财务管理概论复习(总）PPT

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1. 第一章财务管理概论
2. 一.财务管理概念二.财务管理的目标* 三.财务管理的原则四.财务管理的基本环节五.财务管理环境 §1 财务管理概论
3. 一、财务管理概念原则财务管理是企业管理的重要组成部分。它是企业再生产过程中按照一定的原则，组织各项财务活动，处理各方面财务关系的一种经济管理工作。风险与收益均衡资金合理配置投资分散化收支平衡成本效益分级分权管理利益关系协调（一）财务管理的含义
4. （二）财务活动 ---财务管理的直接对象是以现金收支为主的企业资金收支的总称货币资金, 金融交易性资产(1)筹资活动 (2)投资活动 (3)营运活动 (4)分配活动财务活动概念企业再生产过程中商品价值的货币表现基本财务活动资金运动
5. 基本财务活动筹资筹集资金引起资金收；支付利息或利润引起资金支。投资投放资金引起资金支; 分得利息或利润引起资金收。营运分配耗费发生引起资金支; 收入实现引起资金收。分配股利引起资金支; 上缴所得税引起资金支。据此，财务活动又名为资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为。它们之间相互作用、相互依存、不可分割，但同时又各自在理财过程中发挥自己的作用
6. 财务活动※筹资活动4.解决的问题：确定企业资金需要量和选择资金来源渠道确定最佳资本结构。1.筹资是指企业为了满足投资和用资的需要筹措和集中资金的过程。3.资金来源：a.权益资金；b.负债资金2.是资金运动的起点，是投资的必要前提财务活动包括筹资、投资、营运和分配活动。
7. 投资活动投资：企业根据项目资金需要投出资金的行为。对外投资购买其它企业股票、债券与其它企业联营内部使用资金固定资产无形资产流动资产狭义的投资仅指对外投资广义的投资
8. 资金营运活动资金营运活动：企业在正常的生产经营过程中，发生的一系列资金收付活动。 1.企业采购材料或商品从事生产和销售活动,同时,还要支付工资和其他各种费用； 2. 企业把商品或产品售出后，取得收入，收回资金； 3.如果资金不能满足企业经营需要,还要采取短期借款方式来筹集所需资金。实质上也是企业的一种投资活动。
9. 收益分配活动收益分配活动广义的收益分配是指对各项收入进行分割和分派的过程。狭义的收益分配是指净利润的分配过程。
10. (三) 财务关系 ---财务活动的核心企业在组织财务活动的过程中与利益相关者发生的经济利益关系。筹资1. 与所有者---经营权与所有权关系 2. 与债权人---债务与债权关系投资3. 与受资者---投资与受资关系营运分配4. 内部各单位---结算关系 5. 与职工---财务成果分配关系 6. 与客户---债务与债权关系7. 与国家---依法征缴税关系
11. （四）财务管理的对象、内容内容1.筹资管理 2.投资管理 3.营运管理 4.分配管理对象资金及其流转 (现金及其流转)
12. 财务管理目标
13. （一）概念及特点.概念意义特点目标即是某项行为(活动)所希望实现的结果。财务管理目标是理财活动所希望实现的结果。它对理财活动起统率和导向的作用; 是财务管理理论体系中的基本要素; 是评价企业理财活动是否合理的基本标准; 是财务运行的一种驱动力。 (1)相对稳定性(一定政治、经济环境的产物) (2)层次性(整体具体) (3)可操作性（可量化可追溯可控制）
14. （二）企业财务管理的整体目标目前，人们对财务管理目标的认识尚未统一主要有三种观点：利润最大化资本利润率最大化（或每股利润最大化）企业价值最大化其他观点：股东财富最大化相关者利益最大化得到普遍认可的观点：企业价值最大化
15. （二）企业财务管理的整体目标利润最大化每股利润最大化企业价值最大化利润代表企业新创造的财富没考虑取得时间承担风险没考虑取得时间投入资本承担风险容易导致短期行为。计量比较困难考虑投入资本取得时间承担风险应将利润和投入资本相联系主张理由不足简单实用易于理解科学精确但不实用
16. 股价代表投资大众对公司的客观评价; 它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受预期每股盈余的影响，反映了每股盈余的大小和取得时间；它受风险大小的影响，可反映每股盈余的风险
17. 例题：每股收益最大化作为财务管理目标，其优点是（　）。　　A.考虑了资金的时间价值　　 B.考虑了投资的风险价值　　C.有利于企业克服短期行为　　　D.反映了投入资本与收益的对比关系答案：D 例题：在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（　）。　　　A.总资产报酬率　　B.净资产收益率　　 C.每股市价　D.每股利润答案：C
18. (四)实现财务管理目标中利益关系的冲突与协调（1）所有者与经营者的矛盾与协调一般有两种方法： 1.约束 2.激励汽车福利股价上涨、多分红利、长远发展
19. （1）投资者与经营者的矛盾与协调 1.约束——通过所有者约束经营者----解聘 ——通过市场约束经营者--------接收 2.激励——将经理的管理绩效与经理所得的报酬联系起来，鼓励他们自觉采取符合股东目标的行为。（绩效股、股票选择权奖励）
20. 对债权人来说风险和收益是不对称的企业矛盾：债权人股东（2）投资者与债权人的矛盾与协调固定利息好大部分利润承担风险差所有者未经债权人同意，要求经营者发行新债券，使旧债券价值降低。
21. （2）投资者与债权人的矛盾与协调所有者与债权人矛盾的协调方法： A.限制性借款---对借款的用途、担保条件和信用条件加以限定来防止股东侵犯债权人利益。 B.收回借款或不再借款--- 当债权人发现公司有侵蚀意图时，采取措施保护自身利益。
22. （3）投资者与社会公众的矛盾与协调企业要承担社会责任，有些时候企业的财务管理目标与社会责任之间会产生矛盾，如环保、劳保、产品质量的要求与企业价值最大化的矛盾。但企业要想可持续发展，就必须解决财务管理目标与社会责任之间的矛盾。协调方法是： A.法律约束 B. 舆论、道德约束
23. 三、财务管理的假设和原则三．1 财务管理的假设 (一)理财主体假设理财主体是指财务管理为之服务的特定单位，通常是独立进行财务管理，具有独立或相对独立的物质利益的经济实体。 (二)持续经营假设持续经营假设是指理财主体持续存在且能够执行预计的经济活动，即每一个理财主体在可以预见的未来都会无限期地经营下去。 (三)理性理财假设 (四)财务信息可靠假设
24. 三、财务管理的假设和原则1.收益风险均衡原则2.资源优化配置原则3.投资分散化原则5.成本效益原则6.分级分权管理原则7.利益关系协调原则三．2 财务管理的原则4.收支积极平衡原则
25. 四、财务管理的基本环节财务管理的基本环节是指财务管理工作的各个阶段与一般程序。一般包括：财务预测财务决策财务预算财务控制财务分析
26. 五.财务管理环境从系统论的观点来看，所谓环境就是对研究系统有影响作用的一切系统的总和。财务管理环境是指对企业财务活动和财务关系产生影响作用的企业内外部的各种条件。环境具复杂性及多变性理财环境内部理财环境外部理财环境按其影响范围
27. 理财环境宏观财务管理环境微观财务管理环境按其涉及范围六.财务管理环境
28. 六.财务管理环境法律环境金融环境经济环境内部理财环境外部理财环境企业可采取一定的措施加以控制因存在于企业外部难以控制改变更多的适应和因势利导主要有：
29. （一）宏观财务管理环境—法律环境主要包括：企业组织法税收法规财务法规如:《公司法》、《经济合同法》、《破产法》如：所得税、流转税、其他税种如《企业财务通则》、《企业财务制度》
30. （一）宏观财务管理环境—经济环境主要有：（1）经济周期包括经济的复苏、繁荣、衰退、和萧条四个阶段。处于不同经济周期的企业，其财务活动财务状况和财务管理也不尽相同（2）通货膨胀对企业财务的影响：资产购置成本增加，利率提高，成本补偿不足、利润虚增
31. （3）宏观经济政策影响企业的税收、金融体制、投资体制（4）经济发展水平影响企业财务战略、财务观念、财务管理模式和财务管理手段和方法。（一）宏观财务管理环境—经济环境
32. （一）宏观财务管理环境—金融环境（1)金融市场——资金筹集的场所（2）我国主要的金融机构中国人民银行发行货币，为政府提供信用，是银行的银行政策银行国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行商业银行国有独资银行、股份制银行非银行金融机构保险公司、租赁公司、证券公司等
33. （3）金融工具金融工具是指融通资金双方在金融市场上进行资金交易、转让工具，借助金融工具，资金从供应方转移到需求方。 1）特点：期限性。期限性是指金融工具一般规定偿还期，也就是规定债务人必须全部归还本金之前所经历的时间。流动性。流动性是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。风险性。风险性是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性。一般包括信用风险和市场风险两个方面。收益性。收益性是指持有金融工具所能够带来的一定收益。（一）宏观财务管理环境—金融环境
34. （3）金融工具　　2）分类 ①　按期限不同分为：货币市场工具：主要有商业票据、国库券、可转让大额定期存单、回购协议等；资本市场工具：主要是股票和债券等。 ②　按产生的基础或依存关系分为：基本金融工具：主要有货币、票据、债券、股票等；衍生金融工具：主要有各种远期合约、期货合约、期权合约等。（一）宏观财务管理环境—金融环境
35. （4）金融政策——货币政策、汇率政策、利率政策（5）利率按利率之间的变动关系——基准利率、套算利率按利率与市场资金供求关系——固定利率、浮动利率按利率形成机制不同——市场利率、法定利率（一）宏观财务管理环境—金融环境
36. （5）利率利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率纯利率——没有风险和通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。通货膨胀附加率——由于通货膨胀会降低货币的实际购买力，为弥补其购买力损失而在纯利率的基础上加上的利率。违约风险附加率——为了弥补因债务人无法按时还本付息而带来的风险，由债权人要求附加的利率。（一）宏观财务管理环境—金融环境
37. （5）利率流动性风险附加率——为了弥补因债务人资产流动性不好而带来的风险，由债权人要求附加的利率。期限风险附加率——为了弥补因偿债期限长而带来的风险，由债权人要求附加的利率。（一）宏观财务管理环境—金融环境
38. （5）利率利息率=通货膨胀附加率违约风险附加率期限风险附加率纯利率++++流动性风险附加率（一）宏观财务管理环境—金融环境
39. 企业组织形式－－个人独资企业、合伙企业、公司制企业企业资本实力企业经营管理水平采购环境生产环境（二）微观财务管理环境
40. 第2章　财务管理基本观念
41. 学习目的理解和掌握资金的时间价值概念、本质、计算；理解和掌握风险的概念、种类、计量；掌握风险报酬的计算.
42. 本章主要内容货币时间价值收益风险分析
43. 第一节资金时间价值一、资金时间价值(一)含义１.资金时间价值，又称货币的时间价值，是指货币因为时间的推移而产生的价值增量,即一定量资金在不同时点上的价值量的差额。 2.资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货胀条件下的社会平均资金利润率。（二）表示形式 1.绝对数，即利息额 2.相对数，即利息率（三）本质　资金的时间价值是资金在周转使用中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。
44. 说明：1.资金时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。也就是说，我们平常所说的银行存款利率、贷款利率等与资金时间价值是有区别的。他们都含有通货膨胀和风险的因素。 2.资金时间价值不可能由“时间”、“耐心”创造，它是工人创造的剩余价值。 3.资金时间价值只有在货币作为资金投入生产经营才能产生。而当我们把资金投入到消费领域是不会产生增值的。
45. 说明： 5.时间价值的大小取決于资金周转速度的快慢，时间价值与资金周转速度成正比，因此企业应采取各种有效措施加速资金周转，提高资金使用效率。 4.资金时间价值产生于资金运动之中，只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值。因此企业应尽量减少资金停顿的数量与时间。
46. 二、资金时间价值的计算※　　终值：又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。　　现值：又称本金，是指未来某一时点上的一定量现金折合为现在的价值。　　利息计算方式：单利和复利。
47. （一）单利的终值与现值单利是指不论时间长短，只按本金计算利息。1.单利终值的计算：指现在的一笔资金按单利计算未来的价值，或者说现在一笔资金未来按单利计算的本利和。计算公式：FV = PV ×(1 + i × n)2.单利现值的计算：指若干年以后收入或支出一笔资金按单利计算的现在价值。计算公式： PV = FV×(1 + i × n ) -1FV：终值， PV：现值， i：利率或折现率，n：期数
48. （二）复利的终值和现值　　复利是指不仅本金计算利息，而且需将本期所产生的利息定期转为本金，再计算利息。1.复利终值的计算：指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。计算公式： FV= PV×（1+i）n2.复利现值的计算：指若干年以后收入或支出一笔资金按复利计算的现在价值。　　　计算公式： PV = FV×(1+i) – n复利终值系数（Ｆ／Ｐ，i，ｎ）复利现值系数（Ｐ／Ｆ，i，ｎ）
49. 例：某人将20000元钱存放于银行，年存款利率为6%，则三年后的资金价值是多少？第一节资金时间价值答案：ＦV3＝20000×(1＋6%)3 ＝23820.32（元）例：某投资项目预计6年后可获得收益800万元，按年利率（折现率）12%计算，则这笔收益现在的价值是多少？答案：ＰV3＝800×(1＋12%)－6 ＝405.28（万元）注：已知复利终值求现值的运算，通常称为折现;计算时使用的利率称为折现率。
50. （三）年金年金是指一定时期内，每间隔相同时间所收付的相等款项，即定时等额系列收付款项。1.普通年金＊定义：普通年金指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金(1)终值FA＝A·例：假设某企业投资一项目，在5年建设期内每年年末从银行借款100万元，借款年利率为10%，则该项目竣工时企业应付本息的总额是多少？答案： FA ＝A·（F/A ,10%,5) ＝100×6.1051 ＝610.51（万元）(1+i)n-1 i普通年金终值系数（F/A ,i , n)普通年金即付年金递延年金永续年金
51. 第一节资金的时间价值 (2)年偿债基金的计算是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积累一定数额资金而必须分次等额提取的存款准备金。 A=F·[ ] i(1+i)n - 1偿债基金系数（A/F，i，n）P43 例3-7
52. (3) 普通年金现值年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。公式：ＰA＝Ａ·1-(1+i)-ni普通年金现值系数（Ｐ/A , i , n)例：某企业租入一大型设备，每年年末需支付租金120万元，年复利率为10%，则该企业５年内应支付的该设备租金总额的现值是多少？答案：ＰA ＝120·1-(1+10%)-510%＝120×3.7908 ＝455(万元）
53. 第一节资金的时间价值 (4)年投资回收额的计算指在约定的年限内等额回收的初始投入资本额或清偿所欠的债务额。 A=P· [ ] i 1-(1+i)-n投资回收系数（A/P，i，n）P45 例3-9
54. 思考：已知当利率为10%时，5年期普通年金现值系数为3.791，6年期普通年金现值系数为4.355，则利率10%，6年期复利现值系数等于（） A. 0.621 B. 0.564 C.0.513 D.0.751
55. 第一节资金时间价值2.即付年金（预付年金）的终值与现值※(1)定义：是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金。(2)预付年金终值的计算指一定时期内每期期初收付款项的复利终值之和。普通年金终值· · · · · · · · · · · · · １02n－1nAAAA即付年金终值AAAA0１2n－1n· · · · · · · · · · · · · 普通年金终值 FA=A·(1+i)n-1i　　预付年金终值　FA*=A·［　　　　　　　　－１］(1+i)n＋１-1 i预付年金终值系数[（F/A，i，n+1）-1]
56. 第一节资金时间价值例：某公司决定连续５年于每年年初存入100万元作为住房基金银行存款利率为10%。则该公司在第５年末能一次取出多少住房基金？答案： FA*＝Ａ· [（F/A，i，n+1）-1] 　　　　＝100· [（F/A，10%，6）-1] 　　　　＝100×(7.7156 -1)＝672(万元）
57. (３)即付年金现值的计算指一定时期内每期期初收付款的复利现值之和。第一节资金时间价值普通年金现值即付年金现值00１１２２n－1n－1nnAAAAAAAA· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · 普通年金现值 PA=A·1-(1+i) －ni　　即付年金现值　 PA*=A·［　　　　　　　　＋１］1-(1+i) –(n-1) i即付年金现值系数[（Ｐ/A，i，n-1）+1]
58. 第一节资金时间价值例：某人分期付款购买住宅，每年年初支付 6000元，20年还款期，假设银行借款利率为 5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则现在需支付多少钱？答案： PA*＝Ａ· [（Ｐ/A，i，n-1）+1] 　　　　＝6000· [（Ｐ/A，5%，19）+1] 　　　　＝6000×13.0853 ＝ 78511.8(元）
59. 第一节资金时间价值3.递延年金和永续年金现值※（1）递延年金现值的计算a.定义：递延年金指第一次收付发生在第二期或以后各期的年金 b.递延年金的终值计算：与普通年金相同。c.递延年金的现值计算：①假设递延期也有年金收支，先求(m+n)期的年金现值，再减去递延期m的现值。即PA=A(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)②先把递延年金视为普通年金，求其递延期末的现值，再将此现值换算成第一期初的现值。即PA=A(P/A,i,n)×(P/F,i,m)③先把递延年金视为普通年金，求终值，再将终值换算成现值。即PA=A(F/A,i,n)×(P/F,i,m+n)
60. 第一节资金时间价值例：某人在年初存入一笔资金，存满５年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数是多少？答案：　　P=A(P/A,10%,10)-(P/A,10%,5) 　　=1000×(6.1446-3.7908) ≈ 2354（元）　或P=A(P/A,10%,5)×(P/F,10%,5) 　　=1000×3.7908 ×0.6209 ≈ 2354 （元）　
61. 例：某公司向银行借入一笔钱，贷款年利率为15%，银行规定前五年不用还本付息，但从第6年到第10年每年年末偿付本息5000元。问该笔贷款的现值是多少？第一节资金时间价值答案：
62. 练习题某公司预租赁一间厂房，期限是10年，假设年利率是10%，房主提出以下几种付款方案：（1）立即付全部款项共计20万元；（2）从第3年开始每年年初付款3万元，至第10年年初结束；（3）第1到8年每年年末支付2万元，第9年年末支付3万元，第10年年末支付4万元。要求：通过计算回答该公司应选择哪一种付款方案比较合算？
63. 【答案】第一种付款方案的现值是20万元；第二种付款方案： P＝3×（P/A，10%，8）×（P/F，10%，1）＝14.55（万元）或者P＝3×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，1）] ＝14.55（万元）或者P＝3×（F/A，10%，8）×（P/F，10%，9）＝14.55（万元）第三种付款方案： P＝2×（P/A，10%，8）＋3×（P/F，10%，9）+4×（P/F，10%，10）＝13.48（万元）
64. 4.永续年金现值的计算第一节资金时间价值a、定义：永续年金指无限期支付的年金b、永续年金终值的计算c、永续年金现值的计算
65. 第一节资金时间价值例：某人持有的某公司优先股，每年每股股利为２元，若此人想长期持有，在利率为10%的情况下，要求对该项股票投资进行估价。答案：Ｐ＝Ａ／r＝2/10% ＝20（元）　
66. 第一节资金时间价值例：某人持有一张无限期债券，每年可获得1000元收入，利息利率为10%，则此债券的价值为多大？答案：Ｐ＝Ａ／r＝1000/10% ＝10000（元）　
67. 年金总结：概念种类定期、等额的系列收支收支时刻发生在各期期末收支时刻发生在各期期初首期收支发生m≥1期的普通年金n 趋于 ∞的普通年金(1) 普通年金 (2) 预付年金 (3) 递延年金 (4) 永续年金按收付次数和支付时间不同计算终值为各期年金终值和现值为各期年金现值和
68. 第一节资金的时间价值三、折现率和期间的推算（一）折现率的推算 1.一次性收付款项（1）单利：（2）复利： 2.多次性收付款项（即年金）（1）永续年金
69. 第一节资金的时间价值（2）其它年金（以普通年金为例） ①用直接查表法求i ②用内插法求i 步骤:第一步：若无法找到恰好等于a的系数值，就应在表中n行上找与a最接近的两个左右临界系数值，设为a 1, a 2 (a 1 > a > a 2 ),读出a 1 , a 2的临界利率i1,i2。
70. 第一节资金的时间价值第二步：在内插法下，假定利率同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数a 1, a 2，和临界利率i1,i2计算i。
71. 第一节资金的时间价值四、名义利率与实际利率的换算（一）概念 1.实际利率(i)：指每年复利一次时的年利率。 2.名义利率(r)：指每年多次复利时的给定年利率。（二）一年复利多次的时间价值的计算 1.先将名义利率调整为实际利率然后按实际利率计算时间价值 2.直接调整有关指数 m为一年内复利的次数
72. 例：某人在2011年1月1日存入银行1000元，年利率为10%。要求计算：（1）每年复利一次， 2014年12月31日存款账户余额是多少？（2）每季度复利一次， 2014年12月31日存款账户余额是多少？答案： F= P×（1+i）n = 1000×（1+10%）4 =1000 ×1.4641=1464.1 (2)第一节资金时间价值
73. 第一节资金时间价值例：一项500万元的借款，借款期限为5年，年利率为8%。若每半年复利一次，则5年后应付本利和是多少？
74. 企业发行债券，在名义利率相同的情况下，对其比较有利的复利计息期是（）。 A.1年 B.半年 C.1季 D.1个月作为评价标准，资金时间价值往往以（）表示 A.银行利率 B.资金成本率 C.投资报酬率 D.社会平均资金利润率一项500万元的借款，借款期5年，年利率8%，若每半年复利一次，年利率会高出名义利率（）。 A.4% B. 0.24% C.0.16% D.0.8% 课堂练习
75. 1.甲公司拟向乙公司处置一处房产，甲公司提出两种付款方案：方案一：从现在起，每年年初支付10万元，连续支付25次，共250万；方案二：从第5年开始，每年年末支付30万元，连续支付10次，共300万元。假设乙公司的资金成本率（即最低报酬率）为8%，你认为乙公司应选择哪种付款方案？ 2.李先生打算在每年年初存入一笔相等的资金以备第三年末使用，假定存款年利率为3%，单利计息，李先生第三年末需用的资金总额为31800元，则每年初需存入的资金额是多少？
76. 一、投资风险价值的含义风险是指未来投资收益的不确定性，尤其是指发生负收益（即坏的结果）的可能性。（一）风险的含义和种类第二节投资风险价值
77. 1.从个别投资主体的角度，按投资的全部风险是否可分散性划分不可分散风险指那些影响所有公司的因素引起的风险，又称系统风险或市场风险可分散风险指发生于个别公司的特有事件造成的风险，又称非系统风险或公司特有风险。
78. 2.从企业本身来看，风险可分为经营风险和财务风险（1）经营风险：又称营业风险或商业风险，是指企业资产经营收益（息税前利润）的不确定性。经营风险的影响因素：宏观经济环境对企业产品需求的影响、市场竞争程度、产品成本大小、经营杠杆程度的高低、发展前景的好坏、资产规模的大小。
79. （2）财务风险：又称筹资风险，是企业由于利用负债融资而引起的企业盈余变动，由于筹资决策带来的风险。财务风险的影响因素：财务杠杆，债务额度及其在总资本中的比重（资本结构）。债务利率的高低。债务到期日的长短。资产的流动性强弱。临时筹资能力。
80. 投资风险价值的含义投资风险价值是因为进行风险投资而要求的价值补偿，一般用风险报酬来衡量。风险报酬的形式（二）投资风险价值的含义风险报酬风险报酬额：投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率：投资者因冒险进行投资而获得的超过时间价值率的那部分额外报酬率。
81. （三）风险与报酬的关系※1、风险和报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率就越大2、风险与期望报酬率的关系可以表示为：期望报酬率K＝无风险报酬率（RF）＋风险报酬率（RR）风险报酬率（RR）＝风险程度( ) ×风险报酬斜率(b) 用标准离差率指标来计量风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度。期望　　　风险报酬率RR 报酬率K 　　　　　　　无风险报酬率RF 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　风险程度V
82. 二、风险的衡量风险衡量的过程：（一）确定概率分布1.概率（1）随机事件：在相同条件下可能发生也可能不发生，既可能出现这种结果又可能出现那种结果的事件，叫随机事件。（2）概率——就是用百分数或小数表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值，概率必须符合下列条件： ①0≤Pi≤1 ②
83. 2.概率分布期望值，又称均值，它是随机变量各可能取值以概率为权数的加权平均值，其计算公式为：概率分布的类型分为：离散型分布和连续型分布。（二）计算期望值将随机事件各种可能的结果按一定规则进行排列，同时列出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。期望报酬率第i种可能结果的报酬率第i种可能结果的概率n可能结果的个数
84. （三）计算标准离差标准离差是用来衡量各个可能结果与期望值偏离程度的一种量度，其计算公式如下：评价：标准离差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；反之，标准离差越小，则风险越小。
85. 变异系数：标准离差同期望报酬率之比，计算公式如下：评价：变异系数越大，风险越大；反之，变异系数越小，风险越小。（四）计算变异系数（标准离差率）
86. （五）计算风险报酬率b风险报酬率（RR）风险程度（）或（q）风险与报酬关系图
87. 投资的总报酬率K＝（六）计算投资总报酬率——无风险报酬率RR ——风险报酬率b ——风险报酬系数q ——标准离差率，表示风险程度例3-19 P56-P59
88. 例：期望值、方差、标准离差、标准离差率的计算某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望收益率。项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300－10%A项目和B项目投资收益率的概率分布
89. 第二节风险报酬答案：项目A的期望投资收益率＝0.2×15%＋0.6×10% ＋0.2×0 ＝9%项目B的期望投资收益率＝9%＝0.3×20%＋0.4×15% ＋0.3×（－10% ）
90. 项目A 的方差项目B 的方差＝0.2×（0.15－0.09）2＋ 0.6×（0.10－0.09）2 ＋ 0.2×（0.15－0.09）2 ＝0.0024项目A的标准离差＝（0.0024）1/2＝0.049＝0.3×（0.20－0.09）2＋ 0.4×（0.15－0.09）2 ＋ 0.3×（－ 0.10－0.09）2 ＝0.0159项目B的标准离差＝（0.0159）1/2＝0.126
91. 项目A的标准离差率VA ＝ 0.049/0.09×100% ＝ 54.44%项目B的标准离差率VB ＝ 0.126/0.09×100% ＝ 140%
92. 例：某企业有A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益率的概率分布如下表所示：市场状况概率A项目B项目好0.220%30%一般0.610%10%差0.25%－5%要求（1）分别计算A、B两个项目收益率的期望值。（2）分别计算A、B两个项目收益率的标准差。（3）判断A、B两个投资项目的优劣。（4）假设无风险的收益率为5%，风险价值系数为6%，计算A、B两项目的风险收益率和投资收益率。
93. （1）计算两个项目收益率的期望值： A项目：20%×0.2+10%×0.6+5%×0.2＝11% B项目：30%×0.2+10%×0.6+（-5%）×0.2 ＝11% （2）计算两个项目收益率的标准离差： A项目： 4.9% B项目： 1.14% （3）判断A、B两个投资项目的优劣由于A、B两个项目投资额相同，期望收益率亦相同，而A项目风险相对较小（其标准离差小于B项目），故A项目优于B项目。（4）项目A的风险收益率=6%×4.9%/11%=2.67% 项目A的投资收益率=5%+2.67%=7.67% 项目B的风险收益率=6%×11.14%/11%=6.08% 项目B的投资收益率=5%+6.08%=11.08%
94. 本章小结终值与现值※ 风险的衡量※ 风险与报酬的关系※
95. 第三章筹资管理第一部分
96. 学习目标掌握各种融资方式的优缺点及债券估价了解融资的动因及各种融资方式的类型等
97. 本部分主要内容企业融资的动因和要求企业融资数量的预测股票融资决策长期债务融资决策租赁融资决策
98. 第一节筹资管理概述一、企业筹资的动因与要求1.含义：筹资是筹措和集中资金的简称，企业筹资是企业根据生产经营、对外投资和调整资本结构等对资金的需要，通过一定的渠道，采用适当的方式筹集资金的行为。它是企业资金运动的起点，同时也是投资的必要前提。2.动因：（1）新建性筹资动因（2）扩张性筹资动因（3）调整性筹资动因（4）混合性筹资动因筹资的基本要求：合理性及时性效益性合法性
99. 如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式筹资便成为筹资管理的重要内容。筹资渠道指资金来源的方向和通道,体现资金的源泉和流量筹资方式指筹资所采取的具体形式, 体现资金的属性（自有，债务）第一节筹资管理概述二、企业筹资的渠道与方式客观存在主观行为
100. （一）企业筹资渠道 1.国家财政资金 2.银行信贷资金 3.非银行金融机构资金 4.其他企业资金 5.居民个人资金 6.企业自留资金第一节筹资管理概述向谁
101. （二）企业筹资方式 1.吸收直接投资 2.发行股票 3.利用留存收益 4.向银行借款 5.利用商业信用 6.发行公司债券 7.融资租赁（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系第一节筹资管理概述怎样
102. 筹资方式筹资渠道吸收直接投资发行股票利用留存收益向银行借款发行公司债券利用商业信用融资租赁国家财政资金∨ ∨ 银行信贷资金∨ 非银行金融机构资金∨ ∨ ∨ ∨ ∨ 其他企业资金∨ ∨ ∨ ∨ ∨ 居民个人资金∨ ∨ ∨ 企业自留资金∨ ∨ 第一节筹资管理概述
103. 三、企业筹资的类型1、按资金使用期的长短短期资金 n≤1长期资金 n＞12、按所筹资金的权益性质不同权益资金债务资金吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券利用商业信用融资租赁第一节筹资管理概述
104. 三、企业融资的类型内部融资是指企业内部通过计提折旧、留用收益等而增加的资金来源。按所筹资金的来源渠道外部融资是指企业在内部融资不足时，向其外部融资而形成的资金来源第一节筹资管理概述
105. 二、企业融资的类型直接融资是指企业不通过金融机构融通资金，是企业直接与资金供应者协商以取得资金。按是否通过金融机构间接融资是指企业借助金融机构融通资金。第一节筹资管理概述
106. 第二节权益资金的筹集和管理一、企业资本金制度（一）企业资本金和资本金制度企业资本金就是注册资金，在我国企业资本金按照投资主体不同分为国家资本金、法人资本金和个人资本金等。资本金制度是国家对有关资本金的筹集、管理以及企业所有者的责权利等方面所作的法律规范。
107. （二）资本金制度的主要内容 1.法定资本金的数量要求有限责任公司—3万元一人有限责任公司—10万元股份有限公司—500万元 2.资本金的筹集方式：可多种方式出资，但货币出资额比例不得低于30% 3.筹资限额与期限：一次或分期筹集。 4.验资及出资证明 5.出资违约及其责任：出资各方均未按时缴付出资，视同企业自动解散;单方违约，经催告仍不能在一定期限内缴清出资，视同退出，并承担赔偿责任。第二节权益资金的筹集和管理
108. 二、吸收直接投资吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的主体非股份制企业（包括个人独资公司、个人合伙企业和国有独资公司）。目前我国吸收直接投资的主体按照所有制标准进行分类，可分为国有企业、集体企业、私营企业、合资或合伙企业。第二节权益资金的筹集和管理
109. 按所形成权益资本的构成分 ①国家直接投资 ②其他企、事业单位法人的直接投资 ③企业内部职工和城乡居民的直接投资 ④外商直接投资（二）吸收直接投资的种类按投资者的出资形式 ①现金投资 ②实物投资 工业产权投资 ④土地使用权投资第二节权益资金的筹集和管理
110. （三）吸收直接投资的程序 1.确定筹资数量 2.选择筹资形式 3.签署决定、合同或协议等文件 4.取得资本（四）吸收直接投资的优缺点优点：较借入资本更能提高企业资信和借款能力;能尽快形成企业的生产经营能力;与投资者容易进行信息沟通;程序简单,筹资费用低;筹资财务风险较低。缺点：筹资资本成本高;企业控制权容易集中;没有证券为媒介，不便进行产权交易。第二节权益资金的筹集和管理
111. 第二节权益资金的筹集和管理三、普通股筹资股票是股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益并据以获得股利的一种可转让的书面证明。股票的特点：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。
112. 一）股票的类型（一）按股东权利的不同划分，股票可分为普通股和优先股普通股的权利和义务具有以下特点：普通股股东的收益具有不确定性；对发行公司具有相应的控制权；剩余财产的求偿权居后。优先股股东的权利和义务具有以下特点：优先股股东享有固定股利，而且股利的支付在普通股股东之前；当公司终止清算时，优先股股东分配公司剩余财产的权力优先于普通股股东；优先股股东无权参与发行公司的经营管理，没有选举权，并且其表决权也受到限制。
113. 第二节权益资金的筹集和管理（二）按股票是否记名划分，股票可分为记名股票和不记名股票记名股是在股票票面上记载鼓动姓名或名称的股票。按照我国《公司法》的规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票为记名股。不记名股是在股票票面上不记载股东姓名或名称的股票。按照我国《公司法》的规定，向社会公众发行的股票可以为记名股，也可为不记名股。
114. （三）按股票是否标明金额划分，股票可分为有面值股票和无面值股票有面值股票是在股票票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东，依其所持有的股票票面金额占公司发行在外的股票总面值的比例，对公司享有权利和承担相应的义务。无面值股票是不在股票票面上标出金额，只载明所占公司股本总额的比例或股份份数的股票。目前，我国《公司法》不承认无面值股票，规定股票应记载股票的面值，并且其发行价格不得低于票面金额。第二节权益资金的筹集和管理
115. （四）按投资主体不同划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股国家股是有权代表国家投资的部门或机构以国有资产投入股份有限公司而形成的股份。法人股是企业法人以其可支配的财产投入股份有限公司而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向股份有限公司投资而形成的股份。个人股是社会个人或公司内部职工以其合法财产投入股份有限公司而形成的股份。外资股是经批准由外国投资者和我国港澳台地区投资者向股份有限公司投资而形成的股份。第二节权益资金的筹集和管理
116. （五）按发行对象和上市地区的不同划分，股票可分为A股、B股、H股和N股 A股是供大陆地区的个人和法人买卖的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。 B股、 H股和N股是专供外国投资者和我国港澳台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票，其中，B股在上海、深圳上市，H股在香港上市，N股在纽约上市。目前中国境内居民也投资B股。第二节权益资金的筹集和管理
117. （六）按发行时间的先后分类，股票可分为始发股和新股始发股是设立时发行的股票新股是公司增资时发行的股票始发股和新股的发行具体条件、目的、发行价格不尽相同，但股东的权利、地位是一致的。第二节权益资金的筹集和管理
118. 二）股票融资（普通股）的优缺点（重点）优点：利用普通股融资，企业基本没有固定负担没有固定到期日，不用偿还利用股票融资，可提高企业的财务实力和信誉筹资风险小、筹资限制少。缺点：资本成本比较高不易尽快形成生产能力发行新股会分散企业的控制权信息沟通与披露成本较大第二节权益资金的筹集和管理
119. 三）发行股票的条件和程序（了解）四）股票的发行方式和销售方式 (1)股票发行方式 1)按是否办理公开发行股票的审核事宜，可以分为： ① 公开发行：股份有限公司依法办理公开发行的审核手续，通过证券经营机构向社会公众公开招募认股人认购股票。也叫公募发行。 ② 不公开发行：股份有限公司不办理公开发行的审核手续，向公司内部职工和公司有关的法人（发起人）定向发售股票。包括内部发行和私募发行。第二节权益资金的筹集和管理
120. 第二节权益资金的筹集和管理四）股票的发行方式和销售方式（2）按发行中介参与发行的程度，分为直接发行和间接发行。实践中一般采用：公开间接发行：指股份有限公司通过中介机构，公开向社会公众发行股票。不公开直接发行：指股份有限公司不通过中介机构对外公开发行股票，只向少数特定的对象直接发行。
121. 第二节权益资金的筹集和管理四）股票的发行方式和销售方式 (2)股票销售方式 1)自销方式：股份公司自行直接将股票销售给投资者。适用于有较高知名度、信誉和实力的公司。 2)承销方式：股份公司将股票销售业务委托证券经营机构代理，分为包销和代销。
122. 五）股票发行价格股票发行价格是股份有限公司在募集股本或增资发行新股时所确定和使用的价格，或发行公司在一级市场上将股票发售给投资者所采用的价格。从理论上讲，根据股票发行价格与面值的关系，股票发行价格有平价、溢价和折价三种。实践中股票发行价格有等价、市价和中间价三种。①平价以股票的票面金额作为发行价格；②溢价以超过票面金额的价格作为发行价格。③折价以低于票面金额的价格作为发行价格。注：按照我国《公司法》规定，股票不得折价发行，并且同次发行的同类别的股票发行价格要一致。首发发起人决定增发股东大会或董事会决定①等价 ②市价 ③中间价第二节权益资金的筹集和管理
123. 四、优先股筹资 1、优先股的种类（1）按股利是否可以积累分类：可分为累积优先股和非累积优先股；（2）按是否可以转换为普通股分类：可分为可转换优先股何不可转换优先股；（3）按是否参与剩余利润分配分类：可分为参与优先股和不参与优先股；（4）按是否可赎回分类：可以分为可赎回优先股与不可赎回优先股。第二节权益资金的筹集和管理
124. 2、优先股股东的权利（1）优先分配股利权（2）优先分配剩余财产权（3）部分管理权 3、优先股的性质优先股是一种双重性质的证券，它属于自有资金，但兼有债权性质。第二节权益资金的筹集和管理
125. 4、优先股筹资的优缺点（1）优点： ①没有固定到期日，不用偿还本金； ②股利支付既固定，又有一定弹性； ③有利于增加公司信誉。（2）缺点： ①筹资成本高； ②筹资限制多； ③财务负担重。第二节权益资金的筹集和管理
126. 一、短期债务资本的筹集一）商业信用（一）概念：是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系。（二）主要形式 1、应付账款 2、应付票据 3、预收货款第三节债务资本筹集
127. 一）商业信用1、应付账款信用条件“2/10，n/30” 如某企业按上述信用条件购买一批商品80000元。 1)如企业在10天内付款，可得折扣1600元(80000×2%），企业取得免费信用额为78400元。 2)如放弃该折扣，在30天内付款，则企业将付出一种机会成本。放弃折扣的成本也就是该企业的商业信用成本。商业信用资金成本率＝该企业商业信用成本为＝2%×360/(1-2%)(30-10)=36.73% 在放弃折扣承担成本的情况下，企业可取得为期30天的信用8000元（有代价信用）。 3)如企业延至45天付款，则商业信用成本＝ 2%×360/(1-2%)(45-10)=20.99%，企业获得展期信用80000元，但会冒损失信用、被迫现购的风险。
128. 练习：某企业按“2/10,n/20”的条件购入商品，价款100万元，试计算该企业享受现金折扣的付款金额和放弃现金折扣的机会成本。一）商业信用
129. （三）企业利用商业信用筹集短期资金的优缺点：优点：①是一种“自然性筹资”，使用方便; ②与银行借款相比，限制条件少，选择余地大; ③如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，以及使用不带息应付票据，则企业利用商业信用筹资并不发生筹资成本。缺点： ①一般期限较短; ②对应付帐款而言，放弃现金折扣须承担很高的成本; ③对应付票据而言，如不带息可利用的机会少，带息则成本较高。一）商业信用
130. 二）短期银行借款（一）短期银行借款的定义：期限在一年以内的借款。（二）短期银行借款的分类：我国：按借款的目的和用途，可分为周转银行借款、临时银行借款、结算银行借款、贴现银行借款等。国际：按有无担保，可分为信用银行借款（无担保）和抵押银行借款（有担保）; 按偿还方式，可分为一次偿还和分期偿还银行借款。 (三) 短期银行借款信用条件向银行借款往往需要附带一些信用条件。主要的有： 1．信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款可得到的最高限额。通常在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款；如企业超过规定限额继续向银行借款，银行则停止办理；此外，如果企业信誉恶化，即使银行曾经同意按信贷限额提供贷款，企业也可能得不到借款。
131. 2．周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用。承诺费用一般按企业使用的信贷额度的一定比率(如0.2％)计算。二）短期银行借款
132. 3．补偿性余额是银行要求借款企业在银行中留存按贷款限额或实际借用额一定百分比(通常为10％一20％)计算的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的风险；但对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率，加重了企业负担。实际利率=利息÷（贷款额-补偿性余额）或: 实际利率=名义利率÷（1-补偿性余额比率）银行在附加上述信用条件下，企业取得的短期银行借款属于信用借款。二）短期银行借款
133. （四）短期担保银行借款按担保品的不同，可以分为应收账款担保银行借款、应收票据贴现银行借款和存货担保银行借款。（五）短期银行借款的利率 1. 简单利率（单利计息），利随本清时，实际利率等于名义利率。 2. 贴现利率，是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方法，其实际利率高于名义利率。二）短期银行借款P124 例5-4
134. 二）短期银行借款3.附加利率（分期付款法），即使企业分期偿还贷款，银行仍按贷款总额和名义利率来计算收取利息。企业实际负担的利息费用很高，实际利率高于名义利率。实际利率＝（六）短期银行借款的优缺点优点：筹资效率高，筹资弹性大。缺点：筹资风险大，实际利率高。P124 例5-5
135. 二、取得长期银行借款补充：一）长期债务融资的种类长期债务融资，是指偿还期在一年或者超过一年的一个营业周期以上的负债，包括长期借款、应付债券、长期应付款等。 1. 长期借款：企业向银行或其他金融机构借入的.. 2. 应付债券：企业为筹集长期资金而发行的.. 3. 长期应付款：企业应付的因采用补偿贸易方式引进国外设备价款、应付融资租入固定资产的租赁费等。
136. 二）长期债务融资的优缺点（一）优点 1. 可保证所有者对企业的控制权； 2. 可利用财务杠杆，获取财务杠杆利益; 3. 资本成本较低; （二）缺点 1. 按期偿还； 2. 债务利息会形成企业的固定负担; 3. 财务风险较高。二、取得长期银行借款
137. 三）长期银行借款融资长期银行借款是指企业向银行等金融机构借入的，期限在一年以上的各种借款，主要用于固定资产投资及流动资产的长期占用。（一）银行借款的种类 1.按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。 2.按有无抵押担保，分为信用银行贷款和抵押银行贷款。 3.按贷款的用途，分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。二、取得长期银行借款
138. （二）长期借款的利率长期借款的利率通常高于短期借款的利率，一般有固定利率和浮动利率两种。浮动利率通常有最低界限，并在借款合同中明确。若预测市场利率上升，应签订固定利率合同。若预测市场利率下降，应签订浮动利率合同二、取得长期银行借款
139. （三）长期银行借款筹资的优缺点（1）优点： ①筹资速度快　　　②筹资成本低　　　③借款弹性好 ④具有杠杆作用（2）缺点：　　　①财务风险大　　　②限制条件多　　　③筹资数额有限二、取得长期银行借款
140. 债券是债券发行人依法定程序发行的、约定在一定时期还本付息的有价证券。（一）债券的类型 1.按是否记名：分为记名债券、无记名债券; 2.按有无抵押担保：分为抵押债券和信用债券； 3.按利率是否变动：分为固定利率和浮动利率债券 4.按是否可上市流通：上市债券和非上市债券 5.按能否转换公司股票：分为可转换债券和不可转换债券;三、发行债券 P219
141. (二) 债券的基本要素 1.发行价格：发行公司（或债券承销机构）发行债券时所使用的价格，即投资者向发行公司认购其所发行的债券时实际支付的价格。 2.债券面值：债券到期时偿还债务的金额。 3.票面利率：债券上载明的利率。 4.债券期限：发行日至到期日之间的时间。三、发行债券
142. （三）债券发行价格的确定——平价、折价、溢价 1. 影响债券发行价格的因素（1）债券面值：面值越大，发行价格越高; （2）债券票面利率：也称名义利率，票面利率越高，发行价格越高; （3）市场利率：市场利率与发行价格反方向变动; （4）债券的期限：期限越长，要求报酬率越高，票面利率一定条件下，发行价格相应降低。债券面值（最基本）票面利率（i,名义利率）市场利率（r 最主要）债券期限(n)三、发行债券
143. (1+市场利率)t(1+市场利率)n债券面值×债券利率 ∑+债券面值债券售价= （三）债券发行价格的确定——平价、折价、溢价2.债券发行价格确定从资金时间价值考虑，债券发行价格由两部分组成：（1）面额现值（2）各期利息的年金现值①按期付息，一次还本债券当i=r时 p=m 平价发行当ir时 p >m 溢价发行t=1n三、发行债券
144. 练习：华北电脑公司发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。
145. （1）资金市场上的利率保持不变，华北电脑公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的价格为：1000×(P/F,10%,10)＋1000 ×10%×(P/A,10%,10) =1000×0.3855 ＋1000 × 10%×6.1446≈1000（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，则应采用折价发行。发行价格为：1000×(P/F,15%,10)＋1000 ×10%×(P/A,15%,10) =1000×0.2472＋1000 × 10%×5.0188≈749
146. （3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则应采用溢价发行。发行价格为：1000×(P/F,5%,10)＋1000×10%×(P/A,5%,10) =1000×0.6039 ＋1000 × 10%×7.7217 ≈1386②到期一次还本付息债券
147. （四）债券筹资的优缺点（1）优点： ①资金成本较低　　②具有财务杠杆作用　　③可保障股东控制权 ④便于调整资本结构（2）缺点：　　①财务风险高　　②限制条件多 ③筹资数量有限三、发行债券
148. 四、融资租赁(了解)一、租赁融资的类型租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将财产租让给承租人使用。出租人主要是租赁公司，承租人主要是企业。（一）经营租赁（短期租赁）出租人将设备租给承租人短期使用的一种租赁方式。特点： ① 租赁资产所有权归出租人所有; ② 期限短，不涉及长期而固定的义务; ③ 租赁合同可撤销，无解约罚款; ④ 租赁资产的折旧、修理费由出租人承担; ⑤ 租赁期满，租赁资产退还出租人。
149. （二）融资租赁（长期租赁）出租人按照租赁协议或合同，购买承租人所需的设备，并将其出租给承租人长期使用的一种租赁方式。（1）特点 ① 租赁资产由出租人根据承租人要求购买，再租给承租人使用; ② 期限长，租赁期至少不得低于寿命期限的一半; ③ 通过分期偿还的形式支付租金; ④ 租赁合同不可撤销，不能因一方要求而随意撤销; ⑤ 租赁资产的折旧、修理费由承租人承担; ⑥ 租赁期满，租赁资产的处理方法主要有将租赁资产作价给承租人或由出租人收回，我国一般归承租人所有。（2）形式：①直接租赁；②售后租回; ③杠杆租赁;四、融资租赁(了解)
150. 二、租金的确定 1.租金的决定因素 ①租赁设备的购置成本：包括买价、运杂费和途中保险费等。 ②预计租赁设备的残值：若期满后设备所有权归承租人，则残值应构成租金;如期满后设备归还出租人，则残值不构成租金。 ③利息：出租人为承租人购买租赁资产所融资金而应计的利息。 ④租赁手续费：一般按租赁设备成本的1%-3%收取，支付方式一是签定合同时，承租人一次支付，此时手续费不构成租金;二是把手续费计入租金总额，随租金而收回。 ⑤租赁期限 ⑥租金的支付方式：实务中多为后付等额年金。四、融资租赁(了解)
151. 四、融资租赁(了解)二、租金的确定 2.确定租金的方法 (1)平均分摊法：先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，再加上设备购置成本，按支付次数平均计算年付租金的方法。这种方法没有考虑资金的时间价值。 R-年付租金 C－租赁设备购置成本 I－租赁期间利息 F－租赁期间手续费 N－期间 P130 例5-6
152. 二、租金的确定 2.确定租金的方法 (2)年金法：运用年金现值原理计算每期应付租金。 A＝PAn/(P/A,i,n) A－每年支付的年金 PAn －等额租金现值 i－租费率 n－支付租金期数先付等额租金，则A＝PAn/〔(P/A,i,n－1)＋1〕四、融资租赁(了解)P130 例5-7
153. 三、融资租赁的优缺点（一）优点： ①迅速获得所需资产，早日产生收益　　　②租赁筹资限制较小　　　③免遭设备陈旧过时的风险 ④租金税前扣除，有抵税效应 ⑤全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当降低不能偿付的风险（2）缺点：　　　①资本成本高，租金总额大大超过现购价款　　　②在资金困难时，固定的支付租金也是沉重的负担四、融资租赁(了解)
154. 本章小结1.企业资金需要量的预测 2.各种筹资方式优缺点的比较 3.商业信用筹资 4.债券发行价格的计算
155. 第三章筹资管理　　第二部分资本成本和资本结构
156. 1.理解资本成本的概念及作用 2.掌握个别资本成本、综合资本成本的计算方法 3.理解财务风险的概念及种类 4.掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算 5.掌握最佳资本结构的含义及其决策方法 6.了解资本结构的调整学习目标
157. 本部分主要内容资本成本第4节杠杆利益与风险第5节资本结构第6节第4节
158. 第4节　资本成本一、资本成本的概念 1. 概念在财务会计中，成本是指取得资产或劳务的支出。成本的计算通常是指存货成本的计算。财务管理中，资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价，体现为融资来源所要求的报酬率。资金一般是指长期债务资金与股权资本。资金成本也称做资本成本。
159. 2. 构成（1）资金筹集费一次性发生；（2）资金使用费经常性发生。 3 表现形式（1）绝对数资本成本=筹集费+使用费；（2）相对数资本成本率=使用费/（筹资数额-筹资费用）第1节　资本成本
160. 1.个别资本成本：指某一种筹资方式的资本成本。用于各种筹资方式的比较和评价。 2.综合资本成本：是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，用于资本结构决策。 3.边际资本成本：是企业新筹集部分资金的成本，用于追加筹资的决策。第1节　资本成本二、资本成本的种类和作用资本成本的种类
161. 资金成本作用筹资来讲是选择资金来源确定筹资方案的依据投资来讲是评价投资项目进行投资决策的标准经营来讲资金成本可用作衡量经营业绩的基准选择成本最低方式收益率高于成本可行第1节　资本成本资本成本的作用
162. 第1节　资本成本长期借款------ 长期借款成本发行债券------ 债券成本优先股成本发行股票普通股成本留存收益------ 留存收益成本长期资金的融资方式资本成本长期债务成本权益成本三、资本成本的计算思考：债务融资与权益融资的主要区别？
163. 三、资本成本的计算债务资金成本债券成本银行借款成本利息税前支付，实际负担税后成本
164. 三、资本成本的计算权益资金成本 1.优先股成本 2.普通股成本 3.留存收益成本股利税后支付，不具有减税效应
165. 三、资本成本的计算一）个别资本成本第1节　资本成本资本成本=使用费筹资总额-筹资费用真正使用费债务成本--利息（1-所得税率）权益成本 --净利润真正使用额 (1)与(2)比抵税作用成本较小发行价格
166. 一）个别资本成本长期借款成本--债券成本----留存收益成本--------------股利增长模型--------------资本资产定价模型----------普通股成本优先股成本--------------
167. 例：A公司发行一笔期限10年的债券，面值为 1000万，票面利率10%，每年付息一次，到期还本，如果发行时市场利率为5%，发行费率为4%，该公司适用的所得税率为25%。计算该公司债券的资金成本。解：债券发行价格（P）＝1000×10%×（P/A，5%，10）＋ 1000× （P/F，5%，10）＝1386.11 （万元）债券资金成本＝＝5.64% 　　　　　　　　　　　
168. 1.股利增长模型(固定增长模型） D1D1(1+g)D1(1+g)n-10 1 2 3 n 假设：股利按照一个固定的增长率逐年增长P(1-fs)筹资净额：P(1-fs）＝D1(1+g)2D1：普通股预期第一年股利额； P：普通股实际筹得资金数额； g：普通股股利年增长率。
169. 2.资本资产定价模型（ ß系数法）第1节　资本成本资本资产定价模型给出了普通股期望收益率Ks与它的市场风险ß之间的关系：KS——普通股成本 RS——普通股预期报酬率 Rf——无风险利率Rm——整个股票市场平均报酬率ß——股票的贝他系数，即某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。
170. 第1节　资本成本个别资金成本从小到大依次为：长期借款、债券、优先股、留存收益、普通股比较各种筹资方式的资金成本的高低
171. 由于受多种因素的影响,企业不可能只使用某种单一的筹资方式,往往需要通过多种方式筹集所需资金. 综合资本成本------指企业全部长期资本成本的总成本. -----以各种资本占全部资本的比重为权数（Wj），对个别资本成本（Kj）进行加权平均确定的，故亦称加权平均资本成本。 KW＝∑(Kj Wj )资本取值帐面价值易取得较稳定不准确（过去）市场价值易取得不稳定较准确（现在）目标价值难取得不稳定更准确（未来）第1节资本成本三、综合资本成本（加权平均资本成本）※
172. 某公司拟筹集长期资金2000万元，采用三种筹资方式：（1）举借长期借款500万元，年利率8%，手续费忽略不计；（2）面值发行债券500万元，票面利率10%，筹资费率2%；（3）面值发行普通股1000万元，预计第一年股利率10%，以后每年增长4%，普通股筹资费率5%，该公司所得税税率25%，试计算其综合资本成本。案例
173. 某企业计划筹资100万，所得税税率为25%，具体筹资计划如下：（1）向银行借款10万元，借款年利率6%，手续费率2%。（2）按溢价发行债券，债券面值为14万元，溢价发行价格为15万元，票面利率为8%，期限为3年，每年支付一次利息，筹资费用率为3%。（3）发行优先股25万元，预计年股利率10%，筹资费用率3%。（4）发行普通股4万股，每股发行价格10元，筹资费用率 4％，预计第一年每股股利0.8元，以后每年按4％递增。（5）其余所需资金通过留存收益取得。计算该企业的个别资金成本和企业综合资金成本。练习
174. 第四节　资金成本（四）留存收益成本其计算与普通股成本计算基本相同，但Ke ＝D1×100% ＋gV0D1：普通股预期第一年股利额； V0：普通股市场价格； g：普通股股利年增长率。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用
175. 认识财务管理中的杠杆效应财务管理中杠杆效应表现为：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。 x2yy2xy
176. 合理利用杠杆原理，有助于企业合理规避风险，提高资金营运效率。财务管理中的杠杆效应的表现形式：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。第五节杠杆利益与风险
177. 一、成本习性与边际贡献、息税前利润（一）成本习性所谓成本习性，是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本。
178. 一、相关概念（二）边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额 M=S-bx=(p-b)x=m·xS----销售收入 P----单价 b----单位变动成本 x----产销业务量 m----单位边际贡献（三）息税前利润是指企业支付利息和缴纳所得税之前的利润。EBIT=px-bx-a=M- a 或：EBIT=利润总额＋利息费用 =净利润＋所得税＋利息费用
179. 例题：某公司2008年销售产品15万件，单价80元，单位变动成本40元，固定成本总额150万元。公司有长期负债80万元，年平均利息率为10%；普通股100万股（每股面值1元），无优先股。公司所得税税率为40%。要求：（1）计算2008年该公司的边际贡献总额；（2）计算2008年该公司的息税前利润总额；
180. 二、经营杠杆利益与风险（一）经营风险经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，即未来的息税前利润的不确定性。（二）经营杠杆的含义经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。用来衡量经营风险的大小。
181. （三）经营杠杆的计量经营杠杆系数是用来计量经营杠杆效应的常用指标。其是指息税前利润变动率相当于产销量(销售额）变动率的倍数。简化计算公式经营杠杆系数（DOL）=息税前利润变动率产销量变动率经营杠杆系数（DOL）＝基期边际贡献基期息税前利润 △EBIT／EBIT DOL＝——————— △x／x M DOL＝——— M-a
182. （四）经营杠杆与经营风险的关系经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，企业的经营风险就越大。一般来说，在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数就越大，企业经营风险也就越大。如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1.
183. 三、财务杠杆的利益与风险※（一）含义由于负债经营存在固定利息费用而造成的普通股每股收益的变动率大于息税前利润的变动率的现象，称为财务杠杆。？息税前利润每股收益
184. （二）财务杠杆利益（三）财务风险（四）财务杠杆系数财务杠杆，是指利用债务筹资这个杠杆而给企业所有者带来的额外收益。财务风险也称筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险，甚至可能导致企业破产的风险。财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是普通股每股税后利润变动率相当息税前利润变动率的倍数。它反映财务杠杆的作用程度。三、财务杠杆的利益与风险※
185. （四）财务杠杆系数公式：DFL=△EPS/EPS△EBIT/EBIT 财务杠杆系数=每股收益变动百分比息税前利润变动百分比EPS— 普通股每股利润 I— 利息 T— 所得税率 D— 优先股股利 N— 企业发行在外的股数三、财务杠杆的利益与风险※
186. DFL=EBITEBIT－I三、财务杠杆的利益与风险※例：某公司2011年的普通股为1000万股，债务利息200万元，每股净利润1.2元，没有优先股，所得税率40%,计算财务杠杆系数，并说明其经济含义。由于债务利息的存在，每股利润的变化幅度是息税前利润变化幅度的1.1倍。结论：只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就会存在财务杠杆效应; 财务杠杆系数表明息税前利润增长引起的每股利润的增长幅度; 在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润（投资者收益）也越大。简化公式：EBIT=1000*1.2/（1-40%）+200=2200 DFL=2200/(2200-200)=1.1
187. 练习：某公司2008年销售产品15万件，单价80元，单位变动成本40元，固定成本总额150万元。公司有长期负债80万元，年平均利息率为10%；普通股100万股（每股面值1元），无优先股。公司所得税税率为40%。要求：计算经营杠杆系数及财务杠杆系数。三、财务杠杆的利益与风险※
188. 某公司原有资本1000万元,均为普通股资本。为了扩大生产，需要追加融资500万元,有以下三种可能的融资方案: (1)全部发行普通股,每股售价50元,增发10万股；（2）发行普通股5万股，每股售价50元；举借长期债务250万元，债务年利率10%；（3）全部举借长期债务，债务年利率10%。该公司目前流通在外的普通股20万股，所得税率40%。假设该公司目前的息税前利润水平为200万元，扩大生产后将上升为每年300万元，则三种融资方案的财务杠杆系数分别是多少？三、财务杠杆的利益与风险※
189. 答案：普通股融资方案：DFL=300/（300－0）=1 负债250万：DFL=300/（300－250×10%）=1.09 全部负债融资： DFL=300/（300－500×10%）=1.2结论：公司不利用负债融资的情况下，财务杠杆不发挥作用；在利用负债融资的情况下，财务杠杆则发挥作用，负债比率越高，财务杠杆系数越大，其作用程度越大。三、财务杠杆的利益与风险※
190. 四、复合杠杆（了解）复合杠杆是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的普通股每股收益变动率大于产销量变动率的杠杆效应。复合杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数 △EPS／EPS EBIT+a DTL＝——————— = ———— △x／x EBIT-I
191. 第六节资金结构按照现代资本结构理论，企业的最佳资本结构是企业综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构，其核心是确定最佳的负债比率。
192. 第六节资金结构一、资本结构的含义及其类型（一）资本结构的含义资本结构是指企业各种资金的构成和比例关系，通常是指企业各种长期资金构成和比例关系。
193. 4.3 资金结构（二）资本结构的类型单一资本结构：是指企业的长期资金仅由单一性质的资金构成，一般是指企业的长期资金均由权益资金构成。混合资本结构：是指企业的长期资金由长期债务资金和权益资金构成。
194. 二、最佳资本结构（一）比较资本成本法4.3 资金结构比较资本成本法，是通过计算各方案综合资金本成本，并根据综合资本成本的高低来确定最佳资金结构的方法。这种方法确定的最佳资金结构亦即综合资本成本最低的资本结构。可以分初始筹资的资本结构决策和追加筹资的资本结构决策两种情况来看。 P160 例6-15
195. 二、最佳资本结构练习：某公司拟融资1000万元，采用发行普通股、优先股和长期借款方式筹集，现有三种方案可供选择。有关资料如下表:项目长期借款普通股优先股所占比例(%)资本成本(%)所占比例(%)资本成本(%)所占比例(%)资本成本(%)甲方案501040141011乙方案40840142012丙方案30750152011试确定该公司的最佳资本结构。
196. 4.3 资金结构二、最佳资本结构的确定※（一）每股利润无差别点法（EBIT-EPS无差别点分析法）核心：确定每股利润无差别点——指每股利润不受任何筹资方式影响的息税前利润水平。每股利润是指按照某一息税前利润水平计算的每股收益。计算公式为：
197. 二、最佳资本结构EPS1:负债融资方案；EPS2：普通股融资方案。最佳资本结构下有：EPS1=EPS2；即：
198. 二、最佳资本结构例：某公司原有资本1000万元，均为普通股资本，为了扩大生产要追加融资500万元，有以下两种融资方案，（1）全部发行普通股，售价每股50元，增发10万股；（2）全部举借长期债务，年利率10%；该公司增资前流通在外的普通股为20万股，所得税率40%。试计算普通股融资与债务融资的每股收益无差别点。
199. 答案：普通股融资和债务融资的每股收益无差别点：
200. 二、最佳资本结构EPS（元）EBIT（万元）150100503006301负债融资普通股融资每股收益无差别点负债融资优势权益融资优势
201. 二、最佳资本结构结论：当预计息税前利润高于债务融资和普通股融资每股收益无差别点时的息税前利润时，则利用债务融资。当预计息税前利润低于债务融资和普通股融资每股收益无差别点时的息税前利润时，则利用普通股融资。假如扩大生产后，息税前利润上升为400万元，则应采用哪种融资方式？
202. 本章小结个别资本成本※ 综合资本成本※ 财务杠杆※ 最佳资本结构确定的每股收益分析法※
203. 第5章项目投资管理学习目的：掌握固定资产投资的现金流量估算重点掌握固定资产投资决策的贴现方法熟悉固定资产投资决策的非贴现方法
204. 本章主要内容固定资产投资现金流量及其估算固定资产投资决策的一般方法：贴现法（净现值法、现值指数法、内含报酬率法）、非贴现法（投资报酬率法、投资回收期法）
205. 第一节项目投资的相关概念第二节现金流量分析第三节固定资产投资决策方法第四节投资决策方法的应用本章主要内容
206. 第一节项目投资管理概述一、项目投资的含义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资。其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大，又称对内长期投资。二、项目投资的种类 (一)按投资对象分： ①固定资产投资；（1）新建项目投资 ②无形资产投资 ③其他资产投资；（2）更新改造项目投资单纯固定资产投资完整工业项目投资
207. 第一节项目投资管理概述（二）按其决策角度分： 1.单一项目投资 2.多项目投资互斥项目投资多个独立项目投资三、项目投资的特点 1.投资回收期长 2.投资规模大 3.投资风险大
208. 四、两个重要概念（一）原始总投资与投资总额原始总投资，又称初始投资，是反映项目所需现实资金的价值指标，是企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资。建设投资，是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，将具体包括固定资产投资、无形资产投资和其他资产投资。固定资产投资，是项目用于购置或安装固定资产而发生的投资。固定资产原值=固定资产投资＋建设期资本化利息投资总额=原始总投资+建设期资本化利息第一节项目投资管理概述
209. （二）项目计算期的构成项目计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期（具体又包括试产期和达产期）。建设期是指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间。起始点项目计算期示意图项目计算期（n）建设期（s）生产经营期（p）试产期达产期终结点投产日
210. 第二节现金流量分析一、现金流量的概念现金流量是由投资项目引起的，在未来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。主要指现金流入量、现金流出量和净现金流量。可以确切反映项目的经济收益和成本可以避免利润计算中的含糊性和随意性价值的衡量考虑的是现金而不是利润在投资决策分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要
211. 二、工业投资项目的现金流量主要组成现金流入量营业现金收入回收固定资产余值回收流动资金其他现金流入量回收固定资产余值和会收流动资金统称回收额现金流出量固定资产投资流动资产投资营业成本各项税款其他现金流出固定资产投资加流动资产投资称为原始总投资
212. 初始现金流量 1.固定资产投资额 2.流动资产投资 3.机会成本 4.其它投资 5.原有固定资产变价收入终结现金流量 1.固定资产变价收入（残值收入） 2.垫支流动资金回收 3.停止使用土地的变价收入等二、工业投资项目的现金流量主要组成营业现金流量
213. 营业现金流量含义：指投资项目完成投入使用后，在寿命期间内由于正常生产经营所带来的现金流量。年营业现金流量=年营业收入－付现成本－所得税付现成本，又称付现的营运成本、经营成本，是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用。付现成本=外购材料燃料和动力费+工资福利费+修理费+其他费用=营业成本－折旧费年营业现金流量=税后净利＋折旧费
214. 三、确定现金流量的假设 1.投资项目的类型假设（单纯固定资产投资、固定资产更新改造投资、完整工业项目投资） 2.财务可行性分析假设（该项目已具备技术可行性和国民经济可行性） 3.全投资假设（不具体区分自有资金和借入资金） 4.建设期投入全部资金假设 5.经营期与折旧期一致假设
215. 三、确定现金流量的假设 6.时点指标假设：建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资则在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧等项目的确认均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点。 7.确定性假设：假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、公司所得税率等因素均为已知数。 8.产销平衡假设：在项目投资决策中，假定运营期同一年的产量等于该年的销量。在这个假设下，假定按成本项目计算的当年成本费用等于按要素计算的成本费用。
216. 公式：现金净流量＝现金流入－现金流出例题：某公司购入一设备扩充生产能力，需要投资1.2万元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5 年后残值收入2000元,5年中每年收入为1万元，付现成本第1年为4000元，以后逐年增加修理费用400元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税率为40%，试计算该投资各年的净现金流量。每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元四、现金流量的估算
217. 年份012345销售收入(1)1000010000100001000010000付现成本(2)40004400480052005600折旧(3)20002000200020002000税前净利(4)=(1)-(2)-(3)40003600320028002400所得税(5)=(4) ×40%1600144012801120960税后净利(6）=(4)-(5)24002160192016801440营业现金流量(7)=(3)+(6)44004160392036803440固定资产残值2000回收流动资金3000固定资产投资-12000流动资产投资-3000净现金流量-1500044004160392036808440
218. 练习题某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资310万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时残值收入10万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润40万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算该项目每年固定资产折旧（2）计算项目计算期内各年净现金流量；
219. ABC公司计划进行某项投资活动，有关资料如下：该方案固定资产投资100万元，流动资金投资20万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年经营成本为41万元。（假定不考虑营业税金及附加）该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回，该项目处在免税期。要求：（1）计算该方案的原始投资额、固定资产折旧；（2）计算运营期内每年的净利利润和净现金流量，并说明二者之间的区别；
220. 第三节固定资产投资决策方法非贴现法贴现法决策方法投资报酬率法投资回收期法净现值法内含报酬率法现值指数法重点掌握贴现法
221. 项目投资决策评价指标通览评价指标非折现指标折现指标投资报酬率投资回收期净现值净现值率现值指数内部收益率绝对量指标相对量指标正指标负指标简单指标复杂指标主要指标次要指标辅助指标重点掌握折现指标
222. 一、非贴现现金流量的投资决策方法主要特征：所使用的经济指标均不考虑资金时间价值，它把不同时间的现金流量看成是等值的，因此这类方法也称为非贴现现金流量分析技术。主要有投资回收期法和投资报酬率法两种。
223. （一）投资回收期法投资回收期是指收回初始投资所需要的时间。投资回收期法是根据收回投资总额所需时间的长短来进行投资决策的一种方法。回收期越短，方案越有利。投资回收期公式如下：投资回收期=投资额/年均现金净流量如果每年现金净流量不相等，在计算回收期时，必须按累计现金净流入量计算，直至现金净流入量与投资额相等。
224. 例：某企业有甲、乙两个方案，根据下面的资料计算两方案的投资回收期。年份甲方案乙方案净收益现金净流量净收益现金净流量0－20000－27000160046001200520026004600108050803600460096049604600460084048405600460072011720合计3000300048004800
225. 年份甲方案乙方案净收益现金净流量累计现金净流量净收益现金净流量累计现金净流量0 －20000－20000 －27000－2700016004600－1540012005200－2180026004600－1080010805080－1672036004600－62009604960－1176046004600－16008404840－6920560046003000720117204800合计3000300048004800
226. 答案：甲方案的投资回收期=20000/4600=4.35年乙方案的投资回收期 =4+6920/11720=4.59年甲方案的投资回收期短，所以应选甲方案.
227. （一）投资回收期法优点：可以直观地反映原始投资额的返本期限，计算简单，便于理解，是传统的应用比较广泛的投资方案决策评价方法。缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况。投资回收期法优先考虑急功近利的项目，可能导致放弃长期的成功方案。
228. （二）投资报酬率法(会计收益率法）投资报酬率是反映年净收益与投资总额的比率。投资报酬率法是通过比较各方案的投资报酬率，选择最优投资方案的方法，其计算公式如下：评价：投资项目的投资报酬率越高越好，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。
229. 例：某企业有甲、乙两个方案，根据下面的资料计算两方案的投资报酬率。年份甲方案乙方案净收益现金净流量净收益现金净流量0－20000－27000160046001200520026004600108050803600460096049604600460084048405600460072011720合计3000300048004800
230. 答案：甲方案的投资报酬率=600/20000=3% 乙方案年均净收益=4800/5=960 乙方案的投资报酬率=960/27000=3.56% 乙方案的投资报酬率高，所以乙优于甲。
231. 第二节固定资产投资决策方法二、贴现现金流量的投资决策方法（一）净现值法净现值：是指某一特定方案项目期内现金流入量的现值与现金流出量的现值之间的差额。CI：第t年的现金流入量； CO：第t年的现金流出量；C:初始投资n：投资年限；i：贴现率; (CI-CO)t：第t年的现金净流量注：净现值＞0，说明该投资项目的投资报酬率大于预定的贴现率净现值＜0，说明该投资项目的投资报酬率小于预定的贴现率
232. 例：某企业有甲、乙两个方案，折现率为10%，根据下面的资料计算两方案的净现值。年份甲方案乙方案净收益现金净流量净收益现金净流量0－20000－27000160046001200520026004600108050803600460096049604600460084048405600460072011720合计3000300048004800
233. 甲方案净现值＝4600×（P/A，10%，5）－20000 ＝ 4600 × 3.7908 － 20000= － 2562.32（元）乙方案净现值＝（5200×0.9091＋5080×0.8264＋4960×0.7513 ＋4840×0.6830 ＋11720×0.6209 ）－27000 ＝－3765.45（元）两个方案的净现值都小于零，因此这两个方案都是不利方案。
234. （一）净现值法1. 折现率i的确定 ①以资金成本来确定； ②以要求的最低报酬率来确定。 2.利用净现值进行决策的规则（NPV大于等于0） 3.净现值的特点 ①考虑了资金的时间价值、投资的风险性和项目计期的全部； ②不能直接反映投资项目的实际收益水平； ③净现金流量和折现率确定比较困难。
235. 第三节项目投资决策评价指标(三)现值指数（PI）指项目投产后按一定折现率计算的各年净现值之和与原始投资的现值合计之比。（1）计算公式：（2）利用现值指数进行决策的规则（PI≥1) （3）现值指数的特点：PI越大越好。
236. 净现值和现值指数的关系：当净现值＞0时，现值指数＞1；当净现值＜0时，现值指数＜ 1；当净现值＝0时，现值指数＝1；
237. 例：某企业有甲、乙两个方案，这现率为10%，根据下面的资料计算两方案的现值指数。年份甲方案乙方案净收益现金净流量净收益现金净流量0－20000－27000160046001200520026004600108050803600460096049604600460084048405600460072011720合计3000300048004800
238. （三）现值指数法甲方案的现值指数＝（20000－ 2562.32） ÷20000＝0.87 乙方案的现值指数＝（27000－3765.45） ÷27000＝0.86 现值指数法的缺点：只知道未来的投资报酬率大于或小于最低的投资报酬率，而不能知道各个投资方案的实际投资报酬率。
239. （三）内部收益率法（内含报酬率法）内部收益率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，也即：使得项目的净现值等于零的贴现率。计算公式为：它是能使项目净现值等于零的折现率。决策标准：只有内部收益率大于或等于行业基准收益率或资金成本的投资项目才具有财务可行性。
240. （三）内含报酬率法决策标准： IRR ≥ic即只有IRR指标大于或等于行业基准收益率或企业资金成本的投资项目才具有财务可行性。内含报酬率的计算方法逐次测试法 + 插值法 ①分别选择较低的i1 和较高的i2 作为贴现率，使得 i1 对应的 NPV1 大于0，使得i2 对应的 NPV2 小于0；且（i2 – i1 ）＜5%。 ②分别计算 i1 与i2 ，（ i1＜ i2 ）对应的净现值NPV1 和 NPV2 ，NPV1＞0，NPV2＜0； ③用线性插入法计算IRR得近似值。
241. （三）内部收益率法IRR反映的是方案本身的收益能力和获利水平。评价投资效益时，内含报酬率和一般的利率相比，如果报酬率大于一般利率，说明投资收入大于利息;内含报酬率和投资时的平均报酬率相比，大于或等于平均报酬率，方案可行。 IRR是个相对数评价指标，不能依据IRR的大小比较来判断方案的好坏。优缺点：优点是能直接反映项目的实际收益率，又不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。其缺点是计算过程复杂，尤其当经营期大量追加投时，又有可能导致多个IRR出现。
242. 折现指标之间的关系净现值NPV、现值指数PI和内部收益率IRR指标之间存在同方向变动关系。当NPV>0时，则PI>1，IRR>ic 当NPV=0时，则PI=1，IRR=ic 当NPV<0时，则PI<1，IRR
243. 练习题 1、下列指标中,没有用净现金流量的是 ( ) A．内部收益率 B.投资利润率 C. 净现值率 D.动态投资回收期 2、下列项目中,不对项目内部收益率指标产生影响的是( ) A．原始投资 B.现金流量 C.项目计算期 D.设定折现率 3、项目投资静态评价方法的特点是( )。 A．考虑了资金时间价值 B．没有考虑资金时间价值 C．考虑了投资风险 D．没有考虑投资风险
244. 练习题 4、完整工业投资项目的现金流入主要包括( ) A 营业收入 B 回收固定资产变现净值 C 固定资产折旧 D 回收流动资金 5、某完整的工业性投资项目年营业收入150万元，年经营成本80万元，年折旧30万元。不考虑所得税，则该方案的年净现金流量为（）。 A.70万元 B.100万元 C.60万元 D.56万元 6、一个投资方案年营业收入300万元，年总成本210万元，其中折旧85万元，所得税税率40%,则该方案年营业现金流量为（）。 A.54万元 B.90万元 C.139万元 D.175万元
245. 某企业拟建一固定资产，需投资55万元，投资额分别于年初投入30万元，年末投入25万元。该工程建设期为一年，固定资产按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。预计项目投产后每年可增加营业收入15万元，发生总成本9万元，营业税金及附加为1万元，不考虑所得税税率因素，企业要求的报酬率为10%。要求计算该投资项目的净现值。练习题
246. 练习题1：某企业投资15500元购入一台设备。该设备预计残值为500元，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为10000元、20000元、15000元，除折旧外的费用增加额分别为4000元、12000元、5000元。企业适用的所得税率为40%，要求的最低投资报酬率为10%，目前年税后利润为20000元。计算该投资方案的净现值和内含报酬率。
247. 练习题答案1.解：计算投资方案的净现值折旧＝（15500-500）/3＝5000（元） NCF1＝(10000-4000-5000) ×（1-40%）＋5000 ＝5600（元） NCF2＝(20000-12000-5000) ×（1-40%）＋5000 ＝6800（元） NCF3＝(15000-5000-5000) ×（1-40%）＋5000＋500 ＝8500（元） NPV＝5600×0.909＋6800×0.826＋8500×0.751－15500 ＝1590.7（元）
248. 练习2某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资310万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时残值收入10万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润40万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量；（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。
249. 【练习2答案】（1）年折旧额＝（310－10）÷5＝60（万元）第1年，即建设期的净现金流量为－310万元。第2年至第5年，即生产经营期第1－4年每年的净现金流量为：净现金流量＝净利润＋折旧＝40＋60＝100（万元）第6年，即生产经营期第5年每年的净现金流量为：净现金流量＝净利润＋折旧＋回收额＝40＋60＋10＝110（万元）（2）计算该项目净现值净现值＝100×（P/A，10%，4）×(P/F，10%，1)＋110×（P/F，10%，6）－310 ＝100×3.1699×0.9091＋110×0.5645－310＝40.27（万元）因为，净现值大于0，所以，该项目在财务上是可行的。
250. 本章小结现金流量※ 固定资产投资决策方法：贴现法： ※ 净现值法、现值指数法、内涵报酬率法非贴现法：投资报酬率法、投资回收期法
251. 第七章营运资金管理
252. 学习目的：了解现金、应收账款、存货及其管理的意义掌握现金、应收账款和存货的概念、成本、功能以及决策方法。掌握短期借款的利息支付方法，信用政策决策及短期融资券的优缺点。重点与难点： 1 现金管理的动机与最佳现金持有量的确定方法 2 信用政策 3 存货经济采购批量的确定 4 放弃现金折扣的成本与短期融资券的成本
253. 本章主要内容营运资本管理概述营运资本投资管理现金管理应收账款管理存货管理营运资本筹资管理
254. 营运资金管理什么是营运资金一般的理解：营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的差额（净营运资本）。营运资金的数额和相对数额可以反映企业的偿债能力及资产负债的管理能力。加深理解：在财务管理中，营运资金的管理是对流动资产和流动负债的管理，即对总营运资本的管理。特征：营运资金处于不断地周转、运动过程当中，运动过程中物质形态会不断改变、价值在增值、不断消耗又不断弥补。营运资金的管理目的主要是使营运资金使用效率高。既要保证营运资金能满足营运需求，同时又能使营运资金收益相对高。也可理解为如何使流动资产和流动负债在数量和时间上合理匹配。
255. 营运资本的特点流动资产流动资产包括：现金、有价证券、应收账款、预付账款、存货等。与固定资产相比其主要特点：投资回收期短流动性强资产形态上具有并存性具有波动性流动负债流动负债包括：短期借款、应付短期债券、应付账款、预收账款、应付票据等。与长期负债相比其主要特点：融资速度快使用弹性高资金成本低风险大
256. 第二节现金管理一、企业置存现金的原因现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金，包括库存现金、银行存款、银行本票和银行汇票等。(一)现金持有的动机： 1.交易动机：取决于企业销售水平； 2.预防动机：取决于三个因素（企业对现金流量预测的可靠程度、举债能力及企业愿意承担风险的程度）； 3.投机动机：取决于投资机会和对风险的态度。
257. 第二节现金管理2.现金的成本现金的成本现金的成本通常由以下三个部分组成：持有成本（管理成本+机会成本）持有现金增加的管理费用及丧失的再投资收益。转换成本用现金购入有价证券及出售有价证券时付出的交易成本短缺成本因缺乏必要的现金，不能应付经营开支而使企业蒙受的损失或付出的代价。以上三项成本和现金持有量之间是什么关系呢？具有固定成本的性质，属于决策的无关成本
258. 二、最佳现金持有量的确定（一）存货模式※存货模式使用了存货经济订货批量模型。也是确定一个总成本最低的最佳现金持有量，但只考虑因持有一定量的现金而产生的机会成本及固定转换成本，而不考虑管理费用和短缺成本。（假设条件）①企业所需要的现金可通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小； ②企业预算期内现金需要总量可以预测； ③现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余额将至零时，均通过部分证券变现得以补足； ④证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。　
259. 第二节现金管理现金管理相关总成本=持有机会成本+转换成本即：TC=(C/2)*K+(T/C)*F 当机会成本＝转换成本时，总成本最低，这时的现金持有量是最佳现金持有量。总成本现金持有量机会成本转换成本总成本最佳现金持有量转换次数N＝T/ C*式中：TC －现金管理的总成本 T－某一时期现金总需要量 C*－最佳现金持有量 K－有价证券的利率或报酬率 F－兑换费用 K（C*/2－持有现金的机会成本 F（T/C*)－转换成本
260. 第二节现金管理例2：某企业现金收支比较稳定，预计全年现金需要量为60000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的年利率为 12%，求最佳现金余额、证券转换次数和最低现金持有量下的相关总成本。
261. 练习题：某公司预计全年（一年按360天计算）现金需要量50万元，有价证券的年利率为12%，该公司现金管理的相关总成本目标为3000元。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最佳现金余额：（3）计算最佳有价证券的交易间隔期。
262. （二）成本分析模式1.定义：成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。运用成本分析模式时，只考虑机会成本和短缺成本，而不予考虑管理费用和转换成本。机会成本=平均现金持有量×有价证券年利率（或报酬率）
263. （二）成本分析模式3.运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤：（1）根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值。（2）按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表。（3）测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。在这种模式下，最佳现金持有量，即是持有现金而产生的机会成本与短缺成本之和最小的现金持有量。P244 例9 -1
264. 练习：某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下：现金持有量备选方案要求：采用成本分析模式确定最佳现金持有量。项目ABCD平均现金持有量100000200000300000400000机会成本率10%10%10%10%短缺成本4800025000100008000
265. 三、现金收支的日常管理现金回收管理票据邮寄时间票据停留时间票据结算时间票据收回时间客户开出票据企业收到票据票据交付银行企业收到现金邮政信箱法（锁箱系统）银行业务集中法（设收帐中心）
266. 现金收支的日常管理现金支出的管理合理利用现金浮游量推迟支付应付款采用汇票付款改进工资支付方式闲置现金的管理进行证券投资
267. 第三节　应收账款管理应收账款是企业对外赊销产品、材料、供应劳务等而应向购货或接受劳务的单位收取的款项。成因：（1）销售和收款的时间差（2）商业竞争为什么赊销？扩大销售、增加收益强化市场竞争力节约存货资金的占用降低存货管理成本赊销的不利之处：现金流入不与销售同步容易产生拖欠及坏帐；需要占用一定的资金；要承担应收账款带来的成本。应收账款的管理就是在实现赊销目的的前提下，尽可能减小赊销的不利之处，即尽可能降低应收账款带来的成本，提高应收账款投资的收益率。
268. 一、应收账款的成本（一）机会成本：是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入。计算公式：应收账款机会成本 =维持赊销业务所需要的资金×资金成本率其中：维持赊销业务所需资金 =应收账款平均余额×变动成本率应收账款平均余额=平均日赊销额×平均收账天数变动成本率=变动成本÷销售收入
269. 一、应收账款的成本例题：假设某企业预测的年赊销额为3000000元，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为60%，资金成本率为10%，那么应收账款机会成本是多少？
270. 一、应收账款的成本（二）管理成本管理成本，即对应收账款进行日常管理而耗费的开支，主要包括对客户的资信调查费、应收账款账簿记录费、收账费等。（三）坏账成本坏账成本，即因为应收账款无法收回而给企业带来的损失。
271. 二、信用政策信用政策即应收账款的管理政策，是指企业为对应收账款进行策划与控制而确立的基本原则与行为规范。包括信用标准、信用条件和收账政策三部分。
272. （一）信用标准1.定义：指客户获得企业信用所应具备的最低条件。 2.影响企业信用标准的因素 ①同行业竞争对手的情况 ②企业承担违约风险的能力 ③客户的资信程度 3.客户资信程度的判定 ①信用品质 ②偿付能力 ③资本 ④抵押品 ⑤经济状况
273. （二）信用条件指企业接受客户信用订单时所提出的付款要求。主要包括信用期限、折扣期限及现金折扣率等。 1.信用期限指企业允许客户从购货到支付货款的时间间隔。 2.现金折扣指客户在规定时间内提前付款所享受的付款价格优惠。 3.折扣期限指客户享受现金折扣的付款期限。例；“2/10，n/45”。
274. 4.信用条件备选方案的评价信用成本后收益可通过下列程序确定： 1.计算出不同信用条件下的信用成本前收益信用成本前收益=年赊销额－变动成本－现金折扣 =年赊销额×（1－变动成本率）－现金折扣 2.计算出不同信用条件下的应收账款机会成本应收账款机会成本=维持赊销业务所需资金×资金成本率 3.计算不同信用条件下的坏账损失坏账损失=年赊销额×坏账损失率 4.计算出不同信用条件下的信用成本后收益信用成本后收益 =信用成本前收益－应收账款机会成本－坏账损失－收账费用最后比较不同信用条件下的信用成本后收益，信用成本后收益最大的信用条件即为最佳的信用条件。
275. 第三节应收账款管理例：某企业预测的2002年度赊销额为2400万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为65%，资金成本率（或有价证券利息率）为20%，假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持n/30的信用条件；B：将信用条件放宽到n/60；C：将信用条件放宽到n/90。请选择被选方案各备选方案估计的赊销水平、坏账百分比、收账费用等有关数据如下表：单位：万元项目A(n/30)B(n/60)C(n/90)年赊销额240026402800坏账损失率2%3%5%收账费用244056
276. 第三节应收账款管理解：信用条件分析评价表单位：万元项目30天信用期60天信用期90天信用期赊销额240026402800边际贡献2400×(1-65%)=8402640×(1-65%)=9242800×(1-65%)=980应收账款机会成本(2400 ÷360) ×30 ×65% × 20%=26(2640 ÷360) ×30 ×65% ×20%=57.2(2800 ÷360) ×30 ×65% × 20%=91坏账损失2400 ×2%=48.02640 ×3%=79.22800 ×5%=140.0收账费用244056信用成本后收益742.0747.6693.0
277. 第三节应收账款管理（三）收账政策 1.概念：又称收账方针，是指客户违反信用条件，拖延甚至拒绝付款时企业所采取的收账策略与措施。 2.企业提供商业信用时应考虑的问题 ①客户是否会拖欠或拒付帐款，程度如何； ②怎样最大程度的防止客户拖欠账款； ③一旦账款遭到拖欠甚至拒付，企业应采取怎样的对策。 3.理想的信用政策标准：能够带来收益最大的政策。
278. 第四节存货管理存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资。存货管理的基本目标是在保持存货满足生产经营需求的前提下，尽可能降低保持存货的成本。
279. 第四节存货管理存货的功能（为什么保持存货）保持生产的连续进行保证销售的需要降低进货成本维持均衡生产存货的成本（储备存货的支出）进货成本（取得成本）进价成本（购置成本）进货费用（订货成本）储存成本短缺成本
280. 存货经济采购批量模型1.经济采购批量－指在一定时期之内能够使存货总成本最低的订货数量。假设前提： ①企业一定时期的进货总量可以较为准确地予以预测； ②存货的耗用或者销售比较均衡； ③存货的价格稳定，不存在数量折扣； ④储藏条件及所需资金不受限制； ⑤不许出现缺货情形，且存货能够及时补充。
281. 存货经济批量模型经济进货批量是指能够使一定时期存货的相关总成本达到最低点的进货数量。决定存货经济进货批量的成本因素主要包括变动性进货费用、变动性储存成本以及允许缺货时的缺货成本。基本模式在基本模式中，以不允许出现缺货为前提，因此，与存货订购批量、批次直接相关的就只有进货费用和储存成本两项。
282. 存货经济批量模型存货的相关总成本＝相关进货费用＋相关储存成本＝存货全年计划进货总量/每次进货批量×每次进货费用＋每次进货批量/2×单位存货年储存成本订购批量相关成本进货费用储存成本Q
283. 存货经济批量模型如：Q*—经济进货批量；D—存货全年计划进货总量 K—每次进货费用；KC—单位存货年储存成本(以存货百分比)；P—进货单价; T—最佳采购间隔期经济进货批量（Q*）= 经济进货批量的存货相关总成本（TC）= 经济进货批量平均占有资金（W）＝PQ*/2 年度最佳进货批次（N）=D/Q* 最佳采购间隔期 T=360/N
284. 存货经济批量模型练习：某钢铁公司每年需耗用燃料煤200万吨，煤的价格200元/吨,每次进货费用4000元，每吨储存成本10元，计算经济进货批量、相关总成本、经济订货批量平均占用资金、年度最佳进货批次。
285. 存货的日常管理存货分级归口管理存货ABC分类管理存货定额控制存货供应时点控制等方法。
286. 存货ABC分类控制所谓ABC分类管理就是指按照一定的标准，将企业存划分为ABC三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法。
287. 存货ABC分类控制存货ABC分类管理法将存货按金额大小和数量多少进行分类： A类存货价值巨大，品种数量少 B类存货价值一般，品种数量相对较多 C类存货价值很小，但品种数量繁多分类后的存货采取不同的管理策略 A类存货应重点管理，按品种管理 B类存货可按类别管理 C类存货控制总金额即可三类存货的划分：金额：A:B:C=0.7:0.2:0.1 数量： A:B:C=0.1:0.2:0.7
288. 本章小结现金管理现金的功能、成本、最佳现金余额的确定　应收账款管理应收账款的原因、功能和成本、信用政策、应收账款的日常管理存货的管理存货的成本、存货的经济订货批量模型及计算、存货ABC管理法
289. 第八章利润分配管理
290. 本章主要内容利润分配的原则与项目（一般了解）股利分配政策（重点掌握）利润分配程序与股利方式（重点掌握利润分配的顺序，股票股利）
291. 第一节利润分配的原则与项目一、利润分配的原则法律原则——按法定程序进行分配。资本保全原则——企业在不盈利时不得进行利润分配。效率的原则——利润分配有利于社会经济的发展。
292. 二、影响利润分配政策应考虑的因素（一）法律因素 1.资本保全约束:公司股利的发放不能侵蚀资本，即公司不能因支付股利而引起资本减少。其目的，在于防止其任意减少所有者权益，以保护债权人利益。 2.资本积累约束：企业必须按照一定比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供分配收益中支付，另外，在进行收益分配时，一般应当贯彻“无利不分”的原则。 3.偿债能力约束：公司在确定股利分配数量时，要考虑现金股利分配对公司偿债能力的影响。 4.超额累积利润约束：由于资本利得与股利收入税率不一致所致。
293. （二）股东因素 1.控制权考虑 2.避税考虑 3.稳定收入考虑 4.投资机会
294. （三）公司因素 1.公司筹资能力 2.未来投资机会 3.盈余稳定状况 4.资产流动状况 5.筹资成本（四）其他因素 1.债务合同限制 2.通货膨胀
295. 第二节股利分配政策主要类型：剩余股利政策固定股利支付率政策稳定增长股利支付政策低正常股利加额外股利政策
296. 一、剩余股利政策是将股利的分配与公司的资本结构有机地联系起来，即根据公司的最佳资本结构测算出公司投资所需要的权益资本数额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利给所有者进行分配。
297. 程序： 1.确定公司最佳资本结构 2.确定在最佳资本结构下所需权益资本数额 3.最大限度地使用公司留存收益来满足投资方案对权益资本的需要数额。 4.投资方案所需要的权益性资本得到满足后，如果公司的未分配利润还有剩余，就将其作为股利发放给股东。
298. 例：某公司2011年度净利润为4000万元，2012年度投资计划所需资金3500万元，公司的目标资本结构为自有资金占60％，借入资金40％，按照剩余股利政策确定企业2011年度应分配的股利。优点：能保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。缺点：不利于稳定股票价格。
299. 二、固定股利支付率政策公司每年按固定的支付率支付给股东股利，公司净利润多，支付的股利金额就多，公司的盈利能力下降，支付的股利金额也会相应下降。优点：保持利润分配额与利润之间一定的比例关系，体现了风险投资与风险收益的一致性，公平的对待每一位股东，公司多盈多分、少盈少分、无盈不分。缺点：股利随公司盈利情况变动，容易给股东造成公司经营不稳定的印象，不利于树立公司形象。
300. 三、固定股利政策公司在较长的时期内，无论经济状况好坏，都要支付固定的股利金额给股东，只有当企业对未来利润持续增长有确实的把握时，才增加每股股利金额。目的：向市场传递好的信息，树立公司形象优点：股利稳定缺点：股利的分配与公司盈利脱节。
301. 四、低正常股利加额外股利公司一般情况下每年支付一固定的、数额较低的股利，在盈利多的年份，再根据实际情况向股东支付额外的股利。优点：1.使公司具有较大的灵活性。2. 使公司股利保持一定的稳定性，投资风险较小，从而吸引股东投资。缺点：1.股利派发仍然缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化，时有时无，给人浮漂的印象 2.如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司“财务状况”逆转的负面影响，股价下跌在所难免。
302. 第三节利润分配的程序与股利形式一、股份有限公司股利分配的程序 1.弥补以前年度亏； 2.提取法定公积金； 3.提取法定公益金； 4.提取任意公积金； 5.向投资者分配利润或股利的滞纳金和罚款。二、股利分配的形式发放股利有关的日期: 股利宣告日—登记日—除权日—支付日
303. 二、股利分配的形式现金股利现金股利是指上市公司分红时向股东分派现金红利。优点：操作简单缺点：分红过多，公司现金流出过多，影响企业的发展；分红过少，股东的近期利益受影响，从而影响公司股票的市场价格。
304. 股票股利是上市公司以本公司股票代替现金向股东分红的一种方式。通常是由资本公积转增资本或红利转增资本，属于无偿增资发行股票。优点：不会因为分派股利增加公司的现金流出量。股票股利会引起所有者权益项目内部结构的变化。P290 例10-3
305. 发放股票股利对有关项目的影响有影响项目无影响项目（1）所有者权益的结构变化（2）股数增加（3）每股收益下降（4）每股市价可能下降（1）面值不变（2）资产总额、负债总额、所有者权益总额不变（3）股东持股比例、持股的市场价值总额不变
306. 本章小结利润分配股利分配政策（重点）影响股利分配的因素股利分配的形式（现金股利、股票股利※）股利分配政策※

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