资市场社会保障基金理运作影响作
社会保障基金国家保障社会劳动者未种效资金储藏保障制度保障基金建立运资市场着密切联系市场济国家 社会保障基金积累量资产 资市场举足轻重机构投资者更引注目年开展中国家纷纷改革现收现付养老方案制度 建立基金制养老体系居民养老金收入源代缴费 账户积累养老金资产规模迅速膨胀占GDP重越越高养老基金投资绩效直接影响居民退休收入 许国家强调养老基金利资市场进行样化投资极促进国资市场发育成熟
国社会保障基金资市场筹资
1 国社会保障基金运营现状
国1997年建立社会统筹账户相结合根社会保障制度基金理方式现收现付制转局部积累制该制度长期保证国社会保障基金源充足性年中：支出方面着国国企业规模改组改造实施岗失业率升口老龄化提前赡养率提高法定退休年龄未口老龄化趋势相应时调整时申领养老金条件宽松社会保障基金运营理低效率等诸素导致国目前社会保障基金支出快增长反观筹资方面筹资渠道单覆盖面窄参保单位存定漏保恶意保缴费账务实等情况出现先天缺乏国社会保障基金源进步受阻国社会保障基金收支缺口日益扩统账结合保障模式实际运行中变成混账结合理账户积累资金已支付前退休职工退休金
2 国现阶段弥补社会保障基金缺口途径
1997年全国5区养老保险基金收支赤字 1998 年1999 年收支赤字区分扩21252000年进步扩27区年拖欠养老保险费达385亿元外帐户空帐规模1997年底约140亿元1998 年底达450亿元目前估计已突破2000亿元资市场影响弥补社保基金缺口种筹资渠道分三类
〔1〕必须全部助资市场实现实施直接资市场造成定影响筹资方式国股减持
〔2〕局部助资市场实现实施资市场造成定影响筹资方式国资产变现
〔3〕需通资市场实现资市场会直接影响筹资方式 调整财政支出发生特种国债征收特种税发行福利彩票等等
二社会保障基金运行中存矛盾
社会保障基金社会保障制度物质根底国社会保障制度运作中矛盾集中反映社会保障基金运行中系列矛盾社会保障基金运行中出现矛盾原方面基金理模式僵化投资渠道单收益率低法实现正常增值重原
1 公效率矛盾
公效率市场济体制面突出矛盾建立社会保障制度面突出矛盾矛盾协调程度标志着社会保障制度合理程度公效率矛盾样表达社会保障基金理程中表现社会保障基金筹集社会生产领域企业积累存反关联社会需筹集社会保障基金符合社会公分配求会相减少社会投资资源量效率目标相矛盾外社会保障基金运营理方面国家集中统理模式更利公目标求设计符合社会保障基金社会性特征．社会保障基金增值求求追求运作效率种效率目标实现政府理难做
2 供需求矛盾
社会保障制度存问题困难集中表现日益增长保障需求相缺乏资金供矛盾世界国普遍存矛盾矛盾程度国家理模式国情况国社会保障制度面着3方面困扰：济转型二口老龄化三参加WT0产业调整带业结构变化三素社会保障开支增长迅速特国口结构变化年方案生育政策口寿命增长退休数量增长远远超提供养老金新增员工数量30年国退休口增长三倍达总口百分二十五时工数量减少目前国已开始步入老龄化社会预计2030年进入顶峰状态老年口率达22退休口占业口例达47会国社会保障造成极压力突出问题社会保障基金源缺乏社会保障面收抵支难继危险社会保障基金供需矛盾日益突出
3 安性效益性矛盾社会保障基金保值增值障碍
目前国家规定进入资市场全国社会保障基金社会保险基金结余存入银行购置国债严禁进行形式投资定意义理解投资方式利保证社会保险基金安完整便时发放类社会保险遇符合国国情老百姓负责角度基金保值增值产生较阻碍前银行利率水国债发行量发行方式等考虑通货膨胀等素社会保险基金保值增值目标难实现实际存着基金贬值风险现行模式体制社会保险基金保值增值正陷入安性〞效益性〞两难中
三国社会保障基金参市场运作必然性
1 国资市场标准成熟程中迫切需社会保障基金发挥应作
十年国资市场投资体结构走初创时期中散户市场投资者阶段目前正处散户机构投资者存开展阶段着资市场开展供扩容速度提高建立机构投资者体元化资市场投资者结构推进国资市场制度创新市场化进程关键截止2000年8月底国证券投资基金30家资产规模仅800亿元占股票流通市值仅2开放式基金空白居民储蓄存款额高达6万亿元社会游资投资渠道少作投资融资场投资高重加重国证券市场短期行投机性甚关心市公司根业绩开展前景庞社保基金作机构投资者参资市场运作会进步增加投资基金数量规模改变国目前合理投资结构培养成熟投资理念增强投资者市场信心时市公司改良营理带更正面压力外社保基金年收入支出量相稳定会剧烈波动定程度削弱资市场短期击起市场稳定器作稳定标准国资市场起着重作
2 社会保障基金资市场提供庞稳定资金源
国社会保障基金包括根养老保险基金失业保险基金医疗保险基金女工生育保险基金等中根养老基金医疗保险基金金额较目前项社会保险基金收支规模已达5000亿民币累计结余入市例呈515递增规律1999年底社会保障基金总额800亿元基数计算国社会保障基金入市资金规模达40120亿元民币增量资金参资市场运作满足市场资金需求实现整证券市场资金扩容市场起定导作
3 利培育批高素质证券投资商理队伍
社会保障基金采取购置证券投资基金委托理财间接形式选择直接入市形式离开证券投资商基金理公司种形式效劳扩券商纪委托理财咨询范围等业务开展够提高券商基金理公司业务量利润时效促进券商基金理公司效劳质量业务结构例快国际接轨增强效劳力扩盈利力美国股市十年取快速开展社会保障基金功没社会保障基金参资市场国证券投资商基金理公司提供进步拓展业务广阔空间
4 利改变市公司合理股权结构更趋合理化
国市公司国股重60例流通公众资缺乏4国际惯例2030重国股足保证国家企业控制力国市公司言相减持空间国股减持市流通会现证券市场带压力国证券市场目前筹资力较限目前二级市场容量短期承受规模国股流通种前提允许定例社会保障基金市相引进相数量机构投资者战略投资者加配套缓循序渐进国股减持方案市公司股权例适分散法股逐步流通助公司法治理结构进步完善
四资市场社会保障基金参资市场运作作影响
1 完善成熟资市场加快社会保障基金参资市场运作步伐提高基金投资回报率
完善成熟资市场具特征效
（1）投机性较弱资产短期相稳定够拟真实反映发行价值注重长期投资社会保障基金说减轻市场价格风险通参资运营获取相稳定投资回报
〔2〕利率波动幅度够减轻社会保障基金负债风险社会保障基金职工未达领取资格前相段时间里处资金积累程程中资市场中利率波动利社会保障基金保值增强期支付力
〔3〕系统风险够社会保障基金提供种投资途径社会保障基金通效投资组合降低非系统性风险获取稳定高效投资收益
〔4〕根底设施拟完善市场流动性强社会保障基金够根预定风险收益率进行积极投资组合理充分发挥基金理投资满足社会保障基金投资需
2完善成熟资市场会阻碍社会保障基金参资市场运作减缓社会保障基金进入市场步伐
政府理社会保障基金老百姓保命钱〞关系参保象切身利益政治社会责重种特定社会保障功决定社会保障基金投资运作应安首原求谨慎参高风险投资否旦发生损失引起社会波动加政府负担市场化运作社会保障基金必须拟成熟市场根底完善监控体系目前国资市场求较差距存问题：
〔1〕市场运行标准监督理位投资风险相较
理说投资存风险问题现行资市场否社会保障基金样偏谨慎投资厌恶风险机构投资者产生足够吸引力目前资市场存量投机行资金金融制度资市场完善市场风险然社会保障基金进入资市场制约素股票市场例：国股票市场素消息市〞政策市〞称谓投资者甚关心市公司根情况开展前景流通盘规模真假消息题材操性炒作等资金流股价产生影响注重市公司股价公司业绩相离实际情况盲目炒作致出现投资业绩市公司定带理想投资回报战略性投资价值难握市场短线炒作重投机气氛浓时市公司业绩良莠齐年度报告信息虚假市公司快速缩水亿安科技〞蓝田股份〞等事件定程度反映出国股票市场企业市审查发行定价信息披露市场监力度等方面存缺乏需进步整顿加强2001年底国家出台全国社会基金投资理暂行方法社会保障基金理事会首次投资者身份资市场亮相级市场配售3亿股中国石化誉国社会保障基金资化运作开端该股票开盘月便跌破发行价半年时间社会保险基金出现账面亏损27亿元样高市场风险社会保障基金入市敲响警钟
〔2〕资市场发育完全供社会保障基金选择投资渠道投资组合种类少
定资市场中社会保障基金选择适投资渠道投资组合取决基金身资市场两方面安原出发社会保障基金需采取元化投资组合分散投资风险 获取拟稳定收益目前资市场存缺陷投机行时发生情况供社会保障基金选择投资渠道致形成量社会保障基金存放国商业银行购置国家发行特种债券种简单投资渠道社会保障基金需元化投资组合相适应着资市场断完善应逐步拓宽投资领域社会保障基金参股票投资信托投资实业投资动产投资股指期货股指期权等衍生金融工具
3 社会保障基金理运作市场化合理化趋势
〔1〕社会保障基金市场化利均衡公效率矛盾
济学讨永恒题相公效率社会保障两难选择社会保障基金理市场化倒提高效率排斥公里政府作局实施收入分配政策提供资金处心积虑局外身份提供制度规强制缴费例控制税收优惠严格监确定低保障标准等等政府功修正市场失灵传统取代市场公账户转私账户公供转私供社会保障准公产品肯定济理性尊重实现效鼓励更提高基金运营效率增进社会福利
〔2〕社会保障基金理市场化利提高基金偿付力缓解供需求矛盾
商业寿保险样社会保障制度成败终取决基金偿付力然帕累托效率角度口增长率工资增长率市场利率基金积累制总实现帕累托效简单理解代代缴费通代缴费增加福利会代蒙受损失类社会限延续代际间断延续社会保障基金积累创造条件社会保障基金市场化理增强社会保障基金增值力进提高偿付力缓解供需求矛盾
〔3〕社会保障基金理市场化减少岗位约束〞
早已认识政府公养老金方案产生搭便车〞现象带扭曲效应国公养老金外建立企业补充养老金企业补充养老金通常企业账户形式存规定雇员必须企业效劳定年限享疑增加劳动力流动钱账户受约束劳动力流动流动雇员感时刻工作流动性强劳动力市场真正寻找适合岗位健全劳动力市场社会分工利演进必条件
〔4〕市场化社会保障通提高运营效率增进社会福利
智利验账户建立市场化第步真正表达市场效率私基金公司竞争性理政府垄断性理转竞争性理现收现付制具生产力资变具生产力资较高回报率提高受保者福利社会保障基金理市场化生命力方济济利益促进促投保动寻求业绩良佣金合理基金公司基金公司利润公目标然会努力提高运营效率理水
然社会保障市场化方开展等存弊病方智利基金理公司直接面公众吸收社会保障资金整社会保障基金29进行市场营销营钱高社会保障市场化方开展等定拉美模式实行激进式改革市场济体制尚完善国家方国资市场成熟情况渐进式改革更稳妥时账户转账户垄断性理转竞争性理意味着社会保障商业保险趋政府方面实现社会保障功：缴费强制二例确定三税收优惠四监严格五低保障标准兼顾效率公双重目标
参考文献：
[1] 成志刚社会保障领域中市场机制引入功定位〔J〕财理实践2003年5月
[2] 许友选谈社会保障基金资市场〔M〕济理出版社2000年6月第1版
[3] 刘允斌社会保障基金资市场关系济增长效应研究〔J〕社会保障制度2005年第3期
[4] 左敏社会保障基金理市场化思考〔J〕清华方中文数网
[5] 高阑浅议国社会保障基金参资市场化运作必然性〔J〕济研究2003年9月
[6] 林毓敏社保基金入市问题探析〔J〕维普中文数网
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资市场社会保障基金理运作影响作
社会保障基金国家保障社会劳动者未种效资金储藏保障制度保障基金建立运资市场着密切联系市场济国家 社会保障基金积累量资产 资市场举足轻重机构投资者更引注目年开展中国家纷纷改革现收现付养老方案制度 建立基金制养老体系居民养老金收入源代缴费 账户积累养老金资产规模迅速膨胀占GDP重越越高养老基金投资绩效直接影响居民退休收入 许国家强调养老基金利资市场进行样化投资极促进国资市场发育成熟
国社会保障基金资市场筹资
1 国社会保障基金运营现状
国1997年建立社会统筹账户相结合根社会保障制度基金理方式现收现付制转局部积累制该制度长期保证国社会保障基金源充足性年中：支出方面着国国企业规模改组改造实施岗失业率升口老龄化提前赡养率提高法定退休年龄未口老龄化趋势相应时调整时申领养老金条件宽松社会保障基金运营理低效率等诸素导致国目前社会保障基金支出快增长反观筹资方面筹资渠道单覆盖面窄参保单位存定漏保恶意保缴费账务实等情况出现先天缺乏国社会保障基金源进步受阻国社会保障基金收支缺口日益扩统账结合保障模式实际运行中变成混账结合理账户积累资金已支付前退休职工退休金
2 国现阶段弥补社会保障基金缺口途径
1997年全国5区养老保险基金收支赤字 1998 年1999 年收支赤字区分扩21252000年进步扩27区年拖欠养老保险费达385亿元外帐户空帐规模1997年底约140亿元1998 年底达450亿元目前估计已突破2000亿元资市场影响弥补社保基金缺口种筹资渠道分三类
〔1〕必须全部助资市场实现实施直接资市场造成定影响筹资方式国股减持
〔2〕局部助资市场实现实施资市场造成定影响筹资方式国资产变现
〔3〕需通资市场实现资市场会直接影响筹资方式 调整财政支出发生特种国债征收特种税发行福利彩票等等
二社会保障基金运行中存矛盾
社会保障基金社会保障制度物质根底国社会保障制度运作中矛盾集中反映社会保障基金运行中系列矛盾社会保障基金运行中出现矛盾原方面基金理模式僵化投资渠道单收益率低法实现正常增值重原
1 公效率矛盾
公效率市场济体制面突出矛盾建立社会保障制度面突出矛盾矛盾协调程度标志着社会保障制度合理程度公效率矛盾样表达社会保障基金理程中表现社会保障基金筹集社会生产领域企业积累存反关联社会需筹集社会保障基金符合社会公分配求会相减少社会投资资源量效率目标相矛盾外社会保障基金运营理方面国家集中统理模式更利公目标求设计符合社会保障基金社会性特征．社会保障基金增值求求追求运作效率种效率目标实现政府理难做
2 供需求矛盾
社会保障制度存问题困难集中表现日益增长保障需求相缺乏资金供矛盾世界国普遍存矛盾矛盾程度国家理模式国情况国社会保障制度面着3方面困扰：济转型二口老龄化三参加WT0产业调整带业结构变化三素社会保障开支增长迅速特国口结构变化年方案生育政策口寿命增长退休数量增长远远超提供养老金新增员工数量30年国退休口增长三倍达总口百分二十五时工数量减少目前国已开始步入老龄化社会预计2030年进入顶峰状态老年口率达22退休口占业口例达47会国社会保障造成极压力突出问题社会保障基金源缺乏社会保障面收抵支难继危险社会保障基金供需矛盾日益突出
3 安性效益性矛盾社会保障基金保值增值障碍
目前国家规定进入资市场全国社会保障基金社会保险基金结余存入银行购置国债严禁进行形式投资定意义理解投资方式利保证社会保险基金安完整便时发放类社会保险遇符合国国情老百姓负责角度基金保值增值产生较阻碍前银行利率水国债发行量发行方式等考虑通货膨胀等素社会保险基金保值增值目标难实现实际存着基金贬值风险现行模式体制社会保险基金保值增值正陷入安性〞效益性〞两难中
三国社会保障基金参市场运作必然性
1 国资市场标准成熟程中迫切需社会保障基金发挥应作
十年国资市场投资体结构走初创时期中散户市场投资者阶段目前正处散户机构投资者存开展阶段着资市场开展供扩容速度提高建立机构投资者体元化资市场投资者结构推进国资市场制度创新市场化进程关键截止2000年8月底国证券投资基金30家资产规模仅800亿元占股票流通市值仅2开放式基金空白居民储蓄存款额高达6万亿元社会游资投资渠道少作投资融资场投资高重加重国证券市场短期行投机性甚关心市公司根业绩开展前景庞社保基金作机构投资者参资市场运作会进步增加投资基金数量规模改变国目前合理投资结构培养成熟投资理念增强投资者市场信心时市公司改良营理带更正面压力外社保基金年收入支出量相稳定会剧烈波动定程度削弱资市场短期击起市场稳定器作稳定标准国资市场起着重作
2 社会保障基金资市场提供庞稳定资金源
国社会保障基金包括根养老保险基金失业保险基金医疗保险基金女工生育保险基金等中根养老基金医疗保险基金金额较目前项社会保险基金收支规模已达5000亿民币累计结余入市例呈515递增规律1999年底社会保障基金总额800亿元基数计算国社会保障基金入市资金规模达40120亿元民币增量资金参资市场运作满足市场资金需求实现整证券市场资金扩容市场起定导作
3 利培育批高素质证券投资商理队伍
社会保障基金采取购置证券投资基金委托理财间接形式选择直接入市形式离开证券投资商基金理公司种形式效劳扩券商纪委托理财咨询范围等业务开展够提高券商基金理公司业务量利润时效促进券商基金理公司效劳质量业务结构例快国际接轨增强效劳力扩盈利力美国股市十年取快速开展社会保障基金功没社会保障基金参资市场国证券投资商基金理公司提供进步拓展业务广阔空间
4 利改变市公司合理股权结构更趋合理化
国市公司国股重60例流通公众资缺乏4国际惯例2030重国股足保证国家企业控制力国市公司言相减持空间国股减持市流通会现证券市场带压力国证券市场目前筹资力较限目前二级市场容量短期承受规模国股流通种前提允许定例社会保障基金市相引进相数量机构投资者战略投资者加配套缓循序渐进国股减持方案市公司股权例适分散法股逐步流通助公司法治理结构进步完善
四资市场社会保障基金参资市场运作作影响
1 完善成熟资市场加快社会保障基金参资市场运作步伐提高基金投资回报率
完善成熟资市场具特征效
（1）投机性较弱资产短期相稳定够拟真实反映发行价值注重长期投资社会保障基金说减轻市场价格风险通参资运营获取相稳定投资回报
〔2〕利率波动幅度够减轻社会保障基金负债风险社会保障基金职工未达领取资格前相段时间里处资金积累程程中资市场中利率波动利社会保障基金保值增强期支付力
〔3〕系统风险够社会保障基金提供种投资途径社会保障基金通效投资组合降低非系统性风险获取稳定高效投资收益
〔4〕根底设施拟完善市场流动性强社会保障基金够根预定风险收益率进行积极投资组合理充分发挥基金理投资满足社会保障基金投资需
2完善成熟资市场会阻碍社会保障基金参资市场运作减缓社会保障基金进入市场步伐
政府理社会保障基金老百姓保命钱〞关系参保象切身利益政治社会责重种特定社会保障功决定社会保障基金投资运作应安首原求谨慎参高风险投资否旦发生损失引起社会波动加政府负担市场化运作社会保障基金必须拟成熟市场根底完善监控体系目前国资市场求较差距存问题：
〔1〕市场运行标准监督理位投资风险相较
理说投资存风险问题现行资市场否社会保障基金样偏谨慎投资厌恶风险机构投资者产生足够吸引力目前资市场存量投机行资金金融制度资市场完善市场风险然社会保障基金进入资市场制约素股票市场例：国股票市场素消息市〞政策市〞称谓投资者甚关心市公司根情况开展前景流通盘规模真假消息题材操性炒作等资金流股价产生影响注重市公司股价公司业绩相离实际情况盲目炒作致出现投资业绩市公司定带理想投资回报战略性投资价值难握市场短线炒作重投机气氛浓时市公司业绩良莠齐年度报告信息虚假市公司快速缩水亿安科技〞蓝田股份〞等事件定程度反映出国股票市场企业市审查发行定价信息披露市场监力度等方面存缺乏需进步整顿加强2001年底国家出台全国社会基金投资理暂行方法社会保障基金理事会首次投资者身份资市场亮相级市场配售3亿股中国石化誉国社会保障基金资化运作开端该股票开盘月便跌破发行价半年时间社会保险基金出现账面亏损27亿元样高市场风险社会保障基金入市敲响警钟
〔2〕资市场发育完全供社会保障基金选择投资渠道投资组合种类少
定资市场中社会保障基金选择适投资渠道投资组合取决基金身资市场两方面安原出发社会保障基金需采取元化投资组合分散投资风险 获取拟稳定收益目前资市场存缺陷投机行时发生情况供社会保障基金选择投资渠道致形成量社会保障基金存放国商业银行购置国家发行特种债券种简单投资渠道社会保障基金需元化投资组合相适应着资市场断完善应逐步拓宽投资领域社会保障基金参股票投资信托投资实业投资动产投资股指期货股指期权等衍生金融工具
3 社会保障基金理运作市场化合理化趋势
〔1〕社会保障基金市场化利均衡公效率矛盾
济学讨永恒题相公效率社会保障两难选择社会保障基金理市场化倒提高效率排斥公里政府作局实施收入分配政策提供资金处心积虑局外身份提供制度规强制缴费例控制税收优惠严格监确定低保障标准等等政府功修正市场失灵传统取代市场公账户转私账户公供转私供社会保障准公产品肯定济理性尊重实现效鼓励更提高基金运营效率增进社会福利
〔2〕社会保障基金理市场化利提高基金偿付力缓解供需求矛盾
商业寿保险样社会保障制度成败终取决基金偿付力然帕累托效率角度口增长率工资增长率市场利率基金积累制总实现帕累托效简单理解代代缴费通代缴费增加福利会代蒙受损失类社会限延续代际间断延续社会保障基金积累创造条件社会保障基金市场化理增强社会保障基金增值力进提高偿付力缓解供需求矛盾
〔3〕社会保障基金理市场化减少岗位约束〞
早已认识政府公养老金方案产生搭便车〞现象带扭曲效应国公养老金外建立企业补充养老金企业补充养老金通常企业账户形式存规定雇员必须企业效劳定年限享疑增加劳动力流动钱账户受约束劳动力流动流动雇员感时刻工作流动性强劳动力市场真正寻找适合岗位健全劳动力市场社会分工利演进必条件
〔4〕市场化社会保障通提高运营效率增进社会福利
智利验账户建立市场化第步真正表达市场效率私基金公司竞争性理政府垄断性理转竞争性理现收现付制具生产力资变具生产力资较高回报率提高受保者福利社会保障基金理市场化生命力方济济利益促进促投保动寻求业绩良佣金合理基金公司基金公司利润公目标然会努力提高运营效率理水
然社会保障市场化方开展等存弊病方智利基金理公司直接面公众吸收社会保障资金整社会保障基金29进行市场营销营钱高社会保障市场化方开展等定拉美模式实行激进式改革市场济体制尚完善国家方国资市场成熟情况渐进式改革更稳妥时账户转账户垄断性理转竞争性理意味着社会保障商业保险趋政府方面实现社会保障功：缴费强制二例确定三税收优惠四监严格五低保障标准兼顾效率公双重目标
参考文献：
[1] 成志刚社会保障领域中市场机制引入功定位〔J〕财理实践2003年5月
[2] 许友选谈社会保障基金资市场〔M〕济理出版社2000年6月第1版
[3] 刘允斌社会保障基金资市场关系济增长效应研究〔J〕社会保障制度2005年第3期
[4] 左敏社会保障基金理市场化思考〔J〕清华方中文数网
[5] 高阑浅议国社会保障基金参资市场化运作必然性〔J〕济研究2003年9月
[6] 林毓敏社保基金入市问题探析〔J〕维普中文数网
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