股权激励营业绩相关性
——苏宁云商例
摘
着社会义市场济发展现代企业制度日益完善企业权营权分离企业权属股东企业营权属理层二者利益完全致加信息称情况存委托代理问题时发生影响企业发展20世纪90年代初国便开始引入股权激励制度2006年初市公司股权激励办法开始实施开国市公司实施股权激励制度法律门股权激励制度着国市公司实施股权激励试办法证券法公司法颁布逐步进入公众视野成焦点话题时股权激励市公司力实施股权激励营业绩间否关系存样相关性然众学者进行研究学者观点文问题进行探析苏宁云商例分析股权激励营业绩相关性
文第部分介绍研究源起研究意义国外研究现状研究方法等第二部分概念界定相关理股权激励企业营业绩激励理委托代理理公司治理理进行概述文研究奠定理基础第三部分苏宁云商历次股权激励情况进行概述三次股权激励情况进行分析苏宁云商历次股权激励原措施相带效果相部分措施存疏漏利苏宁云商发展第四部分苏宁云商股权激励时期营业绩情况进行描述数基础概述苏宁云商股权激励时期盈利力情况发展力情况分析分析盈利力发展力股权激励间关系第五部分苏宁云商报表预测预测销售收入情况三报表情况出结预测报表苏宁云商股权激励优化建议期促进苏宁云商股权激励优化促进发展外理讲文研究定程度补充股权激励相关理知识
关键词激励理股权激励营业绩委托代理公司治理
Abstract
With the development of the socialist market economy the modern enterprise system is perfect day by day the enterprise ownership and management right are separated the ownership of the enterprise belongs to the shareholders the management right belongs to the management because the two interests are not exactly the same and information asymmetry Existence commission agent problems have occurred thus affecting the development of enterprises At the beginning of 2006 the equity incentive mechanism for listed companies was implemented which opened the legal door for the implementation of the equity incentive system in China＇s listed companies With the implementation of the stateowned listed companies the equity incentive system was introduced in the early 90s of the 20th century Equity incentive incentive measures Securities Law and Company Law promulgated gradually enter the public view and become the focus of the topic at the same time equity incentive is also vigorously implemented in the major listed companies but between equity incentive and operating performance This paper will analyze this issue take Suning cloud business as an example to analyze the correlation between equity incentive and operating performanceThrough analyzing the relationship between equity incentive and operating performance this paper analyzes the relationship between equity incentive and operating performance
The first part of this paper introduces the origin of the research the research significance the domestic and foreign research status and research methods etc The second part is the definition of the concept and related theories of equity incentive business performance incentive theory principalagent theory and corporate governance theory The third part of the Suning cloud business of the previous equity incentive situation is outlined three of its equity incentive to analyze the situation Suning cloud business reasons for the previous equity incentives and measures are different The results are not the same some measures are omissions is not conducive to the development of Suning cloud business the fourth part of the Suning cloud business incentives in different periods of performance described and databased an overview of Suning Yun Profitability and development ability in different periods so as to analyze and analyze the relationship between profitability development capability and stock option incentive The fifth part is the forecast of Suning Yunshang statement forecast its sales income And finally draws a conclusion and based on the forecast statements of Suning cloud business incentives to optimize the recommendations to promote the Suning cloud business incentive stock optimization and promote its development in addition in theory this study can be in a certain The extent to supplement equity incentive related theoretical knowledge
Key wordsIncentive theory equity incentive operating performance principalagent corporate governance
绪
（）研究缘起研究意义
1研究缘起
企业权营权分离成现代企业种标志二者利益完全致加信息称情况存委托代理问题时发生影响企业发展股权激励便成解决该问题方法
股权激励目标实现股东利益化促进企业长久发展企业者定济权利交企业理者理者股东身份理企业参企业决策分享企业定利润承担定风险方式激励企业理者追求身利益化时企业利润化股权激励解决委托代理问题制度代理委托目标致企业降低代理成获较利润更利企业未长期发展
否认恰股权激励长远说利企业发展企业业绩企业发展直接关系企业业绩股权激励否关样相关性研究员观点相项研究会受变量影响济环境样数量甚证方式会造成观点文研究中会融合较研究数量研究结事实情况较偏差
外着国国企业改革深化股权激励制度国企业中作日益显著越越企业选择股权方案尤2006年初市公司股权激励办法事实开国市公司实施股权激励制度法律门股权激励制度着国市公司实施股权激励试办法证券法公司法颁布逐步进入公众视野作日益明显受许专家学者研究研究方没统研究结尤关股权激励公司绩效相关性研究成果更少文课题进行研究
2研究意义
苏宁云商2007年起实行三次股权激励措施前两次股权激励措施存定缺陷实施效果乐观文研究方面叹息出股权激励营业绩相关性方面通苏宁云商报表进行预测苏宁云商次股权激励提供方确立合适激励措施
理说国外股权激励研究较研究方较广关股权激励研究存疏漏文研究定程度股权激励理研究起补充作
（二）国外研究现状
1国外研究现状
西方学者股权激励研究已许研究成果20世纪90年代起股权激励机制企业发展关系探讨关实施股权激励利弊讨十分激烈
现代企业委托——代理问题产生难免二效激励机制帮助解决问题提高委托代理济目标致性代理成营效率进行改变进影响公司绩效早股权理公司绩效关系进行探讨BerleMeans(1932)认拥公司权股东拥公司营权理间失存着利益突种突诸理问题出现严重影响公司绩效关点学者进行实证研究JensensMecking(1976)通美国121家市公司研究发现理层持部分公司股份够更投入营理中促企业营业绩逐年升Hall(2000)采期权估价方式487家股份公司企业理奖励情况公司股价间相互关系进行研究结股票赠予股东利益着联系远超传统工资奖金等形式股东权益间联系通阅读文献笔者总结学者股权激励企业绩效影响研究成果种观点：
正相关JensenMeckling(1976)MehranHamind观点发现企业理层持股公司绩效成正相关关系认理层会实现公司利润化努力公司理层会具体情况进行例行分析股权激励种协调理层股东间关系手段
分段线性关系曲线关系MomlkShleifeVishny（1988）样认MomlkShleifeVishny通美国纽约交易市公司进行分析发现理层顾例百分百分五百分二十间时候公司绩效理层持股例成正相关关系绩效股权激励呈线性相关
倒U形McconnellServaes（1990）认股权激励企业绩效间成线性关系呈现倒U型Mcconnell通分析发现托宾Q会着理层持股份例增加增加理层持股例达百分四十百分五十间 时候托宾Q会着理层持股例增加逐渐减总体呈现种倒U型关系
外KevinJ Murphy(2000)认种激励高层理者巨作
2国研究现状
国激励制度研究时间短卓成效张维迎(1999)认应该企业中具信息优势难监督成员理拥剩余索取权李维友(2001)认理股票期权实施定程度解决国企业中投资体缺位带监督弱化问题周业安(2000)提出通年薪制股权激励等提高理合收入水高员努力程度企业绩效相关性增强石建勋(2003)通实证研究证明市公司实施股权激励业绩（股收益净资产收益率）显著提高公司激励作明显业绩股票虚拟股票期权激励效果股权激励方式存差关理层持股例分析实证分析结果表明国市公司高级理员持股例偏低股权激励计划起应激励作学者理层持股例公司绩效关系探讨采实证检验方法国学者股权激励企业绩效影响研究成果种观点：
正相关张红军（2000）认两者间显著正相关关系张红军终控股股东进行分类企业实施股权激励前业绩变化等进行描述性统计做出整体分析利回分析法研究出结
倒U型McconnellServaes（1990）观点致李维安李汉军（2006）认两者成倒U型关系
相关耿效菲胥洪（2010）观点认股权激励公司绩效间没什关系耿效菲沪深市公司样市公司股权激励进行实证分析进行相关性分析发现二者间相关
外孙堂港（2009）认公司营绩效股权激励程度受定例影响47区间呈正相关关系孙堂港实证研究检验采配样T检验回分析等方法利SPSS软件出结果
3研究现状述评
项研究会受变量影响济环境样数量甚证方式会造成观点文研究方法中会综合考虑种素运绩效评价方法减误差更准确反应实际
前关股权激励公司绩效关系研究成果颇研究文献中构建模型少基某企业分析国特定行业特定企业研究较缺乏文着重行业中企业——苏宁云商例进行充分分析出接事实结
（三）研究方法研究思路
1研究方法
文采文献资料法定性分析法定量分析法三种办法进行研究
文献资料法通阅读关股权激励公司绩效等相关文章解股权激励公司绩效性关系做出推测进行证实
定性分析法定量分析法苏宁云商股权激励具体程股权激励效果进行分析终出结
2研究思路
文研究思路图图1示：
苏宁第三次股权激励
苏宁第二次股权激励
阅读相关文献
（）分析结
（二）预测报表苏宁云商股权激励优化建议
（）销售收入预测
1销售收入预测
2利润表项目预测
3资产负债表项目预测
4摊销预测
（二）三报表预测
1预测利润表
2预测资产负债表
3预测现金流量表
总结
分析结建议
苏宁云商报表预测
苏宁云商历次股权激励情况
苏宁云商股权激励时期营业绩情况
苏宁第次股权激励
理联系文章
理基础
相关概念
相关概念理文献综述
引言
苏宁云商访谈
知网万方等数库
收集整理资料确定文提纲
阅读相关文献确定文选题
图1 研究思路图
（四）研究创新足
1研究创新
股权激励目标实现股东利益化促进企业长久发展企业者定济权利交企业理者理者股东身份理企业参企业决策分享企业定利润承担定风险方式激励企业理者追求身利益化时企业利润化股权激励引入国便着较研究学者研究股权激励产生影响进行描述分析文研究预测提出股权激励模式建议苏宁云商发展指性明确
2研究足
笔者外文水足国外股权激励研究解够深入存定足恳请老师批评指导
二概念界定相关理
（）概念界定
1股权激励
（1）股权激励概念
股权激励员工进行长期激励种方法属期权激励范畴企业激励留住核心推行种长期激励机制条件予激励象部分股东权益企业结成利益体实现企业长期目标
（2）股权激励类型
股权激励种形式：
股票期权 Stock Options形式广股权激励计划
绩效股份计划PSP Performance Share Plan种形式绩效目标股票价格分红机结合
限制性股票奖励RSA Restricted Stock Award种形式时间限制定程度利留住员工
限制性股票单位RSU Restricted Stock Unit种形式未定时间购买约定
加速绩效限制性股票激励计划PARSAP Performance Accelerated Restricted Stock种形式强化提前确定绩效标准限制激励特征
股票增值权SAR Stock Appreciation Right种形式必购买者增发股票公司股票增值中获取利益
影子股票 Phantom Stock种形式实际拥公司股票般没投票权利资格接受分红者等价物
绩效单位计划PUP Performance Unit Plan种形式绩效单位价值股票价格没什关联奖励现金方式支付
员工股票购买计划ESPP Employee Stock Purchase Plan种形式种福利计划员工够分享组织绩效成
员工股票权计划ESOP Employee Stock Ownership Plan种形式员工离职继续持公司股份出售
激励手段四种分类表示：
表1 激励形式具体类型
分类形式
具体类型
激励形式
分类：权利权
权利
股票增值权影子股票绩效单位计划
权
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励员工股票购买计划员工股票权计划
分类二：奖励福利
奖励
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励限制性股票单位加速绩效限制性股票激励计划股票增值权影子股票绩效单位计划
福利
员工股票购买计划员工股票权计划
分类三：否稀释股权
稀释股权
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励员工股票购买计划员工股票权计划等
稀释股权
股票增值权影子股票绩效单位计划
分类四：否限制条件
限制条件
限制性股票奖励限制性股票单元加速绩效限制性股票激励计划
限制条件
股票期权绩效股份计划股票增值权影子股票绩效单位计划员工股票购买计划员工股票权计划
表2 股权激励形式
否实股
股东权益稀释
激励收益
员工风险
员工现金支出
公司现金支出
评估定价
适公司类型
股票期权
增值权
需
初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显
限制性股票
分红权
增值权
投票权
需
合成指业绩较稳定股价市场波动现金流较充足具分红偏公司
绩效股票
分红权
增值权
投票权
需
适合业绩稳定绩效理体系较成熟公司
股票增值权
否
增值权
需
适合现金流量较充裕具较成长空间公司
影子股票虚拟股权
否
分红权
增值权
需
适增长较快先进流量较充裕非市公司市公司
绩效单位
否
需
适合业绩稳定绩效理体系较成熟公司
2企业营业绩
（1）企业营业绩界定
公司营业绩指定时期公司营产生效益营者业绩前者具体体现企业盈利水资产运转情况公司偿债力持续发展力方面者体现营者公司运作理程中公司发展成长做出贡献工作取成果等总讲公司营业绩公司营绩效营者业绩
（2）公司营业绩评定
着济发展市场竞争力增加逐步加强优胜劣汰趋势公司绩效评定企业发展越越重通绩效评定判定企业发展状况时企业进行监确定企业发展方更利企业社会义市场济发展公司绩效评定方法四种：
第衡计分法(BSC)bsc(balance score card）宏观角度分析公司未战略种分析基顾客导营指标财务指标企业部业务指标学创新成长指标然宏观企业发展定指导作果关系难确定非财务指标难量化定弊端
第二功效系数法济增加值法(EVA)eva(economic value added）济学金融学结合起济增加值基基础制定决策报酬种新型特殊激励方法济学金融学结合财务指标配合济增加值法二者相融更系统全面企业营进行评价
第三国资金绩效评价规该方法细致精准化全面理综合理念体现
第四(BP)神网络绩效评价法名字便知种方法脑种模仿种方法受传统统计方法限制较强容错性性时简单预测未营者决策提供定指导保障
（二）相关理
市公司身特点权控制权分离职业理出现定程度利企业发展原制度理员利益企业利润化制度断变化企业进行探索理员收益企业利润挂钩出现四种理：激励理委托—代理理公司治理理三种理：
1激励理
力资增长济制度显著特征促进济增长重生产素激励必少激励理侧重点性分析通分析需设立相应激励方案企业结合起企业利润化实现简单说企业特市场合约力资非力资订立时力资力资者分离该理理力资进行产权化进行权利分配
理关键激发利动性 动性动力源泉理念灵魂根求前社会中济面貌基础造出适合企业身激励机制柔性激励机制马斯洛出包含五层需求需求层次理 继马斯洛赫茨伯格双素理张需求差异性制定差异激励办法样具体执行时收获优化激励效果特企业员工正值需求变化加速阶段企业法全盘挪套激励机制必须重新发展起适应前需求情况新激励机制80 现象已然成现代企业面种典型现象体现便需求变现状员工更高工作热情够更加专心工作引入激励必须般说企业会种激励方式迎合种需求激励薪酬方面精神方面培训教育方面职业发展方面知识资化方面等华公司制定华基法规章制度中力资增值予规定认定增值会物质资增值前保障员工权益员工进步发展空间肯定企业贡献该公司力资源理方面理技术样两条路线 技术水高员工实够中获取更权益更加激励开拓身潜服务工作员工需求感应回应柔性化激励出发点面需求变性差异性激励灵活应变切合需求实际首先便渠道员工心声进行时确切反映加强互动理层职责样激励机制制定具体落实提供基础员工事业发展情况分阶段进行激励需量化合理考评机制科学评估加适合体需求激励机制便够促进理升级
简单说激励质企业员工身发产生相反激励产生助必激励员工进取心积极性方法理念制度体系度等具体客观事物逐渐形成谓激励制度企业助相关物质精神奖励等方式激发引导规划组织成员行提升员工工作效率种力资源开发手段企业员工目前企业发展中力资源核心企业核心竞争力核心企业说否激发员工积极性企业成功否起着非常重作换句话说企业拥科学效激励制度仅够促员工提高工作效率完善企业理制度提高企业效率效益
2委托代理理（实行股权激励原）
委托—代理理实际契约理分支交易成信息称情况营者者某方面达成系列约定
委托代理着两概念先罗斯（Ross）1973年提出指出委托代理中方代表方行权利时委托代理关系产生谓委托代理关系包含两层意义中意识公司者董事会监企业运作委托二董事会理层负责企业日常运作委托种委托关系双方利益偏重责承担等存差异委托代理问题会出现道德问题机会义等
1976年詹森麦克林二基原委托代理理提出阿里成概念契约理中说成说委托监代理程中发生成詹森麦克林着重研究降低代理成1983年法玛詹森提出两条解决路径营权权相分离二部分剩余索取权分营者帮助承担决策风险实现利益享情况济目标抑制性增强程度降低机会义行引发降低道德风险方面会降低委托者采取监行成负担
3公司治理理（选择更股权激励方式）
公司治理理(corporate governance theroy)美国学者贝利米恩斯（1932）提出该理提出基契约理深入心公司规模断扩张营权权分离盛行背景企业营者权利断增企业财务风险断增令相关理者开始反思公司治理结构完善性考虑利益相关者行需求公司治理理两方面进行理解公司治理企业权力安排二权层次理解公司治理公司者授权职业理种理科学公司治理结构特征包括动态性契约型法合规性强制约性利润导型域差异性等公司治理问题种法律文化制度环境等种素综合考虑安排理科学市场济相成熟天公司治理结构转变改善尤迫切
三苏宁云商历次股权激励情况
文苏宁云商例2007年苏宁云商率先提出股权激励计划作国股权分置改革第批实行计划国市公司苏宁云商广泛激励计划范围力股权激励程度广泛关注股权激励措施促进苏宁云商飞速发展公司发展台阶股权激励措施作种符合苏宁云商企业现实理方式苏宁云商发展产生较作
2007年起苏宁云商实施三次股权激励方式取效果接详细介绍苏宁云商股权激励程
（）苏宁云商第次股权激励
1第次股权激励成
苏宁云商第次实行股权激励2007年1月9号实施次股权激励客观两方面原客观2006年初市公司股权激励办法开始实施开国市公司实施股权激励制度法律门接系列法律出台国股权激励制度良客观环境种情况苏宁云商实行股权激励势趋观赏第生产力苏宁云商认识重性理员核心技术员优秀业务员激励象激励措施开始实行起
2第次股权激励方案进展
2007年1月9号苏宁云商提出股权激励计划作国股权分置改革第批实行计划国市公司股权激励受较关注股权激励模式方案十种文已列出简单苏宁云商第次股权激励方案模式象效期激励模式条件等：首先苏宁云商激励模式限制性股票模式限制性股票模式雇雇员股票奖励种股票权利受定限制种股票权利会丧失限制性股票模式时间限制特征定程度留住员工员工种限制期获部分权利股息投票权果雇员没遵守限制性求会丧失股份苏宁云商种限制性股权激励模式程度激发员工工作积极性维持公司发展稳定
关苏宁云商激励激励象激励象理员核心技术员优秀业务员理员激励助理员身利益公司发展相结合增加翁意识决策更利公司发展核心技术员奖励激发技术员创造力保持苏宁云商技术先进性二保证技术流失断层业务员奖励激发业务员工作积极性促中兴稳发展次中兴股票激励制度中通增发新股授予员工资金源理象筹苏宁云商表示公司激励象担保者出资金减公司资金链条断裂风险外苏宁云商出约占股总额5发售股票高董事授予4外授予核心技术员优秀业务员86股票预留10股票授予中兴重贡献者引进技术理等等种弹性股权激励方式充分保证股权激励效果
3第次股权激励效果
苏宁云商第次股权激励存定足效果直接月份投资产出率表现出
股票简称
首次公布预案日期
200611（）
200612（）
200701（）
200707（）
200709（）
200803（）
200805（）
均递增（）
苏宁云商
565
713
547
456
463
678
381
031
（二）苏宁云商第二次股权激励
1第二次股权激励成
2第二次股权激励方案进展
3第二次股权激励效果
（三）苏宁云商第三次股权激励
1第三次股权激励成
2第三次股权激励方案进展
3第三次股权激励效果
四苏宁云商股权激励时期营业绩情况
（）苏宁云商股权激励时期盈利力情况
1股权激励时期苏宁云商销售收益率分析
2股权激励时期苏宁云商总资产收益率分析
3股权激励时期苏宁云商净资产收益率分析
（二）苏宁云商股权激励时期发展力情况
1股权激励时期苏宁云商销售收入增长率分析
2股权激励时期苏宁云商纯收益增长率分析
3股权激励时期苏宁云商资产增值率分析
五苏宁云商报表预测
（）销售收入预测
1销售收入预测
2利润表项目预测
3资产负债表项目预测
4摊销预测
（二）三报表预测
1预测利润表
2预测资产负债表
3预测现金流量表
六分析结建议
（）分析结
（二）预测报表苏宁云商股权激励优化建议
净资产收益率
时间
净资产收益率
1030
942
369
013
100
企业销售收入增长率变动
时间
销售增长率
2435
476
705
345
990
利润表项目预测期率
项目
营业成
营业税金附加
销售费
理费
折旧（差量）
预测期率
83
034
1121
240
057
项目
形资产摊销
长期摊费摊销
财务费
资产减值损失
少数股东损益
预测期率
022
047
024
018
016
项目
货币资金
交易性金融资产
应收票
应收账款
预付款项
预测期率
2489
257
001
117
362
项目
应收利息
应收款
存货
流动资产
发放贷款垫款
预测期率
007
101
1386
151
030
项目
供出售金融资产
长期应收款
长期股权投资
投资性房产
固定资产原值
预测期率
042
042
109
089
1021
项目
建工程
工程物资
形资产
开发支出
商誉
预测期率
266
001
507
006
025
项目
长期摊费
递延税资产
非流动资产
短期款
交易性金融负债
预测期率
093
056
112
134
011
项目
应付票
应付账款
预收款项
应付职工薪酬
应交税费
预测期率
2201
930
065
028
054
项目
应付利息
应付款
年期非流动负债
流动负债
长期款
预测期率
002
361
020
054
070
项目
应付债券
预计非流动负债
递延税负债
般风险准备
外币报表折算差额
预测期率
755
007
018
001
000
预测期折旧摊销项目率
时间
折旧营业收入
028
042
061
071
086
057
形资产摊销营业收入
014
017
019
031
028
022
长期摊费摊销营业收入
027
045
065
051
045
047
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——苏宁云商例
摘
着社会义市场济发展现代企业制度日益完善企业权营权分离企业权属股东企业营权属理层二者利益完全致加信息称情况存委托代理问题时发生影响企业发展20世纪90年代初国便开始引入股权激励制度2006年初市公司股权激励办法开始实施开国市公司实施股权激励制度法律门股权激励制度着国市公司实施股权激励试办法证券法公司法颁布逐步进入公众视野成焦点话题时股权激励市公司力实施股权激励营业绩间否关系存样相关性然众学者进行研究学者观点文问题进行探析苏宁云商例分析股权激励营业绩相关性
文第部分介绍研究源起研究意义国外研究现状研究方法等第二部分概念界定相关理股权激励企业营业绩激励理委托代理理公司治理理进行概述文研究奠定理基础第三部分苏宁云商历次股权激励情况进行概述三次股权激励情况进行分析苏宁云商历次股权激励原措施相带效果相部分措施存疏漏利苏宁云商发展第四部分苏宁云商股权激励时期营业绩情况进行描述数基础概述苏宁云商股权激励时期盈利力情况发展力情况分析分析盈利力发展力股权激励间关系第五部分苏宁云商报表预测预测销售收入情况三报表情况出结预测报表苏宁云商股权激励优化建议期促进苏宁云商股权激励优化促进发展外理讲文研究定程度补充股权激励相关理知识
关键词激励理股权激励营业绩委托代理公司治理
Abstract
With the development of the socialist market economy the modern enterprise system is perfect day by day the enterprise ownership and management right are separated the ownership of the enterprise belongs to the shareholders the management right belongs to the management because the two interests are not exactly the same and information asymmetry Existence commission agent problems have occurred thus affecting the development of enterprises At the beginning of 2006 the equity incentive mechanism for listed companies was implemented which opened the legal door for the implementation of the equity incentive system in China＇s listed companies With the implementation of the stateowned listed companies the equity incentive system was introduced in the early 90s of the 20th century Equity incentive incentive measures Securities Law and Company Law promulgated gradually enter the public view and become the focus of the topic at the same time equity incentive is also vigorously implemented in the major listed companies but between equity incentive and operating performance This paper will analyze this issue take Suning cloud business as an example to analyze the correlation between equity incentive and operating performanceThrough analyzing the relationship between equity incentive and operating performance this paper analyzes the relationship between equity incentive and operating performance
The first part of this paper introduces the origin of the research the research significance the domestic and foreign research status and research methods etc The second part is the definition of the concept and related theories of equity incentive business performance incentive theory principalagent theory and corporate governance theory The third part of the Suning cloud business of the previous equity incentive situation is outlined three of its equity incentive to analyze the situation Suning cloud business reasons for the previous equity incentives and measures are different The results are not the same some measures are omissions is not conducive to the development of Suning cloud business the fourth part of the Suning cloud business incentives in different periods of performance described and databased an overview of Suning Yun Profitability and development ability in different periods so as to analyze and analyze the relationship between profitability development capability and stock option incentive The fifth part is the forecast of Suning Yunshang statement forecast its sales income And finally draws a conclusion and based on the forecast statements of Suning cloud business incentives to optimize the recommendations to promote the Suning cloud business incentive stock optimization and promote its development in addition in theory this study can be in a certain The extent to supplement equity incentive related theoretical knowledge
Key wordsIncentive theory equity incentive operating performance principalagent corporate governance
绪
（）研究缘起研究意义
1研究缘起
企业权营权分离成现代企业种标志二者利益完全致加信息称情况存委托代理问题时发生影响企业发展股权激励便成解决该问题方法
股权激励目标实现股东利益化促进企业长久发展企业者定济权利交企业理者理者股东身份理企业参企业决策分享企业定利润承担定风险方式激励企业理者追求身利益化时企业利润化股权激励解决委托代理问题制度代理委托目标致企业降低代理成获较利润更利企业未长期发展
否认恰股权激励长远说利企业发展企业业绩企业发展直接关系企业业绩股权激励否关样相关性研究员观点相项研究会受变量影响济环境样数量甚证方式会造成观点文研究中会融合较研究数量研究结事实情况较偏差
外着国国企业改革深化股权激励制度国企业中作日益显著越越企业选择股权方案尤2006年初市公司股权激励办法事实开国市公司实施股权激励制度法律门股权激励制度着国市公司实施股权激励试办法证券法公司法颁布逐步进入公众视野作日益明显受许专家学者研究研究方没统研究结尤关股权激励公司绩效相关性研究成果更少文课题进行研究
2研究意义
苏宁云商2007年起实行三次股权激励措施前两次股权激励措施存定缺陷实施效果乐观文研究方面叹息出股权激励营业绩相关性方面通苏宁云商报表进行预测苏宁云商次股权激励提供方确立合适激励措施
理说国外股权激励研究较研究方较广关股权激励研究存疏漏文研究定程度股权激励理研究起补充作
（二）国外研究现状
1国外研究现状
西方学者股权激励研究已许研究成果20世纪90年代起股权激励机制企业发展关系探讨关实施股权激励利弊讨十分激烈
现代企业委托——代理问题产生难免二效激励机制帮助解决问题提高委托代理济目标致性代理成营效率进行改变进影响公司绩效早股权理公司绩效关系进行探讨BerleMeans(1932)认拥公司权股东拥公司营权理间失存着利益突种突诸理问题出现严重影响公司绩效关点学者进行实证研究JensensMecking(1976)通美国121家市公司研究发现理层持部分公司股份够更投入营理中促企业营业绩逐年升Hall(2000)采期权估价方式487家股份公司企业理奖励情况公司股价间相互关系进行研究结股票赠予股东利益着联系远超传统工资奖金等形式股东权益间联系通阅读文献笔者总结学者股权激励企业绩效影响研究成果种观点：
正相关JensenMeckling(1976)MehranHamind观点发现企业理层持股公司绩效成正相关关系认理层会实现公司利润化努力公司理层会具体情况进行例行分析股权激励种协调理层股东间关系手段
分段线性关系曲线关系MomlkShleifeVishny（1988）样认MomlkShleifeVishny通美国纽约交易市公司进行分析发现理层顾例百分百分五百分二十间时候公司绩效理层持股例成正相关关系绩效股权激励呈线性相关
倒U形McconnellServaes（1990）认股权激励企业绩效间成线性关系呈现倒U型Mcconnell通分析发现托宾Q会着理层持股份例增加增加理层持股例达百分四十百分五十间 时候托宾Q会着理层持股例增加逐渐减总体呈现种倒U型关系
外KevinJ Murphy(2000)认种激励高层理者巨作
2国研究现状
国激励制度研究时间短卓成效张维迎(1999)认应该企业中具信息优势难监督成员理拥剩余索取权李维友(2001)认理股票期权实施定程度解决国企业中投资体缺位带监督弱化问题周业安(2000)提出通年薪制股权激励等提高理合收入水高员努力程度企业绩效相关性增强石建勋(2003)通实证研究证明市公司实施股权激励业绩（股收益净资产收益率）显著提高公司激励作明显业绩股票虚拟股票期权激励效果股权激励方式存差关理层持股例分析实证分析结果表明国市公司高级理员持股例偏低股权激励计划起应激励作学者理层持股例公司绩效关系探讨采实证检验方法国学者股权激励企业绩效影响研究成果种观点：
正相关张红军（2000）认两者间显著正相关关系张红军终控股股东进行分类企业实施股权激励前业绩变化等进行描述性统计做出整体分析利回分析法研究出结
倒U型McconnellServaes（1990）观点致李维安李汉军（2006）认两者成倒U型关系
相关耿效菲胥洪（2010）观点认股权激励公司绩效间没什关系耿效菲沪深市公司样市公司股权激励进行实证分析进行相关性分析发现二者间相关
外孙堂港（2009）认公司营绩效股权激励程度受定例影响47区间呈正相关关系孙堂港实证研究检验采配样T检验回分析等方法利SPSS软件出结果
3研究现状述评
项研究会受变量影响济环境样数量甚证方式会造成观点文研究方法中会综合考虑种素运绩效评价方法减误差更准确反应实际
前关股权激励公司绩效关系研究成果颇研究文献中构建模型少基某企业分析国特定行业特定企业研究较缺乏文着重行业中企业——苏宁云商例进行充分分析出接事实结
（三）研究方法研究思路
1研究方法
文采文献资料法定性分析法定量分析法三种办法进行研究
文献资料法通阅读关股权激励公司绩效等相关文章解股权激励公司绩效性关系做出推测进行证实
定性分析法定量分析法苏宁云商股权激励具体程股权激励效果进行分析终出结
2研究思路
文研究思路图图1示：
苏宁第三次股权激励
苏宁第二次股权激励
阅读相关文献
（）分析结
（二）预测报表苏宁云商股权激励优化建议
（）销售收入预测
1销售收入预测
2利润表项目预测
3资产负债表项目预测
4摊销预测
（二）三报表预测
1预测利润表
2预测资产负债表
3预测现金流量表
总结
分析结建议
苏宁云商报表预测
苏宁云商历次股权激励情况
苏宁云商股权激励时期营业绩情况
苏宁第次股权激励
理联系文章
理基础
相关概念
相关概念理文献综述
引言
苏宁云商访谈
知网万方等数库
收集整理资料确定文提纲
阅读相关文献确定文选题
图1 研究思路图
（四）研究创新足
1研究创新
股权激励目标实现股东利益化促进企业长久发展企业者定济权利交企业理者理者股东身份理企业参企业决策分享企业定利润承担定风险方式激励企业理者追求身利益化时企业利润化股权激励引入国便着较研究学者研究股权激励产生影响进行描述分析文研究预测提出股权激励模式建议苏宁云商发展指性明确
2研究足
笔者外文水足国外股权激励研究解够深入存定足恳请老师批评指导
二概念界定相关理
（）概念界定
1股权激励
（1）股权激励概念
股权激励员工进行长期激励种方法属期权激励范畴企业激励留住核心推行种长期激励机制条件予激励象部分股东权益企业结成利益体实现企业长期目标
（2）股权激励类型
股权激励种形式：
股票期权 Stock Options形式广股权激励计划
绩效股份计划PSP Performance Share Plan种形式绩效目标股票价格分红机结合
限制性股票奖励RSA Restricted Stock Award种形式时间限制定程度利留住员工
限制性股票单位RSU Restricted Stock Unit种形式未定时间购买约定
加速绩效限制性股票激励计划PARSAP Performance Accelerated Restricted Stock种形式强化提前确定绩效标准限制激励特征
股票增值权SAR Stock Appreciation Right种形式必购买者增发股票公司股票增值中获取利益
影子股票 Phantom Stock种形式实际拥公司股票般没投票权利资格接受分红者等价物
绩效单位计划PUP Performance Unit Plan种形式绩效单位价值股票价格没什关联奖励现金方式支付
员工股票购买计划ESPP Employee Stock Purchase Plan种形式种福利计划员工够分享组织绩效成
员工股票权计划ESOP Employee Stock Ownership Plan种形式员工离职继续持公司股份出售
激励手段四种分类表示：
表1 激励形式具体类型
分类形式
具体类型
激励形式
分类：权利权
权利
股票增值权影子股票绩效单位计划
权
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励员工股票购买计划员工股票权计划
分类二：奖励福利
奖励
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励限制性股票单位加速绩效限制性股票激励计划股票增值权影子股票绩效单位计划
福利
员工股票购买计划员工股票权计划
分类三：否稀释股权
稀释股权
股票期权绩效股份计划限制性股票奖励员工股票购买计划员工股票权计划等
稀释股权
股票增值权影子股票绩效单位计划
分类四：否限制条件
限制条件
限制性股票奖励限制性股票单元加速绩效限制性股票激励计划
限制条件
股票期权绩效股份计划股票增值权影子股票绩效单位计划员工股票购买计划员工股票权计划
表2 股权激励形式
否实股
股东权益稀释
激励收益
员工风险
员工现金支出
公司现金支出
评估定价
适公司类型
股票期权
增值权
需
初始资投入较少资增值较快资增值程中力资增值效果明显
限制性股票
分红权
增值权
投票权
需
合成指业绩较稳定股价市场波动现金流较充足具分红偏公司
绩效股票
分红权
增值权
投票权
需
适合业绩稳定绩效理体系较成熟公司
股票增值权
否
增值权
需
适合现金流量较充裕具较成长空间公司
影子股票虚拟股权
否
分红权
增值权
需
适增长较快先进流量较充裕非市公司市公司
绩效单位
否
需
适合业绩稳定绩效理体系较成熟公司
2企业营业绩
（1）企业营业绩界定
公司营业绩指定时期公司营产生效益营者业绩前者具体体现企业盈利水资产运转情况公司偿债力持续发展力方面者体现营者公司运作理程中公司发展成长做出贡献工作取成果等总讲公司营业绩公司营绩效营者业绩
（2）公司营业绩评定
着济发展市场竞争力增加逐步加强优胜劣汰趋势公司绩效评定企业发展越越重通绩效评定判定企业发展状况时企业进行监确定企业发展方更利企业社会义市场济发展公司绩效评定方法四种：
第衡计分法(BSC)bsc(balance score card）宏观角度分析公司未战略种分析基顾客导营指标财务指标企业部业务指标学创新成长指标然宏观企业发展定指导作果关系难确定非财务指标难量化定弊端
第二功效系数法济增加值法(EVA)eva(economic value added）济学金融学结合起济增加值基基础制定决策报酬种新型特殊激励方法济学金融学结合财务指标配合济增加值法二者相融更系统全面企业营进行评价
第三国资金绩效评价规该方法细致精准化全面理综合理念体现
第四(BP)神网络绩效评价法名字便知种方法脑种模仿种方法受传统统计方法限制较强容错性性时简单预测未营者决策提供定指导保障
（二）相关理
市公司身特点权控制权分离职业理出现定程度利企业发展原制度理员利益企业利润化制度断变化企业进行探索理员收益企业利润挂钩出现四种理：激励理委托—代理理公司治理理三种理：
1激励理
力资增长济制度显著特征促进济增长重生产素激励必少激励理侧重点性分析通分析需设立相应激励方案企业结合起企业利润化实现简单说企业特市场合约力资非力资订立时力资力资者分离该理理力资进行产权化进行权利分配
理关键激发利动性 动性动力源泉理念灵魂根求前社会中济面貌基础造出适合企业身激励机制柔性激励机制马斯洛出包含五层需求需求层次理 继马斯洛赫茨伯格双素理张需求差异性制定差异激励办法样具体执行时收获优化激励效果特企业员工正值需求变化加速阶段企业法全盘挪套激励机制必须重新发展起适应前需求情况新激励机制80 现象已然成现代企业面种典型现象体现便需求变现状员工更高工作热情够更加专心工作引入激励必须般说企业会种激励方式迎合种需求激励薪酬方面精神方面培训教育方面职业发展方面知识资化方面等华公司制定华基法规章制度中力资增值予规定认定增值会物质资增值前保障员工权益员工进步发展空间肯定企业贡献该公司力资源理方面理技术样两条路线 技术水高员工实够中获取更权益更加激励开拓身潜服务工作员工需求感应回应柔性化激励出发点面需求变性差异性激励灵活应变切合需求实际首先便渠道员工心声进行时确切反映加强互动理层职责样激励机制制定具体落实提供基础员工事业发展情况分阶段进行激励需量化合理考评机制科学评估加适合体需求激励机制便够促进理升级
简单说激励质企业员工身发产生相反激励产生助必激励员工进取心积极性方法理念制度体系度等具体客观事物逐渐形成谓激励制度企业助相关物质精神奖励等方式激发引导规划组织成员行提升员工工作效率种力资源开发手段企业员工目前企业发展中力资源核心企业核心竞争力核心企业说否激发员工积极性企业成功否起着非常重作换句话说企业拥科学效激励制度仅够促员工提高工作效率完善企业理制度提高企业效率效益
2委托代理理（实行股权激励原）
委托—代理理实际契约理分支交易成信息称情况营者者某方面达成系列约定
委托代理着两概念先罗斯（Ross）1973年提出指出委托代理中方代表方行权利时委托代理关系产生谓委托代理关系包含两层意义中意识公司者董事会监企业运作委托二董事会理层负责企业日常运作委托种委托关系双方利益偏重责承担等存差异委托代理问题会出现道德问题机会义等
1976年詹森麦克林二基原委托代理理提出阿里成概念契约理中说成说委托监代理程中发生成詹森麦克林着重研究降低代理成1983年法玛詹森提出两条解决路径营权权相分离二部分剩余索取权分营者帮助承担决策风险实现利益享情况济目标抑制性增强程度降低机会义行引发降低道德风险方面会降低委托者采取监行成负担
3公司治理理（选择更股权激励方式）
公司治理理(corporate governance theroy)美国学者贝利米恩斯（1932）提出该理提出基契约理深入心公司规模断扩张营权权分离盛行背景企业营者权利断增企业财务风险断增令相关理者开始反思公司治理结构完善性考虑利益相关者行需求公司治理理两方面进行理解公司治理企业权力安排二权层次理解公司治理公司者授权职业理种理科学公司治理结构特征包括动态性契约型法合规性强制约性利润导型域差异性等公司治理问题种法律文化制度环境等种素综合考虑安排理科学市场济相成熟天公司治理结构转变改善尤迫切
三苏宁云商历次股权激励情况
文苏宁云商例2007年苏宁云商率先提出股权激励计划作国股权分置改革第批实行计划国市公司苏宁云商广泛激励计划范围力股权激励程度广泛关注股权激励措施促进苏宁云商飞速发展公司发展台阶股权激励措施作种符合苏宁云商企业现实理方式苏宁云商发展产生较作
2007年起苏宁云商实施三次股权激励方式取效果接详细介绍苏宁云商股权激励程
（）苏宁云商第次股权激励
1第次股权激励成
苏宁云商第次实行股权激励2007年1月9号实施次股权激励客观两方面原客观2006年初市公司股权激励办法开始实施开国市公司实施股权激励制度法律门接系列法律出台国股权激励制度良客观环境种情况苏宁云商实行股权激励势趋观赏第生产力苏宁云商认识重性理员核心技术员优秀业务员激励象激励措施开始实行起
2第次股权激励方案进展
2007年1月9号苏宁云商提出股权激励计划作国股权分置改革第批实行计划国市公司股权激励受较关注股权激励模式方案十种文已列出简单苏宁云商第次股权激励方案模式象效期激励模式条件等：首先苏宁云商激励模式限制性股票模式限制性股票模式雇雇员股票奖励种股票权利受定限制种股票权利会丧失限制性股票模式时间限制特征定程度留住员工员工种限制期获部分权利股息投票权果雇员没遵守限制性求会丧失股份苏宁云商种限制性股权激励模式程度激发员工工作积极性维持公司发展稳定
关苏宁云商激励激励象激励象理员核心技术员优秀业务员理员激励助理员身利益公司发展相结合增加翁意识决策更利公司发展核心技术员奖励激发技术员创造力保持苏宁云商技术先进性二保证技术流失断层业务员奖励激发业务员工作积极性促中兴稳发展次中兴股票激励制度中通增发新股授予员工资金源理象筹苏宁云商表示公司激励象担保者出资金减公司资金链条断裂风险外苏宁云商出约占股总额5发售股票高董事授予4外授予核心技术员优秀业务员86股票预留10股票授予中兴重贡献者引进技术理等等种弹性股权激励方式充分保证股权激励效果
3第次股权激励效果
苏宁云商第次股权激励存定足效果直接月份投资产出率表现出
股票简称
首次公布预案日期
200611（）
200612（）
200701（）
200707（）
200709（）
200803（）
200805（）
均递增（）
苏宁云商
565
713
547
456
463
678
381
031
（二）苏宁云商第二次股权激励
1第二次股权激励成
2第二次股权激励方案进展
3第二次股权激励效果
（三）苏宁云商第三次股权激励
1第三次股权激励成
2第三次股权激励方案进展
3第三次股权激励效果
四苏宁云商股权激励时期营业绩情况
（）苏宁云商股权激励时期盈利力情况
1股权激励时期苏宁云商销售收益率分析
2股权激励时期苏宁云商总资产收益率分析
3股权激励时期苏宁云商净资产收益率分析
（二）苏宁云商股权激励时期发展力情况
1股权激励时期苏宁云商销售收入增长率分析
2股权激励时期苏宁云商纯收益增长率分析
3股权激励时期苏宁云商资产增值率分析
五苏宁云商报表预测
（）销售收入预测
1销售收入预测
2利润表项目预测
3资产负债表项目预测
4摊销预测
（二）三报表预测
1预测利润表
2预测资产负债表
3预测现金流量表
六分析结建议
（）分析结
（二）预测报表苏宁云商股权激励优化建议
净资产收益率
时间
净资产收益率
1030
942
369
013
100
企业销售收入增长率变动
时间
销售增长率
2435
476
705
345
990
利润表项目预测期率
项目
营业成
营业税金附加
销售费
理费
折旧（差量）
预测期率
83
034
1121
240
057
项目
形资产摊销
长期摊费摊销
财务费
资产减值损失
少数股东损益
预测期率
022
047
024
018
016
项目
货币资金
交易性金融资产
应收票
应收账款
预付款项
预测期率
2489
257
001
117
362
项目
应收利息
应收款
存货
流动资产
发放贷款垫款
预测期率
007
101
1386
151
030
项目
供出售金融资产
长期应收款
长期股权投资
投资性房产
固定资产原值
预测期率
042
042
109
089
1021
项目
建工程
工程物资
形资产
开发支出
商誉
预测期率
266
001
507
006
025
项目
长期摊费
递延税资产
非流动资产
短期款
交易性金融负债
预测期率
093
056
112
134
011
项目
应付票
应付账款
预收款项
应付职工薪酬
应交税费
预测期率
2201
930
065
028
054
项目
应付利息
应付款
年期非流动负债
流动负债
长期款
预测期率
002
361
020
054
070
项目
应付债券
预计非流动负债
递延税负债
般风险准备
外币报表折算差额
预测期率
755
007
018
001
000
预测期折旧摊销项目率
时间
折旧营业收入
028
042
061
071
086
057
形资产摊销营业收入
014
017
019
031
028
022
长期摊费摊销营业收入
027
045
065
051
045
047
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