摘
国际外汇双差外汇理体制改革国外汇储备绝规模总体始终呈现增加态势直居世界首位充足外汇储备仅国家实力重组成部分体现够增强国家外汇市场影响力更调节国家间汇率着国济快速增长外汇储备超出合理规模结构合理避免国济带消极影响
文分析国外汇储备特点形成高额外汇储备原造成宏微观济影响述分析基础外汇储备规模资产结构提出适建议
关键词：中国外汇储备规模问题理策
Abstract
Because of the double surplus of international foreign exchange and the reform of foreign exchange management system the absolute scale of China＇s foreign exchange reserves has always been on the increase and has always been the world＇s largest Sufficient foreign exchange reserve is not only an important part and embodiment of national strength but also can enhance the influence of the country in the foreign exchange market and better adjust the exchange rate with other countries However with the rapid growth of China＇s economy the foreign exchange reserve exceeds the reasonable scale and the structure is unreasonable which will inevitably bring a negative impact on China＇s economy
This paper analyzes the present situation of Chinese foreign exchange reserve summarizes the characteristics of the foreign exchange reserve in our country for its macro micro economic impact on this basis form controlling the scale of foreign exchanges reserves and so on several aspects to our country foreign exchange reserve management put forward reasonable Suggestion
Key word China’s foreign exchange reserves Scale Problem Management countermeasures
目 录
1 绪 4
11 文背景 4
12 研究目意义 4
13 研究现状 4
2 外汇储备基理 6
21 外汇储备功 6
211 衡国际收支确保外支付 6
212 干预外汇市场稳定币汇率 6
213 维护国际信誉提高融资力 6
214 增强综合国力抵抗风险力 6
22 外汇储备适度规模 6
23 外汇储备理国际验 7
231 日 7
232 新加坡 7
3 中国外汇储备现状分析 9
31 中国外汇储备规模 9
32 中国外汇储备特点 10
321 统计口径 10
322 高额外债导致高额外汇储备 10
323 国外汇储备源债务性资 11
324 国外汇储备资产币种单 11
33 中国外汇储备现状形成原 12
331 制度性原 12
332 持续年双差 12
333 国效需求足 13
4 中国外汇储备存问题 14
41 外汇储备规模偏 14
42 面较高机会成 14
43 外汇储备结构较单 14
44 加民币升值压力 14
45 削弱国货币政策独立性 15
5 中国外汇储备理策 16
51 确定合理外汇储备规模 16
511 外汇储备进口率 16
512 外汇储备短期外债率 18
52 优化外汇储备结构 19
53 削弱美元外汇储备中导作 19
54 加黄金储备例 19
55 提高外汇储备资产收益率 20
1 绪
11 文背景
2020年初国外汇储备规模然稳居世界第达31155亿美元 数源：国家外汇理局官网
占全球外汇储备三分2019年四季度然面种风险挑战通种逆周期政策调控国外汇储备规模整体呈升趋势目前外部环境然严峻复杂国际金融市场面较确定素
前国基面发展态势良外汇储备水保持基稳定状态外汇储备充足中央银行更维持外汇市场币汇率稳定起积极促进作然量外汇储备导致央行迫实施货币政策进行风险时会加币升值压力影响出口业导致外汇理风险增强
前国巨额外汇储备已引发国外广泛关注形成巨额外汇储备原造成良影响效理国外汇储备保证国济稳定健康发展国专家正断进行研究深入探索
12 研究目意义
国政府角度讲外汇储备济发展方面着重意义够展现国家全球济位外汇储备重规模必须控制定范围目前国超3万亿美元外汇储备国世界范围济会产生重影响基础实现国巨额外汇储备效理国前面严峻问题目前国量外汇储备已济产生良影响利出口文首先国外汇储备状况进行思考基础进步解析造成外汇储备规模高原方面研究外汇储备规模高国济金融领域影响国目前真实需外汇储备量加探讨外汇储备源运存量角度提出相关建议应措施研究国拥合适外汇储备量合理运现外汇储备外汇储备规模限制着积极意义助降低超额外汇储备国济损害时国外汇市场国际化着积极影响
中国已世界第贸易国世界第二济国金融外开放程度断加强国济稳定助世界济发展样背景更应该加强理国外汇储备针外汇储备规模合理运提出效建议措施
13 研究现状
外汇储备国央行政府机构应付国际支付需集中掌握外汇资产 刘柏麟 中国外汇储备现状发展[J] 时代金融2019(18)1+3
1996年全球外汇储备157万亿美元2001年底首次超2万亿美元截2011年第2季度超10万亿美元 数源：国家外汇理局官网
着国改革开放断深入加入世贸组织国济处高速稳定发展状态国外汇储备规模断扩2006年国首次成全球第外汇储备国外汇储备总额高达8千亿美元2009年外汇储备首次超2万亿国外汇储备规模然断扩 周川2011 年已指出国外汇储备量已超出合理水国前外汇储备已高达31155亿美元 数源：国家统计局官网
国外汇储备规模断扩形成素国外学者存着识存着分歧识双方均认外汇储备规模增长原国持续高速济增长导致资项目国际收支常项目双差分歧国学者倾认中国政府民币汇率干预引起民币贬值进导致国产品国际市场竞争力增强外汇储备激增国外学者认外汇储备规模抑制应助民币贬值
目前国针外汇储备规模方面研究参国际权威外汇储备规模适度理研究初始助定性方式分析国外汇储备规模期逐步开始采定量分析方式
2 外汇储备基理
21 外汇储备功
1
2
21
211 衡国际收支确保外支付
充足外汇储备必时抵消国际收支逆差差促进国际贸易稳定进行外汇储备短期时国际收支失衡状态调剂具显著效果果国家国际收支出现长期失衡情况表明该国济基盘出现问题时候外汇储备起良调节作
212 干预外汇市场稳定币汇率
果外汇市场中国汇率发生较波动导致民币供求失衡政府助外汇储备加调节假设国外汇汇率升面币贬值压力供求角度分析表明外汇市场币供应量保证币汇率稳定政府采取扩币需求方法政府通常做法量购买币促市场币供应量降低时量卖出外币导致市场外币供应增加会导致币升值外币贬值终实现币供需衡保证币汇率稳相反果外汇市场中币供需求币升值货币局卖出币买入外币调节供需衡促币汇率保持稳
213 维护国际信誉提高融资力
外汇储备国政府持外债权国家债务偿力金融实力衡量指标足额外汇储备够增强市场投资者投资热情投资信心助国家企业建立良国际信誉时促进国融资力增强属金融全球化资流动时代国货币位增强更国国际站稳脚
214 增强综合国力抵抗风险力
济金融全球化背景国济日益密切某国家果发生济动荡危机会迅速波世界充足外汇储备增强国偿外债稳定国货币币值力免遭国济危机连带伤害
22 外汇储备适度规模
外汇储备规模必须保持定合理范围时必须拥合理外汇结构弗莱明认外汇储备适度性指果现外汇储备量外汇储备增长率条件该国金融理局需采取支出削减政策支出转化政策者外款等手段仅助国外汇储备实现国际收支逆差调节种情况认外汇储备规模适度 尚珂 国外汇储备适度规模理研究[D]郑州学2013
合理外汇储备规模必须满足：（1）衡短期国际收支（2）保证常项目进口汇（3）外汇储备理成低化（4）助推动国济发展
外汇储备结构外汇储备部素间配涉外汇币种外汇投资类型组合外汇投资期限等素良外汇储备结构助抵挡外部击例亚洲危机前泰国外汇储备400亿美元左右月时间损失半外债务法偿外汇储备结构合理造成满足进口月数短期外债济总量评估外汇储备规模否处合理区间
23 外汇储备理国际验
超额短缺外汇储备利国济金融稳定发展根国际外汇理验良资产流动性安全性外汇理重指标基础需通外汇储备进行投资实现资产收益国际外汇储备理方面做较日新加坡外汇资产理均中央银行导
231 日
日外汇资产美元外币组成维持日元汇率稳定方式调节日元外币供求关系日元供求时动日元基金购买美元日元供应求动美元基金购买日元日政府外汇储备非常心谨慎外汇资产具良流动性安全性外日政府助高科技完善风险理方式实现海外外汇资产投资稳定收益海外外汇投资实现巨额收益充实日外汇资产外国区日外汇储备居民持较分散没量集中国家手中样做会分散日央行外汇风险
232 新家坡
世界公认成功外汇理模式中包括新加坡新加坡外汇理模式方供国专家学者政府机构参考新加坡金融理局新加坡央行负责外汇资产流动性问题持货币资产稳定币汇率新加坡政府投资公司淡马锡控股公司隶属财政部负责外汇保值增值 刘丽洲 外汇储备理模式国际验鉴[D]外济贸易学2007
图 21新加坡外汇理结构示意图
外汇储备国正常财政收入意服务财政政策应该国家长远利益出发保证国汇率稳定避免金融风险发生获定投资收益考虑否满足国家长远济发展战略新加坡日等国家外汇理验出财政部中心中央银行中心外汇理模式外汇理机构相关部门成立利外汇投资收益提高保证外汇资产贬值增值国国情较复杂具世界外汇储备应该吸取国外验基础结合国基国情探索出条适合国基国情外汇理模式
首先应分工明确保证家机构持外汇资产保证持外汇资产元化国外汇资产积极理流动性理间存巨差异应该负责积极理流动性理务交机构理考虑外汇理局中心然满足流动性需求条件组建政府投资公司负责外汇储备资产积极理外汇储备资产积极理流动性理分开理更加专业化
次重视外汇储备资产保值增值注重外汇投资样化通分析投资需求提升投资组合安全性收益率拟设政府投资公司应外汇资产进行组合理减少短期投资专注长期利益合理利种风险理工具注重相关培养国投资银行交流
次应颁布套相应法律法规外汇理职责做出相应明确增加理透明度责约束机制加强信息披漏合理外汇储备理机制需相应公监督约束机制投资回报率低限约束
应学日外汇分散居民手中分担国家风险目前国家外汇资产集中国家手中私手里外汇少加少外汇进行投资投资风险汇率风险国家承担应适风险分散开藏汇民
3 中国外汇储备现状分析
31 中国外汇储备规模
国外汇规模扩张益政府民币汇率外汇理体制方面做出努力外汇储备实现少积极进步巨成改革开放前国外汇储备水非常低国济发展产生严重影响
着国发达国家断进行合作断世界济接轨国济综合力断增强出口贸易额提升吸引量国际资持续投入国外汇储备规模迅速扩图1显示国十年外汇储备规模观察国外汇储备规模非常
表 31外汇储备规模 数源：国家外汇理局官网
年份
外汇储备规模（单位：亿美元）
增长率
2010
2847338
2011
3181148
11172
2012
3311589
10410
2013
3821315
11539
2014
3843018
10057
2015
3330362
8666
2016
3010517
9040
2017
3139949
10430
2018
3072712
9786
2019
3107924
10115
图 31外汇储备规模
32 中国外汇储备特点
3
31
32
321 统计口径
根外汇定义国外汇储备应仅包含官方拥资产然国执行外汇制度允许国家规定外企业拥超额外汇资产部分外汇资产必须通国家指定银行卖出导致国外汇储备规模扩
322 高额外债导致高额外汇储备
般言高额外债需足额外汇清偿外债逐步增导致外债风险逐渐增强付息压力逐步扩二着国总外债中短期债务重逐年加更增加付息压力截2019年9月末国短期债务全口径外债余额中占已高达59 数源：中央银行官网
根图表32然相前年短期债务重降整体说重较高总体言国外汇规模断增长原国外债规模断扩短期债务重逐年增加
表 32 2015~2019年国外债构成 数源：中央银行官网
年份
债务总额
（亿美元）
长期债务
（亿美元）
短期债务
（亿美元）
长期债务
重
短期债务
重
2015
14162
4956
9206
35
65
2016
14207
5498
8708
39
61
2017
17106
6116
10990
36
64
2018
19652
6936
12716
35
65
2019
20325
8270
12055
41
59
图 32 2015~2019年外债规模
323 国外汇储备源债务性资
资项目净流入推动国外汇储备规模断增加程中扮演着重角色中包括量外商直接投资国际短期投机资国常项目差越越资项目规模断增加国际短期投机资涌入加剧外汇储备增长时增稳定性2019年国国际收支衡表数显示常项目余额1775亿美元资金融项目中直接投资591亿美元 数源：国家外汇理局官网
说明外负债国外汇储备增加贡献国外汇储备稳定性控性较差根国家外汇理局数推断出直常项目差国外汇储备增加原年资金融项目差重越越趋势国外汇储备难稳运行
324 国外汇储备资产币种单
国外公开数显示国外汇储备资产美元欧元日元三币种中美元欧元日元资产总额例接721美元资产国外汇储备重组成部分国际市场美元汇率波动国外汇储备价值稳定具重影响容易受中美贸易关系美国国政策影响国外汇资产造成极利
33 中国外汇储备现状形成原
33
331 制度性原
国禁止企业居民持超额外汇资产超额外汇资产必须通指定银行出售造成国外汇统计口径扩进促国外汇规模扩外国汇率理质固定旦民币汇率面增加风险维持民币汇率正常水央行会量抛售币买入外币促进外汇储备规模扩综知国巨额外汇储备规模部分外汇理体制造成
332 持续年双差
国常项目资项目连续年保持双差原国政府实行走出战略鼓励企业贸易出口限制贸易进口企业导致外汇储备断增长
外着国济持续高速发展国GDP始终保持高速增长势头发展速度远超国家良投资环境导致外商纷纷涌入进带动国外汇储备持续增 加方面中国口国劳动力富足供求导致较低劳动力成生产产品价格相较低国际市场较强竞争力时政府采取鼓励出口政策造成中国贸易差带量外汇储备方面国直放松市场准入限制予外国机构优惠政策国济高速发展良投资环境更加坚定外商投资信心步伐投资会带收益导致量外商进入国市场进行直接投资快速增长外商投资导致国资项目差越越时市场民币升水预期会造成量投机性短期资进入国外汇储备规模控制造成进步压力
表 33 2010年2019年中国国际收支常项目资金融项目差额 数源：国家外汇理局官网
年份
常项目差额
资金融项目差额
年份
常项目差额
资金融项目差额
2010
2378
2869
2015
3306
1424
2011
1361
2655
2016
1964
263
2012
2154
318
2017
1649
570
2013
1482
3461
2018
491
1111
2014
2197
382
2019
1775
333 国效需求足
总体国情国储蓄率高消费需求足定程度导致国外汇储备增长结构性问题通常说出口国家通常储蓄率较高效需求足直国储蓄率均位世界第储蓄率高时期度突破502000年国储蓄率3562008年飙升518增速高达162 数源：中国民银行官网
高储蓄抑制国需求扩张导致国投资机会减少闲置资金出口贸易开国际消费市场时寻找国外投资机会扩国外贸易差进步扩外汇储备量
国前情况政府作外汇储备拥者运者般会持长期外汇储备外汇储备政府执行基功外投资国企承担国资市场健全国国际资市场发展颇受阻碍部分民营企业营状况面员资金问题面巨额外汇储备国企业呈现需求相足现象
4 中国外汇储备存问题
41 外汇储备规模偏
2010年国外汇储备额24152亿美元2020年初外汇储备高达31155亿美元10年时间涨三分左右 数源：国家外汇理局官网
国充足外汇储备说明国综合国力金融实力较强美国著名学者特里芬提出测算国家合理外汇储备规模例分析法该方法储备进口例（RM）作评估指标特里芬认该例应40参标准低20国家储备进口例低30时应引起注意加调整 夏登峰 中国外汇储备困境理策研究[D]华中师范学2013
通年国数进行计算出国外汇储备长期高正常规模外汇储备规模高会增加相应机会成理成国必须重视问题
42 面较高机会成
外汇储备越意味着国家放弃更资金投资外汇储备会国家带严重负担潜机会成会变济发展中等国家说投资收益资金源组成部分中国样国家会面高风险溢价外汇储备国外收益率较高项目中获利润利息收入高造成量机会成
43 外汇储备结构较单
国外汇储备币种美元欧元日元中美元资产占高达70果国际市场中美元价值降国外汇储备价值降前国际济金融态势国汇率变动风险受国际利率汇率波动影响增强维持国汇率稳定构成巨挑战外汇储备中部分美元资产投资类似固定资产产品中部分外债长期说明期限结构合理国部分外汇储备投资国债方面
44 加民币升值压力
然充足外汇储备维持汇率稳定方面着积极作时会导致民币面升值风险压力高外汇储备造成国市场外汇供剩民币供会相缺乏国外货币供求失衡造成民币升值外汇贬值央行需通增加外汇储备保证民币汇率稳定会吸引量外资刺激企业出口谋求高额收益导致国持续已久双差继续增强双差持续增强扩充外汇储备导致民币重新面升值风险进导致更外资涌入造成外汇储备进步扩张
45 削弱国货币政策独立性
量外汇储备民币汇率面降低风险保持汇率稳运行央行迫购买量外汇提高市场基础货币量供应意味着央行必须实施相应货币政策超额外汇储备带民币升值风险导致央行市场观调节意愿受限制货币政策动施行意味着央行实施货币政策独立性减弱外购买外汇导致外汇占款扩国货币供量受客观济影响加政府发挥货币调节作变微弱
5 中国外汇储备理策
51 确定合理外汇储备规模
外汇储备规模需通定科学方法进行评估进口量角度国家外汇储备够满足三月进口需求标准低水国际贸易固定汇率制前提国根具体国情进行测算找合适外汇储备规模次国处发展中国家阶段发展中国需更外汇储备购买国外先进技术民币国际化未完成应该持定外汇储备保持合理外汇规模确保利外汇储备调节国汇率水确保国汇率水保持稳定
第四章中提例分析法衡量外汇储备适度规模简单易行方法便操作直许国家采数较直观直受学术界广泛推崇直国际货币基金组织倾储备进口例评估外汇储备规模例分析法通计算外汇储备济指标率评估国外汇规模否处合理水谓济指标国货币供应量国际收支差额进口额等等述济指标中指标没明确规定界值参考指标文采储备进口储备外债两种率方法
511 外汇储备进口率
外汇储备进口率外汇储备支持贸易进口时间作外汇储备规模合理性评估重指标该率美国学者特里芬提出指出该例应40参标准低限度20国家外汇储备进口例低30时应该加调节外根学者结外汇储备应少满足3~4月进口需处选20102018年间数进行分析
表 51 20052018年国外汇储备进口额（单位：亿美元） 数源：中国统计年鉴
年份
外汇储备额
进口额
20限
40限
支持进口时间（月）
判定
2005
818872
659950
131990
263980
149
偏高
2006
1066344
791460
158292
316584
162
高
2007
1528249
956120
191224
382448
192
高
2008
1946030
1132570
226514
453028
206
高
2009
2399152
1005920
201184
402368
286
高
2010
2847338
1396250
279250
558500
245
高
2011
3181148
1743480
348696
697392
219
高
2012
3311589
1818410
363682
727364
219
高
2013
3821315
1949990
389998
779996
235
高
2014
3843018
1959240
391848
783696
235
高
2015
3330362
1679560
335912
671824
238
高
2016
3010517
1587930
317586
635172
228
高
2017
3139949
1843790
368758
737516
204
高
2018
3072712
2135730
427146
854292
173
高
图 51 20052018年国外汇储备进口率图
表51中外汇储备进口额相关数显示2008年起国外汇储备满足超20月进口汇需求外汇储备支持进口时间逐年增加2009年达峰值外汇储备支撑进口时间高达286月根特里芬学者提出例参考指标图51显示国外汇储备进口率2005年已持续超40限参考值逐年保持高100水2009年甚已超200高达2388
述数特里芬提出外汇储备进口例参考值结果显示满足进口需外汇储备进口例规定国外汇储备远远超实际需甚出现度现象应该方面控制国外汇储备量达该指标求
512 外汇储备短期外债率
外汇储备短期外债衡量国家国际债务综合清偿力该例合理区间100200该例降低100意味着国家短期清偿全部短期外债力足会动摇债权信心进诱发利素甚导致金融危机发生该例高200说明外汇储备高会带利素
表 52 20052018年国外汇储备短期外债值表 数源：国家外汇理局官网
年份
外债总余额
中长期外债
短期外债
外汇储备
RSD
结
2005
2965
1249
17164
818872
47619
高
2006
3386
1394
19923
1066344
53476
高
2007
3892
1535
23568
1528249
64935
高
2008
3902
1639
22628
1946030
86207
高
2009
4287
1694
25926
2399152
92593
高
2010
5489
1732
37570
2847338
75758
高
2011
6950
1941
50090
3181148
63694
高
2012
7370
1961
54093
3311589
61350
高
2013
8632
1865
67663
3821315
56497
高
2014
17799
4817
129820
3843018
29586
高
2015
13830
4956
88741
3330362
37594
高
2016
14158
5498
86604
3010517
34722
高
2017
17580
6127
114524
3139949
27397
高
2018
19652
6936
127161
3072712
24155
高
表52显示国外汇储备短期外债直高限说明中国外汇储备完全偿付年期短期债务数表明2005年外汇储备短期外债直处高状态2009年达顶峰值高达92593十年高水
述通例分析法国外汇储备规模适度性进行分析分析结果显示外汇储备进口例角度快速偿债力角度均出国外汇储备规模高判断应采取种措施适控制外汇储备规模
然例分析法简单直观避免局限性第没包含完整常项目资项目付息需考虑商品贸易支付性需求第二外汇储备动态程特里芬提出例均采静态分析方式势必导致例分析法存定片面性第三例分析法出确切外汇储备规模仅提供低额度参考
52 优化外汇储备结构
外汇储备资产币种构成类资产投资组合方式会影响外汇储备资产安全收益币种构成单资产组合结构良外汇储备资产国际资市场面较风险加强国外储备理促进外汇储备保值增值国应该合理配置外汇储备结构构建种资产组合更应外界环境变化带种风险减少国外汇储备造成利影响
53 削弱美元外汇储备中导作
国外汇储备中美元资产占高达70美元价值降严重拉低国外汇储备价值需美元货币量美元资产结构两角度出发国外汇储备进行调整首先降低外汇储备中美元货币总量提高币种样性增加币种重次美元资产期限结构进行调整保证长期资产短期资产相结合应该减少美国债券数量
54 加黄金储备例
黄金储备历史较悠久布雷顿森林体系崩溃黄金独特性成国外汇储备保持定黄金储备十分必黄金优越性独特性表现点：（1）黄金具价值价值黄金储备具备保值增值力（2）黄金受国际资市场影响非常（3）黄金作重国际支付手段
表 53 世界国黄金储备量外汇储备中占例 数源：全球济数
国家
黄金储备量（吨）
黄金占外汇储备（）
1
美国
81335
745
2
德国
33696
696
3
IMF
28140
4
意利
24518
666
5
法国
24360
624
6
俄罗斯
19440
172
7
中国
18426
23
8
瑞士
10400
52
9
日
7652
25
10
荷兰
6125
673
55 提高外汇储备资产收益率
国实行带路政策倡导鼓励企业机构积极进行境外合理性投资2013年2018年国企业带路线国家直接投资年增长率119投资总额超900亿美元 孙文艳余凯月 国外汇储备问题策[J] 现代营销(旬刊)2019(10)67
国利外汇储备进行种种投资行国外汇储备长期理国家竞争力提升积极促进作国坚持安全性流动性收益性投资原应该积极优化投资结构丰富投资种类注重风险理提升收益率时建立良风险监控体制
结
充足外汇储备国综合实力体现助该国政府市场汇率波动做出积极应措施时助调节国际收支衡促进国际贸易外汇储备规模应控制合理范围高外汇储备货币政策效性降低导致持外汇储备机会成增加会国济稳定发展造成诸利影响
文国外汇储备特点形成高额外汇储备原造成宏微观济影响进行分析述分析基础外汇储备规模资产结构提出适建议
然前针外汇储备问题研究众国外汇储备领域相关问题旧亟完善文针国外汇储备规模影响作较系统研究分析获定研究成果国外汇储备领域然诸问题深入探讨期未研究实践中效解决更发挥外汇储备国际济运行中重作
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国际外汇双差外汇理体制改革国外汇储备绝规模总体始终呈现增加态势直居世界首位充足外汇储备仅国家实力重组成部分体现够增强国家外汇市场影响力更调节国家间汇率着国济快速增长外汇储备超出合理规模结构合理避免国济带消极影响
文分析国外汇储备特点形成高额外汇储备原造成宏微观济影响述分析基础外汇储备规模资产结构提出适建议
关键词：中国外汇储备规模问题理策
Abstract
Because of the double surplus of international foreign exchange and the reform of foreign exchange management system the absolute scale of China＇s foreign exchange reserves has always been on the increase and has always been the world＇s largest Sufficient foreign exchange reserve is not only an important part and embodiment of national strength but also can enhance the influence of the country in the foreign exchange market and better adjust the exchange rate with other countries However with the rapid growth of China＇s economy the foreign exchange reserve exceeds the reasonable scale and the structure is unreasonable which will inevitably bring a negative impact on China＇s economy
This paper analyzes the present situation of Chinese foreign exchange reserve summarizes the characteristics of the foreign exchange reserve in our country for its macro micro economic impact on this basis form controlling the scale of foreign exchanges reserves and so on several aspects to our country foreign exchange reserve management put forward reasonable Suggestion
Key word China’s foreign exchange reserves Scale Problem Management countermeasures
目 录
1 绪 4
11 文背景 4
12 研究目意义 4
13 研究现状 4
2 外汇储备基理 6
21 外汇储备功 6
211 衡国际收支确保外支付 6
212 干预外汇市场稳定币汇率 6
213 维护国际信誉提高融资力 6
214 增强综合国力抵抗风险力 6
22 外汇储备适度规模 6
23 外汇储备理国际验 7
231 日 7
232 新加坡 7
3 中国外汇储备现状分析 9
31 中国外汇储备规模 9
32 中国外汇储备特点 10
321 统计口径 10
322 高额外债导致高额外汇储备 10
323 国外汇储备源债务性资 11
324 国外汇储备资产币种单 11
33 中国外汇储备现状形成原 12
331 制度性原 12
332 持续年双差 12
333 国效需求足 13
4 中国外汇储备存问题 14
41 外汇储备规模偏 14
42 面较高机会成 14
43 外汇储备结构较单 14
44 加民币升值压力 14
45 削弱国货币政策独立性 15
5 中国外汇储备理策 16
51 确定合理外汇储备规模 16
511 外汇储备进口率 16
512 外汇储备短期外债率 18
52 优化外汇储备结构 19
53 削弱美元外汇储备中导作 19
54 加黄金储备例 19
55 提高外汇储备资产收益率 20
1 绪
11 文背景
2020年初国外汇储备规模然稳居世界第达31155亿美元 数源：国家外汇理局官网
占全球外汇储备三分2019年四季度然面种风险挑战通种逆周期政策调控国外汇储备规模整体呈升趋势目前外部环境然严峻复杂国际金融市场面较确定素
前国基面发展态势良外汇储备水保持基稳定状态外汇储备充足中央银行更维持外汇市场币汇率稳定起积极促进作然量外汇储备导致央行迫实施货币政策进行风险时会加币升值压力影响出口业导致外汇理风险增强
前国巨额外汇储备已引发国外广泛关注形成巨额外汇储备原造成良影响效理国外汇储备保证国济稳定健康发展国专家正断进行研究深入探索
12 研究目意义
国政府角度讲外汇储备济发展方面着重意义够展现国家全球济位外汇储备重规模必须控制定范围目前国超3万亿美元外汇储备国世界范围济会产生重影响基础实现国巨额外汇储备效理国前面严峻问题目前国量外汇储备已济产生良影响利出口文首先国外汇储备状况进行思考基础进步解析造成外汇储备规模高原方面研究外汇储备规模高国济金融领域影响国目前真实需外汇储备量加探讨外汇储备源运存量角度提出相关建议应措施研究国拥合适外汇储备量合理运现外汇储备外汇储备规模限制着积极意义助降低超额外汇储备国济损害时国外汇市场国际化着积极影响
中国已世界第贸易国世界第二济国金融外开放程度断加强国济稳定助世界济发展样背景更应该加强理国外汇储备针外汇储备规模合理运提出效建议措施
13 研究现状
外汇储备国央行政府机构应付国际支付需集中掌握外汇资产 刘柏麟 中国外汇储备现状发展[J] 时代金融2019(18)1+3
1996年全球外汇储备157万亿美元2001年底首次超2万亿美元截2011年第2季度超10万亿美元 数源：国家外汇理局官网
着国改革开放断深入加入世贸组织国济处高速稳定发展状态国外汇储备规模断扩2006年国首次成全球第外汇储备国外汇储备总额高达8千亿美元2009年外汇储备首次超2万亿国外汇储备规模然断扩 周川2011 年已指出国外汇储备量已超出合理水国前外汇储备已高达31155亿美元 数源：国家统计局官网
国外汇储备规模断扩形成素国外学者存着识存着分歧识双方均认外汇储备规模增长原国持续高速济增长导致资项目国际收支常项目双差分歧国学者倾认中国政府民币汇率干预引起民币贬值进导致国产品国际市场竞争力增强外汇储备激增国外学者认外汇储备规模抑制应助民币贬值
目前国针外汇储备规模方面研究参国际权威外汇储备规模适度理研究初始助定性方式分析国外汇储备规模期逐步开始采定量分析方式
2 外汇储备基理
21 外汇储备功
1
2
21
211 衡国际收支确保外支付
充足外汇储备必时抵消国际收支逆差差促进国际贸易稳定进行外汇储备短期时国际收支失衡状态调剂具显著效果果国家国际收支出现长期失衡情况表明该国济基盘出现问题时候外汇储备起良调节作
212 干预外汇市场稳定币汇率
果外汇市场中国汇率发生较波动导致民币供求失衡政府助外汇储备加调节假设国外汇汇率升面币贬值压力供求角度分析表明外汇市场币供应量保证币汇率稳定政府采取扩币需求方法政府通常做法量购买币促市场币供应量降低时量卖出外币导致市场外币供应增加会导致币升值外币贬值终实现币供需衡保证币汇率稳相反果外汇市场中币供需求币升值货币局卖出币买入外币调节供需衡促币汇率保持稳
213 维护国际信誉提高融资力
外汇储备国政府持外债权国家债务偿力金融实力衡量指标足额外汇储备够增强市场投资者投资热情投资信心助国家企业建立良国际信誉时促进国融资力增强属金融全球化资流动时代国货币位增强更国国际站稳脚
214 增强综合国力抵抗风险力
济金融全球化背景国济日益密切某国家果发生济动荡危机会迅速波世界充足外汇储备增强国偿外债稳定国货币币值力免遭国济危机连带伤害
22 外汇储备适度规模
外汇储备规模必须保持定合理范围时必须拥合理外汇结构弗莱明认外汇储备适度性指果现外汇储备量外汇储备增长率条件该国金融理局需采取支出削减政策支出转化政策者外款等手段仅助国外汇储备实现国际收支逆差调节种情况认外汇储备规模适度 尚珂 国外汇储备适度规模理研究[D]郑州学2013
合理外汇储备规模必须满足：（1）衡短期国际收支（2）保证常项目进口汇（3）外汇储备理成低化（4）助推动国济发展
外汇储备结构外汇储备部素间配涉外汇币种外汇投资类型组合外汇投资期限等素良外汇储备结构助抵挡外部击例亚洲危机前泰国外汇储备400亿美元左右月时间损失半外债务法偿外汇储备结构合理造成满足进口月数短期外债济总量评估外汇储备规模否处合理区间
23 外汇储备理国际验
超额短缺外汇储备利国济金融稳定发展根国际外汇理验良资产流动性安全性外汇理重指标基础需通外汇储备进行投资实现资产收益国际外汇储备理方面做较日新加坡外汇资产理均中央银行导
231 日
日外汇资产美元外币组成维持日元汇率稳定方式调节日元外币供求关系日元供求时动日元基金购买美元日元供应求动美元基金购买日元日政府外汇储备非常心谨慎外汇资产具良流动性安全性外日政府助高科技完善风险理方式实现海外外汇资产投资稳定收益海外外汇投资实现巨额收益充实日外汇资产外国区日外汇储备居民持较分散没量集中国家手中样做会分散日央行外汇风险
232 新家坡
世界公认成功外汇理模式中包括新加坡新加坡外汇理模式方供国专家学者政府机构参考新加坡金融理局新加坡央行负责外汇资产流动性问题持货币资产稳定币汇率新加坡政府投资公司淡马锡控股公司隶属财政部负责外汇保值增值 刘丽洲 外汇储备理模式国际验鉴[D]外济贸易学2007
图 21新加坡外汇理结构示意图
外汇储备国正常财政收入意服务财政政策应该国家长远利益出发保证国汇率稳定避免金融风险发生获定投资收益考虑否满足国家长远济发展战略新加坡日等国家外汇理验出财政部中心中央银行中心外汇理模式外汇理机构相关部门成立利外汇投资收益提高保证外汇资产贬值增值国国情较复杂具世界外汇储备应该吸取国外验基础结合国基国情探索出条适合国基国情外汇理模式
首先应分工明确保证家机构持外汇资产保证持外汇资产元化国外汇资产积极理流动性理间存巨差异应该负责积极理流动性理务交机构理考虑外汇理局中心然满足流动性需求条件组建政府投资公司负责外汇储备资产积极理外汇储备资产积极理流动性理分开理更加专业化
次重视外汇储备资产保值增值注重外汇投资样化通分析投资需求提升投资组合安全性收益率拟设政府投资公司应外汇资产进行组合理减少短期投资专注长期利益合理利种风险理工具注重相关培养国投资银行交流
次应颁布套相应法律法规外汇理职责做出相应明确增加理透明度责约束机制加强信息披漏合理外汇储备理机制需相应公监督约束机制投资回报率低限约束
应学日外汇分散居民手中分担国家风险目前国家外汇资产集中国家手中私手里外汇少加少外汇进行投资投资风险汇率风险国家承担应适风险分散开藏汇民
3 中国外汇储备现状分析
31 中国外汇储备规模
国外汇规模扩张益政府民币汇率外汇理体制方面做出努力外汇储备实现少积极进步巨成改革开放前国外汇储备水非常低国济发展产生严重影响
着国发达国家断进行合作断世界济接轨国济综合力断增强出口贸易额提升吸引量国际资持续投入国外汇储备规模迅速扩图1显示国十年外汇储备规模观察国外汇储备规模非常
表 31外汇储备规模 数源：国家外汇理局官网
年份
外汇储备规模（单位：亿美元）
增长率
2010
2847338
2011
3181148
11172
2012
3311589
10410
2013
3821315
11539
2014
3843018
10057
2015
3330362
8666
2016
3010517
9040
2017
3139949
10430
2018
3072712
9786
2019
3107924
10115
图 31外汇储备规模
32 中国外汇储备特点
3
31
32
321 统计口径
根外汇定义国外汇储备应仅包含官方拥资产然国执行外汇制度允许国家规定外企业拥超额外汇资产部分外汇资产必须通国家指定银行卖出导致国外汇储备规模扩
322 高额外债导致高额外汇储备
般言高额外债需足额外汇清偿外债逐步增导致外债风险逐渐增强付息压力逐步扩二着国总外债中短期债务重逐年加更增加付息压力截2019年9月末国短期债务全口径外债余额中占已高达59 数源：中央银行官网
根图表32然相前年短期债务重降整体说重较高总体言国外汇规模断增长原国外债规模断扩短期债务重逐年增加
表 32 2015~2019年国外债构成 数源：中央银行官网
年份
债务总额
（亿美元）
长期债务
（亿美元）
短期债务
（亿美元）
长期债务
重
短期债务
重
2015
14162
4956
9206
35
65
2016
14207
5498
8708
39
61
2017
17106
6116
10990
36
64
2018
19652
6936
12716
35
65
2019
20325
8270
12055
41
59
图 32 2015~2019年外债规模
323 国外汇储备源债务性资
资项目净流入推动国外汇储备规模断增加程中扮演着重角色中包括量外商直接投资国际短期投机资国常项目差越越资项目规模断增加国际短期投机资涌入加剧外汇储备增长时增稳定性2019年国国际收支衡表数显示常项目余额1775亿美元资金融项目中直接投资591亿美元 数源：国家外汇理局官网
说明外负债国外汇储备增加贡献国外汇储备稳定性控性较差根国家外汇理局数推断出直常项目差国外汇储备增加原年资金融项目差重越越趋势国外汇储备难稳运行
324 国外汇储备资产币种单
国外公开数显示国外汇储备资产美元欧元日元三币种中美元欧元日元资产总额例接721美元资产国外汇储备重组成部分国际市场美元汇率波动国外汇储备价值稳定具重影响容易受中美贸易关系美国国政策影响国外汇资产造成极利
33 中国外汇储备现状形成原
33
331 制度性原
国禁止企业居民持超额外汇资产超额外汇资产必须通指定银行出售造成国外汇统计口径扩进促国外汇规模扩外国汇率理质固定旦民币汇率面增加风险维持民币汇率正常水央行会量抛售币买入外币促进外汇储备规模扩综知国巨额外汇储备规模部分外汇理体制造成
332 持续年双差
国常项目资项目连续年保持双差原国政府实行走出战略鼓励企业贸易出口限制贸易进口企业导致外汇储备断增长
外着国济持续高速发展国GDP始终保持高速增长势头发展速度远超国家良投资环境导致外商纷纷涌入进带动国外汇储备持续增 加方面中国口国劳动力富足供求导致较低劳动力成生产产品价格相较低国际市场较强竞争力时政府采取鼓励出口政策造成中国贸易差带量外汇储备方面国直放松市场准入限制予外国机构优惠政策国济高速发展良投资环境更加坚定外商投资信心步伐投资会带收益导致量外商进入国市场进行直接投资快速增长外商投资导致国资项目差越越时市场民币升水预期会造成量投机性短期资进入国外汇储备规模控制造成进步压力
表 33 2010年2019年中国国际收支常项目资金融项目差额 数源：国家外汇理局官网
年份
常项目差额
资金融项目差额
年份
常项目差额
资金融项目差额
2010
2378
2869
2015
3306
1424
2011
1361
2655
2016
1964
263
2012
2154
318
2017
1649
570
2013
1482
3461
2018
491
1111
2014
2197
382
2019
1775
333 国效需求足
总体国情国储蓄率高消费需求足定程度导致国外汇储备增长结构性问题通常说出口国家通常储蓄率较高效需求足直国储蓄率均位世界第储蓄率高时期度突破502000年国储蓄率3562008年飙升518增速高达162 数源：中国民银行官网
高储蓄抑制国需求扩张导致国投资机会减少闲置资金出口贸易开国际消费市场时寻找国外投资机会扩国外贸易差进步扩外汇储备量
国前情况政府作外汇储备拥者运者般会持长期外汇储备外汇储备政府执行基功外投资国企承担国资市场健全国国际资市场发展颇受阻碍部分民营企业营状况面员资金问题面巨额外汇储备国企业呈现需求相足现象
4 中国外汇储备存问题
41 外汇储备规模偏
2010年国外汇储备额24152亿美元2020年初外汇储备高达31155亿美元10年时间涨三分左右 数源：国家外汇理局官网
国充足外汇储备说明国综合国力金融实力较强美国著名学者特里芬提出测算国家合理外汇储备规模例分析法该方法储备进口例（RM）作评估指标特里芬认该例应40参标准低20国家储备进口例低30时应引起注意加调整 夏登峰 中国外汇储备困境理策研究[D]华中师范学2013
通年国数进行计算出国外汇储备长期高正常规模外汇储备规模高会增加相应机会成理成国必须重视问题
42 面较高机会成
外汇储备越意味着国家放弃更资金投资外汇储备会国家带严重负担潜机会成会变济发展中等国家说投资收益资金源组成部分中国样国家会面高风险溢价外汇储备国外收益率较高项目中获利润利息收入高造成量机会成
43 外汇储备结构较单
国外汇储备币种美元欧元日元中美元资产占高达70果国际市场中美元价值降国外汇储备价值降前国际济金融态势国汇率变动风险受国际利率汇率波动影响增强维持国汇率稳定构成巨挑战外汇储备中部分美元资产投资类似固定资产产品中部分外债长期说明期限结构合理国部分外汇储备投资国债方面
44 加民币升值压力
然充足外汇储备维持汇率稳定方面着积极作时会导致民币面升值风险压力高外汇储备造成国市场外汇供剩民币供会相缺乏国外货币供求失衡造成民币升值外汇贬值央行需通增加外汇储备保证民币汇率稳定会吸引量外资刺激企业出口谋求高额收益导致国持续已久双差继续增强双差持续增强扩充外汇储备导致民币重新面升值风险进导致更外资涌入造成外汇储备进步扩张
45 削弱国货币政策独立性
量外汇储备民币汇率面降低风险保持汇率稳运行央行迫购买量外汇提高市场基础货币量供应意味着央行必须实施相应货币政策超额外汇储备带民币升值风险导致央行市场观调节意愿受限制货币政策动施行意味着央行实施货币政策独立性减弱外购买外汇导致外汇占款扩国货币供量受客观济影响加政府发挥货币调节作变微弱
5 中国外汇储备理策
51 确定合理外汇储备规模
外汇储备规模需通定科学方法进行评估进口量角度国家外汇储备够满足三月进口需求标准低水国际贸易固定汇率制前提国根具体国情进行测算找合适外汇储备规模次国处发展中国家阶段发展中国需更外汇储备购买国外先进技术民币国际化未完成应该持定外汇储备保持合理外汇规模确保利外汇储备调节国汇率水确保国汇率水保持稳定
第四章中提例分析法衡量外汇储备适度规模简单易行方法便操作直许国家采数较直观直受学术界广泛推崇直国际货币基金组织倾储备进口例评估外汇储备规模例分析法通计算外汇储备济指标率评估国外汇规模否处合理水谓济指标国货币供应量国际收支差额进口额等等述济指标中指标没明确规定界值参考指标文采储备进口储备外债两种率方法
511 外汇储备进口率
外汇储备进口率外汇储备支持贸易进口时间作外汇储备规模合理性评估重指标该率美国学者特里芬提出指出该例应40参标准低限度20国家外汇储备进口例低30时应该加调节外根学者结外汇储备应少满足3~4月进口需处选20102018年间数进行分析
表 51 20052018年国外汇储备进口额（单位：亿美元） 数源：中国统计年鉴
年份
外汇储备额
进口额
20限
40限
支持进口时间（月）
判定
2005
818872
659950
131990
263980
149
偏高
2006
1066344
791460
158292
316584
162
高
2007
1528249
956120
191224
382448
192
高
2008
1946030
1132570
226514
453028
206
高
2009
2399152
1005920
201184
402368
286
高
2010
2847338
1396250
279250
558500
245
高
2011
3181148
1743480
348696
697392
219
高
2012
3311589
1818410
363682
727364
219
高
2013
3821315
1949990
389998
779996
235
高
2014
3843018
1959240
391848
783696
235
高
2015
3330362
1679560
335912
671824
238
高
2016
3010517
1587930
317586
635172
228
高
2017
3139949
1843790
368758
737516
204
高
2018
3072712
2135730
427146
854292
173
高
图 51 20052018年国外汇储备进口率图
表51中外汇储备进口额相关数显示2008年起国外汇储备满足超20月进口汇需求外汇储备支持进口时间逐年增加2009年达峰值外汇储备支撑进口时间高达286月根特里芬学者提出例参考指标图51显示国外汇储备进口率2005年已持续超40限参考值逐年保持高100水2009年甚已超200高达2388
述数特里芬提出外汇储备进口例参考值结果显示满足进口需外汇储备进口例规定国外汇储备远远超实际需甚出现度现象应该方面控制国外汇储备量达该指标求
512 外汇储备短期外债率
外汇储备短期外债衡量国家国际债务综合清偿力该例合理区间100200该例降低100意味着国家短期清偿全部短期外债力足会动摇债权信心进诱发利素甚导致金融危机发生该例高200说明外汇储备高会带利素
表 52 20052018年国外汇储备短期外债值表 数源：国家外汇理局官网
年份
外债总余额
中长期外债
短期外债
外汇储备
RSD
结
2005
2965
1249
17164
818872
47619
高
2006
3386
1394
19923
1066344
53476
高
2007
3892
1535
23568
1528249
64935
高
2008
3902
1639
22628
1946030
86207
高
2009
4287
1694
25926
2399152
92593
高
2010
5489
1732
37570
2847338
75758
高
2011
6950
1941
50090
3181148
63694
高
2012
7370
1961
54093
3311589
61350
高
2013
8632
1865
67663
3821315
56497
高
2014
17799
4817
129820
3843018
29586
高
2015
13830
4956
88741
3330362
37594
高
2016
14158
5498
86604
3010517
34722
高
2017
17580
6127
114524
3139949
27397
高
2018
19652
6936
127161
3072712
24155
高
表52显示国外汇储备短期外债直高限说明中国外汇储备完全偿付年期短期债务数表明2005年外汇储备短期外债直处高状态2009年达顶峰值高达92593十年高水
述通例分析法国外汇储备规模适度性进行分析分析结果显示外汇储备进口例角度快速偿债力角度均出国外汇储备规模高判断应采取种措施适控制外汇储备规模
然例分析法简单直观避免局限性第没包含完整常项目资项目付息需考虑商品贸易支付性需求第二外汇储备动态程特里芬提出例均采静态分析方式势必导致例分析法存定片面性第三例分析法出确切外汇储备规模仅提供低额度参考
52 优化外汇储备结构
外汇储备资产币种构成类资产投资组合方式会影响外汇储备资产安全收益币种构成单资产组合结构良外汇储备资产国际资市场面较风险加强国外储备理促进外汇储备保值增值国应该合理配置外汇储备结构构建种资产组合更应外界环境变化带种风险减少国外汇储备造成利影响
53 削弱美元外汇储备中导作
国外汇储备中美元资产占高达70美元价值降严重拉低国外汇储备价值需美元货币量美元资产结构两角度出发国外汇储备进行调整首先降低外汇储备中美元货币总量提高币种样性增加币种重次美元资产期限结构进行调整保证长期资产短期资产相结合应该减少美国债券数量
54 加黄金储备例
黄金储备历史较悠久布雷顿森林体系崩溃黄金独特性成国外汇储备保持定黄金储备十分必黄金优越性独特性表现点：（1）黄金具价值价值黄金储备具备保值增值力（2）黄金受国际资市场影响非常（3）黄金作重国际支付手段
表 53 世界国黄金储备量外汇储备中占例 数源：全球济数
国家
黄金储备量（吨）
黄金占外汇储备（）
1
美国
81335
745
2
德国
33696
696
3
IMF
28140
4
意利
24518
666
5
法国
24360
624
6
俄罗斯
19440
172
7
中国
18426
23
8
瑞士
10400
52
9
日
7652
25
10
荷兰
6125
673
55 提高外汇储备资产收益率
国实行带路政策倡导鼓励企业机构积极进行境外合理性投资2013年2018年国企业带路线国家直接投资年增长率119投资总额超900亿美元 孙文艳余凯月 国外汇储备问题策[J] 现代营销(旬刊)2019(10)67
国利外汇储备进行种种投资行国外汇储备长期理国家竞争力提升积极促进作国坚持安全性流动性收益性投资原应该积极优化投资结构丰富投资种类注重风险理提升收益率时建立良风险监控体制
结
充足外汇储备国综合实力体现助该国政府市场汇率波动做出积极应措施时助调节国际收支衡促进国际贸易外汇储备规模应控制合理范围高外汇储备货币政策效性降低导致持外汇储备机会成增加会国济稳定发展造成诸利影响
文国外汇储备特点形成高额外汇储备原造成宏微观济影响进行分析述分析基础外汇储备规模资产结构提出适建议
然前针外汇储备问题研究众国外汇储备领域相关问题旧亟完善文针国外汇储备规模影响作较系统研究分析获定研究成果国外汇储备领域然诸问题深入探讨期未研究实践中效解决更发挥外汇储备国际济运行中重作
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