题目国中企业集合债券融资问题研究
诚信承诺
慎重承诺声明：
承诺毕业文（设计）活动中遵守学校关规定恪守学术规范毕业文中剽窃抄袭学术观点思想成果篡改研究数违规行发生愿承担切责接受学校处理
日
毕业文题目
国中企业集合债券融资问题研究
毕业文容求：
容：文通理进行研究分析通目前国中企业融资现存模式问题着重研究探索中企业债券融资模式集合债券认通债券融资模式国中企业融资途径时提出建立中企业联合组建统体外发债根国企业理条例相关法律法规进行研究分析提出相关策建议希拓宽中企业融资渠道参考价
求：文撰写求思路清晰容充实点明确充分证严密语言通撰写文前应首先阅读相关研究资料掌握学术前动态相关理著作握提高理水思想深度根开题报告老师提出意见文提纲进行修改确定纲认真撰写毕业文撰写文结束根老师修改意见认真反复修改文求参加毕业文答辩严格文进度安排进行文写作文格式字数等撰写方面求参中国质学长城学院毕业文（设计）撰写规范
毕业文参考资料：
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
[9] 梁滨国中企业融资困境研究[D]天津财学2014
[10]江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11]董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
毕业文应完成工作：
1． 利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2． 实相关选题注意实程中观察收集相关数做实证方面文方面搜集相关区国家发布统计数
3． 认真撰写开题报告开题报告中指导教师提出意见进行修改
4． 认真撰写文根指导教师意见进行修改
5． 文定稿求进行毕业文答辩
毕业文进度安排：
序号
毕业文阶段容
时间安排
备注
1
确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书
2016101520161031
2
编写文提纲撰写开题报告进行开题
201611120161120
3
实期间进行步查找资料作社会调查
2016112120161130
4
撰写文完成第稿交指导教师
20161212017115
5
指导教师阅改文
20171162017131
6
修改文完成第2稿交指导教师
2017212017229
7
指导教师阅改文完成中期检查表
2017312017315
8
修改文完成第3稿交指导教师
20173162017410
9
指导教师阅改文返学生修改立交指导教师
20174112017430
10
专家评阅
2017512017510
11
毕业文答辩
20175112017524
12
评定学生终文成绩评出院优秀文
20175252017531
课题信息：
课题性质： 设计□ 文√
课题源： 教学√ 科研□ 生产□ □
发出务书日期：
指导教师签名：
年 月日
教研室意见：
教研室签名：
年 月 日
学生签名：
毕业文题目
国中企业集合债券融资问题研究
开题报告（阐述课题目意义研究现状研究容研究方案进度安排预期结果参考文献等）
文研究目意义
1研究目：中企业直国占举足轻重位然发展面重重阻力尤融资问题直未解决文研究目通目前中企业集合债券现状研究分析发现市场足时结合相关金融理证发展中企业集合债券行性重作针现条件足提出策建议拓宽国债券融资渠道国中企业债券融资模式更特色促进债券市场完善
2研究意义：
（1）理意义：集合债券作解决中企业融资难问题融资工具正日益受界专家学者关注集合债券国属发展初级阶段关集合债券融资风险现开始显露出通进行深入分析防范风险提出切实行建议便指导种融资方式国融资市场实现规范化常态化发展
（2）现实意义：首先中企业集合债券利解决现阶段国中企业融资难问题长期中企业融资渠道银行间接融资担保难问题国中企业发展资金需求满足出现融资难问题企业集合债券发行中企业提供持续发展动力时降低发行条件弥补企业规模信等级方面足更中企业力通发行债券方式获资金支持外通发行中企业集合债券企业间加强联系推进业务合作拓宽业务渠道实现方赢协收益
二研究现状
1国外研究现状：资济国外发展起步国早企业融资相关理基产生国外国外文献研究纳中着重基础理研究1977年罗斯(Ross)贝尔济学学刊发表题财务结构确定激励信号方法文提出公司资结构信号理1984年梅耶斯(Myers)迈基鲁夫(Majluf)财务济学刊发表题企业信息投资者没信息时投资融资决策文提出资结构排序假说BabrosaMoraes(2003)认企业规模结构资产业务周期选择中企业融资结构三重决定素BeekDemirguckunt(2006)总结中企业融资路径相关研究指出中企业济成长贡献中企业面成长限制拥较少外部融资正规渠道Jensen（2010）认企业权营权分离融资现状融资方式导致融资代理成导致融资效率
2国研究现状：针国中企业融资难问题国早开始发布系列政策2002年通中华民国中企业促进法条例笼统相继2003年出台中企业促进法2016年7月新发布促进中企业发展规划应企业融资问题江洪俞岩（2010）国中企业集合债券模式探讨中金融创新理角度分析中企业债券国产生动研究探究中企业集合债券模式孙长坪陈俊鹏（2015）国中企业集合债券发展困境分析中集合债券存问题进行改进促进国中企业集合债券中企业集合融资发挥积极作蔡龚（2014）国中企业集合债券融资问题思考中探讨推进集合债券融资
三研究容
1前言
2相关中企业债券融资理概述
21中企业债券融资界定
22中企业集合债券融资含义
3中企业集合债券特点
4中企业集合债券优势
41中企业集合债券银行贷款较优势
42中企业集合债券般企业债券较优势
5国中企业集合债券现状分析
6国中企业集合债券融资存问题分析
61集合融资中企业求高
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善
64中企业集合债券融资成高
7国中企业集合债券融资问题策
71 规范中企业集合债券发债体
72完善中企业集合债券信担保机制体系
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规
74 控制中企业集合债券发行成
8结
参考文献
致谢
四研究方案
1利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2文通调查国外文献出关企业债券融资方面理研究根调查法总结中企业债券融资难方面存问题外较研究目前国集合债券案国未中企业债券融资模式提出改进策建议
五进度安排
1确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书2016101520161031
2编写文提纲撰写开题报告进行开题201611120161120
3实期间进行步查找资料作社会调查2016112120161130
4撰写文完成第稿交指导教师20161212016115
5指导教师阅改文20171162017131
6修改文完成第2稿交指导教师2017212017229
7指导教师阅改文2017312017315
8修改文完成第3稿交指导教师20173162017410
9指导教师阅改文返学生修改立交指导教师20174112017430
10专家评阅2017512017510
11毕业文答辩20175112017524
12评定学生终文成绩评出院优秀文20175252017531
六预期结果
通中企业债券融资模式研究分析觉发达国家资市场较完善企业外部融资帮助然国目前中企业债券融资方面机制够完善希通篇研究拓宽国债券融资渠道中企业融资难问题
七参考文献
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
[9] 梁滨国中企业融资困境研究[D]天津财学2014
[10]江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11]董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
指导教师意见：
指导教师签名：
年 月 日
教研室意见：
审查结果： 意□ 意□
教研室签名：
年 月 日
迈克尔波特1998年集群新竞争济学文中首次提出产业集群概念指出产业集群特定产业中企业量聚集某域形成稳定持续竞争优势集合体波特产业集群会产生竞争优势效应：外部济效应交易成节约效应产品品牌广告效应研究创新效应竞争优势仅提高集群企业融资竞争力效提升区域整体竞争力中企业集群融资理核心：集群企业竞争协作组成网络关系时集群银行担保等中介机构形成合作关系种建立建立协作关系融资机制防范融资信风险强化信息透明度效降低道德风险发生性提高中企业融资效率资金效率等集群融资时中企业融资新途径
王乐天2016年国中企业私募债发展策研究篇文章中中企业私募债现状入手运理分析方法私募债前现状进行剖析通汇总市场方观点明确中企业私募债前鸡肋化产品定位
方荣祥 陈卓 陈磊2016年关中企业集合债券增信措施较分析篇文章中确保债券否成功发行重环节便中企业集合债券没进行增信操作尤中企业集合债券定价增信措施政府债券发行中承担责等方面少存想中企业集合债券融资方式更发挥债券发行中政府定位合适位置努力债券联合发行增加遵守合约发行减少充分调动债券部增信措施提升中企业信誉运确保市场
鲍静海郝春妹 徐丽珊2016年完善国中企业集合债信增级方式研究篇文章中国中企业集合债存增级方式单缺乏创新担保方式持续性较差市场化程度低等问题应该引入债券分层创新部信增级方式加速推进增级市场化完善担保增信引入债券保险等完善国中企业集合债信增级方式促进中企业集合债发展充分发挥中企业集合债缓解国中企业融资难问题中应作 更原
李章2015年中企业集合债券融资机制效率研究中指出作国民济重组成部分中企业推动技术创新增加业繁荣济等方面发挥着重作政府调控位债券市场发展成熟中企业身缺陷等原融资困难已成束缚中企业发展瓶颈2007年全球性金融危机相继爆发批中企业融资困难纷纷倒闭融资难问题显更加突出形势界采取系列措施试图提振中企业中中企业集合债券推出引发社会界广泛关注誉缓解中企业资金饥渴时雨目前中企业集合债券相关法律制度完善信担保体系健全准入门槛高等素存严重阻碍中企业集合债券利推行促进债券市场发展效解决中企业融资难问题中企业集合债券融资展开深入研究具十分重意义
朱欢2015年国中企业债券融资效率研究指出中企业国民济发展日益重年国解决中企业融资问题创新中企业融资方式断推出相关济政策背景中企业集合票中企业集合债券中企业私募债作创新直接融资渠道便应运生着中企业债券逐步发行融资企业融资效率高低成社会界关注焦点必国已发行中企业集合票中企业集合债券中企业私募债融资效率进行深入研究
综述认债券市场资市场缺少重构成部分中企业集合债券作企业债券特殊品种国年探索解决中企业融资难催生出新金融产品集合债券发行前中企业单实力弱资信评级低发行额度达求等素法达发债直接融资目通政府导推动采取财政贴息者建立偿债基金引入实力雄厚担保机构优质中企业集合包发债降低发债成提高债券偿力信水满足发债额度求增加发行债券成功率拓宽中企业融资渠道
国中企业集合债券融资问题研究
摘
中企业集合债券融资种新型企业债券融资方式领队带领许公司组合起形成团体充新发转换债券体发行债券公司判断债券发行数目分进行发债发行债券采取联合命名联合收付款公司债券办法发放投入资意规定时间支付利息类集体发行债券活动处理中企业集资程中存较低资信评级较高集资费等弊端帮助处理长时间众中企业短时间揭满足持久资金问题减少集资费拓宽中企业融资渠道文运相关金融理通目前中企业集合债券现状信担保方式进行剖析指出中企业债券融资中存成偏高担保增信机制完善想进行发债中企业通行门槛太高等诸问题时方面提出系列完善建议改进措施推进国中企业集合债券融资开展
关键词：集合债券信增级中企业融资现状
ABSTRACT
Small and medium sized enterprises assemble bond financing is a new financing mode of corporate bonds namely after the manager led by many companies combine together to form large groups act as the main new convertible bonds bonds issued by the company＇s own judgment to issue bond number and size were bonds bonds issued for the taking combined nomenclature joint payment by way of corporate bonds issued to the capital and agreed to the specified time to pay interest This kind of collective bonds activities not only to deal with the small and medium sized enterprises have lower credit rating in the process of funds in the higher cost of capital etc and also help Help for a very long time since many small and medium enterprises in a short time to meet the mortgage lasting use of funds reduce the cost of capital so as to broaden the financing channels of small and mediumsized enterprises This paper uses the relevant financial theory based on the current SME collective bonds of the present and the way of credit guarantee analysis pointed out the existing in in the small and mediumsized enterprise bond financing cost is high guarantee credit mechanism is not perfect as well as small and mediumsized enterprises to issue bonds to want to pass the threshold too high At the same time from the several aspects put forward a series of suggestions and measures to promote our country small and mediumsized enterprise bond financing open set Show
Key words：Aggregate bond credit enhancement small and medium sized enterprisesFinancing status
目 录
1前言…………………………………………………………………………………………………………1
2相关中企业债券融资理概述…………………………………………………………………………1
21中企业债券融资界定………………………………………………………………………………1
22中企业集合债券融资含义……………………………………………………………………………1
3中企业集合债券特点……………………………………………………………………………2
4中企业集合债券优势………………………………………………………………………………2
41中企业集合债券银行贷款较优势…………………………………………………………2
42中企业集合债券般企业债券较优势……………………………………………………3
5国中企业集合债券现状分析………………………………………………………………………4
51中企业集合债券融资规模………………………………………………………………4
52中企业集合债券发行条件…………………………………………………………………………5
6国中企业集合债券融资存问题分析……………………………………………………………5
61发行集合债券中企业求高…………………………………………………………………5
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全……………………………………………6
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善……………………………………………………6
64中企业集合债券融资成高…………………………………………………………………………7
7国中企业集合债券融资问题策………………………………………………………………7
71 降低中企业集合债券门槛…………………………………………………………………………7
72完善中企业集合债券信担保机制体系…………………………………………………………8
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规…………………………………………………8
74 控制中企业集合债券发行成……………………………………………………………………9
8结………………………………………………………………………………………………………9
参考文献…………………………………………………………………………………………………10
致谢………………………………………………………………………………………………………11
1前 言
国开始解放发展生产力进行社会义现代化建设开始国家支持成千万中企业成立推进国济健康持续发展变成关键发展动力中企业协会投资融资服务中心解国企业数量总体超5000万家目前中微企业国企业占 例约997型微型企业数尤占 973微企业国城乡居民提供量工作岗位生产产品服务占全国生产总值五分三缴利税占全国半时中企业达超二分国发明专利企业技术创新外国产业调研网中企业市场成长方前中企业市场情形勘察国中企业部集资重点足处企业融资规模受限制达中企业融资须国许中企业外部融资方法例银行申请资金贷款企业款等然着济体质变革深入国中企业发行债券门槛高较严格股票融资制度非国企业失国家财政支持样情形民间贷许够加速中企业开展民间贷相关法律太明确体制太完善民间贷区处放状态合法状态会带定危险发挥出定作集合债券作种新型融资工具正越越受关注集合债券国发展刚刚开始集合债券融资缺点现开始慢慢显露出中企业集合债券钻研剖析针现条件足提出切实行策建议便引导种集资模式国融资市场完成更成长
2中企业债券融资理概述
21中企业债券融资界定
债券融资种筹集资金方式具体指法资格公司遵循必步骤协商规定时间连带利全部付出股票融资隶属直接融资范围 中包括信贷集资种间接融资直接融资模式资金盈余单位通购买公司者政府出售债券资金转移需求方方式间接融资指单位单位间通某金融中介机构完成资金融通
1990年市场济制度国逐渐出现改变指令型济体系已慢慢完成社会化商品济体系变革中企业债券市场重极速扩展逐渐演变成丰富投集资体模式呈现出商品济中心种样融资方式公司进行集资中占关键位置直接融资债券融资更公司关注
22中企业集合债券融资含义
中企业集合债券融资种新型公司债券集资方法通领队带领许公司联合组成充发债体发行债券公司根身判断发行数目少进行发债发行债券进行联合命名联合进行收付款公司债券办法发放投入资意规定时间支付利息通国金融中介机构作交易方担保部门中介部门参新发行企业债券发行单位实行筛选指导满足发行债券求种企业集体发行债券方法企业融资创造全新模式种创新企业债券发行带利益集合债券通利身长处避免单位发行集合债券时出现规模高费相反规模发债较资信评级增加公司发债途径
3中企业集合债券特点
美国次级抵押贷款造成危机引起寰球领域济危机中企业集合债券慢慢开始进展然突金融危机国许中企业身问题破产事情原企业融资难引起
集合债券发行现状国集合债券特点：
第集中组织政府部门带领中型企业集合债券发行受关部门协调
第二集中定义公司集合债券定义某单公司命名应该采集结起债券定义办法构造出较债券规模
第三集中进行保证提高债券资信等级增加债券市场认度企业集合债券应该实力雄厚业绩优秀单位企业做出保证
第四单独负债托收集合债券体着家公司组成欠债单位担负相责承诺定期限连带息全部偿时确定例负担费
4中企业集合面债券优势
41中企业集合债券银行贷款较优势
中企业集合债券公司专门事资金运投放组织定费然直接债权取资金种集资办法属直接融资银行贷款间接融资两种融资模式相较区中突出集合债券优势较：
表1 中企业集合债券银行贷款较表
表1较剖析中解企业集合债券集资银行贷款较长处：首先集合债券利率高时付息方式固定便中企业估计融资成判断融资效益次融资期限较长够暂时满足中企业资金需良流通性够提升企业声誉形象
42中企业集合债券般企业债券较优势
表2 中企业集合债券般企业债券较表
中企业集合债券常公司债券存必然差具备常债券包含偿力强流动性强保障盈利具备常债券没特点第方面集合债券够缓解中企业年资金贷活动产集资问题者够减少集资费节约公司财务成外集合债券进行发债公司标准特严格发行难度高集合债券群中企业组织发行组织相较松散发行体较广泛
5国中企业集合债券现状分析
51中企业集合债券融资规模
21世纪中国早联合发行集合债券慢慢全国范围出现许集合债券时试验点2007年底银监会出台项非常预防企业债券保障政策强迫集合债券受保障机制限制集合债券身存缺点发展历两年停滞期第二年提出相关措施办法集合债券发债界限集资成减少标准推动更发展面国发行中企业集合债券详细状况
表3 2007—2013年全国中企业发行状况览表
名称
发行金额（亿元）
利率（）
发行前资产负债率
均净资产（万元）
担保情况
牵头部门
债券信级
期限
07中关村债
305
668
7403（4企业）
4945459
北京中关村科技担保限公司提供担保国家银行提供担保
北京中关村担保限公司
AAA
3
07深中债
10
570
555（20企业）
1853941
国家开发银行提供担保
深圳市贸易工业局
AAA
5
09连中债
515
653
5963（8企业））
1892983
连港集团限公司提供担保
中国中企业协会连市民政府
AA
6
10中关村债
383
518
4676（13企业））
1842755
北京中关村科技担保限公司提供担保北京中企业信担保限公司提供担保
北京中关村担保限公司
AA+
6
10武中债
2
466
544（5企业））
343603
武汉信理限公司提供担保武汉国资产营公司提供担保
武汉市政府
A+
3
11豫中债
49
780
5864（8企业））
2525545
四担保公司提供担保
河南省中企业服务局
AA
6
11常州中债
508
503
5453（10企业））
1378796
常州投资集团限公司提供担保
常州市发展改革委员会
AA+
3
11蓉中
42
678
5787（8企业））
1464714
成工业投资集团限公司提供担保
中国中企业协会成市民政府
AA
6
注：数源中国债券信息网
表三集合债券发行状况进行分析出具备常独特特性首先统牵头组织政府积极参次行级较高时双重担保方法发行债券期限较长满足企业身偿力
52中企业集合债券发行条件
中企业集合债券指领队担领导带领许公司起请求发行债券样属公司债券集中命名分负债担保集体出售方式进行发债
参加发行集合债券公司需满足面求：累计债券余额超企业净资产五分二股份限公司应少3000万净资产限责公司拥少6000万净资产包括类型企业接三年公司获净利润应应偿年企业债券利息资金配置合国家产业政策行业发展方必程序完整固定资产投资项目需契合固定资产投资项目资制度求规定汇总前数目发行次资金总筹集额高项活动总投入五分三财产权案件中样例实施重组债务结构受率限制企业应该出示银行意债务偿贷款证明等
集合债券帮助公司处理集资困难然整体中企业集合债券发行条件没统标准进行筛选发债体界限建立点高确实获资金公司说较困难然够发债公司营状况较优良容易发挥集合债券作
6国中企业集合债券融资存问题分析
中企业国济繁荣贡献出扛鼎力然现情形中企业始终存募资方面困难点抑制公司兴盛局正努力改善中企业募资事宜先采取办法实施策略中企业集合债券发行然面着麻烦
61集合债券融资中企业门槛高
目前声明中企业集合债券发行需满足创办超四年公司者权益超5000万净收益够断增加十分年贩卖量断增加十分二等方面目标时必须满足导产业进行选择发展潜力等指标说优秀中选择更优秀迫中企业发行集合债券门槛变高致形成参加发行集合债企业较优良中企业甚包含少数市公司换角度考虑想联合举债企业合公司法章程条例更偏营状况较公司正成长阶段中企业说通发行债券形式获资金支持便较困难显然时符合述求企业身找银行贷款较容易少赢担保机构支持种快速方便低成融资许企业发债计划半途废
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全
中企业发行集合债券程序包括需发行保证包处理良资产金融机构包处置抵押物实行评级进行投资债权债券担保机构求非常高资信等级少两A目前止三家公司债券政府予资金帮助出担保风险顾虑中国银行业监督理委员会允许隐含企业债券等募资活动承担定责银行进行担保公司开始坠入担保风险通较面说三集合债券现方集合债券全部范畴实力保障机构实施保护资信评级说较低原集合债券身组织麻烦危机发债公司资信评级高等强保障机构许集合债感兴趣许发行方单位反担保方法求太高
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善
国中企业促进法已颁布实施关集合发债相关法规够完善然需细化目前国关金融中介机构开展相关规定做全面仅没创办起公司资信评级统时缺少联系信体制理机关致关政策间缺少沟通连接信担保体系次序凌乱果相关法律条例符合新局势会阻碍中企业发展贷款合条例里私制单位取消资格保障法中担保组织享受权利资格够取定收益良制度维护没确实限定较高确定性高收益投资开展须批改关法律条例时种政策减弱民办企业轻视减弱剩余价值资化外部资金筹备力：中企业受度约束发展成基利益稳行业效堆积起二中企贷款受银行信评级标准影响三增加中企业责年销售额规定标准纳税流转税税率系统会阻碍发展
64中企业集合债券融资成高
集合债券集资成普通公司高原具体表现支出发行活动关费中介机构费全社会生产部门汇总起成三方面
数分析表明期银行贷款利率相中企业债券显然具成优势通常发行债券公司需接受整体发行费包括证券印制费手续费担保抵押费律师费等公司债券形成债券票面利率溢价推高总债券费素方面目前债券收益率普遍偏低济逐渐乐观环境通集合债券票面利率够获更投资弥补集合债券较信危险外集合债券般公司债券区通引进担保机构负责第二级保障身三级资信系统整体集资成中额外接受年接五十分保证费唯独集合债时社会成评级成集合债券融资成中占重部分全社会生产部门汇总起总成般指关部门通予政策鼓励等确保集合债券够利发行集合债券普通企业债券差许家中企业集体进行发债仅家中介机构法完成沟通协调需政府予帮助
7国中企业集合债券融资问题策
2007年深圳中关村公司集合债券够利发行显然国市场济扮演重角色然国中企业集合发债然着问题缺乏资信评级资信评级够完善企业发行集合债券问题根调查国现唯少数中企业获银行信评级机构资信评级做出精确信评级够避免企业带危险二债券发行门槛高济状况发展较线城市想集合发债公司更高需求优先企业知识产权次企业规模发展前景够实现连续营业利润年直保持遵守法律法规三现实进行中问题集合债券更具创新性募资工具社会发展方面出现许问题集合债券发行规模信评级计划等等需关部门处理推动中企业集合发债够更开展觉应该做方面：
71 降低中企业集合债券发债门槛
集合债券发行处理公司募资方面困难处境然现债券发行标准中微型企业讲界限似偏高唯做通降低发债门槛方推进发展第步应该适调整发行债券公司资产领域增加公司发债规模求限责公司类型企业净资产超6000万元民币股份限公司净资产少民币3000万元条件说会迫正处发展阶段偿债力较中企业失发行债券资格降低企业遴选标准更企业力资格进行企业发债
次发债公司需债券加起数目超公司支配资产五分二点严重限制中企业进行发债融资范围发债公司妨规定公司定时间偿付金利息量选择保障公司样利公司债券发展
公司发行债券利率必然银行时期利率较应该减少公司债券利率限制遵循市场规律实施变动利率制度
72完善中企业集合券信担保机制体系
国采体两翼三层信担保体系中体指试点模式体概括方面资金市场化运行企业化理优秀者支持两翼指国目前专业担保企业间担保试点体重补充三层指担保体系中中央省级市级三层面中企业集合债券信担保机制体系方面做面方面：
第拟定担保部门相关法律条例根目前形式未发展方修订改善保障法符合成长需求二国家迅速发布关中企业信担保方面理条例担保机构够稳定安全发展
第二进步加强企业信担保机构政策支持担保机构发挥出定作较高风险较高费较低利润难保持直样关部门增加中公司担保组织方面帮助根保证组织开展涉反担保典备案事宜备案部门提供方便缩短预测备案成防止保证事物进行次预测备案二设立完善中企业信担保设施风险补偿条例加投资投放业绩优秀操作标准担保机构予额外支持三资格担保机构申请年营业税免税制度
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规
目前集合债券发行方面法律规定包括：公司法证券法企业债券理条例等条款然公司更针型企业债券制定集合债券普通公司债券差果集合债券发行普通公司债券标准约束反利健康成长需创办集合债相关法律条例实施致标准中公司资格发债便进步完善具体标准程序资金等问题外修订关公司债券关理条文引进企业债券改革监体系改善公司发行条件限制出台关条文信等级良担保机构实力雄厚企业降低准入门槛提高中企业集合发债力增加规模
74 控制中企业集合债券发行成
集合债券发行会许体参进组织协调费高综合融资费然高减少发债公司筹集资金成中企业种选择首先政府应该提供政策支持完备企业集合债券融资关法律法规条例外解律师执行职务业务活动工作机构会计事务等组织收取费偏高关部门通统组织公司提供服务选择减少收费规范措施达整体减少成时政府通减税降低中企业服务费时吸引更中介机构中企业合作中介机构应该想中型公司提供服务刻妨选择提供差方式方面缩短繁琐工作步骤提高效力降低服务费
8结
中企业融资难早吸引行业专家注意然处理问题方式确实道难题关单位先发布相关策略帮助中企业更营资金方面发展受限制着实处理公司融资问题目前债券取定成功解决企业融资难事情重方法然国集合债券风险进行测评方法稍微容易效果特理想文系列建立生产交换分配基础政治社会法律基础规出发意识集合债券发行问题认中企业集合债券身发债体信担保机制担保问题相关扶持政策法律法规等方面完善方需作出进步改进集合债券作种新途径拓宽中企业融资渠道
参考文献
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
[9] 梁滨国中企业融资困境研究[D]天津财学2014
[10] 江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11] 董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12] Model based Monte Carlo pricing of energy and temperature Quanto options[J]Energy Economics2012(5)
[13]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
外文资料翻译译文
中企业融资缺口夹层资
摘夹层资种混合工具结合债务股权处代表融资启动扩中企业代源
文分析夹层融资工具包括私配售工具（私夹层）资市场工具（公夹层）拓宽夹层市场发展水欧洲：国家中企业选择范围广泛产品国家然需方面弥补
考虑欧盟中企业融资缺口夹层资弥补差距重选择该工具应该考虑国际金融危机影响巨中企业信贷融资性文特点优势混合融资工具提供企业投资者角度挑战
关键词：融资中企业夹层资缺口股权债务欧盟
1引言
中企业方区域里斯战略发育关键球员目欧洲成具竞争力活力知识世界边缘济
中企业提供特殊优势产生济独特贡献中企业创造新生成工作重组成部分助减少失业贫困时中企业工业增长原中企业业务活动具活力灵活性够提高济效益认相创新活动源创业发展增加竞争力
中企业成长力程度取决投资重组创新资质潜力投资需资金获融资中企业成长力程度取决投资重组创障碍特发展中国家新兴国家（纽贝里2006）时中企业新兴民营企业发展中国家私部门基础形式导增长（哈尔伯格2000）认演员济足尤财政方面（贝克2007）（伯杰尤代耀2005）
2存取财务：中企业目前问题
中企业遇试图获融资适金融产品服务完整范围困难时候法律框架理僵化空白缺乏银行中企业方面信息银行避免特某类型中企业非常年轻企业提供融资创业通常缺乏足够侧支循环公司活动提供高回报性相损失风险外中企业较弱股权位进步削弱期薪酬欧洲文化事实根国家企业等间二十百天均发票支付相应统计四破产足逾期付款（欧盟2008）
事实处理中企业融资缺口根问题缺乏基信息种差距底通常唯证中企业投诉形式难分析较外中企业定义相国家金融机构编译贷款规模定期统计中企业贷款
中企业质显示出更稳定增长盈利模式波动较公司生存率低公司举例说少20名员工制造企业年失败性公司五倍（合组织2006）中企业特严重缺点试图获融资相较较成熟公司潜债权投资者说区分公司财务状况困难
处理型企业时银行面着非常金融环境整风险评估信贷源决定中企业公司代表更风险响应收取更高利率中企业更难更丙公司效众中企业钱信价格太高
果企业家通正规系统获融资会启动企业干脆走出意味着潜济损失方面放弃正式制度运作完全非正式济回避税收法规没充分济增长贡献工作
国家已推出计划利公资金促进中企业贷款现官方调查表明银行努力发展中企业市场支持案件适量政府担保导致中企业程度获银行融资情况然欧盟政府确信中企业融资存足够市场失灵案例证明政府干预重性
方面银行取代传统风险评估模型新技术区分高风险低风险中企业款找出扩问题银行改变产品性质收入例越越高收入源服务费非贷款利息利贷款实体中企业新金融危机银行融资提出新限制中企业受种状况影响银行
新兴国家中企业融资缺口总体尤紧迫数中企业普遍存融资足问题中企业占洛杉矶企业份额代表潜业新兴济体济增长收信低份额事实中数否认获正式国际泳联金融市场
新兴市场银行体系特点常抑制中企业贷款许银行国信根政府担保线分配政府目标发展特定部门通常银行利率限收费信证定价难反映国际收支方式衡量
中企业必须找新融资选择新混合动力工具夹层融资
3 结
夹层贷款种混合型融资方式定义股权债务特征作第三形式增长资私股风险资梅杂捏提供济资（具股权特征次级资）夹层贷款型中型前途企业获盈利位置财务扩张中理层收购继承该融资工具应中企业资结构中获更位
改善中企业夹层融资欧盟委员会成员国应采取补充措施措施
欧盟公支持竞争力创新框架计划提供超10亿欧元支持中企业获融资外2013年凝聚政策提供270亿欧元明确致力支持中企业100亿欧元促成通金融工程措施包括31亿欧元通风险丙资欧洲农业发展基金中企业带处促进企业家精神发展鼓励农村区济样化
欧盟成员国应采取措施（欧体2007）：
（1）成员国应鼓励扩夹层融资市场避免挤占民间融资支持计划
（2）成员国应税收系统解决现惩罚私投资者提供融资中企业直接（天）间接（投资基金）
（3）成员国应考虑包括混合产品形式融资采取更中性征税性
（4）银行夹层产品分类标准透明度更高助中企业选择合适夹层融资
（5）引进简化产品方案增加透明度中企业帮助发展夹层融资市场
（6）鼓励公众推广金融机构发展提高中企业进入夹层融资计划计划必须符合现行国家援助条例应促进夹层金融产品市场发展
外作认识中企业济增长作欧盟委员会2008年6月阐述项新法律：欧洲企业法案（SBA）创造新环境企业发展欧洲企业法案目标定义原措施改善欧洲中企业环境考虑样性
特注意中企业融资准入原（尤风险投资额贷款夹层融资）模拟发展性法律商业环境关夹层融资风险投资企业法应优先考虑规模意味着获工具企业外夹层风险融资项目应该集中创新应该支持企业融资
欧洲企业法案成员国邀请：制定融资方案解决10万欧元100万欧元间资金缺口解决理税收障碍活动风险资基金投资单市场投资国基金相条款确保企业利润税收鼓励投资充分利乐趣丁衔接政策方案欧洲农业农村发展基金支持中企业
利趋势注册年欧洲新支持举措受国际金融危机背景产生乐观增加新概念针中企业融资渠道接入模式市场商业夹层融资中企业数量表示预计保持相较
中企业融资拨备出现市场失灵时必须识纠正进步发展欧洲风险资市场改善中企业获额信贷夹层融资开发新产品服务外许企业家需指导财政教育形式优点缺点提出投资项目潜
金融家
劳拉茱莉亚瓦斯列斯库
外文原文
Financing gap for SMEs and the mezzanine capital
AbstractMezzanine capital is a hybrid instrument which combines the benefits of debt and equity andrepresents an alternative source in financing the startup and expansion of SMEs
The paper analyzes the mezzanine financing instruments that include private placementinstruments (private mezzanine) and capital market instruments (public mezzanine) and the level ofdevelopment in the market for mezzanine financing that varies across Europe while SMEs in somecountries can choose from a wide range of different products other countries still have ground tomake up in this area
Taking into consideration the financing gap of the SMEs in EU the mezzanine capitalrepresent an important option for covering this gap This instrument should be considered in thecontext of the international financial crisis which affects dramatically the possibilities of financing forthe SMEs Thus the paper presents the main features and advantages offered by this hybrid financinginstrument from the firms and investors’ perspective but also the main challenges
Keywords financing SMEs mezzanine capital gap equity debt EU
1 INTRODUCTION
SMEs are key players for the development of local and regional communities being at the heart of the Lisbon Strategy whose main objective is to turn Europe into the most competitive and dynamic knowledgebased economy in the world
SMEs offer special advantages that generate some unique contributions to the economy such as SMEs create an important part of the new generated jobs and therefore contribute to the reduction of unemployment and poverty As well SMEs are considered main actors for industrial growth SMEs add dynamism and flexibility to business activity and improve economic performance SMEs are considered a source of considerable innovative activity and contribute to the development of entrepreneurship to the increase of competitiveness
The ability of SMEs to grow depends highly on their potential to invest in restructuring innovation and qualification But all of these investments need capital and therefore access to financebusinesses face a number of financial and regulatory barriers particularly in developing and emerging countries (Newberry 2006) In the same time the SMEs are the emerging private sector in developing countries and form the base for private sectorled growth (Hallberg2000) It is also recognized that these actors in the economy may be underserved especially in terms of finance (Beck 2007) (Ayyagari DemirgüçKunt Maksimovic 2006) (Berger and Udell 2005)
2 ACCESSING FINANCE A PRESENT PROBLEM FOR SME
The difficulties that SMEs encounter when trying to access financing can be due to an incomplete range of financial products and services regulatory rigidities or gaps in the legal framework lack of information on both the bank’s and the SME’s side Banks may avoid providing financing to certain types of SMEs in particular start ups and very young firms that typically lack sufficient collateral or firms whose activities offer the possibilities of high returns but at a substantial risk of loss In addition SMEs often have a weak equity position which is further undermined by the late payment culture in Europe In factdepending on the country SMEs have to wait between 20 and over 100 days on average to get their invoices paid and accordingly to the statistics one out of four insolvencies is due to late payment (EU 2008)
In fact one fundamental problem in dealing with the SME financing gap is lack of basic information about just how big such a gap may be Often the only evidence is in theform of complaints from SMEs themselves and this is difficult to use for analysis or comparison Moreover the definition of an SME varies between countries and financial institutions some only compile figures by size of loan and some do not keep regular statistics of SME lending at all
SMEs tend by their very nature to show a far more volatile pattern of growth and earnings with greater fluctuations than larger companies Their survival rate is lower than for larger companies – for instance manufacturing firms with fewer than 20 employees are five times more likely to fail in a given year than larger firms (OECD 2006) Thus SMEs are at a particularly severe disadvantage when trying to obtain financing relative to larger and more established firms It can also be difficult for potential creditors or investors to distinguish the financial situation of the company from that of its owners
Therefore there is a very different set of financial circumstances faced by banks when dealing with large wellestablished firms so the whole risk assessment is differentBanks and other traditional sources of credit may decide that SMEs represent a greater risk than larger companies and respond by charging higher interest rates This makes it more difficult for SMEs to borrow than for bigger companies and may make it effectively impossible for many SMEs to borrow money because the price of credit is too high
If entrepreneurs cannot gain access to finance through the regular system they may not start up a business or simply go out of business which means a potential loss to the economy But the other danger is that they will abandon the formal system altogether and operate in the informal economy sidestepping taxes and regulations and thus not making a full contribution to economic growth and job creation
Countries have launched a number of programs to use public funds to facilitate SME lending and the available official surveys suggest that banks’ efforts to develop the SME market supported in some cases by a moderate amount of government guarantees have resulted in a situation where a large share of SMEs have access to bank financingNonetheless EU governments are convinced that there are still enough instances of market failure in SME finance to justify focused government intervention
On the other side the banks replaced their traditional risk assessment models with new techniques to distinguish highrisk and lowrisk SME borrowers and to identify those likely to expand and survive Banks are also altering the nature of their products with an increasing proportion of their revenue coming from fees for services rather than interest on loans which favors lending to entities such as SMEs But the new financial crisis imposes new restriction in bank financing and the SMEs are one of the most affected by this situation
The overall SME financing gap is particularly pressing in emerging countries since most of them report a widespread shortage of financing for all categories of SMEs Even though SMEs account for a large share of enterprises and represent potential employment and economic growth in emerging economies they receive a very low share of credit Indeedmost of them are denied any access to formal financial markets
The characteristics of the banking system in emerging markets frequently inhibit SME lending Many banks are stateowned their credit may be allocated on the basis of government guarantees or in line with government targeting to develop specific sectors Often banks are subject to ceilings on the interest rates they can charge which make it difficult to price credit in a way that reflects the risk of lending to SMEs
Therefore the SMEs have to find new financing alternatives and the new hybrid instruments and mezzanine finance could be one of these
3CONCLUSIONS
Mezzanine loans are a hybrid form of financing which by definition combine characteristics of equity and debt As the third form of growth capital alongside private equity and venture capital mezzanine provides economic capital (subordinated capital with equity characteristics) Mezzanine loans therefore enable smaller and mediumsized companies with a good and promising earnings position to obtain finance for expansion a management buyout or succession Therefore this financing instrument should gain a better position in the capital structure of the SMEs
In order to improve the mezzanine financing for SME supplementary measures and actions should be taken by the European Commission and the member states
The EU public support such as the Competitiveness and Innovation Framework Programme (CIP) provides over €1 billion to support SMEs’ access to finance Moreover by2013 Cohesion Policy will provide some €27 billion explicitly dedicated to the support of SMEs and around €10 billion will be contributed through financial engineering measuresincluding JEREMIE and some €31 billion through venture capital The European Agricultural Fund for Rural Development also benefits SMEs as it promotes among other things entrepreneurship and encourages the economic diversification of rural areas (ECSBA 2008)
The following measures should be taken in EU member states (EC 2007)
(1) Member States should encourage the expansion of the market for mezzanine financeThey should avoid crowding out private financing and support schemes from public
(2)Member States should their tax systems and to address existing disincentives for private investors to provide finance to SMEs directly (eg business angels) or indirectly(investments funds)
(3)Member States should consider the possibilities for a more neutral taxation of the different forms of financing including hybrid products
(4)More transparency by banks regarding the criteria used for the classification of mezzanine products could help SMEs choose the appropriate mezzanine finance
(5)Introduction of some simplified products within programs and increased transparency by SMEs could help the development of the mezzanine finance market
(6)Public promotional financial institutions are encouraged to develop programs which improve SMEs’ access to mezzanine finance Such programs have to be in line with the existing state aid regulations and should foster the development of the market for mezzanine finance products
Besides as recognition of the role of SMEs for economic growth European Commission elaborated in June 20008 a new law „Small Business Act for Europe (SBA) which creates a new environment for the development of these firms in EU The main objective of the SMA is to define principles and measures in order to improve the environment of the European SMEs taking into consideration their diversity
A special attention is paid to the principle which regards the access of the SMEs to financing sources (especially venture capital microcredits and mezzanine finance) and the development of a simulative legal and business environment Concerning mezzanine finance and venture capital the Small Business Act should give priority to down sizing which would mean giving access to these instruments also to smaller enterprises Also the programs on mezzanine and venture finance should not be solely concentrated on innovation but should also support the financing of business
Accordingly with the SBA the member states are also invited to develop financing programs that address the funding gap between €100 000 and €1 million tackle the regulatoryand tax obstacles that prevent venture capital funds operating in the Single Market from investing on the same terms as domestic funds ensure that the taxation of corporate profits encourages investment make full use of funding available in cohesion policy programs and the European Agricultural Fund for Rural Development in support of SMEs
Despite the favorable trends registered last years and the new European support initiatives the context generated by the international financial crisis is not an optimistic one and this adds new concerns regarding the access to financing sources for SMEs Thereforethe market for commercial mezzanine finance expressed in numbers of SMEs is expected to remain relatively small
Possible market failures in SME finance provision must be identified and corrected to further develop the European risk capital markets to improve SMEs’ access to microcredit and mezzanine finance and to develop new products and services Furthermore many entrepreneurs need guidance and education on the advantages and disadvantages of different forms of finance and on how to best present their investment projects to potential financiers
Laura Giurca Vasilescu
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题目国中企业集合债券融资问题研究
诚信承诺
慎重承诺声明：
承诺毕业文（设计）活动中遵守学校关规定恪守学术规范毕业文中剽窃抄袭学术观点思想成果篡改研究数违规行发生愿承担切责接受学校处理
日
毕业文题目
国中企业集合债券融资问题研究
毕业文容求：
容：文通理进行研究分析通目前国中企业融资现存模式问题着重研究探索中企业债券融资模式集合债券认通债券融资模式国中企业融资途径时提出建立中企业联合组建统体外发债根国企业理条例相关法律法规进行研究分析提出相关策建议希拓宽中企业融资渠道参考价
求：文撰写求思路清晰容充实点明确充分证严密语言通撰写文前应首先阅读相关研究资料掌握学术前动态相关理著作握提高理水思想深度根开题报告老师提出意见文提纲进行修改确定纲认真撰写毕业文撰写文结束根老师修改意见认真反复修改文求参加毕业文答辩严格文进度安排进行文写作文格式字数等撰写方面求参中国质学长城学院毕业文（设计）撰写规范
毕业文参考资料：
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
[9] 梁滨国中企业融资困境研究[D]天津财学2014
[10]江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11]董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
毕业文应完成工作：
1． 利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2． 实相关选题注意实程中观察收集相关数做实证方面文方面搜集相关区国家发布统计数
3． 认真撰写开题报告开题报告中指导教师提出意见进行修改
4． 认真撰写文根指导教师意见进行修改
5． 文定稿求进行毕业文答辩
毕业文进度安排：
序号
毕业文阶段容
时间安排
备注
1
确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书
2016101520161031
2
编写文提纲撰写开题报告进行开题
201611120161120
3
实期间进行步查找资料作社会调查
2016112120161130
4
撰写文完成第稿交指导教师
20161212017115
5
指导教师阅改文
20171162017131
6
修改文完成第2稿交指导教师
2017212017229
7
指导教师阅改文完成中期检查表
2017312017315
8
修改文完成第3稿交指导教师
20173162017410
9
指导教师阅改文返学生修改立交指导教师
20174112017430
10
专家评阅
2017512017510
11
毕业文答辩
20175112017524
12
评定学生终文成绩评出院优秀文
20175252017531
课题信息：
课题性质： 设计□ 文√
课题源： 教学√ 科研□ 生产□ □
发出务书日期：
指导教师签名：
年 月日
教研室意见：
教研室签名：
年 月 日
学生签名：
毕业文题目
国中企业集合债券融资问题研究
开题报告（阐述课题目意义研究现状研究容研究方案进度安排预期结果参考文献等）
文研究目意义
1研究目：中企业直国占举足轻重位然发展面重重阻力尤融资问题直未解决文研究目通目前中企业集合债券现状研究分析发现市场足时结合相关金融理证发展中企业集合债券行性重作针现条件足提出策建议拓宽国债券融资渠道国中企业债券融资模式更特色促进债券市场完善
2研究意义：
（1）理意义：集合债券作解决中企业融资难问题融资工具正日益受界专家学者关注集合债券国属发展初级阶段关集合债券融资风险现开始显露出通进行深入分析防范风险提出切实行建议便指导种融资方式国融资市场实现规范化常态化发展
（2）现实意义：首先中企业集合债券利解决现阶段国中企业融资难问题长期中企业融资渠道银行间接融资担保难问题国中企业发展资金需求满足出现融资难问题企业集合债券发行中企业提供持续发展动力时降低发行条件弥补企业规模信等级方面足更中企业力通发行债券方式获资金支持外通发行中企业集合债券企业间加强联系推进业务合作拓宽业务渠道实现方赢协收益
二研究现状
1国外研究现状：资济国外发展起步国早企业融资相关理基产生国外国外文献研究纳中着重基础理研究1977年罗斯(Ross)贝尔济学学刊发表题财务结构确定激励信号方法文提出公司资结构信号理1984年梅耶斯(Myers)迈基鲁夫(Majluf)财务济学刊发表题企业信息投资者没信息时投资融资决策文提出资结构排序假说BabrosaMoraes(2003)认企业规模结构资产业务周期选择中企业融资结构三重决定素BeekDemirguckunt(2006)总结中企业融资路径相关研究指出中企业济成长贡献中企业面成长限制拥较少外部融资正规渠道Jensen（2010）认企业权营权分离融资现状融资方式导致融资代理成导致融资效率
2国研究现状：针国中企业融资难问题国早开始发布系列政策2002年通中华民国中企业促进法条例笼统相继2003年出台中企业促进法2016年7月新发布促进中企业发展规划应企业融资问题江洪俞岩（2010）国中企业集合债券模式探讨中金融创新理角度分析中企业债券国产生动研究探究中企业集合债券模式孙长坪陈俊鹏（2015）国中企业集合债券发展困境分析中集合债券存问题进行改进促进国中企业集合债券中企业集合融资发挥积极作蔡龚（2014）国中企业集合债券融资问题思考中探讨推进集合债券融资
三研究容
1前言
2相关中企业债券融资理概述
21中企业债券融资界定
22中企业集合债券融资含义
3中企业集合债券特点
4中企业集合债券优势
41中企业集合债券银行贷款较优势
42中企业集合债券般企业债券较优势
5国中企业集合债券现状分析
6国中企业集合债券融资存问题分析
61集合融资中企业求高
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善
64中企业集合债券融资成高
7国中企业集合债券融资问题策
71 规范中企业集合债券发债体
72完善中企业集合债券信担保机制体系
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规
74 控制中企业集合债券发行成
8结
参考文献
致谢
四研究方案
1利中国知网维普万方等数库完成毕业文相关容文检索利图书馆图书资源查阅相关理容充分利互联网进行资料检索收集
2文通调查国外文献出关企业债券融资方面理研究根调查法总结中企业债券融资难方面存问题外较研究目前国集合债券案国未中企业债券融资模式提出改进策建议
五进度安排
1确定毕业文选题收集资料整理资料完成文务书2016101520161031
2编写文提纲撰写开题报告进行开题201611120161120
3实期间进行步查找资料作社会调查2016112120161130
4撰写文完成第稿交指导教师20161212016115
5指导教师阅改文20171162017131
6修改文完成第2稿交指导教师2017212017229
7指导教师阅改文2017312017315
8修改文完成第3稿交指导教师20173162017410
9指导教师阅改文返学生修改立交指导教师20174112017430
10专家评阅2017512017510
11毕业文答辩20175112017524
12评定学生终文成绩评出院优秀文20175252017531
六预期结果
通中企业债券融资模式研究分析觉发达国家资市场较完善企业外部融资帮助然国目前中企业债券融资方面机制够完善希通篇研究拓宽国债券融资渠道中企业融资难问题
七参考文献
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
[9] 梁滨国中企业融资困境研究[D]天津财学2014
[10]江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11]董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
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迈克尔波特1998年集群新竞争济学文中首次提出产业集群概念指出产业集群特定产业中企业量聚集某域形成稳定持续竞争优势集合体波特产业集群会产生竞争优势效应：外部济效应交易成节约效应产品品牌广告效应研究创新效应竞争优势仅提高集群企业融资竞争力效提升区域整体竞争力中企业集群融资理核心：集群企业竞争协作组成网络关系时集群银行担保等中介机构形成合作关系种建立建立协作关系融资机制防范融资信风险强化信息透明度效降低道德风险发生性提高中企业融资效率资金效率等集群融资时中企业融资新途径
王乐天2016年国中企业私募债发展策研究篇文章中中企业私募债现状入手运理分析方法私募债前现状进行剖析通汇总市场方观点明确中企业私募债前鸡肋化产品定位
方荣祥 陈卓 陈磊2016年关中企业集合债券增信措施较分析篇文章中确保债券否成功发行重环节便中企业集合债券没进行增信操作尤中企业集合债券定价增信措施政府债券发行中承担责等方面少存想中企业集合债券融资方式更发挥债券发行中政府定位合适位置努力债券联合发行增加遵守合约发行减少充分调动债券部增信措施提升中企业信誉运确保市场
鲍静海郝春妹 徐丽珊2016年完善国中企业集合债信增级方式研究篇文章中国中企业集合债存增级方式单缺乏创新担保方式持续性较差市场化程度低等问题应该引入债券分层创新部信增级方式加速推进增级市场化完善担保增信引入债券保险等完善国中企业集合债信增级方式促进中企业集合债发展充分发挥中企业集合债缓解国中企业融资难问题中应作 更原
李章2015年中企业集合债券融资机制效率研究中指出作国民济重组成部分中企业推动技术创新增加业繁荣济等方面发挥着重作政府调控位债券市场发展成熟中企业身缺陷等原融资困难已成束缚中企业发展瓶颈2007年全球性金融危机相继爆发批中企业融资困难纷纷倒闭融资难问题显更加突出形势界采取系列措施试图提振中企业中中企业集合债券推出引发社会界广泛关注誉缓解中企业资金饥渴时雨目前中企业集合债券相关法律制度完善信担保体系健全准入门槛高等素存严重阻碍中企业集合债券利推行促进债券市场发展效解决中企业融资难问题中企业集合债券融资展开深入研究具十分重意义
朱欢2015年国中企业债券融资效率研究指出中企业国民济发展日益重年国解决中企业融资问题创新中企业融资方式断推出相关济政策背景中企业集合票中企业集合债券中企业私募债作创新直接融资渠道便应运生着中企业债券逐步发行融资企业融资效率高低成社会界关注焦点必国已发行中企业集合票中企业集合债券中企业私募债融资效率进行深入研究
综述认债券市场资市场缺少重构成部分中企业集合债券作企业债券特殊品种国年探索解决中企业融资难催生出新金融产品集合债券发行前中企业单实力弱资信评级低发行额度达求等素法达发债直接融资目通政府导推动采取财政贴息者建立偿债基金引入实力雄厚担保机构优质中企业集合包发债降低发债成提高债券偿力信水满足发债额度求增加发行债券成功率拓宽中企业融资渠道
国中企业集合债券融资问题研究
摘
中企业集合债券融资种新型企业债券融资方式领队带领许公司组合起形成团体充新发转换债券体发行债券公司判断债券发行数目分进行发债发行债券采取联合命名联合收付款公司债券办法发放投入资意规定时间支付利息类集体发行债券活动处理中企业集资程中存较低资信评级较高集资费等弊端帮助处理长时间众中企业短时间揭满足持久资金问题减少集资费拓宽中企业融资渠道文运相关金融理通目前中企业集合债券现状信担保方式进行剖析指出中企业债券融资中存成偏高担保增信机制完善想进行发债中企业通行门槛太高等诸问题时方面提出系列完善建议改进措施推进国中企业集合债券融资开展
关键词：集合债券信增级中企业融资现状
ABSTRACT
Small and medium sized enterprises assemble bond financing is a new financing mode of corporate bonds namely after the manager led by many companies combine together to form large groups act as the main new convertible bonds bonds issued by the company＇s own judgment to issue bond number and size were bonds bonds issued for the taking combined nomenclature joint payment by way of corporate bonds issued to the capital and agreed to the specified time to pay interest This kind of collective bonds activities not only to deal with the small and medium sized enterprises have lower credit rating in the process of funds in the higher cost of capital etc and also help Help for a very long time since many small and medium enterprises in a short time to meet the mortgage lasting use of funds reduce the cost of capital so as to broaden the financing channels of small and mediumsized enterprises This paper uses the relevant financial theory based on the current SME collective bonds of the present and the way of credit guarantee analysis pointed out the existing in in the small and mediumsized enterprise bond financing cost is high guarantee credit mechanism is not perfect as well as small and mediumsized enterprises to issue bonds to want to pass the threshold too high At the same time from the several aspects put forward a series of suggestions and measures to promote our country small and mediumsized enterprise bond financing open set Show
Key words：Aggregate bond credit enhancement small and medium sized enterprisesFinancing status
目 录
1前言…………………………………………………………………………………………………………1
2相关中企业债券融资理概述…………………………………………………………………………1
21中企业债券融资界定………………………………………………………………………………1
22中企业集合债券融资含义……………………………………………………………………………1
3中企业集合债券特点……………………………………………………………………………2
4中企业集合债券优势………………………………………………………………………………2
41中企业集合债券银行贷款较优势…………………………………………………………2
42中企业集合债券般企业债券较优势……………………………………………………3
5国中企业集合债券现状分析………………………………………………………………………4
51中企业集合债券融资规模………………………………………………………………4
52中企业集合债券发行条件…………………………………………………………………………5
6国中企业集合债券融资存问题分析……………………………………………………………5
61发行集合债券中企业求高…………………………………………………………………5
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全……………………………………………6
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善……………………………………………………6
64中企业集合债券融资成高…………………………………………………………………………7
7国中企业集合债券融资问题策………………………………………………………………7
71 降低中企业集合债券门槛…………………………………………………………………………7
72完善中企业集合债券信担保机制体系…………………………………………………………8
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规…………………………………………………8
74 控制中企业集合债券发行成……………………………………………………………………9
8结………………………………………………………………………………………………………9
参考文献…………………………………………………………………………………………………10
致谢………………………………………………………………………………………………………11
1前 言
国开始解放发展生产力进行社会义现代化建设开始国家支持成千万中企业成立推进国济健康持续发展变成关键发展动力中企业协会投资融资服务中心解国企业数量总体超5000万家目前中微企业国企业占 例约997型微型企业数尤占 973微企业国城乡居民提供量工作岗位生产产品服务占全国生产总值五分三缴利税占全国半时中企业达超二分国发明专利企业技术创新外国产业调研网中企业市场成长方前中企业市场情形勘察国中企业部集资重点足处企业融资规模受限制达中企业融资须国许中企业外部融资方法例银行申请资金贷款企业款等然着济体质变革深入国中企业发行债券门槛高较严格股票融资制度非国企业失国家财政支持样情形民间贷许够加速中企业开展民间贷相关法律太明确体制太完善民间贷区处放状态合法状态会带定危险发挥出定作集合债券作种新型融资工具正越越受关注集合债券国发展刚刚开始集合债券融资缺点现开始慢慢显露出中企业集合债券钻研剖析针现条件足提出切实行策建议便引导种集资模式国融资市场完成更成长
2中企业债券融资理概述
21中企业债券融资界定
债券融资种筹集资金方式具体指法资格公司遵循必步骤协商规定时间连带利全部付出股票融资隶属直接融资范围 中包括信贷集资种间接融资直接融资模式资金盈余单位通购买公司者政府出售债券资金转移需求方方式间接融资指单位单位间通某金融中介机构完成资金融通
1990年市场济制度国逐渐出现改变指令型济体系已慢慢完成社会化商品济体系变革中企业债券市场重极速扩展逐渐演变成丰富投集资体模式呈现出商品济中心种样融资方式公司进行集资中占关键位置直接融资债券融资更公司关注
22中企业集合债券融资含义
中企业集合债券融资种新型公司债券集资方法通领队带领许公司联合组成充发债体发行债券公司根身判断发行数目少进行发债发行债券进行联合命名联合进行收付款公司债券办法发放投入资意规定时间支付利息通国金融中介机构作交易方担保部门中介部门参新发行企业债券发行单位实行筛选指导满足发行债券求种企业集体发行债券方法企业融资创造全新模式种创新企业债券发行带利益集合债券通利身长处避免单位发行集合债券时出现规模高费相反规模发债较资信评级增加公司发债途径
3中企业集合债券特点
美国次级抵押贷款造成危机引起寰球领域济危机中企业集合债券慢慢开始进展然突金融危机国许中企业身问题破产事情原企业融资难引起
集合债券发行现状国集合债券特点：
第集中组织政府部门带领中型企业集合债券发行受关部门协调
第二集中定义公司集合债券定义某单公司命名应该采集结起债券定义办法构造出较债券规模
第三集中进行保证提高债券资信等级增加债券市场认度企业集合债券应该实力雄厚业绩优秀单位企业做出保证
第四单独负债托收集合债券体着家公司组成欠债单位担负相责承诺定期限连带息全部偿时确定例负担费
4中企业集合面债券优势
41中企业集合债券银行贷款较优势
中企业集合债券公司专门事资金运投放组织定费然直接债权取资金种集资办法属直接融资银行贷款间接融资两种融资模式相较区中突出集合债券优势较：
表1 中企业集合债券银行贷款较表
表1较剖析中解企业集合债券集资银行贷款较长处：首先集合债券利率高时付息方式固定便中企业估计融资成判断融资效益次融资期限较长够暂时满足中企业资金需良流通性够提升企业声誉形象
42中企业集合债券般企业债券较优势
表2 中企业集合债券般企业债券较表
中企业集合债券常公司债券存必然差具备常债券包含偿力强流动性强保障盈利具备常债券没特点第方面集合债券够缓解中企业年资金贷活动产集资问题者够减少集资费节约公司财务成外集合债券进行发债公司标准特严格发行难度高集合债券群中企业组织发行组织相较松散发行体较广泛
5国中企业集合债券现状分析
51中企业集合债券融资规模
21世纪中国早联合发行集合债券慢慢全国范围出现许集合债券时试验点2007年底银监会出台项非常预防企业债券保障政策强迫集合债券受保障机制限制集合债券身存缺点发展历两年停滞期第二年提出相关措施办法集合债券发债界限集资成减少标准推动更发展面国发行中企业集合债券详细状况
表3 2007—2013年全国中企业发行状况览表
名称
发行金额（亿元）
利率（）
发行前资产负债率
均净资产（万元）
担保情况
牵头部门
债券信级
期限
07中关村债
305
668
7403（4企业）
4945459
北京中关村科技担保限公司提供担保国家银行提供担保
北京中关村担保限公司
AAA
3
07深中债
10
570
555（20企业）
1853941
国家开发银行提供担保
深圳市贸易工业局
AAA
5
09连中债
515
653
5963（8企业））
1892983
连港集团限公司提供担保
中国中企业协会连市民政府
AA
6
10中关村债
383
518
4676（13企业））
1842755
北京中关村科技担保限公司提供担保北京中企业信担保限公司提供担保
北京中关村担保限公司
AA+
6
10武中债
2
466
544（5企业））
343603
武汉信理限公司提供担保武汉国资产营公司提供担保
武汉市政府
A+
3
11豫中债
49
780
5864（8企业））
2525545
四担保公司提供担保
河南省中企业服务局
AA
6
11常州中债
508
503
5453（10企业））
1378796
常州投资集团限公司提供担保
常州市发展改革委员会
AA+
3
11蓉中
42
678
5787（8企业））
1464714
成工业投资集团限公司提供担保
中国中企业协会成市民政府
AA
6
注：数源中国债券信息网
表三集合债券发行状况进行分析出具备常独特特性首先统牵头组织政府积极参次行级较高时双重担保方法发行债券期限较长满足企业身偿力
52中企业集合债券发行条件
中企业集合债券指领队担领导带领许公司起请求发行债券样属公司债券集中命名分负债担保集体出售方式进行发债
参加发行集合债券公司需满足面求：累计债券余额超企业净资产五分二股份限公司应少3000万净资产限责公司拥少6000万净资产包括类型企业接三年公司获净利润应应偿年企业债券利息资金配置合国家产业政策行业发展方必程序完整固定资产投资项目需契合固定资产投资项目资制度求规定汇总前数目发行次资金总筹集额高项活动总投入五分三财产权案件中样例实施重组债务结构受率限制企业应该出示银行意债务偿贷款证明等
集合债券帮助公司处理集资困难然整体中企业集合债券发行条件没统标准进行筛选发债体界限建立点高确实获资金公司说较困难然够发债公司营状况较优良容易发挥集合债券作
6国中企业集合债券融资存问题分析
中企业国济繁荣贡献出扛鼎力然现情形中企业始终存募资方面困难点抑制公司兴盛局正努力改善中企业募资事宜先采取办法实施策略中企业集合债券发行然面着麻烦
61集合债券融资中企业门槛高
目前声明中企业集合债券发行需满足创办超四年公司者权益超5000万净收益够断增加十分年贩卖量断增加十分二等方面目标时必须满足导产业进行选择发展潜力等指标说优秀中选择更优秀迫中企业发行集合债券门槛变高致形成参加发行集合债企业较优良中企业甚包含少数市公司换角度考虑想联合举债企业合公司法章程条例更偏营状况较公司正成长阶段中企业说通发行债券形式获资金支持便较困难显然时符合述求企业身找银行贷款较容易少赢担保机构支持种快速方便低成融资许企业发债计划半途废
62中企业集合债券融资担保较难信评级机制健全
中企业发行集合债券程序包括需发行保证包处理良资产金融机构包处置抵押物实行评级进行投资债权债券担保机构求非常高资信等级少两A目前止三家公司债券政府予资金帮助出担保风险顾虑中国银行业监督理委员会允许隐含企业债券等募资活动承担定责银行进行担保公司开始坠入担保风险通较面说三集合债券现方集合债券全部范畴实力保障机构实施保护资信评级说较低原集合债券身组织麻烦危机发债公司资信评级高等强保障机构许集合债感兴趣许发行方单位反担保方法求太高
63 中企业集合债券融资相关法律法规完善
国中企业促进法已颁布实施关集合发债相关法规够完善然需细化目前国关金融中介机构开展相关规定做全面仅没创办起公司资信评级统时缺少联系信体制理机关致关政策间缺少沟通连接信担保体系次序凌乱果相关法律条例符合新局势会阻碍中企业发展贷款合条例里私制单位取消资格保障法中担保组织享受权利资格够取定收益良制度维护没确实限定较高确定性高收益投资开展须批改关法律条例时种政策减弱民办企业轻视减弱剩余价值资化外部资金筹备力：中企业受度约束发展成基利益稳行业效堆积起二中企贷款受银行信评级标准影响三增加中企业责年销售额规定标准纳税流转税税率系统会阻碍发展
64中企业集合债券融资成高
集合债券集资成普通公司高原具体表现支出发行活动关费中介机构费全社会生产部门汇总起成三方面
数分析表明期银行贷款利率相中企业债券显然具成优势通常发行债券公司需接受整体发行费包括证券印制费手续费担保抵押费律师费等公司债券形成债券票面利率溢价推高总债券费素方面目前债券收益率普遍偏低济逐渐乐观环境通集合债券票面利率够获更投资弥补集合债券较信危险外集合债券般公司债券区通引进担保机构负责第二级保障身三级资信系统整体集资成中额外接受年接五十分保证费唯独集合债时社会成评级成集合债券融资成中占重部分全社会生产部门汇总起总成般指关部门通予政策鼓励等确保集合债券够利发行集合债券普通企业债券差许家中企业集体进行发债仅家中介机构法完成沟通协调需政府予帮助
7国中企业集合债券融资问题策
2007年深圳中关村公司集合债券够利发行显然国市场济扮演重角色然国中企业集合发债然着问题缺乏资信评级资信评级够完善企业发行集合债券问题根调查国现唯少数中企业获银行信评级机构资信评级做出精确信评级够避免企业带危险二债券发行门槛高济状况发展较线城市想集合发债公司更高需求优先企业知识产权次企业规模发展前景够实现连续营业利润年直保持遵守法律法规三现实进行中问题集合债券更具创新性募资工具社会发展方面出现许问题集合债券发行规模信评级计划等等需关部门处理推动中企业集合发债够更开展觉应该做方面：
71 降低中企业集合债券发债门槛
集合债券发行处理公司募资方面困难处境然现债券发行标准中微型企业讲界限似偏高唯做通降低发债门槛方推进发展第步应该适调整发行债券公司资产领域增加公司发债规模求限责公司类型企业净资产超6000万元民币股份限公司净资产少民币3000万元条件说会迫正处发展阶段偿债力较中企业失发行债券资格降低企业遴选标准更企业力资格进行企业发债
次发债公司需债券加起数目超公司支配资产五分二点严重限制中企业进行发债融资范围发债公司妨规定公司定时间偿付金利息量选择保障公司样利公司债券发展
公司发行债券利率必然银行时期利率较应该减少公司债券利率限制遵循市场规律实施变动利率制度
72完善中企业集合券信担保机制体系
国采体两翼三层信担保体系中体指试点模式体概括方面资金市场化运行企业化理优秀者支持两翼指国目前专业担保企业间担保试点体重补充三层指担保体系中中央省级市级三层面中企业集合债券信担保机制体系方面做面方面：
第拟定担保部门相关法律条例根目前形式未发展方修订改善保障法符合成长需求二国家迅速发布关中企业信担保方面理条例担保机构够稳定安全发展
第二进步加强企业信担保机构政策支持担保机构发挥出定作较高风险较高费较低利润难保持直样关部门增加中公司担保组织方面帮助根保证组织开展涉反担保典备案事宜备案部门提供方便缩短预测备案成防止保证事物进行次预测备案二设立完善中企业信担保设施风险补偿条例加投资投放业绩优秀操作标准担保机构予额外支持三资格担保机构申请年营业税免税制度
73健全中企业集合债券扶持政策相应法律法规
目前集合债券发行方面法律规定包括：公司法证券法企业债券理条例等条款然公司更针型企业债券制定集合债券普通公司债券差果集合债券发行普通公司债券标准约束反利健康成长需创办集合债相关法律条例实施致标准中公司资格发债便进步完善具体标准程序资金等问题外修订关公司债券关理条文引进企业债券改革监体系改善公司发行条件限制出台关条文信等级良担保机构实力雄厚企业降低准入门槛提高中企业集合发债力增加规模
74 控制中企业集合债券发行成
集合债券发行会许体参进组织协调费高综合融资费然高减少发债公司筹集资金成中企业种选择首先政府应该提供政策支持完备企业集合债券融资关法律法规条例外解律师执行职务业务活动工作机构会计事务等组织收取费偏高关部门通统组织公司提供服务选择减少收费规范措施达整体减少成时政府通减税降低中企业服务费时吸引更中介机构中企业合作中介机构应该想中型公司提供服务刻妨选择提供差方式方面缩短繁琐工作步骤提高效力降低服务费
8结
中企业融资难早吸引行业专家注意然处理问题方式确实道难题关单位先发布相关策略帮助中企业更营资金方面发展受限制着实处理公司融资问题目前债券取定成功解决企业融资难事情重方法然国集合债券风险进行测评方法稍微容易效果特理想文系列建立生产交换分配基础政治社会法律基础规出发意识集合债券发行问题认中企业集合债券身发债体信担保机制担保问题相关扶持政策法律法规等方面完善方需作出进步改进集合债券作种新途径拓宽中企业融资渠道
参考文献
[1] 潘永明王芊中企业集合发债济学研究[J]商业研究2012(02)129134
[2] 黄伟芳国中企业集合债券融资效率研究[D]中北学2013
[3] 潘永明李雪张婷婷基信增级视角中企业集合票定价研究[J]金融济学研究2013(04)2635
[4] 范舟中企业集合债券文献综述[J]中国市场2010(52)86
[5] 郭勇王海全发展中企业集合债券研究[J]南方金融2010(12)6568
[6] 王莹国中企业集合债担保问题探究[J]世界济情况2010(10)7881
[7] 贺洋企业筹资理探讨[J]现代商贸工业2012(04)143144
[8] 连佳佳新融资优序理国中型企业融资问题探析[J]济师2011(12)2930
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[10] 江洪周颖中企业集合债券融资效率研究[J]求索2010(01)2123
[11] 董沛武刘世国叶晨杨玫集合债券中成员相关性信影响研究[J]理现代化 2015(03)0103
[12] Model based Monte Carlo pricing of energy and temperature Quanto options[J]Energy Economics2012(5)
[13]Laura Giurca Vasilescu Economic ResearchEkonomska IstraZivanja [J]Taylor & Francis2010[10]
外文资料翻译译文
中企业融资缺口夹层资
摘夹层资种混合工具结合债务股权处代表融资启动扩中企业代源
文分析夹层融资工具包括私配售工具（私夹层）资市场工具（公夹层）拓宽夹层市场发展水欧洲：国家中企业选择范围广泛产品国家然需方面弥补
考虑欧盟中企业融资缺口夹层资弥补差距重选择该工具应该考虑国际金融危机影响巨中企业信贷融资性文特点优势混合融资工具提供企业投资者角度挑战
关键词：融资中企业夹层资缺口股权债务欧盟
1引言
中企业方区域里斯战略发育关键球员目欧洲成具竞争力活力知识世界边缘济
中企业提供特殊优势产生济独特贡献中企业创造新生成工作重组成部分助减少失业贫困时中企业工业增长原中企业业务活动具活力灵活性够提高济效益认相创新活动源创业发展增加竞争力
中企业成长力程度取决投资重组创新资质潜力投资需资金获融资中企业成长力程度取决投资重组创障碍特发展中国家新兴国家（纽贝里2006）时中企业新兴民营企业发展中国家私部门基础形式导增长（哈尔伯格2000）认演员济足尤财政方面（贝克2007）（伯杰尤代耀2005）
2存取财务：中企业目前问题
中企业遇试图获融资适金融产品服务完整范围困难时候法律框架理僵化空白缺乏银行中企业方面信息银行避免特某类型中企业非常年轻企业提供融资创业通常缺乏足够侧支循环公司活动提供高回报性相损失风险外中企业较弱股权位进步削弱期薪酬欧洲文化事实根国家企业等间二十百天均发票支付相应统计四破产足逾期付款（欧盟2008）
事实处理中企业融资缺口根问题缺乏基信息种差距底通常唯证中企业投诉形式难分析较外中企业定义相国家金融机构编译贷款规模定期统计中企业贷款
中企业质显示出更稳定增长盈利模式波动较公司生存率低公司举例说少20名员工制造企业年失败性公司五倍（合组织2006）中企业特严重缺点试图获融资相较较成熟公司潜债权投资者说区分公司财务状况困难
处理型企业时银行面着非常金融环境整风险评估信贷源决定中企业公司代表更风险响应收取更高利率中企业更难更丙公司效众中企业钱信价格太高
果企业家通正规系统获融资会启动企业干脆走出意味着潜济损失方面放弃正式制度运作完全非正式济回避税收法规没充分济增长贡献工作
国家已推出计划利公资金促进中企业贷款现官方调查表明银行努力发展中企业市场支持案件适量政府担保导致中企业程度获银行融资情况然欧盟政府确信中企业融资存足够市场失灵案例证明政府干预重性
方面银行取代传统风险评估模型新技术区分高风险低风险中企业款找出扩问题银行改变产品性质收入例越越高收入源服务费非贷款利息利贷款实体中企业新金融危机银行融资提出新限制中企业受种状况影响银行
新兴国家中企业融资缺口总体尤紧迫数中企业普遍存融资足问题中企业占洛杉矶企业份额代表潜业新兴济体济增长收信低份额事实中数否认获正式国际泳联金融市场
新兴市场银行体系特点常抑制中企业贷款许银行国信根政府担保线分配政府目标发展特定部门通常银行利率限收费信证定价难反映国际收支方式衡量
中企业必须找新融资选择新混合动力工具夹层融资
3 结
夹层贷款种混合型融资方式定义股权债务特征作第三形式增长资私股风险资梅杂捏提供济资（具股权特征次级资）夹层贷款型中型前途企业获盈利位置财务扩张中理层收购继承该融资工具应中企业资结构中获更位
改善中企业夹层融资欧盟委员会成员国应采取补充措施措施
欧盟公支持竞争力创新框架计划提供超10亿欧元支持中企业获融资外2013年凝聚政策提供270亿欧元明确致力支持中企业100亿欧元促成通金融工程措施包括31亿欧元通风险丙资欧洲农业发展基金中企业带处促进企业家精神发展鼓励农村区济样化
欧盟成员国应采取措施（欧体2007）：
（1）成员国应鼓励扩夹层融资市场避免挤占民间融资支持计划
（2）成员国应税收系统解决现惩罚私投资者提供融资中企业直接（天）间接（投资基金）
（3）成员国应考虑包括混合产品形式融资采取更中性征税性
（4）银行夹层产品分类标准透明度更高助中企业选择合适夹层融资
（5）引进简化产品方案增加透明度中企业帮助发展夹层融资市场
（6）鼓励公众推广金融机构发展提高中企业进入夹层融资计划计划必须符合现行国家援助条例应促进夹层金融产品市场发展
外作认识中企业济增长作欧盟委员会2008年6月阐述项新法律：欧洲企业法案（SBA）创造新环境企业发展欧洲企业法案目标定义原措施改善欧洲中企业环境考虑样性
特注意中企业融资准入原（尤风险投资额贷款夹层融资）模拟发展性法律商业环境关夹层融资风险投资企业法应优先考虑规模意味着获工具企业外夹层风险融资项目应该集中创新应该支持企业融资
欧洲企业法案成员国邀请：制定融资方案解决10万欧元100万欧元间资金缺口解决理税收障碍活动风险资基金投资单市场投资国基金相条款确保企业利润税收鼓励投资充分利乐趣丁衔接政策方案欧洲农业农村发展基金支持中企业
利趋势注册年欧洲新支持举措受国际金融危机背景产生乐观增加新概念针中企业融资渠道接入模式市场商业夹层融资中企业数量表示预计保持相较
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金融家
劳拉茱莉亚瓦斯列斯库
外文原文
Financing gap for SMEs and the mezzanine capital
AbstractMezzanine capital is a hybrid instrument which combines the benefits of debt and equity andrepresents an alternative source in financing the startup and expansion of SMEs
The paper analyzes the mezzanine financing instruments that include private placementinstruments (private mezzanine) and capital market instruments (public mezzanine) and the level ofdevelopment in the market for mezzanine financing that varies across Europe while SMEs in somecountries can choose from a wide range of different products other countries still have ground tomake up in this area
Taking into consideration the financing gap of the SMEs in EU the mezzanine capitalrepresent an important option for covering this gap This instrument should be considered in thecontext of the international financial crisis which affects dramatically the possibilities of financing forthe SMEs Thus the paper presents the main features and advantages offered by this hybrid financinginstrument from the firms and investors’ perspective but also the main challenges
Keywords financing SMEs mezzanine capital gap equity debt EU
1 INTRODUCTION
SMEs are key players for the development of local and regional communities being at the heart of the Lisbon Strategy whose main objective is to turn Europe into the most competitive and dynamic knowledgebased economy in the world
SMEs offer special advantages that generate some unique contributions to the economy such as SMEs create an important part of the new generated jobs and therefore contribute to the reduction of unemployment and poverty As well SMEs are considered main actors for industrial growth SMEs add dynamism and flexibility to business activity and improve economic performance SMEs are considered a source of considerable innovative activity and contribute to the development of entrepreneurship to the increase of competitiveness
The ability of SMEs to grow depends highly on their potential to invest in restructuring innovation and qualification But all of these investments need capital and therefore access to financebusinesses face a number of financial and regulatory barriers particularly in developing and emerging countries (Newberry 2006) In the same time the SMEs are the emerging private sector in developing countries and form the base for private sectorled growth (Hallberg2000) It is also recognized that these actors in the economy may be underserved especially in terms of finance (Beck 2007) (Ayyagari DemirgüçKunt Maksimovic 2006) (Berger and Udell 2005)
2 ACCESSING FINANCE A PRESENT PROBLEM FOR SME
The difficulties that SMEs encounter when trying to access financing can be due to an incomplete range of financial products and services regulatory rigidities or gaps in the legal framework lack of information on both the bank’s and the SME’s side Banks may avoid providing financing to certain types of SMEs in particular start ups and very young firms that typically lack sufficient collateral or firms whose activities offer the possibilities of high returns but at a substantial risk of loss In addition SMEs often have a weak equity position which is further undermined by the late payment culture in Europe In factdepending on the country SMEs have to wait between 20 and over 100 days on average to get their invoices paid and accordingly to the statistics one out of four insolvencies is due to late payment (EU 2008)
In fact one fundamental problem in dealing with the SME financing gap is lack of basic information about just how big such a gap may be Often the only evidence is in theform of complaints from SMEs themselves and this is difficult to use for analysis or comparison Moreover the definition of an SME varies between countries and financial institutions some only compile figures by size of loan and some do not keep regular statistics of SME lending at all
SMEs tend by their very nature to show a far more volatile pattern of growth and earnings with greater fluctuations than larger companies Their survival rate is lower than for larger companies – for instance manufacturing firms with fewer than 20 employees are five times more likely to fail in a given year than larger firms (OECD 2006) Thus SMEs are at a particularly severe disadvantage when trying to obtain financing relative to larger and more established firms It can also be difficult for potential creditors or investors to distinguish the financial situation of the company from that of its owners
Therefore there is a very different set of financial circumstances faced by banks when dealing with large wellestablished firms so the whole risk assessment is differentBanks and other traditional sources of credit may decide that SMEs represent a greater risk than larger companies and respond by charging higher interest rates This makes it more difficult for SMEs to borrow than for bigger companies and may make it effectively impossible for many SMEs to borrow money because the price of credit is too high
If entrepreneurs cannot gain access to finance through the regular system they may not start up a business or simply go out of business which means a potential loss to the economy But the other danger is that they will abandon the formal system altogether and operate in the informal economy sidestepping taxes and regulations and thus not making a full contribution to economic growth and job creation
Countries have launched a number of programs to use public funds to facilitate SME lending and the available official surveys suggest that banks’ efforts to develop the SME market supported in some cases by a moderate amount of government guarantees have resulted in a situation where a large share of SMEs have access to bank financingNonetheless EU governments are convinced that there are still enough instances of market failure in SME finance to justify focused government intervention
On the other side the banks replaced their traditional risk assessment models with new techniques to distinguish highrisk and lowrisk SME borrowers and to identify those likely to expand and survive Banks are also altering the nature of their products with an increasing proportion of their revenue coming from fees for services rather than interest on loans which favors lending to entities such as SMEs But the new financial crisis imposes new restriction in bank financing and the SMEs are one of the most affected by this situation
The overall SME financing gap is particularly pressing in emerging countries since most of them report a widespread shortage of financing for all categories of SMEs Even though SMEs account for a large share of enterprises and represent potential employment and economic growth in emerging economies they receive a very low share of credit Indeedmost of them are denied any access to formal financial markets
The characteristics of the banking system in emerging markets frequently inhibit SME lending Many banks are stateowned their credit may be allocated on the basis of government guarantees or in line with government targeting to develop specific sectors Often banks are subject to ceilings on the interest rates they can charge which make it difficult to price credit in a way that reflects the risk of lending to SMEs
Therefore the SMEs have to find new financing alternatives and the new hybrid instruments and mezzanine finance could be one of these
3CONCLUSIONS
Mezzanine loans are a hybrid form of financing which by definition combine characteristics of equity and debt As the third form of growth capital alongside private equity and venture capital mezzanine provides economic capital (subordinated capital with equity characteristics) Mezzanine loans therefore enable smaller and mediumsized companies with a good and promising earnings position to obtain finance for expansion a management buyout or succession Therefore this financing instrument should gain a better position in the capital structure of the SMEs
In order to improve the mezzanine financing for SME supplementary measures and actions should be taken by the European Commission and the member states
The EU public support such as the Competitiveness and Innovation Framework Programme (CIP) provides over €1 billion to support SMEs’ access to finance Moreover by2013 Cohesion Policy will provide some €27 billion explicitly dedicated to the support of SMEs and around €10 billion will be contributed through financial engineering measuresincluding JEREMIE and some €31 billion through venture capital The European Agricultural Fund for Rural Development also benefits SMEs as it promotes among other things entrepreneurship and encourages the economic diversification of rural areas (ECSBA 2008)
The following measures should be taken in EU member states (EC 2007)
(1) Member States should encourage the expansion of the market for mezzanine financeThey should avoid crowding out private financing and support schemes from public
(2)Member States should their tax systems and to address existing disincentives for private investors to provide finance to SMEs directly (eg business angels) or indirectly(investments funds)
(3)Member States should consider the possibilities for a more neutral taxation of the different forms of financing including hybrid products
(4)More transparency by banks regarding the criteria used for the classification of mezzanine products could help SMEs choose the appropriate mezzanine finance
(5)Introduction of some simplified products within programs and increased transparency by SMEs could help the development of the mezzanine finance market
(6)Public promotional financial institutions are encouraged to develop programs which improve SMEs’ access to mezzanine finance Such programs have to be in line with the existing state aid regulations and should foster the development of the market for mezzanine finance products
Besides as recognition of the role of SMEs for economic growth European Commission elaborated in June 20008 a new law „Small Business Act for Europe (SBA) which creates a new environment for the development of these firms in EU The main objective of the SMA is to define principles and measures in order to improve the environment of the European SMEs taking into consideration their diversity
A special attention is paid to the principle which regards the access of the SMEs to financing sources (especially venture capital microcredits and mezzanine finance) and the development of a simulative legal and business environment Concerning mezzanine finance and venture capital the Small Business Act should give priority to down sizing which would mean giving access to these instruments also to smaller enterprises Also the programs on mezzanine and venture finance should not be solely concentrated on innovation but should also support the financing of business
Accordingly with the SBA the member states are also invited to develop financing programs that address the funding gap between €100 000 and €1 million tackle the regulatoryand tax obstacles that prevent venture capital funds operating in the Single Market from investing on the same terms as domestic funds ensure that the taxation of corporate profits encourages investment make full use of funding available in cohesion policy programs and the European Agricultural Fund for Rural Development in support of SMEs
Despite the favorable trends registered last years and the new European support initiatives the context generated by the international financial crisis is not an optimistic one and this adds new concerns regarding the access to financing sources for SMEs Thereforethe market for commercial mezzanine finance expressed in numbers of SMEs is expected to remain relatively small
Possible market failures in SME finance provision must be identified and corrected to further develop the European risk capital markets to improve SMEs’ access to microcredit and mezzanine finance and to develop new products and services Furthermore many entrepreneurs need guidance and education on the advantages and disadvantages of different forms of finance and on how to best present their investment projects to potential financiers
Laura Giurca Vasilescu
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