数字金融企业金融化探讨
摘：文运2011—2020年国A股非金融类市公司数企业数字普惠金融发展指标实证检验数字金融发展维度企业金融化影响效应结果表明数字金融发展够促进公司扩金融活动提升企业金融化水区分数字金融发展维度研究发现数字金融覆盖广度深度数字化程度均助提升公司金融化水文深化金融体制改革加强完善现代金融监保障数字金融健康序发展具重启示作
关键词：数字金融发展企业金融化覆盖广度深度数字化程度
1引言
数字技术普持续发展应已遍领域数字金融作种新型普惠金融模式数字技术金融领域结合实质说数字金融利数分析虚拟现实移动互联网等新兴科技延伸金融领域服务范围增强金融服务达性(Gomber等2018)外数字金融发展够降低企业外界信息称助降低企业融资程中风险溢价进降低企业融资成(Duarte等2012)鉴数字金融发展传统金融服务具重影响数字金融已成企业融资关键渠道已文献货币政策传导家庭收入技术创新区域创新生态等角度考察数字金融发展济果例战明华等(2020)研究发现数字金融发展通利率信贷两渠道强化货币政策传导效果张勋等(2019)实证分析认数字金融显著增加农村区创业数量提高农村落区家庭收入唐松等(2020)研究认数字金融发展公司事长期技术创新活动具支持作进助增加企业创新产出孟晓倩吴传清(2022)研究发现数字金融发展够提高区域间创新生态水中政府科技支出互联网技术水起中介传导作见目前鲜文献基企业金融化视角考察数字金融发展济果数字金融发展数字金融发展维度否够增强企业融资便利性进促进企业扩金融活动然进步探究文2011—2020年沪深两市A股市公司研究样实证探讨数字金融发展数字金融发展维度企业金融化影响研究发现数字金融发展够提升企业金融化水区分数字金融发展维度发现数字金融涵盖广度深度数字化发展程度提升公司金融化水相已研究文学术贡献：第助企业金融化角度扩充数字金融发展引发济果相关文献考虑目前较少文献企业金融化角度关注数字金融发展发展维度济果够帮助公司进行资产配置第二相关研究结助政府深入推动金融改革提供定启示作二十报告明确提出深化金融体制改革加强完善现代金融监文研究结助政府强化金融监保障数字金融健康序发展提供政策启示
2理分析研究假设
21数字金融发展企业金融化
信息称资市场存融资摩擦信息称程度越高金融市场面融资摩擦越表现企业融资越困难融资成越高传统金融服务数字金融服务融合数字技术互联网技术具服务产品更服务范围更广服务成更低特点时通互联网信息享数字金融够效降低企业金融机构间信息称降低企业融资风险溢价进降低企业融资成着数字金融技术断完善企业融资渠道更广阔增加非金融企业融资机会助缓解非金融企业融资约束着非金融企业财务约束缓解企业金融化程度发生改变根蓄水池效应理企业扩金融活动助积极预防负面击考虑金融资产灵活性特征增加金融资产配置够盘活企业资金企业未需资金应突发风险时企业通变卖前购置金融资产弱化企业资金缺乏导致破产风险企业够低成获取定资金时企业会增加金融资产投资重充分发挥金融资产蓄水池效应强化预防功见数字金融发展够较便利企业提供资金缓解企业财务约束够促进企业加金融资产投资力度促进企业金融化文提出研究假设：H1：数字金融发展帮助企业提升金融化水
22数字金融维度影响
数字金融发展包含三维度分数字金融覆盖广度深度数字化程度覆盖广度传统金融服务数字金融服务托互联网技术数字技术极改变单纯金融机构网点员数量服务户模式增加触达户数量着绑定第三方支付户数量增加数字金融服务覆盖面更更广企业获取融资机会越更缓解企业财务约束促进企业金融化深度信贷服务信服务数字金融服务重容信贷服务信服务企业获取发展资金重渠道着数字技术逐渐深入数字金融服务技会深化企业获取信贷服务信服务性更更帮助企业扩金融活动提高金融化程度作数字化程度重维度低成便利性信化深深影响着数字金融服务涵外延真切展现数字金融服务普惠性低成便利性程度信化程度高低定程度体现企业融资性融资成数字金融服务成越低便利性程度越高信化程度越高时企业获资金机会越获取资金成越低越降低企业财务约束提高公司金融化程度文提出研究假设：H2：数字金融覆盖广度深度数字化程度均促进企业金融化
3研究设计
31样选择数源
文2011—2020年沪深A股市公司研究象实证分析中数字金融数取北京学数字金融研究中心余数CSMAR数库考虑北京学数字金融指数编制时间范围2011—2020年文研究样保持步出研究需文剔初始样中金融类企业ST类PT类等异常交易企业数缺失样终获13566公司年度样观测值相关连续变量文进行1Winsorize处理避免异常值影响
32实证模型变量定义
实证分析数字金融发展子维度公司金融化程度影响文构建模型：Fintrita+b1Digfiit+biControlsit+ΣYear+ΣIndustry+eit(1)中解释变量Fintr表示公司金融化程度度量方式公司购置金融资产总资产值中金融资产包含持期投资金融衍生产品投资性房产长期股权投资供出售金融资产交易性金融资产等项目解释变量Digfi表示数字金融发展程度采省级数字金融总指数进行衡量外采数字金融发展覆盖广度指数(Breadth)深度指数(Depth)数字化程度指数(Digital)度量数字金融发展三维度Controls代表控制变量参考已研究文选取控制变量：独立董事占(Indratio)企业规模(Size)产权性质(Soe)杠杆率(Lev)净资产回报率(ROE)否两职合(Duality)销售增长率(Salegr)股权集中度(Top1)否四审计(Audit)外行业年度效应进行控制相关变量定义表1示
4实证结果分析
41描述性统计分析
文选变量描述性统计结果表2示企业金融化水(Fintr)均值00379代表样公司金融资产占总资产例均379企业金融化水值0值04458表明样公司金融化水方面具差异数字金融发展(Digfi)均数04620值00390值09479说明数字金融全国省间差文控制变量均值中位数基相表明呈现正态分布取值均合理范围
42实证检验结果
421数字金融发展企业金融化表3第(1)(2)列展示数字金融发展企业金融化回结果中第(1)列未加控制变量结果数字金融发展系数01187t值1433说明数字普惠金融够促进企业增加金融活动提高公司金融化程度第(2)列加入控制变量回结果数字金融系数01293t值1457表明数字金融发展程度增加1企业金融化程度提高1457证明数字金融发展程度提高会加深企业金融化实证结果支持假设H1
422数字金融维度影响表3第(3)(5)列展示区分数字普惠金融发展维度回结果中第(3)列展示数字金融覆盖广度公司金融化影响结果第(4)列展示数字金融深度公司金融化影响结果第(5)列展示数字金融数字化程度公司金融化影响结果结果显示数字金融覆盖广度(Breadth)系数00933t值1372说明数字普惠金融覆盖广度公司金融资产配置呈正相关数字金融深度(Depth)系数01029t值1437说明数字普惠金融深度够显著扩企业金融活动数字金融数字化程度(Digital)系数00568t值487表明数字普惠金融数字化程度公司金融化程度呈正相关结果证明数字金融发展三子维度促进企业金融化实证结果证实假设H2成立
43稳健性检验
第缓解存生性问题文解释变量滞期重新回结果表4示结果显示数字金融发展指数滞期处理数字金融发展维度然显著正促进公司扩金融活动提升企业金融化水结果前文研究结致第二文买入返售金融资产发放贷款垫款纳入金融资产衡量中改变解释变量度量方式次进行回结果表5示结果表明数字金融发展维度然显著正促进公司金融化程度结果前文研究结致
5结语
文2011—2020年沪深两市A股市公司研究象考察数字金融发展维度企业金融化间关系研究结果发现：数字金融发展显著提升企业金融化水进步细分数字金融发展三子维度发现覆盖广度深度数字化程度均助促进企业扩金融活动提高企业金融化程度解释变量滞期改变解释变量衡量方式文研究结果未发生改变文研究结助强化金融监督断完善发展数字金融充分发挥传统金融结构示范补充作
参考文献
[3]孟晓倩吴传清数字金融区域创新生态影响研究[J]中国软科学2022381(9)161171
[4]唐松伍旭川祝佳数字金融企业技术创新结构特征机制识金融监效应差异[J]理世界202036(5)5266
[5]战明华汤颜菲李帅数字金融发展渠道效应差异货币政策传导效果[J]济研究202055(6)2238
[6]张勋万广华张佳佳等数字济普惠金融包容性增长[J]济研究201954(8)7186
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摘：文运2011—2020年国A股非金融类市公司数企业数字普惠金融发展指标实证检验数字金融发展维度企业金融化影响效应结果表明数字金融发展够促进公司扩金融活动提升企业金融化水区分数字金融发展维度研究发现数字金融覆盖广度深度数字化程度均助提升公司金融化水文深化金融体制改革加强完善现代金融监保障数字金融健康序发展具重启示作
关键词：数字金融发展企业金融化覆盖广度深度数字化程度
1引言
数字技术普持续发展应已遍领域数字金融作种新型普惠金融模式数字技术金融领域结合实质说数字金融利数分析虚拟现实移动互联网等新兴科技延伸金融领域服务范围增强金融服务达性(Gomber等2018)外数字金融发展够降低企业外界信息称助降低企业融资程中风险溢价进降低企业融资成(Duarte等2012)鉴数字金融发展传统金融服务具重影响数字金融已成企业融资关键渠道已文献货币政策传导家庭收入技术创新区域创新生态等角度考察数字金融发展济果例战明华等(2020)研究发现数字金融发展通利率信贷两渠道强化货币政策传导效果张勋等(2019)实证分析认数字金融显著增加农村区创业数量提高农村落区家庭收入唐松等(2020)研究认数字金融发展公司事长期技术创新活动具支持作进助增加企业创新产出孟晓倩吴传清(2022)研究发现数字金融发展够提高区域间创新生态水中政府科技支出互联网技术水起中介传导作见目前鲜文献基企业金融化视角考察数字金融发展济果数字金融发展数字金融发展维度否够增强企业融资便利性进促进企业扩金融活动然进步探究文2011—2020年沪深两市A股市公司研究样实证探讨数字金融发展数字金融发展维度企业金融化影响研究发现数字金融发展够提升企业金融化水区分数字金融发展维度发现数字金融涵盖广度深度数字化发展程度提升公司金融化水相已研究文学术贡献：第助企业金融化角度扩充数字金融发展引发济果相关文献考虑目前较少文献企业金融化角度关注数字金融发展发展维度济果够帮助公司进行资产配置第二相关研究结助政府深入推动金融改革提供定启示作二十报告明确提出深化金融体制改革加强完善现代金融监文研究结助政府强化金融监保障数字金融健康序发展提供政策启示
2理分析研究假设
21数字金融发展企业金融化
信息称资市场存融资摩擦信息称程度越高金融市场面融资摩擦越表现企业融资越困难融资成越高传统金融服务数字金融服务融合数字技术互联网技术具服务产品更服务范围更广服务成更低特点时通互联网信息享数字金融够效降低企业金融机构间信息称降低企业融资风险溢价进降低企业融资成着数字金融技术断完善企业融资渠道更广阔增加非金融企业融资机会助缓解非金融企业融资约束着非金融企业财务约束缓解企业金融化程度发生改变根蓄水池效应理企业扩金融活动助积极预防负面击考虑金融资产灵活性特征增加金融资产配置够盘活企业资金企业未需资金应突发风险时企业通变卖前购置金融资产弱化企业资金缺乏导致破产风险企业够低成获取定资金时企业会增加金融资产投资重充分发挥金融资产蓄水池效应强化预防功见数字金融发展够较便利企业提供资金缓解企业财务约束够促进企业加金融资产投资力度促进企业金融化文提出研究假设：H1：数字金融发展帮助企业提升金融化水
22数字金融维度影响
数字金融发展包含三维度分数字金融覆盖广度深度数字化程度覆盖广度传统金融服务数字金融服务托互联网技术数字技术极改变单纯金融机构网点员数量服务户模式增加触达户数量着绑定第三方支付户数量增加数字金融服务覆盖面更更广企业获取融资机会越更缓解企业财务约束促进企业金融化深度信贷服务信服务数字金融服务重容信贷服务信服务企业获取发展资金重渠道着数字技术逐渐深入数字金融服务技会深化企业获取信贷服务信服务性更更帮助企业扩金融活动提高金融化程度作数字化程度重维度低成便利性信化深深影响着数字金融服务涵外延真切展现数字金融服务普惠性低成便利性程度信化程度高低定程度体现企业融资性融资成数字金融服务成越低便利性程度越高信化程度越高时企业获资金机会越获取资金成越低越降低企业财务约束提高公司金融化程度文提出研究假设：H2：数字金融覆盖广度深度数字化程度均促进企业金融化
3研究设计
31样选择数源
文2011—2020年沪深A股市公司研究象实证分析中数字金融数取北京学数字金融研究中心余数CSMAR数库考虑北京学数字金融指数编制时间范围2011—2020年文研究样保持步出研究需文剔初始样中金融类企业ST类PT类等异常交易企业数缺失样终获13566公司年度样观测值相关连续变量文进行1Winsorize处理避免异常值影响
32实证模型变量定义
实证分析数字金融发展子维度公司金融化程度影响文构建模型：Fintrita+b1Digfiit+biControlsit+ΣYear+ΣIndustry+eit(1)中解释变量Fintr表示公司金融化程度度量方式公司购置金融资产总资产值中金融资产包含持期投资金融衍生产品投资性房产长期股权投资供出售金融资产交易性金融资产等项目解释变量Digfi表示数字金融发展程度采省级数字金融总指数进行衡量外采数字金融发展覆盖广度指数(Breadth)深度指数(Depth)数字化程度指数(Digital)度量数字金融发展三维度Controls代表控制变量参考已研究文选取控制变量：独立董事占(Indratio)企业规模(Size)产权性质(Soe)杠杆率(Lev)净资产回报率(ROE)否两职合(Duality)销售增长率(Salegr)股权集中度(Top1)否四审计(Audit)外行业年度效应进行控制相关变量定义表1示
4实证结果分析
41描述性统计分析
文选变量描述性统计结果表2示企业金融化水(Fintr)均值00379代表样公司金融资产占总资产例均379企业金融化水值0值04458表明样公司金融化水方面具差异数字金融发展(Digfi)均数04620值00390值09479说明数字金融全国省间差文控制变量均值中位数基相表明呈现正态分布取值均合理范围
42实证检验结果
421数字金融发展企业金融化表3第(1)(2)列展示数字金融发展企业金融化回结果中第(1)列未加控制变量结果数字金融发展系数01187t值1433说明数字普惠金融够促进企业增加金融活动提高公司金融化程度第(2)列加入控制变量回结果数字金融系数01293t值1457表明数字金融发展程度增加1企业金融化程度提高1457证明数字金融发展程度提高会加深企业金融化实证结果支持假设H1
422数字金融维度影响表3第(3)(5)列展示区分数字普惠金融发展维度回结果中第(3)列展示数字金融覆盖广度公司金融化影响结果第(4)列展示数字金融深度公司金融化影响结果第(5)列展示数字金融数字化程度公司金融化影响结果结果显示数字金融覆盖广度(Breadth)系数00933t值1372说明数字普惠金融覆盖广度公司金融资产配置呈正相关数字金融深度(Depth)系数01029t值1437说明数字普惠金融深度够显著扩企业金融活动数字金融数字化程度(Digital)系数00568t值487表明数字普惠金融数字化程度公司金融化程度呈正相关结果证明数字金融发展三子维度促进企业金融化实证结果证实假设H2成立
43稳健性检验
第缓解存生性问题文解释变量滞期重新回结果表4示结果显示数字金融发展指数滞期处理数字金融发展维度然显著正促进公司扩金融活动提升企业金融化水结果前文研究结致第二文买入返售金融资产发放贷款垫款纳入金融资产衡量中改变解释变量度量方式次进行回结果表5示结果表明数字金融发展维度然显著正促进公司金融化程度结果前文研究结致
5结语
文2011—2020年沪深两市A股市公司研究象考察数字金融发展维度企业金融化间关系研究结果发现：数字金融发展显著提升企业金融化水进步细分数字金融发展三子维度发现覆盖广度深度数字化程度均助促进企业扩金融活动提高企业金融化程度解释变量滞期改变解释变量衡量方式文研究结果未发生改变文研究结助强化金融监督断完善发展数字金融充分发挥传统金融结构示范补充作
参考文献
[3]孟晓倩吴传清数字金融区域创新生态影响研究[J]中国软科学2022381(9)161171
[4]唐松伍旭川祝佳数字金融企业技术创新结构特征机制识金融监效应差异[J]理世界202036(5)5266
[5]战明华汤颜菲李帅数字金融发展渠道效应差异货币政策传导效果[J]济研究202055(6)2238
[6]张勋万广华张佳佳等数字济普惠金融包容性增长[J]济研究201954(8)7186
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