中国市公司海外购绩效研究
中国市公司海外购绩效研究
摘
全球化发展断推动中国企业积极走国际寻求更市场海外购作海外直接投资中重方式受市公司青睐文通收集20142016年期间成功参海外购司公司财务数通文献研究数分析DEA模型构建等方法进行中国市公司海外购研究企业政府层面提出相关建议
文通DEA模型分析法选取相关财务指标市公司参购前两年两年五年财务数进行分析研究结果表明海外购改变市公司购绩效作明显应该根公司性质类型进行具体分析针企业政府层面提出相关建议
关键词： 海外购财务指标购绩效DEA模型
Research on the overseas M&A performance of Chinese listed companies
Abstract
Driven by the continuous development of globalization Chinese enterprises are actively going international and seeking a larger market Overseas M & A as an important method of overseas direct investment is favored by many listed companies This article collects financial data of superior companies that successfully participated in overseas mergers and acquisitions from 2014 to 2016 conducts literature research data analysis and DEA model construction to conduct overseas merger and acquisition research for Chinese listed companies and proposes relevant suggestions from the corporate and government levels
This article uses DEA model analysis and selects relevant financial indicators to compare and analyze the financial data of five years before and two years after the listed company participates in the merger and acquisition The research results show that the effect of overseas mergers and acquisitions on changing the performance of listed companies＇ mergers and acquisitions is not obvious It is necessary to conduct specific analysis according to the nature and type of different companies and finally put forward relevant suggestions from the level of enterprises and governments
Key words overseas mergers and acquisitionsFinancial indicatorsM&a performance DEA model
目 录
引言 1
（）研究背景 1
（二）研究目意义 1
1研究目 1
2研究意义 1
（三）研究现状 2
1国研究现状 2
2国外研究现状 3
（四）研究方法 3
（五）研究容 3
二影响中国市公司海外购素分析 4
（）宏观层面影响素分析 4
1东道国风险 4
2济素 4
（二）行业层面影响素分析 4
1行业发展周期 4
2行业发展水 5
（三）企业层面影响素分析 5
1评估象 5
2企业部文化 5
三基DEA方法中国市公司海外购绩效研究 5
（）购绩效 5
（二）研究假设提出 6
（三）中国市公司海外购绩效评价体系建立原 7
（四）中国市公司海外购绩效评价体系指标选取 7
（五）中国市公司海外购绩效评价方法 8
1DEA方法简介 8
2计算纯技术效率BC2模型 9
3DEA方法行性分析 10
（六）研究样选取数源 11
（七）相关性结果分析 12
1描述性统计相关性分析 12
2投入产出相关性分析 13
（八）DEA模型结果分析 14
1全样结果讨 14
2行业样结果讨 16
3购区样结果讨 17
4企业性质样结果讨 18
5支付方式样结果讨 19
（九）结 20
四提高中国市公司海外购绩效策 20
（）企业层面建议 20
1进行全面调查评估 20
2选择合适海外购时机 21
3寻求专业正规中介机构支持 21
4重视购整合程 21
（二）政府层面建议 21
1拓宽企业融资渠道 21
2政府发挥渠道作 22
五总结 22
参考文献 24
谢 辞 25
引言
（）研究背景
着全球济化断推进国国间资金流动断增加国际直接投资飞速增长成国国间资金流动方式海外购作国际直接投资中种重方式国际直接投资中占部分时全球化背景信息资金技术等类稀缺物资着国际直接投资国家间流动断提高国家国家间济活动断增海外购作国际直接投资方式时代背景迅速发展逐渐成目前国际直接投资方式流
着改革开放断发展中国开始孕育走出战略中国企业加入海外购战队扩济规模陆陆续续出现中国企业收购海外企业中国加入世贸组织中国正式掀起海外购热潮渐渐形成定济规模背景众具较强实力中国企业开始注重海外发展断寻求海外购中国市企业中代表
根安永数统计结果显示2018年时候国众企业海外购交易总数722整体金额总数已超1080亿美元世界区中欧洲中国企业海外购落脚点占总体购60左右2017年收集相关数中国企业海外购增长率达20总体海外购金额分析2018年众中国企业购程中更加倾选择电力公事业科技消费品媒体电信业
（二）研究目意义
1研究目
文通相关数分析参海外购市公司购前财务数进行分析选取相关财务指标作变量建立相关评价体系通实证分析探讨总结影响海外购市公司购绩效素进企业层面政府层面企业提供相关海外购行性建议
2研究意义
国家角度世界济断融体背景国已逐渐变成GDP增长速度总量遥遥领先世界第二济体扩规模实力许实力中国企业纷纷世界企业伸出橄榄枝积极加入海外购队伍中着收购断成功中国企业世界资源分配位断升高海外投资逐渐成中国外济发展重部分海外购作中重部分影响非
企业角度中国企业海外购发展利西方国家西方海外购已积累量相关验特美国相关购手段战略调整相成熟中国海外购发展时间长缺乏国际市场运营验会存方面问题世纪八十年代中国改革开放国众企业快速发展断注重外投资中通海外购方式进行投资世界众型企业扩张验分析通海外购方式断进行企业扩张较适合方式传统国企业间投资方式海外购会受制度区文化思维模式等种素影响海外购企业战略定位营销策略等方面综合实力素着较高求缺乏验情况想参海外购取较成绩然具备定困难
学术角度西方海外购验较成熟西方海外购相关理研究丰硕成果中国缺少量海外购验没较成熟购研究体系部分学者通海外购案例进行定性分析时国没提出适合中国企业实行海外购套方法理文会鉴国外较完善理角度中国企业海外购提出相关行性建议
（三）研究现状
1国研究现状
2002年国陆续开始研究海外购带相关成果
陈贤锦（2011）研究国市公司海外购实际情况程中通事件研究法DEA模型研究实行市公司海外购前市场绩效购绩效总结出中国市公司进行海外购购绩效提高帮助较区购绩效股结构公司发生购绩效变化[1]
彭春寒（2012）研究国沪深股市市公司进分析海外购绩效程中发现部分企业财务数进行统计检验子分析等方法说明海外购双刃剑资金雄厚实力强公司通购扩市场部分公司实行海外购财务状况乐观购第二年滑较明显[2]
庞晓波（2012）通边限协整理进行企业购程中影响素分析时候发现通运相关DEA等相关数学模型研究宏观素中国众市企业进行海外购产生绩效情况进行分析立足国实际宏观济发展资市场发展总结利率货币供应量间协整关系[3]
季华（2019）讨海外购溢价度企业国际化程度实际海外购绩效情况程中发现企业海外购溢价度实际绩效间呈现明显正相关时溢价度企业国际化程度企业海外购绩效存较明显促进作[4]
2国外研究现状
LuluGu通研究发现收购海外资产时公部门利益股东财富化时私部门利益间存突中国走出政策中国跨国公司绩效日益提高[23]
BridaJG选取西班牙酒店作研究象较深入分析企业具国际化程度终通海外购带济绩效关系结合20002013年十年间数进行DOIP数集进行FGLS横截面时间序列回分析总结出DOIP变量间呈倒u型曲线关系[24]
（四）研究方法
文献研究法通领域相关学术文献进行纳分析学术研究背景进行深入挖掘总结形成该领域较科学认知充分角度该课题进行分析研究
调查法目计划系统通书籍网络搜集改革开放中国市公司进行海外购资料购方式购行业等方面较深入全面解该领域相关知识数获取信息进行纳整理促进课题中数关系分析
数分析法文选取20142016年里面成功参海外购中国市公司通研究购前两年购年数进行分析寻找相关投资趋势找出相关投资规律
数学建模法文选取相关财务指标设立相关购绩效评价体系通相关函数关系绩效评价体系表达出建立相关数学模型通计算解决实际问题
（五）研究容
中国市公司海外购绩效研究五部分组成：
第部分：引言阐述文选题背景研究意义研究思路研究方法研究容
第二部分：基资料数考察分析分宏观层面行业层面企业层面三层面总结出影响中国市公司海外购素
第三部分：选取相关财务指标建立相应绩效评价体系通函数设立相关绩效值运DEA研究方法20142016年间成功实行海外购中国市公司进行购绩效相关研究出影响中国市公司海外购绩效素
第四部分：第三部分研究基础政府层面企业层面中国公司参海外购提出相关政策建议
第五部分：全文进行相关总结
二影响中国市公司海外购素分析
（）宏观层面影响素分析
1东道国风险
2008年金融危机中国企业海外购失败率逐渐升高全球第中政治素逐渐成导致海外购失败原部分东道国保护土企业减少政治济安全危机会制定系列保护措施限制海外投资进入国家者采取相关压措施时东道国政治环境重影响素果该国家处战争者复杂环境会购带定困难
次国家会存意识形态偏见会认国相关技术企业收购相关核心技术外泄会外国控制国技术失该技术控力会采取相关技术保护手段阻挠购行
国家着文化法律社会方面风险理方式域文化理方式会公司运营造成定影响需制宜时调整取观成绩
2济素
中国企业海外企业进行购时候需收购企业进行相关汇率评估选择购行消耗金额非常巨汇率稍微变动会带巨价格差异汇率直会着市场济状况直变动样会购行带困难时公司需做出财务预算解资产负债情况者做出相关融资决定汇率变动会行带定困难
汇率外税率影响海外购济素国家政策济理方式制定税率规样中国政府鼓励企业外投资实行走出政策会降低出口税率增加补贴东道国东道国会处土企业保护提高税率者增加税种类提高海外购难度
（二）行业层面影响素分析
1行业发展周期
行业发展四阶段分开发成长成熟衰退理海外购行发生会扩产品市场该行业利开拓海外市场文化融合适应环境种利情况行业发展周期会延长购前未相关坏境做出行业考察行性评估导致购行出现失误种情况会导致企业产生巨损失该行业进入低谷
2行业发展水
行业方发展水参差齐差异研究程中难发现行业国家发展周期样国行业进入外该行业发展相成熟国家时带收益会会选择较成熟土品牌反该行业进入发展相欠缺国家时确实极机会两国发展行业水存差异会购带定困难
（三）企业层面影响素分析
1评估象
企业海外购目公司规模实力成否进行海外购关键点谓济基础决定层建筑理说企业选择海外购扩规模市场横购购会扩规模实力规模决定着海外购否利进行时采种支付手段海外购需量购金额许需额外输送东道国理规模资金实力雄厚公司具备条件失败实力企业承担定损失风险
2企业部文化
企业文化指企业运行理程中体现出企业员工价值追求理念企业软种实力体现企业文化仅仅包含企业基理方式时涉企业运营方式系列处理问题准规范部文化够企业部团结够应困难海外购涉企业文化理方式融合甚涉国家文化融合双方成功融合会引发出许矛盾海外购带许困难影响整海外购行实行
三基DEA方法中国市公司海外购绩效研究
（）购绩效
海外购中节省成扩市场等需求直观体现海外购否效公司否购前盈利购前购财务状况变化财务状况够维度体现出企业实施海外购成节约体现资产负债效果资金财产调配情况相关权益等方面体现文通选取相关财务指标建立相关绩效评价体系设立绩效值海外购绩效进行相关具体分析
（二）研究假设提出
文选样均成功参海外购中国市公司样公司具两重特点市国重骨干企业实力资金公司实力进行海外购时候法较优势二购目获取更源技术购产业集中制造业信息传输业中国市公司积极参海外购目更专利技术支持扩买方市场控制成等海外购成功公司实力变越越强着中国国际位日益提高民币价值断涨时走出政策扶持目前正国市公司实行海外购黄金时间提出假设H1
假设H1：总体言中国市公司海外购行助提升购绩效
行业参海外购出发点属制造业公司节省成开拓市场等会收购国公司属信息传输业公司更获更专利技术支持根数调查20142016年属制造业信息传输业海外购公司中占例提出假设2
假设H2：海外购中属制造业信息传输业公司购绩效优行业购绩效
购行中购公司区目标公司区间域距离文化差异购行中风险规范制度理里观点认海外购行发生文化距离越外部文化适应部文化融合困难越中国市公司进行海外购样会遇相关问题必须遵行文化环境理制度便更适应社会环境开拓更市场两国理文化距离越文化相似程度越高融合越快
2013年末国开始实行带路政策2014年2016年中国家参带路成员国外投资力政策扶持带路成员国中数欧洲区亚洲区国家提出假设3
假设H3：企业购区属欧洲区亚洲区购公司海外购绩效优北美区购绩效
着国家济断发展国家高新等产业扶持力度断加积极解决民营企业面问题民营企业刮起阵改革风逐步提升公司实力国际化发展年民营企业断发展公司样中逐渐占导位逐步成拉动国家济增长提高国家科技实力力军民营企业拥胆创新挑战精神根数调查20142016年间参海外购企业数民营企业时海外购发生海外区外资企业着国外相企业理模式企业文化背景相性质企业相互融合时候较容易提出假设4
假设H4： 海外购中外资企业民营企业购绩效优国营企业购绩效
股票支付方式中短期会出现公司危害公司现金流没减少太长期果股票价格涨企业获收益会相应减少现金支付方式中海外购涉较资金流动短期会公司现金流变紧张果公司期间出现重变动现金流紧张会公司陷入危机提出假设H5
假设H5：采股票支付混合支付购公司购绩效优支付购公司购绩效
（三）中国市公司海外购绩效评价体系建立原
简约性原：简约评价体系仅抓住问题重点便研究者直观分析问题选择评价指标时候满足条件情况指标数量宜应该精简准确反映问题果评价体系指标会整评价体系变繁琐混乱
科学性原：选择指标建立体系时候量做贴合事实研究事件存相关关系明确反应出问题做实事求态度减少偏选择时选择数时候应该选择公开透明数样具说服力
行性原：建立指标体系选择指标时候显示相结合选择指标符合现实意义选择数量清晰够说明情况避免产生歧义
目标性原：选取具体研究指标时候需具较明显目性够具体反映出研究问题注重评价目合理选择投入产出指标
全面性原：选择指标时候精准概括问题够充分表示文章评价容体现出文章研究重点角度选择相关指标
（四）中国市公司海外购绩效评价体系指标选取
中国市公司海外购绩效评价体系建立原进行充分考虑选DEA模型具体数需求参考国外部分学者投入产出相关指标文分析国企业海外购DEA投入产出评价体系时候选取六财务指标相关指标表31示
表31 文选取投入产出指标表
投入指标
产出指标
总资产
营业务收入
营业务成期间费
利润总额
总股
股收益
面投入产出相关指标进行相关解释
总资产：总资产指该公司拥全部资产反应财务状况公司整体规模情况实际运营实力
营业务成期间费：营业务成计算评价企业产出营业务具体够获取收入指标够较直接显示企业实际核心竞争力企业运营程中期间费指具体理财务营业费
总股：总股指企业市企业身占发行全部股票份额够清晰显示企业总资产
营业务收入：营业务收入指企业运行程中身业务带相关营业收入该指标够反应企业资金周转状况
利润总额：利润总额家公司成等费留资产利润越高说明公司业务越收入越侧面体现出公司实力
股收益：股收益单位股份带盈利收入称股盈利该指标反应普通股东持该公司股够盈利者亏损值该指标展现该企业具备盈利水投资情况
（五）中国市公司海外购绩效评价方法
1 DEA方法简介
数包络分析方法（Data Envelopment AnalysisDEA）1978年Charnes等提出该法分析数程中注重决策单元稳定输入输出通数学规划相关统计数够分析出需考虑生产前面然效基决策单元DEA计算出前面进行合理分析进评价整方法效性DEA进行分析程中注重单输入单输出基础工程效率够初输入输出转化成输入输出通种决策单元转变进效进行评价通线性规划决策单元够找出优输入输出方案
数包络分析方法具独特优势受众研究员青睐具备四方面特点：评价投入产出复杂系统效性较适合处理类问题程中具明显优势二通种评价方法终获结果中效率值具体指标量纲间存相互干扰相互影响关系实施建模步骤前需初始研究数进行处理三通种方法指标权重时提升评价方法客观性准确性降低素产生干扰四该法够输入数终输出容相互关联完成关联法出相应关联现实表达式
2计算纯技术效率BC2模型
数包络分析方法中包含体现性凸性锥性效性性公理C2R模型效计算出固定规模报酬终产生相效率实际计算程中决策单元存状态包含报酬递增者报酬递减导致整模型终出结效率影响企业投入产出配置合理性通种C2R模型法较简单获决策单元具技术效率够解决问题Banker等1984年提出够忽视生产集种新型模型种模型基础传统DEA模型通生产集忽略终形成BC2模型整体规模报酬改变情况计算实际纯技术效率BC2模型容：
假设模型中拥基础n决策单元决策单元输入输出数：
BC2模型表示：
通偶变换引入松弛剩余变量加入穷量计算式形式整理：
BC2模型中决策单元效性判断C2R相似设s0s+0θ0线性规划优解终获三结：
（1）θ01基础决策单元j0弱DEA效反然
（2）θ01松弛变量剩余变量均0时候基础决策单元j0弱DEA效反然
（3）θ0<1基础决策单元j0非DEA效
综述通C2R模型计算技术效率纯技术效率通该模型基础进步优化获BC2模型够计算获决策单元变规模报酬纯技术效率实际决策单元规模效率通式计算公式
文研究时间段国企业海外购项目时候针2014年2016年开展海外购市企业进行研究包含购年购前两年购两年5年作基础决策单元通企业通海外购实际获绩效数DEA模型进行计算分析处企业年购绩效值i代表研究样公司编号j代表研究样公司单运营年份
针样公司通种模型计算够获公司购前均购绩效购年（含购年）均绩效值
通较发现企业开展海外购前身绩效变化
计算样公司实际购绩效均值够展现出样公司年均购绩效值年样公司购前均购绩效值年样公司购均购绩效值
3DEA方法行性分析
DEA方法种研究效率评价方法相效率概率作基础直接计算出n决策单元效率间相效性时针非效决策单元提出相应修正目标具体方DEA方法作研究海外购绩效行处点
1）DEA研究法般适投入产出复杂结构体系企业海外购财务体系评价投入产出复杂动态体系参海外购企业购绩效财务状况方面着方面素投入时应着方面素产出
2）通财务状况体现购绩效需方入手指标衡量研究指标通常具统量纲起常研究海外购财务状况子分析法成分分析法言DEA方法处处理量纲统化问题种处研究提供方面处
3）通DEA方法出结进行深度研究分析出影响海外购绩效具体素该结中国企业参加海外购前提供相关判断决策根
DEA研究法相关财务指标相结合运海外购绩效研究中评价变更加客观确定该评价方法研究海外购绩效中具行性客观性合理性
（六）研究样选取数源
文研究样公司开展海外购行动前购绩效财务数均源国泰安数库合理选择样程中注重四选择原示：
1文重点研究中国市公司进行海外购前购绩效状况选择样时候选择范围中国陆注册已深交沪交市企业
2文选取2014年2016年范围中成功完成海外购公司进行研究
3通选择模型进行企业购绩效评估时候果企业存年开展宗海外购项目整体转变成次购案件果年份开展宗海外购项目购行作项目进行判断
4文研究海外购程中注重201420152016年案件进行分析注重企业5年事件具体财务情况避免出现较异常企业影响整公司
结合四种原通查询法兰国获取2014年11宗2015年47宗2016年73起成功发生海外购行公司样公司
表32 20142016年样市公司数统计
购种类
样数
占总样例
公司类型
国营企业
23
176
民营企业
83
633
外资企业
10
76
企业
15
115
公司行业
制造业
91
695
信息传输业
11
84
批发零售
6
46
房产
3
23
行业
20
153
购目标区
亚太区
90
687
北美区
21
163
欧洲区
11
84
区
9
66
支付方式
现金支付
110
84
股票支付
5
38
混合支付
11
84
方式
5
38
（七）相关性结果分析
1描述性统计相关性分析
文进行实证分析时候收集获取数信息进行较系统性描述统计获取信息计算出指标变化特征情况分析国市企业样企业购绩效情况部分指标较直观显示购绩效情况文根选取相关财务投入产出变量进行相关处理描述情况表33参海外购公司三盈利力指标均值趋势进行统计性描述
33 全体样进行海外购前三财务指标均值
财务指标
购前第二年
购前第年
购年
购第年
购第二年
净资产收益率
007824
007888
009622
008375
003493
股收益（元）
04088
03889
04116
04122
03046
营业利润率
009469
008907
011309
010164
004214
2投入产出相关性分析
结合文前分析说明构建国市公司海外购综合购绩效DEA评价体系中包含三投入指标三产出指标整指标分析符合Chames验公式：里s样数量mn分代表投入产出指标数
表34 投入产出指标Person相关性检验
总资产
营业务收入
利润总额
总股
股收益
营业成期间费
总资产
Pearson 相关性
1
690**
973**
974**
091*
273**
显著性（双侧）
000
000
000
019
000
N
655
655
655
655
655
655
营业务收入
Pearson 相关性
690**
1
714**
718**
106**
880**
显著性（双侧）
000
000
000
007
000
N
655
655
655
655
655
655
利润总额
Pearson 相关性
973**
714**
1
986**
160**
298**
显著性（双侧）
000
000
000
000
000
N
655
655
655
655
655
655
总股
Pearson 相关性
974**
718**
986**
1
087*
310**
显著性（双侧）
000
000
000
026
000
N
655
655
655
655
655
655
股收益
Pearson 相关性
091*
106**
160**
087*
1
056
显著性（双侧）
019
007
000
026
149
N
655
655
655
655
655
655
营业成期间费
Pearson 相关性
273**
880**
298**
310**
056
1
显著性（双侧）
000
000
000
000
149
N
655
655
655
655
655
655
** 01 水（双侧）显著相关
* 005 水（双侧）显著相关
够合理科学通DEA模型进行中国市企业海外购购绩效分析需研究指标进行相关性分析需确保投入指标少产出指标存高度相关性通SPSS软件中皮尔逊相关性检验够进行合理相关性分析具体结果表34示
根表34中相关信息显示投入指标少产出指标存较高相关度时候需符合条件够效说明该评价体系具行性
（八）DEA模型结果分析
1全样结果讨
DEA模型研究中通DEAP软件进行文选取研究象样公司开展海外购前五年时间产生购绩效情况应规模技术绩效值具体变化具体结果图31示
图31 全样购财务前五年绩效变动情况
根图中信息示样公司进行海外购前五年中前两年整体企业购绩效值存较幅度提升出现幅度降整体呈现波动趋势值开展海外购第年值0891整体分析企业发生海外购前购绩效值情况较稳定存定程度升趋势分析样公司购绩效构成情况时候发现企业进行海外购整体技术绩效购绩效值存明显升购第年达整五年中技术绩效值0982出现幅度滑发现整企业购绩效值受技术绩效值影响该值进行波动变化
表35 全样海外购前五年购绩效均值较
海外购前
海外购
均值差
购绩效均值
09725
09597
00128
海外购绩效均值高购前绩效均值公司数
10
海外购绩效均值高购前公司例
763
海外购绩效均值变公司数
1
表35中相关信息显示企业海外购前购绩效均值发现购购绩效相前出现定程度降低具体降低00128统计中发现购绩效高购前绩效企业数量10家占总体样数量763发现家企业购前绩效均值保持致发现20142016年程中众中国市企业通海外购种投资方式够企业整体购绩效出现断提升根分析解发生海外购购年总购绩效达高会发生回落
表36 全样购绩效均值Wilcoxon统计量检验
购购前
Z
9006b
渐显著性(双侧)
000
精确显著性（双侧）
000
精确显著性（单侧）
000
点概率
000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
够深入分析样企业海外购前具体购绩效均值变化情况研究中通SPSS软件中Wilcoxon统计量进行检验分析绩效均值差异显著性情况具体分析结果表36通种检验方法发现显著性水p0000005证明20142016年时间段中中国企业通海外购种投资方式够购相购前企业购绩效均值出现定降低
2行业样结果讨
结合国证监会规定行业分类标准文总体选择131家样公司分制造业信息传输业批发零售业房产业等17类行业选择企业作样公司原20142016年期间国市企业开展海外购集中四行业中四行业中样数量占样总数8473
图32 20142016四行业海外购绩效变动情况
表37 四行业样海外购前购绩效均值
行业
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效均值
购购绩效均值
均值差
P值
制造业
91
440
09709
09583
00126
0000
信息传输业
11
909
09737
09597
00140
0000
批发零售业
6
5000
09831
09643
00188
0000
房产业
3
000
09807
09800
00007
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合四行业开展海外购企业身绩效变化情况分析行业样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况四行业中批发零售业购绩效值高
通四行业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现制造业信息传输业批发零售业均存购绩效值提高公司总体整购绩效均值购前低行业角度海外购没公司带较改善
3购区样结果讨
图33购区公司购绩效值情况
表38 三区域样海外购前购绩效均值
购区
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
北美区
21
4286
09825
09770
00055
0000
欧洲区
11
6363
09960
09943
00017
0000
亚太区
90
5778
09615
09633
00018
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三购区企业开展海外购绩效变化情况分析类型样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升三区域中购目标属欧洲区市公司购绩效值高
通三区购企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现购区欧洲区亚太区市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量63635778
4企业性质样结果讨
图34 20142016类型企业海外购绩效变动情况
表39 三区域样海外购前购绩效均值
企业性质
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
国企业
23
3913
09950
09863
00087
0000
民营企业
83
7711
09765
09840
00075
0000
外资企业
10
8000
09905
09907
00002
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三类型企业开展海外购企业身绩效变化情况分析性质外资企业民营企业样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况国营企业绩效值呈降趋势三类型中属外资企业市公司购绩效值高
通三区购企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现企业类型民营企业外资企业市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量771180
5支付方式样结果讨
图35 20142016支付方式企业海外购绩效变动情况
表310 三支付方式样海外购前购绩效均值
企业性质
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
股票支付
5
80
09640
09870
00230
0000
现金支付
110
50
09875
09850
0015
0000
混合支付
11
7273
09790
09927
00137
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三支付方式企业开展海外购企业身绩效变化情况分析公司类型样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况三支付方式中属股票支付混合支付企业市公司购绩效
通三支付方式企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现企业类型股票支付混合支付市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量807273
（九）结
第整事件区间全样购绩效没显著提升研究发现全样购绩效值年降低购第年达增幅第二年会回落海外购存许风险时存文化整合程短时间海外购效改善公司财务状况公司进行分类进行具体分析总结
第二海外购发生房产业批发零售业购绩效均值高行业总体情况全体行业购绩效值理想
第三海外购行发生欧洲区购绩效优发生区购绩效
第四采股支付作支付手段购公司购绩效优采支付方式公司购绩效
第五外资企业民营企业购绩效优国营企业购绩效
四提高中国市公司海外购绩效策
数学模型分析证明海外购提高市公司购绩效作明显说明中少问题短板济环境政治环境外企业身选择决策存着较问题
（）企业层面建议
数企业选择海外购动机扩济规模节省成者占领更市场企业决定进行海外购时候制定购发展规划战术时候决定受固定思维限制够海外购利进行改善种弊端需企业角度进行考虑
1进行全面调查评估
海外购存许风险详细全面调查定程度风险控制首先海外购前企业需时东道国济环境政治环境社会环境等环境进行考究调查判断国家环境否符合海外购次购公司进行详细调研解清楚该公司生产模式企业文化否国公司接技术否时公司实力进行详细评估确定否承担失败风险量避免国公司通海外购成国外相关公司废弃资源回收站
2选择合适海外购时机
根数分析14—16年购公司中8公司体现出海外购带处说公司进行海外购活动前方面判断时机否适合味追求身扩考虑身处环境需求环境发展会程度影响海外购时机国家存行业发展差异化种差异化中通常会含海外购机会合适时机进入海外市场会减少较风险
3寻求专业正规中介机构支持
海外购程中规避相关失败风险应该寻求正规中介机构会计事务律师事务提供相关咨询服务般说较中介机构者事务相成熟办事验者研究关海外购成功者失败验公司提供相关验时够根公司身综合情况出较针性方案降低失败率国公司实行海外购时候少走弯路
4重视购整合程
国公司收购海外公司重视购方整合程购交易成功代表购质已成功中存着许问题购果成功进行资源力理文化整合原财务情况较企业会付出巨代价时海外公司设立相关部门进行监控帮助收购公司快适应新理模式企业文化
（二）政府层面建议
1拓宽企业融资渠道
国企业进行企业融资程中没较广泛融资渠道存较明显融资难度情况企业进行海外购程中企业需资金庞想单独完成动购企业容易出现部负债率极具升情况导致企业运营风险较高够完成海外购会导致企业部资金链产生定隐患甚存资金链断裂风险导致企业陷入困境
国政府应该促进国众企业银行间合作建立够企业获较稳定融资渠道融资额度扶持具潜力企业断引导企业民间资间联系够丰富加强企业融资道时国金融部门更应该制定相关行指标帮助国企业效规避利率仙女高金融风险提高国购企业绩效购扩张力较强国企业政府应该积极鼓励相关企业进行改外购政策方面进行鼓励加强企业购金融动权
2政府发挥渠道作
企业进行海外购仅仅企业行样企业国家海外购企业坐国家间行国政府应该较积极促进国具力企业进行海外购部分企业购行进行监审查现阶段国企业进行海外购程中没较完善规范条例进行约束时没合理效保护措施导致众外企业国市场度侵占众海外型企业拓展国际渠道时会熟练种手段运国政府充坚实盾国进入国扩展会设置相应壁垒
跨国购交易程中国企业购国企业国企业购国企业政府重做渠道作国企业购国企业国政府样需发挥渠道作国企业做盾国企业挖渠道需国政府帮助解国规章法制需国政府运官方手段作企业端需国政府帮助协调企业国关系样国企业跨国购交易中会斩获硕果企业跨国购版图中越走越宽越走越
国购国企业政府开闸放水前做闸体加固样效控制水流果闸体够坚固会导致水流急利外企发展国济时政府应该建立全面效规章制度否会发生闸毁水淹
五总结
文2014—2016年成功参海外购中国市公司作研究象选取相关财务指标建立购绩效评价体系运DEA方法样公司进行购绩效实证研究时针企业性质支付手段行业目标区样进行影响购绩效素具体分析出结：
整时间区间整体公司样购绩效没显著提升研究分析发现全体研究公司购绩效均值购年降低然购第年达增幅第二年会轻度回落海外购存许风险时存文化整合公司性质支付方式选择等问题短时间海外购效改善公司财务状况应该公司进行分类进行具体分析总结
购行业海外购发生房产业批发零售业购绩效均值高行业总体情况全体行业购绩效理想行业素成解释影响海外购绩效素
购区海外购发生欧洲区公司购绩效优购发生区公司购绩效发生欧洲区购行该公司购财务状况优购前财务状况理位置影响购绩效素
购支付方式采股支付购公司购绩效采支付方式公司购绩效采股支付公司购财务状况购财务绩效支付方式影响购绩效素
企业性质说外资企业民营企业购绩效值改善优国营企业购绩效值外资企业民营企业购前财务状况优购财务状况企业性质影响购绩效素
综述分析海外购绩效单全体样进行衡量根情况进行相关分析企业层面政府层面提出相关购建议政策
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中国市公司海外购绩效研究
中国市公司海外购绩效研究
摘
全球化发展断推动中国企业积极走国际寻求更市场海外购作海外直接投资中重方式受市公司青睐文通收集20142016年期间成功参海外购司公司财务数通文献研究数分析DEA模型构建等方法进行中国市公司海外购研究企业政府层面提出相关建议
文通DEA模型分析法选取相关财务指标市公司参购前两年两年五年财务数进行分析研究结果表明海外购改变市公司购绩效作明显应该根公司性质类型进行具体分析针企业政府层面提出相关建议
关键词： 海外购财务指标购绩效DEA模型
Research on the overseas M&A performance of Chinese listed companies
Abstract
Driven by the continuous development of globalization Chinese enterprises are actively going international and seeking a larger market Overseas M & A as an important method of overseas direct investment is favored by many listed companies This article collects financial data of superior companies that successfully participated in overseas mergers and acquisitions from 2014 to 2016 conducts literature research data analysis and DEA model construction to conduct overseas merger and acquisition research for Chinese listed companies and proposes relevant suggestions from the corporate and government levels
This article uses DEA model analysis and selects relevant financial indicators to compare and analyze the financial data of five years before and two years after the listed company participates in the merger and acquisition The research results show that the effect of overseas mergers and acquisitions on changing the performance of listed companies＇ mergers and acquisitions is not obvious It is necessary to conduct specific analysis according to the nature and type of different companies and finally put forward relevant suggestions from the level of enterprises and governments
Key words overseas mergers and acquisitionsFinancial indicatorsM&a performance DEA model
目 录
引言 1
（）研究背景 1
（二）研究目意义 1
1研究目 1
2研究意义 1
（三）研究现状 2
1国研究现状 2
2国外研究现状 3
（四）研究方法 3
（五）研究容 3
二影响中国市公司海外购素分析 4
（）宏观层面影响素分析 4
1东道国风险 4
2济素 4
（二）行业层面影响素分析 4
1行业发展周期 4
2行业发展水 5
（三）企业层面影响素分析 5
1评估象 5
2企业部文化 5
三基DEA方法中国市公司海外购绩效研究 5
（）购绩效 5
（二）研究假设提出 6
（三）中国市公司海外购绩效评价体系建立原 7
（四）中国市公司海外购绩效评价体系指标选取 7
（五）中国市公司海外购绩效评价方法 8
1DEA方法简介 8
2计算纯技术效率BC2模型 9
3DEA方法行性分析 10
（六）研究样选取数源 11
（七）相关性结果分析 12
1描述性统计相关性分析 12
2投入产出相关性分析 13
（八）DEA模型结果分析 14
1全样结果讨 14
2行业样结果讨 16
3购区样结果讨 17
4企业性质样结果讨 18
5支付方式样结果讨 19
（九）结 20
四提高中国市公司海外购绩效策 20
（）企业层面建议 20
1进行全面调查评估 20
2选择合适海外购时机 21
3寻求专业正规中介机构支持 21
4重视购整合程 21
（二）政府层面建议 21
1拓宽企业融资渠道 21
2政府发挥渠道作 22
五总结 22
参考文献 24
谢 辞 25
引言
（）研究背景
着全球济化断推进国国间资金流动断增加国际直接投资飞速增长成国国间资金流动方式海外购作国际直接投资中种重方式国际直接投资中占部分时全球化背景信息资金技术等类稀缺物资着国际直接投资国家间流动断提高国家国家间济活动断增海外购作国际直接投资方式时代背景迅速发展逐渐成目前国际直接投资方式流
着改革开放断发展中国开始孕育走出战略中国企业加入海外购战队扩济规模陆陆续续出现中国企业收购海外企业中国加入世贸组织中国正式掀起海外购热潮渐渐形成定济规模背景众具较强实力中国企业开始注重海外发展断寻求海外购中国市企业中代表
根安永数统计结果显示2018年时候国众企业海外购交易总数722整体金额总数已超1080亿美元世界区中欧洲中国企业海外购落脚点占总体购60左右2017年收集相关数中国企业海外购增长率达20总体海外购金额分析2018年众中国企业购程中更加倾选择电力公事业科技消费品媒体电信业
（二）研究目意义
1研究目
文通相关数分析参海外购市公司购前财务数进行分析选取相关财务指标作变量建立相关评价体系通实证分析探讨总结影响海外购市公司购绩效素进企业层面政府层面企业提供相关海外购行性建议
2研究意义
国家角度世界济断融体背景国已逐渐变成GDP增长速度总量遥遥领先世界第二济体扩规模实力许实力中国企业纷纷世界企业伸出橄榄枝积极加入海外购队伍中着收购断成功中国企业世界资源分配位断升高海外投资逐渐成中国外济发展重部分海外购作中重部分影响非
企业角度中国企业海外购发展利西方国家西方海外购已积累量相关验特美国相关购手段战略调整相成熟中国海外购发展时间长缺乏国际市场运营验会存方面问题世纪八十年代中国改革开放国众企业快速发展断注重外投资中通海外购方式进行投资世界众型企业扩张验分析通海外购方式断进行企业扩张较适合方式传统国企业间投资方式海外购会受制度区文化思维模式等种素影响海外购企业战略定位营销策略等方面综合实力素着较高求缺乏验情况想参海外购取较成绩然具备定困难
学术角度西方海外购验较成熟西方海外购相关理研究丰硕成果中国缺少量海外购验没较成熟购研究体系部分学者通海外购案例进行定性分析时国没提出适合中国企业实行海外购套方法理文会鉴国外较完善理角度中国企业海外购提出相关行性建议
（三）研究现状
1国研究现状
2002年国陆续开始研究海外购带相关成果
陈贤锦（2011）研究国市公司海外购实际情况程中通事件研究法DEA模型研究实行市公司海外购前市场绩效购绩效总结出中国市公司进行海外购购绩效提高帮助较区购绩效股结构公司发生购绩效变化[1]
彭春寒（2012）研究国沪深股市市公司进分析海外购绩效程中发现部分企业财务数进行统计检验子分析等方法说明海外购双刃剑资金雄厚实力强公司通购扩市场部分公司实行海外购财务状况乐观购第二年滑较明显[2]
庞晓波（2012）通边限协整理进行企业购程中影响素分析时候发现通运相关DEA等相关数学模型研究宏观素中国众市企业进行海外购产生绩效情况进行分析立足国实际宏观济发展资市场发展总结利率货币供应量间协整关系[3]
季华（2019）讨海外购溢价度企业国际化程度实际海外购绩效情况程中发现企业海外购溢价度实际绩效间呈现明显正相关时溢价度企业国际化程度企业海外购绩效存较明显促进作[4]
2国外研究现状
LuluGu通研究发现收购海外资产时公部门利益股东财富化时私部门利益间存突中国走出政策中国跨国公司绩效日益提高[23]
BridaJG选取西班牙酒店作研究象较深入分析企业具国际化程度终通海外购带济绩效关系结合20002013年十年间数进行DOIP数集进行FGLS横截面时间序列回分析总结出DOIP变量间呈倒u型曲线关系[24]
（四）研究方法
文献研究法通领域相关学术文献进行纳分析学术研究背景进行深入挖掘总结形成该领域较科学认知充分角度该课题进行分析研究
调查法目计划系统通书籍网络搜集改革开放中国市公司进行海外购资料购方式购行业等方面较深入全面解该领域相关知识数获取信息进行纳整理促进课题中数关系分析
数分析法文选取20142016年里面成功参海外购中国市公司通研究购前两年购年数进行分析寻找相关投资趋势找出相关投资规律
数学建模法文选取相关财务指标设立相关购绩效评价体系通相关函数关系绩效评价体系表达出建立相关数学模型通计算解决实际问题
（五）研究容
中国市公司海外购绩效研究五部分组成：
第部分：引言阐述文选题背景研究意义研究思路研究方法研究容
第二部分：基资料数考察分析分宏观层面行业层面企业层面三层面总结出影响中国市公司海外购素
第三部分：选取相关财务指标建立相应绩效评价体系通函数设立相关绩效值运DEA研究方法20142016年间成功实行海外购中国市公司进行购绩效相关研究出影响中国市公司海外购绩效素
第四部分：第三部分研究基础政府层面企业层面中国公司参海外购提出相关政策建议
第五部分：全文进行相关总结
二影响中国市公司海外购素分析
（）宏观层面影响素分析
1东道国风险
2008年金融危机中国企业海外购失败率逐渐升高全球第中政治素逐渐成导致海外购失败原部分东道国保护土企业减少政治济安全危机会制定系列保护措施限制海外投资进入国家者采取相关压措施时东道国政治环境重影响素果该国家处战争者复杂环境会购带定困难
次国家会存意识形态偏见会认国相关技术企业收购相关核心技术外泄会外国控制国技术失该技术控力会采取相关技术保护手段阻挠购行
国家着文化法律社会方面风险理方式域文化理方式会公司运营造成定影响需制宜时调整取观成绩
2济素
中国企业海外企业进行购时候需收购企业进行相关汇率评估选择购行消耗金额非常巨汇率稍微变动会带巨价格差异汇率直会着市场济状况直变动样会购行带困难时公司需做出财务预算解资产负债情况者做出相关融资决定汇率变动会行带定困难
汇率外税率影响海外购济素国家政策济理方式制定税率规样中国政府鼓励企业外投资实行走出政策会降低出口税率增加补贴东道国东道国会处土企业保护提高税率者增加税种类提高海外购难度
（二）行业层面影响素分析
1行业发展周期
行业发展四阶段分开发成长成熟衰退理海外购行发生会扩产品市场该行业利开拓海外市场文化融合适应环境种利情况行业发展周期会延长购前未相关坏境做出行业考察行性评估导致购行出现失误种情况会导致企业产生巨损失该行业进入低谷
2行业发展水
行业方发展水参差齐差异研究程中难发现行业国家发展周期样国行业进入外该行业发展相成熟国家时带收益会会选择较成熟土品牌反该行业进入发展相欠缺国家时确实极机会两国发展行业水存差异会购带定困难
（三）企业层面影响素分析
1评估象
企业海外购目公司规模实力成否进行海外购关键点谓济基础决定层建筑理说企业选择海外购扩规模市场横购购会扩规模实力规模决定着海外购否利进行时采种支付手段海外购需量购金额许需额外输送东道国理规模资金实力雄厚公司具备条件失败实力企业承担定损失风险
2企业部文化
企业文化指企业运行理程中体现出企业员工价值追求理念企业软种实力体现企业文化仅仅包含企业基理方式时涉企业运营方式系列处理问题准规范部文化够企业部团结够应困难海外购涉企业文化理方式融合甚涉国家文化融合双方成功融合会引发出许矛盾海外购带许困难影响整海外购行实行
三基DEA方法中国市公司海外购绩效研究
（）购绩效
海外购中节省成扩市场等需求直观体现海外购否效公司否购前盈利购前购财务状况变化财务状况够维度体现出企业实施海外购成节约体现资产负债效果资金财产调配情况相关权益等方面体现文通选取相关财务指标建立相关绩效评价体系设立绩效值海外购绩效进行相关具体分析
（二）研究假设提出
文选样均成功参海外购中国市公司样公司具两重特点市国重骨干企业实力资金公司实力进行海外购时候法较优势二购目获取更源技术购产业集中制造业信息传输业中国市公司积极参海外购目更专利技术支持扩买方市场控制成等海外购成功公司实力变越越强着中国国际位日益提高民币价值断涨时走出政策扶持目前正国市公司实行海外购黄金时间提出假设H1
假设H1：总体言中国市公司海外购行助提升购绩效
行业参海外购出发点属制造业公司节省成开拓市场等会收购国公司属信息传输业公司更获更专利技术支持根数调查20142016年属制造业信息传输业海外购公司中占例提出假设2
假设H2：海外购中属制造业信息传输业公司购绩效优行业购绩效
购行中购公司区目标公司区间域距离文化差异购行中风险规范制度理里观点认海外购行发生文化距离越外部文化适应部文化融合困难越中国市公司进行海外购样会遇相关问题必须遵行文化环境理制度便更适应社会环境开拓更市场两国理文化距离越文化相似程度越高融合越快
2013年末国开始实行带路政策2014年2016年中国家参带路成员国外投资力政策扶持带路成员国中数欧洲区亚洲区国家提出假设3
假设H3：企业购区属欧洲区亚洲区购公司海外购绩效优北美区购绩效
着国家济断发展国家高新等产业扶持力度断加积极解决民营企业面问题民营企业刮起阵改革风逐步提升公司实力国际化发展年民营企业断发展公司样中逐渐占导位逐步成拉动国家济增长提高国家科技实力力军民营企业拥胆创新挑战精神根数调查20142016年间参海外购企业数民营企业时海外购发生海外区外资企业着国外相企业理模式企业文化背景相性质企业相互融合时候较容易提出假设4
假设H4： 海外购中外资企业民营企业购绩效优国营企业购绩效
股票支付方式中短期会出现公司危害公司现金流没减少太长期果股票价格涨企业获收益会相应减少现金支付方式中海外购涉较资金流动短期会公司现金流变紧张果公司期间出现重变动现金流紧张会公司陷入危机提出假设H5
假设H5：采股票支付混合支付购公司购绩效优支付购公司购绩效
（三）中国市公司海外购绩效评价体系建立原
简约性原：简约评价体系仅抓住问题重点便研究者直观分析问题选择评价指标时候满足条件情况指标数量宜应该精简准确反映问题果评价体系指标会整评价体系变繁琐混乱
科学性原：选择指标建立体系时候量做贴合事实研究事件存相关关系明确反应出问题做实事求态度减少偏选择时选择数时候应该选择公开透明数样具说服力
行性原：建立指标体系选择指标时候显示相结合选择指标符合现实意义选择数量清晰够说明情况避免产生歧义
目标性原：选取具体研究指标时候需具较明显目性够具体反映出研究问题注重评价目合理选择投入产出指标
全面性原：选择指标时候精准概括问题够充分表示文章评价容体现出文章研究重点角度选择相关指标
（四）中国市公司海外购绩效评价体系指标选取
中国市公司海外购绩效评价体系建立原进行充分考虑选DEA模型具体数需求参考国外部分学者投入产出相关指标文分析国企业海外购DEA投入产出评价体系时候选取六财务指标相关指标表31示
表31 文选取投入产出指标表
投入指标
产出指标
总资产
营业务收入
营业务成期间费
利润总额
总股
股收益
面投入产出相关指标进行相关解释
总资产：总资产指该公司拥全部资产反应财务状况公司整体规模情况实际运营实力
营业务成期间费：营业务成计算评价企业产出营业务具体够获取收入指标够较直接显示企业实际核心竞争力企业运营程中期间费指具体理财务营业费
总股：总股指企业市企业身占发行全部股票份额够清晰显示企业总资产
营业务收入：营业务收入指企业运行程中身业务带相关营业收入该指标够反应企业资金周转状况
利润总额：利润总额家公司成等费留资产利润越高说明公司业务越收入越侧面体现出公司实力
股收益：股收益单位股份带盈利收入称股盈利该指标反应普通股东持该公司股够盈利者亏损值该指标展现该企业具备盈利水投资情况
（五）中国市公司海外购绩效评价方法
1 DEA方法简介
数包络分析方法（Data Envelopment AnalysisDEA）1978年Charnes等提出该法分析数程中注重决策单元稳定输入输出通数学规划相关统计数够分析出需考虑生产前面然效基决策单元DEA计算出前面进行合理分析进评价整方法效性DEA进行分析程中注重单输入单输出基础工程效率够初输入输出转化成输入输出通种决策单元转变进效进行评价通线性规划决策单元够找出优输入输出方案
数包络分析方法具独特优势受众研究员青睐具备四方面特点：评价投入产出复杂系统效性较适合处理类问题程中具明显优势二通种评价方法终获结果中效率值具体指标量纲间存相互干扰相互影响关系实施建模步骤前需初始研究数进行处理三通种方法指标权重时提升评价方法客观性准确性降低素产生干扰四该法够输入数终输出容相互关联完成关联法出相应关联现实表达式
2计算纯技术效率BC2模型
数包络分析方法中包含体现性凸性锥性效性性公理C2R模型效计算出固定规模报酬终产生相效率实际计算程中决策单元存状态包含报酬递增者报酬递减导致整模型终出结效率影响企业投入产出配置合理性通种C2R模型法较简单获决策单元具技术效率够解决问题Banker等1984年提出够忽视生产集种新型模型种模型基础传统DEA模型通生产集忽略终形成BC2模型整体规模报酬改变情况计算实际纯技术效率BC2模型容：
假设模型中拥基础n决策单元决策单元输入输出数：
BC2模型表示：
通偶变换引入松弛剩余变量加入穷量计算式形式整理：
BC2模型中决策单元效性判断C2R相似设s0s+0θ0线性规划优解终获三结：
（1）θ01基础决策单元j0弱DEA效反然
（2）θ01松弛变量剩余变量均0时候基础决策单元j0弱DEA效反然
（3）θ0<1基础决策单元j0非DEA效
综述通C2R模型计算技术效率纯技术效率通该模型基础进步优化获BC2模型够计算获决策单元变规模报酬纯技术效率实际决策单元规模效率通式计算公式
文研究时间段国企业海外购项目时候针2014年2016年开展海外购市企业进行研究包含购年购前两年购两年5年作基础决策单元通企业通海外购实际获绩效数DEA模型进行计算分析处企业年购绩效值i代表研究样公司编号j代表研究样公司单运营年份
针样公司通种模型计算够获公司购前均购绩效购年（含购年）均绩效值
通较发现企业开展海外购前身绩效变化
计算样公司实际购绩效均值够展现出样公司年均购绩效值年样公司购前均购绩效值年样公司购均购绩效值
3DEA方法行性分析
DEA方法种研究效率评价方法相效率概率作基础直接计算出n决策单元效率间相效性时针非效决策单元提出相应修正目标具体方DEA方法作研究海外购绩效行处点
1）DEA研究法般适投入产出复杂结构体系企业海外购财务体系评价投入产出复杂动态体系参海外购企业购绩效财务状况方面着方面素投入时应着方面素产出
2）通财务状况体现购绩效需方入手指标衡量研究指标通常具统量纲起常研究海外购财务状况子分析法成分分析法言DEA方法处处理量纲统化问题种处研究提供方面处
3）通DEA方法出结进行深度研究分析出影响海外购绩效具体素该结中国企业参加海外购前提供相关判断决策根
DEA研究法相关财务指标相结合运海外购绩效研究中评价变更加客观确定该评价方法研究海外购绩效中具行性客观性合理性
（六）研究样选取数源
文研究样公司开展海外购行动前购绩效财务数均源国泰安数库合理选择样程中注重四选择原示：
1文重点研究中国市公司进行海外购前购绩效状况选择样时候选择范围中国陆注册已深交沪交市企业
2文选取2014年2016年范围中成功完成海外购公司进行研究
3通选择模型进行企业购绩效评估时候果企业存年开展宗海外购项目整体转变成次购案件果年份开展宗海外购项目购行作项目进行判断
4文研究海外购程中注重201420152016年案件进行分析注重企业5年事件具体财务情况避免出现较异常企业影响整公司
结合四种原通查询法兰国获取2014年11宗2015年47宗2016年73起成功发生海外购行公司样公司
表32 20142016年样市公司数统计
购种类
样数
占总样例
公司类型
国营企业
23
176
民营企业
83
633
外资企业
10
76
企业
15
115
公司行业
制造业
91
695
信息传输业
11
84
批发零售
6
46
房产
3
23
行业
20
153
购目标区
亚太区
90
687
北美区
21
163
欧洲区
11
84
区
9
66
支付方式
现金支付
110
84
股票支付
5
38
混合支付
11
84
方式
5
38
（七）相关性结果分析
1描述性统计相关性分析
文进行实证分析时候收集获取数信息进行较系统性描述统计获取信息计算出指标变化特征情况分析国市企业样企业购绩效情况部分指标较直观显示购绩效情况文根选取相关财务投入产出变量进行相关处理描述情况表33参海外购公司三盈利力指标均值趋势进行统计性描述
33 全体样进行海外购前三财务指标均值
财务指标
购前第二年
购前第年
购年
购第年
购第二年
净资产收益率
007824
007888
009622
008375
003493
股收益（元）
04088
03889
04116
04122
03046
营业利润率
009469
008907
011309
010164
004214
2投入产出相关性分析
结合文前分析说明构建国市公司海外购综合购绩效DEA评价体系中包含三投入指标三产出指标整指标分析符合Chames验公式：里s样数量mn分代表投入产出指标数
表34 投入产出指标Person相关性检验
总资产
营业务收入
利润总额
总股
股收益
营业成期间费
总资产
Pearson 相关性
1
690**
973**
974**
091*
273**
显著性（双侧）
000
000
000
019
000
N
655
655
655
655
655
655
营业务收入
Pearson 相关性
690**
1
714**
718**
106**
880**
显著性（双侧）
000
000
000
007
000
N
655
655
655
655
655
655
利润总额
Pearson 相关性
973**
714**
1
986**
160**
298**
显著性（双侧）
000
000
000
000
000
N
655
655
655
655
655
655
总股
Pearson 相关性
974**
718**
986**
1
087*
310**
显著性（双侧）
000
000
000
026
000
N
655
655
655
655
655
655
股收益
Pearson 相关性
091*
106**
160**
087*
1
056
显著性（双侧）
019
007
000
026
149
N
655
655
655
655
655
655
营业成期间费
Pearson 相关性
273**
880**
298**
310**
056
1
显著性（双侧）
000
000
000
000
149
N
655
655
655
655
655
655
** 01 水（双侧）显著相关
* 005 水（双侧）显著相关
够合理科学通DEA模型进行中国市企业海外购购绩效分析需研究指标进行相关性分析需确保投入指标少产出指标存高度相关性通SPSS软件中皮尔逊相关性检验够进行合理相关性分析具体结果表34示
根表34中相关信息显示投入指标少产出指标存较高相关度时候需符合条件够效说明该评价体系具行性
（八）DEA模型结果分析
1全样结果讨
DEA模型研究中通DEAP软件进行文选取研究象样公司开展海外购前五年时间产生购绩效情况应规模技术绩效值具体变化具体结果图31示
图31 全样购财务前五年绩效变动情况
根图中信息示样公司进行海外购前五年中前两年整体企业购绩效值存较幅度提升出现幅度降整体呈现波动趋势值开展海外购第年值0891整体分析企业发生海外购前购绩效值情况较稳定存定程度升趋势分析样公司购绩效构成情况时候发现企业进行海外购整体技术绩效购绩效值存明显升购第年达整五年中技术绩效值0982出现幅度滑发现整企业购绩效值受技术绩效值影响该值进行波动变化
表35 全样海外购前五年购绩效均值较
海外购前
海外购
均值差
购绩效均值
09725
09597
00128
海外购绩效均值高购前绩效均值公司数
10
海外购绩效均值高购前公司例
763
海外购绩效均值变公司数
1
表35中相关信息显示企业海外购前购绩效均值发现购购绩效相前出现定程度降低具体降低00128统计中发现购绩效高购前绩效企业数量10家占总体样数量763发现家企业购前绩效均值保持致发现20142016年程中众中国市企业通海外购种投资方式够企业整体购绩效出现断提升根分析解发生海外购购年总购绩效达高会发生回落
表36 全样购绩效均值Wilcoxon统计量检验
购购前
Z
9006b
渐显著性(双侧)
000
精确显著性（双侧）
000
精确显著性（单侧）
000
点概率
000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
够深入分析样企业海外购前具体购绩效均值变化情况研究中通SPSS软件中Wilcoxon统计量进行检验分析绩效均值差异显著性情况具体分析结果表36通种检验方法发现显著性水p0000005证明20142016年时间段中中国企业通海外购种投资方式够购相购前企业购绩效均值出现定降低
2行业样结果讨
结合国证监会规定行业分类标准文总体选择131家样公司分制造业信息传输业批发零售业房产业等17类行业选择企业作样公司原20142016年期间国市企业开展海外购集中四行业中四行业中样数量占样总数8473
图32 20142016四行业海外购绩效变动情况
表37 四行业样海外购前购绩效均值
行业
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效均值
购购绩效均值
均值差
P值
制造业
91
440
09709
09583
00126
0000
信息传输业
11
909
09737
09597
00140
0000
批发零售业
6
5000
09831
09643
00188
0000
房产业
3
000
09807
09800
00007
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合四行业开展海外购企业身绩效变化情况分析行业样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况四行业中批发零售业购绩效值高
通四行业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现制造业信息传输业批发零售业均存购绩效值提高公司总体整购绩效均值购前低行业角度海外购没公司带较改善
3购区样结果讨
图33购区公司购绩效值情况
表38 三区域样海外购前购绩效均值
购区
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
北美区
21
4286
09825
09770
00055
0000
欧洲区
11
6363
09960
09943
00017
0000
亚太区
90
5778
09615
09633
00018
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三购区企业开展海外购绩效变化情况分析类型样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升三区域中购目标属欧洲区市公司购绩效值高
通三区购企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现购区欧洲区亚太区市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量63635778
4企业性质样结果讨
图34 20142016类型企业海外购绩效变动情况
表39 三区域样海外购前购绩效均值
企业性质
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
国企业
23
3913
09950
09863
00087
0000
民营企业
83
7711
09765
09840
00075
0000
外资企业
10
8000
09905
09907
00002
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三类型企业开展海外购企业身绩效变化情况分析性质外资企业民营企业样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况国营企业绩效值呈降趋势三类型中属外资企业市公司购绩效值高
通三区购企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现企业类型民营企业外资企业市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量771180
5支付方式样结果讨
图35 20142016支付方式企业海外购绩效变动情况
表310 三支付方式样海外购前购绩效均值
企业性质
样数
购购绩效提高公司例
购前购绩效值
购购绩效值
均值差
P值
股票支付
5
80
09640
09870
00230
0000
现金支付
110
50
09875
09850
0015
0000
混合支付
11
7273
09790
09927
00137
0000
a Wilcoxon 带符号秩检验
b 基正秩
结合三支付方式企业开展海外购企业身绩效变化情况分析公司类型样公司整体购绩效情况进行海外购出现较明显升情况三支付方式中属股票支付混合支付企业市公司购绩效
通三支付方式企业开展海外购产生购绩效均值进行相关数计算分析发现企业类型股票支付混合支付市公司出现明显购绩效提升公司数量较占总量807273
（九）结
第整事件区间全样购绩效没显著提升研究发现全样购绩效值年降低购第年达增幅第二年会回落海外购存许风险时存文化整合程短时间海外购效改善公司财务状况公司进行分类进行具体分析总结
第二海外购发生房产业批发零售业购绩效均值高行业总体情况全体行业购绩效值理想
第三海外购行发生欧洲区购绩效优发生区购绩效
第四采股支付作支付手段购公司购绩效优采支付方式公司购绩效
第五外资企业民营企业购绩效优国营企业购绩效
四提高中国市公司海外购绩效策
数学模型分析证明海外购提高市公司购绩效作明显说明中少问题短板济环境政治环境外企业身选择决策存着较问题
（）企业层面建议
数企业选择海外购动机扩济规模节省成者占领更市场企业决定进行海外购时候制定购发展规划战术时候决定受固定思维限制够海外购利进行改善种弊端需企业角度进行考虑
1进行全面调查评估
海外购存许风险详细全面调查定程度风险控制首先海外购前企业需时东道国济环境政治环境社会环境等环境进行考究调查判断国家环境否符合海外购次购公司进行详细调研解清楚该公司生产模式企业文化否国公司接技术否时公司实力进行详细评估确定否承担失败风险量避免国公司通海外购成国外相关公司废弃资源回收站
2选择合适海外购时机
根数分析14—16年购公司中8公司体现出海外购带处说公司进行海外购活动前方面判断时机否适合味追求身扩考虑身处环境需求环境发展会程度影响海外购时机国家存行业发展差异化种差异化中通常会含海外购机会合适时机进入海外市场会减少较风险
3寻求专业正规中介机构支持
海外购程中规避相关失败风险应该寻求正规中介机构会计事务律师事务提供相关咨询服务般说较中介机构者事务相成熟办事验者研究关海外购成功者失败验公司提供相关验时够根公司身综合情况出较针性方案降低失败率国公司实行海外购时候少走弯路
4重视购整合程
国公司收购海外公司重视购方整合程购交易成功代表购质已成功中存着许问题购果成功进行资源力理文化整合原财务情况较企业会付出巨代价时海外公司设立相关部门进行监控帮助收购公司快适应新理模式企业文化
（二）政府层面建议
1拓宽企业融资渠道
国企业进行企业融资程中没较广泛融资渠道存较明显融资难度情况企业进行海外购程中企业需资金庞想单独完成动购企业容易出现部负债率极具升情况导致企业运营风险较高够完成海外购会导致企业部资金链产生定隐患甚存资金链断裂风险导致企业陷入困境
国政府应该促进国众企业银行间合作建立够企业获较稳定融资渠道融资额度扶持具潜力企业断引导企业民间资间联系够丰富加强企业融资道时国金融部门更应该制定相关行指标帮助国企业效规避利率仙女高金融风险提高国购企业绩效购扩张力较强国企业政府应该积极鼓励相关企业进行改外购政策方面进行鼓励加强企业购金融动权
2政府发挥渠道作
企业进行海外购仅仅企业行样企业国家海外购企业坐国家间行国政府应该较积极促进国具力企业进行海外购部分企业购行进行监审查现阶段国企业进行海外购程中没较完善规范条例进行约束时没合理效保护措施导致众外企业国市场度侵占众海外型企业拓展国际渠道时会熟练种手段运国政府充坚实盾国进入国扩展会设置相应壁垒
跨国购交易程中国企业购国企业国企业购国企业政府重做渠道作国企业购国企业国政府样需发挥渠道作国企业做盾国企业挖渠道需国政府帮助解国规章法制需国政府运官方手段作企业端需国政府帮助协调企业国关系样国企业跨国购交易中会斩获硕果企业跨国购版图中越走越宽越走越
国购国企业政府开闸放水前做闸体加固样效控制水流果闸体够坚固会导致水流急利外企发展国济时政府应该建立全面效规章制度否会发生闸毁水淹
五总结
文2014—2016年成功参海外购中国市公司作研究象选取相关财务指标建立购绩效评价体系运DEA方法样公司进行购绩效实证研究时针企业性质支付手段行业目标区样进行影响购绩效素具体分析出结：
整时间区间整体公司样购绩效没显著提升研究分析发现全体研究公司购绩效均值购年降低然购第年达增幅第二年会轻度回落海外购存许风险时存文化整合公司性质支付方式选择等问题短时间海外购效改善公司财务状况应该公司进行分类进行具体分析总结
购行业海外购发生房产业批发零售业购绩效均值高行业总体情况全体行业购绩效理想行业素成解释影响海外购绩效素
购区海外购发生欧洲区公司购绩效优购发生区公司购绩效发生欧洲区购行该公司购财务状况优购前财务状况理位置影响购绩效素
购支付方式采股支付购公司购绩效采支付方式公司购绩效采股支付公司购财务状况购财务绩效支付方式影响购绩效素
企业性质说外资企业民营企业购绩效值改善优国营企业购绩效值外资企业民营企业购前财务状况优购财务状况企业性质影响购绩效素
综述分析海外购绩效单全体样进行衡量根情况进行相关分析企业层面政府层面提出相关购建议政策
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