题目 万科集团筹资风险防范研究
毕业文题目
万科集团筹资风险防范研究
毕业文容求：
容：文分析万科集团筹资风险防范问题首先筹资风险概念筹资风险分类筹资风险评价指标进行基概述万科集团筹资方式影响万科集团筹资风险财务指标万科集团存筹资风险进行分析然剖析负债结构合理筹资方式选择恰外部筹资条件紧缩资产负债率高等万科集团存筹资风险提出确定企业发展相符筹资结构提高筹资决策科学化水加强成控制建立健全风险防范预警机制等防范筹资风险效措施
求：文撰写求思路清晰容充实点明确充分证严密语言通撰写文前应首先阅读相关研究资料掌握学术前动态相关理著作握提高理水思想深度根开题报告老师提出意见文提纲进行修改确定纲认真撰写毕业文撰写文结束根老师修改意见认真反复修改文求参加毕业文答辩严格文进度安排进行文写作文格式字数等撰写方面求参中国质学长城学院毕业文（设计）撰写规范
毕业文参考资料：
[1] 李光绪金融危机时代中国房产开发模式转型升级路径策 ［J］．商业济研究2016 (6)
[2] 李杰加强集团企业资金筹集理研究[J] 行政事业资产财务2012(10)33—41
[3] 伍建美关房产企业筹资风险运问题[J]济理者 2010(22)12—15
[4] 马瑞房产企业筹资风险理探讨[J] 商业会计 2013(13)60—61
[5] 郭然廖秀远国房产企业筹资风险分析[J] 商业济 2013(14)32—50
[6] 周芸芸房产开发企业资金筹资风险防范[J]中国商贸 2013(19)21—23
[7] 夏俊杰 试企业筹资风险防范措施[J]河北企业 2012(7)78—79
[8] 周萍房产开发企业资金筹资风险防范策略[J] 济研究导刊 2012(33)55—58
[9] 徐玄玄刘晓红市公司资金链风险规避策略[J]财会通讯2009(07)
[10] 魏钦房产开发项目风险策[J]华东济理2008(01)
[11] 靳玉娟企业筹资风险分析规避[J]西部财会2014(2)
[12] 倪智勇浅析房产企业融资策略融资风险控制[J]新会计2010(01)
[13] Alberto Suarez Santiago Carrillo Computational tools for the Analysis of Market Risk[J]Journal of Computational Economics2011(21)314319
毕业文应完成工作：
1． 利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2． 实相关选题注意实程中观察收集相关数
3． 认真撰写开题报告开题报告中指导教师提出意见进行修改
4． 认真撰写文根指导教师意见进行修改
5． 文定稿求进行毕业文答辩
毕业文进度安排：
序号
毕业文阶段容
时间安排
备注
1
确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书
2017102620171110
2
编写文提纲撰写开题报告进行开题完成开题答辩
2017111020171125
3
进步查找资料作社会调查
201711262018110
4
撰写文完成第稿交指导教师
20181112018131
5
指导教师阅改文
2018212018214
6
修改文完成第二稿交指导教师
20182152018229
7
指导教师阅改文完成中期检查表
2018312018315
8
修改文完成第三稿交指导教师
2018316201841
9
指导教师阅改文返学生修改立交指导教师
2018422018415
10
专家评阅
20184162018430
11
毕业文答辩
2018512018515
12
评定学生终文成绩评出院优秀文
20185162018531
课题信息：
课题性质： 设计□ 文√
课题源： 教学√ 科研□ 生产□ □
发出务书日期：
指导教师签名：
年 月 日
教研室意见：
教研室签名：
年 月 日
学生签名：
开题报告（阐述课题目意义研究现状研究容研究方案进度安排预期结果参考文献等）
文研究目意义
1．研究目：着国新型城镇化产业升级基础设施建设更持续高涨房产业进行项目开发量济资源基础资金需求非常高房产企业选择种筹资方式直接关系企业筹资成决定企业筹资风险济效益现阶段国房产企业面着许筹资问题筹资结构单相关筹资政策够完善市场济环境进步提高等定程度阻碍着房产业发展文万科集团案例房产企业筹资风险问题展开研究希万科集团相关企业提供参考鉴
2．研究意义：
（1）理意义：国房产开发企业筹资风险研究起步较晚目前国房产企业筹资风险防范措施完善通房产企业分析完善前国房产企业筹资风险问题负债结构筹资方式外部筹资条件资产负债率等方面分析缺陷文通万科集团筹资风险分析进步完善企业筹资风险体系企业营提供良资金支持促房产企业筹资风险防范体系更加完善
（2）现实意义：市公司房产言该行业资金密集型行业筹资程中总会伴着风险产生筹资风险防范企业健康发展关重筹资风险防范研究利企业优化筹资组合方式筹资风险防范研究利企业解身筹资状况时早发现隐藏筹资风险筹资风险防范研究利企业熟悉降低控制筹资风险方法减少带损失促进企业健康发展
二研究现状
1．国外研究现状：
西方理界中学者风险词认识差异阿瑟•威廉姆斯（2015）风险定义特定时间范围发生结果预测间差异
着风险理研究断加深越越发现进行频繁筹资活动时筹资风险越越种风险越越吸引学者注意Darrin（2014）详细解释筹资风险涵筹资风险分两类系统性筹资风险非系统性筹资风险系统性筹资风险指外企业改变风险企业适应：政治风险法律风险市场风险等非系统性风险取决企业身：信风险营销售风险等
Zayde（2015）研究筹资风险模型建立风险评估原始模型通模型种风险进行指标定义然运指标评估项风险风险提出相应控制措施
Alberto（2015）宏观微观两方面筹资风险理进行研究发现筹资风险理成功企业否严格遵循风险理流程实施理进行风险识风险评估风险进行控企业实施控制流程采取切实效控制策略降低筹资风险
2．国研究现状：
李宝震陈敏（2013）定义筹资风险指企业入资金增加丧失偿债力企业利润变性企业国际营筹资风险源营资金组织外汇汇率变动时筹资风险简单定义债务筹资风险没涉股票筹资风险等
李雪飞马克勇（2014）认企业筹资风险影响素宏观方面微观方面客观原观原宏观方面说国家颁布种政策会影响企业筹资行国家实行宽松货币政策宽松财政政策时国家实际货币供应量会增加时贷款利率降低企业时筹资话成较低风险较反筹资成提高风险较国家宏观层面出发产业政策受国家保护扶持企业筹资成较低微观层面说企业倾采取种筹资方式会影响着身筹资风险太激进政策会企业高收益会高风险太保守政策会企业风险降低济效益高客观方面影响素企业没办法改变通身努力适应风险损失达观方面话企业断提升理决策力完善
马建威卢秋实（2015）提出筹资风险控制分：事前控制事中控制事控制三方面强调筹资程控制分析充分利负债营优势提高企业济效益
陈（2015）认企业应该风险进行全面系统评估实现风险控制目标企业开展全面风险评时定位准确精准识出种影响企业战略目标风险进行分类然根风险严重程度进行排序优先控制严重风险时做预测工作确定合理资金需求改善资结构
综述房产筹资方面目前言国家房产筹资已形成科学完善体系筹资风险控制量合理行效方法运筹资渠道元化方法较先进国关房产筹资风险研究相较国外足处国理方面房产筹资进行分析研究少通结合国外成熟筹资方面理国房产行业实际情况进行分析探讨提出种模式筹资方式筹资风险加控制研究文角度分析房产开发企业筹资方面存风险原提出房产开发企业筹资风险防范措施降低筹资风险企业健康良运营发展提供资金支持
三研究容
1前 言
2 房产企业筹资风险理概述
21筹资风险概念
22筹资风险分类
23 筹资风险评价指标体系
3万科集团筹资现状分析
31万科集团简介
32万科集团筹资方式现状
321充分利股权融资
322助中期票企业债券
323银行款
324发力境外资市场B股转H股
325尝试互联网金融
326探索公募房产信托投资基金
4万科集团筹资风险分析
41影响筹资风险财务指标分析
411偿债力状况分析
412盈利力状况分析
413营运力状况分析
42万科集团筹资风险
421负债结构合理
422筹资方式选择恰
423外部筹资条件紧缩
424资产负债率高
5万科集团筹资风险防范措施
51确定企业发展相符筹资结构
52提高筹资决策科学化水
53加强成控制
54建立健全风险防范预警机制
6结
四研究方案
1利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2解国外关文课题相关领域学术研究状况充分获取资料
3确定材料取舍结构层次安排编写提纲做写作前准备工作
五进度安排
1．确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书2017102620171110
2．编写文提纲撰写开题报告进行开题完成开题答辩2017111020171125
3．进步查找资料作社会调查201711262018110
4．撰写文完成第稿交指导教师20181112018131
5．指导教师阅改文2018212018214
6．修改文完成第二稿交指导教师20182152018229
7．指导教师阅改文完成中期检查表2018312018315
8．修改文完成第三稿交指导教师2018316201841
9．指导教师阅改文返学生修改立交指导教师2018422018415
10．专家评阅20184162018430
11．毕业文答辩2018512018515
12．评定学生终文成绩评出院优秀文20185162018531
六预期结果
通万科集团案例介绍万科集团筹资方式现状剖析存筹资风险出筹资风险防范措施万科集团相关企业提供参考鉴
七参考文献
[1] 李光绪金融危机时代中国房产开发模式转型升级路径策 ［J］．商业济研究2016 (6)
[2] 李杰加强集团企业资金筹集理研究[J] 行政事业资产财务2012(10)33—41
[3] 伍建美关房产企业筹资风险运问题[J]济理者 2010(22)12—15
[4] 马瑞房产企业筹资风险理探讨[J] 商业会计 2013(13)60—61
[5] 郭然廖秀远国房产企业筹资风险分析[J] 商业济 2013(14)32—50
[6] 周芸芸房产开发企业资金筹资风险防范[J]中国商贸 2013(19)21—23
[7] 夏俊杰 试企业筹资风险防范措施[J]河北企业 2012(7)78—79
[8] 周萍房产开发企业资金筹资风险防范策略[J] 济研究导刊 2012(33)55—58
[9] 徐玄玄刘晓红市公司资金链风险规避策略[J]财会通讯2009(07)
[10] 魏钦房产开发项目风险策[J]华东济理2008(01)
[11] 靳玉娟企业筹资风险分析规避[J]西部财会2014(2)
[12] 倪智勇浅析房产企业融资策略融资风险控制[J]新会计2010(01)
[13] Alberto Suarez Santiago Carrillo Computational tools for the Analysis of Market Risk[J]Journal of Computational Economics2011(21)314319
指导教师意见：
指导教师签名：
年 月 日
教研室意见：
审查结果： 意□ 意□
教研室签名：
年 月 日
西方理界中学者风险词认识差异阿瑟•威廉姆斯风险理保险书中风险定义特定时间范围发生结果预测间差异
着风险理研究断加深越越发现进行频繁筹资活动时筹资风险越越种风险越越吸引学者注意Darrin（2014）详细解释筹资风险涵筹资风险分两类系统性筹资风险非系统性筹资风险系统性筹资风险指外企业改变风险企业适应：政治风险法律风险市场风险等非系统性风险取决企业身：信风险营销售风险等
ZaydePrototype Model For BOT Risk（2015）中研究筹资风险模型建立风险评估原始模型通模型种风险进行指标定义然运指标评估项风险风险提出相应控制措施
AlbertoComputation tools for the Analysis of Market Risk（2015）文章中宏观微观两方面筹资风险理进行研究发现筹资风险理成功企业否严格遵循风险理流程实施理进行风险识风险评估风险进行控企业实施控制流程采取切实效控制策略降低筹资风险
李宝震陈敏企业筹资效益（2013）文中定义筹资风险指企业入资金增加丧失偿债力企业利润变性企业国际营筹资风险源营资金组织外汇汇率变动时筹资风险简单定义债务筹资风险没涉股票筹资风险等
李雪飞马克勇企业筹资风险防范（2014）中认企业筹资风险影响素宏观方面微观方面客观原观原宏观方面说国家颁布种政策会影响企业筹资行国家实行宽松货币政策宽松财政政策时国家实际货币供应量会增加时贷款利率降低企业时筹资话成较低风险较反筹资成提高风险较国家宏观层面出发产业政策受国家保护扶持企业筹资成较低微观层面说企业倾采取种筹资方式会影响着身筹资风险太激进政策会企业高收益会高风险太保守政策会企业风险降低济效益高客观方面影响素企业没办法改变通身努力适应风险损失达观方面话企业断提升理决策力完善
马建威卢秋实浅企业筹资风险控制（2015）文章提出筹资风险控制分：事前控制事中控制事控制三方面强调筹资程控制分析充分利负债营优势提高企业济效益
陈企业债务筹资税收筹划风险控制研究（2015）中认企业应该风险进行全面系统评估实现风险控制目标企业开展全面风险评时定位准确精准识出种影响企业战略目标风险进行分类然根风险严重程度进行排序优先控制严重风险时做预测工作确定合理资金需求改善资结构
总结房产筹资方面目前言国家房产筹资已形成科学完善体系筹资风险控制量合理行效方法运筹资渠道元化方法较先进国关房产筹资风险研究相较国外足处国理方面房产筹资进行分析研究少通结合国外成熟筹资方面理国房产行业实际情况进行分析探讨提出种模式筹资方式筹资风险加控制研究国需国外成熟筹资方面理基础结合国房产企业发展现状提出合理效措施进行防范筹资风险促进国房产企业健康稳定发展
万科集团筹资风险防范研究
摘
年中国国济迅猛发展城乡体化进程断加速时房产企业快速发展拉动国济增长方面起着举足轻重作年全球济环境中国国房产政策变化中国房产企业出现销售房子价格断升高房屋交易量呈跌趋势现象国家出台许利房产企业发展政策抑制房产发展加剧国房产企业筹资问题严重性导致企业筹集资金少满足企业正常投资项目运营资金需求降低筹资风险举措房产企业说尤重文章详细阐述万科房产筹资策略筹资风险影响素存筹资风险存筹资风险原根中国济环境国家房产政策提出诸行效防范措施希促进万科集团业发展
关键词：万科房产 筹资风险 成控制
ABSTRACT
In recent years China＇s domestic economy has witnessed rapid development and the process of urbanrural integration has been accelerating At the same time the rapid development of real estate companies has played a pivotal role in stimulating domestic economic growthIn recent years the price of house prices in our country has been rising the volume of housing has declined and a series of macrocontrol policies have been issued to suppress the real estate investment which makes the problem of financing more prominent in our real estate enterprises such as the single channel of real estate financing the lack of financial market environment and related financing policies Many enterprises are faced with the risk of capital chain breaking Therefore Therefore measures to reduce the risk of financing are particularly important for real estate companies The article expounds and analyzes the financing risk of Vanke Real Estate and the causes of this risk and combines the current situation real estate development and management and other actual conditions and puts forward the pertinent countermeasures hoping to find a better development for the future Vanke Real estate
Key words Vanke Real Estate Financing Risk cost control
目 录
1前 言 1
2 房产企业筹资风险理概述1
21筹资风险概念1
22筹资风险分类1
23 筹资风险评价指标体系2
3万科集团筹资现状分析2
31万科集团简介…2
32万科集团筹资方式现状……………………………………………………………2
321充分利股权融资3
322助中期票企业债券3
323银行款4
324发力境外资市场B股转H股4
325尝试互联网金融5
326探索公募房产信托投资基金5
4万科集团筹资风险分析……………………………………………………………………6
41影响筹资风险财务指标分析6
411偿债力状况分析6
412盈利力状况分析7
413营运力状况分析7
42万科集团筹资风险…………………………………………………………7
421负债结构合理8
422筹资方式选择恰8
423外部筹资条件紧缩8
424资产负债率高8
5万科集团筹资风险防范措施 9
51确定企业发展相符筹资结构9
52提高筹资决策科学化水9
53加强成控制9
54建立健全风险防范预警机制9
6结10
参考文献11
致谢12
1前 言
年中国济快速发展偿土城市农村房屋基建设住房制度等系列政策断改变推动中国房产企业发展达高潮房产企业集资型产业典范开发项目具占时间长投入资金特征许房产项目投入建设前需量资金预算高达数亿元甚十亿元民币房产开发企业需量资金维持项目运作结果整房产开发企业运营需资金越越反增加房产公司资金风险万科集团准确市场定位完善优质物业理良品牌形象屹立房产界竞争激烈社会环境企业发展时注重时俱进房产企业淘汰筹集资金企业发展关重万科集团应该必须重视问题企业筹资风险指企业入量资金导致企业整财务业绩进行明确评价企业筹资动机扩企业理范围达企业财务理终极目标企业贷款利率货币利率会时涨跌企业筹集资金存风险性产生筹资风险
2房产企业筹资风险理概述
21筹资风险概念
企业筹资风险称金融风险指入资金企业利润变动（股东回报）导致企业破产性企业筹集资金运营等阶段存定风险筹资活动企业生产营出发点般企业筹集资金目标想扩企业理范围获取更利润企业进行正常生产营活动筹集资金避免加重企业偿付债务融资负担企业货币利率贷款利率时涨跌企业获取利润高低假企业营决策理位企业获取利润高市场济瞬息万变环境企业间争奇斗艳会作出错误决策理募集资金效率增加确定性导致筹资风险
22筹资风险分类
筹资风险分类标准分类型根源分债务筹资风险股权筹资风险
债务筹资指入款筹集资金债务风险指企业债务融资产生风险企业风险企业债务具清算优先权企业款时已债权款金额规模服务周期服务方式利率款期取致意见果债务筹集资金程中未实现预期收益资收益太少会企业出现期付息风险
股权筹资指企业资持者股东仅包括企业实收资资公积盈余公积未分配利润等资金包括发行股票筹集资金资金旦投入需偿金需企业付出利润股息权益筹资风险指企业资金时效益确定投资者投资获取投资收益果企业没资金利产生收益满足投资者预期投资会减少容易出现资金足
23筹资风险评价指标体系
房产企业筹资风险指债务筹资期法付息会企业亏损者存破产性评价指标时候重点关注偿债力企业偿债力包括指标现选取中较代表性三项作评价筹资风险标准次流动率速动率资产负债率项财务分析中常指标够清晰准确表现出企业偿债力进评估企业筹资风险
筹资风险评价指标体系
流动率
资产负债率
速动率
图1筹资风险评价指标体系
3万科集团筹资现状分析
31万科集团简介
万科股份限公司(文简称万科)1984年成立企业发展初创时期事进出口贸易业务企业抓住改革开放良机遇发展迅速1988年起万科开始走元化发展路业务线延伸产行业20年努力成长国房产行业领军企业公司1991年深圳成功市登录国A股市场助资市场帮助企业配股筹资募集128亿民币契机营业务转产行业营范围全国拓展时日万科产开发项目遍布国二线城市业务涵盖城市数量达68国市场取成功企业积极实行走出战略投身国际化产市场中广泛参国外产项目建设英美等发达国家产市场取定业绩
2000年万科出售5100万股法股华润华润持股1508坐万科集团第股东位置万科陆续剥离量非产行业业务全心全意造房产业务企业迎高速发展黄金时期业绩幅涨2016年底营业收入达2405亿增长23占全国约3市场份额
32万科集团筹资方式现状
房产开发活动需消耗量资金保证现金流稳定持续企业发展说关重求企业具层次筹资体系灵活筹资手段提高企业筹资力万科造层次筹资渠道充分利股权融资助中期票公司债券银行款积极开发境外资市场尝试探索互联网金融设立房产公募基金
321充分利股权融资
企业运股权进行融资意味着企业筹集企业永久性资尤企业发展初期股权融资企业融资作言喻万科短短二十年发展成国房产行业龙头企业部分原股权融资企业早期发展奠定资金基础
根万科年报部分资料整理总结出万科1989年A股首次发行截止2008年政府暂时关闭市公司股权融资窗口二十年间万科股权融资相关运作高达18次运作方式涉配股定增新发B股发行转债进行公开增发等总计融资额约192亿元方式融资规模表示
表1 万科集团融资规模
方式
次数
融资规模
（亿元）
A股首发
1
028
B股首发（已退市）
1
451
配股
10
1095
定增发
2
037
非公开定增发
1
42
公开增发
1
99
转债（全部转股）
2
349
合计
18
192
数源：万科年报
2014年政府逐步放开房产企业融资渠道融资获取资金途严加限制允许补充流动资金购买土偿银行贷款房产建设股权融资效折扣年万科没股权融资手段否认股权融资企业初期发展意义重
322助中期票企业债券
2008年国政府关闭房产市公司股权融资渠道万科境资市场中转发行中期票公司债券弥补资金缺口根相关资料统计万科2008年2016年13年间累计发行5次中期票3次公司债券融资额达187亿元
表2 万科集团2008年2016年境资市场发行中期票企业债券概况
年份
形式
融资额度（亿元）
票面利率（）
2008
公司债券
29
7
2008
公司债券
30
55
2014
中期票
18
47
2015
公司债券
50
45
2015
中期票
15
378
2015
中期票
15
378
2016
中期票
15
32
2016
中期票
15
32
合计
37
52
数源：万科公告
万科发行中期票公司债券次数然筹集资金数额较期限5年利率相较低(均值474 )股权融资受监限制时补充企业资金中长期需求
323银行款
银行款房产企业资金源国资市场健全监层房产企业融资限制企业部分发展资金源银行款银行款适性广泛数额较形式较简便运作灵活万科基身良信状况银行保持良关系充分利银行款满足企业融资需求通万科年报表进行计算发现截止2016年万科银行款合计数高达755亿元企业息负债中占较高均水约息负债48银行款万科进行债务融资重手段
表3 万科集团2011年2016年银行款概况
年份
息负债合计数
（亿元）
银行款合计数
（亿元）
银行款占
（）
2011
5048
26502
5250
2012
6178
2904
4701
2013
7672
3468
4520
2014
6896
2754
3993
2015
7949
3563
4482
2016
12886
7551
5860
数源：万科年报纳计算
324发力境外资市场B股转H股
万科积极探索助海外资市场进行融资2013年万科通香港子公司发行3笔公司债券累计融资折合民币7578亿元中包括1笔票面利率268亿美元五年期债券1笔票面利率3214亿新加坡元四年期债券1笔票面利率35114亿港币三年期债券效补充万科资金需求
更加方便进行海外融资万科开始建设境外融资台2013年企业拟介绍形式B转H开始付诸行动2014年6月万科成功香港联交挂牌市B股转H股完成
香港成功市极优化万科融资体系第香港资市场面全球开放制度相陆较完善投智者较理性市场重企业长远发展潜力万科种优质企业香港市场估值会更加合理符合企业发展情况明显表现万科B股转板前股价124元万科H股首日开盘价137元涨幅约10市值良表现吸引更投资者予万科融资正效应第二B股市场成立年没进步发展企业赖进行融资B股市场名存实亡香港作面全球金融市场万科登陆海外市场更加便捷获取境外低成资金万科海外发行债券均利率32海外债券成国债券成低约三百分点信托融资成低五百分点企业带丰厚融资节约成 登录香港市场监原企业2016年前没采取融资措施2016年4月万科发行笔五年中期票利率25金额达1375亿港币折合民币121亿元
万科助海外资市场仅筹集相规模资金补充身发展需效降低融资成提高企业融资效率
325尝试互联网金融
2014年10月11日万科安集团合作推出第款互联网金融产品款产品购买者获取般金融产品基础收益外万科相关五楼盘销售抵扣金联系起该金融产品期万科会购买者买入总金额补偿约13积分权益积分持者购买万科指定楼盘时11兑换抵扣楼盘购买款该款金融产品受市场热烈欢迎续万科家银行者互联网金融机构合作推出种类似互联网金融产品通种手段企业仅助互联网巨影响做广告促进项目销售获数目观低利息资金
326探索公募房产信托投资基金
早前万科美国铁狮门公司进行合作学产金融模式2012年起万科开始着手产金融布局总结国外成熟房企成立公募房产信托投资基金验
2015年6月8日国陆第支公募房产投资信托基金注册成功支具特殊意义基金取名鹏华前海万科REITs 该公募信托基金成立表明国产企业助资市场融资力巨进步
该公募基金鹏华基金理限公司负责运营该基金封闭型基金资市场公开募集30亿元民币REITs运募集资金收购万科前海企业公馆建设理限公司百分五十股权取万科前海企业公馆项目租金收入该理公司外5O股权万科持时万科享理公司营权通该基金万科保留项目公司绝理权基础资市场进行规模更范围更广融资然万科公募房产信托投资基金种融资模式仅仅刚走出第步种模式发展空间万科项目进行复制推广解决项目资金源问题促进万科房产金融进步发展
企业进行投资活动时充分考虑身资金储备情况资金储备防止企业盲目扩投资规模市场发展表现出较发展前景时适度放宽投资规模助外部资金补充投资资金耗费占果考虑身资金状况盲目扩投资企业会举债体现财务会造成资产负债率高加财务风险时某政策环境素房产企业形成独立进行项目开发产项目高持特点更加赖杠杆利财务风险具强烈扩作
4万科集团筹资风险分析
41影响万科集团筹资风险财务指标分析
房产企业言该行业资金密集型行业筹集资金程中总会伴着风险产生效筹资房产企业说关重企业财务状况筹资风险着重影响
411偿债力分析
偿债力两方面含义：第方面企业够时款付息力第二方面企业收益作保证时款力企业持续进行生产营扩生产势必会需筹措资金进行负债债权意债前会该企业偿债力进行分析根出结决定否时收回息
表4 万科集团财务概况
年份
营运资金总额
（亿元）
流动（）
速动（）
资产负债率（）
2014
119152
134
043
7720
2015
126963
130
043
7770
2016
141297
124
044
8054
数源：万科年报
营运资金企业够正常生产营保障数万科集团营运资金数额断增加表明万科集团具较财务风险庞营运资金作支撑流动率2时通常认水清楚出万科集团流动率低水年年低表明三年万科集团现金利效率债力较弱根速动例显示万科集团股票流动性偿债力逐年增加外库存增加幅度流动资产增幅假企业资产负债率低50债权利益充分保证长期偿债力增强债权风险较低表出万科集团资产负债率明显高50表明万科集团长期偿债力低存较高债务风险
412盈利力状况分析
企业作理性济追求利益化目盈利力作反映企业营成果指标企业重企业筹集资金需举债寻求投资作投资者债权关注企业盈利力
万科集团收益率断变化中2014年增幅4752015年增幅072016年增幅419毛利率2014年2015年幅降低波动2016年回升说明万科集团然赚取收益市场博弈中逐渐处劣势万科集团应财务风险力体现点万科集团营业收入方面存较变化2013年增长率31322014年降幅8392015年增长率33582016年回落2298数中出万科集团营范围断扩充
413营运力状况分析
营运力指企业身资产综合运作力反应企业理运作力体现理层营运水
万科集团应付账款周期20014年20544天降2015年1809天降幅度11952016年幅涨29277天涨幅度6184房产企业整体发展状况佳企业营运资金周转困难公司想延长应付账款期限供应商建立合作伙伴关系终达降低企业资金困难目应收账款周转期2014年2016年直呈跌趋势2014年62天降低2015年413天波动幅度33392016年持续降低316天降低幅度2349
应收账款持续降房产企业资金短缺负债率逐年升企业通加速应收账款回收回笼资金解决资金周转难问题存货周转期2014年79878 天降带2015 年63271天降幅度20792016年幅度升100773 天增幅59272015年存货周转期缩短国家力倡导库存解决资金足状况房产企业通减少库存积压改变种状况2016年中国国土供应足美元增加贷款利息压中国货币政策操作居民抵押贷款占例提高居民消费力高导致2016年库存周转周期增加
42万科集团筹资风险
421负债结构合理
负债结构指长短期负债例长期负债影响企业盈利力短期负债会增加企业财务风险长期负债供企业较长资金周期筹资风险较低长期负债利率较高资金成较高会影响公司盈利力短期负债然资金成较低果负债组合没安排话容易出现付息高峰期增加公司财务风险万科集团短期负债例较高说明万科集团筹资政策较激进分关注流动负债带低成高效益忽略相关财务风险筹资政策激进负债结构例合理容易诱发万科集团财务危机影响企业正常营活动
422融资方式选择恰
企业融资方式种样债务融资企业众融资方式中种没准确评估市场调查研究数房产企业投资项目前投资项目市场需导致量资产搁置投入资金快速收回然企业市场济背景企业希快点积压产品卖消费者会出现种样促销方法甚出现盲目信贷销售万科集团企业融资中应收未收款项法收回款项利股权融资助企业债券银行信贷房产信托基金等万科集团融资种渠道筹资渠道定程度方面方面万科集团筹资方式种样表3出银行款占呈U型发展趋势2016年高达5860款数额7551亿元筹资方式赖银行款
433外部融资条件紧缩
监层房产行业监督力度断加强尤断严峻信贷紧缩政策房产企业获取资金成升高路劲变窄排政府进步加强房产市场监力度击投机炒作风气政策进步限制房产企业融资方式万科渠道融资造成负面影响2014年政府逐步放开房产企业融资渠道融资获取资金途严加限制允许补充流动资金购买土偿银行贷款房产建设股权融资效折扣年万科没股权融资手段减少万科集团筹集资金
434资产负债率高
正常范围负债公司发挥杠杆作筹资风险降低控范围房产企业存较高资产负债率容易受政策收紧影响企业面巨额债务表4中发现万科集团资产负债率高达70断升高表明万科集团长期偿债力低存较高债务风险
5万科集团筹资风险防范措施
51确立企业发展相符筹资结构
筹资结构指企业筹集资金时通筹资方式筹资金例关系筹资分权益筹资负债筹资般言资金成越高风险水越低成言权益筹资短期负债筹资风险言短期负债风险高权益筹资风险低长期负债资金成风险较适中万科集团应该确立企业发展相符筹结构方面保证身资市场进退方面保证较高现金流稳定利润率达利益化目
52提高筹资决策科学化水
企业想提高筹资决策科学化水制定符合实际融资决策方案降低决策风险第企业融资渠道程序做出实施流程做完融资决策行性研究尝试定量计算分析方法运成功决策案例进行决策进降低融资决策失误影响财务风险发生率第二融资决策时仅仅想融资机会会产生融资风险企业实现目标企业目前处状况企业营运状况考虑融资方式组合等确保企业投资项目配套需融资额度情况注意出现筹资导致资金闲置出现筹资少导致法满足投资项目需终保证公司资金效运作
53加强成控制
成控制企业言关重企业理者希成化效益化成降低利提高万科集团营效益降低财务风险万科集团两年营程中营成较高盈利水降低缺乏成效控制企业资金足必须通外部筹资满足资金需求万科集团应成立专门成控制组房产项目筹建开发续清算整程进行效成监督理减少盲目成浪费扩资金收益产品销售方面加强种营销费控制避免重复浪费万科集团派出专门财务理员子公司财务进行监提高资金效率信贷筹资方面银行建立良战略合作关系寻求低筹资成
54建立健全风险防范预警机制
风险预警系统指企业财务系统运行超出企业建立目标范围企业发出预警信号系统通系统企业获预测预防战略理工具企业风险控制预警系统 作种良供企业运系统灵敏度越高越发现企业存风险反映企业更防范解决问题规避风险特运资产负债率等筹资活动产生数进行分析运数识分析筹资风险设计融资风险预警模型规避财务风险身生产需求生产特征合理确定流动资产覆盖率然运方式提高资产周转速度效安排流动资产时企业确定预期收益提高资产效率
6结
综述筹资房产企业项重财务活动房产企业维持正常开发营活动必然需定资金支持资金支持然少筹资促房产企业稳健发展前提企业定正视筹资风险问题正确认识筹资风险现象重视筹资风险企业影响采取合理方式解决筹资风险带问题提高企业营理定程度规避筹资风险市房产企业言企业运企业优势市场济背景站稳脚采种手段企业资债务结构达优水量减少企业融资风险市场瞬息万变环境受诸素影响筹资风险企业说劫难逃房产企业想房产行业中站稳脚取飞速发展必须日常营活动中重视风险防范工作限度企业筹资风险降低
参考文献
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中国市公司偏股权融资：非制度性素
摘：文重点集中中国市公司融资活动运西方融资理非制度性素方面融资成企业资产类型质量盈利力行业素股权结构素财务理水社会文化分析中国市公司倾股权融资原出结股权融资偏市公司根中国融资环境种合理选择针公司股权融资偏提出简明建议
关键词：股权融资非制度性素融资成
前言
中国市公司偏股权融资根中国证券报数显示1997年市公司资市场融资金额9587亿美元中股票融资例725％1998年1999年例分726％723％方面债券融资例分178％249％251％三年股票融资例中国发达资市场中跌美国例美国企业需资金资市场股权融资相宁愿选择债券融资统计数显示1970年1985年美日企业债券融资占境外融资917％股权融资高阎达五等发现约中国34市公司偏股权融资许研究学者认市公司序进行外部融资：第股票基金第二转换债券三短期债务长期负债许研究员通常分析国市公司偏股权国家济改革带制度性素认市公司融资活动违背西方古典融资理制度性原例优序融资理认企业需资金时首先应该转部资金（折旧留存收益）然进行债权融资选择股票融资篇文章中笔者认具体金融环境激活企业种偏结合非制度性素西方金融理尝试解释股权融资偏原
二 市公司融资成股权融资偏
西方融资理债务融资成股权融资成低企业首先应选择债券融资然选择股权融资应该解种资成概念考虑机会成投资者称预期收益包含风险利率回报投资者风险投资产生收益风险率质融资成融资成企业融资活动资金产生成称资金成果资市场效资成应该等资金成说投资者资市场收益应该等集资者支付费专资金避免效率低资市场股票价格价值投资者投机行追逐资收益希长期持股票分红市公司资金成资成低基金
国资市场股权融资成非常低素：第新发行股份高PE率（市盈率）测算均PE中国市公司股份例3040保持20降根验正常PE率应低20观察1874年1988年美国PE仅132香港10高PE率意味着高股票发行价格权益资金成降考虑相股息水第二市公司低股息政策股票资金资成决定分红派息率股价格中国市公司支付少者甚股东支付红利统计1998年488家市公司股东支付股息占市公司5844％1999年590家例5983％甚2000年中中国证券监督理委员会发行新股息政策文件时699家公司支付股息例1847％公司数1999年分红例减少22％股权资成非常低第三股权融资没硬性约束果市公司选择股权融资资金永远没义务市公司部分中国政府考虑融资风险股东倾股权融资理层喜欢股资金成较低资金需支付位较稳定分析出结：中国市公司股票资金成低债券融资成市公司更愿意低成资金
三市公司资产类型质量股权融资偏
静态权衡理告诉财务杠杆决定企业价资价值价值税收优惠财政困境成代理成产生财政困境成代理成公司资产类型质量负相关果企业更形资产更低质量资产拥较低流动性较低资产抵押价值类企业面着金融风险时没办法解决资产出售问题外抵押贷款资产转变成现金力关注债权提高利率水降低金融合约项目债务规提高代理成降低公司价值美国高通公司线数通信服务供应商CDMA发明者户占HDR技术2000年3月底股票市场价值1120亿美元长期负债数量零什呢？原市场拥类似技术竞争手高通公司理层采取保守态度融资活动重素高通公司拥量具较低质量兑换形资产没足够资金支付债务时公司价值会降
中国许市公司国企业改造转型中市企业接国企业高效优质资产着国济发展项目未配合市场供求降相应资产价值方面新高科技公司许形资产国企业高科技公司资市场部分区出结市公司资产质量低点PB指数（股价账面价值）支持通常作衡量市公司资产质量重指标深圳证券信息公司统计数截2003年11月14日412公司Pb2占中国发行A股市公司例30％中150家公司Pb153股市加权均Pｂ242资产质量低意味着债务资金会带更成降低市公司总价值中国进行外部融资市公司更倾股权
四盈利力股权融资偏
财务杠杆理告诉公司利润变化公司股收益发生巨变化杠杆通扩增行动债券融资充分利作公司较高盈利水更高股收益水债券资产生利息股东提供利润股东应支付更相反公司低盈利率会降低债券股盈利水债券产生股东履行清偿利益需求满足足够利润1999年爱迪生国际公司具稳定客户量许形资产提供高层次盈利力获债务资金债务占总资产672％
发达国家区市公司始终高盈利水美国例美国资市场许表现优秀市公司JP摩根1999年股收益股1116外众通口乐IBM英特尔微软戴尔等始终盈利香港公司股票纳入恒生指数股盈利超1港元水许超2港元长江实业（集团）限公司股盈利766港元中国陆市公司没优良盈利力盈利力普遍较低2000年例整体市公司加权均股收益仅股020元加权均PB265元股855％市公司负利润低没利润债券资金处少市公司甚遭受债务资金造成财务危机考虑股东利益中国市公司寻求外部资金支持时更愿意选择股权融资
五股权结构股权融资偏
市公司仅面外部融资环境影响受公司股权结构影响中国市公司股权结构具特点：股权结构相复杂社会公众股海外股票基金国股持股法股部职工股转配股A股B股H股N股1995年2003年中国公司流通股总股份额没变化甚略降二企业发行价格股息权利股票三度集中股票利持股数量衡量股权集中股东股份数量研究公司1995年2003年新股票公开发行关注时期中国市公司情况结果表明：19952003年公司次转分配股份前三股东持股例般高全部市公司均水公司前三股东数持40％更高公司股份年数量甚90％表明转移配发股份实施公司相较高股票集中度股东拥绝控制权总转股份配发额外股份发行相关公司权集中结构公司融资政策受股东控制
中国市公司特殊股权结构影响融资活动国股法股社会流通股外资股股东目标融资偏方式相偏影响市公司融资结构控股股东满足目标进行融资决策股东利益目标突时损害股东利益作公司第股东政府目标始终市场导更喜欢诸股票资金维护国资产安全导致市公司偏股权融资债务融资清票面价值利息带更压力国企业债券资金呈现出较进攻态度中国国控股市公司市公司中绝位市公司偏股权成种合理现象
外文原文
Chinese Listed Companies Preference to Equity Fund NonSystematic Factors
International Journal of Business and Management
October 2009
Abstract This article concentrates on the listed companies’ financing activities in China analyses the reasons that why the listed companies prefer to equity fund from the aspect of nonsystematic factors by using western financing theories such as financing cost types and qualities of the enterprises’ assets profitability industry factors shareholding structure factors level of financial management and society culture and concludes that the preference to equity fund is a reasonable choice to the listed companies according to Chinese financing environment At last there are some concise suggestions be given to rectify the companies’ preference to equity fund Keywords Equity fund Nonsystematic factors Financial cost
1Introduction
The listed companies in China prefer to equity fund According to the statistic data showed in the amount of the listed companies finance in capital market account to 9587 billions in 1997 among which equity fund take the proportion of 725 and the proportion is 726 in 1998 and 723 in 1999 on the other hand the proportion of debt fund to total fund is respective 178 249 and 251 in those three years The proportion of equity fund to total fund is lower in the developed capital market than that in China Take US for example when American enterprises need to fund in the capital market they prefer to debt fund than equity fund The statistic data shows that from 1970 to 1985 the American enterprises’ debt fund financed occupied the 917 proportion of outside financing more than equity fund Yan Dawu etc found that approximately 34 of the listed companies preferred to equity fund in China Many researchers agree upon that the listed companies’ outside financing following this order first one is equity fund second one is convertible bond third one is shortterm liabilities last one is longterm liabilities Many researchers usually analyze our national listed companies’ preference to equity fund with the systematic factors arising in the reform of our national economy They thought that it just because of those systematic facts that made the listed companies’ financial activities betray to western classical financing theory For example the picking order theory claims that when enterprise need fund they should turn to inside fund (depreciation and retained earnings) first and then debt fund and the last choice is equity fund In this article the author thinks that it is because of the specific financial environment that activates the enterprises’ such preference and try to interpret the reasons of that preference to equity fund by combination of nonsystematic factors and western financial theories
2 Financingl cost of the listed company and preference to equity fund
According to western financing theories capital cost of equity fund is more than capital cost of debt fund thus the enterprise should choose debt fund first then is the turn to equity fund when it fund outside We should understand that this conception of capital cost is taken into account by investors it is somewhat opportunity cost of the investors can also be called expected returns It contains of riskfree rate of returns and risk rate of returns arising from the investors’ risk investment It is different with financing cost in essence Financing cost is the cost arising from enterprises’ financing activities and using fund we can call it fund cost If capital market is efficient capital cost should equal to fund cost that is to say what investors gain in capital market should equal to what fund raisers pay or the transfer of fund is inevitable But in an inefficient capital market the price of stock will be different from its value because of investors’ action of speculationtheyonly chasecapitgain and don’t want to hold the stocks in a long time and Thus the listed companies can gain fund with its fund cost being lower than capital cost
But in our national capital market capital cost of equity fund is very low it is because of the following factors first the high PE Ratio (Price Earning Ratio) of new issued shares According to calculation average PE Ratio of Chinese listed companies’ shares is between 30 and 40 it also is maintained at 20 although drops somewhat recently But the normal PE Ratio should be under 20 according to experience We can observe the PE was only 132 from 1874 to 1988 in US and only 10 in Hong Kong High PE Ratio means high share issue price then the capital cost of equity fund drops even given the same level of dividend Second low dividend policy in the listed companies capital cost of equity fund decided by dividend payout ratio and price of per share In China many listed companies pay little or even no dividends to their shareholders According to statistic data there were488 listed companies paid no dividend to their shareholders in 1998 5844 percents of all listed companies there were 590 5983 percents in 1999 even 2000 in which China Securities Regulatory Commission issue new files to rule dividend policy of companies there were only 699 companies which pay dividends 1847 percents more than that in 1999 but dividend payout ratio deduce 22 Thus capital cost of equity is very low Third there is no rigidity on equity fund if the listed companies choose equity fund they can use the fund forever and has no obligation to return this fund Most of listed companies is controlled by Government in China taking financing risk into account the major stockholders prefers to equity fundfund because its lower fund cost and needn’t to be paid off then their position will be more stable than financing in equity fund We can conclude from the above analysis that cost of equity fund is lower than cost of debt fund in Chinese listed companies and the listed companies prefer to such lowcost fund
3Types and qualities of assets in listed companies and preference to equity fund
The static balance theory tells us that the financial leverage is determined by the value of the enterprise＇s own capital and the value is generated from the tax preference the cost of financial distress and the agency cost The cost of financial distress is negatively related to the type and quality of the agency cost If the enterprise has more intangible assets and more low quality assets it will have lower liquidity and lower asset mortgage value When such enterprises face great financial risks there is no way to solve their asset sales problems In addition because of the attention to the ability to convert mortgage assets into cash creditors will raise the level of interest rates and reduce the debtor rules of other financial contracts which will increase the agency costs and reduce the company＇s value Qualcomm Corp is a supplier of wireless data and communication services It is the inventor and user of CDMA and also occupies the HDR technology At the end of March 2000 the stock market value of 112 billion but the number of longterm liabilities is zero Why The reason is probably that some of the competitors with similar technology in the market and Qualcomm Corp management have a conservative attitude towards financing activities But the most important factor is that the Qualcomm Corp has a large number of lower quality convertible intangible assets which will decline when it does not have enough money to pay its debts
Many listed companies in China is transformed from the national enterprises In the transformation these listed companies take over the highquality assets of the national enterprises but with the development of economy some projects can not coincide with the market demand and the values of relative assets decline On the other hand there are many intangible assets in new hightech companies Stateowned companies and hightech companies are the most parts of the capital market We can conclude that the qualities of listed companies’ assets are very low This point is supported by the index of PB (PricetoBook value) which is usually thought as one of the most important indexes which can weigh the qualities of the listed companies’ assets According to statistic data coming from Shenzhen Securities Information Company by the end of November 14 2003 there were 412 companies whose PB is less than 2 take the 30 proportions of total listed companies which issue Ashare in China among them there were 150 companies whose PB is less than 153 and weighted average PB of the stock market is 242 Lower qualities of assets means more cost may be brought out from debt fund and lower total value of the listed companies Therefore in China external financing is more favorable for listed companies
4Profitability and equity financing preference
The theory of financial leverage tells us that a small change in corporate profits may make great changes in earnings per share Like leverage we can amplify action by using it Bond financing can make full use of this role and these companies have higher earnings levels with higher earnings per share because the interest generated by the bond capital provides more profits for shareholders than the shareholders should pay On the contrary the low earnings rate of these companies will reduce the earnings per share of the bond because the bond does not produce the interest demand of the shareholders to fulfill the interest to meet the sufficient profit In 1999 Edison international has a stable customer volume and many intangible assets which provide a high level of profitability to obtain debt capital which accounts for 672 of its total assets
Listed companies in developed countries or regions always have high profitability Take the United States as an example there are many outstanding listed companies in the US capital market such as JP Morgan whose earnings per share in 1999 are 1116 per share Besides Volkswagen general motors CocaCola IBM Intel Microsoft DELL and so on are always profitable In Hongkong the earnings per share of these companies in the Hang Seng index are more than 1 Hong Kong dollars many of which are more than 2 Hong Kong dollars Such as Changjiang Industrial (Group) Co Ltd its earnings per share is HK 766 However the listed companies in inland China have no good profitability and their profitability is generally low Taking 2000 as an example the weighted average earnings per share of the listed companies are only 020 yuan per share the weighted average PB is 265 yuan and 855 per share These listed companies are all negative or low or unprofitable and they can get few benefits from the bond funds the listed companies may even be affected by the financial crisis caused by debt funds Therefore considering the interests of shareholders Chinese listed companies are more willing to choose equity financing when they seek external financial support
5The ownership structure and the equity financing preference
Listed companies should not only face the influence of external financing environment but also be influenced by the ownership structure of these companies The ownership structure of Chinese listed companies has the following characteristics first the ownership structure is quite complex In addition to the public shares there are also stock funds with mainland and overseas stocks stateowned shares corporate shares and internal staff shares transfer shares A shares B shares Hshares and N shares and others From 1995 to 2003 the total share capital of Chinese tradable shares had hardly changed or even declined slightly Two a stock issued by the same enterprise has different prices dividends and rights Three overly concentrated stock We use the number of shares the number of shares of major shareholders to measure the ownership concentration of the We studied the new public offerings issued by these companies from 1995 to 2003 focusing on the situation of Chinese Listed Companies in the same period The results show that from 1995 to 2003 the share of each transfer or distribution of the company the top three shareholders of the company generally higher than the average level of all listed companies and the majority of the top three shareholders of these companies hold 40 or higher shares of the company In some years the maximum number is even more than 90 which indicates that the company has a relatively high degree of stock concentration and the big shareholders have absolute control because of the transfer and distribution of shares In short the ownership structure and the company＇s financing policy of transferring the shares and issuing additional shares are mainly controlled by the majority shareholders
The special ownership structure of Chinese listed companies has affected financing activities The shareholders of the stateowned shares the corporate shares the social circulation shares and the foreign shares have different goals and the ways of financing preference vary Their preference affects the financing structure of the listed companies Controlling shareholders make financing decisions to meet their goals When conflicts with other shareholders＇ interests they often hurt other shareholders＇ interests As the largest shareholder of the company the government has many goals rather than always market oriented and prefer to use such funds as stock to safeguard the security of stateowned assets thus leading to listed companies to prefer equity financing Debt financing has brought greater pressure to pay off the par value and interest Therefore the stateowned enterprises have a more offensive attitude towards the bond funds and because of the absolute position of the stateowned listed companies in all listed companies the preferred stock of the listed companies has become a reasonable phenomenon
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题目 万科集团筹资风险防范研究
毕业文题目
万科集团筹资风险防范研究
毕业文容求：
容：文分析万科集团筹资风险防范问题首先筹资风险概念筹资风险分类筹资风险评价指标进行基概述万科集团筹资方式影响万科集团筹资风险财务指标万科集团存筹资风险进行分析然剖析负债结构合理筹资方式选择恰外部筹资条件紧缩资产负债率高等万科集团存筹资风险提出确定企业发展相符筹资结构提高筹资决策科学化水加强成控制建立健全风险防范预警机制等防范筹资风险效措施
求：文撰写求思路清晰容充实点明确充分证严密语言通撰写文前应首先阅读相关研究资料掌握学术前动态相关理著作握提高理水思想深度根开题报告老师提出意见文提纲进行修改确定纲认真撰写毕业文撰写文结束根老师修改意见认真反复修改文求参加毕业文答辩严格文进度安排进行文写作文格式字数等撰写方面求参中国质学长城学院毕业文（设计）撰写规范
毕业文参考资料：
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1． 利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2． 实相关选题注意实程中观察收集相关数
3． 认真撰写开题报告开题报告中指导教师提出意见进行修改
4． 认真撰写文根指导教师意见进行修改
5． 文定稿求进行毕业文答辩
毕业文进度安排：
序号
毕业文阶段容
时间安排
备注
1
确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书
2017102620171110
2
编写文提纲撰写开题报告进行开题完成开题答辩
2017111020171125
3
进步查找资料作社会调查
201711262018110
4
撰写文完成第稿交指导教师
20181112018131
5
指导教师阅改文
2018212018214
6
修改文完成第二稿交指导教师
20182152018229
7
指导教师阅改文完成中期检查表
2018312018315
8
修改文完成第三稿交指导教师
2018316201841
9
指导教师阅改文返学生修改立交指导教师
2018422018415
10
专家评阅
20184162018430
11
毕业文答辩
2018512018515
12
评定学生终文成绩评出院优秀文
20185162018531
课题信息：
课题性质： 设计□ 文√
课题源： 教学√ 科研□ 生产□ □
发出务书日期：
指导教师签名：
年 月 日
教研室意见：
教研室签名：
年 月 日
学生签名：
开题报告（阐述课题目意义研究现状研究容研究方案进度安排预期结果参考文献等）
文研究目意义
1．研究目：着国新型城镇化产业升级基础设施建设更持续高涨房产业进行项目开发量济资源基础资金需求非常高房产企业选择种筹资方式直接关系企业筹资成决定企业筹资风险济效益现阶段国房产企业面着许筹资问题筹资结构单相关筹资政策够完善市场济环境进步提高等定程度阻碍着房产业发展文万科集团案例房产企业筹资风险问题展开研究希万科集团相关企业提供参考鉴
2．研究意义：
（1）理意义：国房产开发企业筹资风险研究起步较晚目前国房产企业筹资风险防范措施完善通房产企业分析完善前国房产企业筹资风险问题负债结构筹资方式外部筹资条件资产负债率等方面分析缺陷文通万科集团筹资风险分析进步完善企业筹资风险体系企业营提供良资金支持促房产企业筹资风险防范体系更加完善
（2）现实意义：市公司房产言该行业资金密集型行业筹资程中总会伴着风险产生筹资风险防范企业健康发展关重筹资风险防范研究利企业优化筹资组合方式筹资风险防范研究利企业解身筹资状况时早发现隐藏筹资风险筹资风险防范研究利企业熟悉降低控制筹资风险方法减少带损失促进企业健康发展
二研究现状
1．国外研究现状：
西方理界中学者风险词认识差异阿瑟•威廉姆斯（2015）风险定义特定时间范围发生结果预测间差异
着风险理研究断加深越越发现进行频繁筹资活动时筹资风险越越种风险越越吸引学者注意Darrin（2014）详细解释筹资风险涵筹资风险分两类系统性筹资风险非系统性筹资风险系统性筹资风险指外企业改变风险企业适应：政治风险法律风险市场风险等非系统性风险取决企业身：信风险营销售风险等
Zayde（2015）研究筹资风险模型建立风险评估原始模型通模型种风险进行指标定义然运指标评估项风险风险提出相应控制措施
Alberto（2015）宏观微观两方面筹资风险理进行研究发现筹资风险理成功企业否严格遵循风险理流程实施理进行风险识风险评估风险进行控企业实施控制流程采取切实效控制策略降低筹资风险
2．国研究现状：
李宝震陈敏（2013）定义筹资风险指企业入资金增加丧失偿债力企业利润变性企业国际营筹资风险源营资金组织外汇汇率变动时筹资风险简单定义债务筹资风险没涉股票筹资风险等
李雪飞马克勇（2014）认企业筹资风险影响素宏观方面微观方面客观原观原宏观方面说国家颁布种政策会影响企业筹资行国家实行宽松货币政策宽松财政政策时国家实际货币供应量会增加时贷款利率降低企业时筹资话成较低风险较反筹资成提高风险较国家宏观层面出发产业政策受国家保护扶持企业筹资成较低微观层面说企业倾采取种筹资方式会影响着身筹资风险太激进政策会企业高收益会高风险太保守政策会企业风险降低济效益高客观方面影响素企业没办法改变通身努力适应风险损失达观方面话企业断提升理决策力完善
马建威卢秋实（2015）提出筹资风险控制分：事前控制事中控制事控制三方面强调筹资程控制分析充分利负债营优势提高企业济效益
陈（2015）认企业应该风险进行全面系统评估实现风险控制目标企业开展全面风险评时定位准确精准识出种影响企业战略目标风险进行分类然根风险严重程度进行排序优先控制严重风险时做预测工作确定合理资金需求改善资结构
综述房产筹资方面目前言国家房产筹资已形成科学完善体系筹资风险控制量合理行效方法运筹资渠道元化方法较先进国关房产筹资风险研究相较国外足处国理方面房产筹资进行分析研究少通结合国外成熟筹资方面理国房产行业实际情况进行分析探讨提出种模式筹资方式筹资风险加控制研究文角度分析房产开发企业筹资方面存风险原提出房产开发企业筹资风险防范措施降低筹资风险企业健康良运营发展提供资金支持
三研究容
1前 言
2 房产企业筹资风险理概述
21筹资风险概念
22筹资风险分类
23 筹资风险评价指标体系
3万科集团筹资现状分析
31万科集团简介
32万科集团筹资方式现状
321充分利股权融资
322助中期票企业债券
323银行款
324发力境外资市场B股转H股
325尝试互联网金融
326探索公募房产信托投资基金
4万科集团筹资风险分析
41影响筹资风险财务指标分析
411偿债力状况分析
412盈利力状况分析
413营运力状况分析
42万科集团筹资风险
421负债结构合理
422筹资方式选择恰
423外部筹资条件紧缩
424资产负债率高
5万科集团筹资风险防范措施
51确定企业发展相符筹资结构
52提高筹资决策科学化水
53加强成控制
54建立健全风险防范预警机制
6结
四研究方案
1利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2解国外关文课题相关领域学术研究状况充分获取资料
3确定材料取舍结构层次安排编写提纲做写作前准备工作
五进度安排
1．确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书2017102620171110
2．编写文提纲撰写开题报告进行开题完成开题答辩2017111020171125
3．进步查找资料作社会调查201711262018110
4．撰写文完成第稿交指导教师20181112018131
5．指导教师阅改文2018212018214
6．修改文完成第二稿交指导教师20182152018229
7．指导教师阅改文完成中期检查表2018312018315
8．修改文完成第三稿交指导教师2018316201841
9．指导教师阅改文返学生修改立交指导教师2018422018415
10．专家评阅20184162018430
11．毕业文答辩2018512018515
12．评定学生终文成绩评出院优秀文20185162018531
六预期结果
通万科集团案例介绍万科集团筹资方式现状剖析存筹资风险出筹资风险防范措施万科集团相关企业提供参考鉴
七参考文献
[1] 李光绪金融危机时代中国房产开发模式转型升级路径策 ［J］．商业济研究2016 (6)
[2] 李杰加强集团企业资金筹集理研究[J] 行政事业资产财务2012(10)33—41
[3] 伍建美关房产企业筹资风险运问题[J]济理者 2010(22)12—15
[4] 马瑞房产企业筹资风险理探讨[J] 商业会计 2013(13)60—61
[5] 郭然廖秀远国房产企业筹资风险分析[J] 商业济 2013(14)32—50
[6] 周芸芸房产开发企业资金筹资风险防范[J]中国商贸 2013(19)21—23
[7] 夏俊杰 试企业筹资风险防范措施[J]河北企业 2012(7)78—79
[8] 周萍房产开发企业资金筹资风险防范策略[J] 济研究导刊 2012(33)55—58
[9] 徐玄玄刘晓红市公司资金链风险规避策略[J]财会通讯2009(07)
[10] 魏钦房产开发项目风险策[J]华东济理2008(01)
[11] 靳玉娟企业筹资风险分析规避[J]西部财会2014(2)
[12] 倪智勇浅析房产企业融资策略融资风险控制[J]新会计2010(01)
[13] Alberto Suarez Santiago Carrillo Computational tools for the Analysis of Market Risk[J]Journal of Computational Economics2011(21)314319
指导教师意见：
指导教师签名：
年 月 日
教研室意见：
审查结果： 意□ 意□
教研室签名：
年 月 日
西方理界中学者风险词认识差异阿瑟•威廉姆斯风险理保险书中风险定义特定时间范围发生结果预测间差异
着风险理研究断加深越越发现进行频繁筹资活动时筹资风险越越种风险越越吸引学者注意Darrin（2014）详细解释筹资风险涵筹资风险分两类系统性筹资风险非系统性筹资风险系统性筹资风险指外企业改变风险企业适应：政治风险法律风险市场风险等非系统性风险取决企业身：信风险营销售风险等
ZaydePrototype Model For BOT Risk（2015）中研究筹资风险模型建立风险评估原始模型通模型种风险进行指标定义然运指标评估项风险风险提出相应控制措施
AlbertoComputation tools for the Analysis of Market Risk（2015）文章中宏观微观两方面筹资风险理进行研究发现筹资风险理成功企业否严格遵循风险理流程实施理进行风险识风险评估风险进行控企业实施控制流程采取切实效控制策略降低筹资风险
李宝震陈敏企业筹资效益（2013）文中定义筹资风险指企业入资金增加丧失偿债力企业利润变性企业国际营筹资风险源营资金组织外汇汇率变动时筹资风险简单定义债务筹资风险没涉股票筹资风险等
李雪飞马克勇企业筹资风险防范（2014）中认企业筹资风险影响素宏观方面微观方面客观原观原宏观方面说国家颁布种政策会影响企业筹资行国家实行宽松货币政策宽松财政政策时国家实际货币供应量会增加时贷款利率降低企业时筹资话成较低风险较反筹资成提高风险较国家宏观层面出发产业政策受国家保护扶持企业筹资成较低微观层面说企业倾采取种筹资方式会影响着身筹资风险太激进政策会企业高收益会高风险太保守政策会企业风险降低济效益高客观方面影响素企业没办法改变通身努力适应风险损失达观方面话企业断提升理决策力完善
马建威卢秋实浅企业筹资风险控制（2015）文章提出筹资风险控制分：事前控制事中控制事控制三方面强调筹资程控制分析充分利负债营优势提高企业济效益
陈企业债务筹资税收筹划风险控制研究（2015）中认企业应该风险进行全面系统评估实现风险控制目标企业开展全面风险评时定位准确精准识出种影响企业战略目标风险进行分类然根风险严重程度进行排序优先控制严重风险时做预测工作确定合理资金需求改善资结构
总结房产筹资方面目前言国家房产筹资已形成科学完善体系筹资风险控制量合理行效方法运筹资渠道元化方法较先进国关房产筹资风险研究相较国外足处国理方面房产筹资进行分析研究少通结合国外成熟筹资方面理国房产行业实际情况进行分析探讨提出种模式筹资方式筹资风险加控制研究国需国外成熟筹资方面理基础结合国房产企业发展现状提出合理效措施进行防范筹资风险促进国房产企业健康稳定发展
万科集团筹资风险防范研究
摘
年中国国济迅猛发展城乡体化进程断加速时房产企业快速发展拉动国济增长方面起着举足轻重作年全球济环境中国国房产政策变化中国房产企业出现销售房子价格断升高房屋交易量呈跌趋势现象国家出台许利房产企业发展政策抑制房产发展加剧国房产企业筹资问题严重性导致企业筹集资金少满足企业正常投资项目运营资金需求降低筹资风险举措房产企业说尤重文章详细阐述万科房产筹资策略筹资风险影响素存筹资风险存筹资风险原根中国济环境国家房产政策提出诸行效防范措施希促进万科集团业发展
关键词：万科房产 筹资风险 成控制
ABSTRACT
In recent years China＇s domestic economy has witnessed rapid development and the process of urbanrural integration has been accelerating At the same time the rapid development of real estate companies has played a pivotal role in stimulating domestic economic growthIn recent years the price of house prices in our country has been rising the volume of housing has declined and a series of macrocontrol policies have been issued to suppress the real estate investment which makes the problem of financing more prominent in our real estate enterprises such as the single channel of real estate financing the lack of financial market environment and related financing policies Many enterprises are faced with the risk of capital chain breaking Therefore Therefore measures to reduce the risk of financing are particularly important for real estate companies The article expounds and analyzes the financing risk of Vanke Real Estate and the causes of this risk and combines the current situation real estate development and management and other actual conditions and puts forward the pertinent countermeasures hoping to find a better development for the future Vanke Real estate
Key words Vanke Real Estate Financing Risk cost control
目 录
1前 言 1
2 房产企业筹资风险理概述1
21筹资风险概念1
22筹资风险分类1
23 筹资风险评价指标体系2
3万科集团筹资现状分析2
31万科集团简介…2
32万科集团筹资方式现状……………………………………………………………2
321充分利股权融资3
322助中期票企业债券3
323银行款4
324发力境外资市场B股转H股4
325尝试互联网金融5
326探索公募房产信托投资基金5
4万科集团筹资风险分析……………………………………………………………………6
41影响筹资风险财务指标分析6
411偿债力状况分析6
412盈利力状况分析7
413营运力状况分析7
42万科集团筹资风险…………………………………………………………7
421负债结构合理8
422筹资方式选择恰8
423外部筹资条件紧缩8
424资产负债率高8
5万科集团筹资风险防范措施 9
51确定企业发展相符筹资结构9
52提高筹资决策科学化水9
53加强成控制9
54建立健全风险防范预警机制9
6结10
参考文献11
致谢12
1前 言
年中国济快速发展偿土城市农村房屋基建设住房制度等系列政策断改变推动中国房产企业发展达高潮房产企业集资型产业典范开发项目具占时间长投入资金特征许房产项目投入建设前需量资金预算高达数亿元甚十亿元民币房产开发企业需量资金维持项目运作结果整房产开发企业运营需资金越越反增加房产公司资金风险万科集团准确市场定位完善优质物业理良品牌形象屹立房产界竞争激烈社会环境企业发展时注重时俱进房产企业淘汰筹集资金企业发展关重万科集团应该必须重视问题企业筹资风险指企业入量资金导致企业整财务业绩进行明确评价企业筹资动机扩企业理范围达企业财务理终极目标企业贷款利率货币利率会时涨跌企业筹集资金存风险性产生筹资风险
2房产企业筹资风险理概述
21筹资风险概念
企业筹资风险称金融风险指入资金企业利润变动（股东回报）导致企业破产性企业筹集资金运营等阶段存定风险筹资活动企业生产营出发点般企业筹集资金目标想扩企业理范围获取更利润企业进行正常生产营活动筹集资金避免加重企业偿付债务融资负担企业货币利率贷款利率时涨跌企业获取利润高低假企业营决策理位企业获取利润高市场济瞬息万变环境企业间争奇斗艳会作出错误决策理募集资金效率增加确定性导致筹资风险
22筹资风险分类
筹资风险分类标准分类型根源分债务筹资风险股权筹资风险
债务筹资指入款筹集资金债务风险指企业债务融资产生风险企业风险企业债务具清算优先权企业款时已债权款金额规模服务周期服务方式利率款期取致意见果债务筹集资金程中未实现预期收益资收益太少会企业出现期付息风险
股权筹资指企业资持者股东仅包括企业实收资资公积盈余公积未分配利润等资金包括发行股票筹集资金资金旦投入需偿金需企业付出利润股息权益筹资风险指企业资金时效益确定投资者投资获取投资收益果企业没资金利产生收益满足投资者预期投资会减少容易出现资金足
23筹资风险评价指标体系
房产企业筹资风险指债务筹资期法付息会企业亏损者存破产性评价指标时候重点关注偿债力企业偿债力包括指标现选取中较代表性三项作评价筹资风险标准次流动率速动率资产负债率项财务分析中常指标够清晰准确表现出企业偿债力进评估企业筹资风险
筹资风险评价指标体系
流动率
资产负债率
速动率
图1筹资风险评价指标体系
3万科集团筹资现状分析
31万科集团简介
万科股份限公司(文简称万科)1984年成立企业发展初创时期事进出口贸易业务企业抓住改革开放良机遇发展迅速1988年起万科开始走元化发展路业务线延伸产行业20年努力成长国房产行业领军企业公司1991年深圳成功市登录国A股市场助资市场帮助企业配股筹资募集128亿民币契机营业务转产行业营范围全国拓展时日万科产开发项目遍布国二线城市业务涵盖城市数量达68国市场取成功企业积极实行走出战略投身国际化产市场中广泛参国外产项目建设英美等发达国家产市场取定业绩
2000年万科出售5100万股法股华润华润持股1508坐万科集团第股东位置万科陆续剥离量非产行业业务全心全意造房产业务企业迎高速发展黄金时期业绩幅涨2016年底营业收入达2405亿增长23占全国约3市场份额
32万科集团筹资方式现状
房产开发活动需消耗量资金保证现金流稳定持续企业发展说关重求企业具层次筹资体系灵活筹资手段提高企业筹资力万科造层次筹资渠道充分利股权融资助中期票公司债券银行款积极开发境外资市场尝试探索互联网金融设立房产公募基金
321充分利股权融资
企业运股权进行融资意味着企业筹集企业永久性资尤企业发展初期股权融资企业融资作言喻万科短短二十年发展成国房产行业龙头企业部分原股权融资企业早期发展奠定资金基础
根万科年报部分资料整理总结出万科1989年A股首次发行截止2008年政府暂时关闭市公司股权融资窗口二十年间万科股权融资相关运作高达18次运作方式涉配股定增新发B股发行转债进行公开增发等总计融资额约192亿元方式融资规模表示
表1 万科集团融资规模
方式
次数
融资规模
（亿元）
A股首发
1
028
B股首发（已退市）
1
451
配股
10
1095
定增发
2
037
非公开定增发
1
42
公开增发
1
99
转债（全部转股）
2
349
合计
18
192
数源：万科年报
2014年政府逐步放开房产企业融资渠道融资获取资金途严加限制允许补充流动资金购买土偿银行贷款房产建设股权融资效折扣年万科没股权融资手段否认股权融资企业初期发展意义重
322助中期票企业债券
2008年国政府关闭房产市公司股权融资渠道万科境资市场中转发行中期票公司债券弥补资金缺口根相关资料统计万科2008年2016年13年间累计发行5次中期票3次公司债券融资额达187亿元
表2 万科集团2008年2016年境资市场发行中期票企业债券概况
年份
形式
融资额度（亿元）
票面利率（）
2008
公司债券
29
7
2008
公司债券
30
55
2014
中期票
18
47
2015
公司债券
50
45
2015
中期票
15
378
2015
中期票
15
378
2016
中期票
15
32
2016
中期票
15
32
合计
37
52
数源：万科公告
万科发行中期票公司债券次数然筹集资金数额较期限5年利率相较低(均值474 )股权融资受监限制时补充企业资金中长期需求
323银行款
银行款房产企业资金源国资市场健全监层房产企业融资限制企业部分发展资金源银行款银行款适性广泛数额较形式较简便运作灵活万科基身良信状况银行保持良关系充分利银行款满足企业融资需求通万科年报表进行计算发现截止2016年万科银行款合计数高达755亿元企业息负债中占较高均水约息负债48银行款万科进行债务融资重手段
表3 万科集团2011年2016年银行款概况
年份
息负债合计数
（亿元）
银行款合计数
（亿元）
银行款占
（）
2011
5048
26502
5250
2012
6178
2904
4701
2013
7672
3468
4520
2014
6896
2754
3993
2015
7949
3563
4482
2016
12886
7551
5860
数源：万科年报纳计算
324发力境外资市场B股转H股
万科积极探索助海外资市场进行融资2013年万科通香港子公司发行3笔公司债券累计融资折合民币7578亿元中包括1笔票面利率268亿美元五年期债券1笔票面利率3214亿新加坡元四年期债券1笔票面利率35114亿港币三年期债券效补充万科资金需求
更加方便进行海外融资万科开始建设境外融资台2013年企业拟介绍形式B转H开始付诸行动2014年6月万科成功香港联交挂牌市B股转H股完成
香港成功市极优化万科融资体系第香港资市场面全球开放制度相陆较完善投智者较理性市场重企业长远发展潜力万科种优质企业香港市场估值会更加合理符合企业发展情况明显表现万科B股转板前股价124元万科H股首日开盘价137元涨幅约10市值良表现吸引更投资者予万科融资正效应第二B股市场成立年没进步发展企业赖进行融资B股市场名存实亡香港作面全球金融市场万科登陆海外市场更加便捷获取境外低成资金万科海外发行债券均利率32海外债券成国债券成低约三百分点信托融资成低五百分点企业带丰厚融资节约成 登录香港市场监原企业2016年前没采取融资措施2016年4月万科发行笔五年中期票利率25金额达1375亿港币折合民币121亿元
万科助海外资市场仅筹集相规模资金补充身发展需效降低融资成提高企业融资效率
325尝试互联网金融
2014年10月11日万科安集团合作推出第款互联网金融产品款产品购买者获取般金融产品基础收益外万科相关五楼盘销售抵扣金联系起该金融产品期万科会购买者买入总金额补偿约13积分权益积分持者购买万科指定楼盘时11兑换抵扣楼盘购买款该款金融产品受市场热烈欢迎续万科家银行者互联网金融机构合作推出种类似互联网金融产品通种手段企业仅助互联网巨影响做广告促进项目销售获数目观低利息资金
326探索公募房产信托投资基金
早前万科美国铁狮门公司进行合作学产金融模式2012年起万科开始着手产金融布局总结国外成熟房企成立公募房产信托投资基金验
2015年6月8日国陆第支公募房产投资信托基金注册成功支具特殊意义基金取名鹏华前海万科REITs 该公募信托基金成立表明国产企业助资市场融资力巨进步
该公募基金鹏华基金理限公司负责运营该基金封闭型基金资市场公开募集30亿元民币REITs运募集资金收购万科前海企业公馆建设理限公司百分五十股权取万科前海企业公馆项目租金收入该理公司外5O股权万科持时万科享理公司营权通该基金万科保留项目公司绝理权基础资市场进行规模更范围更广融资然万科公募房产信托投资基金种融资模式仅仅刚走出第步种模式发展空间万科项目进行复制推广解决项目资金源问题促进万科房产金融进步发展
企业进行投资活动时充分考虑身资金储备情况资金储备防止企业盲目扩投资规模市场发展表现出较发展前景时适度放宽投资规模助外部资金补充投资资金耗费占果考虑身资金状况盲目扩投资企业会举债体现财务会造成资产负债率高加财务风险时某政策环境素房产企业形成独立进行项目开发产项目高持特点更加赖杠杆利财务风险具强烈扩作
4万科集团筹资风险分析
41影响万科集团筹资风险财务指标分析
房产企业言该行业资金密集型行业筹集资金程中总会伴着风险产生效筹资房产企业说关重企业财务状况筹资风险着重影响
411偿债力分析
偿债力两方面含义：第方面企业够时款付息力第二方面企业收益作保证时款力企业持续进行生产营扩生产势必会需筹措资金进行负债债权意债前会该企业偿债力进行分析根出结决定否时收回息
表4 万科集团财务概况
年份
营运资金总额
（亿元）
流动（）
速动（）
资产负债率（）
2014
119152
134
043
7720
2015
126963
130
043
7770
2016
141297
124
044
8054
数源：万科年报
营运资金企业够正常生产营保障数万科集团营运资金数额断增加表明万科集团具较财务风险庞营运资金作支撑流动率2时通常认水清楚出万科集团流动率低水年年低表明三年万科集团现金利效率债力较弱根速动例显示万科集团股票流动性偿债力逐年增加外库存增加幅度流动资产增幅假企业资产负债率低50债权利益充分保证长期偿债力增强债权风险较低表出万科集团资产负债率明显高50表明万科集团长期偿债力低存较高债务风险
412盈利力状况分析
企业作理性济追求利益化目盈利力作反映企业营成果指标企业重企业筹集资金需举债寻求投资作投资者债权关注企业盈利力
万科集团收益率断变化中2014年增幅4752015年增幅072016年增幅419毛利率2014年2015年幅降低波动2016年回升说明万科集团然赚取收益市场博弈中逐渐处劣势万科集团应财务风险力体现点万科集团营业收入方面存较变化2013年增长率31322014年降幅8392015年增长率33582016年回落2298数中出万科集团营范围断扩充
413营运力状况分析
营运力指企业身资产综合运作力反应企业理运作力体现理层营运水
万科集团应付账款周期20014年20544天降2015年1809天降幅度11952016年幅涨29277天涨幅度6184房产企业整体发展状况佳企业营运资金周转困难公司想延长应付账款期限供应商建立合作伙伴关系终达降低企业资金困难目应收账款周转期2014年2016年直呈跌趋势2014年62天降低2015年413天波动幅度33392016年持续降低316天降低幅度2349
应收账款持续降房产企业资金短缺负债率逐年升企业通加速应收账款回收回笼资金解决资金周转难问题存货周转期2014年79878 天降带2015 年63271天降幅度20792016年幅度升100773 天增幅59272015年存货周转期缩短国家力倡导库存解决资金足状况房产企业通减少库存积压改变种状况2016年中国国土供应足美元增加贷款利息压中国货币政策操作居民抵押贷款占例提高居民消费力高导致2016年库存周转周期增加
42万科集团筹资风险
421负债结构合理
负债结构指长短期负债例长期负债影响企业盈利力短期负债会增加企业财务风险长期负债供企业较长资金周期筹资风险较低长期负债利率较高资金成较高会影响公司盈利力短期负债然资金成较低果负债组合没安排话容易出现付息高峰期增加公司财务风险万科集团短期负债例较高说明万科集团筹资政策较激进分关注流动负债带低成高效益忽略相关财务风险筹资政策激进负债结构例合理容易诱发万科集团财务危机影响企业正常营活动
422融资方式选择恰
企业融资方式种样债务融资企业众融资方式中种没准确评估市场调查研究数房产企业投资项目前投资项目市场需导致量资产搁置投入资金快速收回然企业市场济背景企业希快点积压产品卖消费者会出现种样促销方法甚出现盲目信贷销售万科集团企业融资中应收未收款项法收回款项利股权融资助企业债券银行信贷房产信托基金等万科集团融资种渠道筹资渠道定程度方面方面万科集团筹资方式种样表3出银行款占呈U型发展趋势2016年高达5860款数额7551亿元筹资方式赖银行款
433外部融资条件紧缩
监层房产行业监督力度断加强尤断严峻信贷紧缩政策房产企业获取资金成升高路劲变窄排政府进步加强房产市场监力度击投机炒作风气政策进步限制房产企业融资方式万科渠道融资造成负面影响2014年政府逐步放开房产企业融资渠道融资获取资金途严加限制允许补充流动资金购买土偿银行贷款房产建设股权融资效折扣年万科没股权融资手段减少万科集团筹集资金
434资产负债率高
正常范围负债公司发挥杠杆作筹资风险降低控范围房产企业存较高资产负债率容易受政策收紧影响企业面巨额债务表4中发现万科集团资产负债率高达70断升高表明万科集团长期偿债力低存较高债务风险
5万科集团筹资风险防范措施
51确立企业发展相符筹资结构
筹资结构指企业筹集资金时通筹资方式筹资金例关系筹资分权益筹资负债筹资般言资金成越高风险水越低成言权益筹资短期负债筹资风险言短期负债风险高权益筹资风险低长期负债资金成风险较适中万科集团应该确立企业发展相符筹结构方面保证身资市场进退方面保证较高现金流稳定利润率达利益化目
52提高筹资决策科学化水
企业想提高筹资决策科学化水制定符合实际融资决策方案降低决策风险第企业融资渠道程序做出实施流程做完融资决策行性研究尝试定量计算分析方法运成功决策案例进行决策进降低融资决策失误影响财务风险发生率第二融资决策时仅仅想融资机会会产生融资风险企业实现目标企业目前处状况企业营运状况考虑融资方式组合等确保企业投资项目配套需融资额度情况注意出现筹资导致资金闲置出现筹资少导致法满足投资项目需终保证公司资金效运作
53加强成控制
成控制企业言关重企业理者希成化效益化成降低利提高万科集团营效益降低财务风险万科集团两年营程中营成较高盈利水降低缺乏成效控制企业资金足必须通外部筹资满足资金需求万科集团应成立专门成控制组房产项目筹建开发续清算整程进行效成监督理减少盲目成浪费扩资金收益产品销售方面加强种营销费控制避免重复浪费万科集团派出专门财务理员子公司财务进行监提高资金效率信贷筹资方面银行建立良战略合作关系寻求低筹资成
54建立健全风险防范预警机制
风险预警系统指企业财务系统运行超出企业建立目标范围企业发出预警信号系统通系统企业获预测预防战略理工具企业风险控制预警系统 作种良供企业运系统灵敏度越高越发现企业存风险反映企业更防范解决问题规避风险特运资产负债率等筹资活动产生数进行分析运数识分析筹资风险设计融资风险预警模型规避财务风险身生产需求生产特征合理确定流动资产覆盖率然运方式提高资产周转速度效安排流动资产时企业确定预期收益提高资产效率
6结
综述筹资房产企业项重财务活动房产企业维持正常开发营活动必然需定资金支持资金支持然少筹资促房产企业稳健发展前提企业定正视筹资风险问题正确认识筹资风险现象重视筹资风险企业影响采取合理方式解决筹资风险带问题提高企业营理定程度规避筹资风险市房产企业言企业运企业优势市场济背景站稳脚采种手段企业资债务结构达优水量减少企业融资风险市场瞬息万变环境受诸素影响筹资风险企业说劫难逃房产企业想房产行业中站稳脚取飞速发展必须日常营活动中重视风险防范工作限度企业筹资风险降低
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中国市公司偏股权融资：非制度性素
摘：文重点集中中国市公司融资活动运西方融资理非制度性素方面融资成企业资产类型质量盈利力行业素股权结构素财务理水社会文化分析中国市公司倾股权融资原出结股权融资偏市公司根中国融资环境种合理选择针公司股权融资偏提出简明建议
关键词：股权融资非制度性素融资成
前言
中国市公司偏股权融资根中国证券报数显示1997年市公司资市场融资金额9587亿美元中股票融资例725％1998年1999年例分726％723％方面债券融资例分178％249％251％三年股票融资例中国发达资市场中跌美国例美国企业需资金资市场股权融资相宁愿选择债券融资统计数显示1970年1985年美日企业债券融资占境外融资917％股权融资高阎达五等发现约中国34市公司偏股权融资许研究学者认市公司序进行外部融资：第股票基金第二转换债券三短期债务长期负债许研究员通常分析国市公司偏股权国家济改革带制度性素认市公司融资活动违背西方古典融资理制度性原例优序融资理认企业需资金时首先应该转部资金（折旧留存收益）然进行债权融资选择股票融资篇文章中笔者认具体金融环境激活企业种偏结合非制度性素西方金融理尝试解释股权融资偏原
二 市公司融资成股权融资偏
西方融资理债务融资成股权融资成低企业首先应选择债券融资然选择股权融资应该解种资成概念考虑机会成投资者称预期收益包含风险利率回报投资者风险投资产生收益风险率质融资成融资成企业融资活动资金产生成称资金成果资市场效资成应该等资金成说投资者资市场收益应该等集资者支付费专资金避免效率低资市场股票价格价值投资者投机行追逐资收益希长期持股票分红市公司资金成资成低基金
国资市场股权融资成非常低素：第新发行股份高PE率（市盈率）测算均PE中国市公司股份例3040保持20降根验正常PE率应低20观察1874年1988年美国PE仅132香港10高PE率意味着高股票发行价格权益资金成降考虑相股息水第二市公司低股息政策股票资金资成决定分红派息率股价格中国市公司支付少者甚股东支付红利统计1998年488家市公司股东支付股息占市公司5844％1999年590家例5983％甚2000年中中国证券监督理委员会发行新股息政策文件时699家公司支付股息例1847％公司数1999年分红例减少22％股权资成非常低第三股权融资没硬性约束果市公司选择股权融资资金永远没义务市公司部分中国政府考虑融资风险股东倾股权融资理层喜欢股资金成较低资金需支付位较稳定分析出结：中国市公司股票资金成低债券融资成市公司更愿意低成资金
三市公司资产类型质量股权融资偏
静态权衡理告诉财务杠杆决定企业价资价值价值税收优惠财政困境成代理成产生财政困境成代理成公司资产类型质量负相关果企业更形资产更低质量资产拥较低流动性较低资产抵押价值类企业面着金融风险时没办法解决资产出售问题外抵押贷款资产转变成现金力关注债权提高利率水降低金融合约项目债务规提高代理成降低公司价值美国高通公司线数通信服务供应商CDMA发明者户占HDR技术2000年3月底股票市场价值1120亿美元长期负债数量零什呢？原市场拥类似技术竞争手高通公司理层采取保守态度融资活动重素高通公司拥量具较低质量兑换形资产没足够资金支付债务时公司价值会降
中国许市公司国企业改造转型中市企业接国企业高效优质资产着国济发展项目未配合市场供求降相应资产价值方面新高科技公司许形资产国企业高科技公司资市场部分区出结市公司资产质量低点PB指数（股价账面价值）支持通常作衡量市公司资产质量重指标深圳证券信息公司统计数截2003年11月14日412公司Pb2占中国发行A股市公司例30％中150家公司Pb153股市加权均Pｂ242资产质量低意味着债务资金会带更成降低市公司总价值中国进行外部融资市公司更倾股权
四盈利力股权融资偏
财务杠杆理告诉公司利润变化公司股收益发生巨变化杠杆通扩增行动债券融资充分利作公司较高盈利水更高股收益水债券资产生利息股东提供利润股东应支付更相反公司低盈利率会降低债券股盈利水债券产生股东履行清偿利益需求满足足够利润1999年爱迪生国际公司具稳定客户量许形资产提供高层次盈利力获债务资金债务占总资产672％
发达国家区市公司始终高盈利水美国例美国资市场许表现优秀市公司JP摩根1999年股收益股1116外众通口乐IBM英特尔微软戴尔等始终盈利香港公司股票纳入恒生指数股盈利超1港元水许超2港元长江实业（集团）限公司股盈利766港元中国陆市公司没优良盈利力盈利力普遍较低2000年例整体市公司加权均股收益仅股020元加权均PB265元股855％市公司负利润低没利润债券资金处少市公司甚遭受债务资金造成财务危机考虑股东利益中国市公司寻求外部资金支持时更愿意选择股权融资
五股权结构股权融资偏
市公司仅面外部融资环境影响受公司股权结构影响中国市公司股权结构具特点：股权结构相复杂社会公众股海外股票基金国股持股法股部职工股转配股A股B股H股N股1995年2003年中国公司流通股总股份额没变化甚略降二企业发行价格股息权利股票三度集中股票利持股数量衡量股权集中股东股份数量研究公司1995年2003年新股票公开发行关注时期中国市公司情况结果表明：19952003年公司次转分配股份前三股东持股例般高全部市公司均水公司前三股东数持40％更高公司股份年数量甚90％表明转移配发股份实施公司相较高股票集中度股东拥绝控制权总转股份配发额外股份发行相关公司权集中结构公司融资政策受股东控制
中国市公司特殊股权结构影响融资活动国股法股社会流通股外资股股东目标融资偏方式相偏影响市公司融资结构控股股东满足目标进行融资决策股东利益目标突时损害股东利益作公司第股东政府目标始终市场导更喜欢诸股票资金维护国资产安全导致市公司偏股权融资债务融资清票面价值利息带更压力国企业债券资金呈现出较进攻态度中国国控股市公司市公司中绝位市公司偏股权成种合理现象
外文原文
Chinese Listed Companies Preference to Equity Fund NonSystematic Factors
International Journal of Business and Management
October 2009
Abstract This article concentrates on the listed companies’ financing activities in China analyses the reasons that why the listed companies prefer to equity fund from the aspect of nonsystematic factors by using western financing theories such as financing cost types and qualities of the enterprises’ assets profitability industry factors shareholding structure factors level of financial management and society culture and concludes that the preference to equity fund is a reasonable choice to the listed companies according to Chinese financing environment At last there are some concise suggestions be given to rectify the companies’ preference to equity fund Keywords Equity fund Nonsystematic factors Financial cost
1Introduction
The listed companies in China prefer to equity fund According to the statistic data showed in
2 Financingl cost of the listed company and preference to equity fund
According to western financing theories capital cost of equity fund is more than capital cost of debt fund thus the enterprise should choose debt fund first then is the turn to equity fund when it fund outside We should understand that this conception of capital cost is taken into account by investors it is somewhat opportunity cost of the investors can also be called expected returns It contains of riskfree rate of returns and risk rate of returns arising from the investors’ risk investment It is different with financing cost in essence Financing cost is the cost arising from enterprises’ financing activities and using fund we can call it fund cost If capital market is efficient capital cost should equal to fund cost that is to say what investors gain in capital market should equal to what fund raisers pay or the transfer of fund is inevitable But in an inefficient capital market the price of stock will be different from its value because of investors’ action of speculationtheyonly chasecapitgain and don’t want to hold the stocks in a long time and Thus the listed companies can gain fund with its fund cost being lower than capital cost
But in our national capital market capital cost of equity fund is very low it is because of the following factors first the high PE Ratio (Price Earning Ratio) of new issued shares According to calculation average PE Ratio of Chinese listed companies’ shares is between 30 and 40 it also is maintained at 20 although drops somewhat recently But the normal PE Ratio should be under 20 according to experience We can observe the PE was only 132 from 1874 to 1988 in US and only 10 in Hong Kong High PE Ratio means high share issue price then the capital cost of equity fund drops even given the same level of dividend Second low dividend policy in the listed companies capital cost of equity fund decided by dividend payout ratio and price of per share In China many listed companies pay little or even no dividends to their shareholders According to statistic data there were488 listed companies paid no dividend to their shareholders in 1998 5844 percents of all listed companies there were 590 5983 percents in 1999 even 2000 in which China Securities Regulatory Commission issue new files to rule dividend policy of companies there were only 699 companies which pay dividends 1847 percents more than that in 1999 but dividend payout ratio deduce 22 Thus capital cost of equity is very low Third there is no rigidity on equity fund if the listed companies choose equity fund they can use the fund forever and has no obligation to return this fund Most of listed companies is controlled by Government in China taking financing risk into account the major stockholders prefers to equity fundfund because its lower fund cost and needn’t to be paid off then their position will be more stable than financing in equity fund We can conclude from the above analysis that cost of equity fund is lower than cost of debt fund in Chinese listed companies and the listed companies prefer to such lowcost fund
3Types and qualities of assets in listed companies and preference to equity fund
The static balance theory tells us that the financial leverage is determined by the value of the enterprise＇s own capital and the value is generated from the tax preference the cost of financial distress and the agency cost The cost of financial distress is negatively related to the type and quality of the agency cost If the enterprise has more intangible assets and more low quality assets it will have lower liquidity and lower asset mortgage value When such enterprises face great financial risks there is no way to solve their asset sales problems In addition because of the attention to the ability to convert mortgage assets into cash creditors will raise the level of interest rates and reduce the debtor rules of other financial contracts which will increase the agency costs and reduce the company＇s value Qualcomm Corp is a supplier of wireless data and communication services It is the inventor and user of CDMA and also occupies the HDR technology At the end of March 2000 the stock market value of 112 billion but the number of longterm liabilities is zero Why The reason is probably that some of the competitors with similar technology in the market and Qualcomm Corp management have a conservative attitude towards financing activities But the most important factor is that the Qualcomm Corp has a large number of lower quality convertible intangible assets which will decline when it does not have enough money to pay its debts
Many listed companies in China is transformed from the national enterprises In the transformation these listed companies take over the highquality assets of the national enterprises but with the development of economy some projects can not coincide with the market demand and the values of relative assets decline On the other hand there are many intangible assets in new hightech companies Stateowned companies and hightech companies are the most parts of the capital market We can conclude that the qualities of listed companies’ assets are very low This point is supported by the index of PB (PricetoBook value) which is usually thought as one of the most important indexes which can weigh the qualities of the listed companies’ assets According to statistic data coming from Shenzhen Securities Information Company by the end of November 14 2003 there were 412 companies whose PB is less than 2 take the 30 proportions of total listed companies which issue Ashare in China among them there were 150 companies whose PB is less than 153 and weighted average PB of the stock market is 242 Lower qualities of assets means more cost may be brought out from debt fund and lower total value of the listed companies Therefore in China external financing is more favorable for listed companies
4Profitability and equity financing preference
The theory of financial leverage tells us that a small change in corporate profits may make great changes in earnings per share Like leverage we can amplify action by using it Bond financing can make full use of this role and these companies have higher earnings levels with higher earnings per share because the interest generated by the bond capital provides more profits for shareholders than the shareholders should pay On the contrary the low earnings rate of these companies will reduce the earnings per share of the bond because the bond does not produce the interest demand of the shareholders to fulfill the interest to meet the sufficient profit In 1999 Edison international has a stable customer volume and many intangible assets which provide a high level of profitability to obtain debt capital which accounts for 672 of its total assets
Listed companies in developed countries or regions always have high profitability Take the United States as an example there are many outstanding listed companies in the US capital market such as JP Morgan whose earnings per share in 1999 are 1116 per share Besides Volkswagen general motors CocaCola IBM Intel Microsoft DELL and so on are always profitable In Hongkong the earnings per share of these companies in the Hang Seng index are more than 1 Hong Kong dollars many of which are more than 2 Hong Kong dollars Such as Changjiang Industrial (Group) Co Ltd its earnings per share is HK 766 However the listed companies in inland China have no good profitability and their profitability is generally low Taking 2000 as an example the weighted average earnings per share of the listed companies are only 020 yuan per share the weighted average PB is 265 yuan and 855 per share These listed companies are all negative or low or unprofitable and they can get few benefits from the bond funds the listed companies may even be affected by the financial crisis caused by debt funds Therefore considering the interests of shareholders Chinese listed companies are more willing to choose equity financing when they seek external financial support
5The ownership structure and the equity financing preference
Listed companies should not only face the influence of external financing environment but also be influenced by the ownership structure of these companies The ownership structure of Chinese listed companies has the following characteristics first the ownership structure is quite complex In addition to the public shares there are also stock funds with mainland and overseas stocks stateowned shares corporate shares and internal staff shares transfer shares A shares B shares Hshares and N shares and others From 1995 to 2003 the total share capital of Chinese tradable shares had hardly changed or even declined slightly Two a stock issued by the same enterprise has different prices dividends and rights Three overly concentrated stock We use the number of shares the number of shares of major shareholders to measure the ownership concentration of the We studied the new public offerings issued by these companies from 1995 to 2003 focusing on the situation of Chinese Listed Companies in the same period The results show that from 1995 to 2003 the share of each transfer or distribution of the company the top three shareholders of the company generally higher than the average level of all listed companies and the majority of the top three shareholders of these companies hold 40 or higher shares of the company In some years the maximum number is even more than 90 which indicates that the company has a relatively high degree of stock concentration and the big shareholders have absolute control because of the transfer and distribution of shares In short the ownership structure and the company＇s financing policy of transferring the shares and issuing additional shares are mainly controlled by the majority shareholders
The special ownership structure of Chinese listed companies has affected financing activities The shareholders of the stateowned shares the corporate shares the social circulation shares and the foreign shares have different goals and the ways of financing preference vary Their preference affects the financing structure of the listed companies Controlling shareholders make financing decisions to meet their goals When conflicts with other shareholders＇ interests they often hurt other shareholders＇ interests As the largest shareholder of the company the government has many goals rather than always market oriented and prefer to use such funds as stock to safeguard the security of stateowned assets thus leading to listed companies to prefer equity financing Debt financing has brought greater pressure to pay off the par value and interest Therefore the stateowned enterprises have a more offensive attitude towards the bond funds and because of the absolute position of the stateowned listed companies in all listed companies the preferred stock of the listed companies has become a reasonable phenomenon
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