49. 随着市场利率下降,债券未来支付的现金流的现值增加,当这一现值大于赎回价格时,发行者就会赎回债券,给投资者造成损失。在图中,当利率较高时,被赎回的可能性极小,AA 与BB相交;利率下降时,AA 与BB逐渐分离,它们之间的差异反映了公司实行可赎回权的价值。当利率很低时,债券被赎回,债券价格变成赎回价格1100美元。
在这种情况下,投资者更加关注的是债券的赎回收益率(yield to first call),而不是到期收益率(yield to maturity,YTM)。赎回收益率也称为首次赎回收益率,它假设公司一旦有权利就执行可赎回条款,这时的可赎回债券的收益率。第二节收入资本化法下的债券价值分析