国际资本流动
- 1. 国际资本流动1
- 2. 本章重点讲述的是国际资本的流动方式、原因及形成原理。通过学习使学生理解如何较好地利用外资，加强对国际资本流动的监管，防范其带来的金融风险。2
- 3. 5.1:International Capital Flow:Its general framework形式forms 来源与结构source & structure 渠道channels 投机资金Speculative funds3
- 4. 形式 Forms直接投资FDI 证券投资Portfolio Investment 国际信贷Int’l Credit 其他Others4
- 5. source & structure来源Source 国际储蓄Int’l savings Income available - Consumption 结构Structure Int’l banks credit Lending or finance from government/Int’l financial organization Investment from firms(MNC) Others5
- 6. Sources and structureSee table 5-1of textbook for the structure. See table 5-2 textbook for sources.6
- 7. Channels官方渠道Official channels 私人渠道Private channels FDI Portfolio investment Bank credit & others See table 5-3 for the size of capital flow.7
- 8. 国际投机资本 Speculative fundsDefinition 没有固定的投资领域、期限较短（一般在1年以下）、以追逐高额短期利润为目的而在各市场之间移动的短期资本。 特点 Portfolio rather than FDI Between securities market, FX market, M/M, Derivatives market Perform high risk transactions Arbitrage8
- 9. Speculative funds: some remarksMost SF are channeled to emerging market The structure has been changed a lot Portfolio investment goes up FDI & other form’s flow decline Speculators tend to be institutional rather than individual Major objective is arbitrage in FX market and M/M9
- 10. Speculative funds: the sizeAccording to IMF US$ 7,200 billion 20% of of global GDP daily transaction volume is about US$ 1,200 billion, 100 times more than physical goods deeply engaged into margin trading high leveraged funding10
- 11. Speculative funds: the sizeAccording to BIS see table 5-4 for daily FX transactions volume in emerging market. See table 5-5 for contract volume of derivatives trading.11
- 12. Speculative funds: the sizeCross board capital flow observed up to 1 trillion from 440 billion of 1990 capitalization of foreign bonds and equities to GDP in major industrialized countries are more than 100% capitalization of foreign bonds and equities in US are more than US$10 trillion the total capital available in major industrialized countries are more than US$ 52 trillion12
- 13. Speculative funds: the sizeThe total assets to GDP of 300 largest institutional investors in US goes up to 110% (US$7,200billion) in 1993 from 30% (US$535billion) in 1975 The assets managed by insurance funds, pension funds and mutual funds in 5 major industrialized countries up to US$ 13 trillion in 1993 (See table 5-6 for the detail) 13
- 14. Speculative funds: the sizeThe capitalization of global equity market excess to US$14 trillion in 1993 The outstanding balance of public debt in 7 major industrialized countries is US$ 9 trillion The assets managed by institutional investor in 5 major industrialized countries have increased 400% and its ratio to GDP doubled from 1980s14
- 15. Speculative funds: the motive for movement全球经济发展不平衡，资金供求失衡，获利机会不均等 发展中国家设法结束金融抑制，进行了金融深化 金融市场发展非常迅速，出现政策优惠以及超额盈利机会 发达国家广泛的金融自由化，为资本流动创造了条件 网络以及通讯技术的发展，使资本低成本、迅速转移成为现实15
- 16. Speculative funds: to where and whyMost SF are channeled to emerging market, id. Asia and Latin America Cause: Market integration and financial globalization High growth rate and interest rate Weak control Rapid development of capital market16
- 17. 投机资本与货币冲击 Speculative funds and financial attackThe case of XX17
- 18. XX货币狙击战示意图（总图）货币市场债券市场掉期市场现货市场股票市场港元外汇市场股指期货市场期货市场18
- 19. XX货币狙击战示意图(一)特区政府货币市场外汇市场投机商（索罗斯）1)借入港元2)抛港元，买美元3)抛美元，买港元4)再抛港元买美元5)放弃联系汇率，港元贬值6)低价购入港元7)偿还港元，获利提高利率劝告19
- 20. XX货币狙击战示意图(二)特区政府债券市场外汇市场投机商（索罗斯）1)发行港元债券2)抛港元，买美元3)抛美元，买港元4)再抛港元买美元5)放弃联系汇率，港元贬值6)低价购入港元7)偿还港元，获利？？？20
- 21. XX货币狙击战示意图(三)特区政府掉期市场外汇市场投机商（索罗斯）1)买入即期港元，卖出远期港元2)抛港元，买美元3)抛美元，买港元4)再抛港元买美元5)放弃联系汇率，港元贬值6)低价购入港元7)履行远期合约，获利？21
- 22. XX货币狙击战示意图(四)特区政府港元现货期货市场外汇市场投机商（索罗斯）1)买入即期港元，卖出港元期货2)抛港元，买美元3)抛美元，买港元4)再抛港元买美元5)放弃联系汇率，港元贬值6)低价购入港元7)履行期货合约，获利？22
- 23. XX货币狙击战示意图(五)特区政府股票市场外汇市场投机商（索罗斯）1)卖出XX股票，获得港元2)抛港元，买美元3)抛美元，买港元4)再抛港元买美元5)放弃联系汇率，港元贬值6)低价购入港元7)低价买入股票，获利托市措施23
- 24. XX货币狙击战示意图(六)特区政府股票市场股指期市投机商（索罗斯）1)大量卖出XX股票2)大量卖空港股期指4)低价购入港股期指，平仓获利5)低价买入港股，获利3)港府放弃托市，导致港股暴跌？？？24
- 25. ICF: Some Special Features资本输出入速度与规模迅速增加 发达国家同时输出资本和输入资本 发展中国家在输入资本的同时，也开始输出资本 资本往来中的直接投资大大增加 国际组织成为资金集散的主要途径 国际资本流动更多地采用证券化形式 国际投机资本规模日益庞大，对国际金融市场和国际金融体系的稳健运行造成了较大的冲击25
- 26. 5.2:International Capital Flow: Economic EffectEconomic benefits Risks & shortcomings26
- 27. Economic Benefit(1)May helpful to the capital formation of less developed countries 资本的供给取决于储蓄能力和储蓄愿望，资本的需求取决于投资的刺激。 据世界银行统计，1995年，发展中国家获得了总额为2313亿美元的外部资金；其中，642亿美元得自传统的官方开发贷款，而得自国际金融市场的私人资本则高达1671亿美元。 不发达国家引进外资的形式包括外国企业直接投资、国际借款（官方与非官方）以及赠与，其中以外国直接投资为主。27
- 28. Economic Benefit(2)May helpful to promote the international trade development 受资国：对外贸易的基础与能力扩大，直接投资环境得到改善。 投资国：带动了商品输出，接近最终消费者，提高了产品的竞争能力 对外直接投资的部门对国际贸易的商品结构起着优化作用 有利于贸易方式的多样化 国际资本流动推动了战后贸易的自由化 出口信贷直接推动了国际贸易的扩大28
- 29. Economic Benefit(3)Helpful to stimulate the development of international financial market ICF accelerate the process of economic and financial integration and globalization Have greatly increased the liquidity of international financial market Cross board speculation tends to minimize the price movement of financial market to some extent ICF may be helpful to solve the BOP problem29
- 30. Risks & shortcomings(1)FX risks: possibility of loss by individual or institutions due to unexpected FX rate change transaction risk: claims & debts before and after settlement settlement risk: claims & debts during settlement accounting risk: reporting items of statement economic risk: future revenue or earnings items sovereign risk: all items could be affected30
- 31. Risks & shortcomings(2)FX risk may deteriorate the trade conditions at macro-level FX risk may cause problems to enterprises at micro-level 31
- 32. Risks & shortcomings(3)利率风险 利率风险是由于国际金融市场的利率变动使借贷主体遭受损失的可能性 国际商业银行贷款和国际债券是涉及利率风险的国际资本流动的两种主要形式32
- 33. Risks & shortcomings(4)Interest risk cause problems to cross board bank credit business to borrower to lender cause problems to international bonds flotation to international bond issuer to international bond investor33
- 34. Risks & shortcomings(5)Influence to banking system of recipient country to increase the asset size of banks some anomalies domestic money supply to alter the structure of bank’s balance sheet net inflow period offset operation by central bank increase bank’s available funds offset operation methods34
- 35. Risks & shortcomingsInfluence to securities market of recipient county FDI Portfolio investment decrease the market efficiency increase the correlation's between domestic and foreign market increase the market volatility35
- 36. Risks & shortcomingsToo many short term capital withdrawal may cause serious problems to recipient county See pp154.36
- 37. 1.谋求利差好处 2.没有汇价风险外资大量流入XX国1.房地产供 过于求 2.房地产价格飙升 3.股票价格狂涨1.房地产业泡沫发展 2.股市大涨1. 股市后继乏力 2.房地产业资金周转不灵 银行资金周转不灵存款人挤提！1.大量进入XX国房地产业 2.大量进入XX国资本市场1.连续13年汇率稳定在＄1兑24－26泰铢 2.1992年起开放资本项目经济起飞时： 1.资金短缺；2.通货膨胀Risks & shortcomings of ICF:the case of Thailand1.央行监管不力 2.外资没能促进XX国产业结构的调整 3.只有房地产业能忍受高利率长期利 率高企37
- 38. 外资流入XX国的过程外国投资者外汇市场XX国银行XX国银行XX国房地产商XX国券商38
- 39. 外资撤出XX国的过程外国投资者外汇市场XX国银行XX国银行XX国房地产商XX国券商39
- 40. 5. 3 控制不良影响不良影响：通货膨胀压力、实际汇率升值、竞争能力降低、国际收支不平衡、国内金融市场不稳定 政策措施：货币、汇率以及财政政策 政策依据： 国际资本流入的构成（是长期资本还是短期资本） 各种政策工具的有效性及灵活性 本国国内金融市场的特点40
- 41. 控制不良影响：货币政策政策目标：通过中和操作减轻国际资本流入所导致的国内信贷膨胀及实际汇率升值 政策措施 提高存款准备金比率 提高或者降低存款、边际存款准备率 弊病：实质上相当于对银行系统征收的一种可转嫁税；导致国内利率上升，刺激资本流入；无法控制由非银行金融机构和资本市场作为中介的资本流入；使得银行体系相对于非银行金融体系处于不利的竞争地位 进行公开市场操作 ：外汇市场和国内证券市场 改变中央银行再贴现利率，存款上缴 提前收回对国内商业银行的贷款41
- 42. 控制不良影响：汇率政策（1） 政策目标：通过改变名义汇率减轻资本流入对货币当局的压力 具体措施： 实行浮动汇率制：自动调节 让货币法定升值 使得货币供给、国内信贷以及国内银行体系免受资本流入的影响 有助于降低国内通货膨胀率 带来一定的不确定性，可以很好地阻止投机资本的流入。 采取较灵活的汇率制度42
- 43. 控制不良影响：汇率政策（2）政策优点 使得货币供给、国内信贷和国内银行体系免受资本流入的影响 通过汇率对国内价格产生影响，有助于降低国内通货膨胀率 由于汇率波动带来了一定的不确定性，可能阻止某些短期国际投机资本的流入43
- 44. 控制不良影响：财政政策财政政策 紧缩财政 压缩财政开支：对国际资本流动中的长期资本流动会起到抑制作用，而对短期资本流动往往不起作用 增加税收：减少投资需求、引导投向 派生作用：利率下降，阻止短期资本流入 对资本流动征税 托宾税：著名经济学家詹姆斯·托宾倡导，对外币兑换进行征税 有效抑制短期资本流入，而对长期资本流入影响不大 需要在税收政策、税收征收以及税款分配方面进行国际间的协调44
- 45. 5.4:资本账户开放问题：效益获得更多的由金融服务专业化带来的好处 加强金融部门的活力，国外的竞争将迫使国内生产者提高效率，并将促进创新，提高生产力 使居民能在全球范围内实现资产组合多样化，降低居民收入和财富遭受国内金融和实际部门冲击的不利影响 有助于一国进入国际金融市场，降低借款成本45
- 46. 资本账户开放问题：成本容易导致国际投机资本流动剧烈变动引起的国际收支危机或汇率波动 导致国内储蓄外流，不利于不发达国家发展经济 ；发达国家有可能控制不发达国家的经济命脉 不利于货币当局对本国金融活动进行管理 国际短期资本流动的冲击可能对一国的经济稳定和结构改革方案产生冲击46
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