投资理财

 投资理财

潘飞　张鸣　丁元霖编著



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序１

序

呈现读者面前套国泰金融投资丛书中国国泰证券限公司会海学国际商学院海财学万泰国际投资学院立信会计出版社策划组织撰写 丛书投资通投资市场投资理财投资风险投资技术投资技巧投资监七册独立成篇书组成 书定理深度具通俗性操作性特点作类高等院校学生辅助教材作广意金融投资事业社会界士参考读物较体现金融投资丛书特色着国改革开放步伐加快社会公众金融投资领域介入程度正断提高仅金融机构企业法连广市民十分需解掌握金融投资知识金融投资越越成社会济生活中普遍现象 套丛书出版利金融投资知识普金融投资知识普规范投资行必备条件投资行规范涉许方面诸投资知识介绍投资程序公开法制规约束等等题中应义 套丛书投资理基础投资市场投资理财投资风险投资技术投资技巧等方面分展开投资体行投



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２序

资操作程详加阐述国目前投资监体制机构监方式关法规作较全面介绍较体现丛书规范投资行出版意图需说明套丛书介绍投资市场指金融投资市场 金融投资市场金融市场体金融投资市场市场体系中属高层次市场目前发展相滞原固然涉许方面市场体发育良原投资市场发育程中参体遵循市场发育规律断提高身行理性化规范化法制化程度 方面读者似丛书介绍容中相应知识启示希套国泰金融投资丛书够广读者欢迎

王益民九九六年六月



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目　　录１

目　　录

１投资理财概述…………………………………………１…

１－１投资理财涵义…………………………………１…

１－１－１投资理财概念容……………………１…

１－１－２投资理财特点……………………………６…

１－２投资理财目标…………………………………７…

１－２－１投资理财总体目标………………………７…

１－２－２投资理财具体目标……………………１…０

１－３投资理财原…………………………………１…１

１－３－１系统性原………………………………１…１

１－３－２衡性原………………………………１…２

１－３－３权益风险均衡原……………………１…３

１－３－４成效益原……………………………１…３

１－３－５利益关系协调原………………………１…４

１－３－６例原…………………………………１…５

１－４资金时间价值……………………………………１…５

１－４－１资金时间价值概述………………………１…５

１－４－２资金时间价值计算……………………１…９

２投资理财准备（）…………………………………３…１



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２目　　录

２－１投资理财环境……………………………………３…１

２－１－１济环境…………………………………３…２

２－１－２金融环境…………………………………３…３

２－１－３法律环境…………………………………３…７

２－２资金成结构风险…………………………３…８

２－２－１筹资渠道方式…………………………３…８

２－２－２资金成…………………………………４…１

２－２－３资金结构杠杆作……………………５…１

２－２－４筹资风险…………………………………５…８

２－３筹资方式特点……………………………６…２

２－３－１吸收直接投资……………………………６…２

２－３－２股票筹资…………………………………６…４

２－３－３发行债券筹资……………………………６…７

２－３－４款筹资…………………………………７…０

３投资理财准备（二）…………………………………７…４

３－１境外筹资…………………………………………７…４

３－１－１境外筹资意义…………………………７…４

３－１－２境外筹资种类…………………………７…６

３－１－３境外筹资原…………………………８…１

３－２境外产权筹资……………………………………８…６

３－２－１吸收外商直接投资………………………８…６

３－２－２境外股票市……………………………８…８

３－３境外债权筹资……………………………………９…１

３－３－１国际信贷…………………………………９…１



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目　　录３

３－３－２境外发行债券……………………………９…５

３－３－３国际贸易筹资……………………………９…８

３－３－４涉外租赁…………………………………９…９

４投资理财程………………………………………１…０６

４－１投资理财预测…………………………………１…０６

４－１－１投资理财预测概念作……………１…０６

４－１－２投资理财原程序…………………１…０８

４－１－３投资理财预测方法………………………１…１１

４－２投资理财预算…………………………………１…２１

４－２－１投资理财预算意义作……………１…２１

４－２－２预算编制方式…………………………１…２３

４－２－３现金预算…………………………………１…２８

４－３投资理程序容…………………………１…３４

４－３－１投资理概述……………………………１…３４

４－３－２现金理…………………………………１…３８

４－３－３短期价证券理………………………１…４５

４－３－４长期证券投资理………………………１…４８

５投资理财结构………………………………………１…６１

５－１投资理财结构概述……………………………１…６１

５－１－１理财结构前提…………………………１…６１

５－１－２理财结构作…………………………１…６６

５－１－３理财结构种理……………………１…７１

５－１－４理财结构优化…………………………１…７８



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４目　　录

５－２基金………………………………………１…８２

５－２－１基金选择…………………………１…８２

５－２－２基金评估方法……………………１…８９

５－３投资理财结构策略……………………………１…９３

５－３－１投资理财结构元化…………………１…９３

５－３－２购入抛售………………………………１…９６

５－３－３投资组合分析……………………………２…００

６投资理财财务分析………………………………２…０４

６－１分析资料选择………………………………２…０５

６－１－１财务分析影响素……………………２…０５

６－１－２财务报表容…………………………２…１５

６－１－３分析资料……………………………２…１９

６－２财务状况分析………………………………２…２６

６－２－１周转力分析……………………………２…２６

６－２－２资结构分析……………………………２…３３

６－２－３资结构分析指标………………２…３７

６－３获利力分析…………………………………２…４１

６－３－１获利力分析概述………………………２…４１

６－３－２获利力静态分析……………………２…４１

６－３－３报表综合分析……………………………２…４５

６－３－４报表动态分析……………………………２…５１

６－４信息披露现实问题……………………２…５７

６－４－１国现行信息市场……………………２…５７

６－４－２影响国信息披露外素…………２…６２



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目　　录５

６－４－３点建议…………………………………２…６４

６－５投资理财收益分配…………………………２…６６

６－５－１收益分配理……………………………２…６７

６－５－２收益分配政策…………………………２…７０

６－５－３影响股利政策相关素………………２…７３

６－５－４收益分配形式……………………………２…７６

记………………………………………………………２…７８



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投资理财１

１投资理财概述

１－１投资理财涵义

１－１投资理财概念容

（１）企业理财产生发展企业理财指企业组织财务活动确保企业生存稳定发展项济理工作 企业理重组成部分企业理财活动商品济条件项基重理活动济活动中早已存时企业组织结构较简单理财活动较单纯企业直接进行未成项独立工作 １９世纪末西方国家工业化速度加快科学技术日益发展企业规模日益扩理财活动日趋复杂着股份公司出现企业权营权相分离理财活动逐渐企业活动中分离出发展成项独立理工作



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２投资理财

（２）企业财务活动企业财务活动指企业生产营程中资金运动体现财务关系①资金运动 指企业资金断周转补偿增值积累程 现代市场济条件资金运动种客观存济现象货币资金企业资金运动起点企业资金次循环周转终点 具体表现企业必须通发行股票债券等手段筹集定数额现金表现货币资金次通购买生产阶段分表现固定资金材料资金生产资金成品资金通销售阶段表现货币资金 届时重新收回货币资金非补偿前支出增值增值部分税金形式缴国库部分分配投资作投资收益两部分资金均退出企业资金周转部分盈余公积金未分配利润形式留存企业作企业积累继续参企业资金周转②财务关系 指企业组织财务活动程中方面发生济关系 企业营活动整社会生产活动重组成部分伴着营活动发生系列财务活动必然国民济关部门单位发生济关系第企业投资间财务关系 指企业投资里筹集资金进行生产营活动实现净利润分配投资形成济关系投资应投资合协议章程约定履行出资义务便时形成企业资金 企业运资金开展生产营活动实现净利润应



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投资理财３

出资例合协议章程规定投资发放股利企业投资间财务关系体现着权性质反映着营权权关系处理种财务关系必须维护投资合法权益第二企业债权间财务关系 指企业债权款款合规定金支付利息发生济关系 企业资金足时需银行款发行债券进行负债营 入资金期时期债权金约定利率支付利息企业赊购物资关单位发生商业信时企业应方提供信条件时偿欠款 企业债权间财务关系体现着债务债权关系处理种财务关系必须保障双方权益第三企业债务间财务关系 指企业资金购买债券提供商业信等形式出企业发生济关系 企业资金购买债券权求债务约定期限金约定利率支付利息 企业赊销物资提供商业信权信条件规定日期债务收取欠款 企业债务间财务关系体现着债权债务关系处理种财务关系必须保障双方权益第四企业国家间财务关系 指企业国家税法规定国家税务部门交纳种税款形成济关系 国家社会理者身份企业征收种税金国家财政收入源企业国家间财务关系体



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４投资理财

现着纳税征税关系处理种财务关系企业必须法时足额完成国家纳税义务第五企业部部门间财务关系 指企业部部门间发生收支结算形成济关系 实行企业部济核算条件企业部部门间提供产品劳务进行计价结算 企业部部门间财务关系体现着企业部部门间济关系处理种财务关系严格分清关部门济责效发挥激励机制约束机制作第六企业职工间财务关系 指企业根劳分配原支付职工劳动报酬程中发生济关系 企业生产营收入中部分职工提供劳动数量质量职工支付工资津贴奖金等 企业职工间财务关系体现着企业职工劳动成果分配关系 处理种财务关系正确执行关分配政策社会义市场济条件财务关系社会济关系中占重位 企业营活动中必须正确认识处理方面财务关系利握完善企业方面济利益关系企业形象企业信誉企业发展奠定良基础反财务关系重性认识足处理会企业生产营活动陷困境（３）投资理财容投资理财企业理财组成部分指企业组织投资财务活动确保企业获取预期收益项济理工作



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投资理财５

投资理财准备投资理投资收益分配理三部分组成①投资理财准备 企业进行投资必须具备定数额资金筹资开展投资前提基础投资理财准备 企业应筹集足够资金满足企业开展投资活动需 社会义市场济条件企业通发行股票发行债券银行款商业信等种方式进行筹资时期源资金资金成承受风险异 企业进行筹资决策时根资金成企业承受风险力确定合理资结构类资金保持合理例②投资理 企业筹集资金应快进行投资取投资收益 运资金投资投资资金进行效理投资理财重点 投资理投资象存形态分实业投资理金融投资理两类 实业投资理指企业投资实质资产投资活动理 金融投资理指企业投资金融资产金融工具投资活动理 书阐述金融投资理金融投资股票投资债券投资基金投资等方式 投资方式投资收益投资风险异通常股票投资收益风险债券投资收益风险种投资方式投资收益投资风险相 企业投资进行合理组合作投资决策正确确定投资时机投资结构提高投资收益水分散弱化投资风险



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６投资理财

③投资收益分配理 投资收益企业投资收入抵补投资成差额企业进行投资目 投资收益应进行科学预测理 投资收益分配定全局出发正确处理国家利益企业利益投资利益职工利益调动方面积极性首先规定税率交纳税税利润规定提取法定盈余公积金公益金然发放优先股股利提取意盈余公积金发放普通股股利留余企业留存部分未分配利润

１－１－２投资理财特点

投资理财运价值形式企业组织投资理财活动体现财务关系实施理企业理重组成部分具四特点（１）投资理财综合性强投资理财项综合性理工作运价值形式企业营活动进行全面理企业切物质条件投资程投资结果全面加规划理控制科学进行综合分析达企业济效益断提高财富断增加目（２）投资理财灵敏度高投资理财迅速反映企业营状况 营理中种决策否营否合理迅速企业财务指标中反映出理财部门通财务指标常性计算整理分析掌握企业方面信息企业领导反馈便企业项工作纳入提高济效益轨道实



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投资理财７

现投资理财目标（３）投资理财涉面广投资理财企业部门具广泛联系 投资机构部门开展营活动时必然会发生资金运动引起资金增减变化部门会资金收入运理财部门发生关系部门合理资金节约资金支出等方面接受理财部门指导保证企业济效益提高（４）投资理财时效性强企业通投资理财获取财务信息应时财务报告形式传达关部门 商品济高度发达社会市场变化迅猛异常企业间竞争激烈企业领导部部门投资债权等方面财务信息时效性求越越强

１－２投资理财目标

１－２－１投资理财总体目标

投资理财目标指企业进行投资理财活动达根目决定着企业投资理财基方 企业进行工作必须明确目标投资理财充分研究理财活动客观规律性基础明确目标研究投资理财目标重明确投资理财总体目标 投资理财总体目标济效益化 济效益



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８投资理财

通财务指标资金成收入利润等表现出通财务指标分析考察企业济效益坏济核算求营中耗费占成果进行记录计算控制求企业做收抵支增加盈利提高资金效果求通投资理财实现方面直接决定影响企业济效益然济效益抽象概念必须通系列财务指标反映 济效益化作确定财务理目标基础时寻找直接集中反映投资理财特征体现财务活动规律投资理财目标 根现代企业投资理财理理实践具代表性投资理财目标三种提法（１）利润化利润额企业定期间全部收入全部费差额反映期日常营活动中费结果定程度体现企业济效益高低 利润增加投资收益提高职工劳动报酬源企业积累资金源泉利润化成企业投资理财总体目标 然利润化作投资理财总体目标存缺点：第利润化中利润额绝数没反映出利润额投入资额关系科学说明企业济效益水高低第二利润化没说明利润发生时间没考虑资金时间价值第三利润化容易忽略风险问题会理财



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投资理财９

员顾风险追求利润第四利润化会导致理财员顾目前利润顾企业长期发展带短期行倾（２）资利润率化资利润率利润净额资额率企业实现利润净额投资投入资额进行说明企业盈利水 资利润率资规模企业间进行较企业期间进行较揭示盈利水差异外投资根指标评价企业营状况确定投资方 然资利润率然存着没考虑资金时间价值容易忽略风险容易导致企业追求眼前利益短期行等缺陷（３）企业价值化企业价值化指企业通合理营采取优理财政策考虑资金时间价值风险报酬情况断增加企业财富企业总价值达 投资建立企业目创造财富种财富仅表现企业利润净额首先表现企业价值 利润净额仅仅企业新创价值部分企业价值指市场评价确定企业买卖价格 企业帐面资产价值市场价格必然企业商誉存通常企业实际市场评价总超帐面资产价值 企业价值企业形资产形资产价值市场评价反映企业预期获利力 企业实现利润越实现利润周期越短实现利润越稳定时达企业价值化



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０１投资理财

企业价值化作企业投资理财总体目标优点：收益运资金时间价值原理进行科学计量正确考虑风险报酬间关系效克服理财员顾风险片面追求利润错误倾体现企业资产保值增值求利纠正短期行倾

１－２投资理财具体目标

投资理财具体目标取决投资理财具体容通常投资理财容会相应具体目标投资理财具体目标三（１）投资理财准备目标投资理财准备目标满足投资营需情况较低筹资成较筹资风险筹集资金 企业筹资成包括筹集资金时发生筹资费支付出资报酬股利利息联营利润等 筹资方式资金成筹集资金期限附加条款限制见筹资风险差异求企业根投资营需选择资金成较低筹资风险较筹资方案应时根资金市场变化合理调整筹资结构实现投资理财总体目标基础（２）投资理目标投资理目标认真投资营项目进行行性研究力求提高投资收益降低投资风险目标 企业进行投资营活动获取投资收益然投资带定风险性投资时必须认真分析影响投资决策种素



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投资理财１

科学进行行性研究考虑投资营项目企业带收益考虑投资营项目企业带风险便收益风险间进行衡量提高企业价值实现投资理财总体目标（３）投资收益分配目标投资收益分配目标采取种措施努力提高企业投资收益水投资收益进行合理分配 企业必须努力挖掘潜力合理资金少耗费取收益提高企业价值 收益分配时考虑利益体济利益考虑企业财务稳定性安全性合理确定收益分配留存例分配形式提高企业潜收益力提高企业价值实现投资理财总体目标

１－３投资理财原

投资理财原指企业组织投资财务活动处理财务关系准企业投资理财实践验中概括出体现企业投资理财活动行规范投资理财活动基求投资理财通常六项原

１－３－１系统性原

系统性原指投资理财活动必须投资理财系统部外部联系出发做组成部分协调统 投资理财工作投资理财准备阶段开始投资理阶段



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２１投资理财

投资收益分配阶段止三阶段相互联系相互作形成整体具系统性然投资理财工作阶段总体目标致然间时会产生矛盾根系统性原投资理财系统作整体考虑整体功佳时投资理财系统必须部分利益进行协调整体效益达

１－３－２衡性原

衡性原指投资理财活动仅保持种资金存量协调衡关注资金流量协调衡企业取资金收入意味着次资金循环终结企业发生资金支出意味着次资金循环开始资金收支资金周转纽带 保证资金周转利进行求资金收支仅定期间总量取衡做时点协调衡 定期间总量收抵支会影响资金正常周转收支总额然衡期出现收抵支必然会妨碍资金周转畅通 做资金收支时点衡保证资金周转周复始投资理财活动中产生收支衡难免企业应采取积极办法解决资金收支中存矛盾出现资金收入敷支出时应时筹集短期资金解燃眉急资金收入较充裕时应积极组织偿债务者进行短期投资 总企业组织资金收支活动时量入



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投资理财３１

出根现资金安排项支出量出入特关键性投资项目定积极融通资金予支持保持资金流量协调衡

１－３收益风险均衡原

收益风险均衡原指进行投资理财活动时必须项具体财务活动全面分析收益性安全性风险收益适均衡求决定采取行动方案实践中趋利避害争取获较收益现代市场济条件企业投资理财活动面着许确定素宏观微观 企业项投资理财活动中想获收益回避风险风险中包含着收益挑战中存着机遇 通常收益高财务活动带高风险风险低财务活动收益低企业投资理财决策项目收益风险进行全面分析权衡注意收益高风险项目回收益低风险项目适搭配起分散风险收益风险均衡做降低风险取较高收益

１－３－４成效益原

成效益原指投资理财活动中费进行分析较济行失进行衡量成收益佳结合求获取盈利企业进行投资理财活动讲求济效益求



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４１投资理财

少耗费取收益 企业切成费发生终取收益联系相应收益进行较 企业采取种决策方案必须考虑：该方案实现收益否投入成否偿失应舍弃方案决策方案执行程中通断追加支出获越越高收益应考虑投入少成时获取收益扣成值达化决策项目收益难确定时应考虑达定目标前提投入成化

１－３－５利益关系协调原

利益关系协调原指投资理财活动中合理分配收益理利益者间利益关系 维护关方合法权益调动积极性企业处理国家利益关系时必须法纳税偷漏税款应违反税法前提维护企业利益处理投资利益关系时应做资保值增值工作合理安排红利分配盈余公积金提取例处理债权利益关系时期付息处理职工利益关系时正确执行国家规定工资劳保福利制度根劳分配原保障职工应物质利益意提高工资滥发奖金超标准支付劳保福利费 企业应协调处理方面利益关系利企业长期稳定发展



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投资理财５１

１－３－６例原

例原指投资理财活动必须通种财务指标例关系分析发现企业理财中存问题采取相应措施关例趋合理投资理财中量财务指标例关系表示资产负债率表明负债总额资产总额例资产报酬率表明息税前净收益全部资产均余额例等 通例关系揭示出更问题 种例关系通常公认合理标准财务活动十分复杂影响例关系素较例关系出现合理状况时正确运例原采取必措施合理例关系趋合理 种例关系较合理时企业资金周转利进行

１－４资金时间价值

１－４－１资金时间价值概述

（１）资金时间价值意义资金时间价值指资金周转中时间素形成差额价值 说资金投放收回时间产生差额价值保存定量货币相隔长时间价值量会发生变化货币作般等价物身会行增值形成货币时间价值 货币作生产营资金增值 企业资金生产营程中时点具价值企业闲置资金１０００元存入银行年利率１０％１年期满时企业银行取１１００元增加１００元存入银行１０００元资金１年货币时间价值样企业资金投入生产营活动中通劳动者劳动实现价值转移创造出新价值企业带收益实现增值 资金周转时期越长获收益越增值额越 资金银行等金融机构入银行等金融机构利息形式分享部分资金增值额 部分增值额实质资金者者索取报酬资金时间价值定量资金存入银行投入生产营会取定利息利润产生资金时间价值 定量资金入供均需回报资金时间价值资金低成资金时间越长资金成越高 样求企业资金通生产营活动获收益高资金时间价值资金时间价值绝数相数两种表示方式绝数表示方式利息利息指款支付贷款报酬相数表示方式利息率利息率简称利率指定时期利息占金率金指够带时间价值资金 通利息率表示资金时间价值（２）资金时间价值产生资金时间价值着商品济高度发展贷关系产生发展产生首先简单商品济条件商品运动形成商品—货币—商品

通商品交换商品运动程两端价值相等时商品运动目仅仅交换价值商品生产营者买卖 商品济发展高度发达商品济条件商品运动形式货币—商品—货币

通形式表明商品运动目增值商品生产营者买卖转变卖买次着商品济发展逐步产生发展贷关系资权营权发生分离资分化贷资营资贷资者货币价值渡营者营者进行生产营获收益资增值额 届时贷资者求营者获收益中分部分报酬 渡时间越长分报酬越部分报酬称利息样资增值额分割资者利息收入营者利润里利息收入表现着时间推移定量资金产生价值增值额 种利息关系普遍化仅入资营者计算利息资营者利润中扣相应部分作资报酬剩余利润作真正生产营收益
资金时间价值逐渐成普遍适观念济生活中广泛运国目前正处社会义初级阶段样存着商品济贷关系社会义资金运动中样存着资金时间价值（３）资金时间价值运资金时间价值揭示定量资金时点具价值量事实企业定时空中事生产营活动企业筹资活动投资活动等项活动均时间密切相关国仅客观存着资金时间价值需充分加运资金时间价值代表着风险社会均资金利润率企业资金利润率低限度衡量公司济效益考核营成果重 资金时间价值反映时点资金间换算关系筹资决策投资决策资金运中资金时间价值必须采计量手段企业筹资决策中充分运资金时间价值筹集资金适合生产营投资规模时机需避免筹集资金闲置充分发挥筹集资金作投资决策中特长期投资决策运量资金资金运时间先投资收回未干年分次实现样投资数额投资收回数额时点必然具价值需运资金时间价值进行成效益分析便投资方案济效果作出科学评价 生产营活动中运资金时间价值加速资金循环周转充分发挥资金效果

１－４－２资金时间价值计算

企业正确进行筹资决策投资决策资金运必须明确时点收付出资金间数量关系运资金时间价值计算方法资金时间价值通常绝数利息表示计算利息方法单利复利两类单利指仅计算金利息利息转入期金计息方法 复利指金前计算期累计利息总作计算基础前期利息期入金起计息方法①单利终值现值计算终值称利指定金额款项干期金利息总 现１００元年利率１０％第１年第３年年年末单利终值计算：１００元１年终值＝１０×（１＋１０％×１）＝１１０（元）

１００元２年终值＝１０×（１＋１０％×２）＝１２０（元）

１００元３年终值＝１０×（１＋１０％×３）＝１３０（元）

单利终值计算公式：

＝×（１＋×）

D C E D式中　——终值D C——金F——利率：E
——计息期数 D现值指未某时期定金额款项规定利息率折算成现价值 现值倒求金方法计算终值求现值称作贴现贴现利息率做贴现率折现率年利率１０％第１年第３年年年末１０元现值计算结果：

１年１００元现值＝１０×１１＋１０％×１＝９０

９１（元）

２年１００元现值＝１０×１１＋１０％×２＝８３

３３（元）

３年１００元现值＝１０×１１＋１０％×３＝７６

９２（元）

单利现值计算公式：

＝×１D F F １＋×E D（２）复利终值现值计算采复利计算方法期利息够转入期金合起计算利息资金期限长短产生更影响计算资金时间价值通常采复利计算 现１００元年利率１０％第１年第３年年年末复利终值计算：１００元１年终值＝１０×（１＋１０％）＝１１０（元）

１００元２年终值＝１０×（１＋１０％）×（１＋１０％）

＝１２１（元）

１００元３年终值＝１０×（１＋１０％）

×（１＋１０％）

×（１＋１０％）

＝１３

１０（元）
复利终值计算公式：＝×（１＋）

D C E列公式中（１＋）

D 部分称复利终值系数便E计算查阅复利终值系数表取相应系数「例」　银行入２０００元期限４年年利率１２％复利计息计算４年应利：

４＝２００×（１＋１２％）

４＝２００×１

５７３５＝３１４７００（元）

C年利率１０％第１年第３年年年末１０元现值计算：１年１００元现值＝１０×１１＋１０％＝９０

９１（元）

２年１００元现值＝１０×１（１＋１０％）×（１＋１０％）

＝８２

６４（元）

３年１００元现值＝１０×１（１＋１０％）

×（１＋１０％）

×（１＋１０％）

＝７５

１３（元）

复利现值计算公式：

＝×１D C C （１＋）

D E列公式中１（１＋）部分称复利现值系数便D E计算查阅复利现值系数表取相应系数「例」　某项投资４年取收入１０００元年利率１２％复利计息计算收入现值：

＝１２００×１C （１＋１２％）

４＝１２００×０

６３５＝７６２６０（元）
（３）年金终值现值计算年金指隔相时间收入付出相等金额款项折旧费租金保险金养老金利息等 年金收付款时间分付年金先付年金延期年金永续年金等①付年金终值现值计算 付年金称普通年金指定时期期期末收入付出相等金额款项付年金终值指定时期期期末收入付出相等金额复利终值笔年金金利息终值总年末存款１００元年利率１０％３年终值计算原理图表１

１示：

便计算付年金终值计算公式：

＝×（１＋）

D－１E G C E式中　——年金终值G
——年金：C——利率E——期数 D列公式中（１＋）

D－１E 部分称年金终值系数E便计算查阅年金终值系数表取相应系数「例」　某公司年末银行款２０００元年利率１０％计算第４年末应息（终值）：

＝２００×（１＋１０％）

４－１G １０％＝２００×４

６４１０＝９２８２０（元）

企业时需干年偿付笔较债务够时足额偿通常建立偿债基金计划年积累等数额资金期时次清偿债务届时企业通年金终值计算公式倒算年存入年金「例」　某企业第３年末偿长期款金利息计２６４８００元准备建立偿债基金银行存款年利率１０％复利计息计算第１年起年末应存入银行金额：

２６４８０＝×（１＋１０％）

３－１C １０％

查年金终值系数表（１＋１０％）

３－１１０％＝３

３１

Ｐ＝２６４８０３

３１＝８０００（元）

付年金现值指定时期期期末收入付出相等金额复利现值 笔年金金利息现值总 年末存款１００元年利率１０％３年现值


计算原理图表１－２：

便计算付年金现值计算公式：

＝×１－（１＋ｉ）

－ｎ

G C ｉ「例」　某公司４年中年末取投资收益２０００元年利率１０％计算４年中取投资收益现值：

＝２００×１－（１＋１０％）

－４

G １０％＝２００×３

１６９＝６３３９８（元）

列公式中１－（１＋）

－ｎEｉ部分称年金现值系数便计算查阅年金现值系数表取相应系数②先付年金终值现值计算 先付年金称预付年金指定时期期期初收入付出相等金额款项 先付年金终值指定时期期期初收入付出相等金额复利终值 期先付年金期期D 初收入付出款项付年金期期末收入付出款项样先付年金利息收入付出期数付年金期 付年金期先付年金＋１期 D先付年金终值计算公式：＋１＝×［（１＋）

D －１E G C ｉ－１］

「例」　某公司年初银行款２０００元年利率１０％计算第４年末应息（终值）：＝２００×［（１＋１０％）

４＋１－１G １０％－１］＝２００×（６

１０５１—１）＝１０２１０２（元）

先付年金现值指定时期期期初收入付出相等金额复利现值 期先付年金期期D初收入付出款项付年金期期末收入付出款项样计算先付年金现值时付年金相较第期期初数需贴现付年金少期 付年金期先付年金－１期先付D年金现值计算公式：－１）

＝×［１－（１＋）

（D H ＋１］G C E「例」　某公司年年初取投资收益３０００元年利率１０％计算４年中取投资收益现值：＝３００×［１－（１＋１０％）

－（４－１）

G １０％＋１］＝３００×（２

４８６９＋１）＝１０４６０７（元）

③延期年金终值现值计算 延期年金称递延年金指定时期初干期没收入付出款项干期期期末收入付出相等金额款项 延期年金终值指定时期初干期期期末没收入付出款项干期期期末收入付出相等金额复利终值 延期年金终值初干期没收入付出款项干期期期末收入付出相等金额复利终值普通年金终值延期年金终值计算公式普通年金终值相重述延期年金度值指定时期初干期（I期）期期末没收入付出款项干期（D期）期期末收入付出相等金额复利现值 计算公式：

＝×１－（１＋）

－D E ×１G C （１－）

I E式中　——递延年金现值G——年期期末收入付出相等金额款项C D——年利率E——收入付出款项期数：D——没收入付出款项期数 I「例」

昆仑股份限公司第１年年末投资项目第４年末第１０年末年收益５００００元年利率１０％计算收益第１年末现值：

Ｓ＝５００×１－（１＋１０％）

（－７）

１０％×１（１＋１０％）

３

查年金现值表：１－（１＋１０％）

（－７）

１０％＝４

８６８４１（１＋１０％）

３＝０

７５１３
＝５００×４

８６８４×０

７５１３＝１８２８１

４４（元）

G④永续年金现值计算 永续年金指限期期收入付出相等金额款项永续年金终值期限止境法计算永续年金现值指限期期期末收入付出相等金额复利现值 计算公式：

＝C G E式中　——永续年金现值G——限期期期末收入付出相等金额款项C——年利率 E「例」　光明股份限公司持浦江股份限公司优先股１０００股年末获优先股利１２００元年利率１０％计算该公司优先股年股利现值：

＝１２０G １０％＝１２０００（元）

（４）通货膨胀资金时间价值影响①通货膨胀资金时间价值关系 前面阐述资金时间价值计算货币稳定前提没考虑物价变动素 然事实物价涨时涨较快甚形成通货膨胀 持续通货膨胀会断降低货币实际购买力１年１００元实际购买力现１００元样资金供应者必然求提高利率水补偿购买力损失通货膨胀时期资金实际利率名义利率实际利率指标志资金实际购买力水利率名义利率指资金考虑通货膨胀素利率 名义利率高实际利率 名义利率高实际利率幅度取决通货膨胀率 通货膨胀率称物价涨率指期物价指数期物价指数提高幅度通货膨胀率愈高名义利率高实际利率幅度愈企业计算货币时间价值时应采名义利率②通货膨胀率确定 计划期通货膨胀率预计计划期均通货膨胀率确定方法通常算术均法均法两种第算术均法 指年通货膨胀率年数计算均通货膨胀率方法 计算公式：

＝１＋２＋３＋……

K D K J D式中　——均通货膨胀率J１……——年通货膨胀率D K——年数 D「例」

１９×２年１９×３年１９×４年年通货膨胀率分５％８％９％算术均法计算１９×５年均通货膨胀率：

＝５％＋８％＋９％J ３＝７

３％

第二均法 指利统计学中均原理计算均通货膨胀率方法 计算公式：ｎ＝（－１L １＋Ｘ１）×（１＋Ｘ２）×（１＋Ｘ３）……（１＋Ｘｎ）

J「例」　根例均法计算１９×５年均通货 膨胀率：＝３（－１＝７

３２％L １＋５％）×（１＋８％）×（１＋９％）

J③名义利率确定 企业实际利率通货膨胀率确定名义利率计算公式：＝（１＋ｉ）

（１＋ｆ）－１M式中　——名义利率M——实际利率E——均通货膨胀率 J「例」

１９×５年款实际利率５％均通货膨胀率７％计算名义利率：＝（１＋５％）×（１＋７％）－１＝１２

３５％M④通货膨胀时期资金时间价值计算通货膨胀时期计算资金时间价值考虑实际利率考虑均通货膨胀率「例」　某公司准备２０００元进行股票投资３年收回利２８０００元预计３年年均通货膨胀率６％实际年利率达５％时该投资项目行 分析该项投资行性：

＝Ｐｎ×１C （１＋ｉ）

ｎ×１（１＋ｆ）

ｎ

＝２８００×１C （１＋５％）

３×１（１＋６％）

３

查复利现值表：１（１＋５％）

３＝０

８６３８

１（１＋６％）

３＝０

８３９６Ｐ＝２８００×０

８６３８×０

８３９６＝２０３０６９（元）

计算结果出该项股票投资收入考虑实际利率通货膨胀率投资高３０６９元表明该投资项目利图

投资理财准备（）

２－１投资理财环境

投资理财准备角度投资便必须首先筹资筹资投资前提筹资规模决定投资规模 里讲投资理财环境实际指筹资投资环境指投资机构投资理财活动产生影响作种外部条件素投资机构项投资理财活动深受环境影响济体制济结构金融市场财税政策法律制度市场利率通货膨胀等种素变化会导致投资机构筹资规模筹资成筹资风险投资规模投资报酬风险投资利润投资现金流量等产生直接间接影响变化 环境素投资理财理必须充分考虑作出合理决策重方面投资理财环境相稳定环境济体制国家法律财税制度等处显著变动状态理财环境 金融环境市场竞争环境等 种理财环境市场济中仅常变化会投资机构理财活动产生根影响应该作分析研究重点 投资理财环境济环境金融环境法律环境

２－１济环境

（１）济发展速度济发展速度投资机构筹资投资会产生影响 济增长越快济效益升投资机构投资创造良契机 济越增长整社会资金需求越市场均利率水升会投资机构筹资困难会相应提高筹资成 相反济衰退导致未投资丧失信心市场资金供应充分资金成相低市场景气会增加投资风险投资达预期收益 定时期社会济发展状况实际形会促进制约投资机构筹资投资行（２）政府济政策国家政府具宏观调控济职 国民济发展规划国家产业政策济体制改革措施政府具体济措施出台均会投资机构筹资投资理活动产生影响 国家某区行业某济行采取优惠鼓励利益倾斜利益制约等手段政府济政策容 作投资机构必须定时期国家项济政策作仔细分析研究政策导行事作出效合理筹资投资决策趋利弊选佳筹资规模结构取投资收益 问题复杂性政府种济政策会济状况变化调整求投资机构决策时必须济发展前景作出充分估计预测项决策做留余适时调整投资机构讲裨益（３）济周期济发展通常会长时间持续增长持续衰退波动中发展般会萧条复苏升高涨等阶段循环便称济周期 济发展种周期性波动投资机构理财活动产生重影响 般讲宏观济环境景气时整社会投资规模萎缩时资金供求矛盾尖锐时会出现资金闲置缺乏良投资方 着济回升市场投资断升温市场需求日益旺盛直高涨阶段整社会投资达顶点投资机构急需筹措量资金握良投资机会期获取较高投资报酬 投资机构理财员必须合理预测判断济发展波动情况掌握周期波动规律适时调整理财政策

２－１－２金融环境

（１）金融市场概念作金融环境构成金融市场指资金供应者（投资者）资金需求者（筹资者）双方通某种形式融通资金场影响投资机构理财活动直接外部环境广义金融市场指切资流动场包括实物资货币资流动包括资金贷种票承兑贴现价证券买卖黄金外汇买卖种保险期货业生产资料产权交易等 狭义金融市场指种票价证券发行交易买卖市场 投资机构作投资者筹资者双重身份金融市场中起重作深受金融市场变化影响金融市场集合资金供应者资金需求者提供种金融工具选择机会融资双方灵活调度资金 筹资者讲金融市场提供种筹资渠道筹资者根资目时间数额等选择恰筹资方式途径适时效筹措需资金 资金供应者投资者说金融市场投资适合场提供种样投资工具期限存款票债券股票等等投资者中选择效投资方式达灵活资金取收益目 总金融市场存投资机构理财活动具重作表现样方面：首先金融市场投资机构筹资投资根性场投资机构适时筹资灵活投资 样讲没金融市场没投资机构次金融市场投资机构长短期资金相互转化 持股票债券等长期投资时金融市场时转手变现成短期资金外远期票通贴现额转存单通卖出等转化短期资金相反短期资金金融市场转化股票债券等长期资金便投资机构理财活动成更加灵活样资金达佳利取收益次金融市场投资企业理财活动提供种重信息 典型金融市场均利率水变化反映定时期资金供求状况价证券市场行情变化反映投资济发展信心未投资收益变化等等作投资机构理财时必须充分考虑时调整理财政策重信息（２）金融市场构成金融工具约定期限金融市场分货币市场（称短期资金市场）资市场（称长期资金市场）货币市场营１年融通货币资金金融市场包括商业票承兑贴现市场资金拆市场短期债券市场等资市场营１年贷证券业务金融市场中长期存贷款市场保险市场证券市场等金融市场中发挥功素金融市场金融市场体金融工具交易场三素构成 中金融市场体包括金融机构企业政府等提供资金需求资金类体中金融机构作重身实施筹资投资行外承担资金供应者资金转移资金需求者手中媒介作 金融工具指资金融通种手段证等票债券股票 金融工具资金供求场合具法律效力流通功金融交易场证券交易店头市场形市场形市场包括级市场二级市场等金融市场中金融机构发挥着重作般种基类型：①中央银行 中央银行种执行特种金融职银行组织货币信制度国家职相结合产物国家信活动组织者调节者信制度中处总枢纽位国家理金融高机关金融市场体系核心 中央银行明显特征发币银行政府银行称银行银行 中国民银行国中央银行②商业银行 商业银行种存贷款机构特点通吸收存款聚集资金资金通贷款方式提供资金需者资金供应者需求者联系起果商业银行重点事某行业金融业务称专业银行国工商银行农业银行建设银行等等类金融机构包括种储蓄银行信社财务公司等等③投资银行 广义投资银行包括种证券公司类证券投资买卖产生重影响金融机构 然办理类银行存贷款业务职承担证券包销承销推销业务公司决定发行兑付种价证券时请投资银行帮助办理 投资银行常营证券发行方面金融业务般公司企业更效发行种证券④金融机构 金融机构包括养老基金基金租赁公司保险公司信托投资公司等等 特点定目筹措资金马部分剩余会利部分资金进行类证券投资期获投资收益 外国际金融组织介入会定时期金融市场产生影响

２－１－３法律环境

投资理财法律环境指投资机构理财程中外部发生类济关系时应遵守种法律法规规章等 市场济种法制济方面法律环境提出投资理财活动中必须遵守规范前提条件投资机构种理财活动进行制约时法律投资机构法事类筹资投资活动提供法律保护 讲法律市场济讲双刃剑投资机构理财活动产生影响法律：企业组织法律金融法律税务法规财务法律等 理财员充分解公司法商法等基法规外必须金融业务专业法律全面仔细研究 证券交易法票法银行法结算法等尚未法律条文出现种规章制度等 时理财员必须会计法会计准等财会法律充分掌握投资理财起列重影响法律税务法规 理财员应常规税收制度十分解外级差收入税率差异资利损失税收政策投资税收抵扣投资亏损前期抵扣期折扣股利收入税免征额等等应充分掌握 样真正搞投资理财活动

２－２资金成结构风险

资金没代价偿供应投资机构保持良充分投资必须进行效筹资资金筹资渠道筹措资金成代价时筹资渠道筹措资金相组合便形成资金结构会直接影响投资机构投资形式规模效益会筹资风险产生影响 讨问题企业理财影响首先应筹资渠道方式着手

２－２－１筹资渠道方式

机构筹资活动需通定筹资渠道采定筹资方式完成两者缺（１）筹资渠道筹资渠道指资金筹集象方解决谁筹资问题体现资金源供应量 国目前筹资渠道：①国家财政资金 指国家企业某金融机构进行直接投资国企业机构特国独资企业机构资金源渠道产权国家②银行信贷资金 企业投资机构银行获种贷款筹资常渠道 中商业银行贷款盈利目利率较高政策性银行贷款政府扶植目利率较低甚免息

③非银行金融机构资金 非银行金融机构指保险公司租赁公司证券公司信托投资公司集团财务公司等等企业投资机构金融机构获取种融资资金筹资重渠道然国目前资金供应量相较发展前景广阔④企业资金 企业营程中会形成闲置资金筹措资金投放金融市场形成投资机构筹集资金源⑤资金 城镇居民闲散资金银行非银行金融机构等外社会资金时总额相投放金融市场形成民间资金渠道成投资机构筹措资金源⑥外商资金 外商资金指国外投资者国港澳台区投资者投入资金国现阶段企业筹资项重容⑦留资金指投资机构企业部形成资金包括公积金未分配利润折旧资金等等 种资金特征需通定方式筹集直接部动生成转移便（２）筹资方式筹资方式指投资机构企业筹措资金采具体手段形式 果说筹资渠道属客观存筹资方式属筹资体观动行 投资机构企业筹资决策重容针客观存筹资渠道选择合理筹资方式进行筹资 充分认识握种筹资方式特性利投资机构企业选择效合理筹资方式效进行筹资组合降低资金成提高筹资效益目前国筹资方式：①吸收直接投资②发行股票②利润留成④银行款⑤商业信⑥发行债券⑦融资租赁述七种筹资方式中前三项属权资筹资四项属负债资筹资机组合便形成资金结构（３）筹资渠道筹资方式关系筹资渠道解决谁筹资问题解筹资方规模确定选择种筹资渠道恰 筹资方式解决筹资渠道定情况采什合理手段筹措资金 两者间存定应关系决非应 定情况某种筹资渠道采某种特定筹资方式数情况种筹资渠道资金采筹资方式理筹资方式会适种筹资渠道 筹资时应筹资渠道方式作深入研究作出合理选择两者作效配合取佳筹资效果筹资渠道方式筹集资金终均会权资金负债资金形式表现筹资机构资产负债表 权资金筹资表现实收资（股）
资公积盈余公积未分配利润等项目 负债资金筹资表现长期负债短期负债
２－２资金成

（１）资金成概念作资金成指企业机构筹集资金付出代价 广义讲长短期资金成问题短期资金占稳定市场变动较较难估量资金成指长期资金成资金成包括资金筹集费资金费两部分 资金筹集费指资金筹集程中支付项费发行股票债券款等印刷费手续费资信评估费担保费等等 资金费指占资金付出代价股票股息银行款发行债券等利息等等般情况资金费资金占期持续常发生资金筹集费通常筹资时次性发生计算资金成时作筹资金额扣减资金成资金成率表示特殊说明般年度标准 资金成率资金成筹资金数额值表示基计算公式：

＝ＤN Ｐ－Ｆ＝ＤＰ（１－ＦＲ）

式中——资金成率N——资金费O ——筹资金额C——资金筹集费P——资金筹集费率 Q P资金成资金权资金权相分离产生体现资金者资金者间利益分配注意资金成资金时间价值两概念容易混淆事实两者区联系 资金时间价值着重反映资金着运动时间断延续断增值性质 具体说资金时间价值资金者定时期资金者处获报酬 资金成指资金者资金付出代价 点利息股利等作表现形式 两者区表现样三方面：第资金时间价值表现资金者利息收入资金成资金者筹资代价者收入求越高者筹资成便越 第二资金时间价值般表现时间函数资金成表现资金占额函数 第三资金成中包含资金筹集费资金时间价值中包含分析投资机构企业资金成具重作：首先资金成选择筹资方案重筹资者选择资金成低筹资方案组合资金成低组合筹资方案次资金成评价投资否行基尺度投资项目投资收益率资金成率时接受否利图 次资金成衡量投资机构企业营理业绩项重标准资金成分析 促资金者节约资金挖掘资金潜力提高资金效益追求低综合资金成率投资理财努力方（２）资金成计算资金成指种长期资金成长期款资金成债券资金成优先股资金成普通股资金成保留盈余资金成 前两者债务资金成三者权益资金成①长期款资金成 长期款资金成般款利息银行款手续费两部分构成 款利息计入税前成费起抵税作长期款资金成公式：

＝Ｉ（１－Ｔ）

R N Ｐ－Ｆ式中　——长期款资金成率R N——年利息费等款额利息率H——税税率S——长期款金C——长期款筹资费银行手续费等 P已知银行款手续费率ＦＲ表示述公式改写：

＝Ｉ（１－Ｔ）

R N Ｐ（１－ＦＲ）

「例」

某投资机构银行长期款２００万元年利息率１０％年付息次假定筹资费率０

３％税率３３％该长期款资金成率计算：
＝２００万元×１０％×（１－３３％）

R N ２００万元×（１－０ ３％）＝６ ７２％

见长期款实际资金成率名义利率低长期款利息抵税引起 外注意款协议中规定款机构必须款户中保留低补偿性存款余额笔补偿性存款余额数必须述计算公式分母中扣减 样筹资机构实际资金减少会相应提高长期款资金成率②发行债券资金成债券资金成长期款相似区债券筹资费较高外债券发行价格面值产生差异计算时发行价格确定筹资总额 计算公式：

＝Ｉ（１－Ｔ）

T N Ｐ（１－ＦＲ）

式中　——债券资金成率T N——年利息债券面值总额债券年利率H——债券筹资总额债券发行价格确定C——债券筹资费率 Q P「例」　某投资机构发行面值１０００元利率１２％年付息次债券发行价格１０２００元筹资费率发行价计算率４％税率３３％债券筹资成率：

＝１０００元×１２％×（１－３３％）

T N １０２００元×（１－４％）＝８

２１％

果面值发行资金成率８

３７％果９８００元折价发行资金成率８

５４％ 述计算公式年付息次果次付息计算公式调



整③优先股资金成 优先股资金成包含两部分筹资费预定股利计算公式：＝ＤC N Ｐ（１－ＦＲ）

式中　——优先股资金成率C N——优先股年股息应优先股面值固定息率 O「例」

某公司发行总值１５０万元优先股票实际发行价１８０万元合约规定年股息率１５％筹资费率５

５％（发行额计算）计算公式：＝１５０万元×１５％C N １８０万元×（１－５

５％）

＝１３

２３％

优先股股利税利润股息具抵税作时优先股东求偿权债权风险较般情况优先股资金成应高款债券资金成④普通股资金成 普通股资金成计算基优先股相两点致普通股股利率变预计充分考虑股利逐年增长作出合理估计基计算公式：＝ＤU N Ｐ（１－ＦＲ）

＋Ｇ

式中　——普通股资金成率U N——普通股年股息应普通股面值预计股利率计算O——普通股筹贸总额发行价格计算C——普通股股利预计增长率 V「例」

某投资机构发行面值１元普通股５００万股实际筹资总额１００万元筹资费率４％预计第１年股利率２５％年５％率增长成应：＝５００万元×２５％U N １００万元×（１－４％）

＋５％＝１８

０２％

⑤保留盈余资金成 保留盈余称留存收益税利润形成权应属股东实质相股东公司追加投资股东愿意留存收益保留公司期获取市场均投资报酬率投资收益保留盈余资股东讲样获取普通股相收益水保留盈余资金成计算普通股资金成非常相似需考虑筹资费已计算公式：

＝O＋W N V C式中　——保留盈余资金成W N符号含义前

（３）综合资金成计算种社会素制约筹资企业机构某种单筹资方式通种筹资方式筹集需资金筹资追求非单资金成低计算确定定时期长期资金综合成力求低综合资金成般种资金占全部资金重权数资金成率进行加权均确定称加权均资金成 计算公式：—D＝Q E N Y X N E Q ＝１E—式中　——加权均资金成率N Q——某资金成率Q N E ——相应资金权数E Y——企业筹资方式种类 D「例」　某企业长期资金帐面总值５００万元中长期款７００万元发行债券１００万元优先股５０万元普通股１５００万元留存收益１３００万元 资金占总资金重分长期款重１４％（７０Z５０）

债券重２０％（１００５０）

优先股重Z１０％（５００５００）

普通股重３０％（１５００５Z Z０）

留存收益重２６％（１３００５０）已知述Z项筹资方式资金成率分：５

５％６

３％１０

２５％１５％１４

５％ 该企业综合资金成率计算：

—＝１１＋２２＋３３＋４４＋５５Q N Y N Y N Y N Y N Y N Q＝５

５％×１４％＋６

３％×２０％＋１０

２５％×１０％

＋１５％×３０％＋１４

５％×２６％＝１１

３２５％

述计算中资金占全部资金重帐面价值确定资料容易取直接资产负债表取真实数 方法足股票债券市场价值帐面价值发生严重脱离时计算出加权均资金成会严重偏离实际引起筹资决策失误 克服缺陷资金占全部资金重确定市场价值目标价值确定称市场价值权数目标价值权数里举例略

（４）边际资金成边际资金成指筹集资金增加单位增加成 边际资金成加权均法计算追加筹资时加权均成 筹资机构企业追加筹资时需知道筹资额什数额便会引起资金成样变动合理确定筹资规模十分重 现举例说明：「例」

某企业拥长期资金４００万元中长期款６０万元长期债券１００万元普通股２４０万元资金构成分长期款占１５％长期债券占２５％普通股占６０％企业准备扩规模拟追加筹资求筹资保持原资金结构时测算出追加筹资种资金成变化图表２－１示图表２－１

资金种类目标资金结构新　筹　资　额资金成筹资界点

４５００元　３％３０００元长期款１５％４５０—９０００元　　５％６０００元９０００元７％－

２０００元　１０％８０００元长期债券２５％２００—４０００元　　１１％１６０００元４０００元１２％－

３０００元　１３％５０００元普通股６０％３００—６０００元　　１４％１０００元６０００元１５％－



57

投资理财９４

般讲花费较低资金成率筹集较少量资金果扩筹资便花资金成引起资金成率升 原资金成率条件筹集资金总限度称筹资界点界点范围筹资原资金成会改变旦超界点维持原资金结构资金成率会升 筹资界点计算公式：

筹资界点＝某筹资方式定成率筹集资金额该种资金资结构中占重述资料中长期款方式资金成分３％５％时筹集资金限额３００００元４５０１５％６０００元９\ ０００ 分计算六筹资界点] １５％已表中列示 六筹资界点分计算出七组筹资范围加权均边际资金成率结果图表２－２列示：图表２－２

筹资总额范围筹资方式筹资重资金成率综合边际资金成率

长期款１５％３％３％×１５％＝０

４５％３０００元长期债券２５％１０％１０％×２５％＝２

５％１０

７５％普通股　６０％１３％１３％×６０％＝７

８％

长期款１５％５％５％×１５％＝０

７５％３００—５０００元长期款２５％１０％１０％×２５％＝２

５％１１

０５％普通股　６０％１３％１３％×６０％＝７

８％
续表２－２

筹资总额范围筹资方式筹资重资金成率综合边际资金成率

长期款１５％５％５％×１５％＝０

７５％５００—６０００元长期款２５％１０％１０％×２５％＝２

５％１１

６５％普通股　６０％１４％１４％×６０％＝８

４％

长期款１５％７％７％×１５％＝１

０５％６００—８０００元长期款２５％１０％１０％×２５％＝２

５％１１

９５％普通股　６０％１４％１４％×６０％＝８

４％

长期款１５％７％７％×１５％＝１

０５％８００—１００元长期款２５％１１％１１％×２５％＝２

７５％１２

８０％普通股　６０％１５％１５％×６０％＝９％

长期款１５％７％７％×１５％＝１

０５％１６０００元长期款２５％１２％１２％×２５％＝３％１３

０５普通股　６０％１５％１５％×６０％＝９％

述计算结果出筹资范围企业承担综合资金成率果企业确正确解筹资范围应负担资金成率合理进行筹资决策调整投资规模十分利
２－２－３资金结构杠杆作

（１）资金结构含义资金结构指企业机构占种资金构成例关系 广义资金结构指全部资金源构成包括长期资金包括短期资金时称财务结构 狭义资金结构仅指长期资金构成指长期负债权资例关系 长期资金企业资金中稳定资金源短期资金常波动包含资金成决策范围理讲企业应具种适合佳资金结构 佳资金结构重标志企业综合加权资金成低企业者财富限度增加企业价值化股价高化 时佳资金结构企业资产保持良流动性资金组成具相弹性资金理中般股盈余高低作衡量标准进行筹资方案选择注意种方法缺陷没考虑风险素 企业理财根目标追求企业者权益化企业价值化企业承担风险变降时股盈余增长会导致股价升企业价值升 实际股盈余增长伴着企业风险加果股盈余增长足补偿风险增加需报酬话股盈余增长企业价值股价会降 总资成低作衡量佳资结构标准合理

（２）杠杆作衡量企业财务（筹资风险）

重指标财务杠杆通常财务杠杆系数表示指普通股股盈余（ＥＰＳ税股收益率）

变动相息税前利润变动率倍数非股份制企业股盈余税资率表示财务杠杆系数越说明企业负债例越高财务杠杆作越财务风险越 财务杠杆系数越说明相反情况 财务杠杆系数计算：

＝^UCGZUCG O P R ^ U T H S Z U T H S式中　——财务杠杆系数O P R——普通股股盈余额^ P C G——变动前普通股股盈余额U C G——息税前盈余变动额^ U T H S——变动前息税前盈余 U T H S见财务杠杆系数实质企业股盈余（ＥＰＳ）变动百分息税前盈余变动百分率实务中常常推导简化财务杠杆系数计算公式：

＝UTHS O P R －U T H S H式中　——负债利息费指长期负债利息 H现举例说明企业资结构财务杠杆系数企业股盈余（税资利润率）影响「例」

ＡＢＣ三企业资金总额均２００万元中Ａ企业负债例０％Ｂ企业负债例２５％Ｃ企业负债例５０％负债利息率８％息税前投资收益率１０％税率３３％三企业财务杠杆系数股盈余差异图表２－３列示：图表２－３企业ＡＢＣ项目普通股２０００１５０００１００

发行股数２０００１５００１００

长期负债（利率８％）０５０００１００

资金总额２０００２０００２００

息税前盈余２０００２０００２００

负债利息０４０００８００

税前盈余２０００１６０００１２００

税（３％）６６００５２８００３９６０

税利润３４００１０７２００８０４０

财务杠杆系数１１

２５１

６７

股盈余６

７７

１５８

０４

通计算Ａ企业财务杠杆系数１\ ２００２_Ｂ] ０００－０`企业财务杠杆系数１

２５\ ２００２_Ｃ企业财务] ０００－４００`杠杆系数１

６７\ ２００２_

样Ａ企业税] ０００－８００`利润总额股盈余６

７元股Z１\ ３４０２_Ｂ企业股盈余７

１５元股１\ ０７２０_Ｃ企业Z １] ５０] ００`

税利润股盈余８

０４元股Z８\ ０４０１_充分说明企业税息前利润水定情况] ００`企业资金结构财务杠杆系数企业利润额股盈余额会产生直接影响果企业资金总额资金结构变前提息税前盈余变化财务杠杆会股盈余产生什影响例设企业息税前盈余率原１０％升２０％情况均变股盈余情况图表２

４：图表２－４

企业ＡＢＣ项目

息税前利润４０００４０００４００

负债利息０４０００８００

税前盈余４０００３６０００３２００

税１３２００１１８８００１０５６０

税利润２６８００２４１２００２１４４０

股盈余１３

４０１６

０８２１

４

息税前盈余率２０％三企业息税前利润均２０００元增长４０００元（２００×２０％）

三企业股盈余增长水Ａ企业财务杠杆系数１股盈余原６

７元基础增长倍１３

４元（６

７＋６

７×１）

Ｂ企业股盈余原１６元基础财务杠杆系数增长１

２５倍１６

０８元（７

１５＋７

１５×１

２５）

Ｃ企业财务杠杆系数１

６７息税前利润增长倍时股盈余便增长１

６７倍２１

４４元（８

０４＋８

０４×１

６７）充分说明财务杠杆系数含义资金总额负债例保持变情况资利润率股盈余额息税前利润率变倍数（ＤＦＬ）

增长 股盈余增长率＝息税前利润增长率×财务杠杆系数验证：Ａ企业股盈余增长率１０％［（１３ ４－６ ７）６

７＝１０％×１］Ｂ企业股盈余增长率１２５％a［（１６

０８－７

１５）７

１５＝１０％×１

２５］Ｃ企业股a盈余增长率１６７％［（２１

４－８

０４）８

０４＝１０％×a１

６７］

（３）资金结构决策资金结构决策包含两方面容：种较资金成法种筹资差点分析法谓较资金成法通计算资结构加权均综合成率标准选择中成率低方案决策程包括首先确定方案资结构明确种结构确实行然计算资金结构综合资金成率进行较选择综合资金成率低结构佳资金结构 里举例差点分析法分析资金结构否合理资金结构变化股盈余影响提高合理反够合理 谓差点实际指股盈余差点指股盈余受筹资方式影响息税前利润额销售收入额根股盈余差分析判断样盈利适合采种筹资方式调整资金结构「例」　某企业目前资金总额１００万元结构债务资３００万元权资７００万元股１元现准备追加筹资２００万元两种筹资方案增加权资发行２００万股增加负债资增资前企业负债利率１０％追加２０万元负债利率提高１２％税率４０％预计增资企业息税前利润率达２０％该企业增资两种方案较图表２－５列示图表２－５

增加权资（万元）增加负债资

资金总额１２００１２０

中：权资９０（７０＋２０）

万股７００（７０）万股

负债资３００５０

息税前利润（２０％）２４０２４０

减：利息费３０６０

利前利润２１０１８０

减：税（４０％）８４７２

税净利润１２６１０８

股盈余（税资润率）

０

１４０

１５４３

图表２－５中股盈余１２６９０＝０

１４元股１０８７０Z＝０

１５４３元股见负债筹资利润率较高 结果息Z税前利润率预计２０％息税前利润额２４０万元时情况负债筹资股盈余权资筹资 息税前利润点时企业负债筹资权资筹资结果相股盈余相等呢？

点称资结构差点通公式计算：（－１）×（１－）－２）×（１－）

U T H S H S ＝（U T H S１２b式中　——息税前利润衡点差点U T H S１２——两种筹资方案年利息费H１２——两种筹资方案普通股数权资总额b b——税率 S述举例数代入公式：（ＥＢＩＴ－３０×１０％）

×（１－４０％）（ＥＢＩＴ－５０×１２％）

×（１－４０％）

＝７０＋２００７０求ＥＢＩＴ１６５万元１６５万元代入式便求资利润９％股盈余０

０９元方法基原理设两种筹资方案股盈余额相等然求出负债筹资权资筹资息税前利润差点题１６５万元企业预计息税前利润１６５万元应采负债筹资更利获取较高股盈余预计算息税前利润１６５万元应采权资筹资更利差点分析确定佳资结构税资利润率（股盈余）分析起点直接资结构企业资金理目标结合起企业追加筹资时常方法
２－２－４筹资风险

（１）筹资风险概念风险指事物结果确定性者讲波动程度筹资风险称财务风险指负债筹资引起期偿债性 筹资方式表现偿债压力相权资筹资风险存期付息压力负债资金期偿息 时期限金额效率筹资成率偿债压力相企业筹资理重容研究确定债务筹资方式风险进行风险回避理（２）筹资风险分类筹资风险针债务资金偿付言风险产生原分析分两类第种现金性筹资风险指企业特定时点现金流出量超现金流入量产生期偿付债务息风险 现金性筹资风险种风险表现出某时点某项债务时偿种支付性风险企业收支否盈余直接关系收入马收现引起企业某支出马支付现金根原企业理财引起企业现金预算实际发生符出现支付危机资金结构安排引起 种暂时性偿债风险企业通合理现金流量现金预算安排种财务风险回避企业利益般会产生重伤害第二种收支性筹资风险 指企业收抵支情况完全力偿付期债务息风险 种风险种整体风险全部债务偿付产生利影响非某具体特债务某时点债务偿引起 企业收支性风险仅仅种支付风险表现企业投资政策失败风险危害导致企业破产称终极风险 种风险持续时间长企业短期力扭转局面企业筹资面更困难企业债权利益难保障企业股东承受巨压力旦丧失信心企业完全垮台（３）筹资险衡量筹资风险衡量般采前述财务杠杆系数判断般讲企业财务杠杆系数越表明负债例越高企业偿债压力越筹资风险越相反财务杠杆系数越筹资风险越 底财务杠杆系数少合适呢？实明确标准根具体企业投资状况盈利水资金结构行业特点等进行综合分析时结合企业关历史资料财务理员风险态度进行研究确定 般讲定企业行业定时期总测定出认较合适够承受财务杠杆系数保证充分获取杠杆效益筹资风险控制定范围种运统计学概率分布确定筹资风险标准差方法衡量企业筹资风险 首先根关资料测定企
业投资状态概率分布计算出期报酬率「例」

某企业总资产１００万元三种负债例资结构负债权益例分０∶１０２０∶８０５０∶５０企业投资效益中差报酬率预计３０％１０％－１０％概率分布０

３０

５０

２企业负债利率１０％税率４０％筹资风险测定：先测算企业般期报酬率：期报酬率＝３０％×０

３＋１０％×０

５＋（－１０％）×０

２＝１２％然根企业资结构进行重新计算图表２－６：图表２－６

资金结构概　　率税报酬率税报酬率×概率期报酬率

①０∶１０００

３１８％５

４％中０

５６％３％差０

２－６％－１

２％７

２％

②２０∶８００

３２１％６

３％中０

５６％３％差０

２－９％－１

８％７

５％

③５０∶５００

３３０％９％中０

５６％３％差０

２－１８％－３

６％８

４％

图表２－６中税报酬率计算结构③例：
基公式：税报酬　率＝［投资报酬率＋负债权益×（投资报酬率－负债利率）

］×（１－税率）

［３０％＋５０５０×（３０％－１０％）

］×（１－４０％）＝３０％

［１０％＋５０５０×（１０％－１０％）

］×（１－４０％）＝６％

［－１０％＋５０５０×（－１０％－１０％）

］×（１－４０％）＝－１８％然计算资结构税报酬率期值标准差偏离程度 基公式：

标准差＝L （种报酬率－期报酬率）

２×概率c述期值税报酬率标准差：标准差①

＝（L １８％－７

２％）

２×０

３＋（６％－７

２％）

２×０

５＋（－６％－７

２％）

２×０

２＝８

４％

标准差②

＝（L ２１％－７

５％）

２×０

３＋（６％－７

５％）

２×０

５＋（－９％－７

５％）

２×０

２＝１５

４２％标准差③

＝（L ３０％－８

４％）

２×０

３＋（６％－８

４％）

２×０

５＋（－１８％－８

４％）

２×０

２＝１６

８％统计计算知：结构①标准差风险结构②标准差风险 例假设企业资金总量变（１００万资金）

企业负债利率变（１０％）

时税报酬率负债结构变化变化标准差变化情况实务中企业资金总额变化负债结构负债利率变化话定呈种明显变化规律根具体测算出结防范企业筹资风险关键优化资金结构保证定权资重总体降低企业债务风险时企业投资报酬率负债利率较入手根企业负债力动调节债务结构加强财务杠杆企业筹资约束投资报酬率降时动降低负债例降低杠杆系数 时安排企业现金流量注重期限搭配协调加强资金调控提高资金利效率降低筹资风险

２－３筹资方式特点

２－３－１吸收直接投资

（１）

概念种类吸收直接投资指企业协议等形式吸收国家企业外商等直接投入资金形成企业权益资种筹资方式吸收直接投资股票媒介适非股份制企业吸收直接投资种形式企业应根规定求采：①形成企业权益资金构成分类第吸收国家直接投资国家财政拨款第二吸收企业事业单位等法直接投资形成法资金第三吸收（包括城乡居 民企业部职工）
直接投资第四吸收外商投资者直接投资②出资形式分类 第吸收现金投资现金灵活方便企业应力求投资者投资中具定例现金投资第二吸收实物资产投资种房产设备具等企业存必需第三吸收形资产投资专利权土权等正确估价（２）
吸收直接投资优缺点吸收直接投资国企业机构长期采方式现定范围国国企业集体企业中外合资企业联营企业等普遍筹资方式①吸收直接投资优点表现样方面：第吸收直接筹资增加企业权益资提高企业投资力资信程度加强企业负债力第二筹资手续简便筹资手续费较低资金位相较快第三吸收直接筹资权资筹资筹资风险企业永久性资②吸收直接投资足：第吸收直接投资投资者分享企业收益资金成较高第二吸收直接投资没证券媒介产权关系时够明确便产权交易影响企业知名度
２－３－２股票筹资

（１） 股票种类股票股份公司筹措权资金发行价证券投资入股取股利证代表持股公司拥权发行股票企业获取权资基方式企业进步扩筹资力基础公司股票筹资时根筹资目投资需会发行性质股票种：①股东权利义务分类分普通股优先股普通股股票公司发行代表股东享等权利义务股利固定股票普通股基股票通常情况股份公司发行普通股书讲述重点优先股股票公司发行优先普通股股东具定优先权股票优先股种特殊价证券公司特殊情况发行国公司基没发行种股票书作述②股票否记名分记名股票记名股票记名股票股票票面记载股东姓名名称股票相应记公司股东名册 记名股票股票票面记载股东姓名名称股票公司记载股票数量编号发行日期国公司法规定公司发起国家授权投资机构法发行股票应记名股票社会公众发行股票记名记名股票③票面否标明金额分类分面额股票面额股票面额股票公司发出票面标金额股票股东公司享权利承担义务拥全部股票面额总占公司发行外股票面额总额例决定国公司法规定股票应该标明面额面额股票指股票标明面额股票载明占公司股总额例股份数股票称例股份分权股份
处防止股票价值错误认识股东更注重股票实际价值述股票基分类实务中股票完全根投资权发行目象市区等进行种分类目便筹资者更握种股票性质根企业实际情况选择更利股票种类进行产权筹资进步搞筹资理（２）

股票发行条件企业准备采股票筹资采取种方式筹资前必须满足关条件：①必须关审批部门呈交股份公司章程

发行股票申请书

招股说明书

股票承销协议

会计师事务审计财务会计报告

资产评估机构出具资产评估报告

资产评估确认机构关资产评估确认报告②必须符合国公司法关规定 采普通股形式股金额相等实行公开公公正发行原坚持股权股酬（利）

股票发行面值溢价发行折价发行溢价计入资公积

帐户次发行股票发行条件价格等必须相③设立发行特殊条件：股份限公司发起设立首次发行股票应发起认购公司发行全部股份募集设立发起认购股份少公司股份总额３５％发起应５半数境住形资产出资超注册资２０％国企业改组股份制企业严禁原国资产低估折股出售分配限责公司变更股份限公司折合股份资总额应相等公司净资产额④增发新股条件：前次发行股份已募足间隔１年公司３年连续盈利股东支付股利３年财务会计文件虚假记载公司预期利润率银行期存款利率（３）

普通股筹资优缺点①优点 理财角度普通股筹资优点：第普通股资企业永久性资偿日保证公司资低需求量利公司长期稳定发展第二增加公司实力提高公司信誉加强公司举债力第三筹资风险没固定股利资期限企业免受付息财务压力第四扩企业知名度股票预期收益较高定程度抵消通货膨胀影响容易吸引投资者增强企业筹资力效率②缺点 相讲普通股筹资缺点表现：第筹资成高 表现三方面：投资者求投资报酬率普通股股利税利润支付具抵税作普通股筹资发行费明显高筹资方式第二普通股筹资会增加新股东会分散公司原股东公司控制权形成股权稀释第三会引起股盈余降导致股价跌

２－３发行债券筹资

（１）

债券种类债券债务筹集资金发行约定定期限债权偿息记载反映项债权债务关系价证券债券构成基素：债券面值债券利率债券期日债券利息支付方式期金偿付方式债券发行成功否债券价格确定重影响债券角度种分类：①发行体分政府债券金融债券企业债券 政府债券国家方政府发行债券般风险利率稳 金融债券金融机构发行债券般风险较利率市场均利率相接企业债券包括股份公司发行债券称公司债券般视企业状况风险利率水较区 文述指两种债券②特定担保分抵押债券信债券抵押债券指特定财产担保债券分动产抵押动产抵押信托抵押 抵押债券投资者讲风险利率收入般信债券财产担保仅信担保债券相讲信债券风险利率收入较高③否记名分记名债券记名债券 记名债券 券面记持券姓名名称债券发行机构记录案记名付息转持券必须采背书方式较安全记名债券指券面记录持券姓名名称债券付息均债券 理安全角度记名债券较流通角度记名债券便流转转成低④利率否固定分固定利率债券浮动利率债券固定利率债券指债券发行时便明确利率变动债券浮动利率债券发行时固定利率根定时期社会均利率水变动变动债券浮动利率债券般低利率限制投资者讲浮动利率债券更具吸引力避免部分通货膨胀影响⑤债券否转换分转换债券转换债券 转换债券指根发行契约允许持券预定条款期转换成公司普通股票债券 转换债券指具述转换权债券 企业状态前景良股价稳定发行转换债券投资者较吸引力通常情况持券期否转换成公司普通股票具选择权述种基础债券分类债券完全根期限长短利息支付期偿方式否市否提前兑换等种条件作相应分类 种分类目筹资更握种债券性质特点便筹资时作出合理选择决策提高筹资效率成功率降低筹资成（２）

债券发行资格条件根国关法律规定股份限公司国独资公司 两国企业者两国投资体投资设立限责公司具发行公司债券资格国际惯例发行债券般债券发行高限额发行公司权资低限额公司获利力债券利率水等条件国关法律规定：①股份限公司净资产低民币３００万元限责公司净资产低民币６００万元②累计债券发行总额超公司净资产额４０％③３年均分配利润足支付公司债券１年利息④筹集资金投资方符合国家关政策规定⑤债券利率超国家限定高利率水⑥国务院规定条件企业发行转换债券必须符合股票发行关规定时国规定前次发行公司债券尚未募足发行债券 公司已发行债券者债务违约者延迟支付利息处继续状态发行债券（３）

债券筹资优缺点①优点发行债券筹资利弊优点表现方面：第相股票筹资债券筹资成较低债券利息税前列支具抵税作第二利财务杠杆作债券持收取固定利息企业投资收益债券利息便增加股东财富提高股盈余第三保障股东投票权防止股权稀释第四便调整资结构特发行转换债券提前赎回债券情况企业动调整资结构②缺点 发行债券筹资缺点显然：第筹资风险债券固定期限必须期付息公司状态佳时会带巨财务压力第二增加企业负债例筹资力降第三受系列限制条款制约第四筹资数量限数国家企业发行债券数量定限制

２－３－４款筹资

（１）

款种类款筹资分长期款短期款长期款指企业银行等金融机构单位入期限１年款 短期款般指１年款国目前短期款款目分：周转款时款结算款贴现款等担保分担保款信款偿方式分次偿款分期偿款等 外企业发行短期融资券西方国家称商业票１９８７年海试行１９８９年全国推行规定短期融资券次发行额１０—３００万元间期限般分３月６月９月等利率股低年定期存款利率期次付息 短期融资券柜台交易发行必须关机构审批国长期款途分：固定资产投资款更新改造款流动资金款科技开发款等长期款款象分：政策性款商业银行款金融机构款等政策性款般指执行国家政策性贷款业务银行机构企业发放贷款重点建设项目款进出口业务买方卖方信贷等种款般种类贷款利率低政府提供贷款已包含定补贴素商业银行贷款指企业直接商业银行获取贷款完全企业贷款决策担风险负盈亏 金融机构贷款目前利十分广泛款筹资渠道款期限般商业银行更长求较高利率时款企业信求担保求较严格（２）

款条款国际惯例企业取银行等金融机构长短期款带定款条款：①信贷额度指款企业银行取担保贷款高限额期限通常１年额度企业时银行款旦企业信誉恶化银行拒绝贷款②周转信贷协议银行承诺定时期企业提供超某高限额贷款协定期限般１年限额银行企业负法律责银行收取定率承诺费③补偿性余额银行求款企业银行中保持贷款限额实际款额定百分（般１０％—２０％） 计算低存款余额银行降低营风险款企业讲实际提高款利率④款抵押银行财务风险较企业信誉甚握企业发放贷款时需抵押品担保减少蒙受损失企业获款额取决抵押品价值 国数企业票贴现款实际票担保银行获取银行信等⑤保护性条款企业获取长期款时期限长风险贷款机构求签订款合制订明确保护条款条款容分：般性条款例行条款特殊性条款般性条款应数款合包括：款企业流动资产持量规定目保持企业资金流动性偿债力现金股利支付限制防止企业现金量流出资支出规模限制限制长期性债务等等例行性条款作例行常规数款合中运包括：款企业定期银行报送财务报表允许意出售量资产必须期偿清类税金债务单位提供济担保限制租赁资产规模禁止应收帐款转出售应收票贴现等等切企业保持良营力资产流动性特殊性条款针某特殊情况款合中列示关规定包括：贷款必须特定途准企业外投资限制企业高级职员薪金奖金总额企业领导合期意变更等等防止特殊事项发生企业偿债力影响（３）

款筹资优缺点①优点 筹资方式相款筹资具优点：第筹资迅速 款筹资相股票债券等筹资手续简便方式简单时间短速度快第二款弹性款进度款安排款数额利息水出现种特殊情况款企业均直接银行进行协商果社会公开筹资种第三筹资成低 长短期款利率特殊情况外般明显低期债券利率筹资直接筹资费低 款利息税前列支具抵税作第四易保守企业财务秘密 进行款筹资避免公众提供公开财务信息减少企业财务信息披露面②缺点 款筹资足表现：第筹资风险 权资筹资相款应期付息承担财务资金压力筹资风险较第二限制条款贷款机构款企业规定系列限制条款作款先决条件影响企业资金灵活第三筹资数量限 债券股票筹资相款筹资面较窄数量相限

投资理财准备（二）

３－１境外筹资

３－１境外筹资意义

境外筹资含义现两种理解种指境外企业筹资业务种指企业国际市场筹资业务前者泛指境外企业切筹资活动包括境外企业国国际间利种方式进行融资业务者仅指企业跨国融资活动 节指种观点 境外筹资理解：现市场济条件企业利切利手段融通外汇资金种济活动 境外筹资具重意义：（１）

适应外开放改变传统观念利外资问题片面理解力更生

政策力更生利外资相立时历史条件世界资义势力社会义国家采取扼杀封锁包围政策 着确立商品济新观念开始认识必须设法吸引外商投资资金融通国际化进步外开放项实质容年国利外资逐年升世界发达国家相利外资规模远远落 说利外资外开放重举措（２）

建立市场济完善市场体系现市场济已成全球性市场济 国利条件利素 国国间资源配置资金融通技术转力流动等方面已形成国际循环国家完全利国市场进行济建设 国济互相渗透已成市场济种必然趋势国际货币市场起着十分重作作商品交易媒介力促进国际交 国目前情况国建设国际济资金短缺极严酷现实短时间改变落面貌必须力气吸引外资筹措外汇资金促进国建设 国建立市场济完善市场体系项战略务（３）

搞活国中型企业创造条件国中型企业国国民济支柱搞活国中型企业关键市场仅仅国市场远远够企业应该勇敢跨入国际市场投入国际竞争做点技术资源财务等方面需强力济基础目前身力限果国中型企业筹集外汇资金外商搞种形式合作真正活起国家创造更财富

３－１－２境外筹资种类

企业进行正常生产营活动需适量资金通种途径相应手段取资金程称筹资（１）

广义筹资狭义筹资筹资广义狭义分 广义筹资指融通货币资金活动 狭义筹资仅指企业维护正常生产资金进行货币资金筹集程筹资基含义作严格区分现实意义现代市场济条件企业关心时效低成筹集生产营需资金筹资广义筹资狭义筹资已严格区分必（２）

直接筹资间接筹资境外筹资角度进行划分根筹资渠道般存两种筹资方式直接筹资方式间接筹资方式①直接筹资 谓直接筹资指通中介机构（银行证券公司等）

直接企业面社会进行筹资例某需筹集资金企业够融出资金企业直接进行协商筹资方式筹资金额筹资期限筹资报酬等达成协议直接筹资形式发行股票债券 企业发行股票债券两种方式委托金融机构办理关发行手续企业部集资前者证券机构银行代办改变直接筹资特征企业需资金金融机构筹资金数量种类投放渠道保持致金融机构起代办

作 者名副实直接筹资 企业直接企业部职工发生资金融通业务外界社会发生关系企业资金需求量较时般采前种筹资方式 通金融机构扩筹资范围利金融机构信誉筹集较资金企业资金需求量较时采种筹资方式 利金融机构代办筹资业务支付定手续费筹资成较高直接采部集资方式需支付手续费筹资成较低外企业利商业信供应商赊购生产资料利商业票贷款者取时资金通合资合作等方式吸引投资者投放资金属直接筹资范畴②间接筹资谓间接筹资指金融机构参筹资活动 间接筹资方式金融机构仅仅代办

更参

金融机构参企业融资活动目身盈利需般银行信托投资公司证券公司保险公司等广泛社会界筹集资金然选择贷投资企业满足企业资金需求间接筹资方式利银行信银行款信托投资公司融资租赁利价证券资产抵押方式财务公司筹措长期短期贷款甚直接吸引某金融机构参投资活动间接筹资特征金融机构企业筹资金额筹资方式筹资报酬筹资期限等方面完全分开企业受某金融机构局限时金融机构处筹集需资金 企业国际金融市场筹集资金 金融机构角度身进行筹资业务正常业务部分受某企业资金需求量约束选择资金时投放贷放企业取相应资金报酬述两种筹资方式企业金融机构说应该进行慎重选择尤投资者讲更必须权衡利弊盲目行事直接筹资手续简便筹资范围金额受企业信誉影响 金融机构讲直接筹资担风险收益投资者讲收益较高风险较相反间接筹资手续复杂信誉受筹资金额影响金融机构讲间接筹资收益较高风险较 投资者说间接投资收益较稳定般会太风险（３） 产权筹资债权筹资根筹资性质划分类产权筹资类债权筹资①产权筹资 产权筹资指企业获取供长期永久资金采取种资金融通方式 种方式筹集资金直接构成企业资性质企业资金产权筹资通常采直接筹资方式目前情况企业通外发行股票直接吸引投资者参项目合资 合作企业部资金积累投放生产中扩企业生产规模产权筹资具列特点：第产权代表投资者（国家企业外商等） 企业净资产求权 净资产完全企业营成果坏发生相应变化第二产权具法定权利义务直接间接参企业营理 企业生死存亡产权终益密切联系第三非企业终止营产权中途收回投资通适途径进行产权转第四产权投资报酬具较风险性收益固定完全企业济效益投资例分享投资收益第五作清算资产求权产权特定情况资偿位债权偿额高低受限制②债权筹资 债权筹资指企业通信方式取资金须预先规定利率支付报酬种资金融通方式性质言债权筹资发生权变化单方面资金权时渡融资形式 筹资者必须规定期限资金时期支付利息 理说债权筹资般受时间点范围限制甚受资限制提供足够资信水筹资者获超资数倍资金（国目前资金入资金例定限制）
债权筹资采间接融资直接融资相结合方式例银行贷款发行企业债券利商业信融资租赁等债权筹资具列特点：第债权企业资产具索偿权说债权法定索偿息权利第二债权企业仅仅债权债务关系权参企业营理第三债权贷放债务规定偿期限情况企业必须规定期限履行偿债务义务第四债权参企业利润分配约定利率获取利息受企业营效益影响般没风险第五债权特定情况优先清偿权力果企业破产清算企业首先应清算资产债务偿产权筹资债权筹资企业投资者利弊双方应视具体情况采适筹资投资方式企业讲产权筹资没风险没顾忧情况筹资金产权筹资重会影响企业资金投资收益债权筹资事先约定时间利息企业资金形成种巨负担求企业投资报酬少款利率企业讲疑种风险债权筹资报酬事先约定企业投资报酬款利率企业利图情况负债重越企业资金投资收益率越高 谓鸡生蛋

投资者讲产权投资风险较时收益率较高具极刺激性相反债权投资风险较般讲收益会太高致等社会均投资报酬率投资者讲刺激性企业投资者存正确选择筹资方式决策问题市场济角度言企业需长久资金采产权筹资方式保证企业生产正常进行果需短期资金采债权筹资方式保证时满足资金特定需求避免资金长期闲置 具体关筹资财务理面作详细述

３－１－３境外筹资原

述境外筹资途径种筹资形式容等方面存差财务理容较复杂难找统财务理模式境外筹资时应坚持基原（１）

坚持独立等互利相结合原独立真正含义国民劳动智慧充分利国资源发展国济 意味着闭关守时候需外援特资金利切利外资发展济外筹资活动中必须坚持等互利原 国国间贫富应律等互相尊重 尤外商谈判外国金融机构筹资贷款时定根原确定双方



90



２８投资理财

权利义务 利外资委屈求全迁外商合理求应分强难外商利图（２）

合理确定资金需求量需求时间企业需筹集少资金什时候需资金境外筹资首先解决问题特外资需求涉筹资方式筹资代价等系列复杂素更需慎重全面加考虑确定外资需量筹资前提 企业资金途样投资项目资金需求量差异特境外筹资成高国资金成确定外资筹措时应实际出发正确核定某项目资金需求总数然分货币资金实物资金较分析筹集资外资般言应挖掘部资金潜力前提充分考虑现资金利效果检查积压浪费确定资金需求时间重财务问题特型建设项目建设周期较长巨额资金筹措货币时间价值会显十分敏感果恰计算资金需求时间样节省笔资金成（３）

正确选择合适筹资途径境外筹资渠道条渠道筹集资金需付出定代价银行款支付利息发行债券支付债券费债券利息发行股票支付股票发行费股息红利等 渠道筹资付出代价构成
资金成般说资金成筹资者首先考虑筹资条件选择筹资渠道时应筹资方式产生资金成进行较选择资金成低渠道筹集资金资金成外应该考虑筹资渠道资金潜力约束条件风险率 观选择方法客观资金提供性结合起根资金需筹资政策选择适筹资渠道取佳筹资效益（４）

合理掌握资金投放筹资目资金筹集资金相互赖相互制约分割两方面 没资金筹集谈资金样资金投放筹资渠道选择没起资金筹集终目 企业境外筹资必须资金结合起考虑进行筹资前应该综合考虑资金方数量时间资金应配备相适应筹资方式资金投放纳入资金筹集决策轨道（５）

掌握资金入资金适例企业百分百资金满足身资金需 定量债务资金相配备满足企业资金需必然存财务现象出现负债营概念 境外筹资负债营重形式知道筹资渠道形成资金非两种：形成企业资金吸引外商直接投资境外发行股票等种形成企业入资金境外发行债券进

出口信贷国际银团贷款补偿贸易等 两种资金企业说应该存恰例关系资金身种动态反映难确定例静态表现然应该符合国家政策法律等互利原适运负债营作企业种财务杠杆推动企业生产发展扩流通 确定负债例时应着重考虑点：①举外债适度 谓适度说：举外债时机合适做筹措资金够满足新生产力商品购销资金需举措外债数量恰债数额应企业资金需求实际足前提定资金例条件达弥补资金足保证企业营需 债足会影响生产正常进行债度造成资金闲置浪费两种倾会企业带损失 时举外债时应充分考虑汇率变动素企业负债例产生影响外企业应合理安排长期债务短期债务期限结构利率结构谓期限结构根资金投放象资金需求时间限制合理筹措款期资金 谓利率结构根资金需求长期资金短期资金款利息总额达低②重视外资利效率 入资金应掌握样三条基原：优先筹资金生产流通项目新建设项目言资金需求量应宝贵外汇资金优先生产营 二入资金优先应济效益项目 需项目进行现金流量预测确保投资金项目较高投入产出保证期付息企业创造剩余收益三应债务资金资金周转快项目 果资金投放弥补滞销积压商品造成资金短缺引起债务资金陷入恶性循环③时偿外债提高企业信誉 债需期付息种常识 常言道难

道理 特境外举否时偿体现企业国家信誉 应拖欠贷款手段非法占外币资金应该妥善安排款计划 旦建立良信誉企业反会中更优惠遇进步筹措外资开创条件（６）

处理方面利益关系①处理整体利益局部利益关系 利外资时应该企业利益国家利益相结合观念出发评价筹资综合效益确定某具体筹资项目时应全面分析否利弥补国重济领域薄弱环节空白否利充分利国济资源否利提高企业技术水生产效率②处理眼前利益长远利益关系 企业利外资求眼前利益急功利必须具长远观念超前意识外资项目持久性技术成果盈利年限充分估计全面考虑顾暂时先进忽视持久生命


力进行决策时消化吸收先进技术鼓励积极创新适引进先进设备③处理中外双方利益关系境外筹资业务中应该遵循国际惯例协商谈判程中尊重愿求满足双方利益 旦合签约生效必须严格履行合项条款绝种口拖延甚拒绝履行应承担责义务免损害方利益旦发生争议纠纷事双方应通协商解决提交国家仲裁机构进行仲裁

３－２境外产权筹资

产权筹资企业筹集资金种筹资活动 境外产权筹资包括吸收外商直接投资包括境外发行股票两种筹资方式构成境外产权筹资容

３－２－１吸收外商直接投资

吸收外商直接投资指建立外商投资企业包括中外合资营企业中外合作营企业外商独资企业统称三资企业现重点介绍中外合资企业中外合资营企业称股权式合营企业中外双方定例投资建立具法位企业 特征投资营享利润担风险中外合资营企业组织形式限责公司 指 合营企业债务承担责注册资限合营方外承担责方认缴出资额限 然合营企业采取限责公司组织形式采公开发行股票资金筹集方式 合营方约定出资例投资合营企业存定时间限度般讲合营期限应根行业项目具体情况加区分 部分合资企业营期限１０—３０年投资额巨建设周期长外方提供先进技术关键技术生产高科技产品项目者产品国际具竞争力产品项目合营期限延长５０年 旦合营期满双方均意延长期限提前终止合营合时应进行解散清算合营期限方注册资需转应该首先征合营方意合营方优先购买权合营企业获营利润国税法规定缴纳合营企业税扣企业章程规定储备基金职工奖励福利基金企业发展基金应该根合营双方注册资例进行分配税基金提取例般董事会确定前年度亏损未弥补前分配利润前年度未分配利润入年度继续分配国境申请建立合资营企业规定程序提出申请 般包含程序：第提出初步申请中国投资者外国投资者通直接接触广交会投资洽谈会等进行初步交谈果双方感合资诚意签订备忘录意书
旦备忘录意书签订中方合资者应隶属关系企业部门呈报关项目建议书初步行性研究报告 作合资企业审批机构初申请文件第二提交正式文件申请书述报送项目建议书初步行性研究报告部门审查意审批机构批准双方进入正式谈判阶段事行性研究项工作旦双方认合资营行项具体容达成致意见签订协议合章程三正式文件第三中方提出正式申请应报级专门机构授权机构审批 审批文件连合资企业协议合章程外方国政府部门营业执合资企业工商行政理局办理注册登记手续 工商行政理局核准发营业执合资企业宣告正式成立

３－２境外股票市

国企业国际证券市场发行股票筹措资金开创利外资更广阔前景转换企业营机制规范国企业营行促进国证券市场规范化运行着极深远现实意义（１）

国企业申请境外市方式目前国证券市场处发展初期阶段境外市仅仅局限香港新加坡美国等少数国家区特香港区市目前种方式：


①买壳

市 指国公司通收购已香港市公司形式香港市筹资 方式效消某法律会计处理障碍例中国国际信托投资公司附属泰富公司广东粤海投资公司采方式达市筹资目②建立投资基金公司 香港证券期货监督委员会规定建立审批规定程序申请市免香港市关限制性规定方式较适合投资性公司③国企业直接境外申请注册挂牌市 指拥收购国企业资产香港区注册公司香港证券市场发行股票市 种市广泛适国股份制企业企业必须接受法律制通行国际惯例报告企业营业绩财务状况目前国股份制企业——海石油化工股份限公司１９２年９月国务院正式批准全国首批股份制规范化试点企业１年努力国际市公司求规１９３年７月６日香港全球公开发行１６

８亿股境外股（Ｈ股）

获成功７月２６日时香港联合交易纽约证券交易挂牌利市交易成国第家世界认国际性市公司紧国三家股份制企业海外市交易进步扩境外市数量规模积累宝贵验（２）

境外市涉财务问题①市前准备般说海外证券公司境企业
境外企业市项关规定视仁应该透彻解市公司种求特市公司会计方面求香港联合证券交易例市公司市前规定：香港申请市公司必须编制份完整招股说明书

容应包括会计师报告书营运资金说明盈利预测等财务资料会计师报告书招股项重容根香港现行市规定申请市公司必须具备少３年营业记录申报会计师需该公司３年营业记录结算日资产净值作出审查报告营运资金声明指香港市规求公司董事申请市时公司足够营运资金作出声明 确保公司够充足营运资金盈利预测满足投资者市公司盈利力作出判断评价需时盈利预测市公司筹集资金 般言市公司预测盈利越高市价越高集资越②市应提供关财务资料公司旦市然需遵循市规中包括应规定处理会计业务便反映公司切交易公正显示财务状况营成果时发布关财务资料定期联合交易股东报告公司业绩确保投资者利益
根市规市公司应时公布公司够引起股价波动特定事项股息派发日期年股盈利股权重调整等外市市公司应年中年末编制关财务报表便证交投资者时解企业营状况

３－３境外债权筹资

３－３－１国际信贷

（１）

政府贷款混合贷款政府贷款国政府国政府提供优惠贷款 贷款利率特低期限较长附加条件必须贷款购买贷出国机器设备等资性货物种贷款带促进国出口贸易目混合贷款指出口信贷外时出口国政府予进口国政府息低息政府贷款 种搭配性质鼓励进口企业接受出口信贷时提供定例政府贷款两者例出口信贷占较重国１９７８年起陆续英国日意利瑞典等发达国家签约利政府贷款搞型项目建设国政府贷款均外贸部办理贷款般国家重点建设项目 具体做法分两种情况：外贸部独作款外承担款义务安排贷款二授权中国银行代表中国政府作款负债款贷款关工作 种情况均中国银行办理记帐结算业务会计业务处理企业直接联系 现列示混合贷款般流程图表３－１

图表３－１政府混合贷款程序（中免细节方贸委国进出口代办机构业务程序）企业关贷款业务处理基述出口信贷致里重复（２）

国际金融组织贷款国际金融组织指世界区国组办国际性金融机构国际货币基金组织世界银行亚洲开发银行欧洲开发银行非洲开发基金组织等贷款象般针该金融机构会员辖范围国家区 贷款途种样解决国际收支衡需资助特定型基础工程项目贷款政府出面特定项目具许优惠措施 现亚洲开发银行例说明关贷款会计业务国１９８９年国家批准中国工商银行正式办理亚洲开发银行转贷款业务开辟国利外资新渠道贷款期限般１—５年超７年利率原国外利率进行适调整半年浮动次引进国外先进技术新设备新工艺新材料等开发出口创汇产品提高产品竞争力般规定单项目贷款额超１００万美元亚洲开发银行贷款分硬贷款软贷款两种 硬贷款实行浮动利率半年调整次贷款期限１０—３０年（附宽限期２—７年）
软贷款优惠贷款仅仅提供均国民生产总值低６７０美元亚洲开发银行成员国贷款期限４０年收利息收取１％手续费亚洲开发银行贷款协定中两项特殊规定款单位转贷银行应保持定债务清偿例清偿例般１
２∶１采取现金流量概念计算列公式：

债务清偿例＝年部收入资金总额年分期款息总额式中部收入资金指源总收入减营业理费（种税金折旧负债利息非现金流出费外）
分母中负债指企业期１年债务１９８７年７月１日起开始实施普通资金贷款具体做法：第１年贷款金额１５％收取承担费（说某款第１年规定时间已提取１５％贷款第１年必支付承担费）
第２年４５％收取第３年８５％收取第４年１０％收取 果第１年某款提取１０％贷款需贷款额５％（１５％—１０％） 支付承担费 样减少款支付承担费（３） 外国商业银行贷款国银行境外贷款外国商业银行贷款国际金融市场外国商业银行提供指定途款支配贷款项目 贷款贷双方讲属正常货币交易行利率完全市场利率决定带优惠条件利率采浮动利率３月半年调整次贷款期限１—５年５—１０年 支付利息费外款需支付理费承担费代理费杂费等 外国商业银行贷款方式般三种：银团贷款联合贷款单独（双边）

贷款 偿方式期次偿年等额偿分次等额偿三种国银行境外贷款国国银行国企业境外业务发放外汇贷款民币贷款业务形式种样出口信贷出口商品生产中短期贷款固定资产外汇贷款流动资金外汇贷款等业务 象包括国集体外商投资企业等利率实行浮动期限７年会计处理方式 面种形式致相

３－３－２境外发行债券

境外发行债券称国际债券指国政府金融机构工商企业筹措资金境外市场发行外国货币面值债券 性质国外投资者进行直接融资（１） 发行程序国际资市场发行债券潜力极筹资渠道发展中国家发达国家重筹资渠道例日公司海外资市场筹集资金已超国发行债券筹资金国际债券般分两种：外国债券欧洲债券 外国债券指国债券发行国家债券市场发行发行债券国货币面值债券 例新加坡企业日发行日元债券日企业美国发行美元债券等属外国债券 欧洲债券指国际款国外债券市场发行非发行国货币面值债券欧洲债券特点债券发行属国家债券面值国货币然委托第三国家银行牵头联合分属国家银行分国家发行 目前情况欧洲债券选较美元次德国马克法国法郎加元日元等 两种债券图表３－２表示：

图表３－２

债券名称发行债券币种　债券发行市场

外国债券甲国乙国货币乙国

欧洲债券甲国乙国货币甲乙外国家

国企业需发行国际债券般委托中国国际信托投资公司中国银行中国投资银行等进行办理 例国１９８２年第次中国国际信托投资公司仪征化纤联合公司日债券市场发行１００亿日元国际债券１９８３年福建投资企业样方式发行５０亿日元年香港区财务公司动求承揽陆国际债券发行业务公司债券例必须具备素：①债券券面应载金债券面值应指明选货币名称②票面利率 债券计算利息 国际债券票面利率般固定③付息期限债券发行角度言付息期固定般次性付息次分次付息必须债券写明（２）

国际债券发行核算①债券发行价格绝数情况债券面值发行 事实债券发行价格票面利率市场利率关系理讲投资者投资债券报酬应该等市场资投资均报酬（般银行利率衡量） 存三种情况：第债券发行时市场利率等债券票面利率债券面值发行发行价格等面值第二债券发行时市场利率高债券票面利率公司债券折价发行发行价格低面值第三债券发行时市场利率低债券票面利率债券溢价发行发行价格高面值
「例」
债券面值１００元５年期票面利率１０％分假定市场利率１０％１２％８％三种情况计算债券发行价格债券票面利率等市场利率（１０％）
时：
债券发行价格＝金复利现值＋利息年金现值５年金现值＝１０×０
６２１＝６２ １（元）

利息年金现值＝１０×３ ９７１＝３７ ９１（元）

债券发行价格＝６２

１＋３７

９１＝１０（元）

市场利率１２％时：

５年金现值＝１０×０

５６７＝５６

７０（元）

利息年金现值＝１０×３

６０５＝３６

０５（元）

债券发行价格＝５６

７０＋３６

０５＝９２

７５（元）

市场利率８％时：

５年金现值＝１０×０

６８１＝６８

１０（元）

利息年金现值＝１０×３

９３＝３９

９３（元）

债券发行价格＝６８

１０＋３９

９３＝１０８

０３（元）

②国际债券发行费 发行费包括债券包销推销手续费广告费印刷费支付利息手续费金手续费等般说包销手续费约２％—２

５％支付息手续费约０

５％两者合计均年约０

５％（假定发行期５年）

外果发行普通公司债券银行支付１％左右保证费致算出债券发行资金成

３－３国际贸易筹资

述讲信贷筹资外种较普遍筹资方式国际贸易筹资 筹资方式通商业银行进行出口货物应收帐款作担保风险较般商业银行愿意提供货款果出口商希早日收货款银行承兑汇票银行货款扣贴现利息取款项事国际贸易融资业务商业银行外金融机构 包括列种：进出口银行该银行美国政府辖独立机构目美国出口企业予中期贷款时进口美国货物外商予长期贷款国际开发组织 该组织宗旨友国家政府提供资助鼓励发展中国家投资私出口融资公司美国５４家商业银行７家工业公司组建私营公司 业务进口美国货物外国进口商提供美元贷款进出口银行作条件担保

３－３－４涉外租赁

国租赁业务发展国际租赁转国租赁 数统计国国际租赁业务成交量远远超出国租赁业务国租赁业务鲜知时候国国际租赁业务已定规模发展开展涉外租赁必须弄清涉外租赁基概念关财务会计问题（１）

涉外租赁基概念谓涉外租赁

指国国租赁公司租赁企业国外租赁公司企业间发生租入租出业务中指设备租赁 国际济交中解决资金短缺达技术交流目租赁作取设备权手段越越受重视国国际租赁公司量出现国际租赁业务飞速发展说明涉外租赁已成国济建设重组成部分①涉外租赁特征第融资性租赁国国际租赁业务中融资租赁占绝部分重年济建设中片面强调外延性扩生产量宝贵资金投放新建项目忽视涵扩生产 根关资料显示国工业企业中超龄亟更新生产设备约占３０％中部分设备６０年代水甚４０５０年代水１０％生产设备相７０年代水面样种现状逐步认识现企业进行技术改造投资少见效快提高现企业技术水生产力增加利润降低成重途径面国数万计企业实施庞技术改造工程国家财力限企业难承受 需开辟新融资渠道融资租赁恰恰定程度企业解决资金足问题承担需次付清设备价款边生产边创利边款筹足资金加快企业技术改造步伐第二量业务需外币结算截１９８８年６月底国已建立专营租赁公司５０家 中中外合资租赁公司２４家 合资性租赁企业量营涉外租赁业务身帐务处理涉外汇核算 国租赁公司量承办涉外租赁业务必然会涉外汇记帐问题合资性租赁公司国租赁公司作承租方作出租方离开外币核算业务关租赁业务外汇核算现尚法定核算方法般参国企业外汇业务核算方法进行处理 说国新颁布会计准求统进行外汇核算第三涉外租赁必须定程序进行 般言租赁业务包括出租承租两方面业务租赁业务分种类型营租赁融资租赁等实际会时涉出租承租会计业务现承租例围绕直接融资租赁业务作简介绍租赁申请阶段国国某承租欲租入国外某项资产应该首先租赁公司提出书面申请申请容包括资产名称资产规格型号数量价格生产厂商生产国交货 时间点等项目审查租赁公司收承租租赁申请必须租赁项目进行严格审查审查项目包括项目资格审查承租企业济状况审查项目行性审查项目资格审查指承租户承租项目否合法进行审查容涉否部门审批外汇批文项目基建证明等承租企业济状况审查承租企业方面素质进行审查判断项目承受力项目消化吸收项目产生济效益等项目行性审查指租赁公司项目诸客观素进行调查解技术济证项目实施现实性保证项目时产生济效益洽谈签订关合 项目审查租赁公司承租开始洽谈关租赁条款签订租赁合 然租赁公司根承租选定资产生产厂商洽谈签订商务合商务合签订租赁公司商务合中规定货价国外金融机构洽谈签订款合入资金发运货物支付货款支付租金租赁公司收生产厂商交货通知贷款银行发出通知入定资金 生产厂商租赁资产直接发运承租 租赁公司购买租赁资产货款支付生产厂商 承租收资产租赁公司出具关资产收正式履行租赁合时承租必须租赁合中规定租金支付日期现金金额租赁公司交付租金租赁公司收租金款合中规定日期金额贷款银行偿息租赁期满资产处置租赁期满租赁公司便承租洽谈租赁资产处置 承租根身需租赁公司商谈延续租留购置退回该项资产关事宜处置方式旦确定原租赁合行终止简叙述国涉外直接融资租赁核算程序租赁业务种类型特定核算程序程序直接影响会计核算方法搞清类型租赁业务程序正确进行会计核算前提条件②涉外租赁业务类型事实难单独涉外租赁业务进行分类原国租赁业务发展国际转国国租赁业务开展参国际租赁业务处理方式前面述租赁业务类型涉外租赁国租赁太区目前国外正盛行贷租赁融资租赁种 特点三事出租承租资金提供 出租承租业务类型普通租赁业务太区关键资金提供出租提供资金进行出租资产购建里资金提供者租赁业务起财务杠杆作（２）

承租业务承租角度融资性租赁业务营性租赁业务现分介绍两种业务财务决策问题①涉外融资租赁基特征特征融资租赁情况求承租租入资产租赁该项资产承诺租金分作资产负债处理 里资产负债外汇计价问题特征二作承租应期支付租金支付利息手续费实质相分期付款购买租赁资产 里租金计价资产原始成相致产生外汇差价谁负担摊销等问题特征三果资产终权转承租承租方应该租入资产济寿命计提折旧摊销修理费般说折旧期限应等租赁规定时间长度旦租赁期满租赁资产承租帐余额应该等租约合规定残余价值②融资租赁外币业务性质 融资租赁资产国外购买必须支付外汇 保证租赁企业外汇衡避免汇率变化造成风险租赁合中般求收取租金筹集资金均采种货币说果美元购买租赁资产收取租金必须美元时筹措外币资金应该美元究竟选择种外币般取决承租 承租必须考虑选币种汇率风险考虑未租金资化问题般讲承租应选疲软货币说相外汇币种未会发生贬值货币单位 出租讲避免汇率变化造成风险必须根承租选定外汇币种支付货款筹集资金 果出租承租选定币种致果供货方出租美元结算承租选日元单位出租然应该日元筹措资金然日元兑换成美元支付货款果发生租赁合定租金币种购买合支付货款币种致汇率发生变化时产生兑换风险应该承租承担


例承租选定美元结算租金出租供货商日元结算货款假定合规定购货总金额１００万日元合签订日元汇率ＵＳ１∶Ｊ１５０样出租必须d出６６７美元兑换１００万日元（１００１５０＝６６７）

支Z付货款果支付货款时间合签订３月时美元日元汇率已降ＵＳ１∶１２０时出租实d d际出８３３美元兑换１００万日元支付货款（１００１２０＝８３）

样汇率变化出租购货成Z升ＵＳ８３支付ＵＳ１６６应该承租d负担 然承租避免类风险方法出租签订购买合时美元购买远期外汇日元承办银行预订汇率签订远期买卖合时互相交割款项减少造成兑换风险③营租赁业务 前述营租赁指租期租入固定资产权始终属出租租赁期满转移 般具特征：第租赁资产权关利益风险转移特征项租赁业务承租讲尚未构成资产负债发生然会出现资产外币计价问题更会出现负债帐户汇率调整第二租赁期支付租金直接记入关生产费帐户租金支付作负债清偿作项费外币支付现金直接根天汇率次计入关生产费帐户进行调整第三涉外租赁业务部分业务性质属融资租赁营租赁业务较少述营租赁外币业务租金支付诸资产租入修理租赁期满资产偿等般外币关（３）

出租业务出租涉外直接融资租赁面问题：①直接融资租赁租赁总投资数计算租金总额加预计资产残余价值 外币计价角度应遵循原始成

原 说帐面汇率作核算 租赁净投资数计算应等总投资数未实现租赁收益间差额②直接融资租赁谈判程中许会发生初始费费租赁业务直接相关般应该发生时汇率次计入期损益 果发生费民币计算会出现汇率折算问题③关残值担保问题租赁合中出租求承租残余价值作担保种情况承租应保证租赁资产租赁期满够达预计残值果达承租应负责赔偿 然果出租求承租担保资产残值承租承担述责承租帐面扣残值净额记录融资租入固定资产应付款


４－１投资理财预测

４－１投资理财预测概念作

（１）

投资理财预测概念针具体投资企业言投资理财预测整体财务预测重组成部分企业资金筹集合理运密切关系般意义讲预测历史资料现取信息基础运掌握科学知识实践验推测事物未发展趋势结果 谓投资理财预测指企业财务员根种投资活动趋势性变化资料结合企业现面种投资变化素运种定性定量分析方法加预测员验判断企业投资行方面未发展趋势变化结果进行科学预计推理
事实做十全十美天衣缝预测十分困难者讲企业投资活动受未种济政治科学法律制度等方面影响企业投资行必然作出改变 企业投资行事物发展变化样具定规律性效分析握状态基础完全够变化中找出规律性东西未投资发展趋势进行较准确预测（２）

投资理财预测作投资理财预测作概括起样三方面：①企业投资决策提供决策关键预测未投资中出现种情况助科学合理方法作出准确预测确保投资决策正确性预测准决策便会失误企业投资引歧途②投资预算提供 企业投资理财活动必须实施计划理计划具体表现种货币反映预算保证预算科学性指导性企业编制预算前企业筹资投资程中环节方面进行预测特定业务范围现金流量进行合理全面预测方面预算紧密衔接制定出企业整体财务预算完成定目标③搞企业日常资金理提供 投资环境日益变化企业财务员做日常资金供应调控工作熟悉企业资金运行特点规律济业务未发展充分判断做统筹兼顾适安排日 常资金理处动位

４－１－２投资理财原程序

（１）

投资理财原企业资金运动涉企业整筹资投资程方面复杂动态程程环节作科学预测必须遵循基原：①连续性原企业济活动连续种变动素循序连续性发展规律决定企业投资理财预测必须保持连续性时间序列分析代表趋势外推预测方法原根体现 外预测资料方法数计算口径等均应保持连续②相关性原 企业资金运动素间存着定相互存制约果关系称相关性种素企业部外部宏观微观等等 预测时必须投资活动素间相互关系影响程度作深入分析找出相互影响规律性 外投资理财预测必须企业整体财务预测相结合决孤立搞③相似性原济业务中许变动规律表现出惊相似性根原预测中便根项活动某类指标变化规律推算出相似济业务发展规律关指标根投资规模增长概推算出筹资量增长等等④统计规律性原投资活动中某种济素 作次观察结果机次观察结果便表现出定统计规律种规律应概率数理统计方法进行预测基础（２）

投资理财程序企业投资理财预测整资金理子系统提高预测工作效率质量投资理财预测应该定程序工作项：①确定预测象目标 首先明确预测什济事项容然确定预测范围期限容等等时明确预测目标测定定时期筹资量合理安排投资规模确定投资方组合加速资金周转提高资金利率等等 预测象目标必须清晰具体含糊清否预测会放矢明确预测象目标确定收集资料分析关素等等②制定预测计划包括预测员信息资料获取方法渠道时间安排费预算等预测计划确保预测成功关键应做分工合理程适非成变根实际情况作适应性调整③收集整理相关信息 资料数方面会计资料统计资料种业务资料等等许企业外部市场金融财税等资料 收集资料应加工整理纳鉴做伪存真芜存精④选择合适预测方法技术 正确预测必须通定科学方法完成 定量预测应建立正确数学模型定性预测定定逻辑思维制订预测提纲充分数资料出结理想应该定性定量方法相结合素分析时间延伸相结合预测结果更具科学合理性⑤进行实际预测 运选定预测方法建立数学模型调查提纲根定量定性预测结果作出初步预测结 预测结表式图式文字等形式表示⑥初步预测结进行分析评价定时期检验应实际结果预测数进行较分析判断鉴定预测结果否正确合理分析差异程度产生原便预测方法模型数收集作进步修正充实

⑦出终预测结果定量预测时修正初步结基础出终科学合理结定性预测结果运定量预测方法加修正补充结果更接实际投资理财预测基程序图表４－１表示


４－１－３投资理财预测方法

（１）

定性预测法定性预测法称判断预测法 熟悉业务解市场相理知识综合判断力专家专业员等根验掌握情况预测象发展趋势结果进行预测 方面适缺乏统计数原始资料情况 般三种方法：①意见汇集法称观判断法指预测员根事先拟提纲较熟悉预测象未发展敏感判断力类层次士进行调查广泛征求意见然意见进行纳整理分析出预测结方法优点集思广益涉面广见效快运灵活根预测象素变化时预测数进行修正 法结果受观判断影响客观性较差意见致时预测综合带困难②专家组法 种观判断法 预测者组织关专家形成预测组通召开种形式座谈会进行充分广泛调查研究讨然根专家组集体智慧作出预测判断结方法优点专家进行面面集体讨研究预测问题分析研究更全面深入防止片面性果调查面够广专家数限活出预 测结果定局限影响质量 克服缺陷便产生述方法③特尔菲法称专家调查法 采通讯方法通关专家发出预测问题调查表方式搜集征询专家意见次反复综合整理纳作出预测判断 方法注意样三点：保密性预测专家间相互商量求独立作出判断二反馈性通次反馈专家断修改判断次反馈意见趋成熟三集中判断次反复应次意见采中位数均数加权均数等方法加综合出预测结果方法优点专家抒见取长补短企业作预测组织充分解种意见情况作出综合判断防止片面较客观时间长成较高（２）

定量预测法①趋势外推法称历史资料延伸法指历史资料排成时间数列中找出预测象发展趋势变动规律发展趋势加引伸推导出未种方法时称时间序列预测法 法面种方法：第简单均法通计算干年份月预测象均值推断预测结果种方法 采法预测投资理财中某济业务计算公式：D－１X预定业务量（）

＝期业务水＝１K E K 期数＝D

121

投资理财３１

「例」

某企业某年７—１２月济业务水分９０２万元９２３万元８９６万元９１０万元９２０万元９２７万元利简单均法便测定明年１月济业务水：—Ｘ＝９０２＋９２３＋８９６＋９２０＋９２７＋９１０６＝９１３（万元）

简单均法优点计算简便 缺点预测象波动加简单均适市场重变化济业务发生较稳企业第二加权均法 法消简单均法足更体现期济业务变化预测值影响程度计算时引进定加权子预测值更合理计算公式：

加权均预测值＝期业务水×期权数期权数ｎＸｉＷｉc＝ｉ＝１ｎＷｉcｉ＝１述简单均法举例确定期业务水权数分１２３４５６明年１月份济业务水：

加权均预测值

＝９０２×１＋９２３×２＋８９６×３＋９１０×４＋９２０×５＋９２７×６１＋２＋３＋４＋５＋６

＝９１６（万元）

第三移动均法法通前年月预测象移动均值预测未变化结果里移动

指预测历史资料推移延样做样定程度弥补简单均法足 分简单移动均法加权移动均法简单移动均法移动加权述举例定前四期资料均次作预测值年１１１２月明年１月份预测值分：

１１月份预测值＝９０２＋９２３＋８９６＋９１０４＝９０８（万元）

１２月份预测值＝９２３＋８９６＋９１０＋９２０４＝９１２（万元）

明年１月份预测值＝８９６＋９１０＋９２０＋９２７４＝９１３（万元）

述第二第三种方法结合便形成移动加权均法种加权均法加权子选择属观判断某种意义讲属定量预测定性预测相结合方法第四趋势均法 业务水历史资料分期连续计算均值相邻两期均值变值分段连续计算趋势均值接预测期均值基数考虑趋势均值进行修正终确定预测期业务水计算公式：

业务预测值＝期期期期限均值＋I趋势均值×I距预测期间隔期数现举例说明该方法运「例」

某企业前１０期业务水资料计算结果




图表４－２示设５３：D I图表４－２数代入公式企业第１１期预测业务水值：

３６＋２０×３＝４２６（万元）

采趋势均法计算期均数时选期数（）

D D少视具体情况定 值越均数反映期业务D水波动较灵敏适期预测 值取数越均D数反映期业务水波动较缓适长期预测第五指数滑法 根期观察值预测值引入滑指数α预计期预测值种预测方法计算公式：期业务水预测＝＋（１＋）

e f e P式中　——期观察值f——期预计值P
——滑指数取值范围０—１间 e计算进程图表４－３表示：

图表４－３单位：万元

时期实际业务水（） －１（１－）－１预计业务水（）

E f e f e P１１００１０２

２１１０３０７１

４１０１

４０

３１０５３３７０

９８１０３

９８

４１０４３１

５０７２

７９１０４

２９

５１０２３１

１０７３

００１０４

２０

６３０

６０７２

９４１０３

５４

①１０１

４０＝１０×０

３＋１０２×０

７（α系数０

３）

实际指数滑法移动加权均法类似滑指数根具体情况设定灵活方便计算简单外法排实际观察中偶然素影响然滑指数取定观性较滑指数更反映观察值变动趋势较滑指数较反映预测值变动趋势②果关系法——业务水百分法 方法运企业定时期资金需求量测定企业资金占项目企业投资业务水间定存关系话根预期投资业务水变化预测需追加资金基计算公式：



125

投资理财７１

资金追加需求量＝（f－T）

×（１－）

－１ g G C U G g式中　f——资金占额占业务水百分G g T——资金源额占业务水百分（里资金源G g指项负债筹资额）



１－——表示企业业务水增长额g G ^ G１ ——预期业务水×税利润率×留存收益率G C U企业定时期利润留存额「例」

某企业年业务水１０００元f G g５０％T１５％预期年业务水１２０００元企业G g税利润率１０％留存收益率４０％采果关系法企业年追加资金需求量：追加资金需求量＝（５０％－１５％）

×（１２００－１００）

－１２００×１０％×４０％＝２２０（元）

该企业年业务水１１０００元增加１０％追加资金需求量：追加资金需求量＝（５０％－１５％）

×（１００－１００）

－１１００×１０％×４０％＝－９０（元）

说果企业业务水增长１０％该企业资金９００元剩余企业完全采留存收益部筹资获资金源③统计规律法 法统计规律原投资理财预测中具体运 目前运较高低点法回直线法第高低点法方法根企业定时期资金占 业务水定应关系资金划分变资金变动资金两部分分表示表示投资h i j业务量企业定时期资金需求总量（）

：＝＋k h某企业期资金需求业务水图表４－４

i j图表４－４单位：元

期　　限业务水（）资金需求量（）

j k１２０００１１００

２２４０００１３００

３２６０００１４００

４２８０００１５００

５３０００１６００

根述资料高低点法求出变动资金需求量（）

：i＝高资金需求量－低资金需求量i 高业务水－低业务水

＝１６００－１１００３００－２００＝０

５（元）

＝＋　＝－代入高点低点：k h i j h k i j＝１６００－０

５×３００＝１００（元）

h

＝１１００－０

５×２００＝１００（元）

h企业第６期预期业务水升３５０００元


资金需求量应：＝１００＋３５００×０

５＝１８５００（元）

k方法称资金性法资金需求量业务水变化关系稳定法项较简便准确预测方法第二回直线法 回直线法基方程＝＋k h计算公式分：i j h i＝－－X k i X k＝DXjk XjXk２h i －（）

２D X j X j「例」

某企业期业务量水资金需求量图表４－５：图表４－５

期　　限业务量水（万元）资金需求量（万元）

１１３６６０

２１３０５８

３１４０６３

４１６４７８

５１５６７３

６１８０８５

合　　计９０６４１７

第７期预计业务水２００万元根图表４－５资料分时间业务水变量（ｘ）

预测第７期资金需求量首先时间变量预测图表４－６：



128

图表４－６

期　间２j k j k j１－５６０－３００２５２－３５８－１７４９３－１６３－６３１４１７８７８１５３７３２１９９６５８５４２５２５合计（）０４１７１８５７０X＝＝４１７６＝６９

５０（万元）

Z h X k D＝２＝１８５７０＝２

６４（万元）

Z i X j k X j Z＝＋＝６９

５０＋２

６４×７＝８７

９８（万元）

k h i j７月份资金需求量８７

９８万元述计算中间隔期（）相等偶数＝j X j０原方程简化＝＝２

奇数Z h X k D i X j k X j取ｘ间隔期１０置观察值中央余数绝值１等差递增＝０

X j次业务水变量预测图表４－７：图表４－７

期　间业务水（）资金需求量（）２j k j k j１１３６６０８１６０１８４９６２１３０５８７５４０１６９０３１４０６３８８２０１９６０４１６４７８１２７９２２６８９６５１５６７３１１３８８２４３６６１８０８５１５３００３２４０合计（）９０６４１７６４００１３８６２８c

129

投资理财１２１

＝－D X j k X j X k２i －（）

２＝６×６４０－９０６×４１７６×１３８６２８－（９０６）

２＝０

５６７（万元）

D X j X j＝－X k i X j＝４１７－０

５６７×９０６h ６＝－１６

１７（万元）

Dｙ＝－１６

１７＋０

５６７×２０＝９７

２３（万元）

第７期该企业资金需求量预测额９７

２３万元 述i济意义业务水增长１万元资金需求量升０

５６７万元 济意义表示企业投资业务中必须保h持笔固定流动负债１６

１７万元 然种预测样求业务水资金需求间相应应关系

４－２投资理财预算

４－２－１投资理财预算意义作

（１）投资理财预算意义企业投资活动复杂动态系统企业便通预测决策确定投资目标必须确保投资行实施良资金预算预算起协调企业部部门工作监督控制整投资程作成分析考核职部门工作业绩重 广义投资理财预算企业全面财务预算货币形式表示财务方面营计划 狭义投资理财预算指涉企业投资行资金预算 外注意预算某职部门某环节讲独立具体企业财务理整体目标相互关联构成企业理财机整体 种货币表现形式反映企业投资理财具体容控制企业财务活动保障投资目标利实现项具体预算机组合构成整体称财务总预算确保企业筹资投资利进行重保证 简言预算决策目标具体化预算适时间长短分长期预算短期预算投资理财预算 般讲长期预算指预算期１年甚超３年５年预算企业长期投资战略性预算 时间长规划性强明显带概算性质 然种预算数字粗略编制坏否直接影响企业长期战略目标否期实现影响企业长远济效益 然企业外部济环境素变化长期预算执行程中必须作适应性调整具体编制更详细年度预算短期预算 短期预算容具体细致针性强确保企业定时期合理调配资金效控制投资业务正确评价分析考核预算执行部门业绩重保证企业长期预算利完成重前提（２）投资理财预算作企业投资理财预算作表现方面：①明确目标控制业务 预算目标具体化仅够帮助更明确整企业奋斗目标够清楚解务职责 预算作控制类济解项业务执行情况完成程度②加强资金调控 事先事中事三方面认识预算根企业投资目标业务性质范围规模等确定企业资金供应限度合理安排资金筹集方式渠道进行效资金投放组合 预算事中调控职表现预算种资金收入支出进行效监督确保预算收入资金完成时项资金流出进行审核适时调整防止超支确保预算执行 预算作事资金理预算执行结果成效较分析分析种变化原进行效业绩评价③部协调综合衡 预算整企业方面工作通资金纽带效组织起企业部关协作单位配合资金安排纳入统计划中促企业部协调工作环环相扣资金运作保持综合衡消出现矛盾提高整体理力

４－２预算编制方式

（１）固定预算弹性预算固定预算称静态预算根企业未定投资业务水考虑预算期发生种投资变化编制种基稳定预算种预算外部投资环境稳定时考核投资业务稳重变动企业投资业务较适合种弹性预算相应预算方法特点预算编制预算期特殊情况外般预算进行修改更正具较强稳定性 固定预算定投资规模编制弹性预算区需企业资金划分固定资金变动资金两部分预算控制时着重控制企业资金收入支出总量弹性预算称变动预算固定预算称 实际营程中企业投资业务会成变 着企业外部济环境相关素变化更控制企业投资业务财务活动需根种预计业务量编制水预算 弹性预算编制首先投资业务量企业资金占关系资金划分固定资金占变动资金占 未定时期资金预算收支总额应根业务量水资金性质加确定相应利润水现金流量应计算 定投资业务量水资金预算公式表述：资金弹性预算＝固定资金预算数＋（项预计投资c 业务量水×单位变动资金预算数）

弹性预算优点方面适应投资业务量变化扩预算范围更发挥预算控制作避免实际情况发生变动时预算作频繁修改方面够预算实际执行情况评价考核建立更加客观基础（２）零基预算零基预算指受预算收支实际情况约束切零开始重新编制计划预算方法调整预算法称 方法预算收支均零基底考虑情况根研究分析次预算否发生必合理数额应少 调整预算实绩基础根业务量增减例相应增加减少关项目数额确定未预算期预算方法避免受定结果影响形成调整程心理障碍难企业限资金济业务重性风险性重点次进行分配 零基预算受束缚实际出发正确评


价项投资活动重程度完全定目标考虑次收支必性金额次决定资金分配序分配数额调整法相零基预算具三特点：第基础调整预算基础前期结果期预算前期调整确定 零基预算基础零期预算根期投资活动重性资金供应量确定第二预算编制分析象调整预算新增投资业务进行成效益分析前已进行增加类业务作深入分析 零基预算求列入预算切业务活动进行成效益分析第三预算着眼点调整预算金额高低重点着重货币角度控制预算金额增减 零基预算重视金额高低外具体投资业务角度考虑问题业务重程度性质分配限资金零基预算编制基步骤：首先确定企业投资总体目标项投资业务提出初步资金开支数相应投资收益然成立企业领导关专业士参加预算审核委员会成效益原逐项审核项业务开支必性运方法权衡项工作轻重缓急结合资金少分成等级排列序 严格审核基础根企业预算期获取收入筹资力重性原项目轻重缓急次序分配资金落实预算零基预算优点：助压缩节约资金资金流合理资金效率高二受老框框制约切零始点进行观察分析衡量确保预算合理性三企业济业务控制财务活动控制机结合起预算职充分发挥（３）滚动预算滚动预算称永续预算特点保证预算期连续断始终保持定期限 １年预算期例１月应根新情况进行修订调整头月预算原预算期末补充１月预算预算期始终维持１２月种预算求１年中前月预算详细完整月预算相粗略着时间推移原较粗预算逐渐粗变细面补较粗预算复断滚动 １９×１年１月开始编制预算预算期１年１９×１年１月份便马应补１９×２年１月预算保证整预算期完整１年 图表４－８表示：

采滚动预算编制理：企业投资活动延续断企业预算应该反映连续断程间断 次企业投资活动复杂着时间迁移会受种素变化影响未客观事物认识粗细简单具体程滚动预算优点：第保持预算完整性连续性动态预算中握企业未发展趋势第二级理员始终未定时期（月季年）投资活动作出全盘考虑总体规划确保企业资金理承启条紊第三种预算根企业实际情况变化断发展中作出常时修正预算实际情况更加相适应预算更发挥指导控制作然采滚动预算法编制企业投资预算编制工作较繁重感月滚动工作量太季滚动执行预算季度里月份具体编制月份预算样适简化预算编制工作面介绍预算编制四种基方法强调四种预算编制方式孤立相互关联编制零基滚动预算编制滚动弹性预算等预算中采种方式存弹性预算方式中变动资金根期投资量变化采滚动编制方式中固定资金需求量采零基预算编制方式等等
４－２－３现金预算

企业投资理财预算理集中体现现金流转量理 企业存发展条件现金流转概念企业定时期利润总额概念更重利润权责发生制确认尚未获实际现金流入现金流转量实现金预算保证企业现金理重工具企业现金流量综合体现反映企业定时期现金流转衡关系 企业理财员应根现金预算合理安排企业资金筹措分配保证企业投资业务正常运行资金运达效益（１）编制现金预算搞清基概念①现金增减企业利润关系 会计核算采权责发生制基础期现金净收入损益表期净利润数字会出现较差异编制现金预算必须考虑差异说搞清项目期现金收入项目期现金支出应搞清收入支出影响现金流量影响期收益增减便正确估计期现金收入现金支出数 编制张济业务期损益表现金预算影响表反映两者间存差异 济业务现金预算企业利润影响图表４－９示：

图表４－９

　济　业　务现金预算影响企业期利润影响已实现收益已确认收益（尚未收现）收回期应收帐款预收款购入固定资产折旧摊销提取坏帐准备支付现金股利偿类长期负债息预付租金等固定资产出售（溢价折价）（）

仅举关业务说明济业务企业期利润现金流量影响编制现金预算时必须首先注意种差异存②现金预算收支容 现金预算编制离开企业项济业务预算遗漏造成现金预算实 现金预算性性取决收集相关资料全面性估计细致性 接现金收入支出容加说明：作投资企业收入预算容营业现金收入利息收入证券销售发行差价收入投资收益等等 具时间数量相稳定性企业现金收入容 会出现现金收入金融性收入手续费收入租赁收入出售资产收入等等相讲 收入时间数量稳定果逐项预测根估计数列入预算现金支出包括投资性支出费性支出投资支出种长短期投资包括种证券投资直接投资种利息支出营业费金融支出等等 现金支付类支出应根业务预计编入企业现金支出预算特殊偶然性现金支出购买固定资产引起债务赔款等等预测均应编入预算 企业资金实现总体调控③正确选择预算期预算方法 现金预算期指现金预算涵盖时间包括该时期起止日现金预算编制首先考虑前提 般讲现金预算期月季年编制时间长短取决企业济业务稳定状况业务较稳定现金流量较正常预算期安排长月年季度编制反企业济业务常波动明显受市场变化较影响现金预算期应短般情况企业现金预算月编制采定期编制方法预算期结束时（月末）

便着手编制期（月）现金预算 企业采滚动编制方法较详细编制第预算期现金预算基础较粗略编制第二第三期等现金预算着时间推移原较粗预算逐渐变细补新较粗预算复断滚动现金预算编制通常两种方法现金收支法净损益调整法现分述：（２）现金预算编制方法①现金收支法称直接编制法

指预算期项济业务实际发生现金收付编制现金预算方法 方法简单明具体运时首先根期营业预算等资料确定期营业现金收入现金收入现金收入指企业基营业业务外现金收入银行款出售固定资产等收入 然根期项营业费预算资料确定期营业现金流出现金流出 现金流出指企业基营业业务外现金支山购买固定资产支付股利等等 然确定期现金结余低存量推算出期现金足余数足现金应设法筹资弥补余现金款进行必投资现金收支法现金预算格式见图表４－１０：图表４－１０

项　　目１月２月３月……全年预期现金收放总额营业现金收入现金收入预期现金支出总额营业现金支出现金支出期现金净收入加：期初现金余额期现金余额减：现金低存量现金溢缺额②净损益调整法称间接编制法

预算期损益表中权责发生制编制确定税利润现金预算编制起点通逐笔调整处理项影响损益现金余额济事项期净收益调整期现金净收入方法方法基步骤：首先权责发生制预算期损益数加减少现金费支出减增加现金种收入调整现金收付制基础净损益额然加减期损益关现金收支数调整预算期现金净收入数加期初结余现金减期末低现金存量出预算期现金溢缺额 现净损益调整法现金预算编制格式列示图表４－１１：图表４－１１

项　　目１月２月３月……全年税利润（权责发生制）

加：减少现金费支出减：增加现金项收入现金收付制税利润（营业活动产生现金净流量）

加：期损益关现金收入减：期损益关现金支出期现金净收入加：期初现金余额期现金余额减：现金低存量现金溢缺额

（３）现金预算编制方法评价现金收支法编制企业现金预算较灵活直
观明容易理解尤适现金流量十分稳定企业促企业断进行短期中期财务预测针性编制现金预算 法利企业资金理员笔现金流转进行逐项类分析效企业现金流转实施控制促企业现金存量保持期水 时现金收支法编制现金预算作企业现金收支控制掌握现金收支时间安排实际执行程中进行必调整样保持现金存量合理性防止出现现金足财务困境 外运法通实际现金收支预算较分析出现金收支变化原程度促企业现金理水断提高然现金收支法较明显缺陷方法现金收付制原理编制权责发生制编制损益表间法进行衔接出企业定时期利润总额现金流量间关系企业理员企业时利润良现金状况佳出现相反情况等感法理解造成现金预算重性认识足现金收支法相反净损益调整法编制现金预算充分揭示现金流量企业定时期净损益关系权责发生制基础计算净损益现金收付制确定现金净流量张现金预算表充分统反映企业损益情况反映现金溢缺情况 方法反映济业务变动现金流量潜影响 企业定时期损益关现金收支情况期现金流量影响等损益关种投资理财方面活动变化企业现金流转量波动关系

４－３投资理程序容

４－３－１投资理概述

（１）投资意义企业投资行广义讲指投入种财力理解种资金投放包括资金占种形式基目期未获取定收益 投资实企业缺少种济活动没投资便没企业生存发展企业具重意义样方面理解：①投资企业生存必手段 企业存目通断投资行社会作出贡献时程中投资者获取收益企业没正常投资业务参社会资金市场整体运行企业便名存实亡②投资企业获利基前提 企业投资理财目程度获利便企业整体价值断提高 实现目唯手段采种形式投资种形式长短期投资实行佳组合达相应投资规模企业获利力③投资企业发展必前提 企业断扩投资力规模提高市场济中竞争力必须实施效投资通投资规模断扩带动企业整体实力提高企业复杂市场竞争中断发展壮立败④投资降低企业营风险重方法 企业拥资金进行效投资便会通胀等素资承担贬值风险会承担种机会成损失风险时种形式元化组合投资提高企业回避风险综合力企业投资规模相较企业保持良获利力保持较强竞争力遭受破产风险性低（２）投资种类加强企业投资理分清投资性质提高投资效率必须投资进行科学分类①短期投资长期投资 短期投资指回收期１年投资通常作企业流动资产表现现金类短期价证券形式 作生产型企业包括种存货应收帐款等等 长期投资指投资回收期１年投资指种长期金融工具投资股票债券系长期价证券黄金外币期货等项投资 生产型企业包括类实物资产投资等等②实体投资金融投资 实体投资指企业投资实体资产投资活动房产设备等等 金融投资指企业投资金融资产金融工具投资活动 投资效益实体投资般获取投资利润金融投资仅获投资利润获资利金融工具卖价买价差价般讲金融投资风险实体投资风险 书着重研究金融性投资 ③战术性投资战略性投资 战术性投资指牵涉整企业前途投资市场波动出现良投资机会时时参获取短期收益投资行种投资行企业影响期短涉少强调投资象控制 战略性投资指企业全局长期重影响投资较规模投资某种股票求投资象控制权种投资注重市场参例强调投资长远利益④相关性投资非相关性投资 采纳放弃某投资方案会直接间接影响投资方案决策称相关性投资互斥投资种投资时资金供应量限造成互斥时企业整体投资方针造成互斥 相反采纳放弃某投资方案会显著影响投资方案决策称相关投资称独立投资样体现投资方案资金筹集渠道相互独立企业整体投资方针致性然性质投资种分类外投资投资初始投资追加投资先决投资续投资等等（３）投资理般程序科学程序进行投资保证投资正确合理性获取收益实现投资理财目标①短期投资特点理程序短期投资般时间短回收快耗资金较少发生较频繁长期投资相短期投资周转灵活变现力强企业急需资金时快出售致造成重损失短期投资风险相较投资理程序相简单包括步骤：第根企业资金短期预算结合市场投资时机确定合理投资方案 求企业保持定现金持量保持资金灵活性时抓住良投资机会第二分析投资成收益做出合理决策 认真分析企业资金持项成机会成等收益成成低时佳决策合理现金持第三时反馈信息断促投资合理化 短期投资常重复发生投资实施时反馈信息发现形势变化便应时调整投资方案做验判断形势分析机结合②长期投资特点理程序长期投资般时间较长回收较慢耗资金量重投资必须慎重决策 短期投资相长期投资常发生种投资旦确定实施较难时调整投资灵活性较差变现力较弱 种投资收益较构成企业投资获利容决定长期投资风险非常旦决策失误企业造成损失 长期投资必须严格程序理：第认真仔细分析调查研究确定投资方案种投资决策充分考虑企业长期资金筹集力资金成资金结构等投资环境未变化作出周密研究决轻率拍板充分证基础确定第二认真搞投资评价求做种投资性质类确认仔细测定投资项目预计收入成预测投资项目现金流量运种投资分析指标投资项目行性定序进行排作出完整评价报告作投资决策根第三认真组织投资实施包括确保投资资金筹集时供应种投资方式合理组合发生情况时调整重组等等第四投资方案评价长期投资时间长客观环境发生重变化注意种信息时反馈理员应整资金市场变化具高度敏感性反映预测力重变化应时作出决策终止投资改变投资方等避免造成更损失金融性投资企业讲投资理容现金短期价证券长期投资理分述

４－３－２现金理

（１）现金持动机理目狭义现金概念仅指库存现金广义现金概念指企业切货币资金包括银行存款票汇票存款保证金存款外埠存款途存款等等时甚期期票作现金
现金特点企业投资期中暂时间歇资金般称非盈利性资金便存款利息低决策时忽略计 特定目持现金现金作种特定意义投资 现金持底目呢？

①营业性动机 指企业保持正常营业均必须保持定现金持量购买物资支付工资交纳税款支付股利等等 种现金持量取决企业营业规模企业现金流量正常否②预防性动机 指企业保持定现金持量应付种意外事项现金特殊需求 种需求般认现金预算编制时法预料诸受法律诉讼重索赔然灾害等等企业预防性动机现金持量少取决企业现金预算程度时款力甘愿承担现金短缺风险③投资性动机 时称投机性动机指企业持定现金等市场变化中出现良投资机会旦出现市场利率价证券走势非常利时便抓住良机时投资 企业时缺乏必现金便会坐失良机 种现金持少取决企业投资机会信息现金持成企业时融资力等等般言认企业持现金没收益者讲持现金便等放弃现金进行投资获利便现金持机会成 现金持便会降低企业 收益水相反现金持少会出现现金短缺应付突发事件丧失良投资机会甚影响企业正常营业继续 现金理基目力求做保证企业现金基需降低风险企业持现金增加企业收益确定企业佳现金持量确定企业定时期预防性动机投资性动机现金持量十分困难理员均认银行金融机构中保持定款力便应付突发事件抓住偶然投资良机谁愿持量现金等知时会出现突发事件投资良机甘愿承担现金机会成 现金持量决策中着重考虑企业营业现金需求量（２）现金佳持存量摸式确定企业现金佳持模型里介绍种存量模式 方法解决现金持定时期价证券持佳变换次数关系 方法求企业较完整现金预算定时期企业现金需求量预知基础确定企业现金均存量知道般证券市场投资收益率作现金持机会成现金持越机会成越现金便投资证券市场样降低现金机会成然需现金价证券转换现金时便花费定佣金手续费称现金转换成种转换次数越转换成越高 现金存量理模式寻求企业现金持机会成现金转换成总成低现金持量关系图表４－１２表示：

图表４－１２告诉现金持机会成转换成呈相反方变化合理现金持量应该现金持机会成线转换成线相交点应Ｑ点持量时企业现金持总成必然低出现金持总成计算公式：

＝G m \ _＋_ S l U N ２\ m ] ` ] `式中　——现金持总成S l——次价证券转换成U——定时期需现金预算总量G ——价证券利息率N——定时期现金持量 m式中G G \ _表示价证券转换次数\ _表示企业现金U m ] ` ] `价证券转换成 m２\ _表示企业现金均持量] `假设企业现金需求稳定期初补足现金期末完价证券转换补足反复现金持均量Ｑ２表示图表４－１３理解：

均持量价证券利息率m_便表示持N ２\ ] `现金机会成述公式求导阶导数零点方程极值点便求出合理现金持量：m（６）＝N ２＝S l g n m ２－UG m o＝２U G m L N

里Ｑo表示合理现金持量「例」　某企业预计全月现金需求量５０００元现金价证券转换成次１０元价证券月利率１％该企业月合理现金持量：

o＝２U G＝２×５００×１０＝１０００（元）

m L １０L N月价证券转换次数：

G＝５０００１００＝５（次）
Z o m（３）现金收支日常理加强企业现金日常理现金理重容指现金收入支出控制理①力争现金流量步 果企业量定时期项济业务特投资活动项理财活动发生项现金流入流出发生时期数量趋致均衡企业确保现金收支衡保证定时期充分现金流入量满足现金流出量需求持现金余量降低低水起码企业正常营业日持现金降提高企业现金利率然现金流量步现金理中理想求体现企业资金调控理财水达相高水准企业投资理财努力方②建立完善现金收支理制度 现金预算利完成必须建立必理制度加强现金日常控制做库存现金理严格国家关现金理条例遵 守现金范围核定库存现金限额时加强银行存款理做项转帐结算工作实行严格部控制制度建立现金理信息反馈系统旦发现现金运转灵现金流出流入情况发生变化现金持量规定发生较偏差时应时关信息通报企业财务局便时采取相应措施保证企业营业投资活动正常进行③严格控制现金支出 现金支出理中应利操浮支方法现金利达高水 谓浮支指企业利支票开具支票兑现间存时间差银行开出支票总金额超存款帐户实余额方法 求企业理员准确估算出浮支金额巧妙利浮支减少银行存款余额然防止发生银行存款透支透支会企业信誉降会遭处罚蒙受损失时企业运延缓种应付款支付工资支付方式等企业现金充分利 支付职工工资现款支付支票等方式支付企业工资现金日量流出部分工资企业周转达提高企业现金利率目④实行现金考核 企业应现金理进行定期考核分析现金考核指标收入量考核支出量构成情况考核范围预算完成情况考核等等里介绍种现金周转率指标：现金周转率＝取现金营业收入投资收入现金均余额般讲周转率（次数）越越说明企业现金流转快现金利效率高没长期闲置现金

４－３短期价证券理

短期价证券理指１年回收证券科学进行价证券理增加企业收益减少风险利企业投资理财目标实现（１）短期价证券投资动企业进行短期价证券投资出样项目：①预防银行信短缺作现金代品 企业持定量价证券代量非盈利现金余额需现金时便时售出出预防性动机 数企业赖银行信应付短期现金需风险持定量时变现价证券必②资金积累需企业久需笔资金偿债特定投资金额尚未达求数额时暂时资金短期证券投资定收益③长期资金暂时闲置出路 企业进行较规模长期筹资筹集资金会全完根市场情况投资规模逐渐分次时暂时闲置资金会投入短期证券获取定收益需资金时出售获取现金④满足季节性投资求 投资项目表现出特定规律波动企业年某月份中现金剩余月份中出现现金短缺通常现金剩余时购入短期价证券现金短缺时出售价证券（２）影响短期价证券投资素短期价证券企业投资时考虑样方面：①违约风险 指证券发行法期支付利息偿金风险般讲政府发行证券种风险作风险证券企业发行风险较充分研究分析②利率风险 指市场均利率波动引起证券价格跌投资蒙受损失风险 固定利率价证券市场利率升时证券价格便会跌反然利率趋升时投资短期价证券较合适③流动性风险 指证券流动性较差投资时出售证券获取现金风险 购买种知名公司债券想短期量出售蒙受损失较困难流动性风险较相反国库券时出售流动性风险较④报酬水 般讲证券风险越高报酬水越高反然 短期证券投资必须风险报酬间进行权衡短期证券投资首先考虑安全流动性较次考虑报酬水政府信誉高企业发行证券短期证券投资首选⑤通货膨胀风险 指通货膨胀证券期出售获取资金实际购买力水降风险 通货膨胀时期购买力风险投资者重影响 般讲变动收益证券固定收益证券避免购买力风险⑥投资风险购买短期证券没购买长期证券利率降时会投资风险例长期债券利率１４％短期债券１３％ 投资者减少利率风险购买短期债券等期收回现金市场利率全部降８％时便等丧失原先良投资机会时１４％购入长期债券（３）种短期价证券投资企业进行短期证券投资时通常种形式：①国库券 国库券政府解决先支收资金短期足发行价证券 安全流动性种形式种期限企业短期投资象②短期融资券 短期融资券金融机构财务公司工商企业等发行短期担保票 直接出售金融机构贴现利率通常期国库券高 短期融资券般需保持期日流动性较差③转存单 指市场转出售商业银行存放特定数额特定期限存款证明 转存单利率金融市场情况存单期限发行银行规模信誉等变动 国际种存单利率期国库券利率高存单优点较活跃交易市场流动性较强④银行承兑汇票 指商品交易卖方开出载明金额付款日期买方银行承兑汇票 票期前卖方果需资金持汇票银行贴现扣利息手续费便获取现金 种证券利率般国库券银行承兑风险较贴现市场存变现力较强短期投资较象⑤企业股票债券 企业发行股票债券属长期证券股票债券般均良交易市场时转作企业短期投资象 进行短期投资配合企业现金需求投资时应选择风险变现力强股票债券⑥回购协议 指证券纪出售短期证券投资者时订立未某时期规定价格买回证券协议 协议期限般根投资者需确定回购协议期日方面投资者弹性 种投资形式风险低流动性较差利率水视回购证券较变化

４－３－４长期证券投资理

长期证券投资企业外投资重方式企业投资业务容投资理坏企业长远发展产生重影响 长期证券投资形式债券股票债权式证券权益式证券代表着重投资评价作出分析（１）长期证券投资象选择投资种证券家企业证券选择时般应遵循三项原：第流动性证券信誉高易变现第二安全性投资回收性第三收
益性两项原企业选择证券投资收益证券市场供企业进行长期证券投资种类类型证券利弊企业应根身需市场条件权衡失作出合理科学选择考虑问题：①债券股票间作出选择 债券种固定收益证券企业存着债权债务关系收益水发行时业已确定发行济收益坏收益固定变发行破产时先企业股权投资收回金 股票债券权证收益水固定投资企业济效益水息息相关发行公司破产倒闭时金回收序未位 企业投资选择时考虑股票种收益高风险证券债券种收益固定风险较证券等点考虑投资时处政治济环境 政治济环境稳定情况般选择股票投资相反政治济形势稳定情况宜选择债券投资②股票债券种类选择 企业决定投资股票投资债券作出投资种股票债券选择证券市场流通种股票债券会发行资信济效益理水收益水风险程度存差异股票形式种样投资种股票应根投资目济实力确定 处济动荡时期确定资金投放股票时购买优先股股票时期普通股股票收益会济动荡定变极稳定优先股股息固定优先派息风险降低债券股票样种类繁进行债券投资时考虑债券期期限利率物价水通货膨胀等素 物价水高济形势稳定债券票面利率水低市场利率升趋势企业选择固定收益债券应考虑购置浮动利率期限较短债券减少损失提高收益水（２）长期债券投资评价①债券投资价值计算购买债券作种长期投资未收益进行评价 购买债券实际支出债券买价现金流出未期中途出售债券息回收投资现金流入确定债券投资价值首先计算出债券未现金流入量现值债券未现金流入量现值债券投资现行买价达期报酬率时种债券值购买 债券未现金流入量现值时简称债券价值债券投资价值般债券规定年利率债券价值便等债券利息收入年金现值加该债券期支付金现值基估价模型：

D＝H ＋r p X＝１（１＋）

q （１＋）

D E q式中　——债券价值p——年利息收入H——期金收入r——债券年利率评价时市场利率投资者期E利率
——债券期期限 D「例」　某企业１９×１年１月１日购入面值１０元债券票面利率８％期限５年年付息次时市场利率１０％债券市价９２０元 应否投资该债券时应计算该债券５年收回息现值否投资价格：５＝１０×８％p cｔ＝１（１＋１０％）

ｔ＋１０（１＋１０）

５

＝８０×３

４９０８＋１０×０

６２０９＝９２４（元）

结果表明债券价值现行市价果考虑风险投资投资者获取略１０％市场均利率水收益果企业求期报酬率１２％该债券否应投资应重新计算：５＝８０p cｔ＝１（１＋１２％）

ｔ＋１０（１＋１２）

５

＝８０×３

６０４８＋１０×０

５６７４＝８５６（元）

计算知果１２％贴现率计算该债券价值明显低现行市价该债券没投资价值果债券１年付息次５年次付息述计算公式变化：

＝Ｉ×ｎ＋Ｍp （１＋ｉ）

ｎ

述举例价值：

＝１０×８％×５＋１０p （１＋８％）＝１４０×０

６８０６＝９５３（元）

见价值明显低面值果市价９２０元投资者讲收益较低会低市场１０％均利率发现年支付利息债券票面利率作贴现率债券价值必然等债券面值 果债券期次付息债券票面利率贴现率计算债券价值债券价值必然低面值投资者实际获票面利率规定利率水债券收入现金流入量延造成折算现值金额降引起②债券实际收益率计算 债券投资实际收益率非债券设定利率债券溢价发行折价发行利息支付情况投资者实际获取收益率发生变化现债券价值计算公式根述举例说明 债券面值１００元购入价格９２０元期限５年票面利率８％现行债券价格代债券投资价值计算公式：ｕ（现行价格）＝Ｉp cｔ＝１（１＋ｉ）

ｔ＋Ｍ（１＋ｉ）

ｎ

公式运计算Ｖ计算ｉ计算：５９２０元＝８０Xｔ＝１（１＋ｉ）

ｔ＋１０（１＋ｉ）

５

时估计利率测算先１０％利率测算：５８０Xｔ＝１（１＋１０％）

ｔ＋１０（１＋１０％）

５＝８０×３

７９０８＋１０×０

６２０９＝９２４（元）

金额已非常接９２０元相差４元般便作投资者实际报酬率 果进步精确计算９２０元许提高报酬率继续测算 题１１％继续测算果现值系数表中没１１％查出系数１２％测算代入公式：５８０Xｔ＝１（１＋１２％）

ｔ＋１０（１＋１２％）

５＝８０×３

６０４８＋１０×０

５６７４＝８５６（元）

然插入法计算实际报酬率：债券投资实际报酬率＝１０％＋９２４－９２０９２４－８５６×２％＝１０

１２％

见该债券实际投资报酬率票面利率略市场利率定投资价值述举例中债券现行市价１１００元实际报酬率必然低８％６％测算：５８０Xｔ＝１（１＋６％）

ｔ＋１０（１＋６％）

５＝８０×４

２１２＋１０×０

７４７＝１０８４（元）

计算结果现行价值降低５％测算：５８０Xｔ＝１（１＋５％）

ｔ＋１０（１＋５％）

５＝８０×４

３２９５＋１０×０

７８３５＝１１３０（元）

债券投资实际报酬率＝５％＋１％×１１３０－１１０１１３０－１０８４＝５

６５％

方案中投资效益较差没投资价值述计算中插入方法计算债券投资实际报酬率较精确较麻烦 精确性求十分高情况述公式计算似值

债券投资实际报酬率＝＋（－）

H r C Z b（＋）２r C Z式中　——债券年利息H——债券面值r
——债券发行价C——债券期限 b债券现行价格９２０元利率８％时债券投资实际报酬率等：８０＋（１０－９２０）５a（１０＋９２０）２＝９６９６０＝１０（％）

a债券价格１１００时债券投资实际报酬率等：８０＋（１０－１１０）５a（１０＋１１０）２＝９６１０５０＝５

７１（％）

a述举例改５年次付息实际报酬率计算：

９２０＝１０×（１＋８％×５）×１（１＋ｉ％）

５

１（１＋ｉ％）

５＝９２０１４０＝０

６５７１

查复利现值系数表５年期８％系数０

６８０６９％系数０

６４９说明投资实际报酬率８％９％间插入法便计算出实际报酬率：

债券投资实际报酬率＝８％＋１％×０

６８０６－０

６５７１０

６８０６－０

６４９＝８

７％

见该债券５年次付息实际报酬率没１０

１２％８

７％债券投资决策重影响（３）股票价值评价①股票投资预期报酬率计算 股票投资价值投资者进行投资时某种股票分析估计价值 计算时首先确定股票预期报酬率 股票预期报酬率包括预期股利收益率预期资利收益率计算公式 ：

＝Ｄ１＋Ｐ１－Ｐ０＝Ｄ１＋Ｐ１＋Ｐ０Q Ｐ０Ｐ０Ｐ０

式中　——股票预期报酬率Q１——预期股利收入（般指１年）

O０——现股票市价C１——预计股票市价（般指１年末股票市价）

C「例」　１００元购股年股利率１０％１年该股票预计市价１０８元股票预计报酬率计算：

＝１０Q １０＋１０８－１０１００＝１８１０＝１８（％）

股票投资者讲预期投资报酬率高等期报酬率投资者愿意投资投资者期报酬率般情况市场均利率确定②股票投资价值评价基模型第１年期股票投资价值评价果投资者持股票时期预计１年投资价值较容易评价评价公式：

＝Ｄ１＋Ｐ１p （１＋ＲＳ）

式中　——股票投资价值p——投资者期报酬率G Q１——预期１年股利O１——１年股票市价 C「例」　企业股６０元购入某种股票干股预计股年股利４元年底售价股６５元投资者期投资报酬率１２％计算该股票投资价值：


＝４＋６５p （１＋１２％）

＝６１

６１（元）

说明投资者６１

６１元价格时购入该股票便确保１２％期报酬率果价格高６１

６１元便进行投资然述公式中现行股价代p然求出预期报酬率否１２％１２％Q投资１２％投资计算程前述债券评价时方法相赘述第二长期持股票投资价值评价 果投资者持股票非１年长期持许年股票投资价值：

D＝q O ＋CD p X＝１（１＋）

q （１＋）

D q G Q式中　——预期年股股利收入O——预期年股票市价D C D——预期年份 D果投资准备长期持该股票→A D C D →０长期持股票投资价值应：（１＋）

D G Q A＝Ｄｔ

p cｔ＝１（１＋ＲＳ）

ｔ

公式便股票投资价值评价基模式永久持期限持该公式适 实际运中问题测定股股利投资者期报酬率确定般股利测定考虑股盈利水股利支付率 估计般历史资料采系列统计 分析方法确定 期报酬率确定般采市场均利率考虑定风险报酬率确定「例」　投资某种股票１０年预计年均股利收入１０元期投资报酬率１０％股票投资价值计算：

A＝１０p cｔ＝１（１＋１０％）

１０＝１０×６

１４６＝６１

４５（元）

第三零成长股票投资价值预期股利会增长预期股利金额年固定 种股票未年股利年年相１＝２＝３＝……

＝ 种股票视D O种永续年金债券永续年金债券价值利息贴现率决定该种股票投资价值：

＝１O p G Q「例」

某种股票年股利３元投资者期报酬率１２％投资价值：

＝３p １２％＝２５（元）

说该种股３元股票期报酬率１２％股票市价２５元低２５元时便投资 时市场该种股票市价２４元投资者购入便获取高１２％实际报酬率 计算：

Ｒ＝３２４＝１２

５（％）

见市价低股票投资价值时股票投资价值越实际报酬率便会高投资者期报酬率注意种零成长股票投资评价模式普通股外样适优先股 优先股年股利稳定相种零成长普通股第四固定成长股票投资价值 稳定增长股利政策企业股利会定稳定例升 果企业股利断稳定增长假设年股利增长率目前股利B０年股利：O q＝０（１＋）

q O O B０＝３元ｇ＝５％１０年股利应：O１０＝Ｄ０（１＋ｇ）

１０＝３×（１＋５％）

１０＝３×１

６２８９＝４

８９（元）

O固定成长股票投资价值计算公式：

D＝０×（１＋）

q O B p X＝１（１＋）

q G Q固定述公式简化：B＝０×（１＋）１O B＝O p ＋＋Q G Q B果计算股票预期报酬率求出述公式中便：G Q＝１O ＋G B Q p「例」　某企业股票０＝３元ｇ＝５％期报酬率O１２％该股票投资价值：

＝３×（１＋５％）

p １２％－５％＝３

１５７％＝４５（元）

该股票价格购入股票年度预计报酬率：

＝３

１５Q ４５＋５％＝１２（％）

第五非固定成长股票投资价值 实企业股利绝固定段时期成长较快段时期成长较慢甚固定变种情况计算股票投资价值分段计算确定种股票投资价值 非固定成长股票投资价值计算实固定成长股票投资计算分段运「例」　某股票投资期报酬率１６％估计前３年高速成长１－３＝３０％３年正常成长４－６＝１０％０B O＝１

８２元首先计算前３年股利现值：

年　份现值系数（１６％）现值（）

q O C p O１１

８２×１

３×０

８６２１＝２

０４０

２１

８２×１

６９０×０

７４３２＝２

２８６

３１

８２×２

１９７×０

６４０７＝２

５６２

前３年快速成长股利现值６

８８元

然计算第３年股票价值：Ｄ４３＝p ＲＳ－ｇ＝Ｄ３×（１＋ｇ）

ＲＳ－ｇ＝３

９×１

１６％－１０％＝４

３９０

０６＝７３

３２（元）

求第３年底股票价值现值：

３＝７３

３２×１C p p （１＋１６％）

３＝７３

３２×０

６４０７＝４６

９８（元）

述两步骤计算现值相加便计算出目前该股票投资价值：Ｖ＝６

８９＋４６

９８＝５３

８７（元）

计算结果表明保证该股票投资期报酬率１６％目前购入股票价格必须５３

８７元然述研究股票预期股价报酬率会日实际情况差异采数假设十分精确 时股市受社会种变动素影响认识种方法股票投资决策中重意义根股票投资价值差进行投资决策预测误差会影响绝值般会影响股票投资优先次序 预见忽略素股票相股票 类方法股票投资选择决策具相参考价值


投资理财结构

５－１投资理财结构概述

众周知企业投入正常生产营活动离开定量资金 资金源筹资渠道投资者投入资金种渠道入资金筹资渠道组成企业筹资结构 节着重讨筹资结构基特征筹资结构分析基础着重讨基金企业理财程中作影响

５－１理财结构前提


理财结构包含两方面含义方面指筹资结构说企业渠道取生产营必须资金源总量资金中占重方面理财结构指资金投放结构表明企业筹措资金应该安排发挥效 意义分析投资理财结构理解筹资结构投资 结构综合讨理财结构应首先弄清楚前提条件：（１）筹资源结构企业资金源方面方面进行类 现通常类方法种资金源分部筹资外部筹资两类①部筹资部资金筹措初始投入生产营利润种暂欠款项 例投资者投入实资根税净利提取盈余公积未分配利润包括项负债性部资金应付工资应付福利费未交税金未付利润预提费应付款等资金存特点产生企业部控制权完全掌握企业理者手中②外部筹资 外部资金筹措指企业外部偿筹措资金源 包括企业银行取种长期短期款企业发行种类型债券商业信条件种应付款等外部资金存特点时受控企业部外部控制权完全掌握企业理者手中（２）筹资期限筹资期限分三种：种永久性资金源 例股份公司发行股票非股份公司投资手中取种货币非货币性投入资种长期性资金源银行取长期款企业发行公司债券补偿贸易融资租赁取长期资金种短期资金指企业占期限１年种资金 例短期款短期应付预收款项预提费流动负债 企业资金期限长短三方面理财结构造成影响：第资金财务风险 知道笔资金代价 永久性资金代价表现税净利分配长短期资金代价支付利息承诺期偿金 相较言永久性资金财务风险较代价忽高忽低完全企业营效益决定 长短期资金财务风险较代价事先契约形式（款利率）规定企业负期付息法定责企业营状况坏形中形成企业沉重负担第二资金成 企业资金源需支付成实收资筹资源需支付利润款筹资需支付利息发行债券需支付债券利息发生印刷费手续费法律咨询费等部形成资金应付工资应交税金应付利润等表面需支付成实际隐含着成代价表现形式样例应交税金企业逾期未交处罚款 应付工资企业长期拖欠职工工资必然挫伤职工生产积极性带损失更法估量 企业必须仔细分析种筹资成选择总成资金结构第三资金灵活性稳定性 企业正常生产营活动需长期稳定资金源需灵活调节资金渠道 知道正常情况企业合理资金规模类资金必须相稳定构成企业资金基需求量投资者投入资属种类型 时企业资金需求成变 满足项目投资需需入笔长期资金满足时存贷需求希通种渠道取短期信贷资金等等企业资金需求波动季节生产市场发生灵活变动 固资金太少会造成企业生产营资金短缺影响生产营正常进行 固资金会造成积压浪费 合理配备永久性长期短期资金结构利企业生产营稳定便必时候调节企业资金余缺便适应千变万化外部市场需（３）筹资合理分布前述理财结构分析筹资结构外应该研究投资结构 谓投资结构现存两种理解种狭义观点投资理解企业外部进行直接投资间接投资种广义理解泛指企业资金分布状态前种观点出发企业资金外投放理解资产投资结构事实企业客观存着定资产投资结构企业者企业时期资产结构相 资产投资结构言样存广义狭义分广义资产投资结构包括种外投资活动例房产投资创办独资企业合资企业证券市场购买价证券等 西方谓三三制投资理说三分资金存入银行三分资金购买房产外三分资金购买股票债券 狭义资产投资结构仅仅股票债券等价证券限章容狭观点讨资产投放结构股票投资角度分析绝部分投资者购买股票目获投资报酬 报酬两方面：市公司盈余中分配股利二股票市场抛售价格收益 般意义讲两者间方变动 公司股利较高股票价格涨幅限公司股利高受素影响股价剧烈变动 投资者投资心理投资动机完全样投资股票完全获银行利率更高投资利息更重视股价市场波动研究投资股票结构针投资需相股票言债券投资风险较收益较低 般讲债券投资收益较低债券投资者没直接参债券发行企业营理权力企业价证券投资例中债券投资占重宜太高债券投资收益固定变面通货膨胀断加剧情况企业般宜进行债券投资 断加剧通货膨胀会债券投资实际收益断降导致投资金会发生贬值方面果某企业纯粹积累资金便未进行较项目投资资金积累阶段选择合适债券进行投资样获固定收益保证规定时间收回金
５－１－２理财结构作

企业拥合理理财结构仅融资成达低够充分发挥效益 理财结构企业产生作影响纳方面：（１）关融资风险问题知道企业融资渠道投资者投入资金种渠道入资金 两种资金源构成企业资结构风险言企业风险般两方面财务风险营风险 财务风险融资风险 企业旦入资金面期付息沉重负担 知道款利息预先确定投资利润存确定性企业否期付息程度取决投资盈利状况企业投资说金投入样存种风险投资目投资额断增值时希获较高回报方面投资者投资增值投资利润分配受投资效益影响：方面投资者承担着企业债权担保债务风险 见企业投资时承担着双重财务风险 营风险指运种资金投入获取投资效益确定性 般说营风险身产生言融资结构关 企业营坏针资产效益言资金渠道获重纳述两种风险出样结营风险方面融资结构关方面企业资金提供者（投资贷款）

风险承受相说风险双方时受益风险双方会受损 财务风险首先表现投资债权间立关系企业资金总额中方资金占绝重会承受更风险方风险降低次财务风险方出资贷款风险正相反 出资贷款投入资金增加会导致企业风险减少身济风险升反着资金回收出资风险降企业筹资风险升间消彼长关系（２）关理财结构成影响理财结构成影响指资金代价 现代商品济条件企业种渠道筹集资金外投资债权两途径 前者称资金者称入资金 投资者资金投入企业目取定投资报酬债权资金贷出目获定贷款利息 见作资金资金筹集投资者债权必须付出定代价决偿资金资金成企业筹集资金资金付出代价理讲商品济社会中资金成资金权资金权相分离产物 作资金者决会资金偿渡资金需者资金渡意味着资金者失资金获取盈利机会条件 样作资金偿占 资金资金权获资金获取盈利机会求资金获取利润资金者分享总言资金成实质资金支付资金者报酬报酬形式视资金投入性质区果吸引投资者投入资金报酬表现形式投资利润 果债权处入资金报酬形式款利息 资金成理解产品成商品流通费 劳动者剩余劳动创造价值部分体现资金资金者间利益分配关系前已述资金成资金获取资金权付出代价代价两部分组成：资金筹集成资金成①资金筹集成 指企业筹措资金程中花费项关开支包括银行款手续费发行股票发行债券支付项代理发行费等 筹资成般属次性费筹资次数关通常作筹资金项扣②资金成 指资金支付资金者资金报酬支付股东投资股利支付银行贷款利息支付债权种利息费 资金成般筹资金额筹资金额时间长短关具常性定期性支付特征构成资金成容
（３）理财结构财务杠杆财务杠杆指负债筹资提高企业净资产收益率中起作 理讲企业投资收益率款利率企业全部资金结构中负债重越资金收益率越 入资金获投资收益扣款利息剩余部分剩余利润全部企业者 企业资金总额定前提负债重越资金重越造成资金收益率升 现举例说明：

Ａ公司Ｂ公司Ｃ公司

负债额０４０万元６０万元

资金１００万元６０万元４０万元

投资利润率１５％１５％１５％

息税前利润１５万元１５万元１５万元

负债利息（１０％）－４万元６万元

者收益１５万元１１万元９万元

资金收益率１５％１８

３％２２

５％

述三家公司筹资结构清楚出资金结构杠杆作Ａ公司资金属资金负债零资金收益率投资收益率相Ｂ公司负债全部资金４０％条件变情况投资利润率１５％超款利率１０％资金收益率升１８

３％ Ｃ公司负债升６０％样条件资金收益率进步提高２２

５％ 述例子出结企业负债零时资金收益率正等投资利润率事实没杠杆作债务资金零时投资利润率高债务利息率资金收益率高投资利润率债务例越资金收益率越高 债务资金杠杆力 点必须明确财务杠杆起积极作时会起消极作说投资利润率低债务利率时会造成资金收益率低投资利润率局面 述例：

Ａ公司Ｂ公司Ｃ公司

负债额０４０万元６０万元

资金１００万元６０万元４０万元

投资利润率８％　８％　８％

息税前利润８万元８万元８万元

负债利息（１０％）－　　４万元６万元

者收益８万元４万元２万元

资金收益率８％　６

６７％５％

述例子出投资利润率低负债利率负债重越资金收益率越低 面例子中三家企业息税前利润相等息税前利润率低债务成率资金收益率Ａ公司高Ｂ公司次Ｃ公司低前例子出结正相反见举债营产生财务杠杆作积极面



179



消极面 企业营业绩利税前收益率高负债成率时负债营利反果利税前收益率低债务成率负债营利 面例子中负债营会者收益具较确定性表现利税前收益降时杠杆作企业者收益更幅度降财务杠杆正负作必须引起足够重视

５－１－３理财结构种理

（１）净收益理净收益理特征股净收益确定企业总价值认利负债筹资降低企业资金成提高企业股净收益企业采负债筹资总利企业综合资金成企业总价值分图表５－１表示：
根图表５－１净收益图示说明企业提高财务杠杆率时（表示企业债券等负债表示企业发行外普通股市T G价）

降低总资金成普通股股票市价升企业总值Ｖ达 里重假设财务杠杆提高企业原权益资成率负债资成率均变样总资成会降 时等假设企业提高财务杠杆没增加财务风险 债权权益者认企业风险会增加 样企业股价值企业资化负债价值步升企业总价值达值显然着财务杠杆作扩考虑企业财务风险筹资成率变化假设难成立 果种假设理正确话企业资理想结构便１０％负债该理种结构确保总资成低时企业价值 显然种理缺乏验基础难信服（２）净营收益理净营收益理认企业财务杠杆作变化总资成率固定企业总价值没影响 基假设企业利负债筹资财务杠杆作扩便会增加企业权益资风险普通股便求更高股利率财务杠杆作产生收益全部作股利股东发放普通股资金成升正抵消财务杠杆作带处权益者原固定总资金成衡量企业净营业收入企业总价值没变化 图表５－２表示 图表５－２出企业总资金成变资化计算角度固定资金成计算出净营业收入必然相企业总价值财务杠杆作没关系果理果真成立话存资金结构决策问题没什佳资金结构

（３）传统理传统理实际介净权益理净营收益理两种极端间种折衷理 理认企业定负债限度利财务杠杆作时负债资金权益资金会明显风险增长资金成基保持变时企业总价值开始升限度达高点 果企业负债筹资财务杠杆作旦超出限度风险明显增企业负债资金权益资金成率开始升总资金成率扬 负债例超出限度越 总资金成率升越快负债超出限度企业总价值着总资金成升开始降 图表５－３表示理承认企业确实存佳资金结构企业价值资金结构通适度财务杠杆运获般讲佳资金结构点负债实际资金成率股实际边际成率相 财务杠杆率达该点前水负债实际边际成率会超股筹资实际边际成率 财务杠杆达该点出现相反情况（４）现代资金结构理

述三种理差异实际种理基假设引起假设企业者行种推非充分验基础统计分析 莫迪格莱尼米勒建立ＭＭ资结构理种较严格科学理理断发展完善中ＭＭ资结构理样建立系列假设基础发展完善程中形成样基假设：第资市场完善没筹资时交易成佣金等第二投资者款利率企业款利率相第三投资者意愿进行种套利活动受法律制约须交纳税第四种负债风险负债利率包括风险利率第五企业税息前盈余（ＥＢＩＴ）受负债影响第六企业增长率零财务杠杆收益全部支付股东第七期现金流量预测值固定量构成等额年金假设显然十分切合实际作该理研究起点 解决述假设中种实际问题莫米两氏少学者试图逐步放宽述假设终解 少学者引入现实种素试图通实证研究探知股价资金成样资金结构产生影响力图找出三者关系建立财务危机成（ｆｉｎａｎｃｉａｌ＆ｄｉｓｔｒｅｓ＆ｃｏｓｔｓ）概念（称破产成）

进步ＭＭ资结构理发展 基理图表５－４表示现图表５－４作出说明：①负债抵税益纯ＭＭ理图中Ｖ表示企业总价值表示负债股价间关系②纯ＭＭ理假设成立负债成会着负债率增加增加税息前盈余财务杠杆时会降样企业税会降低负债抵税收益相应减少时企业财务危机成升③负债水１时会产生财务危机成负T债例升时潜危机成尚未负债抵税利益抵消财务危机成尚未负债抵税收益全部抵消完时增加负债企业利企业股价１点开始升负T债例升２点时企业风险进步增时财务危T机成刚抵消负债抵税利益边际负债抵税利益等边际财务危机成时股价已升高点 企业扩负债例边际财务危机成便会边际抵税利益企业股价开始降２点代表企业T合适资金结构 理讲点时企业资金成低企业价值④然理研究实证研究结果均支持述观点目前止统计技术尚足正确辨认某企业１T２点财务结构图表中企业实际价值曲线视T似函数估计非精确定义函数更况实际中潜财务危机成难确定 事实务工作财务员目前实际工作出发尚完全接受ＭＭ资结构理设想模型

８７１投资理财

总种资结构理提供研究问题思路框架思考进行合适资结构决策实际决策时必须充分考虑实际情况客观济环境教条进行理模型分析

５—１—４理财结构优化

理财结构优化实质设法寻求佳投资组合前面分析中理财结构包括筹资结构包括投资结构 前面关章节中已分析筹资结构优化问题节侧重投资结构优化分析谓投资结构优化投资者达投资期效益结构组合 般说佳投资组合两素构成确定优投资组合二投资者投资风险承受态度力 理讲优投资组合应达三条件：第佳投资组合现实行样保证投资组合分析具现实意义第二佳投资组合应该效证券组合谓效证券组合指收益水定条件风险者风险水变条件收益水达高第三优投资组合必须符合投资者心理特征投资具完全心理特征例喜欢风险厌恶风险 样造成截然投资组合说佳投资组合异选择优投资组合必须根投资者心理偏特点结合投资者效函数相应差异曲线 关效函数差异曲线讨里作展开
知道优投资组合两素外考虑政治济市场环境条件影响 旦基素发生变化投资者应时调整原证券组合便实现新优组合 点讲优证券组合非成变会伴证券买卖时调整种证券率关系维持优证券组合 做点常两种方法：趋势法调整法现简介：（１）趋势法谓趋势法根证券市场变化趋势规律决定投资时机种方法前提某变化趋势旦形成会持续长段时间投资者段时期保持市场中位 种方法注重证券市场长期变化趋势适长期投资者方法具体形式较名道氏理哈奇理①道氏理 道氏理容包括方面：第认影响股票价格波动素素会通直接间接方式影响投资者心理影响股票价格形成市价波动第二认股市运动三种趋势构成长期趋势中期趋势短期趋势三种变动趋势时存第三正常情况股价交易量间存关系股价升交易量增加股价降交易量减少果股价升交易量反降预示股市会发生逆转反股价降时交易量升说明股市已跌低谷 会快升第四均股价指数变化程中连续出现回升超波峰水波谷水次升说明股市处牛市状态 均股价指数波动相反时说明股市处熊市状态②哈奇理 哈奇理具高度机械性简单性确定性 具体容购进股票周末计算股价均数月底计算１月均数 果月均数次高点跌１０％手中股票全部出售 旦卖出股票股价均数低点回升１０％时买进股票 见市场发生１０％变动改变投资方综述趋势法侧重证券市场长期发展受市场短期波动制约 握市场长期变化趋势实现佳投资组合（２）调整法调整法种公式实现证券组合调整 根股价水判断证券买卖侧重利股价短期波动达获利调整组合目 调整法三种：①固定金额计划 计划求投资资中保持固定金额股票余部分债券 旦股价变动持股票市价超出原定固定金额时超额部分买入债券反股价跌时卖出债券办法补足股票市价损失②固定率计划 事先计划资分定率关系分投放股票债券两部分维持率关系保持变③变率计划 变率计划股价变动调整股票投资资金中占率计划 行规分标准型非标准型两种谓标准型计划指股价涨超定标准升前降低股票率理股价跌超定标准跌前增加股票率说涨股市中股价指数达某定标准继续升时出售股票标准水作股票出售 相反股价跌时旦股票价格跌某标准继续跌时买入股票 谓非标准型着股价涨跌时改变证券组合中股票部分率根计划标准股价指数升标准点时卖出股票反股价指数降标准点时买入股票 总旦股票升降某特定水时会时改变股票债券率关系综述调整法事先确定模式决定股票买卖时机考虑股市长期变化趋势强调短期投资收益总证券投资优化视投资者具体情况定概 严格意义优证券投资组合存定考虑方面素

５－２基金

５－２－１基金选择


（１）基金涵义基金指通信托契约公司形式通发行基金券众分散社会闲置资金募集起组成具定规模信托资金专业机构员资产优化组合原理进行分散投资取投资收益投资者出资例分享投资收益种投资方式 基金投资象市股票者债券货币市场短期票银行业拆金融期货交易房产业务等根中国民银行制定投资基金理试行办法基金定义基金指种集合投资制度通发行基金券投资者资金集中交基金托托基金理理事证券投资等金融工具投资利益享风险担定义中出基金具列性质：①基金属价证券范畴股票债券具相面投资者希通购买价证券获更高投资收益方面基金股票债券面反映关系 股票反映种产权关系投资者旦购买某公司股票该投资者成公司者该公司享营决策权分享投资利润分配通退股收回投资通转变现 债券反映债权债务间种贷关系双方事先确定款利率债务营状况期必须付息 债券收益固定承担风险较 基金反映种信托关系涉权转移基金投资定条件赎回 基金投资专家进行操作组合投资原进行分散投资购买种股票债券风险减低限度收益提高程度 总基金投资风险收益介股票债券间②基金种金融媒介起投资者投资象桥梁作投资者分散资金集中起专门机构金融市场投资货币增值基金理者投资者投入资金负营理责必须保证投资者资金安全收益化 时投资者资金交基金理者运必须承担相应风险 基金运营坏投资收益高低取决基金理者业绩赚赔投资者负担理者资金运结果负担损益固定例收取费②基金种金融信托工具 金融信托业务样基金三事委托受托受益中受托委托间订信托契约 时基金特性事价证券投资专职保机构受托合二 基金受托般法委托团体般金融信托业务委托贷款投资者委托信托机构笔资金贷放出受托投资者资金进行营运难形成规模效益 采取基金形式分散投资资金集中专职机构操样形成笔巨额资金保证资金具足够实力进行种资产组合样减少投资风险保证够获更高效益（２）进行效投资基金进行效投资两点必须注意：投资者评估二选择合适基金 现分述：①投资者评估 投资者评估包含方面容：第投资风险承受力 般讲投资风险包括市场风险购买力风险利率风险财务风险等谓市场风险指市场价格波动带风险 说证券投资风险 特专股票投资象基金受市场风险般β系数衡量市场风险β系数指某种股票基金价格波动幅度证券价格波动幅度率 股票市场整体β系数１某基金β系数１时表明该基金价格波动幅度整市场均波动幅度股市处牛市时选择β系数１基金反某基金β系数１表明该基金价格波动幅度整市场均波动幅度股市处熊市时般选择β系数１基金购买力风险指通货膨胀导致货币实际购买力降投资带损失 具固定收益证券例种优先股债券等该项风险影响尤显著 证券法通收益补偿通货膨胀带损失 收益固定证券说通身价格提高抵消部分风险造成损失 例普通股等利率风险指关证券利率水升降变化带收益风险 中债券价格受利率变化影响明显般言市场利率水债券价格成反方变化时股市走势受利率影响 市场利率水升时股市降反利率水降时股市会扬 造成基金投资组合价值会受利率水波动影响谓财务风险指投资公司营理善带风险果投资者选定家市公司股票债券进行投资果公司营理善力支付股利甚进入破产清算投资者会蒙受巨损失 点基金具拟优越性基金作机构投资投资组合中包含许公司证券中家公司营善投资组合整体会造成根性损失 表明基金倡导分散性投资原程度降低财务风险第二确定投资者投资立场 根讲风险承受力投资投资收益期值投资者致分三种类型：乐观型二保守型三中庸性 谓乐观型指投资者愿意接受高风险投资象便高风险中求较高投资收益 保守型投资者正相反般愿接受高风险投资象宁牺牲高均水收益率确保金安全前提条件求稍高收益水追求稳中求胜 中庸型投资风险态度投资收益期介乐观型保守型间综述投资者进行投资前身进行评估十分重样知知彼取佳投资效益②选择合适基金 进行评估进入第二步面名目繁基金选择适合身需基金 样应考虑关素：第投资基金身规模 投资基金规模包括投资者低投资额投资基金整体规模投资基金投资象等 投资者低投资额基金般规定投资限基金投资限样 投资限外选择基金整体规模重素 般讲基金资金规模营较稳定雄厚资金进行分散投资降低投资风险时降低种投资费 反果基金规模庞会影响投资弹性巨基金操某种股票债券旦发生投资组合变动会整证券市场造成影响 相应资产规模基金操作较灵活灵活进行种投资组合相较言营太稳定投资风险较 见基金应适控制定规模 美国积极成长型基金规模般５００万—２亿美元间保守型基金规模控制５００万—８亿美元间外应分析基金投资象前面分析中知道基金分散投资产业减少风险分散投资收益会太高太低较适中果某基金某特殊行业象出现暴涨暴跌局面第二投资基金动态评估 投资者特关心基金现未营业绩 基金营业绩预示着该基金未基金应该够起时间考验解简易方法翻阅关报刊杂志全面解某基金种市场表现基金现未表现进行预测般采指标分析方法 例投资回收期货币资金储备例现金净流量 谓投资回收期指目前价格水投资者收回全部投资需时间 计算方法通关基金理机构季报年报找出十种占投资组合重股票股票现市价市盈率股价加均计算出基金年均增长率致计算出投资回收期谓货币资金储备例指全部基金中现金容易变现货币工具国债等占重 重说明证券市场价格跌反重说明证券市场价格涨般认货币市场基金外投资证券市场货币资金储备例应太高 净现金流入指基金持份额卖出买回间差额卖出价买入价时基金资产会升表明净现金流入量升反买入价高卖出价基金资产会降表明净现金流入量降股市涨时净流入量基金改变原投资组合情况抓住投资良机时投资求赎回投资时净现金流入基金必改变投资组合 判断净现金流入办法基金净资产价格变动幅度总价值变动幅度进行较净资产总价值变动幅度基金持份额价格变动幅度说明净现金流入例某基金５００万元资产单位售价２０元１年基金资产升７００万元单价升２４元计算出资产总值增长４０％单位售价增长２０％说明资产总值增加额２００万元中１００万元属资增值１００万元属净现金流入第三关问题思考 选择基金时必须考虑基金操作费基金投资组合出现利素基金具奖励投资业绩规定 例基金某时期收益证券市场均收益投资需付笔费奖励基金操作员 表面投资付笔费基金投资者带更收益较合算基金费包括注册登记费理费印刷费买卖佣金等 费收取方式相基金收次基金重复收取投资者选择基金时毫疑问应该选择投资组合效较高基金 根专家分析意股票投资额应超基金总资产５％说基金应投资２０种股票分散１０行业中出现利素指投资未市股票事期权交易进行卖空操作建立基金等利素会加投资者风险投资应特引起重视

５－２基金评估方法

投资者旦投入资金某种基金应特关心预期投资效益般利指标投基金进行分析（１）单位净资产价值谓单位净资产价值指发行外基金份额现行市场单位价值公式表示：单位净资产价值＝某基金净资产总价值发行外基金份额总数中某基金净资产总价值指基金总资产减总负债差额 基金总资产货币资金股票价值债券价值等种证券价值总 基金总负债指应付理理费支付专职机构保费必开支注意基金持市股票价值般天股市收盘价准债券日收盘价计算债券面值加计算日止应计利息作计算净资产增减变动完全取决基金理员投资行投资基金净资产会增值投资者言 需观察基金公司天公布净资产价值指标进行连续踪观察掌握增长变动持续性增长幅度根资料正确握抛售时机便获相观资利 部分基金投资组合中总包含部分股票股票股市变化起伏基金净资产价值般时受股市变动影响根实践验投资效益基金股市处牛市时净资产价值涨幅股价均指数升股市处熊市时净资产价值降幅度股价指数跌幅 总基金进行评估净资产价值升降变化重素作出正确投资决策应该时刻关注净资产变动趋势便限度取投资效益（２）投资报酬率谓投资报酬率指基金投资收益投资额种关系指标简单明广泛数投资者接受 计算公式：

投资报酬率＝计算期净资产价值－期初净资产价值期初净资产价值×１０％

「例」　某投资者１００元单价买干份基金１月单价升１１５元该基金投资１月中投资报酬率１５％（１５－１０１００×１０％）

基金规定投资获利息股息领出起滚入金中继续投资时投资报酬率作适

调整：

投资报酬率＝计算期净资产价值－期初净资产价值＋利息期初净资产价值×１０％

例中果股息发放率投资成５％（份基金发放５元）

投资报酬率２０％（１５－１０＋５１００×１０％）

计算某特定时期投资报酬率外计算连续年均投资报酬率计算公式：D年末净资产价值年初净资产价值X年均投年－X 年D资报酬率＝年初净资产价值×１０X年D式中　——年数 D现简例说明某基金４年净资产价值：年份年初净资产年末净资产年投资报酬率

第１年１００元１１５元１５％

第２年１１５元１２０元４

３％

第３年１２０元１４４元２０％

第４年１４４元１５５元７

６％

合计４７９元５３４元

根资料计算４年均投资报酬率指标：４年均投资报酬率＝５３４－４７９４７９×１０％＝１１

４８％
（３） 单位基金投资回报率单位基金投资回报率全面考察基金投资盈亏情况重指标 基计算公式：期末基单位基金金份数×期末单位净资产值－期初基金份数×期初单位净资产值投资回报率＝期初基金份数×期初单位净资产值×１０％

「例」

某投资者１月１日购入２００份某基金单价１０元６月３０日基金单价升１２元时分利息单位２元假定该投资者全部利息投资年终１２月３１日基金单价升１３元计算单位基金投资回报率首先计算该投资者年终拥基金单位数：

２０＋２×２０１２＝２３

然计算单位基金投资回报率：２３×１３－２０×１０２０×１０×１０％＝５１

６％

综述评估某项基金三指标进行计算较指标基金净资产计算基础实际应时三指标结合起更全面解基金优劣


５－３投资理财结构策略

５－３－１投资理财结构元化

前述投资报酬风险事股票投资应该研析素通常认报酬风险方变化投资分风险型投资保守型投资两类特点较：（１）

投资时机掌握风险型投资者密切关注证券市场变化善抓住时机进行投资交易活动采技术财务分析方法证券市场进行预测判断断作出投资方选择保守型投资者时间精力限证券市场般走势导数投资方作决策（２）

投资象选择购买股票债券市场价格预示着企业市场形象表明该企业营业绩 般言价位高股票表明企业营良深受广投资者青睐价位低股票表明企业营状况较差愿意投资作风险型投资者认够发现某公司发展潜力目前状况投资甘风险量购进价格偏低股票保守型投资者认投资股 票未成败难预料风险高步般喜欢投资优质股票（３）
投资元化选择前面关容中解投资越分散风险越投资越集中风险越 正反映两种投资投资态度风险型投资者说惧怕高度风险选定某投资象会倾全力进行集中投资方法必然走两极端暴利落千丈保守型投资避免风险必然会采取元化投资策略样避免集中投资风险投资收益稳妥三点正风险型投资保守型投资区般言少属绝风险型保守型投资兼风险型保守型程度偏已述元化投资保守型投资者采投资策略点弄清元化投资意味着买种股票指选择具风险程度股票加组合 否购入股票具样风险程度股票种类难达元化投资组合目点应引起重视投资象分散难达元化投资目知道进行长期效投资必须解投资象真正情况 例投资某种股票必须该市公司财务状况营状况较全面解果投资分散种类股票必然会时分散投资注意力影响投资者投资象解程度般认股票种类５—１０种宜述风险型投资者言足够信心便股票更集中少数种股票面现介绍种称分散常数投资计划法方法谓分散常数投资计划法指定数量资金固定例分投资两种两种证券时确定价格波动幅度作常数 旦某证券价格降幅度超出常数范围应迅速抛售该种证券便收回投资证券投资反旦某种证券价格升幅度超出常数范围应立出售收回资金投资证券 见证券价格涨跌旦升降幅度超正常系数范围应立抛售升股票言时实现投资收益降股票言避免巨损失 现举例说明：「例」

某投资者１００万元资金等额投放ＡＢＣ三种证券买入价分１２元１５元２０元果规定价格变动幅度常数２０％计算三种证券出售价限限：

购入价限出售价限出售价

Ａ证券１２１４

４９

６

Ｂ证券１５１８１２

Ｃ证券２０２４１６

例出证券旦涨降限外时应立出售例Ａ证券变动范围处９

６—１４

４元间果价格升１４

４元跌９

６元应立出售Ａ证券 种方法种典型短期操作方法避免风险保证定收益 种方法适合投资验足资金实力投资者采

５－３－２购入抛售

投资组合投资方式需适时买进卖出面讨种关方法外购入抛售基原逢低买进逢高卖出

求赚取盈利 例某投资组合原５０％股票５０％债务组成股票价格升时投资出售２５％股票资金购买债券样原投资组合改变股票２５％债券７５％反债券价格涨股票价格跌采抛售债券购入股票方法提高股票投资例 现介绍种常见购入抛售方法（１）

等级投资法谓等级投资法指投资者某固定公式进行证券投资 市场行情判断应该抛售应该购入 核心投资者规定界限作抛售购入标准考虑证券市场走势种方法适证券市场处断变化波动中情况采方法关键确定买卖证券价格等级谓等级指价格间差距价格旦升等级抛出降等级购入正常情况果证券市场价格波动幅度买卖等级拉反果证券市场价格波动幅度缩买卖等级 现举简例说明：「例」

假定１年中某股票价格时间序先２０元１５元１０元１５元２０元２５元假定该投资者５元作买卖等级采先购抛策略次数量２００股营成果：

价格买入数投资额卖出数回收额（元）（股）（元）（股）（元）

２０２００４００

１５２００３００

１０２００２００

１５２００３００

２０２００４００

２５　　　２００５００

合计９０００１２００

面例子中出该投资者投资额９万元总回收额１２万元仅项投资计划该投资者净赚３万元（１２００－９００）

采等级投资法时点特引起重视：第注意该方法适前提仅仅适合市场行情 定幅度波动条件果证券价格长期涨持续跌采方法第二投资应该确定停止投资计划 说市场价格降确定限时投资应该取消投资计划免带更损失第三采方法定根投资者资金实力风险承受力制订投资数量果硬性搬述方式资金实力投资者会带完全结果（２）

保额投资法谓保额投资法指投资者市场行情变幻莫测时采保投资法金免遭损失方法 采种方法时首先明确心目中

次明确停止损失点心目中

投资者购买基金单位总金额投资者心目中观认坏情况愿损失部分金额「例」

某投资者单价２０元买进１００股某公司股票实际投资额２０００元假定投资者保期值４０％价格涨限度时作出售决策投入资金加保金额２００＋２００×４０％＝２８００元时单价已升２８元（２８００１０）

投资者先a行出售２８５股余７１５股价值维持原投资数２０００元（７１５×２８）

次类推投资者次确定第二次保额 般讲第二次保期值略第次循环复投资断获利反果价格跌述保额投资法定４０％价格跌保金额时应立全部抛售手中股票 例中保金额８００元（２００×４０％） 价格降８元时应股票全部出售（３）

金字塔式投资法该方法指价格点分购入数量证券达均购置成低市场价值目该方法点次买入证券数量果市场行情直线升逐次减少购入数字实行递减式购入反市场行情路滑时投资第次购入定量证券逐次增加购入数量次投资证券数量呈递增趋势方法价格涨降情况采递增递减投资方式称金字塔投资方式现举简例说明：

购入次序市价购入数量均成累计投资额（元）（股）（元）（元）

第次１０１００１０１００

第二次９１２００９

４５２０８０

第三次８

５０１５００９

０７３３５０

第四次８１７００８

７３４７１５０

述例子中出市价跌时次股票购入量逐步升均成市价差距拉均成逐步降旦市场价格出现反弹市价超出８

７３元该种股票全部抛售获利 理举例：购入次序市价购入数量均成累计投资额（元）（股）（元）（元）

第次７１００７

７０

第二次８００７

４０１３４０

第三次９６００７

８０１８８０

第四次１０４００８

１０２２８０例中出市价路扬情况采递减式投资法均成逐步升市场价差距越越旦投资者发现价格已抬高合适位置全部股票立出售获利

５－３投资组合分析

理讲投资组合元化分散投资回避风险达获利目应该投资组合身局限性方面分析（１）

回避风险组合分析投资者风险承受力资金额样谈种组合模型生搬硬套必须具体情况具体分析 知道进行投资组合时投资项目风险素假定互相关说证券Ａ市价滑影响证券Ｂ市场价格样证券Ａ投资损失证券Ｂ捞回 事实整证券市场行情变化连锁反应程某证券价格滑带动证券价格降降幅度高低 谓风险分散更确切讲风险均衡 说通元化组合投资避免投资价值落千丈局面时难获迅速暴发增值机会许资金实力雄厚公司言更愿意尝试作高风险投资押赌注样完全准某证券前提作单投资许更富刺激性 证券市场行情滑时完全力承受灭顶灾损失投资证券行情涨成领头羊

时便该种证券中谋取暴利相较言元化投资组合更适合中投资者承担起单投资带巨额亏损更敢奢投资暴利（２）

元化投资分析元化投资前提估计种证券预期收益风险风险收益仅取决证券取决整证券市场风险收益 简单某证券投资收益风险推断整证券市场收益风险更某时期整证券市场行情确定某证券投资收益风险果证券证券间完全相关呈相反方运动元化投资组合效消风险现实生活中种情况存 述部分情况证券证券间完全相关呈相方周期运动样元化营必然造成投资价值暴涨暴跌局面元化投资效减少风险反扩风险（３） 投资组合横关联分析投资组合应该时考虑三素投资横联系投资联系单投资关联程度①投资横联系投资横联系指投资者跨区跨行业采投资行某投资者仅投资电子工业投资食品加工业房产业金融行业等仅国进行广泛投资国外进行投资领域十分宽广述投资行方面进行组合行业分行业进行投资免投资某景气行业棵树吊死

投资期限长期中期短期投资相结合理讲期限越长收益越高风险越相反期限越短收益然较低风险相说较 兼顾投资流动性安全性收益性应投资三种期限采合理搭配方式应集中某期限投资样旦时变现需求必长期投资作短期变现蒙受巨损失投资方式直接投资间接投资相结合证券投资企业投资相结合综合利信托投资租赁投资兼收购投资等种方式实现盈亏互补目②投资联系 投资联系指种证券投资直接投资投资规模 联系两方面进行分析某投资象投资持续性某投资象投资金额知道投资者种偏性心理认某种投资象解较透彻专投资某种证 券忽略投资象 事实越某投资象持倾性偏越容易束缚手脚 专心致志投资象倒资金分散投资品种象行业宜专门投资某品种应该该行业搞品种营

达降低风险获佳投资收益目投资象间关联程度指象身某方面具密切联系轮胎橡胶行业汽车制造行业房产开发行业基建行业较强关联程度食品加工行业钢铁制造业关联程度较低掌握投资关联度利时某行业发展变化预测相关行业发展趋势作出佳投资决策

投资理财财务分析

般意义讲投资理财财务分析投资理财关财务指标完成情况作分析 财务指标包括财务状况获利力两指标体系财务状况指标体系资结构分析周转力分析关财务状况指标 获利力指标体系盈余构成分析投资报酬率分析股盈余股利分析关获利力指标进行投资理财分析选择合适分析资料前提条件基分析资料首选会计报表掌握报表分析技巧投资理财财务分析基环节 投资者会计报表进行正确分析赖编制会计报表员提供全面信息资料结合国现行信息披露制度分析现实问题 见进行投资理财财务分析取决三素：分析资料选择二揭示会计信息资料现行制度体系三分析基方法三者机结合构成章容

６－１分析资料选择

６—１财务分析影响素

进行目系统投资理财财务分析（简称财务分析）

首先应弄清影响财务分析影响素素包括财务分析基涵义财务分析目财务分析时间界限空间范围财务分析线财务分析基方法（１）

财务分析基涵义财务分析实质财务指标完成情况作分析受计划济体制影响会计项工作行业划分形成相独立行业会计核算体系作会计工作项重容财务分析分割成行业财务分析弄清新财务分析概念必传统财务分析进行剖析便更深理解财务分析含义首先传统财务分析缺乏完整体系 说迄止国尚系统述财务分析专著偶尔会计教材面提财务分析指标般针报表分析言头脑中形成惯性概念财务分析等报表分析推理财务分析定期分析期末分析编制会计报表步缺乏时正常业务分析次财务分析等计划分析 受计划济体制影响切工作围绕级部门制定计划办事月季年编制财务计划容涉资金成利润财务收支计划等 财务分析期末围绕计划执行结果进行较分析企业济效益完成计划指标认结果造成许真真假假分析结果财务分析财务理混谈财务理侧重资金定额理资金定额理必须编制计划难分清财务理财务分析界限面讨中基概括出样财务分析基含义财务分析种正确解答问题程达目标手段通运种分析方法技巧评价企业营业绩衡量企业现财务状况预测企业未发展趋势作出正确决策提供合理 例企业销售迅速升利润增长缓慢究竟什原？目标明确方法正确终出正确判断结果帮助作出正确决策述财务分析认企业理财理重组成部分 应帮助企业理者作出正确投资选择资金营运融资规划助外界企业作出正确评估预计等工作（２）

财务分析目财外分析作门独立学科存发展客观需真正解企业进行财务分析目握财务分析概念体系建立起门科学真正服务企业财务分析学科

着改革开放断深入作独立商品生产营者企业组织形式营方式会发生根性变化 着市场济发展市场竞争日益激烈企业财务理工作提出更高求企业资金筹集投放资金分布耗费收益分配企业生存密切相关作企业财务状况时掌握着企业济运行命脉简单说财务分析目方面：①满足国家作双重身份企业理求 国家关政府部门方面作政府代表关心企业落实营权进入国国际市场竞争企业营效益状况方面国家作资产者代表更需关心企业国资产否保值增值盈利情况②满足企业债权关心企业资金流动状况 企业负债长短期分作短期债权必须解企业偿债力作长期债权必须考虑企业营方偿长期负债息力 企业获利力资金周转状况便观察重点③满足企业外部投资企业营盈利力解需 投资者般企业存亡企业兴衰胜败密切相关更关心企业全面状况仅解期获利力更需解企业发展劲满足企业身部理需某种意义讲财务分析更侧重企业部理 外界投资者债权资金作出抉择企业影响 间接企业部理员营工作坏会直接影响企业发展必通全面财务分析判断企业营坏便时作出正确决策（３）

财务分析时间界限空间范围①时间界限财务分析时间界限三种分析思路：第事前分析企业济业务发生前根计划资料验数未企业财务状况作预测决策分析第二事中分析企业执行编制财务计划济活动执行程中实际营业绩时计划进行便时纠正偏差达预期目标 实质种控制分析第三事分析针企业关会计报表资料作指标完成情况分析常见传统财务分析方法财务分析目求三种方法存进行全方位分析事前事中事分析结合起 然种分析较全面难度难进行实际操作 割裂开事前分析事中分析难收实际效果 事分析方法便操作仅资料全面利企业财务分析工作正常化规范化收实际分析效果②分析范围 财务分析分析范围全面分析专题分析前者财务活动程结果进行全面分析者针某财务问题进行专题分析 认实务中般采专题分析方法居专题分析目标明确问题突出较容易收分析实际效果作项研究活动节采全面分析方法必须认识全面分析专题分析着密切容联系 全面分析必须建立专题分析基础专题分析机结合构成全面分析框架财务分析组织形式企业整体分析车间班组部门分析前者全厂财务活动营成果进行分析者车间工段班组根生产活动特点核算中财务指标关部分进行分析述分析范围相致（４）

财务分析线财务分析两分析象：实物分析资产实物分布利效益保质量等二价值分析称资金分析资金企业济活动正体中血液流通财务分析投资分析融资分析资金营运分析投资融资资金营运企业财务动态三方面投资活动反映企业资金实体分布融资反映企业资金源渠道资金营运反映企业资金产生效益三者间密分机整体企业正常营运程中断变换形态反映财务状况必须资金角度出发统资金概念理解根马克思资 第二卷研究资时阐明原理进行分析 马克思说：种运动阶段循环程……理解运动理解静止物 ……里价值形式运动中保存时增值增

马克思述中资金实质种价值运动价值运动垫支货币资金开始仅保存身价值增值资金价值运动孤立紧密生产程中物质生产运动结合起商品济条件企业进行产品生产分配交换消费需通商品形式通货币交换实现价值价值 企业投入生产程中原材料设备等物资通商品交换货币买进投入生产程种物资成企业货币资金垫支物资投入生产处生产程中物资便资金种价值形式表现周转耗价值转移着产品完工生产程中项生产资金耗产成品资金形式表现生产资金价值转移见生产程中物质运动时必然会发生价值运动价值运动恰恰通资金运动表现 完整资金运动程表述：货币资金→储备资金→产品资金→产成品资金→货币资金正生产程中物资价值通资金价值形态 货币表现 财务分析应该资金运动出发分析企业资金筹集资金分配解企业资金周转实际状况分析企业资金效益帮助企业力争限度节约资金企业国家时类创造更济效益（５）

财务分析基方法财务分析方法分析范围广阔变种样 采会计方法统计方法甚采数学方法 究竟采种方法必须根分析象特点分析求资料源情况定见财务分析必须具备两素：分析需数资料二采特定技术方法①收集资料进行财务分析前提条件收集容真实数字正确资料分析需资料方面仅收集种核算资料收集关计划定额标准等资料仅收集关数资料收集关财务决策股票发行等关决议纪报告备查簿等文字资料情况果数源进行简单类分析数资料分三源：第计划定额标准等资料传统分析资料计划济体制财务分析务分析项财务指标完成情况实际执行结果定额计划等指标进行资金周转成降低利润指标等根计划指标完成情况企业作出评价
第二日常核算资料进行计划指标完成情况分析实际执行情况进行直观考察需收集时实际执行情况资料例资金占融资渠道营成果需整套完整正确核算资料 说日常核算资料财务分析基础工作资料质量直接影响财务分析工作质量第三定期报表资料 根企业会计准求现般需定期编制报表三种：资产负债表损益表财务状况变动表三种报表企业定时期营成果总结涵盖企业营活动方面企业切济活动终三种报表体现通分析报表企业生产营财务状况概括解②技术方法技术方法种样般种常见技术分析方法：第分析法方法济指标时期（情况）

执行情况进行分析差异种方法实际计划进行期期进行行业间进行方法济指标必须注意指标间性 计算口径计算基础时间规模等应保持致然相时间位条件绝存分析根分析特殊需三种形式：绝数较绝数进行较寻找差异种方法

「例」

某企业两年度损益表简化数图表６－１：图表６—１单位：元

年度年度结果

净销售收入１０００１１０００１００

销售成６０００８０００２００

期间费２０００６００－１４０

税前利润２０００２４００４０

图表６－１出年度利润年度增加４００元仔细分析原销售收入增加１０００元销售成增加２０００元情况期间费降１４００元利润升 降低销售成增长利润关键二相数较 增长百分完成百分指标进行分析种方法 例仅述资料例分计算年度利润年度利润增长百分年利润计划完成百分（假定年利润计划指标２３０元）

实际利润年增长百分＝２４０－２００２０００×１０％＝２０％

计划利润完成百分＝２４０２３０×１０％＝１０４

３４％

三重分析重分析研究某总体中部分占总体重找出关键重数便掌握事物特点深入进行研究通构成变化研究事物发展变



222



４１２投资理财

动趋势变化例资料进行整理出结果：

年度年度差　　异

销售成重６０％７２

７％１２

７％

期间费重２０％５

５％　－１４

５％

销售利润重２０％２１

８％１

８％

出年度销售利润率年度增长１

８％期间费重降销售成重升结果 降低销售成重利润幅度升第二素分析法济指标种素构成某济指标影响综合性指标分成构成素数量握素影响程度工作指明方具体计算方法：设某济指标三素构成关系式K h i C＝ 代程序次确定K h i C h i C式：

计划指标０＝０ ０ ０K h i C实际指标１＝１ １ １K h i C实际计划总差异＝１－０p K中素影响：h K

223

投资理财５１２

１＝（１０）０ ０p h i C D素影响：i K２＝１（１－０）０p h i C素影响：C K３＝１ １（１０）

p h i C D综结果：

Ｖ＝Ｖ１＋Ｖ２＋Ｖ３

６－１－２财务报表容

前已述投资理财财务分析象财务报表现代理财务报表容正趋复杂规范越越受方重视表现现代企业营业务非常广泛复杂资金仅外界众投资者通种途径银行款外发行债券元化筹资结构必然形成方提供资金者企业财务报表重视例投资决定应否购买公司股票决感觉必须助企业财务报表全面解方财务状况银行决定应否企业贷款必须解财务报表前提 诸类表明企业财务报表方利益集团首选分析象企业生产营活动终会盈亏财务状况财务报表反映出例生产失控制产品成会提 高市场销售出现萎缩便会直接影响产品销售进影响企业利润种种充分表明企业财务报表具天独厚优点具体表现：第实际交易活动产生应够真实全面反映企业营活动第二财务报表货币作计量单位全面反映企业种复杂济活动演绎成简单数第三重点财务报表企业济活动结果财务状况营成果外界迅速解评价企业营现状便作出正确决策述分析财务报表仅包括投资包括贷款利益集团章侧重投资企业财务报表分析介绍两张财务报表资产负债表损益表（１）

掌握资产负债表容众周知资产负债表表明企业财务状况企业财务状况坏观察资产周转力 资产成资产负债表重素企业全部资产流动性分流动资产长期资产两类 谓流动资产指１年营业周期够变现资产包括货币资金短期投资应收帐款存货摊费短期资产 长期资产指变现力超１年营业周期包括长期投资固定资产建工程形资产递延资产资产资产相应负债者权益构成资产负债表三素负债者权益表明企业筹资源表现企业筹资结构风险（面具体讨）

负债表明企业债权企业资产索偿权 负债偿期分流动负债长期负债 偿期１年营业周期称流动负债１年营业周期称长期负债 前者包括短期款应付帐款应付工资应交税金预提费等者包括长期款应付债券长期应付款者权益指投资企业净资产求权 正常情况企业资产总额必然负债总额两者差额者权益称净权益者权益实收资（股份公司称股）

资公积盈余公积未分配利润组成资产负债表列公式表示：

资产＝负债＋者权益

公式成资产负债表排列格式 表中类资产总额应该等类负债总额加者权益 恒等式情况企业营状况坏营成果优劣会破坏衡公式（２）

掌握损益表容损益表显示企业某特定时期营成果财务报表 企业营成果净利润表示 净利润指企业定时期实现总利润扣税净额 企业定时期实现总利润表现收入费差收益表逐项列示层次划分 损益表单步式步式分现仅普遍步式损益表例加说明步式损益表通常四步：第步销售收入出发减销售成计算出销售毛利第二步销售毛利中减销售费计算出营业利润第三步营业利润基础加减营业外收支加减特收支计算出期实现利润企业税前利润第四步税前利润中减税计算出期净利润步式损益表优点便企业生产营情况进行分析利企业间进行较更重利步式损益表利预测企业盈利力损益表反映企业报告期营成果会计报表损益表中反映净利润应包括容通常两种法种称期营成果观念

种称总括观念

持期营成果观念

者认便期前期间较净利润包括期正常营包括 期营成果观念

期正常活动取利润列入损益表忽略期影响股东权益项目会导致会计报表者忽略没列入净利润项目重性持总括观念

者认股利企业股东间济业务外损益表中列入报告期影响股东权益项目财务报表者提供更资料项目重性营成果影响作出更评价需损益表中列入报告期影响股东权益净增净减济业务目前国企业损益表包括四部分容：营业务利润指企业日常营活动获收入成费税金利润二营业利润包括营业务利润加减日常企业活动外营活动获利润理费财务费三利润总额营业利润加减投资收益补贴收入营业外收支利润四净利润税利润前国采损益表格式总括观念

表中反映净利润情况般总括观念

完全致国非常项目分类国家完全相国非常项目包括营业外收支项目

６－１－３分析资料

知道会计报表身言非十全十美身缺陷作投资者必须掌握避免缺陷分析造成影响需助分析资料帮助投资者作出正确决策（１）

会计计量问题补充资料会计计量理包含着两素计量单位计量属性前者货币计量单位般物价水准单位者称计量象包括历史成重置成现时成变现净值①计量单位选择述财务报表优点够货币作统计量单位企业种复杂济活动进行统综合反映里货币单位身具定价值假定货币价值稳定变现世界国家会碰通货膨胀问题说货币价值正发生断贬值会计需遵循样条原资产应历史成列示 实际时期取资产货币单位进行计量相加汇总视货币单位时期价值变动会计弊端 目前世界发达国家美国英国等会计学者提出新补救方法般物价水准原已编报财务报表进行调整般做法物价涨幅度超２５％时允许企业固定资产物价指数进行重估提高帐面资产价值 作投资者必须充分认识调整带影响结果首先资产负债表言受影响固定资产固定资产年限较长样价值固定资产老企业新办企业言显然表示截然两种生产力理相信新办企业生产量必然具样价值固定资产老企业 流动资产存续时间长受影响 作负债者权益物价变动关系忽略 次损益表清楚收入目前货币计量成费价值进行计量时期收入费水进行盈利衡量必然会影响利润计算正确性 特折旧分摊物价断涨情况会造成折旧低估利润高估现象 情况表明然货币作统会计计量单位必然会决策者带正确信息时应充分认识利物价指数财务报表进行调整存时效问题调整物价指数定期物价变动连续断②计量象选择货币价值保持变作计量象财产物资价值发生持续断变化概括起计量象会计表现四种形态：第历史成指取某项资产负债支付收定量现金现金等价物第二重置成指时重新取相资产需现金现金等价物重新发生样负债会收现金现金等价物第三净变现价值指资产现时出售价值负债现时清偿价值第四现时价值指资产预期现金流入量现值赎回负债现金流出量现值根计量单位计量象简例出资产负债表损益表影响「例」

假定某企业１９×６年１月１日关资料：负债３００元者权益３００元负债利率１０％外



230



２投资理财

购６００单位原材料单价１０元５月１日出售５００单位产品单价１５元物价指数变化：

１月１日５月１日１２月３１日

重置成　　１０元１２元１３元

净变现价值　—１５元１７元

般物价指数１０１３０１５６

根资料分货币单位般物价水准单位计量历史成重置成净变现价值编制相应损益表资产负债表详见图表６－２６－３

简化起见里列示货币计量单位编报方法图表６－２损　益　表１９×６年１２月３１日

历史成品重置成净变现值收入７５０ａ７５００９２０ｂ

销售成５０ｃ６０ｄ７３０３

毛利２５００１５００１９０利息３０３０３０营利润２２００１２００６０民实现持产利－１０ｆ１０未实现持产利－３０ｇ３０净利润２２００２５００２９０

注解：ａ＝５０×１５＝７５０ｂ＝７５０＋１７×１０＝９２０ｃ＝５０×１０＝５０





ｄ＝５０×１２＝６０ｅ＝６０＋１３×１０＝７３０ｆ＝５０×（１２－１０）

＝１０ｇ＝１０×（１３－１０）

＝３０图表６－３资产负债表１９×６年１２月３１日

历史成品重置成净变现值资产现金７２００７２００７２０存货１００１３０ａ１７０ｂ

合计８２００８５００８９０权益负债３００３００３０资３００３００３０留存收益已实现２２００２２０ｃ２２０ｃ

未实现－３０７０ｄ

合计８２００８５００８９０

注解：ａ＝１０×１３＝１３０ｂ＝１０×１７＝１７０ｃ＝１２０＋１０＝２２０ｄ＝１７０－１３０＋３０＝７０（２）

会计方法选择补充资料投资者信赖财务报表前提企业会计报表具性致性 仅求企业时期采相会计方法求企业时期采会计方法应致 样利投资者期 企业状况进行合理较帮助投资者企业发展正确判断 求已作会计准写入规范条文中企业实际执行程中观客观原改变会计方法典型例子存货计价方式折旧模式选择存货计价指实际成计价法原材料产成品计价方法原材料言批购入原材料实际成计量发出材料成成问题会计分采先进先出法进先出法加权均法等先进先出法先购入材料先计作发出材料成期末存货期购入材料成计价 进先出法正相反期购进材料先计作发出材料成期末存货先购入材料成计价 加权均法期购进批材料期初库存原材料起合计算均单价然单价分期发出材料数量期末库存材料数量分出期发出材料成期末库存材料成显然物价涨时先进先出法计价期发出材料成低期盈利偏高期末库存材料成较高反进先出法计价期发出材料成高影响期盈利偏低期末库存材料成较低 加权均法结果介前两种方法间果换成产成品计价问题原材料计价结果进行推理影响结果完全样折旧模式选择样资产负债表损益表产生定 影响例台设备原价１０万元假定净残值零预计年限４年分采年限法年数总法资产负债表损益表影响图表６－４：图表６－４

单位：万元

第１年第２年第３年第４年

年限法折旧２

５２

５２

５２

５

年数总法折旧４３２１

差　　异１

５０

５－０

５－１

５

利润表差异－１

５－１

５０

５１

５

资产负债表差异－１

５－０

５０

５１

５

图表６－４说明果年数总法计提折旧代传统年限法造成前两年利润资产分低估１

５万元０

５万元两年分高估０

５万元１ ５万元势必投资决策时期造成忽视影响
综述财务报表作报导企业财务状况营成果文件投资债权必须认真分析作出正确投资信贷决策里问题投资否时解财务报表财务报表规范格式容般投资见理解现代证券交易法规定证券纪受投资委托进行股票债券买卖没代选择股票种类义务纪章行事投资风险应该均投资承担 况证券市场变化莫测市价起伏定财务报表唯抉择工具投资者财务报表进行分析更必性旦投资购入某种股票应时时留心发行股票公司定期公布财务报表便决定继续持立抛售总言投资进行证券买卖交易听意见应该独立作出抉择市公司财务报表进行正确判断分析

６－２财务状况分析

企业财务状况两方面体现资产周转力二企业资结构企业保持定速度资金周转保持合理资结构企业正常运行前提条件

６－２－１周转力分析

周转力表明企业资金供产销三阶段运行速度 企业必须时购入原材料支付雇佣员薪水 果资金周转力限会失原材料源渠道法获充足劳务源旦失原材料生产员生产程会中断 销售程企业扩销路占市场必须顾客作出定信誉承诺赊销建立企业良形象信誉重手段增强企业市场竞争 力 知道货品劳务成成必须充足资金支付必须保证资金具正常周转速度外市场千变万化难免出现景气现象必然带收入减少成增加利影响赖企业定周转力反映周转力分析指标般流动率速动率存货周转率应收帐款周转率流动资产周转率总资产周转率等现进行分述分析前致性先两张报表列示图表６－５６－６：图表６－５资产负债表单位：千元

资　　产年　初年　末负债者权益年　初年　末现金８２

７１１９

８应付帐款４

４６２

９应收帐款净额９２

６１４６

２应交税金３６

７４４存货８８

８１２９

５应付利润２７

１３８

４预付货款２

８６

２应付款２１

９３１

２应收帐款５

３２

８年期长期负债２

１－流动资产计２７２

２４０４

５　流动负债计１３１

２１７６

５固定资产原价２１５

２２８３

４应付债券－９４减：累计折旧１０１

２１１９

６长期应付款７

８４

１固定资产净值１１４１６３

８递延年税５

２７

６期资产３

１４

２实收资１０

１１０

２盈余公积２３５　２８０

１资产合计３８９

３５７２

５负债者权益合计３８９

３５７２ 图表６－６损　益　表单位：千元

项　　目　　年　　年销售收入净额６５

１８７２

７销售成４６０

９６１６

１销售毛利１９４

２２５６

６理费９８

３１２５

２营业外支出２６

９３８

７营业利润６９　９２

７业务利润１

１

８利润总额７０

１９４

５利息费０

１２

４６９

１９２

１应交税３３

６４２

８年净利３５

５４９

３

（１）

总资产周转率总资产周转率资产均总额销售收入值 计算公式：

总资产周转率＝销售收入均资产总额a均资产总额年初资产总额加年末资产总额２根两张报表中数知总资产周转率：

总资产周转率＝８７２

７［（３８９

３＋５７２

５）２］＝１

８１（次）

a a该项指标反映资产总额周转速度周转越快反映销售力越强 企业通薄利销办法加速资产周转带利润绝额增加


流动资产周转率流动资产周转率销售收入全部流动资产均余额值 计算公式：

流动资产周转率＝销售收入均流动资产a均流动资产年初流动资产加年末流动资产２根两张报表中数知流动资产周转率：

流动资产周转率＝８７２

７［（２７２

２＋４０４

５）２］＝２

５８（次）

a该项指标反映流动资产周转速度周转速度快会相节约流动资产等相扩资产投入增强企业盈利力周转速度慢需补充流动资产参加周转形成资金浪费降低企业盈利力（３）

应收帐款周转率应收帐款周转率销售收入均应收帐款净额值 计算公式：

应收帐款周转率＝销售收入均应收帐款净额a均应收帐款净额指年初应收帐款余额净额加年末应收帐款余额净额２根两张报表中数知应收帐款周转率：

应收帐款周转率＝８７２

７［（９２

６＋１４６

２）２］＝７

３１（次）

a该指标反映应收帐款周转率越高均收帐期越短应收帐款收回越快指标销售收入反映企业应收帐款项资产利效益企业营运资金呆滞应收帐款会影响正常资金周转 影响该指标正确计算素量分期付款结算方式季节性营等 企业提供应收帐款周转率均天销货款表现应收帐款回收情况报表阅读者讲仔细分析

天均销货额＝年销售净收入３６０天a均收帐时间＝均应收帐款余额天均销货额a均应收帐款余额＝（期初应收帐款＋期末应收帐款）２a根数代入：

天均销货额＝８７２７００３６０＝２４１２４（元）

a均收帐时间＝（９２

６０＋１４６２０）２a２４２４＝４９（天）

根正常赊销信期应收帐款应该较稳定余额 理讲应收帐款应帐龄进行类然企业赊销信条件进行较较准确数（４）存货周转率计算存货周转率必须存货价值确切数段采实盘点价值评估方法 实务中资产负债表帐面存货价值销售收入销售成进行较观察某段时间中存货价值否重变化 该指数计算存货销售收入存货价值销售成进行较计算公式：

存货周转率＝销货净收入均存货a＝销货成均存货a均存货年初存货加年末存货２根报表中数计算知存货周转率：

存货周转率＝８７２７００［（８８０＋１２９５０）２］＝８（次）

a＝６１６１００［（８８０＋１２９５０）２］＝５

６（次）

a般情况该指数收回次数越表明存货水准较低存货积压风险存货资产效率较（５）速动率该率称酸性试验

速动资产流动负债率计量债权债权保障程度 计算公式：

速动率＝［流动资产－（存货＋摊费）

］流动负债a根报表中数填入计算：

速动率＝（４０４５０－１２９５０）１７６５０＝１

５６a率假定存货毫价值情况企业动流动资产抵付流动负债力 存货身销售压价风险速动资产立偿债务 检验企业应付清算偿债力率流动率更速动资产变现力较强般认１元流动负债少应１元速动资产支付理速动率维持１∶１恰实务中速动率流动率样行业特性 时候企业流动率逐年提高速动率逐年降表明流动资产增加存货摊费等易变现项目累积造成实际偿债力未转反倒恶化 速动率测定企业变现力流动率 率样存相缺陷否认企业正常营运状况企业推非常极端处境加衡量失普遍性意义（６）流动率流动率流动资产流动负债率表示短期债权债权安全程度 计算公式：流动率＝流动资产流动负债a根报表中数代入计算结果：流动率＝４０４５００１７６５０＝２

２９a该率越高债权安全程度越高 果贷款角度出发较高流动率保障债权清算时会受损失 企业旦进入破产清算存货量迫压价出售发生量应收帐款信损失 企业理者角度出发高流动率表明企业资产利率低理松懈资金浪费时表明企业保守没充分目前款力西方认流动率２∶１部分企业说较合适率 便流动资产萎缩程度达５０％致流动负债遭损失 然率缺陷种静态衡量方法企业成已濒清算边缘没持续营角度予企业动态估评总项资产周转指标衡量企业运资产赚取收入力应常反映收益力指标结合起全面评价企业收益力

６－２资结构分析

资结构企业财务状况重指标 谓资结构指企业全部负债资间率关系 知道企业言负债资企业筹资源然负债筹资成低面债巨压力风险较 资偿压力筹资成较高 角度讲负债筹资弹性较起调节资金余缺作长期占 资然长期占法根需进行适时调整 面两难选择企业走条极端道路现实理实践应时采取负债筹资资筹资方 式互相取长补短避免形成资结构问题进行资结构分析应该解影响资结构关素掌握素变化规律出企业资结构否合理结 素致包括投资营者偏债权偏企业营业务增长等（１）投资持态度投资企业资结构考虑三方面问题：权控制问题净资产报酬率问题投资风险问题 权控制公司股票发行遍相范围牢牢控制企业权方面部分股份掌握少数手中方面希继续扩股票发行范围免稀释原股东权益净资产报酬率根般原理知投资报酬率贷款利率者收入资例越净值报酬率越高 点投资者希投入资金降低净值报酬率 投资风险作限公司仅注册资金作外承担风险限 全部资中资例越投资担风险越（２）债权持态度举债企业营资金项重源构成资结构项重组成部分 债权身利益出发侧面决定企业扩融资选择融资种类性 债权更关心贷款风险问题
般意义讲企业全部资中贷款占例越贷款风险越正企业者态度形成鲜明立说企业者未持非常乐观态度企图资结构中负债重远远超出行业均水未必会受贷款赞 债权考虑债务例高会损害企业偿债力债务风险转嫁债权身愿提供款 西方般认企业流动率低２２５时企业想举债十分困难（３）企业理者持态度企业理者角度言关心优化融资结构改善财务状况提高企业承担财务风险力降低融资成知道者权益企业资金源外清偿债务坚强盾 者权益全部资中占重高仅避免偿债风险企业营具极稳定作 资例高会定程度降低净值报酬率削弱投资积极性 企业营者应确定合适资结构例关系保证企业持续营稳定营资金源通定债务资金增强企业融资弹性投资贷款树立良形象企业应断提高风险承受力外应讲究资金效益降低融资成通优化企业融资结构达均融资成低 般言负债融资成低存偿债风险投资投入权益性资成较高没偿债风险企业理员应权衡利弊作出佳选择

（４）企业营业务增长销售业务增长仅预示着企业会产生较充足现金流量提高企业获利力会提高企业财务资信程度吸引更投资债权 知道投资报酬率高贷款利率提高债务资重意味着提高资产报酬率种情况企业应提高负债率股收益资投资收益较幅度增长综述作出样初步判断企业处发展初期业务增长定限制条件避免偿债风险应加者权益总资中占重保证企业营资金稳定性性 旦企业走稳定发展时期销售处迅速增长情况应该充分利财务杠杆加负债资结构降低筹资成提高净资产报酬率根分析资结构分三种类型：风险型资结构保险型资结构中间型资结构谓风险型资结构指全部资中负债资占相重显然企业营状况非常条件采保险型资结构指全部资中股东权益占较重种结构较保守企业营处较利情况采


中间型资结构指全部资中负债股东权益占定量重 适部分企业克服风险型资结构带巨风险降低保险型资结构造成较高筹资成外企业选择类型筹资结构风险偏企业营种估计定收益较高期值企业必然选择风险型筹资结构反收益持悲观态度企业会选择保险型筹资结构

６－２－３资结构分析指标

资结构分析采列指标：（１）资产负债率资产负债率负债总额资产总额百分反映总资产中例通债筹资衡量企业清算时保护债权利益程度公式：

资产负债率＝（负债总额资产总额）×１０％a公式中负债仅包括短期负债包括长期负债 短期负债作整体企业总长期占着 例宏达公司１９××年度负债总额２８２

２千元资产总额５７２

５千元述资产负债表数根公式：

资产负债率＝（２８２

２５７２

５）×１０％＝４９

３％a指标反映债权提供资占全部资例称举债营率 含方面意义：

①债权立场关心否期收回金利息说贷企业款项安全程度果股东提供资占企业资总额例较话企业债权负担风险债权讲利债权认债务例越低越企业偿债保证贷款风险会太②股东角度营中举债筹措资金股东提供资金发挥样作股东关心入资代价全部资盈利率否超入款项利率假超话股东利润会加相反股东利 入资余利息股东利润份额中弥补股东认负债例越越③营者立场举债举债负债例会产生良结果举债认保险债权心理压力企业钱举债企业畏缩前利债权资进行营活动力限权衡两者利害失利资产负债率制定入资决策时估计预期利润增加风险作决定（２）产权率产权率负债总额股东权益总额率衡量长期偿债力指标称债务股权公式：

产权率＝（负债总额股东权益）×１０％a根例资料图表６－５资产负债表数：



247

投资理财９３２

产权率＝（２８２

２２９０

３）×１０％＝９７

２％a①该指标反映企业基财务结构债权提供资金股东提供资相关系 般讲股东资入资较 通货膨胀时期股东企业债损失转嫁债权济繁荣时期债获额外利润济萎缩时期少债减少财务风险产权率低低风险低报酬产权率高高风险高报酬 企业讲应该财务结构保持稳定状态②该指标反映债权投入资受股东权益保障程度国家规定债权索偿权股东前面产权率数债权利益股东提供资占重适中保障（３）形净值债务率形净值债务率企业负债总额形净值百分形净值股东具权形资产净值股东权益减形资产净值 公式：

形净值债务率＝负债总额（股东权益－形资产净值）

×１０％

根例资料图表６－５资产负债表中数假定形资产净值１７千元：

形净值债务率＝２８２

２（２９０

３－１７

０）

×１０％＝１０３

３％

形净值债务率考虑形资产价值情况 谨慎保守反映企业清算债权投入资受股东权益保障程度率 形资产商誉等定债分母中扣谨慎起见 形净值债务率实质产权率指标延伸 长期偿债力讲该率越低越（４）已获利息倍数已获利息倍数指企业营业务收益利息费率公式衡量偿付款利息力

已获利息倍数＝税息前利润利息费a根图表６－６损益表中数知：

已获利息倍数＝（４９

３＋２

４＋４２

８）２

４＝３９a已获利息倍数反映企业营收益已承担需支付债务利息少倍 已获利息倍数足够企业充足资金偿付利息否相反稳健性角度出发企业较连续年该项指标低指标年度数标准 采指标低年度数保证低偿债力 般情况采原 特殊情况需结合实际定



249

投资理财１４２

６－３获利力分析

６－３－１获利力分析概述

众周知获利力投资选择投资象标准投资投资象进行财务分析容显示企业获利力资料企业损益表损益表解企业实现税净利然仅绝数额真实反映企业获利力 企业规模投入资寡时企业时期显示获利发展变化趋势关数联系起进行分析结合静态动态分析方法真正揭示企业营成果坏节获利力分析分三步骤进行：第步静态分析 针某时期企业损益表相关资料进行分析 反映某特定时期企业营成果第二步进行综合分析 针报表作分析指标结合介绍前国际流行杜邦分析法

第三步动态分析 结合时期会计报表相关资料揭示企业盈利变化趋势

６－３－２获利力静态分析

获取营利润企业营终目标企业否生 存发展前提 仅关系投资者利益关系债权企业营理者切身利益 获利力企业投资债权营理者关心重指标盈利企业终财务成果项营活动密切相关企业种资产负债权益相关 诸资产销售收入股东权益负债等应分角度企业获利力进行解剖揭示企业盈利重信息（１）资产报酬率资产报酬率企业资产营运效果反映企业运资产获取利润力 般两指标：①全部资产报酬率 表示企业全部资产产生利润 公式计算：

全部资产报酬率＝纳税支付利息前净收益全部资产均余额×１０％

式分子采税前利润加利息费进行计算利息作利润项扣资产带收益中部分②净资产报酬率 净资产报酬率表示股东投资报酬率作企业者股东更关心企业净资产增值情况净资产报酬率列公式：

净资产报酬率＝税净利均股东权益×１０％

式分子指扣利息税净利润真正股东部分（２）销售利润率销售利润率指标销售角度分析产品获利力分析指标：①销售毛利率 销售毛利率企业净销售收入销售毛利率关系 计算公式：

销售毛利率＝销售毛利销售净收入×１０％

般言毛利率越说明销售收入中销售成占重越产品获利力越强②销售利润率销售利润率指利润销售收入计算公式：

销售利润率＝利润销售收入×１０％

指标反映百元销售收入实现利润数额 应注意销售利润率销售毛利率区 毛利仅指销售收入销售成差利润指企业全部利润（３）成费利润率成费利润率企业利润总额成费总额计算公式：

成费利润率＝利润总额成费总额×１０％

式中成费指销售成销售税金销售费财务费理费直接销售收入减营业利润求 成费企业取利润付出代价 率越高说明企业获取利润付出代价越获利力越强 仅评价企业获利力高低衡量企业成费控制理水（４）市公司盈利率指标股份限公司反映股东投资报酬行计算关指标：①股利润股利润指普通股股取利润果公司时发行优先股应净利润中先扣优先股应股利反映普通股股获利力 计算公式：

股利润＝税利润－优先股股利普通股发行外均股数②股利发放率股利发放率股股利股利润反映股份公司利润中少股利支付 计算公式：

股利发放率＝股股利股利润×１０％

③股利报酬率 股利报酬率普通股股股利股市价反映股票投资股利方面报酬 计算公式：

股利报酬率＝股股利股市价×１０％

④市盈率 市盈率指普通股股市价股利润率 计算公式：



253

投资理财５４２

市盈率＝普通股股市价普通股股利润×１０％

市盈率企业理局作财务决策重参考素投资者投资决策重

６－３报表综合分析

会计报表会计核算集汇总结果 方面反映企业财务状况营成果方面揭示企业财务状况营成果间联系通会计报表进行分析仅解企业营状况企业未作出推测便报表角度企业运作作出正确评价（１）报表分析问题①指标选择 报表分析采指标然涉企业营关方面分析时选定种特定指标指标应特定分析目面报表者分析目相分析指标罗列现实必 外指标身言存绝效标准指标进行计算分析解企业现财务状况未变动趋势便作出进步分析 选定种具代表性分析指标②报表分析难点 会计报表分析时面资料反映济活动结果反映资料推断企业未必然会存确定性 衡量会计报表 关数时采种方式难完全正确结果 企业企业间营情况存差报表分析中种判断 目前国企业正企业组织集团化营方元化发展企业处理环境生产特点会计处理方式资结构生产理形式存差难种例数衡量较企业营业绩 特企业采会计处理方式时存货计价折旧计提等更会企业会计资料分析带困难企业报表进行分析时应该心理准备②报表 关心企业营成果企业定济利益关系种样投资企业理员债权政府机构企业生产员社会团体等团体目利益相选财务分析方法样会产生分析结果 般难报表者细类间存定相关利益利害关系进行类意愿进行分析前面分析知道企业关系密切非三种投资债权企业理员投资说十分关心投入资产期长期获利力希资产断增值权益断扩债权说短期贷款长期贷款希企业时支付利息偿金实力特关注贷款风险保障希企业始终具备合理充足净资产价值作偿债保证企业理员 说企业生死关系密切员 直接参企业短期长期规划决定企业营效率营成果营业绩直接企业效益挂钩必须负责效利企业资源发挥资源效面提三种报表外员政府税务机关审计机构企业生产员等会角度关心企业营成果特关心企业纳税性工资支付增长力履行社会责等（２）会计报表静态分析会计报表静态分析某时期报表资料进行关指标分析 前面分析中知道财务分析指标某特定角度企业财务状况营成果进行分析足全面评价企业总体财务状况营成果弥补足试图采综合分析方法关指标结合起全面体现整体财务状况指出指标间联系 综合分析方法种现着重介绍种杜邦分析法谓杜邦分析法美国杜邦公司先采利种财务率间关系综合分析企业财务状况杜邦分析法采杜邦图关分析指标联系排列体现关系：①股东权益报酬率 股东权益报酬率＝净利润股东权益＝净利润资产总额×资产总额者权益 ＝总资产报酬率×权益数

②总资产报酬率

总资产报酬率＝净利润销售收入×销售收入资产总额

＝销售利润率×总资产周转率③销售利润率总资产周转率进步分解销售利润率分解：

税净利润＝销售收入－成总额

成总额＝销售成＋期间成＋税金＋支出

中　　　税金＝销售税金＋税支出＝营业外收支净额－投资收益－业务利润

二总资产周转率分解：

总资产＝流动资产＋长期资产

中

流动资产＝货币资金＋价证券＋应收预付款＋存款

＋流动资产（摊费处理流动资产损失年期长期投资等）

长期资产＝长期投资＋固定资产＋形资产＋递延资产

根指标分解杜邦分析图表６－７杜邦图
列示直观出企业财务状况营成果总体面貌

图表６－７杜邦分析图解财务信息：

第股东权益报酬率杜邦分析图中核心容 代表投资者净资产获利力 净资产断增值财务理终目体现企业营活动终成果 图表中出率仅取决总资产报酬率取决股东权益结构重 企业资产效率企业融资状况综合体现第二总资产报酬率企业销售利润率资产周转率综合表现 销售利润率反映销售收入利润关系提高总资产周转率方面增加销售收入方面应降低资金占 见总资产报酬率销售成果资产理综合体现第三销售利润高低取决销售收入成总额高低降低项成开支企业财务理项重容通项成开支列示利进行成费结构分析加强成控制 详细解企业成费发生情况具体列示成总额时根重性原影响较费单独列示（利息费等）

便寻求降低成途径提供第四影响资产周转率重素资产总额 资产总额流动资产长期资产组成 结构否合理直接影响资金周转速度 般言流动资产直接体现企业偿债力变现力长期资产体现企业营规模发展潜力 两者间应该合理率关系 果某项资产重应深入分析原 例存货分析否积压现象货币资金分析否闲置应收帐款应分析客户付款力坏帐长期资产应重点分析固定资产建工程分析企业固定资产否充分利述杜邦分析图净资产报酬率线企业某时期销售成果资产营运状况全面联系起层层分解逐步深入构成完整分析体系 抓住体系素间联系促进素断优化企业着完善增值优化方发展

６－３－４报表动态分析

会计报表动态分析称趋势分析 通较期连续财务报表通关指标计算解企业财务状况变化趋势（１）绝额较分析绝额较分析需两期更期财务报表相项目金额排列起 方法时编制较利润表较资产负债表图表６－８６－９：



260



２５２投资理财

图表６－８较利润表（绝额法）单位：元

年　　份第２年第１年增（减）

项　　目第１年第２年金　额百分（％）

产品销售收入３１２４００３６７００５５３００１７

７

减：产品销售成２５９６１８０３０７００４８０８２０１８

５２

产品销售费１５６００１６００１０００６

４

产品销售锐金９３７２０１１０３００１６５８０１７

７

二产品销售利润２７８１００３２３７００４５６００１６

４

加：业务利润７１００８４００１３００１８

３

减：理费９４２００１０９８００１５６００１６

５６

财务费５８５００６７５００９００１５

３８

三营业利润１９６４００２３０４００３４００１７

３１

加：投资收益４２８００５４４００１１６００２７

１

营业外收支８３２００９６００１２８００１５

３８

减：营业外支出７２４００８０１００７７００１０

６３

四利润总额２５０００３０７００５０７００２０

２８

减：应交税８２５００９９２３１１６７３１２０

２８

五税利润１６７５００２０１４６９３３９６９２０

２８

分析时采三步骤：第步先分析关项目增减变动流动资产第２年第１年升９６８０元仔细观察明细项目发现货币资金应收票存货摊费处理流动资产损失表现升余流动资产项目降



261
262
263
264



６５２投资理财

第二步寻求增减变动原例存货升２４９４０元图表６－１１较损益表（百分法）单位：元

年　　份第２年第１年增（减）

项　　目第１年第２年金　额百分（％）

产品销售收入３１２４００１２４９

６３６７００１２８１

减：产品销售成２５９６１８０（１０３８

４）３０７０（１０２３

２８）

产品销售费１５６０（６２

４）１６０

（５

２）

产品销售税金９３７２０（３７

５６）１１０３０

（３６

６８）

二产品销售利润２７８１０１

２４３２３７０１０７

６５

加：业务利润７１０２８

４８４００　　２７

９３

减：理费９４２０（３７

６８）１０９８０

（３６

５１）

财务费５８５０（２３

４）６７５０

（２

４５）

三营业利润１９６４０７８

５６２３０４００　　７６

６２

加：投资收益４２８０１７

１２５４４０１８

０９

营业外收支８３２０３

２８９６０３１

９２

减：营业外支出７２４０（２８

９６）８０１０

（２６

６３）

四利润总额２５０００１００３０７００１０

减：应交税８２５００３３９９２３１３３

五税利润１６７５００６７２０１４６９６７

究竟存货积压产销衡仔细结合关资料作进步分析找出原第三步变动结果作出正确评价 升



265

投资理财７５２

降武断结分析原基础作出正确判断（２）百分较分析法百分较分析法财务报表中关数百分表示果说较财务报表较期报表中数变化百分编制较财务报表较项目百分变化判断企业财务状况发展趋势 采方法企业时期较企业间时期横较 现分列示两种报表百分较编制方法图表６－１０６－１１

６－４信息披露现实问题

企业投资债权企业部理员全面解企业财务状况营成果必须定期企业进行财务分析 分析资料企业会计员提供相关会计报表 引出引深思问题企业会计员应该编制财务报表满足外界需节讨会计信息披露问题

６－４－１国现行信息市场

国会计信息披露制度历高度宏观控制市场调节转变 相长时间国受国家宏观控制影响会计信息满足级部门汇总需 相长时间企业单行政理部



266



８５２投资理财

门提供会计信息外根谈外公开披露企业会计信息理企业权营权关系扩资金筹集渠道明确企业产权关系国１９８４年开始企业公开试行发行股票发行股票证券数量达相规模分１９０年底１９１年初海深圳两成立全国性证券交易 开始国会计信息走市场历程１９３年６月１０日国证监会根股票发行交易理暂行条例规定制定颁发公开发行股票公司信息披露实施细市公司必须披露信息容披露时间方式作详细规定 信息披露时间方式等方面作较详规定进步规范公司信息披露容格式国证监会分批颁发公开发行股票公司信息披露容格式准该准分号颂发规定招股说明书市公告书年报中期报告时报告等容格式文件采年报中期报告形式包含量会计信息财务信息 关信息详细程度确认计量报告程序方法必须遵财政部制定财务会计准制度中包括：第１９２年１１月３０日颁布企业财务通第二１９２年１１月３０日颁布企业会计准第三１９２年５月２３日财政部国家体改委联合颁布股份制试点企业会计制度



267

投资理财９５２

第四１９２年６月６日颁布股份制试点企业财务理干问题暂行规定第五１９２年１１月６日颁布关股份制试点企业股票香港市关会计问题补充规定

述规定外法律法规时规定市公司财务信息披露 例公司资产重估关规定国资产评估理办法中已明确 时海深圳两证券交易业务规述市公司必须公开披露信息具体容：（１）招股说明书准备发行股票市公司应编制招股说明书详细记载容：①公司名称住②发起发行简况③筹资目④公司股现状况次发行股票种类股数面值发行价股资产净值等⑤承销机构名称承销方式承销数量⑥发行象时间点股票认购股款缴纳方式⑦筹资金运计划收益风险预测⑧公司期发展规划注册会计师审核公司１年盈利预测文件⑨涉公司重诉讼事项



268



０６２投资理财

两年者成立生产营状况关业务发展E F基情况会计师事务审计公司３年者成立财E G务报告两名注册会计师事务签字盖章审计报告增资发行公司次公开股票筹资金运情况 E H获准公开发行股票前形式泄露招股说明书容 该说明书效期６月（２）市公告书公司股票旦获准证券交易市市公司应编制市公告书社会公开披露关信息关规定市公告书应包括列事项：①股票获准证券交易市日期批准文号②股票发行状况股权结构公司前十股东名单持股数额③公司３年成立财务状况营业绩１年度盈利预测等④公司创立会股东会关股票市交易决议⑤董事监事高级理员简历持公司证券情况⑥证券交易求载明关事项（３）定期时报告规定正常年度市公司应会计年度少两次公众提供公司定期报告中包括中期报告年度报告 中期报告应会计年度结束前６月



269

投资理财１６２

６０天编制完成 容：公司财务状况营成果分析涉公司重诉讼事项公司股票变动情况公司提交股东审议重事项等 年度报告应会计年度结束４月完成 容应广泛揭示公司１年财务状况营成果重财务事项需披露事项公司时报告指公司遇特殊事项需时编制报告事项中包括：①公司营政策营项目发生重变化②公司发生重投资行③公司发生重债务④公司发生重营性非营性亏损⑤公司遭受重损失⑥公司新颁布法律法规政策规章等⑦公司发生重事变动等关条文规定公司旦发生事先法预测重事件应证监会作出报告时证券交易时报告具体事项文件外市公司应披露关重财务信息 点国会计信息披露首先市股份公司定规范宏观理市场调节必环节标志着国会计信息公开披露良开端



270



２６２投资理财

６－４－２影响国信息披露外素

（１）会计信息者会计信息公开披露满足会计信息决策需国目前情况存信息象：①股东企业投资者投资包括国家企业法外商投资者 理求企业公开披露相关信息营利润股利分配资结构资金流转等情况便作出扩投资继续持抛售股权决策②类债权 债权包括：银行供应商债务持等 解企业关财务信息判断公司偿债力相应作出否继续提供信贷决策③政府部门部门包括财政税务级角度通企业提供会计信息履行理职 例财政部门通企业会计报表掌握企业盈利分配利润交：国家税务机关通审阅财务报告解公司纳税情况监督法纳税：行业部门通报会计报表方面编制汇总财务报告方面解企业财务成果营状况执行完成情况（２）法律行政理体制国会计信息披露受国法律现行行政理体制约束 作股票市公司国证监会公开发行股票公司信息披露实施细中作较详细规定容：



271

投资理财３６２

①市公司应专负责信息披露事项②公司应述细证券交易关规定披露相关信息③披露会计信息应公开刊物报纸揭示机构干预④公司全体发起者董事会必须保证公开披露信息容真实承担相应法律责⑤公开揭示关文件均应具事证券业务资格会计师事务律师事务资产评估中介机构进行审查验证出具权威性审查意见 审查机构员必须保证审查文件存虚假遗漏误导时应审查结承担相应法律责作非市股份公司国部分国企业国现行会计准已会计报表容格式编报方式作详细规定够保证国企业信息揭示规范性（３）理局社会公众国会计信息揭示受企业理局社会公众企业偏性意见影响①理局 企业理局存两种心理状态迎合公众级理部门愿企业营成果夸便树立企业良社会形象 隐瞒企业真实情况意漏报缩企业营业绩便降低国家社会企业利润分配期值②社会公众 社会公众特持公司股



272



４６２投资理财

票公司抱较高期值通股市价格判断企业发展趋势公司会计信息公司市场价值重体现素实质带偏会直接间接影响企业会计信息公开揭示

６－４－３点建议

（１）存问题国会计信息披露已迈出喜步存少问题纳起方面：①会计信息公开揭示限制较范围 国股份限公司（特市公司）作较详细规定绝部分国企业尚未明确细规定②国项必法规尚未健全法规法规间相互配套 例市公司说国部分法规针普通股旦某公司发行普通股发行优先股会面法局面 外家企业时接受行政职部门监督企业披露会计信息提出求企业揭示会计信息增加难度③会计信息公开规范披露仅取决套严密完整规章制度取决信息提供员审计监督员政治素质业务素质 期国力培养具定业务水具较高职业道德会计员建立支宏注册会计师队伍短期难办



273

投资理财５６２

（２）建议针情况应该全面树立会计信息外提供决策服务观念仔细研究中国国情适鉴国外先进验国会计信息公开揭示纳入法制化规范化正确时轨道真正发挥会计信息应功①全面准确时披露会计信息 仅会计达目标求国会计改革项重容股份制企业外国部分国企业样面会计信息披露规范化等现实问题 做点会计准作保证外力发展注册会计师队伍够起强力外监督作应加强会计师职业道德教育三齐收成效②快建立配套致互相协调法规体系 做点必须转变政府行政职 减少方行政理机构 会计理体系言级部门制订项规章制度应统口径避免政造成相互矛盾面具体执行带便③理进步加强会计员会计行研究 会计员处种环境研究会计员什样干愿样干 真正提高国会计信息质量首提高会计员素质会计员处客观环境研究行发生原创造良社会环境关重 点需作出懈努力



274



６２投资理财

６－５投资理财收益分配

投资理财收益分配企业投资理财项重容仅反映筹资项财务政策直接成投资选择投资象重证券市场会起响作 企业角度分析种形式支付投资收益选择利率支付收益时间等根结底支付投资收益高低问题企业面两选择：采高收益政策必然会提高证券市场吸引力留存利润降会企业资金周转带定影响加重企业负担采低收益政策会出现完全相反结果企业必须两难中作出权衡利弊选择 投资者角度分析投资者收益政策表现出态度短期投资者重视证券市场行情变化重视投资潜价值希高收益政策证券价格带观抛售差价收益长期投资者更重投资价值增值保值 希高投资收益希投资价值达化 证券市场分析收益政策仅影响企业整证券市场形象直接关系企业否证券市场利筹集营需资金 节着重分配理分配政策相关素分配形式四方面探讨企业财务政策市股份公司例加说明



275

投资理财７６２

６－５－１收益分配理

理讲企业收益分配政策企业持收益分配理着密切关系 现西方理界广泛流传着三种理：（１）股利市价关理①关理概述 谓关理指公司股利政策股票市场价格没联系 股利高低会影响股票市场价格公司需身角度考虑股利政策投资机会投资收益资金成等 该理认公司盈利首先应该满足投资需剩余股利分配具体讲投资利润率资金成投资需资金供分配利润公司税利润全部作投资反投资预期报酬资金成税利润全部股利分配②关理 第企业股票价格资金成取决企业确定股利留成收益分配例第二股票市场价格取决企业获利力企业市场价值完全获利力处风险决定股利发放关第三诸假设条件企业采高股利政策该企业应相应发放更股票数额应正等企业支付股利数③理进行定量分析原理列公式表示：



276



８６２投资理财

＝ １I ＋Q （－）

K U O C N J L式中　——股股利O——股价格C——预期投资报酬率Q——资金成N——股税盈利 U假定股税盈利３元预期投资报酬率２０％资金成１６％股股利分３元１元０时分计算出三种股票价格：第种股股利３元时：

＝［３＋２０C １６×（３－３）

］×１０

１６＝１８

７５（元）

第二种股股利１元时：

＝［１＋２０C １６×（３－１）

］×１０

１６＝２１

８７５（元）

第三种股股利０时：

＝［０＋２０C １６×（３－０）

］×１０

１６＝２３

４４（元）

根计算出结：＞时＝０达＝３达Q N O C O C投资利率高资金成分配股利股票价格达高 ＜时＝３达＝０达Q N O C O C 投资利率资金成时全部税利润股利分配股票价格达高



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投资理财９６２

＝时股利发放股票价格关 Q N④公式必须满足假设条件：第市场完整缺投资者均等获取市场信息第二存证券交易成第三需支付企业税第四股利政策企业资金成产生作第五企业投资回收没风险假设条件难时满足该理实性受限制（２）股利市价相关理该理谓手鸟理 原意双鸟林鸟手

核心考虑投资者股利分配倾性追求投资者眼里股利收入留存收益带资收益更 股利发放高低会直接影响股东投资兴趣影响股票市场价格 旦公司股利升股东够股利方面收益会刺激股票市价升投资者带更观股票抛售差价收益反公司旦降低股利支付股东会误认公司营状况佳失股利收益股票市价跌会投资者造成投资差价损失 特股票投资风险性较股利确定条件资权益带更风险性相反股利收入作现实收益较安全



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０７２投资理财

见条件相情况股东宁支付较高价格投资种期提供较高股利股票愿投资种然市价较低没较少股利支付股票 观点出发市公司应外部市场股东立场考虑支付较高股利便吸引投资者促股票价格升公司市场建立良形象（３）税差理西方理观点股利税率高资收益税率投资者更愿意公司采低股利收益分配政策样方面免高股利带高税赋方面资收益角度出发延缓资收益纳税时间观点出发公司应采低股利政策利实现资成化资收益化事实种理片面面相关理

应该实行高股利政策忽略企业身投资结果需关理

认股利完全预期投资报酬资金成决定忽略股票市场投资心理素税差理认公司应该实行低股利政策样没考虑终会投资市场价格带利影响 实际运中应该综合分析方面相关素作出合理收益分配政策应死搬某种理指导实务

６－５－２收益分配政策

述收益分配企业理财决策项重容企业制定收益分配实质股东济利益企业未



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投资理财１７２

发展长远利益间寻求衡般说实行高股利政策仅股东获取股票持收益会刺激公司股票市价涨 部分股东言受欢迎股利政策 角度高股利会减少公司供发展资金导致公司失投资获利良机 公司理局言考虑股东眼前利益考虑公司发展劲寻求佳股利政策应成公司理层追求目标 般讲市公司常采三种股利分配政策（１）固定支付股利政策该种股利分配政策年税利润固定率进行计算支付率高低分高股利政策低股利政策两种特点股利发放企业盈利情况成正关系分配透明度较高容易股东理解接受 时便股东公司股利作出较客观估计 外股利分配公司现金流量密切结合正常情况公司现金流入量公司盈利成正例关系保证股利分配需现金源 然反面政策利面 股票价格受股利影响着企业营效益波动会带动股利支付幅度波动影响股票价格稳定疑会增加投资投资风险 时采固定税利润支付率造成股利硬性分配缺乏灵活性旦企业发生意外投资良机会资金调度发生困准



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２７２投资理财

（２）持续增长股利政策政策预先确定股利支付基数然年固定递增率发放股利方法 方法未年公司盈利增长充分正确估计否会公司处十分动局面 种政策优点增强股东公司投资信心 股利稳定增长减少投资者投资风险 时股票市场价格稳中升避免剧烈波动 效保障股东利益公司够时候筹集需资金反面股利发放存两脱节现象：年盈利脱节企业现金流量相脱节容易造成外两方面动局面 部股利稳定增长求公司利润必须适应求逐年升企业营疑巨压力时企业现金流量必须相前提足够现金支付股利样会造成企业资金调度动外部股利支付年盈利没直接联系便股东解企业真相造成投资决策盲目性（３）基数股利加附加股利政策该方法特点先确定基数变固定股利股利数年支付股利限企业营效益必须保证支付基础根年实际盈利情况资金周转情况确定附加股利数 方法突出特点时考虑企业盈利状况公司资金需求情况股利支付较灵活性 外附加股利完全



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投资理财３７２

素利控制股票价格起落降低投资风险 方法实际前两种方法综合 该方法会造成股东错觉误额外股利成正常股利旦前两年附加股利数差距较时会影响股东投资热情造成股东公司营怀疑

６－５－３影响股利政策相关素

股利发放形式股利发放政策考虑事实存许客观观制约素公司理局必须充分考虑关素作出股利发放正确抉择 常见制约素种：（１）法律制约素知道公司法证券法税法相关法律专门股利分配作明文规定规定包括项容：①维护法定资完整性 股利完全企业营成果分配决允许企业支付股利减少资总额②股利分配必须法定程序进行 国关法律明文规定企业税利润必须先弥补前年度亏损然规定提取关公积金法定基金投资者分配股利 公司决定股利分派时必须遵守法定分配序切实保障投资债权利益③负债契约 负债契约保护债权利益制订项法定条款 条款规定长期负债必须签订债务合合中般限制公司发放股利条款 例



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４７２投资理财

切实保障债权收回息安全性规定未股利贷款合利润支付公司营运资金必须保持适例旦低法定例发放股利（２）公司资产流动性知道利润现金两概念 利润高低定现金流量高低成正关系 果企业利润较高需早已转化成种实物资产难出足够现金支付股利 样果企业盈利然高企业资产流动性较高变现力较强意味着企业持量货币资金样支付较高股利 见股利支付力程度受制企业资产流动性变现力（３）税收政策公司股东言投资收益两方面：种股利收入种股票抛售差价收入 种收入应规定纳税两种收入税负样导致公司投资者投资收益选择 正常情况股利收入税负较高出售股票收入税负较低 少数股东操公司言支付股利付出较税负股东更乐意资利方式获取投资收益 相反千万股东拥公司言更希较高股利发放率 市公司方面考虑税收政策收益税负影响方面考虑投资者追求目标作出佳选择



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投资理财５７２

（４）筹资力资金成筹资力资金成间存密切联系影响股利支付 知道企业发放现金股利非采两种资金源：动企业现货币资金偿付二发行债券方式筹措资金支付股利 动企业货币资金发放股利等动企业留存利润留存利润作企业筹资源筹资成零 少支付现金股利部分留存利润中货币资金作筹资源降低企业筹资成 反讲债券资金成较高果发行债券筹资金支付股利会造成筹资成升 总强调留存利润进行筹资支付较少股利会企业丧失投资者吸引力造成股票市价跌 量运筹资支付股利仅会造成资金成升负债例高会债权带较债务风险引发财务危机（５）股票市场价格股票市价受股利支付影响较特证券市场规范体系尚未终形成操现象较情况更 防止少数股票市价控制企业采支付少支付股利政策控制股票市价波动 例股票市价降时企业采发股利方式刺激股票市价升 股票市价升时防止某股东谋取暴利素采少发股利方式迫股票市价降 外已发放转换债券期情况企业采发股利促股票价格升期



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６７２投资理财

达债券早日转换成股票目

６－５－４收益分配形式

股份限公司进行收益分配考虑素外采什形式进行股利分配项重容通常情况股利分配形式种：（１）股票股利股票股利企业发放企业普通股股票作支付股东投资报酬形式 样做实质企业股权份额作股东投资报酬原股东企业总权益中绝份额增加 具体运常送股配股

企业方面股票股利处企业股票形式代企业现金流出样影响公司资产负债会改变股东权益总额 留存利润资化避免企业现金流出股东方面具种处：首先免交税 股票股利数国家规定作收入纳税 次利股票市场流通 知道发放现金股利时必然会刺激股票市价扬投资者产生恐惧心理担心投资风险影响正常交易增发股票增加流通外股数抑制股票市价涨更利股票市场交易 数股东言股票股利现金股利实质性区 旦需现金时股票出售果掌握抛售时机甚获现金股利更投资收益



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投资理财７２

（２）现金股利现金股利直接现金支付投资者作投资报酬 常见普通股利形式 形式满足数投资者现金需求 样做结果势必增加企业支付货币资金压力利企业储存定量货币资金备投资需（３）公司债权股利公司债权股利指公司债权授股东作股东投资报酬 样做结果股东时成公司债权公司资产总额变负债增加股东权益降具体发行公司债券开出票两种方法标明期日利息 股东说然收现金时间较长获额外利息收入 股份公司言目前暂时现金周转困难时利债权式股利缓解时财务紧张状况股东时获收益信息失种权宜计未期息支付应足够货币资金准备外股份公司采实物形式支付股利 例实物资产实物产品发行公司证券种方式般股东难接受通常作额外股利形式总言股利分配形式企业项重财务决策企业应根财务状况营成果选择合适股利分配形式应时兼顾股东需求企业目前利益长远利益公司信誉保持较水准



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８７２投资理财

　　记

投资理财作会计领域专题西方国已广泛应发展 属财务理部分直天受世界国会计界重视 国领域起步较晚已越越受企业界理界关注 特国济体制改革天会计界士已日益发现投资理财企业生存关键问题企业正常营运血液

开展专题研究具十分重现实意义笔者观察作会计工作者仅仅会记帐远远够市场济发展求会计员更精力放资金吸收投放 现代济发展表明企业市场竞争中成败程度取决企业资金融通涉问题：１企业应采什样筹资政策２企业应筹资金投放方面３资金营运政策４股利投资收益分配政策５

应采什样信息披露方式适应资金筹集投放书针诸问题作探讨时介绍



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投资理财９７２

西方国家方面成功验作门新型学科投资理财尚处断发展变化中书述点难达完美成熟境界愿国会计界位仁探讨研究课题改变国财务理落状况笔者胆提出粗浅法宗旨书潘飞副教授编负责全书总体框架设计提纲细目确定组织撰写参加书撰写张鸣丁元霖两位副教授 章执笔：第章丁元霖第二第四章张鸣第三第五第六章潘飞 潘飞张鸣初稿进行修改补充编纂

编　　者１９６年６月



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