私募股权投资基金投资流程
(20110110 230836)
私募股权基金投资活动总说分四阶段：项目寻找项目评估投资决策投资理投资退出四阶段
（）项目寻找评估
1项目源
私募股权基金取良投资回报众项目中较低成较快速度获项目关键通常基金理充分利公司资源时会积极外部渠道获取项目信息整合外部资源建立元化项目源渠道般说投资项目源渠道包括渠道中介渠道品牌渠道等具体表22示
种信息渠道源提供项目信息质量存差异通常通网络股东业务伙伴获项目信息质量较高基金理寻找项目程中倾通朋友熟银行证券公司政府部门会计师事务律师事务等中介机构介绍外重投资洽谈会收集项目信息渠道国举办厦门9·8投洽会天津洽融会等
表22：投资项目源渠道
渠道
描述
途径
渠道
l 动进行渠道建设通公司员关系网络参加种风险投资坛会议公开信息研究分析收集信息
l 网络
l 市场分析
l 战略合作伙伴
l 股东
中介渠道
l 助联合相关业务伙伴（银行券商等）专业机构（律师会计师事务等）创投公司获取交易信息
l 银行投资银行
l 证券公司
l 律师会计事务等
l 专业机构(咨询公司广告公司等）
品牌渠道
l 积极建设公司创业投资方面品牌形象市场知名度建立拉动式信息渠道
l 公司网站
l 客服中心
2项目初步筛选
项目初步筛选基金理根企业家提交投资建议书商业计划书初步评估项目否符合私募股权基金初步筛选标准否具良发展前景高速增长潜力进存进步投资少数通初步评估项目私募股权基金派专项目企业进行考察终确定否进行深入接触
（1）项目初评
项目初评基金理收创业项目基础资料根基金投资风格投资方求创业项目进行初步评价私募股权基金通常套投资政策包括投资规模投资行业投资阶段选择等项目初评阶段基金理通常根直觉验快判断常见项目初步筛选标准表23示：
表23：项目初步筛选标准
标准
容
投资规模
l 投资项目数量
l 投资额
行业
l 否属基金募集说明书中载明投资领域
l 私募股权基金该领域否熟悉
l 私募股权基金否该行业专业
发展阶段
l 种子期
l 创业期
l 扩张期
l 成熟期
产品
l 否具良创新性扩展性性维护性
l 否拥核心技术核心竞争力
l 否具备成行业中领先者行业规范塑造者潜力
理团队
l 团队员构成否合理
l 否行业敏锐洞察力
l 否掌握市场前景懂开拓市场
l 否技术设想变现实
投资区域
l 否位私募股权基金公司附城市
l 否位市
（2）项目进步考察
项目初评项目表面信息进行筛选通初步评估项目基金理需进行进步调查研究项目进行全面技术济认证评价更全面解项目未发展前景项目评估点表24示
表24：项目评估点
评估项目
点
商业计划书评估
l 行业特征：目标市场否断成长市场？
l 产品服务技术开发：技术否新颖操作否简易技术开发否行？市场吸引力市场需求成长潜力否够？
l 营目标前景预测：分析企业历史营业绩未营情况做出未营评价
l 理团队成员力评估：理构架职责安排否合理？理层关键物历职业道德相关收入做出综合分析
l 财务状况盈利预测评估：项目未年资金需求运流动状态做出判断作否予资金支持重
l 风险理控制评估：识评价种风险确定性
l 投资收益评估：融资规模资金期限结构资金投入方式等做出评价
技术评估
l 技术素评估：产品技术历史情况产品技术目前水产品技术未发展趋势产品技术理实际生产中行性产品技术竞争力产品技术专利许证商标等形资产状况产品技术行业处位政府产品技术关政策
l 济素评估：项目方案否成低效益利润？
l 社会素：否符合国家科技政策国家发展规划目标否符合劳动环境社会环境否助民生活水改善提高
市场评估
l 市场容量：否足够市场容量？
l 市场份额：直接市场份额相关市场份额
l 目标市场：否定位目标客户？目标市场规模否庞？
l 竞争情况：竞争手数量少？否存占绝优势位竞争者？般性竞争手段什？
l 新产品导入率：否代产品？
l 市场进入障碍：否较高规模济性？否专利权？否需政府审批？
理团队评估
l 企业家素质：否支撑持续奋斗禀赋？否熟悉事行业？否诚实正直？否强领导力？否懂济善理精明干？否具合作精神？否具强格魅力？
l 理队伍团队精神：否已组建分工明确合理理团队？
l 理队伍年龄范围：3550岁间丰富实际验活跃思想较快吸收新知识新信息
l 理队伍素质：理队伍应包括精通部门业务力强
退出方式产业价值评估
l 退出方式：退出否？退出方式种方式性程度？合条款中保护投资权益财务条款财务保全措施等
l 产业价值：项目产业价值战略前景产业化途径等进行深入量化研究
根项目企业提供商业计划书创业项目进行综合研究评价基金理通常会组织创业者进行访谈询问关问题创业者关键问题做次口头介绍讲演基金理通次会面获取更关项目信息核实商业计划书中描述创业项目事项解私募股权基金够种程度参企业理监控创业者愿意接受种投资方式退出途径考察创业者素质创业项目成功握
3职调查
职调查(Due Diligence)称谨慎性调查容包括企业背景历史企业产业企业营销制造方式财务资料财务制度研究发展计划等种相关问题
职调查项目投资决策意义重首先职调查够帮助私募股权基金解项目企业情况减少合作双方信息称问题次职调查结果合作双方奠定合理估值深入合作基础者职调查关单文件进行调查身保存整理证程相关情况书面证方式保存备查询留作详准确职调查私募股权基金客观评价项目做投资决策重前提条件
职调查容覆盖创业项目项目企业运营规章制度关契约财务等方面中财务会计情况营情况法律情况三方面调查重点职调查涉容繁实施职调查员素质专业性求高私募股权基金通常聘请中介机构会计师事务律师事务等协助调查提供全面专业性服务
职调查目：
l 核实已收集资料
l 评估投资营计划时间进度
l 评估销售财务预测否符合实际
l 发现潜投资营风险
职调查原：
l 力求全面调查留死角
l 力求深入调查破沙锅问底
l 力求客观调查徇私情
表25：职调查象容
调查象
容
企业实考察
l 核实商业计划书真实性
l 核实净资产设备审核史料财务报表
l 考察组织架构事档案
会见理团队
l 观察理团队员素质
l 解验专长
l 理层成员验性否相互配合
业务伙伴前投资者
l 项目企业理者评价
l 建立合作终止合作投资原
潜客户供应商
l 市场空间市场占率
l 市场销路
l 市场潜力增长速度
l 原材料价格质量供应渠道情况
技术专家行业专家
l 产品性技术水准
l 否代技术产品
l 行业技术发展趋势
l 验证技术先进性行性性
银行会计师律师证券公司
l 企业融资偿债资信状况
l 财务报表准确性
l 专利案件诉讼
类公司市场价值调查
l 项目企业未价值盈利前景
l 投入资金占股份
竞争手
l 项目企业市场竞争力占率评价
l 理员素质评价
相关行业企业理层
l 项目评估
4价值评估
价值评估私募股权基金基职调查项目企业历史业绩预期盈利力等资料通科学价值评估方法企业价值进行评估程价值评估公司外投资程中关键步项目投资项目退出需项目企业进行价值评估
创业企业价值评估方法：收益法市场法成法
收益法指通估算评估项目未预期收益采适宜折现率折算成现值然累加求出评估项目价值种价值评估方法根预期收益估算方式收益法分实体现金流量折现法现金流量折现法现金流量评估法等
市场法指市场选择干相似项目企业作参物针项价值影响素评估项目分参物逐进行价格差异较调整综合分析项调整结果确定评估项目价值种价值评估方法
成法现时条件重新购置建造全新状态评估项目需全部成减评估项目已发生实体性陈旧贬值功性陈旧贬值济性陈旧贬值差额作评估项目价值种价值评估方法
三种评估方法较详见表26：
表 26：企业价值评估基方法较
评估方法
前提
优点
缺点
成法
（1）目标企业表外项目价值企业整体价值影响忽略计
（2）资产负债表中单项资产市场价值够公允客观反映评估资产价值
（3）购置项资产愿意支付价格会超具相途需代品需成
（1）直观易懂
（2）资料容易取
（1）反映企业未营力特企业获利力较强时
（2）资产需方法计算繁琐
（3）适拥量形资产（商誉）企业评估
市场法
（1）活跃公开市场
（2）市场评估象相者相似参考企业者交易案例
（3）够收集评估相关信息资料时信息资料应具代表性合理性效性
（1）统计角度总结出公司特征出结定性
（2）计算简单资料真实容易股东支持
（1）缺乏明确理支持
（2）受会计准市场素影响
（3）难找具完全性参物
收益法
（1）投资体愿意支付价格应超目标企业未预期收益折算现值
（2）目标企业未收益够合理预测企业未收益风险客观进行估算
（3）目标企业应具持续盈利力
（1）注重企业未营状况获利力
（2）具坚实理基础较科学成熟
（1）模型中众参数难确定
（2）计算步骤冗长
表见创业企业言较适价值评估方法市场法收益法然理讲收益法考虑企业未持续营现金流较成熟估值方法计算复杂参数假设敏感性高国私募股权市场较常方法市场法市盈率模型现金流折现模型做简介绍：
（1）市盈率模型
1）市盈率模型基原理
市盈率（PE）股价收益率市盈率模型基原理预测项目企业收益基础根定市盈率评估项目企业价值
计算公司演算程：
：市盈率＝参考企业价值参考企业预期收益
t
：项目企业价格＝项目企业预期收益×市盈率
：项目企业现价＝项目企业预期收益×市盈率（1+预期收益率）
中t资金回收年限
2）运市盈率模型计算项目企业价值点
①确定适市盈率项目企业未市没身市场价格采较方式选项目企业具性已市企业市盈率者整行业均市盈率究竟选择述两种市盈率种作标准市盈率取决私募股权基金实际情况获相关资料难易程度次标准市盈率进行调整项目企业通常具较高风险考虑市盈率时通常折扣
②预测收益项目企业利润初步预测通常项目企业理层商业计划书中做出种预测建立通系列预测假设出企业业务计划基础私募股权基金通常需利润预测进行审核审核重点两：业务计划否切合实际二预测假设否合理私募股权基金会审核结果基础考虑企业投资获改善未利润进行重新评估
未利润预测采列公式：
预期利润市场容量×市场份额×销售净利润率
（2）现金流折现模型
1）现金流折现模型基原理
现金流折现模型基原理项目企业年度现金流量进行折现值累加出项目企业价值
计算公式演变程：
企业价值＝企业权益价值
企业权益价值＝企业总价值—债务价值
企业总价值＝营业价值+外援投资价值
t
营业价值＝预测期现金流量现值+预测期现金流量现值
现金流量净现值＝∑年度预期现金流量[1+收益率]
现金流量＝毛现金流量—投资支出
毛现金流量＝息税前利率×（1—税）+折旧
2）运现金流折现模型计算创业企业价值基础步骤
根述公式运现金流折现模型计算项目企业价值六基步骤：
①年度现金流进行预测包括计算扣调整税净营业利润投资支出计算价值驱动素形成综合历史视角分析财务状况解战略位制订绩效情景预测详列科目检验总体预测合理性
②根年度现金流计算折现值间通常必须根非股权投资股权投资成确定商定收益率折现率考虑权重
③年度现金流折现值累加出连续价值估值包括选择恰预测期限根必须估计参数进行调整
④计算企业总价值前面年度累加出营业价值估值加间外源性投资价值企业总价值
⑤计算企业权益价值企业价值企业总价值扣债务价值余额企业权益价值企业价值
⑥价值计算程结果进行检验
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(20110110 230836)
私募股权基金投资活动总说分四阶段：项目寻找项目评估投资决策投资理投资退出四阶段
（）项目寻找评估
1项目源
私募股权基金取良投资回报众项目中较低成较快速度获项目关键通常基金理充分利公司资源时会积极外部渠道获取项目信息整合外部资源建立元化项目源渠道般说投资项目源渠道包括渠道中介渠道品牌渠道等具体表22示
种信息渠道源提供项目信息质量存差异通常通网络股东业务伙伴获项目信息质量较高基金理寻找项目程中倾通朋友熟银行证券公司政府部门会计师事务律师事务等中介机构介绍外重投资洽谈会收集项目信息渠道国举办厦门9·8投洽会天津洽融会等
表22：投资项目源渠道
渠道
描述
途径
渠道
l 动进行渠道建设通公司员关系网络参加种风险投资坛会议公开信息研究分析收集信息
l 网络
l 市场分析
l 战略合作伙伴
l 股东
中介渠道
l 助联合相关业务伙伴（银行券商等）专业机构（律师会计师事务等）创投公司获取交易信息
l 银行投资银行
l 证券公司
l 律师会计事务等
l 专业机构(咨询公司广告公司等）
品牌渠道
l 积极建设公司创业投资方面品牌形象市场知名度建立拉动式信息渠道
l 公司网站
l 客服中心
2项目初步筛选
项目初步筛选基金理根企业家提交投资建议书商业计划书初步评估项目否符合私募股权基金初步筛选标准否具良发展前景高速增长潜力进存进步投资少数通初步评估项目私募股权基金派专项目企业进行考察终确定否进行深入接触
（1）项目初评
项目初评基金理收创业项目基础资料根基金投资风格投资方求创业项目进行初步评价私募股权基金通常套投资政策包括投资规模投资行业投资阶段选择等项目初评阶段基金理通常根直觉验快判断常见项目初步筛选标准表23示：
表23：项目初步筛选标准
标准
容
投资规模
l 投资项目数量
l 投资额
行业
l 否属基金募集说明书中载明投资领域
l 私募股权基金该领域否熟悉
l 私募股权基金否该行业专业
发展阶段
l 种子期
l 创业期
l 扩张期
l 成熟期
产品
l 否具良创新性扩展性性维护性
l 否拥核心技术核心竞争力
l 否具备成行业中领先者行业规范塑造者潜力
理团队
l 团队员构成否合理
l 否行业敏锐洞察力
l 否掌握市场前景懂开拓市场
l 否技术设想变现实
投资区域
l 否位私募股权基金公司附城市
l 否位市
（2）项目进步考察
项目初评项目表面信息进行筛选通初步评估项目基金理需进行进步调查研究项目进行全面技术济认证评价更全面解项目未发展前景项目评估点表24示
表24：项目评估点
评估项目
点
商业计划书评估
l 行业特征：目标市场否断成长市场？
l 产品服务技术开发：技术否新颖操作否简易技术开发否行？市场吸引力市场需求成长潜力否够？
l 营目标前景预测：分析企业历史营业绩未营情况做出未营评价
l 理团队成员力评估：理构架职责安排否合理？理层关键物历职业道德相关收入做出综合分析
l 财务状况盈利预测评估：项目未年资金需求运流动状态做出判断作否予资金支持重
l 风险理控制评估：识评价种风险确定性
l 投资收益评估：融资规模资金期限结构资金投入方式等做出评价
技术评估
l 技术素评估：产品技术历史情况产品技术目前水产品技术未发展趋势产品技术理实际生产中行性产品技术竞争力产品技术专利许证商标等形资产状况产品技术行业处位政府产品技术关政策
l 济素评估：项目方案否成低效益利润？
l 社会素：否符合国家科技政策国家发展规划目标否符合劳动环境社会环境否助民生活水改善提高
市场评估
l 市场容量：否足够市场容量？
l 市场份额：直接市场份额相关市场份额
l 目标市场：否定位目标客户？目标市场规模否庞？
l 竞争情况：竞争手数量少？否存占绝优势位竞争者？般性竞争手段什？
l 新产品导入率：否代产品？
l 市场进入障碍：否较高规模济性？否专利权？否需政府审批？
理团队评估
l 企业家素质：否支撑持续奋斗禀赋？否熟悉事行业？否诚实正直？否强领导力？否懂济善理精明干？否具合作精神？否具强格魅力？
l 理队伍团队精神：否已组建分工明确合理理团队？
l 理队伍年龄范围：3550岁间丰富实际验活跃思想较快吸收新知识新信息
l 理队伍素质：理队伍应包括精通部门业务力强
退出方式产业价值评估
l 退出方式：退出否？退出方式种方式性程度？合条款中保护投资权益财务条款财务保全措施等
l 产业价值：项目产业价值战略前景产业化途径等进行深入量化研究
根项目企业提供商业计划书创业项目进行综合研究评价基金理通常会组织创业者进行访谈询问关问题创业者关键问题做次口头介绍讲演基金理通次会面获取更关项目信息核实商业计划书中描述创业项目事项解私募股权基金够种程度参企业理监控创业者愿意接受种投资方式退出途径考察创业者素质创业项目成功握
3职调查
职调查(Due Diligence)称谨慎性调查容包括企业背景历史企业产业企业营销制造方式财务资料财务制度研究发展计划等种相关问题
职调查项目投资决策意义重首先职调查够帮助私募股权基金解项目企业情况减少合作双方信息称问题次职调查结果合作双方奠定合理估值深入合作基础者职调查关单文件进行调查身保存整理证程相关情况书面证方式保存备查询留作详准确职调查私募股权基金客观评价项目做投资决策重前提条件
职调查容覆盖创业项目项目企业运营规章制度关契约财务等方面中财务会计情况营情况法律情况三方面调查重点职调查涉容繁实施职调查员素质专业性求高私募股权基金通常聘请中介机构会计师事务律师事务等协助调查提供全面专业性服务
职调查目：
l 核实已收集资料
l 评估投资营计划时间进度
l 评估销售财务预测否符合实际
l 发现潜投资营风险
职调查原：
l 力求全面调查留死角
l 力求深入调查破沙锅问底
l 力求客观调查徇私情
表25：职调查象容
调查象
容
企业实考察
l 核实商业计划书真实性
l 核实净资产设备审核史料财务报表
l 考察组织架构事档案
会见理团队
l 观察理团队员素质
l 解验专长
l 理层成员验性否相互配合
业务伙伴前投资者
l 项目企业理者评价
l 建立合作终止合作投资原
潜客户供应商
l 市场空间市场占率
l 市场销路
l 市场潜力增长速度
l 原材料价格质量供应渠道情况
技术专家行业专家
l 产品性技术水准
l 否代技术产品
l 行业技术发展趋势
l 验证技术先进性行性性
银行会计师律师证券公司
l 企业融资偿债资信状况
l 财务报表准确性
l 专利案件诉讼
类公司市场价值调查
l 项目企业未价值盈利前景
l 投入资金占股份
竞争手
l 项目企业市场竞争力占率评价
l 理员素质评价
相关行业企业理层
l 项目评估
4价值评估
价值评估私募股权基金基职调查项目企业历史业绩预期盈利力等资料通科学价值评估方法企业价值进行评估程价值评估公司外投资程中关键步项目投资项目退出需项目企业进行价值评估
创业企业价值评估方法：收益法市场法成法
收益法指通估算评估项目未预期收益采适宜折现率折算成现值然累加求出评估项目价值种价值评估方法根预期收益估算方式收益法分实体现金流量折现法现金流量折现法现金流量评估法等
市场法指市场选择干相似项目企业作参物针项价值影响素评估项目分参物逐进行价格差异较调整综合分析项调整结果确定评估项目价值种价值评估方法
成法现时条件重新购置建造全新状态评估项目需全部成减评估项目已发生实体性陈旧贬值功性陈旧贬值济性陈旧贬值差额作评估项目价值种价值评估方法
三种评估方法较详见表26：
表 26：企业价值评估基方法较
评估方法
前提
优点
缺点
成法
（1）目标企业表外项目价值企业整体价值影响忽略计
（2）资产负债表中单项资产市场价值够公允客观反映评估资产价值
（3）购置项资产愿意支付价格会超具相途需代品需成
（1）直观易懂
（2）资料容易取
（1）反映企业未营力特企业获利力较强时
（2）资产需方法计算繁琐
（3）适拥量形资产（商誉）企业评估
市场法
（1）活跃公开市场
（2）市场评估象相者相似参考企业者交易案例
（3）够收集评估相关信息资料时信息资料应具代表性合理性效性
（1）统计角度总结出公司特征出结定性
（2）计算简单资料真实容易股东支持
（1）缺乏明确理支持
（2）受会计准市场素影响
（3）难找具完全性参物
收益法
（1）投资体愿意支付价格应超目标企业未预期收益折算现值
（2）目标企业未收益够合理预测企业未收益风险客观进行估算
（3）目标企业应具持续盈利力
（1）注重企业未营状况获利力
（2）具坚实理基础较科学成熟
（1）模型中众参数难确定
（2）计算步骤冗长
表见创业企业言较适价值评估方法市场法收益法然理讲收益法考虑企业未持续营现金流较成熟估值方法计算复杂参数假设敏感性高国私募股权市场较常方法市场法市盈率模型现金流折现模型做简介绍：
（1）市盈率模型
1）市盈率模型基原理
市盈率（PE）股价收益率市盈率模型基原理预测项目企业收益基础根定市盈率评估项目企业价值
计算公司演算程：
：市盈率＝参考企业价值参考企业预期收益
t
：项目企业价格＝项目企业预期收益×市盈率
：项目企业现价＝项目企业预期收益×市盈率（1+预期收益率）
中t资金回收年限
2）运市盈率模型计算项目企业价值点
①确定适市盈率项目企业未市没身市场价格采较方式选项目企业具性已市企业市盈率者整行业均市盈率究竟选择述两种市盈率种作标准市盈率取决私募股权基金实际情况获相关资料难易程度次标准市盈率进行调整项目企业通常具较高风险考虑市盈率时通常折扣
②预测收益项目企业利润初步预测通常项目企业理层商业计划书中做出种预测建立通系列预测假设出企业业务计划基础私募股权基金通常需利润预测进行审核审核重点两：业务计划否切合实际二预测假设否合理私募股权基金会审核结果基础考虑企业投资获改善未利润进行重新评估
未利润预测采列公式：
预期利润市场容量×市场份额×销售净利润率
（2）现金流折现模型
1）现金流折现模型基原理
现金流折现模型基原理项目企业年度现金流量进行折现值累加出项目企业价值
计算公式演变程：
企业价值＝企业权益价值
企业权益价值＝企业总价值—债务价值
企业总价值＝营业价值+外援投资价值
t
营业价值＝预测期现金流量现值+预测期现金流量现值
现金流量净现值＝∑年度预期现金流量[1+收益率]
现金流量＝毛现金流量—投资支出
毛现金流量＝息税前利率×（1—税）+折旧
2）运现金流折现模型计算创业企业价值基础步骤
根述公式运现金流折现模型计算项目企业价值六基步骤：
①年度现金流进行预测包括计算扣调整税净营业利润投资支出计算价值驱动素形成综合历史视角分析财务状况解战略位制订绩效情景预测详列科目检验总体预测合理性
②根年度现金流计算折现值间通常必须根非股权投资股权投资成确定商定收益率折现率考虑权重
③年度现金流折现值累加出连续价值估值包括选择恰预测期限根必须估计参数进行调整
④计算企业总价值前面年度累加出营业价值估值加间外源性投资价值企业总价值
⑤计算企业权益价值企业价值企业总价值扣债务价值余额企业权益价值企业价值
⑥价值计算程结果进行检验
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