金融市场流动性黑洞文献综述
流动性流动性黑洞涵测度
1．流动性涵
Keynes（1930）首次提出流动性描述性定义果种资产种资产相更容易短期变现受损失种资产种资产更具流动性1936年Keynes已流动性定义基础提出流动性偏理认流动性资产具属性货币富流动性资产定义基础学者流动性提出见解Bagehot（1971）认流动性交易力逆选择效应存力信息称市场交易价格影响交易成等素决定质流动性资产价值实现难易程度（Crockett2008）
Keynes货币供需求研究背景提出流动性学者续研究中然流动性货币等起货币成流动性载体基础部分着金融市场发展流动性载体显然超货币范畴金融资产囊括进流动性载体更恰加市场中交易金融产品日益丰富流动性显著提高CD政府债券回购协议银行债券股票股权基金ABSMBS等金融衍生产品均成提供流动性重载体（刘春航张新2007）学者满足现流动性研究范围宏观济货币济公司金融市场微观结构等领域均展开广泛深入研究积累量流动性文献Tirole（2008）发现济学家流动性名词领域认资产者够合理价格出售资产资产流动宏观总体流动性起源KeynesHicks认果资产作缓满足未需求资产整世界提供流动性够提供效缓需货币情况资产绝贬值金融市场中流动性指金融市场中金融商品货币间相互转换力投资者接受限时间定数额货币转换金融商品进行反活动终未发生损失难易程度（苏罡2007）研究领域流动性关注侧重点相流动性定义存着细微差
关证券市场流动性定义学者资产理成理力理特征理角度出见解Black（1971）Kyle（1985）O’Hara（1995）侧重交易成角度出流动性定义认交易成测度流动性直接指标O’Hara（1990）流动性四维度出基流动性特征定义Tobin（1958）Hicks（1962）GrossmanMiller（1988）Schwartz（1988）认流动性金融资产较低成较快速度变现力力理刻画流动性LippmanMcCall（1986）辟蹊径资产理角度出发流动性流动性资产等起资产角度间接反映流动性
2．流动性黑洞涵
物理学中黑洞指质量太阳质量20倍恒星演化星体该星体中隐匿着强引力场包括光子物质法逃脱正天体强引力外界法观测边界事物黑洞成见孤立天体根爱斯坦广义相黑洞物质形成体积够缩足够时空间时间种质量体积物体存发生畸变处时间空间间黑洞时间转换频率空间转变维度吞噬切美国物理学家约翰惠勒空间命名黑洞
1975年英国物理学家霍金通计算证明提出著名黑洞理黑洞概念家喻户晓理称霍金悖：进入黑洞边界物体活动水线物体会强吸引力吞噬永远法逃逸2004年霍金教授重新修正理指出黑洞非数物理学家前认样够周遭切完全吞噬认黑洞重新开放遵循信息守恒定律某时期释放出吸入黑洞深处物质信息
金融危机中流动性突然消失殆仿佛进入黑洞边缘金融体系中黑洞身强吸引力吸附进消失种流动性会未某种特定背景时段中重新出现金融危机中流动性骤然降现象称流动性黑洞
Persaud（2001）早提出流动性黑洞概念认整市场卖方没买方市场流动性骤然消失抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存会进步恶化流动性状况终出现市场机构流动性象瞬间吸收殆现象称
流动性黑洞学者股市暴跌描述成流动性空洞甚流动性黑洞特征价格没重新闻事件影响情况狂跌接相时段陷入持续低迷状态没复苏回弹表现陈**等（2005）MorrisShin（2004）通模型设定流动性黑洞进行定义模型设定中存两类投资者：短线操作机构投资者（例基金）
风险中性止损方式进行长线操作做市商部门风险厌恶面短线投资者时剩余需求曲线线性倾斜价格跌短线投资者止损位时单投资者风险资产出售行增强投资者卖出积极性时卖出行互相增强导致市场崩溃称流动性黑洞认该流动性消失机理模型类似银行流动性危机模型短线投资者卖投资者卖时运全局博弈技术流动性黑洞界点均衡解发现金融市场流动性黑洞时期前资产价格呈V型走势
3．流动性测度金融市场流动性黑洞检验方法
31流动性测度方法
流动性具重属性深度宽度弹性时性Harris（1990）提出流动性具4维度观点学者流动性测度方面研究提供理股票市场流动性指标构建中做市商市场指令驱动市场流动性应包含三基素：量交易力变价格交易力时交易力（张志鹏2007）干涉潜价格前提调整投资组合风险进行交易力四维度刻画流动性分析价格数量时间素流动性水测度影响价格调节供求关系基素通常宽度（Width）衡量交易数量表示买卖双方价格认程度通常深度（Depth）衡量时间交易完成需考虑重素通常时性（Immediacy）衡量考虑价格定时间变化幅度时般运弹性（Resiliency）衡量（苏罡2007）单位时间完成单位成交量引起价格变化越（买入会引起价格幅度升卖出会幅压低价格）交易价格击该资产流动性越单位成交量单位价格变化需成交时间越短交易时性高流动性越进步果市场资产流动性均意义较该市场总体流动性较（黄峰
2007）
市场流动性般根种方法进行测度：基价格法测度指标包括买卖价差紧度做市商优卖出报价优买入报价间差额衡量交易成直接度量Demsetz（1968）股票市场报价行研究中指出组织金融市场中买卖报价价差投资者获取交易时性支付成实证研究中学者应价差方法具体包括绝买卖报价价差相买卖价差实现价差效价差等方法市场够吸收额交易量会价格造成负面影响角度入手包括市场深度市场弹性两种流动性测度中市场深度表示市场中交易量立执行会造成价格降力测度指标包括报价深度成交深度成交率换手率等方法进行研究市场弹性表示交易流受机击时价格恢复均**速度时学者采价格—交易量相结合测度方法度量流动性姚亚伟（2009）种测度指标进行总结包括Kyle净交易量模型GlostenHarris交易成模型（GlostenHarris1988）Hasbrouck刺激反应函数模型（Hasbrouck1993）等代表性测度指标外指令存续时间（HaoHasbrouk1995）交易频率时性角度反映流动性特征属基时间流动性测度
述指标定程度够反映市场流动性水价差指标成交量指标时间测度指标均考察流动性单特征然价格－交易量指标综合考虑深度宽度特征该指标未剔出非交易时间信息投资者行影响法衡量信息交易击存定足（姚亚伟2009）
32流动性黑洞检验方法
流动性金融市场重属性然金融市场时候发挥流动性提供者职完全市场理想中世界种商品具充分流动性需流动性时候总迅速获流动性供成问题完全市场中现实世界中通市场银行契约两种形式进行交易获取流动性受市场压力时金融市场流动性提供功会发生削弱更甚者市场跌情况流动性已法支持必交易时金融市场产生流动性黑洞现象
流动性黑洞进行正确检验必须流动性黑洞定义具深刻认识根文出定义流动性黑洞定义分解微观中宏观两层次进行理解微观层次分析流动性黑洞指抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存现象市场卖方没买方时学者倾运正反馈交易方法考察价格变化交易指令间关系证实流动性黑洞存通日日间数考察抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存相互促进关系进行市场流动性黑洞实证检验例BenjaminShin(2003)中宏观层面分析流动性黑洞指市场流动性整体骤然消失流动性状况恶化终出现市场机构流动性象瞬间吸收殆现象根该层次定义进行分析发现处流动性黑洞时期流动性应该具特征：流动性具瞬时突变性变化流动性水显著降种降流动性具定持续性直维持较低水时黑洞时期流动性正常时期市场流动性极端情形结合特征推断黑洞爆发前流动性应该具状态外流动性序列中应该包含流动性骤然消失突变点根特征学者状态转移角度侧面证实证券市场流动性黑洞存性例Chen(2004)
正反馈方法然够通实证检验证实流动性黑洞形成种微观角度出发实证方法存定缺陷：首先该方法需获取量买卖盘高频数次微观角度出发黑洞检验方法法满足中宏观研究需该种方法然够证实价格交易指令间关系法流动性黑洞中流动性降程度持续时间发生频率进行量化研究
二流动性黑洞相关实证文献回顾
目前流动性黑洞实证研究较少仅篇交易正反馈股票收益状态转移等侧面角度证实流动性黑洞存文献BenjaminShin(2003)基2年5年10年正常交易美国国债报价改变带交易方数运量回模型进行估计证实Hasbrouck(1991)学者关股票市场交易规律结：带符号定单流够价格产生强烈影响通检验特殊波动日点点交易发现价格降引起销售价格升引起购买美国国债市场交易价格运动短期出现正反馈现象特市场压力时期表明知情交易者拥信息通定单流形式反映市场价格中作考虑价格变化影响交易决策补充
三结
流动性黑洞问题国外文献进行综述然国外学者流动性问题进行量研究已文献研究角度研究方法研究容方面存足处：流动性黑洞问题研究中学者侧重黑洞形成理建模较少针流动性黑洞具体事例进行实证分析外数研究仅仅通定性描述流动性黑洞存性缺少精准计量方法进行证明次研究认投资者预期流动性黑洞具影响作然国外学者方面实证研究处空白然学者金融危机中传染理具深刻认识缺乏关金融危机中金融市场间流动性黑洞传染分析研究
参考文献：
[1]Keynes JTreatise on Money[M]LondonMacMillan1930
[2]KeynesJMThe General Theory of Employment Interest and Money[M] New York Harcourt Brace and Company1936
[3]Andrew CrockettMarket Liquidity and Financial Stability Banque de France Financial Stability Review Special issue on liquidity20082(11)1317
[4]Avinash D Persaud Regulation Valuation and Systemic Liquidity Banque de France Financial Stability Review Special Issue on Liquidity20082(11)7583
[5]HicksJRLiquidity[J]Economic Journal196272(288)787802
[6]HicksJRCritical Essays in Monetary TheoryOxfordOxford University Press
1967
[7]O’HaraMMarket Microstructure Theory[M]CambridgeBlackwell Publishers Inc1995
[8]PersaudADLiquidity Black Holes[R]State Street Research Paper2001
[9]PersaudALiquidity Black Holes and Why Modern Financial Regulation in Developed Countries is Making Short Term Capital Flows to Developing Countries Even More Volatile[Z]Wider Discussion Paper2002
[10]PersaudALiquidity Black HolesWhat are They and How are They Generated[Z]Singapore Foreign Exchange Market Committee Biennial Report
20012002
[11]TobinJLiquidity Preference as Behavior Towards Risk[J]The Review of Economic Studies195825(2)6586
[12]SchwartzRAReshaping the Equity MarketsA Guide for the 1990s[M]New YorkHarper Business 1991120159
[13]HarrisLELiquidity Trading Rulesand Electronic Trading SystemsMonograph Series in Finance and Economics199041401439
[14]GlostenLand LHarrisEstimating the Components of the BidAsk SpreadJournal of Financial Economics198821(1)123142
[15]AngAChen JCorrelations in equity portfolios[J] Journal of Financial Economics 200263443494
[16]HasbrouckJand DSeppiAssessing the Quality of A Security Market A New Approach to TransactionCost Measurement The Review of Financial Studies1993
6(1)191212
[17]HarrisLELiquidity Trading Rulesand Electronic Trading SystemsMonograph Series in Finance and Economics199041401439
[18]Jean TiroleLiquidity ShortagesTheoretical UnderpinningsBanque de FranceFinancial Stability Review Special Issue on Liquidity20082(11)5363
[19]LippmanSAand JJMcCallAn Operational Measures of Liquidity[J]The American Economic Review 198676(1)4355
[20]MorrisSand ShinHSLiquidity Black Holes[J]Review of Finance 20048(1)
118
[21]Max ChenYinggang ZhouRational Panics Liquidity Black Holes and Stock Market Crashes Lessons from the State Share Paradox[J]China Economic Quarterly20065(2)379402
[22]GrossmanSJand MHMillerOne Share One Vote and the Market for Corporate ControlJournal of Financial Economics198820(1)175202
[23]Benjamin HCShin HSPositive Feedback Trading under StressEvidence from the US Treasury Securities MarketBank for International Settlements working papers2003
[24]DemsetzHThe cost of Transaction[J] Quarterly Journa of Economics 196882
(1)3353
[29]BagehotWThe only Game in TownFinancial Analysts Journal197127(2)12
14
[25]苏罡中国国债市场流动性测度指标影响素溢价研究[D]海交通学博士学位文2007
[26]姚亚伟流动性股票组合投资理研究[D]海交通学博士学位文2009
[27]凯恩斯业利息货币通[M]商务印书馆1996
[28]黄峰中国股票市场流动性风险溢价效应研究[D]海交通学博士文2007
[29]约翰梅纳德凯恩斯业利息货币通[M]宋韵声译北京华夏出版社2005
[30]张志鹏杨军流动性收益收益波动动态关系研究[J]系统工程理方法应20065393398
[31]刘春航张新 繁华预期流动性变化资产价格[J]金融研究20076
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流动性流动性黑洞涵测度
1．流动性涵
Keynes（1930）首次提出流动性描述性定义果种资产种资产相更容易短期变现受损失种资产种资产更具流动性1936年Keynes已流动性定义基础提出流动性偏理认流动性资产具属性货币富流动性资产定义基础学者流动性提出见解Bagehot（1971）认流动性交易力逆选择效应存力信息称市场交易价格影响交易成等素决定质流动性资产价值实现难易程度（Crockett2008）
Keynes货币供需求研究背景提出流动性学者续研究中然流动性货币等起货币成流动性载体基础部分着金融市场发展流动性载体显然超货币范畴金融资产囊括进流动性载体更恰加市场中交易金融产品日益丰富流动性显著提高CD政府债券回购协议银行债券股票股权基金ABSMBS等金融衍生产品均成提供流动性重载体（刘春航张新2007）学者满足现流动性研究范围宏观济货币济公司金融市场微观结构等领域均展开广泛深入研究积累量流动性文献Tirole（2008）发现济学家流动性名词领域认资产者够合理价格出售资产资产流动宏观总体流动性起源KeynesHicks认果资产作缓满足未需求资产整世界提供流动性够提供效缓需货币情况资产绝贬值金融市场中流动性指金融市场中金融商品货币间相互转换力投资者接受限时间定数额货币转换金融商品进行反活动终未发生损失难易程度（苏罡2007）研究领域流动性关注侧重点相流动性定义存着细微差
关证券市场流动性定义学者资产理成理力理特征理角度出见解Black（1971）Kyle（1985）O’Hara（1995）侧重交易成角度出流动性定义认交易成测度流动性直接指标O’Hara（1990）流动性四维度出基流动性特征定义Tobin（1958）Hicks（1962）GrossmanMiller（1988）Schwartz（1988）认流动性金融资产较低成较快速度变现力力理刻画流动性LippmanMcCall（1986）辟蹊径资产理角度出发流动性流动性资产等起资产角度间接反映流动性
2．流动性黑洞涵
物理学中黑洞指质量太阳质量20倍恒星演化星体该星体中隐匿着强引力场包括光子物质法逃脱正天体强引力外界法观测边界事物黑洞成见孤立天体根爱斯坦广义相黑洞物质形成体积够缩足够时空间时间种质量体积物体存发生畸变处时间空间间黑洞时间转换频率空间转变维度吞噬切美国物理学家约翰惠勒空间命名黑洞
1975年英国物理学家霍金通计算证明提出著名黑洞理黑洞概念家喻户晓理称霍金悖：进入黑洞边界物体活动水线物体会强吸引力吞噬永远法逃逸2004年霍金教授重新修正理指出黑洞非数物理学家前认样够周遭切完全吞噬认黑洞重新开放遵循信息守恒定律某时期释放出吸入黑洞深处物质信息
金融危机中流动性突然消失殆仿佛进入黑洞边缘金融体系中黑洞身强吸引力吸附进消失种流动性会未某种特定背景时段中重新出现金融危机中流动性骤然降现象称流动性黑洞
Persaud（2001）早提出流动性黑洞概念认整市场卖方没买方市场流动性骤然消失抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存会进步恶化流动性状况终出现市场机构流动性象瞬间吸收殆现象称
流动性黑洞学者股市暴跌描述成流动性空洞甚流动性黑洞特征价格没重新闻事件影响情况狂跌接相时段陷入持续低迷状态没复苏回弹表现陈**等（2005）MorrisShin（2004）通模型设定流动性黑洞进行定义模型设定中存两类投资者：短线操作机构投资者（例基金）
风险中性止损方式进行长线操作做市商部门风险厌恶面短线投资者时剩余需求曲线线性倾斜价格跌短线投资者止损位时单投资者风险资产出售行增强投资者卖出积极性时卖出行互相增强导致市场崩溃称流动性黑洞认该流动性消失机理模型类似银行流动性危机模型短线投资者卖投资者卖时运全局博弈技术流动性黑洞界点均衡解发现金融市场流动性黑洞时期前资产价格呈V型走势
3．流动性测度金融市场流动性黑洞检验方法
31流动性测度方法
流动性具重属性深度宽度弹性时性Harris（1990）提出流动性具4维度观点学者流动性测度方面研究提供理股票市场流动性指标构建中做市商市场指令驱动市场流动性应包含三基素：量交易力变价格交易力时交易力（张志鹏2007）干涉潜价格前提调整投资组合风险进行交易力四维度刻画流动性分析价格数量时间素流动性水测度影响价格调节供求关系基素通常宽度（Width）衡量交易数量表示买卖双方价格认程度通常深度（Depth）衡量时间交易完成需考虑重素通常时性（Immediacy）衡量考虑价格定时间变化幅度时般运弹性（Resiliency）衡量（苏罡2007）单位时间完成单位成交量引起价格变化越（买入会引起价格幅度升卖出会幅压低价格）交易价格击该资产流动性越单位成交量单位价格变化需成交时间越短交易时性高流动性越进步果市场资产流动性均意义较该市场总体流动性较（黄峰
2007）
市场流动性般根种方法进行测度：基价格法测度指标包括买卖价差紧度做市商优卖出报价优买入报价间差额衡量交易成直接度量Demsetz（1968）股票市场报价行研究中指出组织金融市场中买卖报价价差投资者获取交易时性支付成实证研究中学者应价差方法具体包括绝买卖报价价差相买卖价差实现价差效价差等方法市场够吸收额交易量会价格造成负面影响角度入手包括市场深度市场弹性两种流动性测度中市场深度表示市场中交易量立执行会造成价格降力测度指标包括报价深度成交深度成交率换手率等方法进行研究市场弹性表示交易流受机击时价格恢复均**速度时学者采价格—交易量相结合测度方法度量流动性姚亚伟（2009）种测度指标进行总结包括Kyle净交易量模型GlostenHarris交易成模型（GlostenHarris1988）Hasbrouck刺激反应函数模型（Hasbrouck1993）等代表性测度指标外指令存续时间（HaoHasbrouk1995）交易频率时性角度反映流动性特征属基时间流动性测度
述指标定程度够反映市场流动性水价差指标成交量指标时间测度指标均考察流动性单特征然价格－交易量指标综合考虑深度宽度特征该指标未剔出非交易时间信息投资者行影响法衡量信息交易击存定足（姚亚伟2009）
32流动性黑洞检验方法
流动性金融市场重属性然金融市场时候发挥流动性提供者职完全市场理想中世界种商品具充分流动性需流动性时候总迅速获流动性供成问题完全市场中现实世界中通市场银行契约两种形式进行交易获取流动性受市场压力时金融市场流动性提供功会发生削弱更甚者市场跌情况流动性已法支持必交易时金融市场产生流动性黑洞现象
流动性黑洞进行正确检验必须流动性黑洞定义具深刻认识根文出定义流动性黑洞定义分解微观中宏观两层次进行理解微观层次分析流动性黑洞指抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存现象市场卖方没买方时学者倾运正反馈交易方法考察价格变化交易指令间关系证实流动性黑洞存通日日间数考察抛售资产价格急速跌卖盘持续增加存相互促进关系进行市场流动性黑洞实证检验例BenjaminShin(2003)中宏观层面分析流动性黑洞指市场流动性整体骤然消失流动性状况恶化终出现市场机构流动性象瞬间吸收殆现象根该层次定义进行分析发现处流动性黑洞时期流动性应该具特征：流动性具瞬时突变性变化流动性水显著降种降流动性具定持续性直维持较低水时黑洞时期流动性正常时期市场流动性极端情形结合特征推断黑洞爆发前流动性应该具状态外流动性序列中应该包含流动性骤然消失突变点根特征学者状态转移角度侧面证实证券市场流动性黑洞存性例Chen(2004)
正反馈方法然够通实证检验证实流动性黑洞形成种微观角度出发实证方法存定缺陷：首先该方法需获取量买卖盘高频数次微观角度出发黑洞检验方法法满足中宏观研究需该种方法然够证实价格交易指令间关系法流动性黑洞中流动性降程度持续时间发生频率进行量化研究
二流动性黑洞相关实证文献回顾
目前流动性黑洞实证研究较少仅篇交易正反馈股票收益状态转移等侧面角度证实流动性黑洞存文献BenjaminShin(2003)基2年5年10年正常交易美国国债报价改变带交易方数运量回模型进行估计证实Hasbrouck(1991)学者关股票市场交易规律结：带符号定单流够价格产生强烈影响通检验特殊波动日点点交易发现价格降引起销售价格升引起购买美国国债市场交易价格运动短期出现正反馈现象特市场压力时期表明知情交易者拥信息通定单流形式反映市场价格中作考虑价格变化影响交易决策补充
三结
流动性黑洞问题国外文献进行综述然国外学者流动性问题进行量研究已文献研究角度研究方法研究容方面存足处：流动性黑洞问题研究中学者侧重黑洞形成理建模较少针流动性黑洞具体事例进行实证分析外数研究仅仅通定性描述流动性黑洞存性缺少精准计量方法进行证明次研究认投资者预期流动性黑洞具影响作然国外学者方面实证研究处空白然学者金融危机中传染理具深刻认识缺乏关金融危机中金融市场间流动性黑洞传染分析研究
参考文献：
[1]Keynes JTreatise on Money[M]LondonMacMillan1930
[2]KeynesJMThe General Theory of Employment Interest and Money[M] New York Harcourt Brace and Company1936
[3]Andrew CrockettMarket Liquidity and Financial Stability Banque de France Financial Stability Review Special issue on liquidity20082(11)1317
[4]Avinash D Persaud Regulation Valuation and Systemic Liquidity Banque de France Financial Stability Review Special Issue on Liquidity20082(11)7583
[5]HicksJRLiquidity[J]Economic Journal196272(288)787802
[6]HicksJRCritical Essays in Monetary TheoryOxfordOxford University Press
1967
[7]O’HaraMMarket Microstructure Theory[M]CambridgeBlackwell Publishers Inc1995
[8]PersaudADLiquidity Black Holes[R]State Street Research Paper2001
[9]PersaudALiquidity Black Holes and Why Modern Financial Regulation in Developed Countries is Making Short Term Capital Flows to Developing Countries Even More Volatile[Z]Wider Discussion Paper2002
[10]PersaudALiquidity Black HolesWhat are They and How are They Generated[Z]Singapore Foreign Exchange Market Committee Biennial Report
20012002
[11]TobinJLiquidity Preference as Behavior Towards Risk[J]The Review of Economic Studies195825(2)6586
[12]SchwartzRAReshaping the Equity MarketsA Guide for the 1990s[M]New YorkHarper Business 1991120159
[13]HarrisLELiquidity Trading Rulesand Electronic Trading SystemsMonograph Series in Finance and Economics199041401439
[14]GlostenLand LHarrisEstimating the Components of the BidAsk SpreadJournal of Financial Economics198821(1)123142
[15]AngAChen JCorrelations in equity portfolios[J] Journal of Financial Economics 200263443494
[16]HasbrouckJand DSeppiAssessing the Quality of A Security Market A New Approach to TransactionCost Measurement The Review of Financial Studies1993
6(1)191212
[17]HarrisLELiquidity Trading Rulesand Electronic Trading SystemsMonograph Series in Finance and Economics199041401439
[18]Jean TiroleLiquidity ShortagesTheoretical UnderpinningsBanque de FranceFinancial Stability Review Special Issue on Liquidity20082(11)5363
[19]LippmanSAand JJMcCallAn Operational Measures of Liquidity[J]The American Economic Review 198676(1)4355
[20]MorrisSand ShinHSLiquidity Black Holes[J]Review of Finance 20048(1)
118
[21]Max ChenYinggang ZhouRational Panics Liquidity Black Holes and Stock Market Crashes Lessons from the State Share Paradox[J]China Economic Quarterly20065(2)379402
[22]GrossmanSJand MHMillerOne Share One Vote and the Market for Corporate ControlJournal of Financial Economics198820(1)175202
[23]Benjamin HCShin HSPositive Feedback Trading under StressEvidence from the US Treasury Securities MarketBank for International Settlements working papers2003
[24]DemsetzHThe cost of Transaction[J] Quarterly Journa of Economics 196882
(1)3353
[29]BagehotWThe only Game in TownFinancial Analysts Journal197127(2)12
14
[25]苏罡中国国债市场流动性测度指标影响素溢价研究[D]海交通学博士学位文2007
[26]姚亚伟流动性股票组合投资理研究[D]海交通学博士学位文2009
[27]凯恩斯业利息货币通[M]商务印书馆1996
[28]黄峰中国股票市场流动性风险溢价效应研究[D]海交通学博士文2007
[29]约翰梅纳德凯恩斯业利息货币通[M]宋韵声译北京华夏出版社2005
[30]张志鹏杨军流动性收益收益波动动态关系研究[J]系统工程理方法应20065393398
[31]刘春航张新 繁华预期流动性变化资产价格[J]金融研究20076
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