股票期权激励原理实施中
相关问题分析
熊勇清* Email：xyq@mailcsueducn Tel 07318837413 13974810756
（中南学工商理学院410083）
摘 文分析传统薪酬体系存问题基础阐述理股票期权（Executive Stock Option ESO）基特点组成素分析ESO激励基逻辑具体作探讨国应ESO程中应注意解决问题
关键词 理股票期权 激励机制 薪酬制度
1 引言
进入八十年代西方国家企业营者薪酬结构发生变化理股票期权（Executive Stock Option ESO）体薪酬制度正逐步取代传统薪酬制度统计全球前50位企业中已50企业实行理股票期权制度[2]作种部激励机制创新理股票期权特点公司价值作重变量纳入企业营者收入函数中确保企业营者股东利益实现渠道性认认真分析种新型薪酬制度运作机理解决国企业中普遍存委托—代理问题具定鉴意义
2 传统薪酬体系面问题
21理员薪酬总体水偏低激励力度够
目前国家方政府年薪制试行办法中明确规定营者年薪收入职工均工资干倍执行中3—5倍居限制营者年薪收总体水中国企业家调查系统抽样调查结果显示[3]已实行年薪制企业营者月收入水5000元者占8130005000元占1541000元—3000元占5471000元占218企业营者企业国家创造巨财富收入十分称样种通行政手段硬性营者年薪收职工均工资挂钩没调查结果表明[3]60企业高层理员认现行激励方式效效营者收入企业规模效益坏行业状况相关性
22 理公司长期发展中获取收益长期激励存
理员基工资奖金公司现期期业绩挂钩公司未收益没关系公司价值变动理期收入存相关性容易导致营者获年薪营行短期化[2]
23企业营者股东间固利益突没效解决
现代公司中资产者营者般分离两者委托代理间关系产权理研究表明：者营者分离时者利益营者利益会然趋致种利益突总存[1]理员公司资源理者公司发展具决策权作理性济决策行取决身效函数终目标定约束条件实现利益化利益股东利益发生矛盾时营者放弃股东利益谋取私利样种固利益突传统薪酬体系效解决
3 理股票期权激励逻辑分析
实施理股票期权根目通公司价值作重变量纳入企业营者收入函数中建立产权联系纽带激励约束机制营者股东利益趋致创造种营者者双赢激励效果
31股票期权基涵
理股票期权（Executive Stock OptionESO）指企业者营者提供种定期限（行权期）某定价格（行权价）购买定数量公司股份权利该期限营者行该种权利放弃行种权利三显著特点：
（1）种权利非义务股票期权公司者赋予营理员种特权期权效期期权拥者根选择决定否购买公司强行干预
（2）购买价格种优惠价锁定价般赠予股票期权时公司股净资产价股票发行时原始价
（3）股票期权种未概念价值企业营者干年努力企业发展股净资产提高股票市价涨期权价值真正体现出
32股票期权基素
（1）期权受益期权计划激励象般言股票期权应赠予公司资源拥支配权公司业绩影响力员工目前国外发展趋势已公司高层理员扩展全体员工甚少量外部关系员
（2）行权价格受益购买股份价格简单方法采赠予期权时公司股净资产价股票二级市场价单纯股价作行权价格制定基础
设计种公正体现企业业绩行权价格步考察股价素屏蔽股价中包含非市场素制定出行权价格体现企业真实业绩
（3）行权期限指受益期限行相关权利超期限享种特权效期般定3～10年许公司效期中附加具体限制条件防短期营行例购买股票转套利短期限低2～3年规定期权拥者年购买总量中定数量股票股票转套利
33 股票期权激励逻辑
ESO激励逻辑：提供期权激励→理员努力工作实现企业价值化→企业股价升→理员行ESO获收益企业价值化成股东授予目标反理员利益受损然股东利益法保证ESO质理员拥定剩余索取权相应承担风险
例某企业营者获公司赠予股票期权该期权相关参数市场参数：
表1 例中期权参数市场参数表
股票期权参数指代符号
市场参数指代符号
期权参数
符号
市场参数
符号
行权价格：
行权期限：
赠予数量：
P
（TT+N）
M
T+N期股票价格：
T+N期股息：
T+N期股息：
P（T+N）
R（T+N）
U（T+N）
（1）分析：果P（T+N）＜P该营者放弃期权期权收益0时承担声誉损失
（2）分析二：果P（T+N）＞P该营者N年没辞职会行权期权收益RM*（P（T+N）－P）种情况公司收益函数：
P（T+N）R（T+N）(1+ U（T+N）T
RM*[R（T+N）(1+ U（T+N）TP ]
显然理收益公司长期利润增函数种背景营者关心公司现更关心公司未长期激励效果充分显示出
34 股票期权激励功效
（1）矫正营者短视心理促营促营者制订符合公司长期利益政策降低代理费限度保护股东利益
谓代理费指股东理间订立理实施明暗合全部费信息称股东法知道理实现股东收益化努力工作已满足稳投资收益率缓慢增长财务指标股东法监督理底否资金益投资够带福利活动通ESO理薪酬公司长期业绩者某长期财务指标更紧密结合起理够分享工作股东带收益
（2）利招募挽留公司快迅发展需优秀
现代市场竞争中企业中重资源吸引留住优秀公司（委托）必须理（代理）提供较优厚薪酬薪酬形式现金（工资奖金）二股权三ESO果实行高工资高奖金容易引起公众反感导致公司现金流出果实行股权理员认股时须付现金获资利旦股价跌理员面较损失受理员欢迎果实行ESO旦股价跌理损失限价格升获利较理较欢迎种形式时ESO属长期激励机制财富转移隐性化会引起太矛盾外ESO种未概念ESO持未定期限等公司净资产升值定区间会行权说未干年营者会轻易放弃种权利谋高利相稳定
(3) 实现低成激励方式充分调动公司员工工作积极性目
长期者常采许诺营者高薪办法激励发挥营果营者收益企业营状况高度相关高报酬会营者形成激励作ESO激励机制简单提供种期高额报酬提供高额报酬属种未概念营者通身努力企业足够发展获种权利获收益种确定预期收入种收入市场中实现换句话公司请客市场买单公司始终没现金流出时受益现金行ESO时公司资金会增加受益行ESO公司现金流量产生影响ESO属种低成激励方式
4 股票期权实施中相关问题分析
41 妥善解决股票源
实行期权首条公司根期权计划时应理员求约定价格出售公司股票求市公司库存定股票者时增发回购国外理股票期权（ESO）计划需股票源般三途径[5]：公司发行新股公司发行新股中预留部分作实施ESO计划股票源通行方式二通留存股票账户回购股票公司回购股票放入留存股票账户根ESO长期激励方式需未时间次出售三原股东出部分股权ESO计划国公司法明确规定公司允许存库存股二级市场购回股票必须10天销毁条途径目前
行通目前采取定增发股东利形式说证监会申请增发实施期权股票数目股东二级市场购定数量股票根业绩利益渡理者种方法目前行方法
42 科学制定期权行权价格
西方国家期权制度十分发达营者市场基础建立起营者作种十分独特资源频繁交易中形成相稳定价格正营者价格较容易确定确定工资年度奖金预期企业股份认购权少体确定说静态企业营者总体价格衡量行权价格较容易确定目前国情况缺乏营者市场营者价格确定完全投资确定难免会高估低估行权价格确定目前股票价格基础现国股票市场尚未完善规范难免出现营者联合操股票价格牟利情况方面利目前西方已普遍接受ESOVA评价方法企业调整利润减企业资产资金成积数值作营者业绩评价消素影响确定营者期权数量行权价格
43 积极改善企业部环境
实施股票期权前企业应做部环境方面相关准备工作首先解决观念更新问题实施股票期权收入差距突然拉前分等级相差样均义盛行国家里长久积社会氛围项利益分配机制革新带阻力容忽视外企业良部理机制ESO良性运行基础必保证企业应建立市场化命流动机制健全监督约束机制等方面做必准备工作
参考文献
1 陈郁 权控制权激励 海民出版社 1998年3月第版
2 顾慧慧 张文璋 引入股票期权制度 重塑长期激励机制 济理济理 2000 (3) 2427
3 金碚等 国企高层理员激励约束机制调查 济理 1999 (10) 1013
4 魏 明国企推行股票期权制障碍中国信息报 2000年10月10日
5 蒋 股票期权催生职业理市场 中国营报 2000年01月11日
Analysis of the principle of ESO and some problems
in its practicalness
Xiong Yongqing
(School of Business and Management Central South University 410083)
Abstract On the base of analyzing the existing problem in traditional salary system this paper explains the basic characteristic and its main element of ESO It analyses the basic logic of ESO and its functions It also explores the problems in implementing ESO
Keywords ESO Incentive Mechanism Salary System
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相关问题分析
熊勇清* Email：xyq@mailcsueducn Tel 07318837413 13974810756
（中南学工商理学院410083）
摘 文分析传统薪酬体系存问题基础阐述理股票期权（Executive Stock Option ESO）基特点组成素分析ESO激励基逻辑具体作探讨国应ESO程中应注意解决问题
关键词 理股票期权 激励机制 薪酬制度
1 引言
进入八十年代西方国家企业营者薪酬结构发生变化理股票期权（Executive Stock Option ESO）体薪酬制度正逐步取代传统薪酬制度统计全球前50位企业中已50企业实行理股票期权制度[2]作种部激励机制创新理股票期权特点公司价值作重变量纳入企业营者收入函数中确保企业营者股东利益实现渠道性认认真分析种新型薪酬制度运作机理解决国企业中普遍存委托—代理问题具定鉴意义
2 传统薪酬体系面问题
21理员薪酬总体水偏低激励力度够
目前国家方政府年薪制试行办法中明确规定营者年薪收入职工均工资干倍执行中3—5倍居限制营者年薪收总体水中国企业家调查系统抽样调查结果显示[3]已实行年薪制企业营者月收入水5000元者占8130005000元占1541000元—3000元占5471000元占218企业营者企业国家创造巨财富收入十分称样种通行政手段硬性营者年薪收职工均工资挂钩没调查结果表明[3]60企业高层理员认现行激励方式效效营者收入企业规模效益坏行业状况相关性
22 理公司长期发展中获取收益长期激励存
理员基工资奖金公司现期期业绩挂钩公司未收益没关系公司价值变动理期收入存相关性容易导致营者获年薪营行短期化[2]
23企业营者股东间固利益突没效解决
现代公司中资产者营者般分离两者委托代理间关系产权理研究表明：者营者分离时者利益营者利益会然趋致种利益突总存[1]理员公司资源理者公司发展具决策权作理性济决策行取决身效函数终目标定约束条件实现利益化利益股东利益发生矛盾时营者放弃股东利益谋取私利样种固利益突传统薪酬体系效解决
3 理股票期权激励逻辑分析
实施理股票期权根目通公司价值作重变量纳入企业营者收入函数中建立产权联系纽带激励约束机制营者股东利益趋致创造种营者者双赢激励效果
31股票期权基涵
理股票期权（Executive Stock OptionESO）指企业者营者提供种定期限（行权期）某定价格（行权价）购买定数量公司股份权利该期限营者行该种权利放弃行种权利三显著特点：
（1）种权利非义务股票期权公司者赋予营理员种特权期权效期期权拥者根选择决定否购买公司强行干预
（2）购买价格种优惠价锁定价般赠予股票期权时公司股净资产价股票发行时原始价
（3）股票期权种未概念价值企业营者干年努力企业发展股净资产提高股票市价涨期权价值真正体现出
32股票期权基素
（1）期权受益期权计划激励象般言股票期权应赠予公司资源拥支配权公司业绩影响力员工目前国外发展趋势已公司高层理员扩展全体员工甚少量外部关系员
（2）行权价格受益购买股份价格简单方法采赠予期权时公司股净资产价股票二级市场价单纯股价作行权价格制定基础
设计种公正体现企业业绩行权价格步考察股价素屏蔽股价中包含非市场素制定出行权价格体现企业真实业绩
（3）行权期限指受益期限行相关权利超期限享种特权效期般定3～10年许公司效期中附加具体限制条件防短期营行例购买股票转套利短期限低2～3年规定期权拥者年购买总量中定数量股票股票转套利
33 股票期权激励逻辑
ESO激励逻辑：提供期权激励→理员努力工作实现企业价值化→企业股价升→理员行ESO获收益企业价值化成股东授予目标反理员利益受损然股东利益法保证ESO质理员拥定剩余索取权相应承担风险
例某企业营者获公司赠予股票期权该期权相关参数市场参数：
表1 例中期权参数市场参数表
股票期权参数指代符号
市场参数指代符号
期权参数
符号
市场参数
符号
行权价格：
行权期限：
赠予数量：
P
（TT+N）
M
T+N期股票价格：
T+N期股息：
T+N期股息：
P（T+N）
R（T+N）
U（T+N）
（1）分析：果P（T+N）＜P该营者放弃期权期权收益0时承担声誉损失
（2）分析二：果P（T+N）＞P该营者N年没辞职会行权期权收益RM*（P（T+N）－P）种情况公司收益函数：
P（T+N）R（T+N）(1+ U（T+N）T
RM*[R（T+N）(1+ U（T+N）TP ]
显然理收益公司长期利润增函数种背景营者关心公司现更关心公司未长期激励效果充分显示出
34 股票期权激励功效
（1）矫正营者短视心理促营促营者制订符合公司长期利益政策降低代理费限度保护股东利益
谓代理费指股东理间订立理实施明暗合全部费信息称股东法知道理实现股东收益化努力工作已满足稳投资收益率缓慢增长财务指标股东法监督理底否资金益投资够带福利活动通ESO理薪酬公司长期业绩者某长期财务指标更紧密结合起理够分享工作股东带收益
（2）利招募挽留公司快迅发展需优秀
现代市场竞争中企业中重资源吸引留住优秀公司（委托）必须理（代理）提供较优厚薪酬薪酬形式现金（工资奖金）二股权三ESO果实行高工资高奖金容易引起公众反感导致公司现金流出果实行股权理员认股时须付现金获资利旦股价跌理员面较损失受理员欢迎果实行ESO旦股价跌理损失限价格升获利较理较欢迎种形式时ESO属长期激励机制财富转移隐性化会引起太矛盾外ESO种未概念ESO持未定期限等公司净资产升值定区间会行权说未干年营者会轻易放弃种权利谋高利相稳定
(3) 实现低成激励方式充分调动公司员工工作积极性目
长期者常采许诺营者高薪办法激励发挥营果营者收益企业营状况高度相关高报酬会营者形成激励作ESO激励机制简单提供种期高额报酬提供高额报酬属种未概念营者通身努力企业足够发展获种权利获收益种确定预期收入种收入市场中实现换句话公司请客市场买单公司始终没现金流出时受益现金行ESO时公司资金会增加受益行ESO公司现金流量产生影响ESO属种低成激励方式
4 股票期权实施中相关问题分析
41 妥善解决股票源
实行期权首条公司根期权计划时应理员求约定价格出售公司股票求市公司库存定股票者时增发回购国外理股票期权（ESO）计划需股票源般三途径[5]：公司发行新股公司发行新股中预留部分作实施ESO计划股票源通行方式二通留存股票账户回购股票公司回购股票放入留存股票账户根ESO长期激励方式需未时间次出售三原股东出部分股权ESO计划国公司法明确规定公司允许存库存股二级市场购回股票必须10天销毁条途径目前
行通目前采取定增发股东利形式说证监会申请增发实施期权股票数目股东二级市场购定数量股票根业绩利益渡理者种方法目前行方法
42 科学制定期权行权价格
西方国家期权制度十分发达营者市场基础建立起营者作种十分独特资源频繁交易中形成相稳定价格正营者价格较容易确定确定工资年度奖金预期企业股份认购权少体确定说静态企业营者总体价格衡量行权价格较容易确定目前国情况缺乏营者市场营者价格确定完全投资确定难免会高估低估行权价格确定目前股票价格基础现国股票市场尚未完善规范难免出现营者联合操股票价格牟利情况方面利目前西方已普遍接受ESOVA评价方法企业调整利润减企业资产资金成积数值作营者业绩评价消素影响确定营者期权数量行权价格
43 积极改善企业部环境
实施股票期权前企业应做部环境方面相关准备工作首先解决观念更新问题实施股票期权收入差距突然拉前分等级相差样均义盛行国家里长久积社会氛围项利益分配机制革新带阻力容忽视外企业良部理机制ESO良性运行基础必保证企业应建立市场化命流动机制健全监督约束机制等方面做必准备工作
参考文献
1 陈郁 权控制权激励 海民出版社 1998年3月第版
2 顾慧慧 张文璋 引入股票期权制度 重塑长期激励机制 济理济理 2000 (3) 2427
3 金碚等 国企高层理员激励约束机制调查 济理 1999 (10) 1013
4 魏 明国企推行股票期权制障碍中国信息报 2000年10月10日
5 蒋 股票期权催生职业理市场 中国营报 2000年01月11日
Analysis of the principle of ESO and some problems
in its practicalness
Xiong Yongqing
(School of Business and Management Central South University 410083)
Abstract On the base of analyzing the existing problem in traditional salary system this paper explains the basic characteristic and its main element of ESO It analyses the basic logic of ESO and its functions It also explores the problems in implementing ESO
Keywords ESO Incentive Mechanism Salary System
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