货币金融学课程教学案例集
第章 货币概览
基原理 济学家购买商品劳务清偿债务时广泛接受物品做货币流通中现金（非银行公众手中流通现金）作窄意义货币M0表示企业单位间转帐支票显然符合定义济生活中量运讨货币时应该支票存款考虑进较广义货币概念M1表示（称狭义货币）考虑进储蓄存款更广泛货币定义M2表示（称广义货币）
案例：支票存款什难走入国寻常百姓家
现阶段国居民消费现金支付极少支票许甚根知道支票存款物什支票种便捷支付方式走入国寻常百姓家呢 许会认支票存款普原银行监方面限制事实中国民银行鼓励支持支票存款认方便消费者消费利民银行现金理控制1986年1月27日中国民银行中国工商银行中国农业银行联合发关推行体济户支票结算通知通知认民群众收入增加消费结构变化消费活动中支票结算求便利商品流通减少现金调节现金流通简化清点收付手续利聚集社会资金扩信贷资金源决定结算进行改革通知设专门条款指示条件储蓄试办活期储蓄支票结算1995年公布票法规定申请开立支票存款账户条件苛刻：申请必须名提交证明身份合法证件应资信存入定资金开立支票存款账户申请必须预留名签名式样印签
商业银行办理支票存款热心呢商业银行追求利润果项业务利图政策支持应该积极性办理改革开放中国商业银行间竞争日趋激烈银行竞争招揽存款出浑身解数果支票存款够成吸收存款效途径乐呢悉中国工商银行1989年浙江某试办支票业务然居民宁愿麻袋装现金肯支票1996年底开始中国银行北京分行建国门分理处进行支票业务试点效果理想中国银行北京分行1996年底1998年中总办80份支票账户中途清户存支票账户70
令喜国2003年9月1日起开始施行民币银行结算帐户理办法意味着银行开立结算帐户签发支票仅成市情况第周零支票签发
银行门槛高缘外制约中国支票存款发展根原信制度健全支票结算种信结算果没良信作支持必定难推广国金融环境成熟缺乏种严密信监督体制难支票程中违约行作出事前防范难事进行效惩罚致消费者信保证敢轻易接受支票种背景银行办理支票存款履薄冰安全起见制定较严格开户条件批消费者拒支票账户门外外支票附加某限制例试点中支票账户消费功未涉足转账等领域支票账户应便利充分发挥难消费者动心然国居民支票账户缺乏解银行方面宣传力度非常限定程度制约支票账户发展
基原理 作货币理想材料应具特性：第容易标准化第二做货币材料必须分第三做货币材料应携带方便第四做货币材料必须稳定容易变质金银等贵金属基满足求世界国约选择金银作充货币材料
案例：战俘营里货币
二战期间纳粹战俘集中营中流通着种特殊商品货币：香烟时红十字会设法战俘营提供种道义物品食物衣服香烟等数量限物品根某种均义原战俘间进行分配法顾战俘特定偏间偏显然会喜欢巧克力喜欢奶酪入更想包香烟种分配显然缺乏效率战俘进行交换需
便战俘营样狭范围物物交换显非常方便求交易双方恰巧想方东西谓需求双重巧合交换够更加利进行需——种充交易媒介商品货币战俘营中究竟种物品适合做交易媒介呢许战俘营约选择香烟扮演——角色战俘香烟进行计价交易根香肠值10根香烟件衬衣值80根香烟洗件衣服换两根香烟样种记账单位交易媒介战俘间交换方便
香烟会成战俘营中流行货币身特点分开容易标准化具分性时易变质正作货币求相致然战俘吸烟香烟成种通交易媒介换想东西吸吸烟什关系呢现愿意接受付钞票钞票身什偏仅仅相信买东西时愿意接受
第二章 金融体系概览
案例：花旗公司旅行者集团合
1998年4月6日美国花旗银行（Citi bank）母公司花旗公司（Citi corp）旅行者集团（Travelers Group）宣布合消息国际金融界带极震动次合引入注目仅仅涉1400亿资产成全球次合更重旦次合美国联邦储备委员会批准合实体成集商业银行投资银行保险业务身金融超市金融条龙服务梦想成现实
花旗公司原全美第银行t1996年美国化学银行通曼哈顿银行合屈居次席旅行者集团——家总部设纽约老字号保险金融服务公司道琼斯30种工业股票中员早期营保险业收购丁美邦纪公司营范围扩投资金融服务领域1997年底90亿美元价格兼罗门兄弟公司成立罗门美邦投资公司该公司已居美国投资银行第二位旅行者业务已包括投资服务客户金融服务商业信贷财产寿保险业四范围
合新公司命名花旗集团(Citi group)旅行者集团首席执行官斯坦福·韦尔花旗公司董事长约翰·里德时担花旗集团董事会席根协议旅行者集团股东l股换新公司1股花旗公司股东l股换新公司25股方式获新公司股份合完成原两家公司特务持新公司股份50％根两家公司原财务业绩计算新组成花旗集团1997年资产7000亿美元流通股市值超440亿市值言全球金融服务公司新组成花旗集团集中传统商业银行业务消费者信贷信卡业务投资银行业务证券营业务资产理业务产保险寿保险等业务韦尔说新集团成家营全球元化消费者金融服务公司家杰出银行家全球性资产理公司—家全球性投资银行证券交易公司家具广泛营力保险公司
花旗公司旅行者集团合消息世界金融界引起巨震动欧日极安欧洲舆呼吁欧洲金融界快采取类似兼行动防止美国金融界独霸全球日认花旗集团出现日中银行面更严峻生存压力时击亚洲金融界预料花旗集团出现美国世界银行金融服务公司间引起新轮兼合浪潮形成更业务广泛金融集团公司
第三章 金融市场利率
济活动中区名义利率实际利率关重赔赚名义利率实际利率实际利率剔通货膨胀素影响利率
案例：名义利率实际利率
通货膨胀率高时实际利率远远低名义利率关心实际利率名义利率通货膨胀率进行相应调整储蓄积极性会受击1988年中国通货膨胀率高达185％时银行存款利率远远低物价涨率1988年前三季度居民银行储蓄仅没存款者带收入连金实际购买力日益降老百姓反应银行排队取款然抢购保护财产发生1988年夏天银行挤兑抢购风银行存款急剧减少
表 中国银行系统三年定期存款保值率（）
季度
年利率
通货膨胀补贴率
总名义利率
19884
971
728
1699
19891
1314
1271
2585
19892
1314
1259
2573
19893
1314
1364
2678
19894
1214
836
2l50
针现象中国银行系统1988年．第四季度推出保值存款名义利率幅度提高通贷膨胀带损失进行补偿表出1988年第四季度1989年第四季度中国银行系统三年保值存款年利率保值贴补率总名义利率中总名义利率等年利率通货膨胀补贴保值贴补措施存款实际利率重新恢复正数水1989年第四季度期三年定期存款例1988年9月l0日（开始实行保值贴补政策时间）存款取款段时间总名义利率215％段时间通货膨胀率果1989年全国商品零售物价涨率计算话仅178实际利率37％实际利率升存款利益保护开始钱存入银行存款滑局面快扭转
第四章 金融市场风险理
案例：日银行事件
银行日名列第12位型国际性商业银行1995年9月25日该行纽约分行交易执行副总裁井口俊英坦言长达11年时间中累计隐瞒高达11亿美元巨额亏损银行迫外宣布亏损井口俊英成继巴林银行交易员里森令国际银行界震惊物
早二战结束时日通证券交易法中第65条严令禁止日银行参国证券业该法案类似美国格拉斯斯蒂格尔法案（Glass—Steagall Act）旨保证存款利益受证券市场幅度波动影响然日银行业利润源受限制非银行金融机构业务竞争中显然处利位日银行业纷纷积极拓展国际证券业务通国际渠道进行国证券投资增加利润积累验等国金融制放松许日银行海外分支机构作国员进行证券交易培训基膨胀太快交易员缺乏必素养验交易机构缺乏必风险理机制恶性事件发生埋隐患
井口俊英1976年始银行纽约分行工作三年提升交易部负责前台交易线结算债券保三权集身显然违背资金交易中前线线相互分离相互监督风险理原井口俊英违规交易提供机会1984年井口美国政府债券市场亏损20万美元便开始利职务便篡改客户账目客户账债券出售造假账说明债券未卖掉年复年假账亏损积聚迅速然藏省美国联邦储备银行银行总行均未检查出问题直井口俊英感难继动坦白
银行事件实际已宣告80年代日国际证券市场扩张努力惨遭失败日泡沫济崩溃银行面积亏损纷纷巨额呆账困摆脱危机日已加快金融改革步伐1993年出台日金融制度改革法银行证券业混合营已成定局国际证券营风险日银行业面长期挑战
案例：海南发展银行关闭
1998年6月21日中国民银行发表公告关闭刚刚诞生2年零10月海南发展银行新中国金融史第次支付危机关闭家银行避免引起社会界广泛关注
海南发展银行成立1995年8月海南省唯家具独立法位股份制商业银行总行设海南省海口市省市设少量分支机构合原海南省5家信托投资公司基础吸收40家新股东成立成立时总股1677亿元海南省政府出资32亿元成股东关闭前员工2800余资产规模达160亿元
家银行什开业三年迫关闭呢？事实早海南发展银行成立时已埋隐患成立海南发展银行初衷挽救问题金融机构1993年海南众信托投资公司量资金压房产出现营困难背景海南省决定成立海南发展银行5家已存问题信托投资公司合海南发展银行统计合时五家机构坏账损失总额已达26亿元关部门认公司合规模济度化理营转信誉度升摆脱困境1997年年底遵循样思路关部门海南省28家问题信社入海南发展银行进步加良资产例
合成立海南发展银行没规范商业银行机制进行运作量进行违法违规营中严重股东发放量合法担保贷款股东贷款实际成股东抽逃资金重手段．关资料显示海南发展银行成立时1677亿股建行初甚筹建阶段已股东贷款名义流回股东手里海南发展银行1994年12月8日中国民银行批准筹建1995年8月18日正式开业仅1995年5月9月间已发放贷款10．60亿元中股东贷款920亿元占贷款总额8671％绝部分股东贷款属合法担保贷款许贷款途根明确实际股时拆资金许股东贷款发生资金账1月入股单位实际刚带走少带走少种负责行显然法海南发展银行走健康发展道路
述原海南发展银行开业日起步履维艰良资产例资金足支付困难信誉差关部门28家问题信社入海南发展银行公众逐渐意识问题严重性出现丁挤兑行持续月挤兑耗海南发展银行准备金贷款法收回保护海南发展银行国家紧急调拨34亿民币抵御场危机杯水车薪控制局面化解金融风险国务院中国民银行机立断宣布1998年6月21日关闭海南发展银行
宣布关闭海南发展银行起正式解散日前工商银行托海南发展银行全部资产负债中包括：接收行原海南发展银行行政领导权业务理权财务收支审批权承接原海南发展银行全部资产负债停止海南发展银行新营活动配合关部门清理原海南发展银行财产制定落实原海南发展银行清算方案债务清偿计划海南发展银行存款采取然法分办法然存款居民储蓄律工行兑付法债权进行登记海南发展银行全部资产负债清算完毕折扣率进行兑付6月30日原海南发展银行网点开始原海南发展银行存款兑付业务公众工行信兑付业务开始没造成量挤兑部分储户存款转存工行现金提取量
第五章 金融监
基原理 金融监（Financial Supervision）国家政府根济金融体系稳定效运行客观需济体利益求通定金融机关法律准法定程序金融体系中金融体金融市场实行检查稽核组织协调中央银行作发行银行政府银行银行银行职便金融特金融机构金融市场进行监现代中央银行金融监目标保证金融业营安全性保证金融业竞争等性保证货币金融政策致性保持金融市场金融体系稳定性实现目标国中央银行实施金融监时通常采取监原：（1）法监原银行机构必须受国家金融理局监督金融监督必须法行必须保持理权威性严肃性强制性贯性达效性（2）适度竞争原银行监重心应放创造适度竞争环境放形成保持适竞争格局程度监测放避免造成银行高度垄断失竞争活力生机放防止出现度竞争破坏性竞争危银行业安全稳定求死活乱限制竞争消灭竞争银行追求利润疯狂险风险保障安全（3）约束原部约束外部强制理相结合（4）综合性理原银行监督应具综合配套系统化优化效应行政济法律等理手段配套（5）安全稳健风险预防原安全稳健银行监基目标达目标必须进行系统风险监测（6）理机构元化原银行监级机构应实现理口径元化理程度标准化
中央银行金融监方法容致分预防性监存款保险制度抢救制裁三类中预防性监包括金融市场准（注册登记）理资充足性理清偿力制银行业务营活动制贷款集中程度制外汇业务风险制贷款国家风险限制等存款保险制度中央银行维护广存款者利益维护金融体系安全稳健规定吸收存款金融机构存款存款保险公司投保便非常情况存款保险公司金融机构支付必保险金种制度抢救制裁中央银行陷入困境金融机构实施挽救违反关监法律法规金融机构实施惩戒预防性监督理常性监督理活动效安全措施存款保险制度种辅助性稳定器抢救制裁视金融体系防线
案例：抢救伊利诺斯银行
案情
美国伊利诺斯银行1984年拥400亿美元资产该行营业点设芝加哥金融区根该州法律银行允许设立分支机构银行存款仅占总负债 1012家银行事批发业务贷款象公司贷款源没保险额公司存款存单欧洲美元附属债务等形式资金20世纪70年代末80年代初该银行理层实施错误公司战略正战略误导银行走破产路理层宣布银行目标成美国工商业贷款者意味着开始银行美洲银行花旗银行摩根通化学邻竞争手芝加哥第国民银行手中夺取业务份额
20世纪80年代初期美国源业蓬勃发展石油开采生产贷款需求旺盛该行官员俄克拉马州某产油区家银行建立密切工作关系伊利诺斯银行俄州家银行通晓关石油贷款切事项居然意买进者维持银行贷款伊利诺斯银行超越法定贷款限制参银行贷款业务伊利诺斯银行没认真做信贷分析没注意审查关文件接受俄州银行贷款伊利诺斯银行案例中理错误放松标准赢业务理层强调数量质量贷款发放权放缺乏验信贷官员度追求新贷款放弃正确贷款程序信贷标准俄州家银行坏账损失倒闭时伊利诺斯银行麻烦开始明朗化中贷款认骗局显然伊利诺斯银行买进参许贷款呆账伊利诺斯银行非惟受害者城市家参购买俄州家银行贷款银行幸免检察官发现伊利诺斯银行账目亿美元种良贷款外千万美元坏账源贷款更加常规工商贷款种信贷政策充分程序授信妥制度操作俄州家银行倒闭新闻界广泛报道说该行许坏账已转伊利诺斯银行伊利诺斯银行保险存款担心美国政府完全保证存款保险没保险存款般债权欧洲美元存款持者该行支持开始动摇定期存款期没转存欧洲美元合中止银行业市场筹集资金遇困难伊利诺斯银行坏账资金保险存款般债权挤提出现严重流动性危机银行作中央银行贷款联邦储备银行量举债付流动性危机久发现该行已满足债权求坏账已造成预期造成损失资严重足伊利诺斯银行开始摇摇欲坠
抢救
伊利诺斯银行发生流动性危机美国银行监局（联邦存款保险公司货币监理署 美联储）认伊利诺斯样银行倒闭会严重威胁整银行体系稳定决定该行予挽救
拯救该行第措施保持货币市场稳定通建立公众该行信该行货币市场继续出售转定期存单入资金摩根保证信托公司快牵头组成银团该行筹集45亿美元贷款额度美联储求该行170亿美元资产存入美联储作款抵押品措施足息恐慌政府安排理局采取措施：联邦存款保险公司（FDIC）宣布该行存款者（额度）提供担保联邦存款保险公司7家银行联合该行注入20亿美元资金美联储保证继续该行提供贴现窗口款等然事实证明揽子拯救措施权宜计伊利诺斯银行存款继续流失仅2月该行存款流失达约150亿美元
1984年7月理局建议伊利诺斯行进行彻底财务整顿股东批准计划该计划通系列复杂交易联邦存款保险公司成该行者具体做法：（1）联邦存款保险公司立购买伊利诺斯银行20亿美元问题贷款（账面价值）承担该行联储20亿美元债务联邦存款保险公司立10亿美元贷款作损失销相应该银行资金账面价值降低8亿美元（2）伊利诺斯银行权3年出售外15亿美元非正常贷款（3）联邦存款保险公司购买伊利诺斯银行新发行10亿美元优先股转换成16亿股普通股伊利诺斯银行4 000万股股票持者股票换成新组建持股公司股票家公司持余4 000万股股份样联邦存款保险公司立拥该行80股份（4）联邦存款保险公司购买问题贷款受损权购买新持股公司4 000万股股票联邦存款保险公司总损失包括支付联储利息费托收成5年计算（5）伊利诺斯银行现股东持份股票权购买该行份股票60天购买份价值45美元60天购买价格6美元通述方式伊利诺斯银行已基国化
1985年1986年伊利诺斯银行报表出现赢利1986年底联邦存款保险公司制订项出售伊利诺斯银行股票计划该行重新成私制银行
评
银行业务面社会众营中出现问题波社会阶层济部门利益银行安全问题社会敏感问题影响社会心理问题银行进行抢救银行业务监道防线创造安定高效金融环境稳定整金融形势具十分重意义20世纪80年代发达国家发展中国家许银行出现流动性困难资抵债支付困难预期引发挤兑倒闭破产风险困难监处理问题银行程中国均根金融体制具体情况动方面力量问题银行实施抢救量避免单银行营善出现社会震动抢救保护措施存款保险外兼接注资挽救清盘关闭等均常采取效措施中收购指家健康金融机构采取现金股票方式购买陷入困境银行全部部股权兼般指家健康金融机构陷入困境金融机构（银行）全部资产负债合起接指通采取整顿改组措施接金融机构营理组织机构进行必调整接金融机构接期限改善财务状况渡危机注资挽救出现流动性困难尚未陷入破产境金融机构提供救助资金中央银行救助政府输血存款保险机构支持业援手股东负责清盘关闭偿债力金融机构进行接实行制性理禁止挤兑金融机构股东失股债权失部分全部债权
美国监局伊利诺斯银行成功抢救起十分典型国家挽救银行事例伊利诺斯银行20世纪70年代期80年代前期石油开发项目融资中南美墨西哥融资石油危机油价明显涨时期发财世界开发油田供应力扩油价急剧降石油融资出现面积亏损两次石油危机影响发达国家济长期萧条墨西哥中南美出口幅度减少陷入严重济危机加美元升值偿美元贷款负担加重外国提供贷款变成良资产伊利诺斯银行收益状况急速恶化外部原部素伊利诺斯银行放松降低信贷标准业务标准银行理层味强调贷款数量非质量贷款发放权放批没少验信贷官员度追求新贷款放弃正确贷款程序信贷标准该银行陷入破产边缘灾难性素导致该银行出现危机直接诱俄州家银行倒闭1984年国外宗存款者相继提走存款发生挤兑骚动伊利诺斯银行家特殊银行设立总行完全宗存款宗储户旦判断伊利诺斯银行危险马时提取存款发生挤兑时银行惜高利筹集资金千方百计维持资金周转伊利诺斯银行然采取种办法宗储户提出量存款出现资金短缺终陷入破产危机联邦储备银行面种事态实行规模资金援助防止倒闭发生样做出两原：第担心引起银行连锁倒闭少美国银行中南美等发展中国家提供量融资果保护伊利诺斯银行存款储户旦涌银行提取存款银行相继出现资金短缺第二果伊利诺斯银行完全倒闭伊利诺斯银行进行短期资金交易银行成牺牲品形成挤兑传染(contagion)
联邦储备银行作中央银行体系核心伊利诺斯银行实行国家理时求联邦存款保险公司予援助请摩根银行等商业银行集团提供紧急融资联邦存款保险公司银团努力防止伊利诺斯银行倒闭作救济伊利诺斯银行条件联邦存款保险公司令解伊利诺斯银行全体原营官员职务
实美国银行监局序关闭清理伊利诺斯银行说支付保险存款然出售收集银行剩余资产没保险存款债权分担清算损失严重问题出现该行全国联行拥全国百家银行尤芝加哥附美国中西部区银行存款账户中许银行伊利诺斯银行额账户便进行支票清算证券交易电汇常规业务交易百家样联行说伊利诺斯银行存款超资果伊利诺斯银行关闭资抵债银行时倒闭性令恐怖结果银行存款股东严重受损服务社区商业遭破坏果银行政府关闭美国国外许公司银行损失惨重存单联邦资金贷款欧洲美元合债权偿付导致信心危机债权清理俄州银行业务联系银行债权严重击整银行系统
联邦存款保险公司货币监理署美联储理事会决定宣布伊利诺斯银行太倒闭否严重威胁美国银行系统稳定美联储该行贷款十亿美元满足流动性需求联邦存款保险公司该行注资十亿美元实际取代损失全部股私股东联邦存款保险公司成股东该行成政府机构利恢复信心联邦存款保险公司更换银行理层稳定局势
新理层领导贷款问题处理银行规模缩逐渐恢复赢利力清美联储贷款新资注入联邦存款保险公司转手出售股份该行重私程中场银行危机勉强避免许通业市场该行联系存款机构避免重损失
伊利诺斯银行蒙难段历史表明银行间相互赖性稳健银行支付系统整济正常运行重性俄州家银行倒闭伊利诺斯银行倒闭直接诱果初政府接关闭伊利诺斯银行百家机构倒闭整济带严重果
案例：美国清理储蓄贷款协会
——兼国处理倒闭金融机构模式方法
案情
美国储蓄贷款协会（Savings and Loan Associations缩写S&L）种互助合作性质型金融机构营业务房产专项存贷款数S&L具信社性质部分股份制20世纪80年代机构发展5 000家遍全美国行业资产总额20世纪80年代初期度逼美国商业银行40住宅抵押贷款市场份额达商业银行两倍美国金融市场支重力量20世纪80年代末90年代初美国房产价格幅度跌房产业客户量违约形成量银行良资产事房产业S&L普遍陷入严重困境中相部分丧失支付力形成20世纪70年代发达国家规模金融危机
20世纪70年代开始通货膨胀资金量短期金融资产投资信托基金（MMF） 集中银行储蓄机构资金外流难制止果银行S&L幅度提高普通存款利率 会失储户营业面困难假实行利率化提高存款利率S&L筹集存款利率会超运住宅贷款长期固定利率营出现赤字政府局决定 1982年实行利率化结果存款利率涨S&L营急速恶化400家S&L濒倒闭危机政府认S&L出现危机原政府政策失败实际确实联邦存款保险公司保护濒倒闭S&L存款需巨额资金联邦存款保险公司没资金绝部分需政府负担政府逃避负担采取放宽限制措施S&L创造增加利润机会前S&L营住宅抵押贷款允许参商业贷款等业务营S&L商业房产贷款增加20世纪80年代前期通货膨胀息房产价格出现跌商业房产价格变化领域贷款风险没验S&L参类营进行赌博通货膨胀逐步息住宅贷款开始赢利然S&L良资产继续增加1982年250家S&L倒闭政府担心储户知道S&L营容会竞相提取存款储户安心存款保险限额4万美元提高10万美元外着S&L亏损扩资例降政府采取时回避策资例低标准5降低3
起似政府保护S&L存款S&L收益非常低资例降股票价格低迷少点资金收买S&L样数S&L投机家收购高利率筹集存款增加房产信等级低公司债券等高风险领域投资贷款结果1988年S&L倒闭数量超200家金融危机进步加深
清理
1988年初美国住房贷款银行理事会提出实施谓西南方案西南州组织部分S&L实行兼结果成功1989年美国总统国会通试图彻底解决问题方案容：（1）求美国联邦存款保险公司领导代理机构落实务联邦存款保险公司原商业银行提供存款保险机构次授予重成功理1 500家倒闭银行历史纪录（2）提供500亿美元作重组损失准备基金中40％S&L行业身（3）建立重组信托公司（RTC）负责处理失清偿力S&L问题RTC时性联邦代理机构求1996年12月前完成重组务关资产处置程结束运作六年努力RTC较成功完成历史命
RTC解决倒闭S&L基方式：（1）接机构维持营业案例中 RTC倒闭S&L实行接通常开始裁员出售资产停止部分贷款投资业务等处理工作（2）持重组交易清算债务出售资产重组交易方式：承担负债责收购（P&A）70倒闭S&L种方式处理具体做法请健康金融机构接受S&L存款负债收购部分资产获定量现款补偿二破产清算30倒闭S&L种方式处理具体做法保险存款直接赔偿作存款保险机构代理机构转保险存款（3）理处置资产收入完成债权清偿减少损失RTC设计套批量低质量资产进行价值评估办法外RTC提供资产销售融资降低现款支付例买家提供定程度担保加快S&L资产销售速度RTC清理747家S&L20世纪80年代初期果危险S&L倒闭政府保护储户财政负担肯定少问题拖10年投机家钻空子财政负担增加倍恶劣投机家受审判约1 000送进监狱
评
20世纪80年代发达国家发展中国家直严重银行良债权问题困扰进陷入银行破产金融机构倒闭风潮中处理倒闭金融机构程中国根金融机构倒闭原影响范围严重程度采取系列综合措施形成处理模式：
（1）银行导模式东欧转轨国家波兰匈牙利前捷克斯洛伐克采取种模式国家银行良债权程度体制素带部分没抵押物作担保信放款银行良债权问题解决西方国家复杂国家银行体系国银行国企业关系决定良债权发生国银行决定转轨国家简单采取国银行破产办法解决银行良债权问题国家采取银行导通政府注资减免企业债务增加银行资金方式处理良债权波兰种模式典型代表处理银行良债权波兰家国银行设立专门负责理沉淀资产’独立部门1992年6月划定标准疑亏损资产连相应准备金转移该部门国银行牵头债权外部投资者参企业良债务进行清理保证银行处理良债权问题中发挥导作国家制定专门法律企业重组中受损失予补偿匈牙利前捷克斯洛伐克试图通银行建立专门机构购买理问题贷款转移身良债权努力未阻止良贷款增加政府迫寻求新办法捷克1991年3月建立统银行2／3计划济时期遗留良贷款连部分负债转移该银行账户贷款转换利率贴现率高4百分点8年期长期贷款企业获长期资金1992年12月匈牙利政府投资开发公司（HID）出资1991年12月底前具追索权债权账面价值501992年1月1日1992年9月30日前具追索权债权账面价值80加收购购买债权中相限—部分HID现金支付余部分20年期国债支付
（2）政府导模式美国日法国意利德国瑞典挪威等西方发达国家采取模式国家处理破产金融机构程中政府出面授权建立专门清理机构接破产单位重组出售资产负债清理程提供融资担保美国种模式典范前述20世纪80年代中期美国事房产抵押贷款业务储蓄贷款协会出现量良债权问题1980～1992年先1 142家储蓄贷款协会成员倒闭国会通1989年金融机构改革复兴实施法案该法案决定提供500亿美元作重组机构损失准备基金（中40储蓄贷款行业身60储蓄存款保险机构）成立重组信托公司（RTC）重组融资公司（RFC）专门负责组织融资处理失清偿力S&L1989～1995年美国国会历次批准筹集损失准备基金达1 051亿美元实际提供RTC资金913亿美元处理储蓄贷款协会会员747家处理资产总值达4 030亿美元日处理良债权破产金融机构程中历两阶段采两种模式1991～1996年阶段期间日良债权问题逐步显现化1993年1 月日162家民间金融机构出资成立债权收购公司（资金79亿日元）试图银行身力量良债权进行处理债权收购公司处理回收希良债权加缺乏政府必支持处理良债权实际效果理想1996年日采政府银行联合出资方式进入处理良债权第二阶段1996年7月中央银行日银行存款保险机构出资成立住宅金融债权理机构（资金2 000亿日元）负责已破产7家住宅金融专业公司回收债权进行处理1996年9月处理住宅金融专业公司外非银行性质金融合作组织良债权日银行民间金融机构存款保险机构出资改组原东京银行基础成立整理回收银行 (资金1 600亿日元)1997年12月日政府公布稳定金融体系紧急策决定投入30万亿日元公资金（中10万亿政府国债20万亿政府担保款）全面清理金融机构良债权整理回收银行功作进步加强称日版RTC中见金融机构问题较严重出现恶化趋势时政府果断干预关重金融机构破产系统性影响处控制范围前提政府必须具雄厚财力短期筹集足够干预资金
（3）国国外出资模式泰国印尼韩国等国家采取种模式1997年金融危机东南亚国致力整顿金融秩序通国国际出资方式处理破产金融机构1997年10月泰国政府通进行全面金融改革揽子计划成立泰国金融改革署清理关闭破产金融机构新成立资产理公司负责接收坏账外国际货币基金组织（IMF）提供172亿美元援助资金1997年12月金融改革署宣布关闭56家金融机构15家银行35家金融机构列整顿象印尼政府1997年11月关闭16家严重呆账银行12月31日印尼政府宣布通合私化方式四家国银行合两家良资产新成立信贷清理公司接收危机期间印尼接受IMF提供239亿美元援助资金时政府鼓励外国银行印尼国银行进行投资韩国宣布5家偿付力银行证券公司实施暂停营业措施时出台系列金融策政府财政拨款35亿韩元购买银行金融机构坏账救机构进行合等获IMF援助韩国国会1997年12月29日通改革方案决定国际标准重整国金融机构东南亚国家金融机构倒闭问题交织起采取措施表现急救性质取国际援助条件接受IMF重组安排进步开放国金融市场允许国外金融机构进入国营等国银行带巨竞争压力IMF提出提高银行体系透明度加强金融系统监达巴塞尔协议规定资充足率求等改善金融机构资产状况具积极意义
处理破产金融机构程中国家成立专门重组公司清理机构机构独立公司问题金融机构部设立机构职体相破产金融机构进行资产接资产评估资产移交资产保全资产处置具体讲机构处理破产金融机构程中采取措施：
（1）资产接评估移交收购美国储蓄贷款协会监署做出关闭决定RTC接倒闭S&LRTCS&L资产担保品价值进行评估基础接受相应资产承担全部责成立资产转移委员会（成员包括S&LRFC员）决定资产S&L转移RTC事宜已出现潜拖欠贷款问题RTC求款追加担保品保全资产日初债权收购公司162家出资金融机构（住宅金融专业公司）良债权进行处理程：首先出资机构附动产担保良债权进行评估然评估价收购良债权费记出资机构债权公司贷款担保动产转移债权收购公司出售抵押物出资机构贷款1993年3月1996年9月收购债权9075起处理良债权1292亿日元1996年7月7家住宅金融专业公司宣布破产负债总计1312万亿日元中回收债权64l万亿日元住宅金融专业公司母体行金融机构政府出资弥补剩余收回671万亿日元住宅金融债权理机构进行收购拍卖方式进行处理拍卖程中发生损失政府存款保险机构负担半1996年9月整理回收银行接原东应协安全信级合津信作组合等已破产金融合作组织收购3 900亿日元良债权
（2）量注资扩股增资改组机构剥离坏账1994年里昂信贷银行良债权达270亿美元法国政府成立特途公司（SPBI）实施拯救计划首先政府该行注资230亿法郎承担430亿法郎坏账然成立CDR公司作里昂信贷银行全资子公司承担该行全部负债负责资产清理变卖里昂信贷银行SPBI提供优惠利率（巴黎市场利率85计算）贷款1 450亿法郎SPBI中1 310亿法郎转贷CDR弥补出售变卖资产时损失CDR资产变卖款项偿SPBI贷款资产重组中损失政府提供担保意利处理勒银行良资产程中采取政府量注资措施勒银行部分政府商业银行1995年亏损31 550亿里拉拯救该银行意利中央银行意利银行1995年11月高银行业拆利率25基点利率11家银行集团安排笔价值25 000亿里拉时贷款1996年3月意利财政部该行注入2万亿里拉资金1997年该银行彻底私化瑞典银行通政府量注资分离银行良资产然政府担保发行新股增加银行资产通拍卖优良银行出售出价高投标挪威银行通注销普通股机构投资者发行优先股分离良债权国股公众出售
（3）积极妥善处理良资产美国RTC破产金融机构处理成效显著批S&L 良资产采取证券化资参包出售全国性贷款拍卖等方式少量良资产RTC私机构签订协议进行处理
①证券化RTC投资银行会计事务律师事务证券评级机构等中介机构协助单户抵押贷款户抵押贷款商业抵押贷款商业贷款消费信贷等类型良性良资产制定实行套资产证券化计划作出售资产首选方法评级较高良性资产利率周期政府债券利率高十基点期限组合搭配出售评级较低良资产证券发行时财政拨款RTC注入相证券总额20～30资金作证券偿准备金弥补发行证券时带损失RTC先490亿美元类型资产实行证券化
②资参资参战略特点采限责合伙形式处理良资产处理房产关资产RTC份资产处理合约中资产入股成限合伙私机构通竞标成般合伙负责资产理销售股承担限责资产处置获现金流量扣费约定权益例RTC限合伙间进行分配
③包出售RTC首先锁定资产包创设发行中期债券时竞价者中选择合格资产理商充股东该股东高认购49％股份RTC（拥股份超51）理资产RTC根资产具体情况择机出售
④全国性贷款拍卖拍卖RTC全国销售中心进行良性资产良资产类数额点类拍卖RTC次性销售量类似资产全国进行8次贷款拍卖销售账面价值8亿美元良性资产账面价值28亿美元良资产
⑤私机构签订协议少量良资产RTC私机构签订标准资产理出售协议根合约理处置资产缩短资产处置时间RTC资产出售提供融资便利资产净损失政府酌情补偿
总国金融机构良债权生成背景金融机构倒闭原异处理具体做法相处：通常实行政府参市场运营相结合政府发挥导作立法先行法操作时查处违规犯罪行成立专门机构重整良债权处理倒闭金融机构货币资产实物资产间架起道效桥梁资产（债权）坏资产（债权）分离营折价出售便快消化良资产（债权）量注资充分利国家信筹措资金特国债政府担保款
教训美国通S&L教训悟出道理：保护储户未必维持金融秩序稳定果银行保护存款储户放心银行存款储户没必关心银行资产容坏良资产少银行必担心存款提走追求高利润险进行风险投资结果造成房产金融面发展中国家金融收购企业等高利润高风险领域融资扩出现种情况时捍卫金融秩序采取措施保护存款应该制定关资限制资风险保证银行贷款坏账增加果资范围完全作销账处理债务会超资没破产危险果白资产例低良资产难销账银行会逐步陷入营危机美国政府规定银行资例低定水政府令采取措施增资压缩资产资例低法改善程度时政府决定置国家理外存款保险费做出规定资越低保险费越高银行资例降存款稳定性降低时政府令增加存款保险费充实资银行必须公开营指标储户根指标判断存款风险监视银行否准确公开信息美国政府配置金融检察官数达8 000余违反规定营者予严厉处罚存款保险存款保护限额1 000万美元政府实行项政策目知道政府银行实行优胜劣汰原营失败银行灭亡健全银行生存1990年美国金融界提高营效率兴起规模改组运动金融机构数量幅度减少金融机构效率提高
第六章 中央银行货币政策
基原理： 中央银行具三职发行银行银行银行政府银行作银行银行中央银行重职充贷款工商企业缺乏资金时商业银行取款果商业银行资金周转灵业头寸紧法帮助时商业银行便求助中央银行持票求中央银行予贴现中央银行申请抵押贷款必时申请信贷款获需资金意义讲中央银行成商业银行终贷款坚强盾保证存款银行运营安全货币政策三类：扩张性货币政策般社会总需求足社会总需求严重落总供时采取政策增加货币供应量扩社会总需求紧缩性货币政策社会总需求严重膨胀时紧缩货币供应量社会供求衡时采政策均衡性货币政策社会总需求总供基衡时保持原货币供应量需求量间体衡关系采政策
附：美联储简介
20世纪前美国政治特征中央集权恐惧仅仅体现宪法制约衡体现州权利保护中央集权恐惧造成美国建立中央银行抱敌意态度原外传统美国金融业持怀疑态度中央银行正金融业突出代表美国公众中央银行公开敌视早先旨建立中央银行辖银行体系尝试先两次失败：1811年美国第银行解散1832年美国第二银行延长营许证期限求遭否决许证期满1836年停业
1836年美国第二银行停业存够银行体系提供准备金避免银行业恐慌贷款便美国金融市场带麻烦19世纪20世纪早期全国性银行恐慌已成规律事情1837年1857年1873年1884年1893年1907年爆发银行恐慌1907年银行恐慌造成广泛银行倒闭存款量损失终美国公众相信需中央银行防止度发生恐慌
美国公众基银行中央银行敌视态度建立类似英格兰银行单制中央银行力反方面担心华尔街金融业（包括公司银行）操样机构整济加控制方面担心联邦政府利中央银行干预私银行事务中央银行应该家私银行政府机构问题存着严重分歧争激烈妥协美国传统国会便整套精心设计带制约衡特点制度写入1913年联邦储备法创立拥12家区联邦储备银行联邦储备体系
初建立联邦储备系统首先防止银行恐慌促进商业繁荣次充政府银行第次世界战结束美国取代英国成金融世界中心联邦储备系统已成够影响世界货币结构独立巨力量20世纪20年代联邦储备系统取重成功时代济出现摇摆迹象时提高货币增长率济开始较快速度扩张时降低货币增长率没济免波动确缓波动仅偏倚避免通货膨胀货币增长率济形势稳定济获迅速发展
案例：欧洲中央银行
欧洲中央银行典型跨国中央银行欧洲体化进程逐步深入产物
二战处苏联美国两超级国夹缝间欧洲国走互相联合谋求发展道路法国联邦德国意利荷兰利时卢森堡六国1951年签订欧洲煤钢联营条约标志着欧洲体化进程开始1957年述六国罗马签订欧洲原子体条约欧洲济体条约（合称罗马条约）条约基础年建设形成迄止体化程度高影响区济集团——欧洲体（European Communities）天欧洲联盟（European Union）
欧体成员国1991年马斯特里赫特条约中正式提出建立欧洲济货币联盟（EMU） 计划该计划核心体实现中央银行种单货币欧洲货币联盟1994年1月1日欧洲中央银行前身——欧洲货币局德国法兰克福建立规定时间完成未欧洲中央银行货币政策运作框架设计工作1988年5月2日3日欧盟特首脑会议根马约规定入盟条件欧盟15成员国中11率先取加入欧洲货币联盟资格荷兰中央银行前行长威廉·杜伊森贝赫推选欧洲中央银行行长根欧盟制定时间表1999年1月1日起未单货币欧元支票信卡电子钱包股票债务方式流通欧洲中央银行开始正式运作实施独立货币政策2002年开始欧元钞票硬币进入流通取代货币联盟参加国货币
欧洲央行行址设法兰克福基职责制定实施欧洲货币联盟统货币政策制度架构讲欧洲中央银行两层次组成：欧洲中央银行身二欧洲中央银行体系者欧洲中央银行外包括参加欧元区成员国中央银行类似联席会议前者具法身份者没欧洲中央银行成员国中央银行间关系粗略理解决策者执行者关系说欧洲中央银行欧元区国家制定统货币政策然交成员国中央银行实施国中央银行失独立性事实成欧洲中央银行分行欧元区成员国必须口国生产总值欧洲央行认购股
欧洲中央银行日常理机构执行委员会决策机构理事会前者46名成员组成中包括行长副行长名欧盟首脑会议直接命者执行委员会成员外包括欧元区成员国中央银行行长理事会年少举行10次会议作出关欧元利率汇率货币投放量等方面重决策
1991年马约欧洲中央银行独立性提供法律保障条约第107条附件第7条明确指出：欧洲中央银行欧洲货币联盟成员国中央银行决策机构成员欧体机构组织成员国政府机构寻求接受指令条约禁止欧洲中央银行成员国中央银行成员国政府财政赤字提供资金融通
欧洲中央银行成立标志着欧盟国家体化迈崭新台阶国实现欧洲合众国梦想．惜放弃国货币政策独立性代价支持欧洲建设次伟尝试类伟实验样．欧洲中央银行未道路充满种难预料困难确定性
案例：美国联邦储备系统结构
美国联邦储备系统结构属二元式单中央银行制
三组成部分构成联邦级联邦储备理事会（Board Of Governors Of the Federal Reserve System）联邦公开市场委员会（Federal Open Market CommiteeFOMC）方级12家联邦储备银行分支结构联邦储备理事会联邦储备系统高机构7名理事组成（职业济学家）总统征参议院意命理事期14年届满连期互相错开正常情况两年位理事期届满少理事年龄方面原提前离理事会席总统理事会成员中遴选命期4年连联邦储备理事会美国货币政策制定者控制贴现率规定范围改变银行法定存款准备金率联邦公开市场委员会成员道控制着重货币政策工具——公开市场业务
公开市场业务联邦储备系统实施货币政策程中重性联邦公开市场委员会成联邦储备系统重决策中心该委员会12名委员组成中包括7名联邦储备理事会理事5名联邦储备银行行长（中纽约联邦储备银行行长委员会必然成员余11家联邦储备银行行长轮流占余4席位）联邦储备理事会席时兼联邦公开市场委员会席联邦公开市场委员会年约召开8次会议讨决定联邦储备系统公开市场业务．公开市场买卖证券活动该委员会现委员联邦储备银行行长通常出席会议参加讨没表决权联邦储备系统部机构联邦顾问委员会等远联邦公开市场委员会重
12联邦储备区设立12家联邦储备银行分位纽约波士顿费城克利夫兰里士满亚特兰芝加哥圣路易斯明尼阿波利斯堪萨斯城达拉斯旧金山银行股份分会员银行拥12家联邦储备银行25城市中设立分支机构纽约芝加哥旧金山3家联邦储备银行规模持半联邦储备资产纽约联邦储备银行冠中冠持联邦储备总资产30％家联邦储备银行9名兼职董事组成董事会理董事分ABC三类类3名A类董事会员银行推选产生银行家B类董事银行官员职员会员银行推选产生通常联邦储备银行行长会员银行推荐c类董事会员银行推选联邦储备理事会命中两名分担董事会席副席董事会重职责选举产生联邦储备银行行长行长正式命必须联邦储备理事会意负责检查会员银行审批某银行合申请支票清算收回损坏旧钞发行新钞等日常职外联邦储备银行具定政策职例理贴现窗口决定否辖区某商业银行存款机构提供贷款征联邦储备理事会批准情况设定贴现利率更重联邦储备银行占着联邦公开市场委员会12席位中5
案例：货币政策终目标选择历程
回顾国货币政策终目标选择历史会助进步加深货币政策终目标理解美国例1913年联邦储备法中国会联邦储备系统货币职提出原始单目标提供种弹性货币 1946年业法求政府济政策充分业充分产出充分购买力宗旨种求体现联’邦储备系统货币政策目标中1＇977年联邦储备系统改革法专门联邦储备系统货币政策终目标作出具体规定：效促进充分业维持价格稳定保持长期利率适度升述目标1978年哈姆弗里·霍金斯法进步修正更加明确规定半世纪发展联邦储备系统货币政策终法律形式确立充分业价格稳定合理长期利率三部分容重目标体系鉴终目标间存着突联邦储备系统两种选择：统筹兼顾根判断进行政策调整三者间达衡选定作重心长期政策目标部分政府济政策货币政策影响联邦储备系统增长期实践着第种选择试图达理想济目标充分业济增长保持低通货膨胀率较低利率实践结果选择身提出越越疑问理讲第种选择果行须满足两条件：第三目标间具相关性第二货币政策时三目标良性发展产生作济理实践法证明两条件存
联邦储备系统现倾样认识：货币政策短期甚中期济够产生影响长期货币政策影响通货膨胀率联邦储备系统正探索第二种选择：控制通货膨胀重心长期政策目标联邦储备系统验体会：中央银行重工作持续非通胀济发展创造稳定环境稳定济环境利社会公众形成稳定预期助增强企业消费者济发展信心利促进市场价格机制运行效率稳定物价水利劳动生产率提高利提高生活水准相反通货膨胀济产生害处已越越济证实目前世界许国家中央银行正美国联邦储备系统立场拢：执行价格长期稳定目标货币政策中央银行国济发展重贡献联邦储备系统货币政策终目标选择已控制通货膨胀保持价格稳定放中心位置现联邦储备系统席格林斯潘已原意国会立法取消重货币政策目标中降低失业率保持长期利率适度增长两项控制通货膨胀作货币政策唯终目标
基原理： 准确选择货币政策指标实现货币政策终目标前提条件特定时期中选择货币政策指标应该时期济运行特定情况相符合
般言货币政策指标选择标准：
第相关性选择货币政策指标必须货币政策终目标极密切关系作种函数关系存济变量
第二控性选货币政策指标变动定中央银行控制置中央银行运控制手段作范围
第三测性选货币政策指标必须具明确合理涵外延中央银行迅速准确收集关指标数资料便进行定量分析便进行科学预测
第四效性选指标中央银行区分出政策性效果非政策性效果作
第五适应性选货币政策指标必须特定济金融环境相适应
国中央银行选择货币政策指标时般分两类：第类指标货币政策工具直接控制象中央银行够进行紧密控制第二类指标受第类指标变动影响间接受货币政策工具影响货币政策终目标间联系较第类指标更密切般明确起见称第类指标期指标（称操作目标）称第二类指标远期指标（称中介目标）
选择中介指标：利率货币供应量
案例选择英国美国美国联邦储备委员会货币政策中介指标选择线 索通历史阶段选择帮助理解述原理
案例：货币政策目标
美国
（1）利率钉住：1942—1951年
美国1941年期参加第二次世界战政府支出急剧增加财政部筹措军费 发行巨额债券美联储意帮助财政部廉价筹措战争费方法利率钉第二次世界战前通行低水：国库券利率75长期财政部债券利率24什时候利率升高述水债券价格开始跌时美联储进行公开市场购买抬高债券价格迫利率降样美联储实际放弃货币政策控制迎合政府筹资需结果国家债务量货币化货币基础货币供应迅速增加
战争结束时美联储继续钉住利率时存利率升压力种政策没引起货币供应爆炸性增长1950年鲜战争爆发时利率开始逐步升美联储发现次迫快速度扩货币基础通货膨胀开始升温（1950～1951年消费价格指数升8）美联储决定现放弃钉住利率重新货币政策加控制时候联邦储备体系财政部间发生激烈争财政部想压低利息费求继续利率保持低水1951年3月美联储承诺利率急剧升1952年艾森豪威尔选总统美联储赋予完全实现货币政策目标
（2）货币市场状况作政策目标：20世纪50年代60年代
重新获行动时威廉·麦克切斯尼·马丁席联邦储备体系认货币政策应该建立货币市场触觉样直观判断基础美联储市场状况作政策目标谓市场状况认描述货币市场供求情况变量模糊集合变量包括短期利率储备（free reserves简写FR）银行体系超额储备（ER）减贴现贷款量（DL）：
FR ER—DL
美联储储备成货币市场状况特佳指标认储备代表银行体系滞留资金数额美联储认银行应优先超额储备贴现贷款美联储入超额储备代表储备发放贷款创造存款美联储储备增加理解货币市场状况宽松公开市场出售抽走银行体系储备储备降意味着货币市场状况收紧美联储进行公开市场购买
政策程序重特征济繁荣时导致货币供应更迅速增长济萧条时导致货币增长率放慢谓周期货币政策：货币供应增长产业周期正关联面次解释种谓周期货币政策：国民收入增加（Y↑）引起市场利率升（i↑）提高持超额储备机会成超额储备降（ER↓）利率升助长贴现窗口款动机银行放款较利图贴现贷款数量会升（DL↑）超额储备降贴现贷款量升意味着储备降（FR↓ ER↓ DL↑）美联储储备降进行公开市场购买时行动增加货币基础（MB↑）增加货币供应（M↑）述结：
Y↑→ i↑→ ER↓DL↑→ FR↓→ MB↑→ M↑
美联储储备作目标时结果货币供应变动国民收入正关联 见种周期货币政策事实期间美联储宣布方针：货币政策应该逆风实施货币政策应该反周期——产业周期处扩张时货币政策紧缩产业周期紧缩时货币政策应扩张
美联储操作目标短期利率作目标变量利率实际状况储备少导致周期货币政策果美联储利率收入增加升购买债券抬高价格利率降目标水结果：货币基础增导致货币供应升产业周期扩张伴更高货币增长率概括说：
Y↑→ i↑→ MB↑→ M↑
萧条时期发生相反连锁事件收入降时货币供应增长率会降低（Y↓→M↓）
（3）货币总量作目标：20世纪70年代80年代初
1970年阿瑟·伯恩斯命美联储理事会席久美联储宣称货币总量作中间目标然美联储货币总量作目标承诺非常坚定
联邦公开市场委员会六星期种货币总量增长率确定目标区间决定高联邦基金利率（银行业间隔日拆利率）美联储认述目标相致货币总量增长率目标区间相宽——M1增长率典型区间3～6M2区间4～7——联邦基金利率规定区间窄说75～825然纽约联邦储备银行交易部受命实现两套目标利率目标货币总量目标相容果两目标致说M1增长迅速时联邦基金利率开始逐渐升高出目标区间限交易部奉令优先考虑联邦基金利率目标述情况意味着：然M1增长率已高交易部进行公开市场购买联邦基金利率保持目标区间
1974年底济紧缩严重程度超出预料时联邦基金利率12猛降5断击目标区间限交易部运公开市场出售防止联邦基金利率降货币增长率急剧降1975年初实际成负数显然美国正受第二次世界战糟糕济紧缩时货币增长率急剧降严重错误
美联储口头说货币总量目标联邦基金利率作操作目标然造成周期货币政策述问题解释：美联储然非常关注实现利率稳定否取消利率变动控制问题犹豫决1979年10月美联储政策程序宣称货币总量作目标两者间致已变非常明显美联储政策程序重修改
1979年10月保罗·沃尔克成理事会席两月美联储终强调联邦基金利率作操作目标目标区间放宽5倍：典型区间10～15成功控制住20世纪70年代末80年代初通货膨胀
（4）侧重货币总量利率回：1982年10月
1982年10月着通货膨胀抑制美联储实际转稳利率政策放松货币总量目标关注转入储备（贴现贷款额）清入储备目标实现利率稳考虑济扩张（Y↑）时导致利率升情况利率升（i↑）增强银行美联储更钱动机入储备升（DL↑）阻止入储备升超目标水美联储必须通公开市场购买提高债券价格降低利率储备目标结果美联储防止利率升然样做时候美联储公开市场购买增加货币基础（MB↑）引起货币供应增加（M↑）导致货币国民收入间正关联（Y↑→M↑）公式：
Y↑→i↑→DL↑→MB↑→M↑
萧条产生相反连锁事件：入储备目标阻止利率降造成货币基础减少导致货币供应降（Y↓M↓）
终1987年2月美联储宣布没定M1目标M1目标取消两项理：
第金融制放松金融创新快速发展货币定义计量十分困难第二M1济活动间稳定关系已破裂两项说明M1样货币总量货币政策指标结果美联储重点转更宽泛货币总量M2感觉M2济活动更稳定关系然20世纪90年代初期关系破裂
1993年7月22日现美联储席格林斯潘参议院作证时出意料宣布美联储决定放弃实行十余年调控货币供应量调控济运行货币政策规改调整实际利率作济实施宏观调控手段篇著名演说中格林斯潘量数说明货币供应量济增长间稳定关系年已逐步破原20世纪70年代美国投资方式改变社会充满量流动资金资金没难包括货币供应量果继续货币供应量作判断指导济增长准会出现失误改实际利率作政策工具金融市场卜资金流动考虑
1994年2月22日格林斯潘众议院银行委员会作证时进步指出联邦储备委员会中性新货币政策取代前年刺激济目标货币政策谓中性货币政策利率水保持中性济起刺激作起抑制作济身潜低通货膨胀条件持久稳定增长讲话表明美联储实际年济增长率标准确定调整实际利率认美国劳动力年增长率约15生产率年均增长约1美国潜年济增长率约25左右美国联邦储备银行务通调整利率年济增长率基稳定25％左右样时达稳定物价保证济目标
1993年美联储改弦易辙非传统简单恢复系列新研究基础做出慎重选择中理做出贡献斯坦福学J·泰勒教授提出著名规现美国金融界称泰勒规
泰勒通美国英国加等国货币政策实绩细致研究发现种影响物价水济增长率素中真实利率惟够物价济增长保持长期稳定相关关系变量认调整真实利率应成货币局操作方式
泰勒规理想化状态开始描述假定济中存着真实均衡联邦基金利率该利率水业率物价均保持然法决定合理水里均衡利率指名义利率减预期通货膨胀率通货膨胀率指泰勒定义购买力增长率（市场物价涨率）该购买力增长率仅市场物价涨率关社会持金融资产财富效应关根泰勒研究美国该真实均衡利率2
果某种原述真实利率济增长率通货膨胀水(泰勒定义)关系遭 破坏货币局应采取措施首先联邦基金名义利率应通货膨胀率变化调整保持真实均衡利率水次果产出增长率超潜真实水真实利率必须提高果通货膨胀率超目标通货膨胀率水真实利率应提高根泰勒研究美联储果遵循样规行事会济运行保持稳定持续增长理想状态显易见格林斯潘1993年1994年两次关货币政策调整证词泰勒规理基础
基原理： 公开市场业务指中央银行公开市场购买售卖政府债券增加减少商业银行准备金影响济活动达定目标行果银行公开市场购买笔政府债券两种：出卖债券者商业银行二出售债券者保险公司债券纪假前者中央银行资产负债表资产方增加笔政府债券商业银行卖债券收入存入中央银行中央银行负债方增加存款负债商业银行资产负债表资产方减少笔政府债券时增加笔中央银行存款资产负债变假者保险公司债券纪必须卖政府债券收入通票清算中央银行支票存商业银行增加商业银行准备金中央银行公开市场购买政府债券卖方商业银行保险公司债券纪结果二：政府债券价格涨利率降投资升促进GNP增长业增加二商业银行准备金增加活期存款增加信量扩利率降投资升促GNP增长业增加理反然中央银行运公开市场业务货币工具时逆济风行事果济形式趋萧条时总支出足失业增加时中央银行应公开市场购买政府债券降低利率刺激济增长果济发展趋热增长总支出价格水升时中央银行应公开市场卖出政府债券提高利率抑制济增长
案例：美国公开市场业务运作
美国联邦公开市场委员会（FOMC）
联邦公开市场委员会联邦储备体系理事会7位成员纽约联邦储备银行行长外4位联邦储备银行行长组成5家联邦储备银行行长该委员会中拥表决权外7位区储备银行行长列席会议参加讨委员会决定影响公开市场操作联邦储备体系控制货币供应量重政策工具联邦公开市场委员会必然成联邦储备体系决策焦点然法定准备金率贴现率非联邦公开市场委员会直接决定政策工具关政策实际里做出联邦公开市场委员会直接事证券买卖纽约联邦储备银行交易部发出指令里负责国公开操作理指挥数众属员实际操作政府机构证券买卖活动该理天联邦公开市场委员会成员极参谋员通报交易部活动情况
公开市场操作分两类：动性公开市场操作保卫性公开市场操作前者旨改变准备金水基础货币者旨抵消影响货币基数素变动(联邦财政部存款途资金变动)美联储公开市场操作象美国财政部政府机构证券特美国国库券
纽约联邦储备银行交易部工作流程
国业务操作理监督交易员进行证券买卖假称位理吉姆工作日阅读份估计昨天晚银行系统准备金总量报告开始份关准备金报告助确定需规模准备金变动达令满意货币供应量水检查时联邦基金利率——提供关银行系统准备金数量信息：果银行体系拥贷放银行超额准备金联邦基金利率便降果银行准备金水低没银行拥超额准备金贷放联邦基金利率便升
午9时吉姆位政府证券交易商（私公司商业银行工作）进行讨便天交易程中证券价格走势感觉交易商见面约午10点收研究员提交报告附关影响基础货币短期素详细预测例果预测结算途资金全国范围天气晴支票交付加快减少吉姆便知道必须运保卫性公开市场操作（购买证券）抵消途资金减少预期带基础货币减少然果预测联邦财政部存款外国存款会减少便必运保卫性公开市场出售抵消预期基础货币扩份报告公众持通货情况做出预测果预期通货持量升运公开市场购买增加货币基数防止货币供应量降便必须做事情
午10点15分吉姆手名工作员电话财政部解财政部财政部存款项目预测财政部通话获方面信息——例财政部出售债券时间安排——提供关债券市场走势线索
取信息吉姆查联邦公开市场委员会收指令指令告诉联邦公开市场委员会欲实现种货币总量指标增长率（幅度表示说年率4～6）联邦基金利率幅度（说10～14）少然规划实现联邦公开市场指令需进行动性公开市场操作必保卫性公开市场操作需进行动性公开市场操作合起该理便做出天公开市场操作行动计划
整程午11点15分完成时吉姆联邦公开市场委员会位成员举行天例行电话会议扼报告战略计划意通常午11点30分稍交易部交易员电话政府证券级交易商（私债券交易商数40左右）询问出售报价（果拟做公开市场购买）举例说果吉姆增加基础货币算购买25亿美元国库券交易员便交易商报价水愿出售国库券数额写块黑板报价低价高价次排列美联储欲利价格便低高次购买国库券直算购买25亿美元已买止
收集报价着手交易约12点15分完成交易部静交易员继续监视货币市场银行准备金动极少数情况吉姆决定必继续进行交易
时公开市场操作直截买卖证券方式进行交易部市场采取外两种交易方式回购协议方式（常称作回购）美联储出售者订立协议规定出售者短时期（般超星期）证券购回份回购协议实际次暂时公开市场购买美联储算实施暂时性公开市场出售时进行售购配交易（时称作反回购）种方式美联储出售证券买意久笔证券卖回美联储
公开市场业务评述
公开市场操作相政府工具言具明显优越性例动性强规模完全中央银行决定灵活性强中央银行根金融市场变化进行常性连续性操作等等国货币政府操作手段出现趋特征越越赖中央银行公开市场业务20世纪80年代前美国英国公开市场操作 货币政策实施工具国家非市场非价格手段20世纪80年代金融化浪潮改变种状况促国纷纷转积极利公开市场操作影响商业银行准备金规模短期利率水美国英国银行间短期货币市场作 增强便出现国货币政策手段趋现象时国力开发新工具应付新金融环境例德意志联邦银行越越采外汇互换协议公开市场操作抵消国际资流入引致国银行体系准备金规模度扩张日1988年11月货币政策改革改变国货币市场运作特点干预程序日银行通改变银行间市场期限结构鼓励银行间市场公开货币市场间套利行增强中央银行干预力时针1～3周国库券贴现率操作代针1～3月国库券贴现率操作利率成中央银行手中重干预工具1989年春季开始日银行开始进行商业银行票市场隔夜操作增强影响微调银行准备金日头寸力伴公开市场操作重性升国货币操作中贴现窗口作降低国中央银行短期准备金理中发挥着种边际资金功
公开市场操作效性建立定条件：（1）中央银行必须具强足干预控制整金融市场金融实力（2）发达完善金融市场市场必须全国性证券种类必须齐全达定规模（3）必须政策工具配合例没存款准备金制度工具通改变商业银行超额准备影响货币供应量国金融市场建设刚刚起步短期金融工具数量少结构合理程度制约中央银行货币政策效特国货币市场外汇市场资市场银行间中长期信贷市场缺乏联系中央银行种货币政策效协调运作易产生政策突导致货币政策陷入困境改善政策调控效拓宽调控手段应边发展货币市场边促进货币市场市场联系例建立国外汇业拆市场提高货币市场外汇市场联系通国债者银行间市场结构调整便利国金融市场间套利行提高市场间联系通发展民币远期交易方式中央银行获通远期掉期外汇回购货币利率互换等方式调节民币汇率短期货币市场利率水丰富手段
案例：1998年国中央银行公开市场业务操作分析
背景介绍
1998年中国民银行取消商业银行贷款规模限额控制改革存款准备金制度三次调低存款利率措施增强金融机构信贷供力利扩货币供应时促进中国民银行货币信贷总量调控间接方式转变相应迫切需建立起够代规模理进行总量控制间接货币政策工具
货币政策工具相作总量调节间接货币政策工具公开市场业务具动 灵活快捷公作范围广特点中央银行充分控制操作规模常连续进行操作货币供应进行微调进行较幅度调整时逆转操作方金融运行致产生强烈震动通长短期债券操作影响利率水利率结构
货币市场发展情况1997年6月银行间债券市场开办银行间业市场断发展交易体断增加交易日趋活跃利率弹性增强已逐步成商业银行调剂头寸首选场特中央结算公司托银行间债券市场交易债券种类数量量增加中国民银行开展公开市场业务提供必条件
保证1998年济增长目标实现中国民银行陆续出台系列货币政策措施作1998年重货币政策措施中国民银行年5月26日恢复公开市场业务加操作力度灵活效理基础货币保证商业银行增加贷款资金需支持济发展
基操作情况
中国民银行1998年5月26日恢复公开市场业务债券交易截1998年底年中 国民银行进行36次操作累计融出资金1 7613亿元净投放基础货币7015亿元占中国民银行总资产例年初0升222成1998年中国民银行投放基础货币重渠道
交易品种正回购成交量1 7205亿元中：14天28天91天182天364天5品种成交量分3222亿元1 0476亿元2993亿元489亿元25亿元5品种未期余额分3005亿元1725亿元1363亿元489亿元25亿元现金交易量中国民银行单买债券408亿元中建设国债35亿元政策金融债券58亿元
交易工具国债中央银行债券政策金融债券成交量分7359亿元384 亿元987亿元
交易象级交易商积极参加29家级交易商中已参加交易22家中中国银行中国农业银行中国工商银行成交量分565亿元350亿元300亿元分占总成交量322017％排名前三位交易象性质国独资商业银行成交1 215亿元股份制商业银行成交435．5亿元城市商业银行成交110．8亿元
分月公开市场业务债券成交量逐月增加5月6月月成交量分181 亿元891亿元7月份起月成交量均160亿元特9月12月债券成交量分达384亿元5378亿元
年中国民银行公开市场业务操作呈现特点：
（1）操作目标明确根货币政策需1998年中国民银行公开市场业务操作目标定适度增加基础货币供应满足商业银行流动性资金需适引导货币市场利率降
（2）交易象增加中国民银行公开市场业务实行级交易商制度选择实力雄厚资产质量较资信较高进行额债券交易商业银行作公开市场业务交易象1996年启动公开市场业务时公开市场业务债券交易象14家商业银行1998年5月26日恢复债券交易时公开市场交易象25家年12月份增加29家中：国独资商业银行4家股份制商业银行11家城市商业银行14家
（3）交易工具断扩展1996年中国民银行启动公开市场业务时交易工具财政部年发行短期国债1998年恢复公开市场业务债券操作中国民银行国债中央银行融资券政策性金融债券纳入交易工具列拓展公开市场业务交易工具范围1998年底中央结算公司开设债券托账户总数490户托债券总额已达10 21034亿元中：中国民银行持债券资产2 900亿元级交易商持债券资产总额6 000亿元中国民银行充分利公开市场业务操作吞吐基础货币调控货币供应量提供广阔空间
（4）交易品种极丰富1996年启动公开市场业务时正回购交易品种期限品种7天14天21天3短期品种1998年充分满足商业银行中短期资金需求积极配合财政政策实施政策性银行融资方式改革中国民银行仅增加国债市场化政策金融债券现券买断交易品种进步丰富正回购期限品种先开设14天28天91天182天364天5品种
（5）交易方式完善1996年公开市场业务采底价利率招标方式1998年中国民银行义增加厂固定利率数量招标底价价格招标两种交易方式突出体现货币政策意图加强引导货币市场利率调1998年中国民银行固定利率数量招标交易方式
（6）适时调回购招标利率中国民银行确定公开市场业务债券回购招标利率时考虑三方面素：通回购利率水体现中央银行货币政策意图二防止种利率错位避免商业银行合理套利行三处理回购利率中央银行基准利率商业银行存贷款利率货币市场利率间关系基1998年公开市场业务操作目标中国民银行均低档次贷款利率水高存款准备金利率水利率开展公开市场业务配合半年两次利率调根市场变化情况适时调招标利率公开市场业务年高成交加权均利率6月9日638低成交加权均利率12月30日423
（7）招标数量幅度增加1996年公开市场业务次招标量—般1亿～2亿元5亿元1998年公开市场业务恢复初期次招标量20亿元根货币政策需商业银行资金状况逐步调增40亿元60亿元80亿元甚更充分满足商业银行头寸需求
实际效果
1998年货币政策执行情况公开市场业务作1998年重货币政策措施货币政策措施协调配套实现货币政策求成1998年中国民银行增加基础货币供应重渠道标志着取消商业银行贷款规模限额控制中国民银行金融宏观调控手段直接方式间接方式转化迈出重步公开市场业务作总量控制种市场化货币政策工具1998年货币政策操作中充分体现动性灵活性时效性公性特点增加中央银行基础货币扩货币供应量促进济增长发挥重作取较明显效果表现：
（1）实现公开市场业务操作目标进实现货币政策求1998年公开市场业务实现增加基础货币供应满足商业银行流动性需适引导货币市场利率降操作目标1998年中国民银行贷款外汇占款增幅幅度降情况通公开市场业务渠道净投放基础货币700亿元效增加货币供应时商业银行累计融出资金1 760亿元适时满足商业银行资金需求商业银行增加贷款创造良外部宏观环境外配合半年两次利率调公开市场业务操作中中国民银行低档次贷款利率利率水招标通货币市场传导适引导银行间拆利率债券回购利率降银行间市场成交量较7天期品种业拆利率债券回购利率分5月份660657降12月份422416
（2）初步形成通公开市场业务进行货币政策传导机制中国民银行实行公开市场业务级交易商制度适时增加级交易商扩公开市场业务影响广度初步建立通公开市场业务传导货币政策框架便货币市场成员时解中央银行公开市场业务信息加快货币政策操作意图传导中国民银行定期全国银行间业拆成员发布公开市场业务信息公告公布公开市场业务债券交易利率价格等信息中国民银行倡导鼓励级交易商银行间业市场积极代理中金融机构融通资金传导中央银行货币政策意图货币市场利率尤债券回购利率商业银行流动性状况中国民银行货币政策操作灵敏度越越强级交易商通参公开市场业务强化营意识加强部资金理货币政策信号反应渐趋灵敏
（3）配合财政政策实施减少财政政策挤出效应中央银行公开市场业务货币政策财政政策结合点1997年确保济增长目标实现中国民银行进行系列货币政策调整时积极配合财政政策实施财政部1998年5月中旬商业银行发行420亿元专项国债中国民银行适时5月26日恢复公开市场业务专项国债作公开市场业务操作工具商业银行开展正回购交易商业银行融出资金配合1998年建设国债发行中国民银行通公开市场业务时国商业银行融通资金保证1 000亿元建设国债利发行时时批准1 000亿元建设国债市流通作公开市场业务操作工具更重9月中旬开办公开市场业务现券交易买进建设国债满足商业银行增加贷款资金需减少财政政策挤出效应
（4）推动厂银行间债券市场发展中国民银行通公开市场业务效促进债券级市场发展中国民银行政策金融债券公开市场业务操作工具开展政策金融债券现券交易增强政策金融债券流动性促进国家开发银行中国进出口银行计410亿政策金融债券市场化发行利进行降低政策性银行发债利率筹资成公开市场业务开展激活债券二级市场市场交易程度日趋活跃成交量1998年8月份起断放10月份成交量首次突破100亿元关达118亿元11月份增175亿元12月份高225亿元债券二级市场全年回购成交量达1 02148亿元现券成交305亿元
存问题
1998年中国民银行公开市场业务迈出喜步时应该中国民银行金融宏观调控直接方式间接方式转化程中公开市场业务发展受诸素制约问题需逐步解决
（1）国现行货币政策框架传导机制制约着公开市场业务发展济体制转型时期国市场导货币政策框架传导机制建立相程货币政策目标中介目标操作目标操作工具传导机制确立机组合尚处探索中制约公开市场业务作种市场化货币政策工具发挥应作
（2）国利率市场化程度高定程度抑制公开市场业务效发挥国家验短期利率公开市场业务理想操作目标目前国利率市场化程度高商业银行存贷款利率部分债券发行利率实行制利率利率缺乏定弹性决定国中央银行公开市场业务操作缺乏清晰科学操作目标影响公开市场业务操作实际效
（3）国货币市场处起步阶段公开市场业务通货币市场传导定局限性货币市场公开市场业务操作基础年中国民银行采取种措施加快货币市场建设步伐初步建立起统规范货币市场加公开市场业务操作力度奠定定基础国货币市场毕竟处起步阶段存诸市场交易方式交易体单交易工具简单缺乏市场中介组织等问题致市场交易活跃传导中央银行货币政策意图时效方面广度深度方面适应求
（4）目前债券结算系统资金支付体系债券交易清算方式满足公开市场业务发展需统高效债券结算系统资金支付体系发展债券场外交易市场必备条件公开市场业务通级交易商债券操作影响市场资金活动债券价格进影响商业银行信贷行调节社会货币供应量果没统安全高效快捷债券托资金支付体系保证仅会公开市场业务债券交易带便货币政策信号传导时位商业银行效预测理资金头寸提高资金运营水化解支付风险外国现行资金支付体系相落债券结算系统未实行联网公开市场业务银行间市场债券交易实行单纯债券交割方式（债券交割统中央结算公司办理资金清算通中国民银行电子联行系统进行）造成债券交易债券交割资金清算步进行存定风险隐患制约交易品种交易方式发展适应公开市场业务银行间市场发展
参考书目：
1货币银行学易纲吴昌海民出版社1999年9月
2金融学案例教程秦艳梅济科学出版社2002年9月
3 （美）米什金 著 货币金融学 中国民学出版社 1998年版
4 货币银行学黄达中国民学出版社 1999年版
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第章 货币概览
基原理 济学家购买商品劳务清偿债务时广泛接受物品做货币流通中现金（非银行公众手中流通现金）作窄意义货币M0表示企业单位间转帐支票显然符合定义济生活中量运讨货币时应该支票存款考虑进较广义货币概念M1表示（称狭义货币）考虑进储蓄存款更广泛货币定义M2表示（称广义货币）
案例：支票存款什难走入国寻常百姓家
现阶段国居民消费现金支付极少支票许甚根知道支票存款物什支票种便捷支付方式走入国寻常百姓家呢 许会认支票存款普原银行监方面限制事实中国民银行鼓励支持支票存款认方便消费者消费利民银行现金理控制1986年1月27日中国民银行中国工商银行中国农业银行联合发关推行体济户支票结算通知通知认民群众收入增加消费结构变化消费活动中支票结算求便利商品流通减少现金调节现金流通简化清点收付手续利聚集社会资金扩信贷资金源决定结算进行改革通知设专门条款指示条件储蓄试办活期储蓄支票结算1995年公布票法规定申请开立支票存款账户条件苛刻：申请必须名提交证明身份合法证件应资信存入定资金开立支票存款账户申请必须预留名签名式样印签
商业银行办理支票存款热心呢商业银行追求利润果项业务利图政策支持应该积极性办理改革开放中国商业银行间竞争日趋激烈银行竞争招揽存款出浑身解数果支票存款够成吸收存款效途径乐呢悉中国工商银行1989年浙江某试办支票业务然居民宁愿麻袋装现金肯支票1996年底开始中国银行北京分行建国门分理处进行支票业务试点效果理想中国银行北京分行1996年底1998年中总办80份支票账户中途清户存支票账户70
令喜国2003年9月1日起开始施行民币银行结算帐户理办法意味着银行开立结算帐户签发支票仅成市情况第周零支票签发
银行门槛高缘外制约中国支票存款发展根原信制度健全支票结算种信结算果没良信作支持必定难推广国金融环境成熟缺乏种严密信监督体制难支票程中违约行作出事前防范难事进行效惩罚致消费者信保证敢轻易接受支票种背景银行办理支票存款履薄冰安全起见制定较严格开户条件批消费者拒支票账户门外外支票附加某限制例试点中支票账户消费功未涉足转账等领域支票账户应便利充分发挥难消费者动心然国居民支票账户缺乏解银行方面宣传力度非常限定程度制约支票账户发展
基原理 作货币理想材料应具特性：第容易标准化第二做货币材料必须分第三做货币材料应携带方便第四做货币材料必须稳定容易变质金银等贵金属基满足求世界国约选择金银作充货币材料
案例：战俘营里货币
二战期间纳粹战俘集中营中流通着种特殊商品货币：香烟时红十字会设法战俘营提供种道义物品食物衣服香烟等数量限物品根某种均义原战俘间进行分配法顾战俘特定偏间偏显然会喜欢巧克力喜欢奶酪入更想包香烟种分配显然缺乏效率战俘进行交换需
便战俘营样狭范围物物交换显非常方便求交易双方恰巧想方东西谓需求双重巧合交换够更加利进行需——种充交易媒介商品货币战俘营中究竟种物品适合做交易媒介呢许战俘营约选择香烟扮演——角色战俘香烟进行计价交易根香肠值10根香烟件衬衣值80根香烟洗件衣服换两根香烟样种记账单位交易媒介战俘间交换方便
香烟会成战俘营中流行货币身特点分开容易标准化具分性时易变质正作货币求相致然战俘吸烟香烟成种通交易媒介换想东西吸吸烟什关系呢现愿意接受付钞票钞票身什偏仅仅相信买东西时愿意接受
第二章 金融体系概览
案例：花旗公司旅行者集团合
1998年4月6日美国花旗银行（Citi bank）母公司花旗公司（Citi corp）旅行者集团（Travelers Group）宣布合消息国际金融界带极震动次合引入注目仅仅涉1400亿资产成全球次合更重旦次合美国联邦储备委员会批准合实体成集商业银行投资银行保险业务身金融超市金融条龙服务梦想成现实
花旗公司原全美第银行t1996年美国化学银行通曼哈顿银行合屈居次席旅行者集团——家总部设纽约老字号保险金融服务公司道琼斯30种工业股票中员早期营保险业收购丁美邦纪公司营范围扩投资金融服务领域1997年底90亿美元价格兼罗门兄弟公司成立罗门美邦投资公司该公司已居美国投资银行第二位旅行者业务已包括投资服务客户金融服务商业信贷财产寿保险业四范围
合新公司命名花旗集团(Citi group)旅行者集团首席执行官斯坦福·韦尔花旗公司董事长约翰·里德时担花旗集团董事会席根协议旅行者集团股东l股换新公司1股花旗公司股东l股换新公司25股方式获新公司股份合完成原两家公司特务持新公司股份50％根两家公司原财务业绩计算新组成花旗集团1997年资产7000亿美元流通股市值超440亿市值言全球金融服务公司新组成花旗集团集中传统商业银行业务消费者信贷信卡业务投资银行业务证券营业务资产理业务产保险寿保险等业务韦尔说新集团成家营全球元化消费者金融服务公司家杰出银行家全球性资产理公司—家全球性投资银行证券交易公司家具广泛营力保险公司
花旗公司旅行者集团合消息世界金融界引起巨震动欧日极安欧洲舆呼吁欧洲金融界快采取类似兼行动防止美国金融界独霸全球日认花旗集团出现日中银行面更严峻生存压力时击亚洲金融界预料花旗集团出现美国世界银行金融服务公司间引起新轮兼合浪潮形成更业务广泛金融集团公司
第三章 金融市场利率
济活动中区名义利率实际利率关重赔赚名义利率实际利率实际利率剔通货膨胀素影响利率
案例：名义利率实际利率
通货膨胀率高时实际利率远远低名义利率关心实际利率名义利率通货膨胀率进行相应调整储蓄积极性会受击1988年中国通货膨胀率高达185％时银行存款利率远远低物价涨率1988年前三季度居民银行储蓄仅没存款者带收入连金实际购买力日益降老百姓反应银行排队取款然抢购保护财产发生1988年夏天银行挤兑抢购风银行存款急剧减少
表 中国银行系统三年定期存款保值率（）
季度
年利率
通货膨胀补贴率
总名义利率
19884
971
728
1699
19891
1314
1271
2585
19892
1314
1259
2573
19893
1314
1364
2678
19894
1214
836
2l50
针现象中国银行系统1988年．第四季度推出保值存款名义利率幅度提高通贷膨胀带损失进行补偿表出1988年第四季度1989年第四季度中国银行系统三年保值存款年利率保值贴补率总名义利率中总名义利率等年利率通货膨胀补贴保值贴补措施存款实际利率重新恢复正数水1989年第四季度期三年定期存款例1988年9月l0日（开始实行保值贴补政策时间）存款取款段时间总名义利率215％段时间通货膨胀率果1989年全国商品零售物价涨率计算话仅178实际利率37％实际利率升存款利益保护开始钱存入银行存款滑局面快扭转
第四章 金融市场风险理
案例：日银行事件
银行日名列第12位型国际性商业银行1995年9月25日该行纽约分行交易执行副总裁井口俊英坦言长达11年时间中累计隐瞒高达11亿美元巨额亏损银行迫外宣布亏损井口俊英成继巴林银行交易员里森令国际银行界震惊物
早二战结束时日通证券交易法中第65条严令禁止日银行参国证券业该法案类似美国格拉斯斯蒂格尔法案（Glass—Steagall Act）旨保证存款利益受证券市场幅度波动影响然日银行业利润源受限制非银行金融机构业务竞争中显然处利位日银行业纷纷积极拓展国际证券业务通国际渠道进行国证券投资增加利润积累验等国金融制放松许日银行海外分支机构作国员进行证券交易培训基膨胀太快交易员缺乏必素养验交易机构缺乏必风险理机制恶性事件发生埋隐患
井口俊英1976年始银行纽约分行工作三年提升交易部负责前台交易线结算债券保三权集身显然违背资金交易中前线线相互分离相互监督风险理原井口俊英违规交易提供机会1984年井口美国政府债券市场亏损20万美元便开始利职务便篡改客户账目客户账债券出售造假账说明债券未卖掉年复年假账亏损积聚迅速然藏省美国联邦储备银行银行总行均未检查出问题直井口俊英感难继动坦白
银行事件实际已宣告80年代日国际证券市场扩张努力惨遭失败日泡沫济崩溃银行面积亏损纷纷巨额呆账困摆脱危机日已加快金融改革步伐1993年出台日金融制度改革法银行证券业混合营已成定局国际证券营风险日银行业面长期挑战
案例：海南发展银行关闭
1998年6月21日中国民银行发表公告关闭刚刚诞生2年零10月海南发展银行新中国金融史第次支付危机关闭家银行避免引起社会界广泛关注
海南发展银行成立1995年8月海南省唯家具独立法位股份制商业银行总行设海南省海口市省市设少量分支机构合原海南省5家信托投资公司基础吸收40家新股东成立成立时总股1677亿元海南省政府出资32亿元成股东关闭前员工2800余资产规模达160亿元
家银行什开业三年迫关闭呢？事实早海南发展银行成立时已埋隐患成立海南发展银行初衷挽救问题金融机构1993年海南众信托投资公司量资金压房产出现营困难背景海南省决定成立海南发展银行5家已存问题信托投资公司合海南发展银行统计合时五家机构坏账损失总额已达26亿元关部门认公司合规模济度化理营转信誉度升摆脱困境1997年年底遵循样思路关部门海南省28家问题信社入海南发展银行进步加良资产例
合成立海南发展银行没规范商业银行机制进行运作量进行违法违规营中严重股东发放量合法担保贷款股东贷款实际成股东抽逃资金重手段．关资料显示海南发展银行成立时1677亿股建行初甚筹建阶段已股东贷款名义流回股东手里海南发展银行1994年12月8日中国民银行批准筹建1995年8月18日正式开业仅1995年5月9月间已发放贷款10．60亿元中股东贷款920亿元占贷款总额8671％绝部分股东贷款属合法担保贷款许贷款途根明确实际股时拆资金许股东贷款发生资金账1月入股单位实际刚带走少带走少种负责行显然法海南发展银行走健康发展道路
述原海南发展银行开业日起步履维艰良资产例资金足支付困难信誉差关部门28家问题信社入海南发展银行公众逐渐意识问题严重性出现丁挤兑行持续月挤兑耗海南发展银行准备金贷款法收回保护海南发展银行国家紧急调拨34亿民币抵御场危机杯水车薪控制局面化解金融风险国务院中国民银行机立断宣布1998年6月21日关闭海南发展银行
宣布关闭海南发展银行起正式解散日前工商银行托海南发展银行全部资产负债中包括：接收行原海南发展银行行政领导权业务理权财务收支审批权承接原海南发展银行全部资产负债停止海南发展银行新营活动配合关部门清理原海南发展银行财产制定落实原海南发展银行清算方案债务清偿计划海南发展银行存款采取然法分办法然存款居民储蓄律工行兑付法债权进行登记海南发展银行全部资产负债清算完毕折扣率进行兑付6月30日原海南发展银行网点开始原海南发展银行存款兑付业务公众工行信兑付业务开始没造成量挤兑部分储户存款转存工行现金提取量
第五章 金融监
基原理 金融监（Financial Supervision）国家政府根济金融体系稳定效运行客观需济体利益求通定金融机关法律准法定程序金融体系中金融体金融市场实行检查稽核组织协调中央银行作发行银行政府银行银行银行职便金融特金融机构金融市场进行监现代中央银行金融监目标保证金融业营安全性保证金融业竞争等性保证货币金融政策致性保持金融市场金融体系稳定性实现目标国中央银行实施金融监时通常采取监原：（1）法监原银行机构必须受国家金融理局监督金融监督必须法行必须保持理权威性严肃性强制性贯性达效性（2）适度竞争原银行监重心应放创造适度竞争环境放形成保持适竞争格局程度监测放避免造成银行高度垄断失竞争活力生机放防止出现度竞争破坏性竞争危银行业安全稳定求死活乱限制竞争消灭竞争银行追求利润疯狂险风险保障安全（3）约束原部约束外部强制理相结合（4）综合性理原银行监督应具综合配套系统化优化效应行政济法律等理手段配套（5）安全稳健风险预防原安全稳健银行监基目标达目标必须进行系统风险监测（6）理机构元化原银行监级机构应实现理口径元化理程度标准化
中央银行金融监方法容致分预防性监存款保险制度抢救制裁三类中预防性监包括金融市场准（注册登记）理资充足性理清偿力制银行业务营活动制贷款集中程度制外汇业务风险制贷款国家风险限制等存款保险制度中央银行维护广存款者利益维护金融体系安全稳健规定吸收存款金融机构存款存款保险公司投保便非常情况存款保险公司金融机构支付必保险金种制度抢救制裁中央银行陷入困境金融机构实施挽救违反关监法律法规金融机构实施惩戒预防性监督理常性监督理活动效安全措施存款保险制度种辅助性稳定器抢救制裁视金融体系防线
案例：抢救伊利诺斯银行
案情
美国伊利诺斯银行1984年拥400亿美元资产该行营业点设芝加哥金融区根该州法律银行允许设立分支机构银行存款仅占总负债 1012家银行事批发业务贷款象公司贷款源没保险额公司存款存单欧洲美元附属债务等形式资金20世纪70年代末80年代初该银行理层实施错误公司战略正战略误导银行走破产路理层宣布银行目标成美国工商业贷款者意味着开始银行美洲银行花旗银行摩根通化学邻竞争手芝加哥第国民银行手中夺取业务份额
20世纪80年代初期美国源业蓬勃发展石油开采生产贷款需求旺盛该行官员俄克拉马州某产油区家银行建立密切工作关系伊利诺斯银行俄州家银行通晓关石油贷款切事项居然意买进者维持银行贷款伊利诺斯银行超越法定贷款限制参银行贷款业务伊利诺斯银行没认真做信贷分析没注意审查关文件接受俄州银行贷款伊利诺斯银行案例中理错误放松标准赢业务理层强调数量质量贷款发放权放缺乏验信贷官员度追求新贷款放弃正确贷款程序信贷标准俄州家银行坏账损失倒闭时伊利诺斯银行麻烦开始明朗化中贷款认骗局显然伊利诺斯银行买进参许贷款呆账伊利诺斯银行非惟受害者城市家参购买俄州家银行贷款银行幸免检察官发现伊利诺斯银行账目亿美元种良贷款外千万美元坏账源贷款更加常规工商贷款种信贷政策充分程序授信妥制度操作俄州家银行倒闭新闻界广泛报道说该行许坏账已转伊利诺斯银行伊利诺斯银行保险存款担心美国政府完全保证存款保险没保险存款般债权欧洲美元存款持者该行支持开始动摇定期存款期没转存欧洲美元合中止银行业市场筹集资金遇困难伊利诺斯银行坏账资金保险存款般债权挤提出现严重流动性危机银行作中央银行贷款联邦储备银行量举债付流动性危机久发现该行已满足债权求坏账已造成预期造成损失资严重足伊利诺斯银行开始摇摇欲坠
抢救
伊利诺斯银行发生流动性危机美国银行监局（联邦存款保险公司货币监理署 美联储）认伊利诺斯样银行倒闭会严重威胁整银行体系稳定决定该行予挽救
拯救该行第措施保持货币市场稳定通建立公众该行信该行货币市场继续出售转定期存单入资金摩根保证信托公司快牵头组成银团该行筹集45亿美元贷款额度美联储求该行170亿美元资产存入美联储作款抵押品措施足息恐慌政府安排理局采取措施：联邦存款保险公司（FDIC）宣布该行存款者（额度）提供担保联邦存款保险公司7家银行联合该行注入20亿美元资金美联储保证继续该行提供贴现窗口款等然事实证明揽子拯救措施权宜计伊利诺斯银行存款继续流失仅2月该行存款流失达约150亿美元
1984年7月理局建议伊利诺斯行进行彻底财务整顿股东批准计划该计划通系列复杂交易联邦存款保险公司成该行者具体做法：（1）联邦存款保险公司立购买伊利诺斯银行20亿美元问题贷款（账面价值）承担该行联储20亿美元债务联邦存款保险公司立10亿美元贷款作损失销相应该银行资金账面价值降低8亿美元（2）伊利诺斯银行权3年出售外15亿美元非正常贷款（3）联邦存款保险公司购买伊利诺斯银行新发行10亿美元优先股转换成16亿股普通股伊利诺斯银行4 000万股股票持者股票换成新组建持股公司股票家公司持余4 000万股股份样联邦存款保险公司立拥该行80股份（4）联邦存款保险公司购买问题贷款受损权购买新持股公司4 000万股股票联邦存款保险公司总损失包括支付联储利息费托收成5年计算（5）伊利诺斯银行现股东持份股票权购买该行份股票60天购买份价值45美元60天购买价格6美元通述方式伊利诺斯银行已基国化
1985年1986年伊利诺斯银行报表出现赢利1986年底联邦存款保险公司制订项出售伊利诺斯银行股票计划该行重新成私制银行
评
银行业务面社会众营中出现问题波社会阶层济部门利益银行安全问题社会敏感问题影响社会心理问题银行进行抢救银行业务监道防线创造安定高效金融环境稳定整金融形势具十分重意义20世纪80年代发达国家发展中国家许银行出现流动性困难资抵债支付困难预期引发挤兑倒闭破产风险困难监处理问题银行程中国均根金融体制具体情况动方面力量问题银行实施抢救量避免单银行营善出现社会震动抢救保护措施存款保险外兼接注资挽救清盘关闭等均常采取效措施中收购指家健康金融机构采取现金股票方式购买陷入困境银行全部部股权兼般指家健康金融机构陷入困境金融机构（银行）全部资产负债合起接指通采取整顿改组措施接金融机构营理组织机构进行必调整接金融机构接期限改善财务状况渡危机注资挽救出现流动性困难尚未陷入破产境金融机构提供救助资金中央银行救助政府输血存款保险机构支持业援手股东负责清盘关闭偿债力金融机构进行接实行制性理禁止挤兑金融机构股东失股债权失部分全部债权
美国监局伊利诺斯银行成功抢救起十分典型国家挽救银行事例伊利诺斯银行20世纪70年代期80年代前期石油开发项目融资中南美墨西哥融资石油危机油价明显涨时期发财世界开发油田供应力扩油价急剧降石油融资出现面积亏损两次石油危机影响发达国家济长期萧条墨西哥中南美出口幅度减少陷入严重济危机加美元升值偿美元贷款负担加重外国提供贷款变成良资产伊利诺斯银行收益状况急速恶化外部原部素伊利诺斯银行放松降低信贷标准业务标准银行理层味强调贷款数量非质量贷款发放权放批没少验信贷官员度追求新贷款放弃正确贷款程序信贷标准该银行陷入破产边缘灾难性素导致该银行出现危机直接诱俄州家银行倒闭1984年国外宗存款者相继提走存款发生挤兑骚动伊利诺斯银行家特殊银行设立总行完全宗存款宗储户旦判断伊利诺斯银行危险马时提取存款发生挤兑时银行惜高利筹集资金千方百计维持资金周转伊利诺斯银行然采取种办法宗储户提出量存款出现资金短缺终陷入破产危机联邦储备银行面种事态实行规模资金援助防止倒闭发生样做出两原：第担心引起银行连锁倒闭少美国银行中南美等发展中国家提供量融资果保护伊利诺斯银行存款储户旦涌银行提取存款银行相继出现资金短缺第二果伊利诺斯银行完全倒闭伊利诺斯银行进行短期资金交易银行成牺牲品形成挤兑传染(contagion)
联邦储备银行作中央银行体系核心伊利诺斯银行实行国家理时求联邦存款保险公司予援助请摩根银行等商业银行集团提供紧急融资联邦存款保险公司银团努力防止伊利诺斯银行倒闭作救济伊利诺斯银行条件联邦存款保险公司令解伊利诺斯银行全体原营官员职务
实美国银行监局序关闭清理伊利诺斯银行说支付保险存款然出售收集银行剩余资产没保险存款债权分担清算损失严重问题出现该行全国联行拥全国百家银行尤芝加哥附美国中西部区银行存款账户中许银行伊利诺斯银行额账户便进行支票清算证券交易电汇常规业务交易百家样联行说伊利诺斯银行存款超资果伊利诺斯银行关闭资抵债银行时倒闭性令恐怖结果银行存款股东严重受损服务社区商业遭破坏果银行政府关闭美国国外许公司银行损失惨重存单联邦资金贷款欧洲美元合债权偿付导致信心危机债权清理俄州银行业务联系银行债权严重击整银行系统
联邦存款保险公司货币监理署美联储理事会决定宣布伊利诺斯银行太倒闭否严重威胁美国银行系统稳定美联储该行贷款十亿美元满足流动性需求联邦存款保险公司该行注资十亿美元实际取代损失全部股私股东联邦存款保险公司成股东该行成政府机构利恢复信心联邦存款保险公司更换银行理层稳定局势
新理层领导贷款问题处理银行规模缩逐渐恢复赢利力清美联储贷款新资注入联邦存款保险公司转手出售股份该行重私程中场银行危机勉强避免许通业市场该行联系存款机构避免重损失
伊利诺斯银行蒙难段历史表明银行间相互赖性稳健银行支付系统整济正常运行重性俄州家银行倒闭伊利诺斯银行倒闭直接诱果初政府接关闭伊利诺斯银行百家机构倒闭整济带严重果
案例：美国清理储蓄贷款协会
——兼国处理倒闭金融机构模式方法
案情
美国储蓄贷款协会（Savings and Loan Associations缩写S&L）种互助合作性质型金融机构营业务房产专项存贷款数S&L具信社性质部分股份制20世纪80年代机构发展5 000家遍全美国行业资产总额20世纪80年代初期度逼美国商业银行40住宅抵押贷款市场份额达商业银行两倍美国金融市场支重力量20世纪80年代末90年代初美国房产价格幅度跌房产业客户量违约形成量银行良资产事房产业S&L普遍陷入严重困境中相部分丧失支付力形成20世纪70年代发达国家规模金融危机
20世纪70年代开始通货膨胀资金量短期金融资产投资信托基金（MMF） 集中银行储蓄机构资金外流难制止果银行S&L幅度提高普通存款利率 会失储户营业面困难假实行利率化提高存款利率S&L筹集存款利率会超运住宅贷款长期固定利率营出现赤字政府局决定 1982年实行利率化结果存款利率涨S&L营急速恶化400家S&L濒倒闭危机政府认S&L出现危机原政府政策失败实际确实联邦存款保险公司保护濒倒闭S&L存款需巨额资金联邦存款保险公司没资金绝部分需政府负担政府逃避负担采取放宽限制措施S&L创造增加利润机会前S&L营住宅抵押贷款允许参商业贷款等业务营S&L商业房产贷款增加20世纪80年代前期通货膨胀息房产价格出现跌商业房产价格变化领域贷款风险没验S&L参类营进行赌博通货膨胀逐步息住宅贷款开始赢利然S&L良资产继续增加1982年250家S&L倒闭政府担心储户知道S&L营容会竞相提取存款储户安心存款保险限额4万美元提高10万美元外着S&L亏损扩资例降政府采取时回避策资例低标准5降低3
起似政府保护S&L存款S&L收益非常低资例降股票价格低迷少点资金收买S&L样数S&L投机家收购高利率筹集存款增加房产信等级低公司债券等高风险领域投资贷款结果1988年S&L倒闭数量超200家金融危机进步加深
清理
1988年初美国住房贷款银行理事会提出实施谓西南方案西南州组织部分S&L实行兼结果成功1989年美国总统国会通试图彻底解决问题方案容：（1）求美国联邦存款保险公司领导代理机构落实务联邦存款保险公司原商业银行提供存款保险机构次授予重成功理1 500家倒闭银行历史纪录（2）提供500亿美元作重组损失准备基金中40％S&L行业身（3）建立重组信托公司（RTC）负责处理失清偿力S&L问题RTC时性联邦代理机构求1996年12月前完成重组务关资产处置程结束运作六年努力RTC较成功完成历史命
RTC解决倒闭S&L基方式：（1）接机构维持营业案例中 RTC倒闭S&L实行接通常开始裁员出售资产停止部分贷款投资业务等处理工作（2）持重组交易清算债务出售资产重组交易方式：承担负债责收购（P&A）70倒闭S&L种方式处理具体做法请健康金融机构接受S&L存款负债收购部分资产获定量现款补偿二破产清算30倒闭S&L种方式处理具体做法保险存款直接赔偿作存款保险机构代理机构转保险存款（3）理处置资产收入完成债权清偿减少损失RTC设计套批量低质量资产进行价值评估办法外RTC提供资产销售融资降低现款支付例买家提供定程度担保加快S&L资产销售速度RTC清理747家S&L20世纪80年代初期果危险S&L倒闭政府保护储户财政负担肯定少问题拖10年投机家钻空子财政负担增加倍恶劣投机家受审判约1 000送进监狱
评
20世纪80年代发达国家发展中国家直严重银行良债权问题困扰进陷入银行破产金融机构倒闭风潮中处理倒闭金融机构程中国根金融机构倒闭原影响范围严重程度采取系列综合措施形成处理模式：
（1）银行导模式东欧转轨国家波兰匈牙利前捷克斯洛伐克采取种模式国家银行良债权程度体制素带部分没抵押物作担保信放款银行良债权问题解决西方国家复杂国家银行体系国银行国企业关系决定良债权发生国银行决定转轨国家简单采取国银行破产办法解决银行良债权问题国家采取银行导通政府注资减免企业债务增加银行资金方式处理良债权波兰种模式典型代表处理银行良债权波兰家国银行设立专门负责理沉淀资产’独立部门1992年6月划定标准疑亏损资产连相应准备金转移该部门国银行牵头债权外部投资者参企业良债务进行清理保证银行处理良债权问题中发挥导作国家制定专门法律企业重组中受损失予补偿匈牙利前捷克斯洛伐克试图通银行建立专门机构购买理问题贷款转移身良债权努力未阻止良贷款增加政府迫寻求新办法捷克1991年3月建立统银行2／3计划济时期遗留良贷款连部分负债转移该银行账户贷款转换利率贴现率高4百分点8年期长期贷款企业获长期资金1992年12月匈牙利政府投资开发公司（HID）出资1991年12月底前具追索权债权账面价值501992年1月1日1992年9月30日前具追索权债权账面价值80加收购购买债权中相限—部分HID现金支付余部分20年期国债支付
（2）政府导模式美国日法国意利德国瑞典挪威等西方发达国家采取模式国家处理破产金融机构程中政府出面授权建立专门清理机构接破产单位重组出售资产负债清理程提供融资担保美国种模式典范前述20世纪80年代中期美国事房产抵押贷款业务储蓄贷款协会出现量良债权问题1980～1992年先1 142家储蓄贷款协会成员倒闭国会通1989年金融机构改革复兴实施法案该法案决定提供500亿美元作重组机构损失准备基金（中40储蓄贷款行业身60储蓄存款保险机构）成立重组信托公司（RTC）重组融资公司（RFC）专门负责组织融资处理失清偿力S&L1989～1995年美国国会历次批准筹集损失准备基金达1 051亿美元实际提供RTC资金913亿美元处理储蓄贷款协会会员747家处理资产总值达4 030亿美元日处理良债权破产金融机构程中历两阶段采两种模式1991～1996年阶段期间日良债权问题逐步显现化1993年1 月日162家民间金融机构出资成立债权收购公司（资金79亿日元）试图银行身力量良债权进行处理债权收购公司处理回收希良债权加缺乏政府必支持处理良债权实际效果理想1996年日采政府银行联合出资方式进入处理良债权第二阶段1996年7月中央银行日银行存款保险机构出资成立住宅金融债权理机构（资金2 000亿日元）负责已破产7家住宅金融专业公司回收债权进行处理1996年9月处理住宅金融专业公司外非银行性质金融合作组织良债权日银行民间金融机构存款保险机构出资改组原东京银行基础成立整理回收银行 (资金1 600亿日元)1997年12月日政府公布稳定金融体系紧急策决定投入30万亿日元公资金（中10万亿政府国债20万亿政府担保款）全面清理金融机构良债权整理回收银行功作进步加强称日版RTC中见金融机构问题较严重出现恶化趋势时政府果断干预关重金融机构破产系统性影响处控制范围前提政府必须具雄厚财力短期筹集足够干预资金
（3）国国外出资模式泰国印尼韩国等国家采取种模式1997年金融危机东南亚国致力整顿金融秩序通国国际出资方式处理破产金融机构1997年10月泰国政府通进行全面金融改革揽子计划成立泰国金融改革署清理关闭破产金融机构新成立资产理公司负责接收坏账外国际货币基金组织（IMF）提供172亿美元援助资金1997年12月金融改革署宣布关闭56家金融机构15家银行35家金融机构列整顿象印尼政府1997年11月关闭16家严重呆账银行12月31日印尼政府宣布通合私化方式四家国银行合两家良资产新成立信贷清理公司接收危机期间印尼接受IMF提供239亿美元援助资金时政府鼓励外国银行印尼国银行进行投资韩国宣布5家偿付力银行证券公司实施暂停营业措施时出台系列金融策政府财政拨款35亿韩元购买银行金融机构坏账救机构进行合等获IMF援助韩国国会1997年12月29日通改革方案决定国际标准重整国金融机构东南亚国家金融机构倒闭问题交织起采取措施表现急救性质取国际援助条件接受IMF重组安排进步开放国金融市场允许国外金融机构进入国营等国银行带巨竞争压力IMF提出提高银行体系透明度加强金融系统监达巴塞尔协议规定资充足率求等改善金融机构资产状况具积极意义
处理破产金融机构程中国家成立专门重组公司清理机构机构独立公司问题金融机构部设立机构职体相破产金融机构进行资产接资产评估资产移交资产保全资产处置具体讲机构处理破产金融机构程中采取措施：
（1）资产接评估移交收购美国储蓄贷款协会监署做出关闭决定RTC接倒闭S&LRTCS&L资产担保品价值进行评估基础接受相应资产承担全部责成立资产转移委员会（成员包括S&LRFC员）决定资产S&L转移RTC事宜已出现潜拖欠贷款问题RTC求款追加担保品保全资产日初债权收购公司162家出资金融机构（住宅金融专业公司）良债权进行处理程：首先出资机构附动产担保良债权进行评估然评估价收购良债权费记出资机构债权公司贷款担保动产转移债权收购公司出售抵押物出资机构贷款1993年3月1996年9月收购债权9075起处理良债权1292亿日元1996年7月7家住宅金融专业公司宣布破产负债总计1312万亿日元中回收债权64l万亿日元住宅金融专业公司母体行金融机构政府出资弥补剩余收回671万亿日元住宅金融债权理机构进行收购拍卖方式进行处理拍卖程中发生损失政府存款保险机构负担半1996年9月整理回收银行接原东应协安全信级合津信作组合等已破产金融合作组织收购3 900亿日元良债权
（2）量注资扩股增资改组机构剥离坏账1994年里昂信贷银行良债权达270亿美元法国政府成立特途公司（SPBI）实施拯救计划首先政府该行注资230亿法郎承担430亿法郎坏账然成立CDR公司作里昂信贷银行全资子公司承担该行全部负债负责资产清理变卖里昂信贷银行SPBI提供优惠利率（巴黎市场利率85计算）贷款1 450亿法郎SPBI中1 310亿法郎转贷CDR弥补出售变卖资产时损失CDR资产变卖款项偿SPBI贷款资产重组中损失政府提供担保意利处理勒银行良资产程中采取政府量注资措施勒银行部分政府商业银行1995年亏损31 550亿里拉拯救该银行意利中央银行意利银行1995年11月高银行业拆利率25基点利率11家银行集团安排笔价值25 000亿里拉时贷款1996年3月意利财政部该行注入2万亿里拉资金1997年该银行彻底私化瑞典银行通政府量注资分离银行良资产然政府担保发行新股增加银行资产通拍卖优良银行出售出价高投标挪威银行通注销普通股机构投资者发行优先股分离良债权国股公众出售
（3）积极妥善处理良资产美国RTC破产金融机构处理成效显著批S&L 良资产采取证券化资参包出售全国性贷款拍卖等方式少量良资产RTC私机构签订协议进行处理
①证券化RTC投资银行会计事务律师事务证券评级机构等中介机构协助单户抵押贷款户抵押贷款商业抵押贷款商业贷款消费信贷等类型良性良资产制定实行套资产证券化计划作出售资产首选方法评级较高良性资产利率周期政府债券利率高十基点期限组合搭配出售评级较低良资产证券发行时财政拨款RTC注入相证券总额20～30资金作证券偿准备金弥补发行证券时带损失RTC先490亿美元类型资产实行证券化
②资参资参战略特点采限责合伙形式处理良资产处理房产关资产RTC份资产处理合约中资产入股成限合伙私机构通竞标成般合伙负责资产理销售股承担限责资产处置获现金流量扣费约定权益例RTC限合伙间进行分配
③包出售RTC首先锁定资产包创设发行中期债券时竞价者中选择合格资产理商充股东该股东高认购49％股份RTC（拥股份超51）理资产RTC根资产具体情况择机出售
④全国性贷款拍卖拍卖RTC全国销售中心进行良性资产良资产类数额点类拍卖RTC次性销售量类似资产全国进行8次贷款拍卖销售账面价值8亿美元良性资产账面价值28亿美元良资产
⑤私机构签订协议少量良资产RTC私机构签订标准资产理出售协议根合约理处置资产缩短资产处置时间RTC资产出售提供融资便利资产净损失政府酌情补偿
总国金融机构良债权生成背景金融机构倒闭原异处理具体做法相处：通常实行政府参市场运营相结合政府发挥导作立法先行法操作时查处违规犯罪行成立专门机构重整良债权处理倒闭金融机构货币资产实物资产间架起道效桥梁资产（债权）坏资产（债权）分离营折价出售便快消化良资产（债权）量注资充分利国家信筹措资金特国债政府担保款
教训美国通S&L教训悟出道理：保护储户未必维持金融秩序稳定果银行保护存款储户放心银行存款储户没必关心银行资产容坏良资产少银行必担心存款提走追求高利润险进行风险投资结果造成房产金融面发展中国家金融收购企业等高利润高风险领域融资扩出现种情况时捍卫金融秩序采取措施保护存款应该制定关资限制资风险保证银行贷款坏账增加果资范围完全作销账处理债务会超资没破产危险果白资产例低良资产难销账银行会逐步陷入营危机美国政府规定银行资例低定水政府令采取措施增资压缩资产资例低法改善程度时政府决定置国家理外存款保险费做出规定资越低保险费越高银行资例降存款稳定性降低时政府令增加存款保险费充实资银行必须公开营指标储户根指标判断存款风险监视银行否准确公开信息美国政府配置金融检察官数达8 000余违反规定营者予严厉处罚存款保险存款保护限额1 000万美元政府实行项政策目知道政府银行实行优胜劣汰原营失败银行灭亡健全银行生存1990年美国金融界提高营效率兴起规模改组运动金融机构数量幅度减少金融机构效率提高
第六章 中央银行货币政策
基原理： 中央银行具三职发行银行银行银行政府银行作银行银行中央银行重职充贷款工商企业缺乏资金时商业银行取款果商业银行资金周转灵业头寸紧法帮助时商业银行便求助中央银行持票求中央银行予贴现中央银行申请抵押贷款必时申请信贷款获需资金意义讲中央银行成商业银行终贷款坚强盾保证存款银行运营安全货币政策三类：扩张性货币政策般社会总需求足社会总需求严重落总供时采取政策增加货币供应量扩社会总需求紧缩性货币政策社会总需求严重膨胀时紧缩货币供应量社会供求衡时采政策均衡性货币政策社会总需求总供基衡时保持原货币供应量需求量间体衡关系采政策
附：美联储简介
20世纪前美国政治特征中央集权恐惧仅仅体现宪法制约衡体现州权利保护中央集权恐惧造成美国建立中央银行抱敌意态度原外传统美国金融业持怀疑态度中央银行正金融业突出代表美国公众中央银行公开敌视早先旨建立中央银行辖银行体系尝试先两次失败：1811年美国第银行解散1832年美国第二银行延长营许证期限求遭否决许证期满1836年停业
1836年美国第二银行停业存够银行体系提供准备金避免银行业恐慌贷款便美国金融市场带麻烦19世纪20世纪早期全国性银行恐慌已成规律事情1837年1857年1873年1884年1893年1907年爆发银行恐慌1907年银行恐慌造成广泛银行倒闭存款量损失终美国公众相信需中央银行防止度发生恐慌
美国公众基银行中央银行敌视态度建立类似英格兰银行单制中央银行力反方面担心华尔街金融业（包括公司银行）操样机构整济加控制方面担心联邦政府利中央银行干预私银行事务中央银行应该家私银行政府机构问题存着严重分歧争激烈妥协美国传统国会便整套精心设计带制约衡特点制度写入1913年联邦储备法创立拥12家区联邦储备银行联邦储备体系
初建立联邦储备系统首先防止银行恐慌促进商业繁荣次充政府银行第次世界战结束美国取代英国成金融世界中心联邦储备系统已成够影响世界货币结构独立巨力量20世纪20年代联邦储备系统取重成功时代济出现摇摆迹象时提高货币增长率济开始较快速度扩张时降低货币增长率没济免波动确缓波动仅偏倚避免通货膨胀货币增长率济形势稳定济获迅速发展
案例：欧洲中央银行
欧洲中央银行典型跨国中央银行欧洲体化进程逐步深入产物
二战处苏联美国两超级国夹缝间欧洲国走互相联合谋求发展道路法国联邦德国意利荷兰利时卢森堡六国1951年签订欧洲煤钢联营条约标志着欧洲体化进程开始1957年述六国罗马签订欧洲原子体条约欧洲济体条约（合称罗马条约）条约基础年建设形成迄止体化程度高影响区济集团——欧洲体（European Communities）天欧洲联盟（European Union）
欧体成员国1991年马斯特里赫特条约中正式提出建立欧洲济货币联盟（EMU） 计划该计划核心体实现中央银行种单货币欧洲货币联盟1994年1月1日欧洲中央银行前身——欧洲货币局德国法兰克福建立规定时间完成未欧洲中央银行货币政策运作框架设计工作1988年5月2日3日欧盟特首脑会议根马约规定入盟条件欧盟15成员国中11率先取加入欧洲货币联盟资格荷兰中央银行前行长威廉·杜伊森贝赫推选欧洲中央银行行长根欧盟制定时间表1999年1月1日起未单货币欧元支票信卡电子钱包股票债务方式流通欧洲中央银行开始正式运作实施独立货币政策2002年开始欧元钞票硬币进入流通取代货币联盟参加国货币
欧洲央行行址设法兰克福基职责制定实施欧洲货币联盟统货币政策制度架构讲欧洲中央银行两层次组成：欧洲中央银行身二欧洲中央银行体系者欧洲中央银行外包括参加欧元区成员国中央银行类似联席会议前者具法身份者没欧洲中央银行成员国中央银行间关系粗略理解决策者执行者关系说欧洲中央银行欧元区国家制定统货币政策然交成员国中央银行实施国中央银行失独立性事实成欧洲中央银行分行欧元区成员国必须口国生产总值欧洲央行认购股
欧洲中央银行日常理机构执行委员会决策机构理事会前者46名成员组成中包括行长副行长名欧盟首脑会议直接命者执行委员会成员外包括欧元区成员国中央银行行长理事会年少举行10次会议作出关欧元利率汇率货币投放量等方面重决策
1991年马约欧洲中央银行独立性提供法律保障条约第107条附件第7条明确指出：欧洲中央银行欧洲货币联盟成员国中央银行决策机构成员欧体机构组织成员国政府机构寻求接受指令条约禁止欧洲中央银行成员国中央银行成员国政府财政赤字提供资金融通
欧洲中央银行成立标志着欧盟国家体化迈崭新台阶国实现欧洲合众国梦想．惜放弃国货币政策独立性代价支持欧洲建设次伟尝试类伟实验样．欧洲中央银行未道路充满种难预料困难确定性
案例：美国联邦储备系统结构
美国联邦储备系统结构属二元式单中央银行制
三组成部分构成联邦级联邦储备理事会（Board Of Governors Of the Federal Reserve System）联邦公开市场委员会（Federal Open Market CommiteeFOMC）方级12家联邦储备银行分支结构联邦储备理事会联邦储备系统高机构7名理事组成（职业济学家）总统征参议院意命理事期14年届满连期互相错开正常情况两年位理事期届满少理事年龄方面原提前离理事会席总统理事会成员中遴选命期4年连联邦储备理事会美国货币政策制定者控制贴现率规定范围改变银行法定存款准备金率联邦公开市场委员会成员道控制着重货币政策工具——公开市场业务
公开市场业务联邦储备系统实施货币政策程中重性联邦公开市场委员会成联邦储备系统重决策中心该委员会12名委员组成中包括7名联邦储备理事会理事5名联邦储备银行行长（中纽约联邦储备银行行长委员会必然成员余11家联邦储备银行行长轮流占余4席位）联邦储备理事会席时兼联邦公开市场委员会席联邦公开市场委员会年约召开8次会议讨决定联邦储备系统公开市场业务．公开市场买卖证券活动该委员会现委员联邦储备银行行长通常出席会议参加讨没表决权联邦储备系统部机构联邦顾问委员会等远联邦公开市场委员会重
12联邦储备区设立12家联邦储备银行分位纽约波士顿费城克利夫兰里士满亚特兰芝加哥圣路易斯明尼阿波利斯堪萨斯城达拉斯旧金山银行股份分会员银行拥12家联邦储备银行25城市中设立分支机构纽约芝加哥旧金山3家联邦储备银行规模持半联邦储备资产纽约联邦储备银行冠中冠持联邦储备总资产30％家联邦储备银行9名兼职董事组成董事会理董事分ABC三类类3名A类董事会员银行推选产生银行家B类董事银行官员职员会员银行推选产生通常联邦储备银行行长会员银行推荐c类董事会员银行推选联邦储备理事会命中两名分担董事会席副席董事会重职责选举产生联邦储备银行行长行长正式命必须联邦储备理事会意负责检查会员银行审批某银行合申请支票清算收回损坏旧钞发行新钞等日常职外联邦储备银行具定政策职例理贴现窗口决定否辖区某商业银行存款机构提供贷款征联邦储备理事会批准情况设定贴现利率更重联邦储备银行占着联邦公开市场委员会12席位中5
案例：货币政策终目标选择历程
回顾国货币政策终目标选择历史会助进步加深货币政策终目标理解美国例1913年联邦储备法中国会联邦储备系统货币职提出原始单目标提供种弹性货币 1946年业法求政府济政策充分业充分产出充分购买力宗旨种求体现联’邦储备系统货币政策目标中1＇977年联邦储备系统改革法专门联邦储备系统货币政策终目标作出具体规定：效促进充分业维持价格稳定保持长期利率适度升述目标1978年哈姆弗里·霍金斯法进步修正更加明确规定半世纪发展联邦储备系统货币政策终法律形式确立充分业价格稳定合理长期利率三部分容重目标体系鉴终目标间存着突联邦储备系统两种选择：统筹兼顾根判断进行政策调整三者间达衡选定作重心长期政策目标部分政府济政策货币政策影响联邦储备系统增长期实践着第种选择试图达理想济目标充分业济增长保持低通货膨胀率较低利率实践结果选择身提出越越疑问理讲第种选择果行须满足两条件：第三目标间具相关性第二货币政策时三目标良性发展产生作济理实践法证明两条件存
联邦储备系统现倾样认识：货币政策短期甚中期济够产生影响长期货币政策影响通货膨胀率联邦储备系统正探索第二种选择：控制通货膨胀重心长期政策目标联邦储备系统验体会：中央银行重工作持续非通胀济发展创造稳定环境稳定济环境利社会公众形成稳定预期助增强企业消费者济发展信心利促进市场价格机制运行效率稳定物价水利劳动生产率提高利提高生活水准相反通货膨胀济产生害处已越越济证实目前世界许国家中央银行正美国联邦储备系统立场拢：执行价格长期稳定目标货币政策中央银行国济发展重贡献联邦储备系统货币政策终目标选择已控制通货膨胀保持价格稳定放中心位置现联邦储备系统席格林斯潘已原意国会立法取消重货币政策目标中降低失业率保持长期利率适度增长两项控制通货膨胀作货币政策唯终目标
基原理： 准确选择货币政策指标实现货币政策终目标前提条件特定时期中选择货币政策指标应该时期济运行特定情况相符合
般言货币政策指标选择标准：
第相关性选择货币政策指标必须货币政策终目标极密切关系作种函数关系存济变量
第二控性选货币政策指标变动定中央银行控制置中央银行运控制手段作范围
第三测性选货币政策指标必须具明确合理涵外延中央银行迅速准确收集关指标数资料便进行定量分析便进行科学预测
第四效性选指标中央银行区分出政策性效果非政策性效果作
第五适应性选货币政策指标必须特定济金融环境相适应
国中央银行选择货币政策指标时般分两类：第类指标货币政策工具直接控制象中央银行够进行紧密控制第二类指标受第类指标变动影响间接受货币政策工具影响货币政策终目标间联系较第类指标更密切般明确起见称第类指标期指标（称操作目标）称第二类指标远期指标（称中介目标）
选择中介指标：利率货币供应量
案例选择英国美国美国联邦储备委员会货币政策中介指标选择线 索通历史阶段选择帮助理解述原理
案例：货币政策目标
美国
（1）利率钉住：1942—1951年
美国1941年期参加第二次世界战政府支出急剧增加财政部筹措军费 发行巨额债券美联储意帮助财政部廉价筹措战争费方法利率钉第二次世界战前通行低水：国库券利率75长期财政部债券利率24什时候利率升高述水债券价格开始跌时美联储进行公开市场购买抬高债券价格迫利率降样美联储实际放弃货币政策控制迎合政府筹资需结果国家债务量货币化货币基础货币供应迅速增加
战争结束时美联储继续钉住利率时存利率升压力种政策没引起货币供应爆炸性增长1950年鲜战争爆发时利率开始逐步升美联储发现次迫快速度扩货币基础通货膨胀开始升温（1950～1951年消费价格指数升8）美联储决定现放弃钉住利率重新货币政策加控制时候联邦储备体系财政部间发生激烈争财政部想压低利息费求继续利率保持低水1951年3月美联储承诺利率急剧升1952年艾森豪威尔选总统美联储赋予完全实现货币政策目标
（2）货币市场状况作政策目标：20世纪50年代60年代
重新获行动时威廉·麦克切斯尼·马丁席联邦储备体系认货币政策应该建立货币市场触觉样直观判断基础美联储市场状况作政策目标谓市场状况认描述货币市场供求情况变量模糊集合变量包括短期利率储备（free reserves简写FR）银行体系超额储备（ER）减贴现贷款量（DL）：
FR ER—DL
美联储储备成货币市场状况特佳指标认储备代表银行体系滞留资金数额美联储认银行应优先超额储备贴现贷款美联储入超额储备代表储备发放贷款创造存款美联储储备增加理解货币市场状况宽松公开市场出售抽走银行体系储备储备降意味着货币市场状况收紧美联储进行公开市场购买
政策程序重特征济繁荣时导致货币供应更迅速增长济萧条时导致货币增长率放慢谓周期货币政策：货币供应增长产业周期正关联面次解释种谓周期货币政策：国民收入增加（Y↑）引起市场利率升（i↑）提高持超额储备机会成超额储备降（ER↓）利率升助长贴现窗口款动机银行放款较利图贴现贷款数量会升（DL↑）超额储备降贴现贷款量升意味着储备降（FR↓ ER↓ DL↑）美联储储备降进行公开市场购买时行动增加货币基础（MB↑）增加货币供应（M↑）述结：
Y↑→ i↑→ ER↓DL↑→ FR↓→ MB↑→ M↑
美联储储备作目标时结果货币供应变动国民收入正关联 见种周期货币政策事实期间美联储宣布方针：货币政策应该逆风实施货币政策应该反周期——产业周期处扩张时货币政策紧缩产业周期紧缩时货币政策应扩张
美联储操作目标短期利率作目标变量利率实际状况储备少导致周期货币政策果美联储利率收入增加升购买债券抬高价格利率降目标水结果：货币基础增导致货币供应升产业周期扩张伴更高货币增长率概括说：
Y↑→ i↑→ MB↑→ M↑
萧条时期发生相反连锁事件收入降时货币供应增长率会降低（Y↓→M↓）
（3）货币总量作目标：20世纪70年代80年代初
1970年阿瑟·伯恩斯命美联储理事会席久美联储宣称货币总量作中间目标然美联储货币总量作目标承诺非常坚定
联邦公开市场委员会六星期种货币总量增长率确定目标区间决定高联邦基金利率（银行业间隔日拆利率）美联储认述目标相致货币总量增长率目标区间相宽——M1增长率典型区间3～6M2区间4～7——联邦基金利率规定区间窄说75～825然纽约联邦储备银行交易部受命实现两套目标利率目标货币总量目标相容果两目标致说M1增长迅速时联邦基金利率开始逐渐升高出目标区间限交易部奉令优先考虑联邦基金利率目标述情况意味着：然M1增长率已高交易部进行公开市场购买联邦基金利率保持目标区间
1974年底济紧缩严重程度超出预料时联邦基金利率12猛降5断击目标区间限交易部运公开市场出售防止联邦基金利率降货币增长率急剧降1975年初实际成负数显然美国正受第二次世界战糟糕济紧缩时货币增长率急剧降严重错误
美联储口头说货币总量目标联邦基金利率作操作目标然造成周期货币政策述问题解释：美联储然非常关注实现利率稳定否取消利率变动控制问题犹豫决1979年10月美联储政策程序宣称货币总量作目标两者间致已变非常明显美联储政策程序重修改
1979年10月保罗·沃尔克成理事会席两月美联储终强调联邦基金利率作操作目标目标区间放宽5倍：典型区间10～15成功控制住20世纪70年代末80年代初通货膨胀
（4）侧重货币总量利率回：1982年10月
1982年10月着通货膨胀抑制美联储实际转稳利率政策放松货币总量目标关注转入储备（贴现贷款额）清入储备目标实现利率稳考虑济扩张（Y↑）时导致利率升情况利率升（i↑）增强银行美联储更钱动机入储备升（DL↑）阻止入储备升超目标水美联储必须通公开市场购买提高债券价格降低利率储备目标结果美联储防止利率升然样做时候美联储公开市场购买增加货币基础（MB↑）引起货币供应增加（M↑）导致货币国民收入间正关联（Y↑→M↑）公式：
Y↑→i↑→DL↑→MB↑→M↑
萧条产生相反连锁事件：入储备目标阻止利率降造成货币基础减少导致货币供应降（Y↓M↓）
终1987年2月美联储宣布没定M1目标M1目标取消两项理：
第金融制放松金融创新快速发展货币定义计量十分困难第二M1济活动间稳定关系已破裂两项说明M1样货币总量货币政策指标结果美联储重点转更宽泛货币总量M2感觉M2济活动更稳定关系然20世纪90年代初期关系破裂
1993年7月22日现美联储席格林斯潘参议院作证时出意料宣布美联储决定放弃实行十余年调控货币供应量调控济运行货币政策规改调整实际利率作济实施宏观调控手段篇著名演说中格林斯潘量数说明货币供应量济增长间稳定关系年已逐步破原20世纪70年代美国投资方式改变社会充满量流动资金资金没难包括货币供应量果继续货币供应量作判断指导济增长准会出现失误改实际利率作政策工具金融市场卜资金流动考虑
1994年2月22日格林斯潘众议院银行委员会作证时进步指出联邦储备委员会中性新货币政策取代前年刺激济目标货币政策谓中性货币政策利率水保持中性济起刺激作起抑制作济身潜低通货膨胀条件持久稳定增长讲话表明美联储实际年济增长率标准确定调整实际利率认美国劳动力年增长率约15生产率年均增长约1美国潜年济增长率约25左右美国联邦储备银行务通调整利率年济增长率基稳定25％左右样时达稳定物价保证济目标
1993年美联储改弦易辙非传统简单恢复系列新研究基础做出慎重选择中理做出贡献斯坦福学J·泰勒教授提出著名规现美国金融界称泰勒规
泰勒通美国英国加等国货币政策实绩细致研究发现种影响物价水济增长率素中真实利率惟够物价济增长保持长期稳定相关关系变量认调整真实利率应成货币局操作方式
泰勒规理想化状态开始描述假定济中存着真实均衡联邦基金利率该利率水业率物价均保持然法决定合理水里均衡利率指名义利率减预期通货膨胀率通货膨胀率指泰勒定义购买力增长率（市场物价涨率）该购买力增长率仅市场物价涨率关社会持金融资产财富效应关根泰勒研究美国该真实均衡利率2
果某种原述真实利率济增长率通货膨胀水(泰勒定义)关系遭 破坏货币局应采取措施首先联邦基金名义利率应通货膨胀率变化调整保持真实均衡利率水次果产出增长率超潜真实水真实利率必须提高果通货膨胀率超目标通货膨胀率水真实利率应提高根泰勒研究美联储果遵循样规行事会济运行保持稳定持续增长理想状态显易见格林斯潘1993年1994年两次关货币政策调整证词泰勒规理基础
基原理： 公开市场业务指中央银行公开市场购买售卖政府债券增加减少商业银行准备金影响济活动达定目标行果银行公开市场购买笔政府债券两种：出卖债券者商业银行二出售债券者保险公司债券纪假前者中央银行资产负债表资产方增加笔政府债券商业银行卖债券收入存入中央银行中央银行负债方增加存款负债商业银行资产负债表资产方减少笔政府债券时增加笔中央银行存款资产负债变假者保险公司债券纪必须卖政府债券收入通票清算中央银行支票存商业银行增加商业银行准备金中央银行公开市场购买政府债券卖方商业银行保险公司债券纪结果二：政府债券价格涨利率降投资升促进GNP增长业增加二商业银行准备金增加活期存款增加信量扩利率降投资升促GNP增长业增加理反然中央银行运公开市场业务货币工具时逆济风行事果济形式趋萧条时总支出足失业增加时中央银行应公开市场购买政府债券降低利率刺激济增长果济发展趋热增长总支出价格水升时中央银行应公开市场卖出政府债券提高利率抑制济增长
案例：美国公开市场业务运作
美国联邦公开市场委员会（FOMC）
联邦公开市场委员会联邦储备体系理事会7位成员纽约联邦储备银行行长外4位联邦储备银行行长组成5家联邦储备银行行长该委员会中拥表决权外7位区储备银行行长列席会议参加讨委员会决定影响公开市场操作联邦储备体系控制货币供应量重政策工具联邦公开市场委员会必然成联邦储备体系决策焦点然法定准备金率贴现率非联邦公开市场委员会直接决定政策工具关政策实际里做出联邦公开市场委员会直接事证券买卖纽约联邦储备银行交易部发出指令里负责国公开操作理指挥数众属员实际操作政府机构证券买卖活动该理天联邦公开市场委员会成员极参谋员通报交易部活动情况
公开市场操作分两类：动性公开市场操作保卫性公开市场操作前者旨改变准备金水基础货币者旨抵消影响货币基数素变动(联邦财政部存款途资金变动)美联储公开市场操作象美国财政部政府机构证券特美国国库券
纽约联邦储备银行交易部工作流程
国业务操作理监督交易员进行证券买卖假称位理吉姆工作日阅读份估计昨天晚银行系统准备金总量报告开始份关准备金报告助确定需规模准备金变动达令满意货币供应量水检查时联邦基金利率——提供关银行系统准备金数量信息：果银行体系拥贷放银行超额准备金联邦基金利率便降果银行准备金水低没银行拥超额准备金贷放联邦基金利率便升
午9时吉姆位政府证券交易商（私公司商业银行工作）进行讨便天交易程中证券价格走势感觉交易商见面约午10点收研究员提交报告附关影响基础货币短期素详细预测例果预测结算途资金全国范围天气晴支票交付加快减少吉姆便知道必须运保卫性公开市场操作（购买证券）抵消途资金减少预期带基础货币减少然果预测联邦财政部存款外国存款会减少便必运保卫性公开市场出售抵消预期基础货币扩份报告公众持通货情况做出预测果预期通货持量升运公开市场购买增加货币基数防止货币供应量降便必须做事情
午10点15分吉姆手名工作员电话财政部解财政部财政部存款项目预测财政部通话获方面信息——例财政部出售债券时间安排——提供关债券市场走势线索
取信息吉姆查联邦公开市场委员会收指令指令告诉联邦公开市场委员会欲实现种货币总量指标增长率（幅度表示说年率4～6）联邦基金利率幅度（说10～14）少然规划实现联邦公开市场指令需进行动性公开市场操作必保卫性公开市场操作需进行动性公开市场操作合起该理便做出天公开市场操作行动计划
整程午11点15分完成时吉姆联邦公开市场委员会位成员举行天例行电话会议扼报告战略计划意通常午11点30分稍交易部交易员电话政府证券级交易商（私债券交易商数40左右）询问出售报价（果拟做公开市场购买）举例说果吉姆增加基础货币算购买25亿美元国库券交易员便交易商报价水愿出售国库券数额写块黑板报价低价高价次排列美联储欲利价格便低高次购买国库券直算购买25亿美元已买止
收集报价着手交易约12点15分完成交易部静交易员继续监视货币市场银行准备金动极少数情况吉姆决定必继续进行交易
时公开市场操作直截买卖证券方式进行交易部市场采取外两种交易方式回购协议方式（常称作回购）美联储出售者订立协议规定出售者短时期（般超星期）证券购回份回购协议实际次暂时公开市场购买美联储算实施暂时性公开市场出售时进行售购配交易（时称作反回购）种方式美联储出售证券买意久笔证券卖回美联储
公开市场业务评述
公开市场操作相政府工具言具明显优越性例动性强规模完全中央银行决定灵活性强中央银行根金融市场变化进行常性连续性操作等等国货币政府操作手段出现趋特征越越赖中央银行公开市场业务20世纪80年代前美国英国公开市场操作 货币政策实施工具国家非市场非价格手段20世纪80年代金融化浪潮改变种状况促国纷纷转积极利公开市场操作影响商业银行准备金规模短期利率水美国英国银行间短期货币市场作 增强便出现国货币政策手段趋现象时国力开发新工具应付新金融环境例德意志联邦银行越越采外汇互换协议公开市场操作抵消国际资流入引致国银行体系准备金规模度扩张日1988年11月货币政策改革改变国货币市场运作特点干预程序日银行通改变银行间市场期限结构鼓励银行间市场公开货币市场间套利行增强中央银行干预力时针1～3周国库券贴现率操作代针1～3月国库券贴现率操作利率成中央银行手中重干预工具1989年春季开始日银行开始进行商业银行票市场隔夜操作增强影响微调银行准备金日头寸力伴公开市场操作重性升国货币操作中贴现窗口作降低国中央银行短期准备金理中发挥着种边际资金功
公开市场操作效性建立定条件：（1）中央银行必须具强足干预控制整金融市场金融实力（2）发达完善金融市场市场必须全国性证券种类必须齐全达定规模（3）必须政策工具配合例没存款准备金制度工具通改变商业银行超额准备影响货币供应量国金融市场建设刚刚起步短期金融工具数量少结构合理程度制约中央银行货币政策效特国货币市场外汇市场资市场银行间中长期信贷市场缺乏联系中央银行种货币政策效协调运作易产生政策突导致货币政策陷入困境改善政策调控效拓宽调控手段应边发展货币市场边促进货币市场市场联系例建立国外汇业拆市场提高货币市场外汇市场联系通国债者银行间市场结构调整便利国金融市场间套利行提高市场间联系通发展民币远期交易方式中央银行获通远期掉期外汇回购货币利率互换等方式调节民币汇率短期货币市场利率水丰富手段
案例：1998年国中央银行公开市场业务操作分析
背景介绍
1998年中国民银行取消商业银行贷款规模限额控制改革存款准备金制度三次调低存款利率措施增强金融机构信贷供力利扩货币供应时促进中国民银行货币信贷总量调控间接方式转变相应迫切需建立起够代规模理进行总量控制间接货币政策工具
货币政策工具相作总量调节间接货币政策工具公开市场业务具动 灵活快捷公作范围广特点中央银行充分控制操作规模常连续进行操作货币供应进行微调进行较幅度调整时逆转操作方金融运行致产生强烈震动通长短期债券操作影响利率水利率结构
货币市场发展情况1997年6月银行间债券市场开办银行间业市场断发展交易体断增加交易日趋活跃利率弹性增强已逐步成商业银行调剂头寸首选场特中央结算公司托银行间债券市场交易债券种类数量量增加中国民银行开展公开市场业务提供必条件
保证1998年济增长目标实现中国民银行陆续出台系列货币政策措施作1998年重货币政策措施中国民银行年5月26日恢复公开市场业务加操作力度灵活效理基础货币保证商业银行增加贷款资金需支持济发展
基操作情况
中国民银行1998年5月26日恢复公开市场业务债券交易截1998年底年中 国民银行进行36次操作累计融出资金1 7613亿元净投放基础货币7015亿元占中国民银行总资产例年初0升222成1998年中国民银行投放基础货币重渠道
交易品种正回购成交量1 7205亿元中：14天28天91天182天364天5品种成交量分3222亿元1 0476亿元2993亿元489亿元25亿元5品种未期余额分3005亿元1725亿元1363亿元489亿元25亿元现金交易量中国民银行单买债券408亿元中建设国债35亿元政策金融债券58亿元
交易工具国债中央银行债券政策金融债券成交量分7359亿元384 亿元987亿元
交易象级交易商积极参加29家级交易商中已参加交易22家中中国银行中国农业银行中国工商银行成交量分565亿元350亿元300亿元分占总成交量322017％排名前三位交易象性质国独资商业银行成交1 215亿元股份制商业银行成交435．5亿元城市商业银行成交110．8亿元
分月公开市场业务债券成交量逐月增加5月6月月成交量分181 亿元891亿元7月份起月成交量均160亿元特9月12月债券成交量分达384亿元5378亿元
年中国民银行公开市场业务操作呈现特点：
（1）操作目标明确根货币政策需1998年中国民银行公开市场业务操作目标定适度增加基础货币供应满足商业银行流动性资金需适引导货币市场利率降
（2）交易象增加中国民银行公开市场业务实行级交易商制度选择实力雄厚资产质量较资信较高进行额债券交易商业银行作公开市场业务交易象1996年启动公开市场业务时公开市场业务债券交易象14家商业银行1998年5月26日恢复债券交易时公开市场交易象25家年12月份增加29家中：国独资商业银行4家股份制商业银行11家城市商业银行14家
（3）交易工具断扩展1996年中国民银行启动公开市场业务时交易工具财政部年发行短期国债1998年恢复公开市场业务债券操作中国民银行国债中央银行融资券政策性金融债券纳入交易工具列拓展公开市场业务交易工具范围1998年底中央结算公司开设债券托账户总数490户托债券总额已达10 21034亿元中：中国民银行持债券资产2 900亿元级交易商持债券资产总额6 000亿元中国民银行充分利公开市场业务操作吞吐基础货币调控货币供应量提供广阔空间
（4）交易品种极丰富1996年启动公开市场业务时正回购交易品种期限品种7天14天21天3短期品种1998年充分满足商业银行中短期资金需求积极配合财政政策实施政策性银行融资方式改革中国民银行仅增加国债市场化政策金融债券现券买断交易品种进步丰富正回购期限品种先开设14天28天91天182天364天5品种
（5）交易方式完善1996年公开市场业务采底价利率招标方式1998年中国民银行义增加厂固定利率数量招标底价价格招标两种交易方式突出体现货币政策意图加强引导货币市场利率调1998年中国民银行固定利率数量招标交易方式
（6）适时调回购招标利率中国民银行确定公开市场业务债券回购招标利率时考虑三方面素：通回购利率水体现中央银行货币政策意图二防止种利率错位避免商业银行合理套利行三处理回购利率中央银行基准利率商业银行存贷款利率货币市场利率间关系基1998年公开市场业务操作目标中国民银行均低档次贷款利率水高存款准备金利率水利率开展公开市场业务配合半年两次利率调根市场变化情况适时调招标利率公开市场业务年高成交加权均利率6月9日638低成交加权均利率12月30日423
（7）招标数量幅度增加1996年公开市场业务次招标量—般1亿～2亿元5亿元1998年公开市场业务恢复初期次招标量20亿元根货币政策需商业银行资金状况逐步调增40亿元60亿元80亿元甚更充分满足商业银行头寸需求
实际效果
1998年货币政策执行情况公开市场业务作1998年重货币政策措施货币政策措施协调配套实现货币政策求成1998年中国民银行增加基础货币供应重渠道标志着取消商业银行贷款规模限额控制中国民银行金融宏观调控手段直接方式间接方式转化迈出重步公开市场业务作总量控制种市场化货币政策工具1998年货币政策操作中充分体现动性灵活性时效性公性特点增加中央银行基础货币扩货币供应量促进济增长发挥重作取较明显效果表现：
（1）实现公开市场业务操作目标进实现货币政策求1998年公开市场业务实现增加基础货币供应满足商业银行流动性需适引导货币市场利率降操作目标1998年中国民银行贷款外汇占款增幅幅度降情况通公开市场业务渠道净投放基础货币700亿元效增加货币供应时商业银行累计融出资金1 760亿元适时满足商业银行资金需求商业银行增加贷款创造良外部宏观环境外配合半年两次利率调公开市场业务操作中中国民银行低档次贷款利率利率水招标通货币市场传导适引导银行间拆利率债券回购利率降银行间市场成交量较7天期品种业拆利率债券回购利率分5月份660657降12月份422416
（2）初步形成通公开市场业务进行货币政策传导机制中国民银行实行公开市场业务级交易商制度适时增加级交易商扩公开市场业务影响广度初步建立通公开市场业务传导货币政策框架便货币市场成员时解中央银行公开市场业务信息加快货币政策操作意图传导中国民银行定期全国银行间业拆成员发布公开市场业务信息公告公布公开市场业务债券交易利率价格等信息中国民银行倡导鼓励级交易商银行间业市场积极代理中金融机构融通资金传导中央银行货币政策意图货币市场利率尤债券回购利率商业银行流动性状况中国民银行货币政策操作灵敏度越越强级交易商通参公开市场业务强化营意识加强部资金理货币政策信号反应渐趋灵敏
（3）配合财政政策实施减少财政政策挤出效应中央银行公开市场业务货币政策财政政策结合点1997年确保济增长目标实现中国民银行进行系列货币政策调整时积极配合财政政策实施财政部1998年5月中旬商业银行发行420亿元专项国债中国民银行适时5月26日恢复公开市场业务专项国债作公开市场业务操作工具商业银行开展正回购交易商业银行融出资金配合1998年建设国债发行中国民银行通公开市场业务时国商业银行融通资金保证1 000亿元建设国债利发行时时批准1 000亿元建设国债市流通作公开市场业务操作工具更重9月中旬开办公开市场业务现券交易买进建设国债满足商业银行增加贷款资金需减少财政政策挤出效应
（4）推动厂银行间债券市场发展中国民银行通公开市场业务效促进债券级市场发展中国民银行政策金融债券公开市场业务操作工具开展政策金融债券现券交易增强政策金融债券流动性促进国家开发银行中国进出口银行计410亿政策金融债券市场化发行利进行降低政策性银行发债利率筹资成公开市场业务开展激活债券二级市场市场交易程度日趋活跃成交量1998年8月份起断放10月份成交量首次突破100亿元关达118亿元11月份增175亿元12月份高225亿元债券二级市场全年回购成交量达1 02148亿元现券成交305亿元
存问题
1998年中国民银行公开市场业务迈出喜步时应该中国民银行金融宏观调控直接方式间接方式转化程中公开市场业务发展受诸素制约问题需逐步解决
（1）国现行货币政策框架传导机制制约着公开市场业务发展济体制转型时期国市场导货币政策框架传导机制建立相程货币政策目标中介目标操作目标操作工具传导机制确立机组合尚处探索中制约公开市场业务作种市场化货币政策工具发挥应作
（2）国利率市场化程度高定程度抑制公开市场业务效发挥国家验短期利率公开市场业务理想操作目标目前国利率市场化程度高商业银行存贷款利率部分债券发行利率实行制利率利率缺乏定弹性决定国中央银行公开市场业务操作缺乏清晰科学操作目标影响公开市场业务操作实际效
（3）国货币市场处起步阶段公开市场业务通货币市场传导定局限性货币市场公开市场业务操作基础年中国民银行采取种措施加快货币市场建设步伐初步建立起统规范货币市场加公开市场业务操作力度奠定定基础国货币市场毕竟处起步阶段存诸市场交易方式交易体单交易工具简单缺乏市场中介组织等问题致市场交易活跃传导中央银行货币政策意图时效方面广度深度方面适应求
（4）目前债券结算系统资金支付体系债券交易清算方式满足公开市场业务发展需统高效债券结算系统资金支付体系发展债券场外交易市场必备条件公开市场业务通级交易商债券操作影响市场资金活动债券价格进影响商业银行信贷行调节社会货币供应量果没统安全高效快捷债券托资金支付体系保证仅会公开市场业务债券交易带便货币政策信号传导时位商业银行效预测理资金头寸提高资金运营水化解支付风险外国现行资金支付体系相落债券结算系统未实行联网公开市场业务银行间市场债券交易实行单纯债券交割方式（债券交割统中央结算公司办理资金清算通中国民银行电子联行系统进行）造成债券交易债券交割资金清算步进行存定风险隐患制约交易品种交易方式发展适应公开市场业务银行间市场发展
参考书目：
1货币银行学易纲吴昌海民出版社1999年9月
2金融学案例教程秦艳梅济科学出版社2002年9月
3 （美）米什金 著 货币金融学 中国民学出版社 1998年版
4 货币银行学黄达中国民学出版社 1999年版
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