项目融资模式
设计项目融资模式 项目融资模式项目融资整体结构组成中核心部分设计项目融资模式需项目投资结构设计步考虑项目投资结构确定进步细化完成融资模式设计工作 严格讲国际少两项目融资模式完全样项目工业性质投资结构等方面差异投资者项目信支持融资战略等方面考虑造成然项目融资模式复杂结构样变化实际融资模式中总包含着具性问题存着基结构特征问题特征投资者选择设计项目融资模式时必须加认真注意首先讨带性问题 1实现限追索 实现融资项目投资者限追索设计项目融资模式基原追索形式追索程度取决贷款银行项目风险评价项目融资结构设计具体说取决项目处行业风险系数投资规模投资结构项目开发阶段项目济强度市场安排项目投资者组成财务状况生产技术理市场销售力等方面素样条件项目果述素项目融资追索形式追索程度会变化非公司型合资结构项目果投资者分安排项目融资中投资者需承担投资者更严格贷款条件者更融资追索责毫奇怪 限制融资项目投资者追索责需考虑问题三方面：第项目济强度正常情况否足支持融资债务偿第二项目融资否够找强力投资者外信支持第三融资结构设计否作出适技术性处理 2分担项目风险 保证投资者承担项目全部风险责项目融资模式设计第二条基原问题关键投资者贷款银行项目利益关第三方间效划分项目风险第二章风险分析中知道项目阶段中种性质风险通合理融资结构设计分散例项目投资者（时包括项目工程承包公司）需承担全部项目建设期试生产期风险项目建成投产投资者承担风险责限制特定范围投资者（时包括项目产品需求第三方）需购买项目全部者绝部分产品方式承担项目市场风险贷款银行需样承担项目部分营风险项目投资者者项目外第三方产品购买者长期协议形式承购全部项目产品贷款银行说然存两种潜性：第出现国际市场产品价格低导致项目现金流量足问题第二出现项目产品购买者愿意者力继续执行产品销售协议造成项目市场销售问题旦项目融资结构确定潜问题造成风险贷款银行必须承担非贷款银行项目投资者处获信保证支持 项目风险分担样离开投资结构支持例合资项目中投资者通引入股东（投资者）保证部分项目产品市场方法起分担市场风险作 两层次基原问题外投资者设计项目融资模式时会遇次层次带性问题需考虑解决问题包括： 3利项目税务亏损降低投资成融资成 世界数国家税法企业税务亏损结转问题规定（税务亏损转干年抵公司税）种税务亏损结转限期（国家例外）短35年长十年左右时间时许国家政府发展济制定系列投资鼓励政策政策税务结构基础（加速折旧）型工程项目投资资密集程度高建设周期长项目前期会产生数量十分观税务亏损常见利税务亏损降低项目投资成融资成项目投资结构融资结构两方面着手考虑项目投资结构税务方面实际解决税务流问题（者说税务项目投资者间分配问题）首次国家开展业务外国公司者短期没赢利公司单纯解决税务流问题够需更效结构吸收税务亏损降低项目资金成特殊项目融资模式设计定程度实现目 4实现投资者项目百分百融资求 项目投资包括采项目融资安排资金项目需项目投资者注入定股资金作项目开发支持然项目融资中种股资金注入方式传统公司融资更灵活例果投资者希项目建设需全部资金做百分百融资投资者股资金考虑担保存款信证担保等非传统形式出现时需设计项目融资结构程中充分考虑限度控制项目现金流量保证现金流量仅满足项目融资结构中正常债务部分融资求满足股资金部分融资求 5处理项目融资市场安排间关系项目融资市场安排间关系具两层含义首先长期市场安排实现限追索项目融资信保证基础没基础项目融资难组织起次合理市场价格投资项目中获取产品部分投资者事投资活动动机然贷款银行角度低公价格市场安排意味着银行需承担更风险项目投资者说高公价格市场安排意味着全部部分失项目融资意义否确定确定项目产品公市场价格贷双方说均处理融资市场安排焦点问题 国际项目融资年发展中积累量处理融资市场关系方法手段中已次提提货否均需付款提货付款类型长期市场合约政府特许权合约等直接性市场安排外包括融资项目产品联系起结构性市场安排生产支付产品贷款等种形式利市场安排手段限度实现融资利益市场安排利益相结合应该成项目投资者设计项目融资模式重考虑素 6结合项目投资者期融资战略远期融资战略 型工程项目融资般710年中长期贷款年长甚达20年左右投资者愿意接受种长期融资安排更投资者考虑采项目融资时出发点样投资者选项目融资出某国家某投资领域十分熟悉项目风险未发展没十分握采取种谨慎战略者出投资者财务会计税务等方面特殊考虑采取种渡性措施融资战略会种短期战略果决定采项目融资种基素变化长期保持项目融资结构然旦素着利投资者方发生较变化会希重新安排融资结构放松取消银行投资者种种限制降低融资成项目融资中贷款银行偿债资金源程度赖项目现金流量投资者运项目资金方面加诸限制融资成相较高会投资者感方便项目融资中常会遇重新融资问题基原设计项目融资结构时投资者需明确选择项目融资方式目重新融资问题考虑决定否应问题结构设计时作重点项目融资结构重新融资时难易程度区结构较简单结构会非常困难例税务安排基础项目融资结构属类型 7实现投资者非公司负债型融资求 知道实现非公司负债型融资（公司资产负债表外融资）投资者选项目融资原通设计项目投资结构定程度做投资项目资产负债投资者身公司资产负债表合数情况种安排安排融资合资项目中某投资者言效果投资者单独安排融资样实现投资者非公司负债型融资求呢通项目融资模式设计时够达目例项目融资中项贷款项贷款提供担保设计成商业交易形式商业交易处理实现融资安排达种贷款担保列入投资者资产负债表目国际通行会计制度贷款提供担保必须反映债务资产负债表（资产负债表注释中说明）商业交易必进入资产负债表样影响提供贷款担保信位种作法章稍部分讨BOT项目融资模式十年东南亚国家中首先发展起种融资结构政府特许权合约手段利私资项目融资兴建国基础设施方面达改善国基础设施状况目方面效减少政府直接债务（者说政府承担义务债务形式出现） 次项目融资模式基结构特征然具体融资方案时间理位置项目性质投资者状况目标求等方面差会带特点基项目融资模式离开三方面结构特征： （1）贷款形式 （a）限追索追索贷款（该贷款项目现金流量中偿） （b）购买项目定资源储量产品（该资源储备相应预期生产量转换成项目销售收入现值融资初期资形式次分次注入项目表现形式生产支付者远期购买） （2）信保证 （a）求项目资产（资源性项目包括资源储量者开采权）拥第抵押权项目现金流量具效控制 （b）求项目投资者（款）切项目关契约性权益转贷款银行 （c）求项目成单业务实体（项目营活动量投资者业务分开）项目融资安排外限制该实体筹措债务资金 （d）建设期开始项目求项目投资者（项目工程公司等）提供项目完工担保 （e）市场方面求项目具类似提货否均需付款者提货付款性质市场合约安排非贷款银行项目产品市场状况充满信心 （3）时间结构 划分项目建设开发阶段项目营三阶段众周知项目建设阶段风险高阶段阶段融资投资者通常带完全追索性质贷款银行会求工程合相应工程合担保加定控制项目通商业完工检验标准项目进入营阶段阶段贷款银行项目融资投资者完全追索转变成限追索追索贷款银行会增加新信保证项目产品销售收入收入控制贷款息偿例般项目收益挂钩定例项目净现金流量直接进入贷款银行监控账户果贷款银行感项目前景项目关政治济环境放心会求控制全部项目现金流量者求投资者提供进步信保证作项目支持 选择纳种具代表性项目融资模式重点加分析讨种模式：投资者直接安排融资模式投资者通项目公司安排融资模式设施协议基础融资模式杠杆租赁基础融资模式生产支付基础融资模式黄金贷款基础融资模式BOT项目融资模式 二投资者直接安排项目融资模式 项目投资者直接安排项目融资直接承担起融资安排中相应责义务说结构简单种项目融资模式种模式适投资者身公司财务结构复杂情况利投资者税务结构方面安排资信状况良投资者直接安排融资获相成较低贷款安排限追索项目融资直接投资者名义出面数银行说资信良公司名誉身种担保项目融资中种担保称意性担保关问题第六章项目担保中讨投资者直接安排融资结构中需注意问题限制贷款银行投资者追索权利贷款投资者安排直接承担中债务责法律结构中实现限追索会相复杂该种结构缺点种结构问题项目贷款难安排成非公司负债型融资 投资者直接安排项目融资模式投资者直接拥项目资产直接控制项目现金流量投资结构中较常种融资模式时项目筹集追加资金时够惟方法绝数非公司型合资结构允许合资结构理公司名义举债图非公司型合资结构中投资者分安排项目融资种结构融资结构中第项目投资者根合资协议组成非公司型合资结构投资例合资组建项目理公司负责项目建设生产营项目理公司时作项目投资者处理负责项目产品销售项目理公司两部分职分通项目理协议销售代理协议加规定实现第二根合资协议规定投资者分项目中投入相应例资金统安排项目融资（投资者独立贷款银行签署协议）项目建设资金流动资金第三建设期间项目理公司代表投资者工程公司签订工程建设合监督项目建设支付项目建设费生产期间项目理公司负责项目生产理作投资者代理销售项目产品第四项目销售收入首先进入贷款银行监控账户支付项目生产费资投入偿贷款银行期债务融资协议规定盈余资金返投资者 投资者直接安排项目融资种结构非公司型合资结构中项目投资者完全独立安排融资承担市场销售责． 投资者直接安排项目融资结构 图简化两投资者组成非公司型合资项目融资结构中投资者提货否均需付款形式协议分承担起项目市场责投资者项目理公司组织产品销售债务偿安排融资时更具灵活性种结构中第项目投资者根合资协议组建合资项目命项目理公司负责项目建设生产理第二投资者投资例直接支付项目建设费生产费根财务状况行安排融资第三项目理公司代表投资者安排项目建设安排项目生产组织原材料供应根投资例项目产品分配项目投资者第四投资者提货否均需付款协议规定价格购买产品销售收入根贷款银行间现金流量理协议进入贷款银行监控账户资金优先序列原进行分配 公司型合资结构中投资者时股资金投入部分直接安排融资贷款银行缺乏项目现金流量直接控制实际做限追索项目融资困难纳起投资者直接安排项目融资模式具特点： ①投资者根投资战略需较灵活安排融资结构 种灵活性表现三方面： （a）选择融资结构融资方式较灵活投资者根需种融资模式种资金源方案间充分加选择合 （b）债务例安排较灵活投资者根项目济强度身资金状况较灵活安排债务例 （c）灵活运投资者商业社会中信誉样限追索项目融资信誉越投资者越优惠贷款条件 ②采投资者直接拥项目资产控制项目现金流量投资结构投资者直接安排项目融资模式较充分利项目税务亏损（优惠）条件组织债务降低融资成 ③融资安排限追索基础追索程度范围项目阶段间发生变化项目融资结构较复杂 结构复杂性表现两方面： （a）果合资结构中投资者信誉财务状况市场销售生产理力等方面致会增加项目资产现金流量作融资担保抵押复杂性 （b）安排融资时需注意划清投资者项目中承担融资责投资者业务间界限④采种结构较难实现项目融资安排成非公司负债型融资形式 投资者直接安排项目融资结构二 三投资者通项目公司安排项目融资模式 投资者通建立单目项目公司安排融资两种基形式 减少投资者项目中直接风险非公司型合资结构合伙制结构甚公司型合资结构中项目投资者常建立单目项目子公司作投资载体该项目子公司名义投资者组成合资结构安排融资投资者通项目公司安排融资种形式种形式特点项目子公司代表投资者承担项目中全部济责该公司投资者具体项目专门组建缺乏必信营历史（时缺乏资金）需投资者提供定信支持保证项目融资中种信支持般少包括项目完工担保保证项目子公司具备较营理意性担保采种结构安排融资投资者合资项目身言投资者直接安排融资没区然投资者定影响：第容易划清项目债务责贷款银行追索权够涉项目子公司资产现金流量母公司提供必担保外承担直接责融资结构较投资者直接安排融资相简单清晰第二项目融资安排成非公司负债型融资第三税务结构安排灵活性会差（取决国税法公司间税务合规定） 通项目公司安排融资种形式形式投资者投资组建项目公司该公司名义拥营项目安排融资种模式公司型合资结构中较常采种模式项目融资项目公司直接安排信保证项目公司现金流量项目资产项目投资者提供融资关担保商业协议具较济强度项目种融资模式安排成投资者追索形式图项目公司安排融资种结构种结构基思路：第项目投资者根股东协议组建项目公司注入定股资金第二项目公司作独立生产营者签署切项目建设生产市场关合安排项目融资建设营拥项目第三项目融资安排投资者限追索基础项目建设期间投资者贷款银行提供完工担保完工担保项目公司安排融资模式中关键环项目公司弱点正安排融资项目外没资产没营历史投资者必须承担定程度项目责完工担保应普遍种项目生产期间果项目生产营达预期标准现金流量满足债务覆盖率求项目融资安排成追索贷款 非公司型结构中投资者通项目子公司安排融资 公司型合资结构中投资者通项目公司安排融资外投资者利信托基金结构项目安排融资种模式融资结构信保证结构方面均通项目公司安排融资模式类似外种介投资者直接安排融资通项目公司安排融资两者间项目融资模式合伙制投资结构中利合伙制项目资产现金流量直接安排项目融资然种合伙制结构项目公司样独立法项目贷款款项目公司独立合伙出面项目融资安排基思路样图结构中投资者合伙制项目资产安排限追索融资债务责限制项目资产项目现金流量范围投资者提供提货否均需付款市场协议作项目融资附加信保证采种结构贷款银行项目现金流量实施较严格控制 投资者通合伙制项目安排融资结构 产品承购合提贷否均需付款合 投资者通项目公司安排融资具特点： ①项目公司统负责项目建设生产市场整体项目资产现金流量作融资抵押信保证概念融资结构较易贷款银行接受法律结构相较简单 ②项目投资者直接安排融资通间接信保证形式支持项目公司融资完工担保提货否均需付款提货付款协议等投资者债务责质概念量概念均较直接融资清楚较容易实现限追索项目融资非公司负债型融资目标求 ③公司型合资结构中通项目公司安排融资充分利股东理技术市场资信等方面优势项目获优惠贷款条件优惠条件中条件相较弱股东根法时融资避免投资者间安排融资相互竞争 ④种模式问题缺乏灵活性难满足投资者融资种求缺乏灵活性表现两方面： 投资者通合伙制项目安排融资结构（a）税务结构安排缺乏灵活性项目税务优惠亏损保留项目公司中应 （b）债务形式选择缺乏灵活性然投资者项目资金投入形式选择普通股优先股属性贷款零息债券转换债券等种形式进入投资者缺乏项目现金流量直接控制资金安排特殊求投资者会面定困难 四设施协议基础项目融资模式 国际项目融资围绕着工业设施者服务性设施协议作体安排种设施协议（TollingAgreement）工业项目中时称委托加工协议指某种工业设施服务性设施提供者种设施者间达成种具提货否均需付款性质协议利设施协议基础项目公司安排融资应带服务性质项目例石油天然气道项目发电设施某种专门产品运输系统港口铁路设施等80年代长时期国际原材料市场景气导致原材料关项目投资风险高种融资模式开始引入工业项目中中典型实例包括80年代中期澳利亚加兴建世界级电解铝厂 利设施协议安排项目融资成败关键项目设施者否提供强力具提货否均需付款（里称否均需付款）性质承诺承诺求项目设施者融资期间定期设施提供者支付定数量预先确定项目设备费种承诺条件项目设施者否真正利项目设施提供服务项目融资中种条件承诺合约权益转提供贷款银行通常加项目投资者完工担保构成项目信保证结构组成部分理项目设施费融资期间应够足支付项目生产营成项目债务付息 运设施协议组织项目融资运煤港口项目 ABC等公司非公司型合资结构形式澳利亚昆士兰州著名产煤区投资兴建型煤矿项目该项目日欧洲等公司订长期煤炭供应协议港口运输力够影响项目生产出口该项目投资者煤炭客户谈判希够参港口扩建工作扩港口出口力满足买方需求然买方国外贸易公司愿意进行直接港口项目投资ABC等家公司者出身财务力限制者出发展战略考虑愿意单独承担起港口扩建工作煤矿项目投资者煤炭客户等方商定采设施服务协议作基础安排项目融资筹集资金进行港口扩建 第步煤矿项目投资者日欧洲客户谈判达成协议煤炭客户联合提供具提货否均需付款性质港口设施协议港口扩建成功前题条件定期港口者支付规定数额港口费作项目融资信保证签约方日欧洲实力雄厚公司港口设施协议够贷款银行接受 第二步ABC等家公司买方港口设施协议煤炭长期销售合约作基础投资组建煤炭运输港口公司该公司负责拥建设营整煤炭运输港口系统港口未吞吐量增长协议保证港口营收入相稳定保障煤矿项目投资者成功新组建煤炭运输港口公司推股票市场吸收政府机构投资者公众资金作项目股资金 第三步港口建设采招标形式进行中标公司必须具备定标准资信验够银行提供履约担保（PerformanceGuarantee） 第四步新组建港口公司煤矿项目投资者手中转港口设施协议该协议工程公司承建合银行提供工程履约担保作融资信保证框架样设施协议基础项目融资组织起 日欧洲等煤炭客户说样安排直接参港口扩建投资节约量资金避免投资风险承诺正常港口设施支付港口费义务煤矿项目投资者避免量资金投入效港口项目风险分散项目关户工程公司投资者完成港口扩建工作更重通安排保证煤矿项目长期市场案例中进步市场安排项目融资中起关键性导性作 生产型工业项目中设施协议称委托加工协议项目产品购买者提供组织生产需原材料通项目生产设施生产加工成终产品然购买者支付加工费产品取走围绕委托加工协议组织起项目融资结构述安排基致 通设施协议作基础安排项目融资具特点： ①投资结构选择较灵活采公司型合资结构采非公司型合资结构合伙制结构者信托基金结构投资结构选择项目性质项目投资者设施者类型融资税务等方面求 ②项目投资者利项目利益关第三方（项目设施者）信安排融资分散风险节约初始资金投入特适资密集收益相较低相稳定基础设施类型项目③具提货否均需付款性质设施协议项目融资缺少组成部分种项目设施协议费确定少需考虑项目投资三方面回收：（a）生产运行成资投入费（b）融资成包括项目融资金利息偿（c）投资者收益方面安排较前两方面灵活安排融资时根投资者股资金投入数量投入方式做出结构安排 ④采种模式项目融资税务结构处理需较谨慎然国际项目拥设施协议公司利润水安排损益衡点达转移利润目国家税务制度允许样做 5杠杆租赁基础项目融资模式 租赁项目融资重资金源关租赁定义结构作种资金源应项目融资中章中专题讨里研究种特殊租赁形式杠杆租赁（LeveragedLeasing）杠杆租赁基础组织起项目融资模式十年中中国国际信托投资公司中国冶金进出口公司等已成功海外投资中运种融资模式 杠杆租赁基础组织起项目融资模式指项目投资者求安排杠杆租赁结构中资产出租融资购买项目资产然租赁承租（项目投资者）种融资结构资产出租融资贷款银行收入信保证结构中税务处租赁费项目资产项目现金流量控制讨种融资模式相较杠杆租赁结构较复杂复杂性表现三方面： 第述种融资模式设计侧重资金安排流限追索形式程度风险分担等问题项目税务结构会计处理问题放项目投资结构中加考虑解决杠杆租赁融资模式结构设计时仅需项目身济强度特现金流量状况作参考需项目税务结构作重组成部分加考虑杠杆租赁融资模式称结构性融资模式 第二杠杆租赁项目融资中参者述融资模式杠杆租赁融资模式中少四部分员介入： （a）少两股参加者组成合伙制结构（美国采信托基金结构）作项目资产法律持出租合伙制结构专门某杠杆租赁融资结构组织起参加者般专业租赁公司银行金融机构情况工业公司合伙制结构杠杆租赁结构提供股资金（般项目建设费者项目收购价格2040）安排债务融资享受项目结构中税务处（项目折旧利息税务扣减）出租项目资产收取租赁费支付期债务税收理费取相应股投资收益（项目融资中收益通常表现预先确定投资收益率） （b）债务参加者（数目少项目融资规模决定）债务参加者普通银行金融机构债务参加者股参加者追索权形式融资项目提供绝部分资金（般6080）债务参加者股参加者提供资金应构成出租项目全部部分建设费者购买价格通常债务参加者债务全部偿前杠杆租赁结构中享优先取租赁费权利债务参加者说杠杆租赁结构提供贷款结构融资提供贷款质样 （c）项目资产承租项目资产承租项目办真正投资者项目资产承租通租赁协议方式杠杆租赁结构中股参加者手中获项目资产权支付租赁费作项目资产报酬结构中充分考虑股投资者税务处直接拥项目资产融资模式较项目投资者获较低融资成具体说项目建设期生产前期相数额税务扣减税务扣减作支付股参加者股资金投资收益重组成部分模式项目融资样项目资产承租数情况需杠杆租赁融资提供项目完工担保长期市场销售保证定形式数量资金转入（作项目中真正股资金）形式信保证结构复杂性组织起杠杆租赁基础项目融资项目资产承租身资信状况关键评断指标 （d）杠杆租赁理杠杆租赁融资结构通常通杠杆租赁理组织起理相般项目融资结构中融资顾问角色投资银行担安排融资阶段杠杆租赁理根项目特点项目投资者求设计项目融资结构方谈判组织融资结构中股参加者债务参加者安排项目信保证结构果融资安排成功杠杆租赁理代表股参加者融资期理该融资结构运作 杠杆租赁项目融资结构中方基法律关系 法律文件合方 1租赁协议项目资产出租／承租 2贷款协议项目资产出租／债务参加者 3信保证协议项目资产出租／债务参加者／承租 4合伙制结构协议股参加者 5理协议Ⅰ——合伙制代理协议理／项目资产出租 6理协议Ⅱ——债务理协议理／债务参加者7理协议Ⅲ——项目资产承租现金流量理协议理／项目资产承租 第三实际操作中杠杆租赁项目融资结构理项目融资模式复杂前面说明般项目融资结构运作包括两阶段：项目建设阶段营阶段杠杆租赁项目融资结构运作需包括五阶段：项目投资组建（合）阶段租赁阶段建设阶段营阶段中止租赁协议阶段） 杠杆租赁项目融资结构中组成部分间关系 杠杆租赁融资结构运作项目融资结构动作间区两方面：第项目投资者确定组建（参加）项目投资需项目资产投资者投资结构中全部权益转股参加者组织起杠杆租赁融资结构然资产出租第二融资期限届满原中止租赁协议时项目投资者相关公司需事先商定价格 杠杆租赁项目融资结构五阶段 ①项目建设阶段般付付相项目贷款利息租赁费图完整杠杆租赁项目融资结构融资结构中： 第项目投资者通单目项目公司安排杠杆租赁融资结构项目投资筹集资金项目建设期投资者融资安排提供完工担保承担项目全部责项目生产期投资者提供具提货否均需付款性质产品承购协议融资安排成种限追索形式 第二作项目资产法律持者杠杆租赁专门组织起合伙制结构债务参加者股参加者处获项目建设费流动资金工程公司签订工程建设合支付项目建设费第三根租赁协议投资者项目公司获项目资产权支付相应生产费租赁费取项目资产生产出产品然根产品承购协议产品出售项目投资者第四杠杆租赁理股参加者达成理协议负责理融资结构运作收取定理费保护融资结构中股参加者债务参加者利益杠杆租赁理监督者直接理资产承租项目现金流量保证项目现金流量分配序进行：生产费项目资性开支杠杆租赁理理费债务参加者债务偿股参加者投资利益作投资者收益盈余资金 杠杆租赁基础项目融资结构 资产出租角度税务收益风险较低部分收益赖资产承租营情况资产承租——阿纳柯达公司角度采杠杆租赁进行融资济效益两方面分析：第单纯杠杆租赁融资假设百分百公司贷款（假定公司贷款利率杠杆租赁中贷款利率相等第二结合公司税务考虑项目税务已全部转股参加者杠杆租赁融资阿纳柯达公司价值程度取决该公司税务结构 通面讨杠杆租赁基础项目融资模式做出纳： ①融资模式较复杂杠杆租赁融资结构中涉参者数目较资产抵押形式信保证股参加者债务参加者间分配优先序问题般项目融资模式复杂加税务资产理转等问题造成组织种融资模式花费时间相长法律结构文件相复杂较适合型项目融资安排 ②杠杆租赁充分利项目税务处作股参加者投资收益降低投资者融资成投资成时增加融资结构中债务偿灵活性 ③杠杆租赁融资应范围较广泛作项型项目项目融资安排项目部分建设工程安排融资例购置项目某专项型设备 ④项目税务结构税务扣减数量效性杠杆租赁融资模式关键杠杆租赁结构税务扣减包括设备折旧贷款利息费开支扣减项目投资者项目投资中获标准扣减没区然国家杠杆租赁范围税务扣减具体规定限制设计融资结构时需掌握法律具体税务规定通常融资结构中贷款银行承担税务政策变化风险求项目资产承租（项目投资者）补偿造成税务损失降低资产承租融资风险种行效做法融资结构完成前申报关税务部门取批准 ⑤种复杂素影响杠杆租赁融资模式确定重新安排融资灵活性供选择重新融资余变较项目投资者选择杠杆租赁项目融资模式时应该注意特点六生产支付基础项目融资模式 生产支付（ProductionPayment）项目融资早期形式起源世纪50年代美国石油天然气项目开发融资安排 生产支付基础组织起项目融资信保证结构融资模式定区 生产支付融资安排建立贷款银行购买某特定矿产资源储量全部部分未销售收入权益基础安排中提供融资贷款银行项目中购买特定份额生产量部分生产量收益成项目融资偿债资金源生产支付通直接拥项目产品销售收入通抵押权益转方式实现融资信保证资源属国家项目投资者获资源开采权国家区生产支付信保证通购买项目未生产现金流量加资源开采权项目资产抵押实现生产支付融资适资源贮藏量已探明项目生产现金流量够较准确计算出项目生产支付融资安排资金数量等生产支付购买部分矿产资源预期未收益定利率条件贴现出资产现值生产支付融资模式具特征： ①购买资源储量销售收益作生产支付融资偿债资金源融资较容易安排成追索限追索形式 ②融资期限短项目济生命期换句话说果资源性项目具20年开采期生产支付融资贷款期限会短20年 ③生产支付融资结构中贷款银行般项目建设资费提供融资承担项目生产费贷款求项目投资者提供低生产量低产品质量标准等方面担保 生产支付融资基思路第贷款银行者项目投资者建立融资中介结构（般信托基金结构）项目公司购买定例项目资源生产量（石油天然气矿藏储量）作融资基础第二贷款银行融资中介机构安排购买部分项目资源生产量资金融资中介机构根生产支付协议资金注入项目公司作项目建设资投资资金作生产支付协议组成部分项目公司承诺定公式（购买价格加利息）安排生产支付时项目固定资产抵押完工担保作项目融资信保证第三项目进入生产期根销售代理协议项目公司作融资中介机构代理销售产品销售收入（生产收入）直接进入融资中介机构偿债务生产支付融资中中介机构直接安排融资样融资信保证结构会变较复杂外中介机构帮助贷款银行直接拥资源产品引起责义务（例环境保护责）限制中介机构 计算购买资源储量现值安排生产支付融资关键性问题时实际工作中较复杂问题计算资源储量现值需列出系列假设条件条件成贷双方谈判中争议焦点假设条件包括：①项目已证实资源总量（条件决定生产支付融资性）②资源价格③生产计划（包括年度开采计划财务预算）④通货膨胀率汇率利率济素⑤资源税关政府税收 图生产支付基础项目融资结构 生产支付项目融资种供选择方式生产贷款（ProductionLoan）生产贷款广泛应矿产资源项目资金安排形式生产贷款项目融资中贷款形式没区时甚更灵活安排成提供项目投资者银行信额度投资者根项目资金实际需求额度范围安排提款款生产贷款金额数量根项目资源储量价值计算出通常表现项目资源价值预先确定百分数项目资源开采收入作偿贷款首源生产贷款特点表现两方面：第表现债务偿安排灵活性生产贷款根项目预期生产水设计融资款计划适应项目营现金流量求说生产贷款种根项目融资期间债务偿力设计限追索融资第二表现设计贷款协议灵活性例生产贷款协议中债务款计划表确定具限范围浮动实际债务偿根实际生产情况范围加调整 作种摊销融资方式生产支付通购买定项目资源安排融资突出特点较少受常规债务例租赁例限制增强融资灵活性生产支付融资限制素项目资源储量济生命期外项目投资者营者素质资信技术水生产理力生产支付融资中重考虑素
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设计项目融资模式 项目融资模式项目融资整体结构组成中核心部分设计项目融资模式需项目投资结构设计步考虑项目投资结构确定进步细化完成融资模式设计工作 严格讲国际少两项目融资模式完全样项目工业性质投资结构等方面差异投资者项目信支持融资战略等方面考虑造成然项目融资模式复杂结构样变化实际融资模式中总包含着具性问题存着基结构特征问题特征投资者选择设计项目融资模式时必须加认真注意首先讨带性问题 1实现限追索 实现融资项目投资者限追索设计项目融资模式基原追索形式追索程度取决贷款银行项目风险评价项目融资结构设计具体说取决项目处行业风险系数投资规模投资结构项目开发阶段项目济强度市场安排项目投资者组成财务状况生产技术理市场销售力等方面素样条件项目果述素项目融资追索形式追索程度会变化非公司型合资结构项目果投资者分安排项目融资中投资者需承担投资者更严格贷款条件者更融资追索责毫奇怪 限制融资项目投资者追索责需考虑问题三方面：第项目济强度正常情况否足支持融资债务偿第二项目融资否够找强力投资者外信支持第三融资结构设计否作出适技术性处理 2分担项目风险 保证投资者承担项目全部风险责项目融资模式设计第二条基原问题关键投资者贷款银行项目利益关第三方间效划分项目风险第二章风险分析中知道项目阶段中种性质风险通合理融资结构设计分散例项目投资者（时包括项目工程承包公司）需承担全部项目建设期试生产期风险项目建成投产投资者承担风险责限制特定范围投资者（时包括项目产品需求第三方）需购买项目全部者绝部分产品方式承担项目市场风险贷款银行需样承担项目部分营风险项目投资者者项目外第三方产品购买者长期协议形式承购全部项目产品贷款银行说然存两种潜性：第出现国际市场产品价格低导致项目现金流量足问题第二出现项目产品购买者愿意者力继续执行产品销售协议造成项目市场销售问题旦项目融资结构确定潜问题造成风险贷款银行必须承担非贷款银行项目投资者处获信保证支持 项目风险分担样离开投资结构支持例合资项目中投资者通引入股东（投资者）保证部分项目产品市场方法起分担市场风险作 两层次基原问题外投资者设计项目融资模式时会遇次层次带性问题需考虑解决问题包括： 3利项目税务亏损降低投资成融资成 世界数国家税法企业税务亏损结转问题规定（税务亏损转干年抵公司税）种税务亏损结转限期（国家例外）短35年长十年左右时间时许国家政府发展济制定系列投资鼓励政策政策税务结构基础（加速折旧）型工程项目投资资密集程度高建设周期长项目前期会产生数量十分观税务亏损常见利税务亏损降低项目投资成融资成项目投资结构融资结构两方面着手考虑项目投资结构税务方面实际解决税务流问题（者说税务项目投资者间分配问题）首次国家开展业务外国公司者短期没赢利公司单纯解决税务流问题够需更效结构吸收税务亏损降低项目资金成特殊项目融资模式设计定程度实现目 4实现投资者项目百分百融资求 项目投资包括采项目融资安排资金项目需项目投资者注入定股资金作项目开发支持然项目融资中种股资金注入方式传统公司融资更灵活例果投资者希项目建设需全部资金做百分百融资投资者股资金考虑担保存款信证担保等非传统形式出现时需设计项目融资结构程中充分考虑限度控制项目现金流量保证现金流量仅满足项目融资结构中正常债务部分融资求满足股资金部分融资求 5处理项目融资市场安排间关系项目融资市场安排间关系具两层含义首先长期市场安排实现限追索项目融资信保证基础没基础项目融资难组织起次合理市场价格投资项目中获取产品部分投资者事投资活动动机然贷款银行角度低公价格市场安排意味着银行需承担更风险项目投资者说高公价格市场安排意味着全部部分失项目融资意义否确定确定项目产品公市场价格贷双方说均处理融资市场安排焦点问题 国际项目融资年发展中积累量处理融资市场关系方法手段中已次提提货否均需付款提货付款类型长期市场合约政府特许权合约等直接性市场安排外包括融资项目产品联系起结构性市场安排生产支付产品贷款等种形式利市场安排手段限度实现融资利益市场安排利益相结合应该成项目投资者设计项目融资模式重考虑素 6结合项目投资者期融资战略远期融资战略 型工程项目融资般710年中长期贷款年长甚达20年左右投资者愿意接受种长期融资安排更投资者考虑采项目融资时出发点样投资者选项目融资出某国家某投资领域十分熟悉项目风险未发展没十分握采取种谨慎战略者出投资者财务会计税务等方面特殊考虑采取种渡性措施融资战略会种短期战略果决定采项目融资种基素变化长期保持项目融资结构然旦素着利投资者方发生较变化会希重新安排融资结构放松取消银行投资者种种限制降低融资成项目融资中贷款银行偿债资金源程度赖项目现金流量投资者运项目资金方面加诸限制融资成相较高会投资者感方便项目融资中常会遇重新融资问题基原设计项目融资结构时投资者需明确选择项目融资方式目重新融资问题考虑决定否应问题结构设计时作重点项目融资结构重新融资时难易程度区结构较简单结构会非常困难例税务安排基础项目融资结构属类型 7实现投资者非公司负债型融资求 知道实现非公司负债型融资（公司资产负债表外融资）投资者选项目融资原通设计项目投资结构定程度做投资项目资产负债投资者身公司资产负债表合数情况种安排安排融资合资项目中某投资者言效果投资者单独安排融资样实现投资者非公司负债型融资求呢通项目融资模式设计时够达目例项目融资中项贷款项贷款提供担保设计成商业交易形式商业交易处理实现融资安排达种贷款担保列入投资者资产负债表目国际通行会计制度贷款提供担保必须反映债务资产负债表（资产负债表注释中说明）商业交易必进入资产负债表样影响提供贷款担保信位种作法章稍部分讨BOT项目融资模式十年东南亚国家中首先发展起种融资结构政府特许权合约手段利私资项目融资兴建国基础设施方面达改善国基础设施状况目方面效减少政府直接债务（者说政府承担义务债务形式出现） 次项目融资模式基结构特征然具体融资方案时间理位置项目性质投资者状况目标求等方面差会带特点基项目融资模式离开三方面结构特征： （1）贷款形式 （a）限追索追索贷款（该贷款项目现金流量中偿） （b）购买项目定资源储量产品（该资源储备相应预期生产量转换成项目销售收入现值融资初期资形式次分次注入项目表现形式生产支付者远期购买） （2）信保证 （a）求项目资产（资源性项目包括资源储量者开采权）拥第抵押权项目现金流量具效控制 （b）求项目投资者（款）切项目关契约性权益转贷款银行 （c）求项目成单业务实体（项目营活动量投资者业务分开）项目融资安排外限制该实体筹措债务资金 （d）建设期开始项目求项目投资者（项目工程公司等）提供项目完工担保 （e）市场方面求项目具类似提货否均需付款者提货付款性质市场合约安排非贷款银行项目产品市场状况充满信心 （3）时间结构 划分项目建设开发阶段项目营三阶段众周知项目建设阶段风险高阶段阶段融资投资者通常带完全追索性质贷款银行会求工程合相应工程合担保加定控制项目通商业完工检验标准项目进入营阶段阶段贷款银行项目融资投资者完全追索转变成限追索追索贷款银行会增加新信保证项目产品销售收入收入控制贷款息偿例般项目收益挂钩定例项目净现金流量直接进入贷款银行监控账户果贷款银行感项目前景项目关政治济环境放心会求控制全部项目现金流量者求投资者提供进步信保证作项目支持 选择纳种具代表性项目融资模式重点加分析讨种模式：投资者直接安排融资模式投资者通项目公司安排融资模式设施协议基础融资模式杠杆租赁基础融资模式生产支付基础融资模式黄金贷款基础融资模式BOT项目融资模式 二投资者直接安排项目融资模式 项目投资者直接安排项目融资直接承担起融资安排中相应责义务说结构简单种项目融资模式种模式适投资者身公司财务结构复杂情况利投资者税务结构方面安排资信状况良投资者直接安排融资获相成较低贷款安排限追索项目融资直接投资者名义出面数银行说资信良公司名誉身种担保项目融资中种担保称意性担保关问题第六章项目担保中讨投资者直接安排融资结构中需注意问题限制贷款银行投资者追索权利贷款投资者安排直接承担中债务责法律结构中实现限追索会相复杂该种结构缺点种结构问题项目贷款难安排成非公司负债型融资 投资者直接安排项目融资模式投资者直接拥项目资产直接控制项目现金流量投资结构中较常种融资模式时项目筹集追加资金时够惟方法绝数非公司型合资结构允许合资结构理公司名义举债图非公司型合资结构中投资者分安排项目融资种结构融资结构中第项目投资者根合资协议组成非公司型合资结构投资例合资组建项目理公司负责项目建设生产营项目理公司时作项目投资者处理负责项目产品销售项目理公司两部分职分通项目理协议销售代理协议加规定实现第二根合资协议规定投资者分项目中投入相应例资金统安排项目融资（投资者独立贷款银行签署协议）项目建设资金流动资金第三建设期间项目理公司代表投资者工程公司签订工程建设合监督项目建设支付项目建设费生产期间项目理公司负责项目生产理作投资者代理销售项目产品第四项目销售收入首先进入贷款银行监控账户支付项目生产费资投入偿贷款银行期债务融资协议规定盈余资金返投资者 投资者直接安排项目融资种结构非公司型合资结构中项目投资者完全独立安排融资承担市场销售责． 投资者直接安排项目融资结构 图简化两投资者组成非公司型合资项目融资结构中投资者提货否均需付款形式协议分承担起项目市场责投资者项目理公司组织产品销售债务偿安排融资时更具灵活性种结构中第项目投资者根合资协议组建合资项目命项目理公司负责项目建设生产理第二投资者投资例直接支付项目建设费生产费根财务状况行安排融资第三项目理公司代表投资者安排项目建设安排项目生产组织原材料供应根投资例项目产品分配项目投资者第四投资者提货否均需付款协议规定价格购买产品销售收入根贷款银行间现金流量理协议进入贷款银行监控账户资金优先序列原进行分配 公司型合资结构中投资者时股资金投入部分直接安排融资贷款银行缺乏项目现金流量直接控制实际做限追索项目融资困难纳起投资者直接安排项目融资模式具特点： ①投资者根投资战略需较灵活安排融资结构 种灵活性表现三方面： （a）选择融资结构融资方式较灵活投资者根需种融资模式种资金源方案间充分加选择合 （b）债务例安排较灵活投资者根项目济强度身资金状况较灵活安排债务例 （c）灵活运投资者商业社会中信誉样限追索项目融资信誉越投资者越优惠贷款条件 ②采投资者直接拥项目资产控制项目现金流量投资结构投资者直接安排项目融资模式较充分利项目税务亏损（优惠）条件组织债务降低融资成 ③融资安排限追索基础追索程度范围项目阶段间发生变化项目融资结构较复杂 结构复杂性表现两方面： （a）果合资结构中投资者信誉财务状况市场销售生产理力等方面致会增加项目资产现金流量作融资担保抵押复杂性 （b）安排融资时需注意划清投资者项目中承担融资责投资者业务间界限④采种结构较难实现项目融资安排成非公司负债型融资形式 投资者直接安排项目融资结构二 三投资者通项目公司安排项目融资模式 投资者通建立单目项目公司安排融资两种基形式 减少投资者项目中直接风险非公司型合资结构合伙制结构甚公司型合资结构中项目投资者常建立单目项目子公司作投资载体该项目子公司名义投资者组成合资结构安排融资投资者通项目公司安排融资种形式种形式特点项目子公司代表投资者承担项目中全部济责该公司投资者具体项目专门组建缺乏必信营历史（时缺乏资金）需投资者提供定信支持保证项目融资中种信支持般少包括项目完工担保保证项目子公司具备较营理意性担保采种结构安排融资投资者合资项目身言投资者直接安排融资没区然投资者定影响：第容易划清项目债务责贷款银行追索权够涉项目子公司资产现金流量母公司提供必担保外承担直接责融资结构较投资者直接安排融资相简单清晰第二项目融资安排成非公司负债型融资第三税务结构安排灵活性会差（取决国税法公司间税务合规定） 通项目公司安排融资种形式形式投资者投资组建项目公司该公司名义拥营项目安排融资种模式公司型合资结构中较常采种模式项目融资项目公司直接安排信保证项目公司现金流量项目资产项目投资者提供融资关担保商业协议具较济强度项目种融资模式安排成投资者追索形式图项目公司安排融资种结构种结构基思路：第项目投资者根股东协议组建项目公司注入定股资金第二项目公司作独立生产营者签署切项目建设生产市场关合安排项目融资建设营拥项目第三项目融资安排投资者限追索基础项目建设期间投资者贷款银行提供完工担保完工担保项目公司安排融资模式中关键环项目公司弱点正安排融资项目外没资产没营历史投资者必须承担定程度项目责完工担保应普遍种项目生产期间果项目生产营达预期标准现金流量满足债务覆盖率求项目融资安排成追索贷款 非公司型结构中投资者通项目子公司安排融资 公司型合资结构中投资者通项目公司安排融资外投资者利信托基金结构项目安排融资种模式融资结构信保证结构方面均通项目公司安排融资模式类似外种介投资者直接安排融资通项目公司安排融资两者间项目融资模式合伙制投资结构中利合伙制项目资产现金流量直接安排项目融资然种合伙制结构项目公司样独立法项目贷款款项目公司独立合伙出面项目融资安排基思路样图结构中投资者合伙制项目资产安排限追索融资债务责限制项目资产项目现金流量范围投资者提供提货否均需付款市场协议作项目融资附加信保证采种结构贷款银行项目现金流量实施较严格控制 投资者通合伙制项目安排融资结构 产品承购合提贷否均需付款合 投资者通项目公司安排融资具特点： ①项目公司统负责项目建设生产市场整体项目资产现金流量作融资抵押信保证概念融资结构较易贷款银行接受法律结构相较简单 ②项目投资者直接安排融资通间接信保证形式支持项目公司融资完工担保提货否均需付款提货付款协议等投资者债务责质概念量概念均较直接融资清楚较容易实现限追索项目融资非公司负债型融资目标求 ③公司型合资结构中通项目公司安排融资充分利股东理技术市场资信等方面优势项目获优惠贷款条件优惠条件中条件相较弱股东根法时融资避免投资者间安排融资相互竞争 ④种模式问题缺乏灵活性难满足投资者融资种求缺乏灵活性表现两方面： 投资者通合伙制项目安排融资结构（a）税务结构安排缺乏灵活性项目税务优惠亏损保留项目公司中应 （b）债务形式选择缺乏灵活性然投资者项目资金投入形式选择普通股优先股属性贷款零息债券转换债券等种形式进入投资者缺乏项目现金流量直接控制资金安排特殊求投资者会面定困难 四设施协议基础项目融资模式 国际项目融资围绕着工业设施者服务性设施协议作体安排种设施协议（TollingAgreement）工业项目中时称委托加工协议指某种工业设施服务性设施提供者种设施者间达成种具提货否均需付款性质协议利设施协议基础项目公司安排融资应带服务性质项目例石油天然气道项目发电设施某种专门产品运输系统港口铁路设施等80年代长时期国际原材料市场景气导致原材料关项目投资风险高种融资模式开始引入工业项目中中典型实例包括80年代中期澳利亚加兴建世界级电解铝厂 利设施协议安排项目融资成败关键项目设施者否提供强力具提货否均需付款（里称否均需付款）性质承诺承诺求项目设施者融资期间定期设施提供者支付定数量预先确定项目设备费种承诺条件项目设施者否真正利项目设施提供服务项目融资中种条件承诺合约权益转提供贷款银行通常加项目投资者完工担保构成项目信保证结构组成部分理项目设施费融资期间应够足支付项目生产营成项目债务付息 运设施协议组织项目融资运煤港口项目 ABC等公司非公司型合资结构形式澳利亚昆士兰州著名产煤区投资兴建型煤矿项目该项目日欧洲等公司订长期煤炭供应协议港口运输力够影响项目生产出口该项目投资者煤炭客户谈判希够参港口扩建工作扩港口出口力满足买方需求然买方国外贸易公司愿意进行直接港口项目投资ABC等家公司者出身财务力限制者出发展战略考虑愿意单独承担起港口扩建工作煤矿项目投资者煤炭客户等方商定采设施服务协议作基础安排项目融资筹集资金进行港口扩建 第步煤矿项目投资者日欧洲客户谈判达成协议煤炭客户联合提供具提货否均需付款性质港口设施协议港口扩建成功前题条件定期港口者支付规定数额港口费作项目融资信保证签约方日欧洲实力雄厚公司港口设施协议够贷款银行接受 第二步ABC等家公司买方港口设施协议煤炭长期销售合约作基础投资组建煤炭运输港口公司该公司负责拥建设营整煤炭运输港口系统港口未吞吐量增长协议保证港口营收入相稳定保障煤矿项目投资者成功新组建煤炭运输港口公司推股票市场吸收政府机构投资者公众资金作项目股资金 第三步港口建设采招标形式进行中标公司必须具备定标准资信验够银行提供履约担保（PerformanceGuarantee） 第四步新组建港口公司煤矿项目投资者手中转港口设施协议该协议工程公司承建合银行提供工程履约担保作融资信保证框架样设施协议基础项目融资组织起 日欧洲等煤炭客户说样安排直接参港口扩建投资节约量资金避免投资风险承诺正常港口设施支付港口费义务煤矿项目投资者避免量资金投入效港口项目风险分散项目关户工程公司投资者完成港口扩建工作更重通安排保证煤矿项目长期市场案例中进步市场安排项目融资中起关键性导性作 生产型工业项目中设施协议称委托加工协议项目产品购买者提供组织生产需原材料通项目生产设施生产加工成终产品然购买者支付加工费产品取走围绕委托加工协议组织起项目融资结构述安排基致 通设施协议作基础安排项目融资具特点： ①投资结构选择较灵活采公司型合资结构采非公司型合资结构合伙制结构者信托基金结构投资结构选择项目性质项目投资者设施者类型融资税务等方面求 ②项目投资者利项目利益关第三方（项目设施者）信安排融资分散风险节约初始资金投入特适资密集收益相较低相稳定基础设施类型项目③具提货否均需付款性质设施协议项目融资缺少组成部分种项目设施协议费确定少需考虑项目投资三方面回收：（a）生产运行成资投入费（b）融资成包括项目融资金利息偿（c）投资者收益方面安排较前两方面灵活安排融资时根投资者股资金投入数量投入方式做出结构安排 ④采种模式项目融资税务结构处理需较谨慎然国际项目拥设施协议公司利润水安排损益衡点达转移利润目国家税务制度允许样做 5杠杆租赁基础项目融资模式 租赁项目融资重资金源关租赁定义结构作种资金源应项目融资中章中专题讨里研究种特殊租赁形式杠杆租赁（LeveragedLeasing）杠杆租赁基础组织起项目融资模式十年中中国国际信托投资公司中国冶金进出口公司等已成功海外投资中运种融资模式 杠杆租赁基础组织起项目融资模式指项目投资者求安排杠杆租赁结构中资产出租融资购买项目资产然租赁承租（项目投资者）种融资结构资产出租融资贷款银行收入信保证结构中税务处租赁费项目资产项目现金流量控制讨种融资模式相较杠杆租赁结构较复杂复杂性表现三方面： 第述种融资模式设计侧重资金安排流限追索形式程度风险分担等问题项目税务结构会计处理问题放项目投资结构中加考虑解决杠杆租赁融资模式结构设计时仅需项目身济强度特现金流量状况作参考需项目税务结构作重组成部分加考虑杠杆租赁融资模式称结构性融资模式 第二杠杆租赁项目融资中参者述融资模式杠杆租赁融资模式中少四部分员介入： （a）少两股参加者组成合伙制结构（美国采信托基金结构）作项目资产法律持出租合伙制结构专门某杠杆租赁融资结构组织起参加者般专业租赁公司银行金融机构情况工业公司合伙制结构杠杆租赁结构提供股资金（般项目建设费者项目收购价格2040）安排债务融资享受项目结构中税务处（项目折旧利息税务扣减）出租项目资产收取租赁费支付期债务税收理费取相应股投资收益（项目融资中收益通常表现预先确定投资收益率） （b）债务参加者（数目少项目融资规模决定）债务参加者普通银行金融机构债务参加者股参加者追索权形式融资项目提供绝部分资金（般6080）债务参加者股参加者提供资金应构成出租项目全部部分建设费者购买价格通常债务参加者债务全部偿前杠杆租赁结构中享优先取租赁费权利债务参加者说杠杆租赁结构提供贷款结构融资提供贷款质样 （c）项目资产承租项目资产承租项目办真正投资者项目资产承租通租赁协议方式杠杆租赁结构中股参加者手中获项目资产权支付租赁费作项目资产报酬结构中充分考虑股投资者税务处直接拥项目资产融资模式较项目投资者获较低融资成具体说项目建设期生产前期相数额税务扣减税务扣减作支付股参加者股资金投资收益重组成部分模式项目融资样项目资产承租数情况需杠杆租赁融资提供项目完工担保长期市场销售保证定形式数量资金转入（作项目中真正股资金）形式信保证结构复杂性组织起杠杆租赁基础项目融资项目资产承租身资信状况关键评断指标 （d）杠杆租赁理杠杆租赁融资结构通常通杠杆租赁理组织起理相般项目融资结构中融资顾问角色投资银行担安排融资阶段杠杆租赁理根项目特点项目投资者求设计项目融资结构方谈判组织融资结构中股参加者债务参加者安排项目信保证结构果融资安排成功杠杆租赁理代表股参加者融资期理该融资结构运作 杠杆租赁项目融资结构中方基法律关系 法律文件合方 1租赁协议项目资产出租／承租 2贷款协议项目资产出租／债务参加者 3信保证协议项目资产出租／债务参加者／承租 4合伙制结构协议股参加者 5理协议Ⅰ——合伙制代理协议理／项目资产出租 6理协议Ⅱ——债务理协议理／债务参加者7理协议Ⅲ——项目资产承租现金流量理协议理／项目资产承租 第三实际操作中杠杆租赁项目融资结构理项目融资模式复杂前面说明般项目融资结构运作包括两阶段：项目建设阶段营阶段杠杆租赁项目融资结构运作需包括五阶段：项目投资组建（合）阶段租赁阶段建设阶段营阶段中止租赁协议阶段） 杠杆租赁项目融资结构中组成部分间关系 杠杆租赁融资结构运作项目融资结构动作间区两方面：第项目投资者确定组建（参加）项目投资需项目资产投资者投资结构中全部权益转股参加者组织起杠杆租赁融资结构然资产出租第二融资期限届满原中止租赁协议时项目投资者相关公司需事先商定价格 杠杆租赁项目融资结构五阶段 ①项目建设阶段般付付相项目贷款利息租赁费图完整杠杆租赁项目融资结构融资结构中： 第项目投资者通单目项目公司安排杠杆租赁融资结构项目投资筹集资金项目建设期投资者融资安排提供完工担保承担项目全部责项目生产期投资者提供具提货否均需付款性质产品承购协议融资安排成种限追索形式 第二作项目资产法律持者杠杆租赁专门组织起合伙制结构债务参加者股参加者处获项目建设费流动资金工程公司签订工程建设合支付项目建设费第三根租赁协议投资者项目公司获项目资产权支付相应生产费租赁费取项目资产生产出产品然根产品承购协议产品出售项目投资者第四杠杆租赁理股参加者达成理协议负责理融资结构运作收取定理费保护融资结构中股参加者债务参加者利益杠杆租赁理监督者直接理资产承租项目现金流量保证项目现金流量分配序进行：生产费项目资性开支杠杆租赁理理费债务参加者债务偿股参加者投资利益作投资者收益盈余资金 杠杆租赁基础项目融资结构 资产出租角度税务收益风险较低部分收益赖资产承租营情况资产承租——阿纳柯达公司角度采杠杆租赁进行融资济效益两方面分析：第单纯杠杆租赁融资假设百分百公司贷款（假定公司贷款利率杠杆租赁中贷款利率相等第二结合公司税务考虑项目税务已全部转股参加者杠杆租赁融资阿纳柯达公司价值程度取决该公司税务结构 通面讨杠杆租赁基础项目融资模式做出纳： ①融资模式较复杂杠杆租赁融资结构中涉参者数目较资产抵押形式信保证股参加者债务参加者间分配优先序问题般项目融资模式复杂加税务资产理转等问题造成组织种融资模式花费时间相长法律结构文件相复杂较适合型项目融资安排 ②杠杆租赁充分利项目税务处作股参加者投资收益降低投资者融资成投资成时增加融资结构中债务偿灵活性 ③杠杆租赁融资应范围较广泛作项型项目项目融资安排项目部分建设工程安排融资例购置项目某专项型设备 ④项目税务结构税务扣减数量效性杠杆租赁融资模式关键杠杆租赁结构税务扣减包括设备折旧贷款利息费开支扣减项目投资者项目投资中获标准扣减没区然国家杠杆租赁范围税务扣减具体规定限制设计融资结构时需掌握法律具体税务规定通常融资结构中贷款银行承担税务政策变化风险求项目资产承租（项目投资者）补偿造成税务损失降低资产承租融资风险种行效做法融资结构完成前申报关税务部门取批准 ⑤种复杂素影响杠杆租赁融资模式确定重新安排融资灵活性供选择重新融资余变较项目投资者选择杠杆租赁项目融资模式时应该注意特点六生产支付基础项目融资模式 生产支付（ProductionPayment）项目融资早期形式起源世纪50年代美国石油天然气项目开发融资安排 生产支付基础组织起项目融资信保证结构融资模式定区 生产支付融资安排建立贷款银行购买某特定矿产资源储量全部部分未销售收入权益基础安排中提供融资贷款银行项目中购买特定份额生产量部分生产量收益成项目融资偿债资金源生产支付通直接拥项目产品销售收入通抵押权益转方式实现融资信保证资源属国家项目投资者获资源开采权国家区生产支付信保证通购买项目未生产现金流量加资源开采权项目资产抵押实现生产支付融资适资源贮藏量已探明项目生产现金流量够较准确计算出项目生产支付融资安排资金数量等生产支付购买部分矿产资源预期未收益定利率条件贴现出资产现值生产支付融资模式具特征： ①购买资源储量销售收益作生产支付融资偿债资金源融资较容易安排成追索限追索形式 ②融资期限短项目济生命期换句话说果资源性项目具20年开采期生产支付融资贷款期限会短20年 ③生产支付融资结构中贷款银行般项目建设资费提供融资承担项目生产费贷款求项目投资者提供低生产量低产品质量标准等方面担保 生产支付融资基思路第贷款银行者项目投资者建立融资中介结构（般信托基金结构）项目公司购买定例项目资源生产量（石油天然气矿藏储量）作融资基础第二贷款银行融资中介机构安排购买部分项目资源生产量资金融资中介机构根生产支付协议资金注入项目公司作项目建设资投资资金作生产支付协议组成部分项目公司承诺定公式（购买价格加利息）安排生产支付时项目固定资产抵押完工担保作项目融资信保证第三项目进入生产期根销售代理协议项目公司作融资中介机构代理销售产品销售收入（生产收入）直接进入融资中介机构偿债务生产支付融资中中介机构直接安排融资样融资信保证结构会变较复杂外中介机构帮助贷款银行直接拥资源产品引起责义务（例环境保护责）限制中介机构 计算购买资源储量现值安排生产支付融资关键性问题时实际工作中较复杂问题计算资源储量现值需列出系列假设条件条件成贷双方谈判中争议焦点假设条件包括：①项目已证实资源总量（条件决定生产支付融资性）②资源价格③生产计划（包括年度开采计划财务预算）④通货膨胀率汇率利率济素⑤资源税关政府税收 图生产支付基础项目融资结构 生产支付项目融资种供选择方式生产贷款（ProductionLoan）生产贷款广泛应矿产资源项目资金安排形式生产贷款项目融资中贷款形式没区时甚更灵活安排成提供项目投资者银行信额度投资者根项目资金实际需求额度范围安排提款款生产贷款金额数量根项目资源储量价值计算出通常表现项目资源价值预先确定百分数项目资源开采收入作偿贷款首源生产贷款特点表现两方面：第表现债务偿安排灵活性生产贷款根项目预期生产水设计融资款计划适应项目营现金流量求说生产贷款种根项目融资期间债务偿力设计限追索融资第二表现设计贷款协议灵活性例生产贷款协议中债务款计划表确定具限范围浮动实际债务偿根实际生产情况范围加调整 作种摊销融资方式生产支付通购买定项目资源安排融资突出特点较少受常规债务例租赁例限制增强融资灵活性生产支付融资限制素项目资源储量济生命期外项目投资者营者素质资信技术水生产理力生产支付融资中重考虑素
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